"L'Italia al bivio: moneta unica, stato sociale, occupazione e sviluppo" org. dall'Universita' di Roma "La Sapienza" - Facolta di Economia Dipartimento di Economia Pubblica

Perché abbiamo rispettato il quarto d'ora accademico e quindi possiamo dare inizio ai lavori di resta
Tavola rotonda dal titolo molto ambizioso ed importante l'Italia il bivio moneta unica stato sociale occupazione ieri sviluppo
A me sta prima di tutto il gradito compito di dare un cordiale saluto di benvenuto a tutti i presenti e unitamente a questo saluto di benvenuto una parola di ringraziamento speciale
Tutti i colleghi docenti che siedono attorno a questo tavolo e Dagnino aderito al nostro invito a partecipare a questa tavola rotonda al mio saluto in qualità di dire ore del Dipartimento di economia pubblica desidero associare quello del preside della Facoltà professor Cagiano che doveva essere presente qui per dare anche il suo saluto ma che è stato trattenuto all'ultimo momento da un imprevisto impegno famiglia
Quando Mario Baldassarri venuto parlarmi della possibilità di questa tavola rotonda una quindicina di giorni fa
Non penso che né lui né io
Potessimo intravvedere la possibilità che i fatti intercorsi da allora ad oggi avrebbero reso questo incontro ancora più interessante e più atto tu sì allo spiedo chiedo scusa chiedo scusa
Io non potevo fare mettiamola in questi tre
Come voi sapete
Il governo francese proprio ieri ha chiesto una pausa di riflessione in merito al patto ti stabilita
Non è da escludere che questa richiesta francese
Dia l'avvio ad un ripensamento
Dell'unione monetaria europea
Che si è fin qui sviluppata in forma molto unilaterale attorno all'idea che la moneta unica
E alla
Ai parametri di
Max
I temi che affrontiamo oggi in questa tavola rotonda moneta unica stato sociale occupazione e sviluppo
Rientrano tutti all'attenzione di questo possibile ripensamento della moneta unica
Ripensamento penso curabile dal punto di vista di molti
Ripensamento che mi auguro tuttavia non porti al rifiuto e all'abbandono dell'idea di moneta unica della sua realizzazione ma piuttosto ad un riequilibrio di obiettivi dell'unione europea
Le varie posizioni che su questo tema in particolare sulla contrapposizione tra moneta unica ed occupazione che sono stati assunti dalle in ambito politico in ambito del e tra gli economisti sono largamente rappresentati attorno a questo tavolo quindi abbiamo la possibilità di un dibattito particolarmente Fertile evitarci
Io direi che potremmo cominciare questo dibattito dalla presentazione delle e due idee che sono emerge recentemente riguardo alla strategia di un rientro dell'Italia nello SME
L'idea proposta da Modigliani Baldassarri e castiglionesi di una strategia di inflazione zero e l'idea che è stata proposta viceversa dal mantello intanto Toso dovuti siede qui mia sinistra del Carducci Gore della parità di rame
Allora potremmo prendere l'avvio da queste due posizioni de poi sviluppare il dibattito con il con interventi delle altre persone che siedono a questo tavolo
Orientativamente direi un quarto d'ora per ognuno degli interventi per un primo giro di tavolo che escluderà Mario Baldassarri la cui posizione
Non certa misura riassunta da quello al professor Modigliani quei affideremo a Mario Baldassari viceversa il compito di avviare il secondo round di dibattito per una riassunto di una valutazione critica delle posizioni espresse nel primo giro di tavolo
Allora io darei la parola al professor Modigliani per dare avvio a questa tavola rotonda prego professor
Ripeto con un punto
Il secondo me interessa in quanto tempo
Per l'Italia
è molto importante
Entrare fin dal principio
Capire perché
Ci sono diverse ragioni una ragione fondamentale e che il problema cruciale dell'Italia
I critici
Che legato ai tassi alti tassi di interesse
Se si entrasse
Classico interessi italiani sarebbe uguale acquirente leghisti
E
Rispetto ai classici finiani docenti ma anche dello struzzo una caduta tale le dimensioni uguale autentici
Il patto di tassi d'interesse davvero al livello tedesco sul oggi apre dottor sotto tre sotto un po'sotto tre percentuali Aldo Ungari sembra essere così
Questo per il sì
Largamente sorgerebbe il problema del tredici pubblico senza passare senza pagare uniti tutti di giravolte
E contemporaneamente
In correggere gli investimenti e quindi l'occupazione chi in cui l'Italia chiaramente come un semplice quindi partiamo da questo punto qui
Ma secondo punto fermo
Gli occhi
Non è chiaro
Che agli altri Paesi
Per gli altri Paesi sia stato un affare di essere al vertice Massucci
Come ho cercato di spiegare tutti gli articoli
Il partecipare a marzo ha causato la disoccupazione di massa che lo vedevo
Ieri dallo sforzo di entrare al massimo combinato con esistenza della Bundesbank due cose per insieme cioè entrare a massicci
Cioè formare una paesi convincevo
Una singola voleva voleva dire richiedeva
Due condizioni
Di libertà nel movimento dei capitali perché all'interno di un Paese capitali non possono essere costretti
E
Confluenza illustrazione un livello comune perché soltanto in quella maniera tuttofare
E cambia completamente i sospetti all'interno di un Paese non cerca
Quindi capi ufficio
Mi di petardi mentre i capitali questi due condizione necessaria più formalmente non
Inventavo che nel sistema c'è un solo tasso d'interesse
Non ci possono essere o sul Terminillo perché non c'è non c'è più la pagina interesse altri che controlla chassidica il rapporto fra i tassi di interesse quando c'è sistematica di tutti quanti con cambi fissi deve essere tutti uguali
Il rendimento altrimenti capitale va dove c'è un maggior rendimento e quindi non ci sono riserve sufficienti per martedì il Candide non c'è scelta
La banca c'è questo cosa vuol dire
In un sistema
C'è una sola banca centrale perché la funzione della banca centrale il tasso d'interesse e il ruolo fondamentale dalla banca centrale
Se c'è la libertà è quella di fissare umilianti includente la che possa fare quello che vuole ma entro i limiti determina il tasso d'interesse quando il tasso d'interesse è uguale dappertutto vuol dire che c'è una sola politica valutaria nel Paese
E quella politica viene di fatto dettata dalla banca
Più forte nel sistema e quella banca che visite datemeli tassi più alti
Nel caso dell'opera chiaramente questo è stata la busta
In quel contesto è stata in conseguenza dei mass della della DDA verso l'astrazione la Bundesbank è diventata la banca centrale d'Europa di fatto non di diritto di fatto
Disgraziatamente uno Stato con la banca centrale estremamente
Incapaci non so come altro dirlo l'ho detto molte volte estremamente incapace trattato da politiche monetarie
Il cui sovente il cui tetto principale è stato quello di creare su quotazioni sentiamo per tutti essendo avendo imposto la stessa politica tutti al creato per se stessi e più tutti gli altri
Soltanto che
Circostanza cantante per la Germania poteva tollerare un tasso d'interesse un po'più alto quindi ha fatto danno se stesso portando il succo fazione livelli quasi italiani e appalto danni ancora maggiori alla Francia negli altri paesi portandoci occupazione collegata
Io l'ho detto ripetutamente che
La un grande successe la banca ruspante
Perché è riuscito a portare tutti i Paesi d'Europa alla stessa disoccupazione perciò a quelli italiani
Mentre in partenza tutti gli altri sono molto meno oggi tutti quanti siamo arrivati undici dodici per cento cominciare arrivando questa categoria e
Non voglio prender tempo verso discutere dimostra che
La disoccupazione dovuta quasi interamente di non siamo tutti d'accordo su questo
So benissimo io ho cercato di usare che è dovuta quasi interamente alla politica monetaria della busta
E
In senza una prova molto semplici di questa
è che
In un mondo c'è soltanto una zona dove c'era il succo considerata
Il dominio della Bundesbank
Andar per dare altro questo fenomeno dove esiste un insistito nel due insisto il Giappone deve esistere anzi resiste degli altri l'Inghilterra molto di meglio eccetera eccetera Inghilterra che fornisce dei principi della Bundesbank perché
Sia uscite fuori dal sistema quindi si allunga l'aria del gioco ci sono coincide con il dominio nella busta
Questo non è per se stessa una prova posso darle molti altri voglio
Il problema della Bundesbank è complicato dal fatto che anche degli altri aspetti
Direi parametri di Maastricht
A dominato il pensiero tedesco che secondo me o pensieri di gente che non sa l'economia non sanno l'economia perché perché non vogliono capire che senza non voglio capire che chiese uno dei grandissimi economici che ci ha spiegato il perché c'è stata la depressione degli anni
Trenta e che ci spiega perché c'è la depressione oggi no
Chiunque studenti che ha avuto un corso di una Birmania sa che se voi fate tassi d'interessi enormi
Impedisce una politica compensatoria
Delusa dei bilanci ad alta occupazione alta disoccupazione in quello che ha detto
Quindi ci sono anche gli altri credenti hanno contribuito disoccupazione fra cui questo criterio del tecnici England innanzitutto e poi c'è
Questo il sei per cento è un'altra assurdità un'altra cosa nostrana
Albania teutonica
Questa precisione oltre il punto avete visto così
Il ministro del Tesoro tedesco che
Mentre piduisti stavano sbagliando continua a dire tre punto se zero zero zero zero
Contemporaneamente
No riconoscendo il fasto
Che il tre zero zero zero e la differenza fra due numeri che sono completamente monoliti malato definiti non spiegati mal misurati
Come si fa a dire tre zero zero come la differenza tra tu quantità più o meno avvisa
E se avete dubbi su fatto di qui si sono arrangiati ricordati i due cose
Meglio entra nelle uscite sono chiaramente U appropriatamente definite Carlo uscite non si distingue tra spesi in corso corrente e spese in conto capitale
Distinzione fondamentale di economisti che capiscono la teoria del deficit Sant'che i tecnici in conto corrente dando più sei generazioni future
Due generazioni future vuol dire tutti quelli che vivono domani poi non vuol dire quelli che non sono correlati vuol dire che già
Appena infatti molteplici agli anni peggiorato la condizione
Dell'economia riducendo lo stock di capitale tecnici riduce il privato quando c'è più o meno che l'occupazione
Ora dal punto di vista delle entrate avete visto queste cose le dico che si parla di contare come entrate
Quello che avviene quando si prende una penna si cambi un numero che il numero e attribuito in qualche libro alle riserveranno della banca centrale
Senza cambiare niente di reale cambia il numero Tarcento ci spieghi duecentocinquanta
Quella differenza enunciata comune dico uno che dice una cosa simile eh completamente ignorante di principi di economia compatimento in malafede o tutto il tour di non so quale sia Mrs Signor Bart nuvoloso so soltanto che soltanto la più grassa ignoranza giustificabile e che una volta ci si rende conto che questi nomi sono arbitrari riflettere conterà parli del Comune e diventa soltanto uno strumento politico eccetera nel caso presente la funzione principale e questo lo dico perché voglio complicata la funzione principale del tre zero zero divaghiamo edite nelle dell'Italia fuori del sistema questo è la sola cosa della interesse sia guarda perché quanto in Italia fuori non lo so forse pregiudizio sugli sugli
Forse è che non vi chiede se io dico sì vitalismo insediatosi ancora molto meno serio perché voi diventare a loro contato come bisogna percorrere perché l'ha tirato fuori ma a mio parere i pareri calamitando rivisti
In questo senso sono d'accordissimo con la Francia che discendono spostare la data
Ma cambiare i criteri in maniera ragionevole fondamentalmente il criterio fondamentale secondo me non è tre o altro numero stiamo lavorando scrivendo un articolo indicando quale potrebbe essere un
Numero ragionevole cioè non sembra piuttosto un metodo di calcolarlo ragionevole
Tenendo conto del fatto che la cosa più importante non di livello
Ma che il rapporto deficit-PIL ciclo
Allora proporremo una misura che atto è questo il risultato il tre per cento il nuovo garantisce tant'è vero che col tre per cento la Germania a un rapporto debito PIL fasce
Sul senso
Quindi la cosa sono più di tutto numero uno obiettivi Simo
Il tasso d'inflazione deve essere più o meno uguale perché non si può in un paese aveva due zone che crescono in cui i prezzi crescono di più eccellente non si può amico di andare far fronte a grosse disoccupazione quindi grossi problemi
Seconda cosa
Credibilità
Serietà dare indicazioni dimostrazione
Di colleghi seriamente pare necessario aprire una convivenza
E che consiste in molte cose non è un numero l'altro come ci si comporta
Secondo me il Governo di oggi pensare
Un governo credibile esce e quindi del senza
Penso punti avverte Veltroni corsie sia utile
La perito dell'Europa stessa sia molto importante che l'Italia entri perché grossa potenza tutti
Molti qualità tra cui capacità di esportazioni enormi e così via
A
Siccome si parla di stato sociale sacrifici io penso
Che questo
Entrare dell'Italia
Cioè questo soddisfano i criteri di Maastricht
Quindi quindi appropriati che dovrebbe essere accettati
Non dovrebbe costare ulteriori sacrifici importanti
No
Essenziale è che si faccia certe di Full ulteriori di queste le più importanti sono le tensioni
E la più importante sono le pensioni di anzianità
Perché sono una cosa che rende l'Italia non credibile sistema delle pensioni di anzianità dovete capirlo d'ogni cancro che insiste soltanto in Italia soltanto in Italia la legge dice
Se tu sei abbastanza furbo lettura a certe condizioni per caso ha cominciato a lavorare presso tu hai diritto di truffare tutti gli altri ottenendo due a volte tre volte quello che ha contribuito e parlo di tutti gli atti
Persona cose talmente ovvia che è ridicolo che nessuno poi a difenderlo
Altro che demagogo pur perché Lotito in un altro da fare cerca di creare zizzania
Spero che Pechino si renda conto che lui ha oggi sta guidando di popoli
A scendere in piazza per mantenere il privilegio di principi esattamente qui sempre così critico quindi quella cosa che andrebbe abolita radicalmente essenza
Senza nessun bilancio
Altre cose sono di turno diciamo
Importanti perse quindi non solo dei sacrifici fatti presenza io ne vedo pochi i sacrifici fatti provinciale
Lo stato sociale italiano
Non è un gran salto sociale non è che abbiamo tanto Stato sociale che dobbiamo tagliare in Italia di stato sociale in realtà ce n'è poco
Quello che c'era era sbagliata decidere mi si confà al sito ma in Italia la spesa sociale è uguale a quella degli altri
Ma o per lo meno magari anche di perché perché si confondono insieme pensieri e spesa sociale
L'attenzione non solo la spesa sociale detenzioni insomma
Un sistema con cui la gente mette da parte per la sua richiesta
Cioè non viste le tensioni perché non c'ha l'agenzia se lo fa per conto suo
Il mio la mia diciamo metà oltre della mia successo accademico cosa dietro ad uno che ha fatto sulla teoria del ristagno basata su tutto il ciclo vitale in cui spiego come la gente naturalmente cerchi di
Mantenere un livello di vita costante accumulando quando più ricca e consumando quando è più povera
Famoso molto sta risparmiando
Quando mi alleno necessità
Sì mettili soldi tanto giorni necessari abili quando gli altri necessità e questo è il concetto con questo concerto un naturalmente dell'Italia ancora
In Italia
Questo avete fatto
Tredici Freedom dal rogito liberamente
Ma all'assurdo perché Alonso perché il ciclo vitale
Io assumono che la gente la ce l'ho in mente decidessero a seconda dei gusti chi voleva andare in pensione col
Cinquanta per cento il suo reddito chi vuole andarci con sessantotto siti ottanta e cinquecento ognuno per conto suo
Lasciando un buco libertà qui in Italia dalle tutti quanti debbono risparmiando quando sono giovani e consumare l'ottanta per cento quando sono venti la perché cavolo di ragione deve essere costretti a farlo incontro dire
Io voglio che tu abbia un minimo il resto da fai da te e un conto dire dedicare queste scade l'ultima e siccome andato in pensione con questi enormi pensioni
In America attenzione circa il cinquanta per cento
Quindi
Settanta ottanta per cento
E di conseguenza noi paghiamo di sì di insicurezza sociale il dodici punto quattro datore di lavoro che il lavoratore interna il trentadue per cento
Trentadue per cento
Una parte sono anche sprechi tagliarono sovietici da un po'di efficienza Buckler si vende perché colleghe un sacco di più contro tutto il giorno
E questo poi crea quel senso di soprattassa accreditare avete questo famoso discorso che ma come il relatore prende meno di metà la busta paga e quaranta per cento di quello che costa datore di lavoro
Sì signore la differenza in parte son tasse
Classica lo paga
E parte solo questo enorme risparmio forzato
Che non erano tasse stanno forzato
Dovrebbe essere modificarla e quindi si dovrebbe andare spero ci si vada presto bensì un sistema in cui molto meno complicato molto più volontario temi magari della parte libera una quota potrebbe anche essere richiesta ma te la fai con uvette non si strumenti un conto e l'amministrazione magari anche direi
La lanciava sequel sociale sarà al otto per cento un altro otto per cento peli col decreto del risparmio Mantovani si cade e al di là di sopra fai quello che vuoi
Quindi io concludo che
Dal punto di vista dei sacrifici
Ci sono da fare dei miglioramenti
Che sono per il bene dell'Italia non solo perché ci credette del giallo
Cioè l'euro è una cosa molto gettonate parrebbe di sacrifici ma perse non è una fonte di sacrifici
E al momento siede secondo me il punto più penoso perché cipriote presso il ciclo perplesso in parte perché i tassi d'interessi considerati tra gennaio ed in parte perché da vedere seguirlo politica fiscale restrittiva
Che sarebbe perfettamente giustificata sia veste la disoccupazione al quattro per cento che non è giustificata consultazione Antonucci
Grazie professor Modigliani presto la situazione
Italiana che apre in modo così degno questo incontro mi spiace che non ci sia nessun rappresentante della bond Franco Piperno espongono in qualche modo alle posizioni assunte dal professor Modigliani per un quadro più completo della situazione
Cedere la parola al dottor sodo per il suo intervento su questa seconda strategia di ingresso dell'Italia nello SME che è stata ispirata all'idea del Carenzi ponte
Innanzitutto un ringraziamento agli organizzatori questo convegno per avermi dato l'enorme piacere di dividere dibattito contare eminenti specialisti
E anche devo dire l'onere di rappresentare una posizione sviluppata insieme al professor Manzella
L'intervento che vorrei proporvi oggi pomeriggio
Si articola in una serie di punti che ve ne anticipo così non rischiamo di perderci durante il corso dell'esposizione
Anzitutto vorrei giustificare io spiegarvi come è nata questa idea che a molti sembrata peregrina
Di istituire un currency board cioè un'unione monetaria tra l'Italia la Germania la lira il marco come alternativa delle strategie
Dell'euro secondo punto
Brevemente volevo sottolineare degli edifici le differenze nelle strategie che sono incorporate nelle cosiddette politiche pro Maastricht
E queste alternativa di unione monetaria sviluppata complesso mandarla
Terzo punto volevo spiegargli per sommi capi che cos'è cornici board o almeno come lo intendiamo nel nella nostra versione
E infine concludere con qualche
Ricordando quello che a noi sembrano i vantaggi di questa strategia alternativa rispetto alle politiche pro maestre
E anzitutto devo premettere che questo piano complesso non dell'avevamo battezzato piano di convertibilità ma in realtà si potrebbe chiamare il piano di stabilità finanziaria
è stato presentato oltre più di un anno fa
Quindi molto prima che il Governo italiano decidesse
Di puntare tutto per rispettare i famosi criteri di Marte già nel novantasette quindi qualificarsi
Per l'adesione all'Unione monetaria sin dall'inizio è una precisazione importante perché a quel punto sembrava che le al l'alternativa di fronte all'Italia
Erano essenzialmente due o rimanere fuori almeno temporalmente oppure cercare di trovare un'altra strategia per arrivarci senza seguire i tecnici i criteri di Maastricht
Naturalmente molto è cambiato da allora e soprattutto la svolta decisiva è stata quella presa dal governo Prodi
Qualche settimana prima di presentare la legge Finanziaria novantasette in cui anticipato
Quei risultati che avrebbero dovuto essere ottenuti nel novantotto nel novantasette e quindi cercando di qualificarsi per la missione all'Emo sin dalla fase iniziale
Questa decisione
Ai nostri occhi depresso mondani mio non hanno vanificato consegnato alla nostra proposta soltanto con una curiosità accademica
Innanzitutto perché
Non siamo ancora sicuri né che l'Italia riuscirà a qualificarsi ne è che il progetto di unione monetaria vada avanti nei tempi originariamente previsti
Quello che è successo negli ultimi giorni tende a rafforzare quest'ipotesi
Ma ancora più importante anche assumendo che alla fine l'Italia si qualifica
E l'unione monetaria prende il via nei tempi previsti
C'è il problema del rischio
Prima di arrivare di avere la certezza che queste due condizioni si verificano cioè il grosso rischio che improvvisamente per una serie di fattori giustificabili i mercati finanziari reagiscono in modo molto violento
E quindi c'è il rischio se la lira non trova un aggancio una protezione che essa venga travolta come purtroppo è già successo negli anni precedenti
E a nostro giudizio sempre il rientro della lira nel Sistema monetario europeo da solo non rappresentava una protezione adeguata di fronte a questi rischi
Quindi la proposta di questa strategia alternativa veniva offerta anche dopo la decisione di fare aderire l'Italia sin dall'inizio
Con una specie di polizza di assicurazione tanto per essere sicuri che niente di tragico accadesse sulla riva
A me dispiace molto che la posizione questa posizione espressero professor Montella in alternativa alle politiche pro Maastricht molto spesso viene equiparata
A un altro caso di euroscetticismo
Un'accusa che rigetto
Nel senso che personalmente sono un sostenitore della necessità storica
Per i Paesi europei di completare l'integrazione
Politica fosse ancora più che economica
Quello che mette in discussione è la strategia i criteri che sono stati impostati essenzialmente dai tedeschi per ottenere questi risultati
Sinceri meniamo nell'ambito dell'analisi politica
Potrebbe essere giustificabile sia la scelta dei criteri
Che però non rispondo non su questo sono assolutamente d'accordo col professor Modigliani
A nessuna esigenza della teoria economica ma rispondono essenzialmente a dell'Isis al delle esigenze legittime politiche dei tedeschi
E anche per gli olandesi o di altri Paesi tradizionalmente virtuosi dal punto di vista finanziario che comprensibilmente possono avere qualche riluttanza
Ad affidare il il proprio risparmio le proprie ricchezza nazionale a dei soggetti che nel passato non hanno dato prova brillante di oculatezza finanziario quindi da un punto di vista appelli politico si può anche giustificare
La scelta di questi o l'imposizione di questi parametri
Forse si può anche giustificare sempre da un punto di vista politico la strategia che è stata imposta dalla Bundesbank per il raggiungimento di questi parametri
Ma se questa giustificazione politica può essere accettata da un punto di vista economico economico le cose ci sembrano ci appare in una luce completamente diverso
Qual è la logica dietro la logica economica dietro le politiche pro Maastricht e come si differenzia questa logica da quello che il professor Mondher abbiamo proposto
Essenzialmente il cosiddetto modello modello di Maastricht
Funzione in questo mondo
I governi interessati a partecipare all'Unione monetaria
Per qualificarsi devono ridurre il deficit chioma è rimasto il criterio essenziale che l'adesione all'Unione monetaria
La riduzione del deficit spalanca le porte alla missione la la missione all'unione monetaria
Questo determina in paesi anomali finanziariamente come appunto l'Italia una riduzione dei tassi di interesse perché in un regime di moneta unica necessariamente i tassi di interesse devono allinearsi
Nei vari nelle varie parti dell'Unione
La riduzione dei tassi di interesse a sua volta contribuisce all'ulteriore riduzione del deficit
Oltre a incoraggiare gli investimenti quindi stimolare la crescita e l'occupazione e così via questo al modello economico rimasta modello che sta dietro
La logica rimasti
Il modello
Proposto dal professor mondare il
E da me stesso rovescia i termini della situazione
E dice siccome non c'è nessuna logica economica per i criteri di Maastricht non c'è nessuna necessità economica per la strategia che è stata scelta un'imposta per raggiungere
Questi obiettivi che cosa importa veramente per un Paese come l'Italia
Abbiamo già sentito qualche minuto fa quello che veramente importa per l'Italia è ottenere una sostanziale e duratura riduzione di tassi d'interesse perché così facendo si ispira abbia il il bilancio dello stato di gran parte degli oneri finanziari e si riacquista un margine di flessibilità per cercare di risanare il bilancio da una parte insieme naturalmente adesso delle colonne quindi se quello che veramente conta e ottenere una riduzione dei tassi di interesse ci siamo chiesti è possibile ottenerlo con una strategia diversa da quella che ci viene imposta dalla Bundesbank
La risposta che spero non vi appaia troppo banale se non l'abbiamo trovata essi possibile
Gran parte del differenziale tra i tassi di interesse italiane quelli tedeschi
Derivano dalla poca credibilità dalla poca fiducia che i mercati hanno sulla lira
Gente grosso modo sono tre componenti che giustificano i tassi di interesse uno è il rischio di una svalutazione
C'è poi anche il rischio commerciale
La tenuto in considerazione nel caso di interessi sul debito pubblico il rischio che per esempio il debito non venga ripagata vice questa e poi c'è una piccola componente strutturale
Ma di gran lunga l'elemento più importante che giustifica i tassi d'interesse è il rischio della svalutazione
Secondo alcune valutazioni comunemente accettate questo fattore da solo giustifica almeno tre quarti dello spread tra i tassi di interesse
Quindi voi capite che da un punto di vista puramente logico se noi riuscissimo a eliminare una volta per sempre la componente di rischio sulla lira cioè evitare che gli investitori in titoli italiani
Debbano far fronte a rischio di una svalutazione noi avremmo risolto gran parte del problema
Questo obiettivo potrebbe essere ottenuto naturalmente attraverso l'unione ma mi pare se
Però per ottenerlo occorre prima che l'economia italiana passi attraverso le forche caudine dell'aggiustamento della convergenza eccetera eccetera
Eliminare questo processo
Basterebbe fare
Un aggancio per la lira italiana e il marco tedesco
In modo che sia permanente credibile in modo da ottenere l'allineamento dei tassi d'interessi italiani su quelli tedeschi questa è un po'nella logica
Tecnicamente questo aggancio secondo la dottrina si chiama currency board
E fa un po'visti entro un po'più approfonditamente nel dettaglio che cosa significa da un punto di vista tecnico
Ma adesso voglio limitarmi finire chi spiegarvi che cosa succederebbe secondo questo approccio al processo di aggiustamento dei conti pubblici italiani
Allora mettiamo che si riesce a stabilire
Un aggancio permanente credibile tra la lira Marco quindi non c'è più il rischio della svalutazione i tassi di interessi italiani sia bassa non si allineano o almeno
Tendenzialmente si allineano verso quelli tedeschi
Il beneficio per il deficit dello Stato è immediato perché sappiamo tutti qual è il peso degli oneri finanziari sul vertice sì quindi si riesce ad avere subito alcuni dei benefici che sono promessi in futuro
Attraverso il meccanismo dell'unione monetaria
Ma non finisce non finisce lì
Perché se la riduzione del deficit è tenuta essenzialmente attraverso la riduzione dei tassi di interesse
Invece che attraverso l'inasprimento fiscale
L'economia non è gravata
Da quel peso
Che la portata sull'orlo della recessione
E quindi
L'eliminazione di una grave potenziale più
Lo stimolo di tassi di interesse più bassi dovrebbe favorire
Lo sviluppo dell'economia italiana attraverso un meccanismo degli investimenti con un gli investimenti la crescita economica l'occupazione questo in sintesi il cosiddetto Montello del currency board rispetto alla strategia comasco
Le ho promesso dispiegare sommi capi che cos'è questo qua non si può d'e perché con il simbolo d'non è un regime di tassi fissi ed è un punto essenziale
Perché al limite si potrebbe obiettare non c'è bisogno di Franco non si pone
Nel passato sono stati diversi tentativi di legare una moneta a un'altra
E molto spesso questi tentativi almeno per quanto riguarda un'esperienza di fine anno e non hanno funzionato
La differenza fondamentale e di natura tecnica mai veramente fondamentale ed è questa in un regime di tassi fissi quando si sviluppano delle pressioni contro una moneta
Le autorità Monetti monetario di quel Paese hanno poche probabilità di resistere a queste pressioni se le pressioni sono veramente forti
In un regime di liberalizzazione dei capitali
E dunque in un regime di globalizzazione delle decisioni anche piccole opportunità di investimento di profitto riescono a scatenare a mettere in gioco delle masse monetarie tali per cui le banche centrali difficilmente riescono a resistere
In un regime di cambi fissi per proteggere la propria moneta di fronte agli attacchi decisivi della speculazione le Riserve non bastano
E l'ultima l'unica protezione che è data data semplicemente da il costo di speculare contro la moneta il che a parte il rischio vuol dire i tassi di interesse che vengono applicati
Voi capite che
In un proprio in un sistema di globalizzazione dei mercati non sono ostacoli se
Di fatti abbiamo visto cosa è successo nel novantadue e nel novantacinque
In un regime di currency board invece le cose sono completamente diverse
Perché la responsabilità delle autorità monetarie a mantenere la convertibilità della moneta
In questo caso a convertire Levine italiane in marchi a il tasso di rapporto convenuto e limitato soltanto alla base monetaria
E una delle condizioni per far funzionare un currency board un sistema di currency board è che le autorità centrali del Paese abbiano come riserve valutarie a sufficienza per coprire l'ammontare della base monetaria
Che come voi sapete è una frazione della moneta in senso molto lato
Quindi una volta che ci sia che esistano tecnicamente queste condizioni
La responsabilità
Delle autorità monetarie del Paese in questione limitata soltanto a convertire la base monetaria le risorse ci sono è si pone un limite all'ammontare del diciamo chiamiamo della speculazione che si può esercitare
Questo tecnicamente alla differenza fra i due regimi
Quali sono i vantaggi dell'uno e dell'altro caso
Francamente
Proprio partendo dalle premesse che vi ho fatto all'inizio che i criteri di Maastricht sono stati scelti essenzialmente per motivi politici che la strategia per implementare questi criteri di nuovo risponde a esigenze si essenzialmente politiche
Ho qualche difficoltà a trovare i vantaggi di una strategia pro Maastricht
Mi sento invece molto più a mio agio naturalmente sono molto più convinto
Ha suggerito di cantanti della proposta del corsivo e il primo vantaggio essenziale e che che far partire un regime del currency board cioè l'unione monetaria tra la lira del marco tedesco
Basta una decisione unilaterale da parte dell'Italia purché esistano le condizioni tecniche che vi ho ricordato prima cioè che ci siano sufficiente serve valutarie per coprire la base monetaria
L'assenso della Bundesbank o del governo tedesco dell'autorità monetaria di qualunque altro Paese non è assolutamente richiesta
Per stabilire questa unione Manta
Come voi potete capire immediatamente a un grossissimo vantaggio
In una situazione in cui
Deliberatamente o no la missione dell'Italia nell'euro
E risate obiettivamente difficile il primo vantaggio della come si può sarebbe che l'Italia non ha bisogno né chiedere il permesso nessuno
Il secondo vantaggio implicito nell'esposizione che vi ho fatto e che con un sistema del come simbolo d'
Si consuma prima e si paga dopo detto molto cordialmente cioè si ottengono subito i grossi vantaggi sotto forma di una riduzione dei tassi di interesse e poi dopo naturalmente il prezzo di questo
Deve essere l'aggiustamento
Del la struttura dell'economia italiana perché nessuno semmai segnato tanto meno professor Montella e io di suggerire che da solo il consivo d'risolverebbe tutti i problemi
Dell'economia italiana con si può va fatto insieme a necessarie riforme strutturali di cui presso professor Modigliani mia ricordate qualcuna ai suoi occhi necessarie
Il problema è che è diverso fare deprimono farle affatto e mascherare cioè ridurre i tecnici attraverso l'imposizione fiscale
Oppure invece fare queste riforme
Però avendo già ottenuto il beneficio di una riduzione dei tassi di interesse perché grosso modo vorrebbe dire grosso modo non prendetemi alla lettera che sarebbe necessario e sufficiente aggiustare il bilancio dello Stato soltanto attraverso la riduzione delle spese ci vanno fatte in ogni caso risparmiando Scilipoti l'imposizione fiscale perché quelle risorse
Sono sosta sarebbero sostituite secondo questo piano attraverso la riduzione dei tassi di interesse diciamo grosso vantaggio grossissimo vantaggio
Come vi dicevo al momento in cui avevamo presentato questo più questo piano l'Italia teoricamente aveva ancora la possibilità discenti questa scelta è stata fatta o almeno il governo italiano è impegnato a raggiungimento dei criteri di Maastricht e probabilmente ci riuscirà
Come vi dicevo questi sviluppi della situazione queste scelte ribaltamento dalla politica economica italiana non elimina automaticamente la validità di questo piano
E a mio giudizio il valore residuale molto forte di questo piano
E quello come dicevo prima di rappresentare una polizza di assicurazione nel caso qualcosa vada storto
Sia perché l'Italia non riesca a qualificarsi o ancora peggio nel caso che le date di avvio del siano rimanda
Allora in questa prospettiva
Il piano del currency board
Ha una sua validità anche immediata perché non è in conflitto con quelli che poi sono gli obiettivi un ultimi di entrare a far parte dell'euro delle
Per al riparo la lira da questi possibili attacchi della speculazione
Io a differenza degli altri rappresentanti intorno a questo tavolo non sono una carne
Per professione sono un economista per professione
Non facciamo previsioni econometriche
Un mestiere molto rischioso perché come voi tutti sapete molto difficile fare previsioni soprattutto sul futuro
Noi non ci azzardiamo a fare previsioni puntuali sull'evoluzione dei mercati finanziari mercati dei cambi ipermercati della Borsa già troviamo abbastanza difficile farle sulle grandezze macroeconomiche
Quindi senza anticipare puntualmente quello che potrebbe essere uno scenario di forte turbolenza dei mercati finanziari
Mi sembra però di poter dire che le probabilità
Che da qui sino a quando la questione delle e della partecipazione dell'Italia adesso sarà definitivamente risolta
Le probabilità che i mercati finanziari si facciano prendere da qualche crisi di nervi oppure che qualche gestore più aggressivo degli altri lanci delle delle pressione
Dei tentativi di speculazione sono molto forti
E secondo noi la protezione che l'Italia la lira ha attualmente
Non sono sufficienti
L'appartenenza Sistema monetario europeo non è sufficiente se non si fa qualche cosa di più il solito che dati i tempi ormai può essere soltanto un'operazione finanziaria di questo di questa natura
Si rischia di perdere nel giro di qualche giorno
Tutti i vantaggi che la Banca d'Italia riuscite assicurarci ormai con anni di sacrifici
Perché per proteggere la lira però sarà probabilmente necessario un forte inasprimento dei tassi interesse e quindi si dia rischia di per
Letteralmente nel giro di qualche giorno tutti i benefici che abbiamo ci siamo conquistati ormai con anni di sacrifici finanziari e di perdere tutti i miglioramenti o gran parte dei miglioramenti che abbiamo avuto sul deficit
E mi fermo qui grazie
Io ringrazio il dottor s'incontra questa esposizione del opposizione assicurato il professor Mandelli in merito a questa politica del carissimo così nitida e così chiare ha detto di non appartenere alla categoria dei docenti universitari rammentare che la sua esposizione sia stata veramente splendida non possiamo che ideale
La parola ora o
Professor Nuti che forse può prendere posizione su queste due posizioni che sono state espresse
Intanto sta dunque dal professor
Grazie non posso resistere a questo invito vorrei cominciare
Con il fare l'avvocato del diavolo e per la prima volta nella vita difendere i tedeschi dalle accuse del professor Modigliani
In primo luogo i tedeschi hanno ogni diritto di rivalutare le proprie riserve semplicemente perché quel lavoro è nel bilancio della Bundesbank ha un prezzo che ridicolmente inferiore al prezzo di mercato
E quindi si può dire sì che i tedeschi non conosco l'economia non solo perché nelle loro operazioni contabili non tengono conto di un indicazione di mercato il fatto che loro sia sottovalutato in quel bilancio vuol dire che il debito pubblico della Germania inferiore a quello che sembra e questa operazione è un'operazione identica a quella che l'ho fatto per e mail per esempio i belgi vendendo loro se la Bundesbank vendesse i loro idoli comprasse immediatamente
Nei suoi libri contabili verrebbe aumentato il valore del loro e quindi vendendo parte di quel loro può trasferire questi profitti che sono profitti effettivi delle sue passate operazioni che semplicemente compagni
Compaiono oggi e per questo trasferire al bilancio al bilancio della al bilancio federale è un'operazione che non fa una grinza quello che fa una grinza
La pretesa dei tedeschi che si debbono fare dei cambiamenti strutturali e che simili operazioni
Qua ancora ancora più significative come una manovra fiscale compiuto dall'Italia con imposta sull'Europa quello che sia
Che quelle non debbano contare quindi loro perdono la faccia perché non applica una se stessi la serietà che applichi chiedono al dagli altri ma quell'operazione non fa una grinza
In secondo luogo io non sarei così pronto passare alla Buba la responsabilità dei tassi elevati di interesse in Italia
Io Abba aerei più che a Francoforte o maniera via Nazionale
Anzi morde lei se potessi perché la responsabilità degli alti tassi in Italia più alti di quanto sia giustificato da considerazioni economiche è semplicemente la responsabilità di un ottuso e saggistico governatore il quale nella sua sovrana indipendenza non è però infallibile e ci ha inflitto molto più mo'molta più disoccupazione e di quanto non sarebbe stato non sarebbe stato necessario fra l'altro parlando di tassi di interesse non è vero che il tasso che si applicherebbe all'Italia dopo l'entrata in funzione dell'euro sarebbe sarebbe pari a quello tedesco sarebbe pari al tasso dell'euro che probabilmente sarebbe un livello intermedio fra il tasso tedesco il tasso che abbiamo oggi quindi ci sarebbe una lievitazione del tasso
Base al disopra del tasso della Bundesbank che non va dimenticata così come non va dimenticato il fatto che mi pare sia dimenticato anche da Bormann da sardo che con
Ieri il con con la trasformazione del debito pubblico da debito in lire addebito in euro o in in marchi che sia secondo lo schema di stagione Mantero aumenta il rischio Paese perché aumenta il rischio di default adesso il rischio che lo Stato non riesca a pagare i suoi debiti che invece oggi può pagare
Condendo ad un'emissione monetaria in lire quindi non mi farei poiché tantissime illusioni su questo
Su questo tasso su questo tasso d'interesse ora sono d'accordo con professor Modigliani quando ha attacca i criteri di Maastricht
Ma qui io andrei molto oltre nel suo attacco nel dire che i criteri di Maastricht sono sia troppo severi sia troppo leggeri
Sono troppo severi perché impongono una disciplina ogni paese quale non esiste per esempio per i singoli Stati del del degli Stati Uniti che pure un esempio di unione monetaria che viene data con me
La unione monetaria che ha avuto molto successo mi conferma il professor Felix
Che lo stato di California uno stato di New York non sono soggetti ha un vincolo né di deficit e il debito pubblico se lo Stato di New York va fallito come stava per andare fallito alcuni anni fa
Il problema non è della federal reserve tanti né del Governo degli Stati Uniti è il problema dei creditori della dello stato di New York per cui se giochiamo al mercato
Il il i cavoli acidi sono quelli dei creditori del Governo del governo italiano una volta che il debito
Trasferito in euro loro si beccano con prego un premio di rischio Paese che più elevato che quello di altri Paesi ma non è
Non è il compito di nessuno a livello centrale europeo di disciplinare né questo debito né ne questo definiti quindi sono criteri troppo rigidi in questo senso sono al tempo stesso criteri troppo morbidi perché spingono la convergenza una convergenza che non esiste in un'area che non è un'aria monetaria ottima spingono la convergenza solamente in in campo monetario spingono la convergenza dei tassi di interesse e dei tassi d'inflazione purtroppo come ci ricorda il professor Modigliani c'è stata una convergenza che non era richiesta dal dal Trattato di Maastricht ma vede un poco siamo andati tutti a finire su un comune il tasso di disoccupazione ci sono da definire anche i paesi dell'Est lo stesso identico tasso di disoccupazione però un un'area monetaria ottimale si presume che abbiano mobilità dei fattori produttivi soprattutto del lavoro cioè possiamo verificare subito vedendo se ci sia una convergenza dei tassi di salario
Se l'Europa fosse una un'aria ottimale avrebbe dei tassi di sonaglio che dovrebbero essere ugualmente i contenuti entro certi margini quindi c'è un segnale in questa
Mancanza
Dei dei criteri maschietti che ci indicano che il no abbiamo avuto addirittura rinunciato alla possibilità stesse che questa sia una una un'area monetaria ottimale e se non i vantaggi sono più limitati di quanto non lo so non lo sarebbero se se invece se invece lo fosse infine per restare nel nel campo sublimi provati sollevati dal professor Modigliani cioè questa proposta Baldassarri Modigliani
L'infrazione se zero sono degli anni non non la discussa ma una delle proposte alla ribalta ora un anno fa
L'inflazione italiane al tre e mezzo per cento quindi quando il libro è stato pubblicato si poteva forse ancora parlarne
Quando la questi dove è stata concepita inflazionata quattro e mezzo del cinque per cento si capisce come l'attrattiva di attrazione di una linfa
Sì alle zero potesse essere importante ma oggi siamo l'inflazione tendenziale di uno virgola otto per cento il governatore ci parla di un due per cento come obiettivo ci pare già eccessivo questo i biechi troppo restrittivo questo obiettivo perché può costare troppo quando si arriva al due per cento di inflazione io credo che il costo di ridurre questo tasso dal due per cento out zero sia un costo che non vale la candela e quindi in questo senso mi pare che queste proposte sia estremamente estremamente datata
Adesso se passiamo alla considerazione del Carenzi board
Intanto non vedo come questa possa essere un'alternativa alla al al all'entrata dell'Italia nel nel nell'euro
Se si fa l'euro il marco non c'è più quindi che sa di che cosa stiamo parlando non c'è niente di cui parlare semmai dovevo parlare di unica Renzi board che mantiene un tasso di cambio con l'euro è di questo che stiamo parlando
Mi pare che anche questa sia una proposta datata nel senso che è stata concepita con una maniera indolore di soddisfare i criteri di Maastricht no come un'alternativa nel però anche qui se guardiamo quali sono le carenze i bordi in Europa
L'Estonia
La Lettonia
La Bulgheria lo sta facendo nei prossimi giorni
è questo un tipo di regime
Di cambi che si addice a un Paese che invece appartiene al gruppo dei sette Paesi più industrializzati del mondo
Mi pare che questo sia un un un tipo di sudditanza non di unione monetaria certamente non di unione monetaria continua a parlare di una lettera di dipendenza monetaria questo
E quello di cui dobbiamo parlare
E ho tre obiezioni principali a questa a queste due in primo luogo la moneta non è soltanto le banconote se la base monetaria è convertibile ciò non significa che la valuta nazionale sia convertibile
Se la Valse questa convertibilità non può essere garantita come si fa in questo modo eliminare l'incertezza mi sembra mi sembra che ciò non non sia possibile che anzi si aggiunga un elemento di incertezza in secondo luogo viene meno un prestatore di ultima istanza
Adesso quando crollò alla Borsa di New York nel famoso cosa il venerdì nero il lunedì nero quello che era la la banca federale annunciò che era pronta a immettere qualsiasi ammontare di liquidità che fosse stato necessario per risolvere la crisi quando in Inghilterra c'è stata recentemente la crisi di Barings la Banca d'Inghilterra ha fatto lo stesso annuncio
Se non c'è un prestatore di ultima istanza
Ci troviamo di fronte a una fragilità che certamente è una fragilità di tipo bulgaro non una fragilità che possiamo che possiamo di più questo possiamo contemplare
Di rischio a meno che non ci sia la funzione di un prestatore di ultima istanza che viene assunta dalla banca della valuta di riferimento in questo caso la Bundesbank
Ma questo lo faceva la Banca d'Inghilterra con quei Paesi del Commonwealth che avevano tipo la Rhodesia che aveva un un cane il simbolo con un rapporto uno a uno con la sterlina ma ci vuole appunto una una un rapporto come dicevo di tipo di tipo coloniale che con tutta la mia
Pro posizione iniziale potete esca certamente non non mi sento di raccomandare
Poi c'è la questione del signoraggio si perde il sigillo anche il signor anche sulla valuta nazionale si acquista
Un tasso di interesse sulle proprie riserve che però nel caso soprattutto della Bundesbank sarebbero più modesto dell'Abetina di signoraggio
Nel loro articolo saluto con manderei ci dicono al sì ma tanto lo perdiamo ugualmente verso
La Banca centrale europea ma non è vero perché i profitti della Banca centrale europea vanno al bilancio della comunità
E di cui indirettamente veniamo a beneficiare mentre invece non veniamo a beneficiare
Dai trasferimenti della Bundesbank al bilancio della Germania federale quindi un un problema che non può essere lasciato da parte in questo modo e infine
E il il fatto e la la questione è una questione di credibilità
La irrevocabilità di questo impegno non aumenta non cambia affatto la credibilità di una politica di tassi fissi di cambio che posso essere seguita
Dall'Italia il fatto che io Jury eterna fedeltà ed eterno amore non per questo significa che io vengo necessariamente amato di più di quanto non lo saprei
Adesso se se se posso avere tre minuti
A passando dal da queste da queste reazioni arresti proposte molti molto interessante di quei in sostanza io condivido condivido lo spirito e in molti modi la sostanza
Il problema di opere che non solo i membri potenziale del monetaria europea non costituiscono una un'area ottimale ma non hanno ancora esaurito le possibilità di integrazione che sono aperte senza ricorrere ad una unione monetaria
Ci ricordava il commissario Monti che l'Italia è molto indietro
Nella realizzazione dei compiti del mercato unico ma ci ricorda anche che la Germania e ancora più indietro degli italiani quella realizzazione quindi certamente facciamo la la moneta unica ma ricordiamoci di fare prima quelle cose che si possono ancora fare
Senza contare che perché si possano ridurre e di distribuire i costi
Perché ci sono anche dei costi di questa di questa operazione
è necessaria una unificazione politica tanto più necessaria quanto meno sono soddisfatti i criteri di una di una unione
Di un'area ottimale e di una di un completamento della dell'integrazione nella unificazione monetaria tedesca
Non c'era né un'area ottimale né una un esaurimento delle possibilità di integrazione ma c'era una unificazione politica parallela che ha consentito in qualche modo di finanziare e di i costi e di ridistribuirli
Opportunamente l'Unione
Monetarie europea è una maniera di forzare un'unione politica che nonostante del di tempo si passa a Bruxelles
Sottolineare la finalità e politiche ma un progetto che non che altrimenti non non andrebbe avanti a un po'l'attività la bicicletta dell'integrazione
Europea bisogna pedalare in continuazione perché se no altrimenti siti rade quindi è questa unificazione monetaria oggi una unificazione prematura il che non significa che non dobbiamo partecipare oggi in primo luogo la adesione a questo progetto ci costringe a fare delle cose come ricordato il professor Modigliani quale la la riforma della delle pensioni e del
E del
Dello stato sociale il contenimento del deficit una maggiore flessibilità delle retribuzioni dell'uso del lavoro tutte cose che dovremmo fare comunque
In secondo luogo abbiamo questo miraggio ma anche una speranza di una riduzione di tassi di interesse e in secondo luogo vale il principio della gita scolastica
Potremmo preferire un'altra destinazione un'altra data un altro mezzo di trasporto un'altra compagnia ma una volta che la linea basta scolastica si fa può essere meglio parteciparvi cioè a rimanere a casa
E se ci lasciano fuori che dobbiamo fare ma se ci lascia non fuori
Penso che dovremmo forse rallegrarci di questa benedizione nel senso che a casa abbiamo molti compiti
Da fare e non credo che i mercati finanziari per questo ci puniranno non più di quanto non non siamo puniti dal nostro Governatore grazie
Grazie
Grazie ritenuti pretesto direttissima intervento ricco di spunti critici e di spunti polemici che certamente erano raccolti attorno a questo tema debbo francamente dire che personalmente sono un pochino scosso da questa idea che la nostra partecipazione all'unione monetaria e alla costruzione europea debba essere vista soltanto come una gita scolastica
Per spererei che ci fosse qualcosa di più di una semplice gita scolastica
Anche distrazione
Allora una pausa nella discorso più italiane più polemico per dare la parola al professor Felix è che ha studiato in particolare i problemi della disoccupazione
Chi li vede dal punto di vista strutturale e quindi rappresenta a questo incontro un punto diverso e con un punto di vista complementare rispetto a quelli presentati dagli altri
Dottore visto io premiato scritto Uto
Del resto non risposte Gobbi Kostoris Nossa Molteni nostra slash pazza anche fermarci
Weah ove se ne spende quindi sacello Arcangelo ed che venne dispersa in Crescenzio Emma ci vola in ordine sempre l'inizio suo un po'ma di proviene Press Movement suonando improbabile
Qualche esercente sfera da o no o e nemmeno decoroso sordo guai se vanno come me Ennio
E Matthew Rhys proprio sprona esigono come me Alois anche voi scorcio
Trovai Zwan come me esiguo oggi voi e che anche il suo by andar male più ai shore ex
Del Necci robusto Accio Jones non stridono Sharks
No ed uomo alla Spal macchina impasto aprivo che Impact
Nervo restio a Spencer reato quale seguono ad un appoggio nei ticket Records polacco se
Batterò a Uggias utopico cinque i sentieri s'ai più corse fino a oggi sta perdendo malattie dei per coprirsi
Il mio e nuance fiorire avesse o guai se in fondi al prezzo cancri istituti architettura Cretti Jeu & Bontempelli a mio ante King cioè a me mentre sempre tori
è una Maastricht io io penso fuori bravo Jospin mai indietro Bert Cohen Maichin Seven dei sei Cordero MIT INSEAD con i soci punk arbitri personalistica quindi slovena intensa vendesi
è un decalogo in anche in inglese dei hanno come Mark Twain Franks Lotus
Fra Abarth cinquecento più
Nana c'erano a barca impressione
Grazie e poi provare sebbene non con Peters capolista e Grant Imbriani barese ex pensateci
Ne ha un paio di mesi notevoli soli soffre la manovra non come me è una cosa voglioso di Empúries Bavastro anche in ove via io ieri prezzo bau Pampena questione chiusura essa permane la pressione
So
Stimolano ad Abuja Naval Screwed très bien fervente Denis henné io ma anche in mai visti
Com valanghe conosce alghe anzi Bettinzoli Jean privato oltre al sessanta controanalisi esenti fare uno in mano e che avrei incoraggia
Ah no
Ai Centers ammontano a esausto ma ciò non può e non morale come emerso e avevano con errori vuole Borruto
In macchina e Iris
Che ha da che a fronte Decaminada Fares
Più gradualmente altre cose più fare o meno
Più pongo X I went pressione se mi parrebbe che emana un cuore
Emendamenti Erice Pacino il campo il che implica un Gwen quanta speranza step dance suoi
Da azionare Jack Cuanza nelle gli occhiali che intendeva proprio
Pica sulle zone d'influenza e poi a Paolo corpo per Saccà le cose stiano quanto per il primo
Ad essere sede nobile io
Produttivo Ocean Zanasi tracce ma dopo aver scoperto sacche nel stessero per caso qualora non può neppure ha dei dubbi esile al video casomai un cuore
Vivere insieme a
No a un attimo Acrobax deduciamo danza vero nasce dovevano come me a fondo come nel video ovvero avendo nuovo Dairago è che io le sue ci sei
Nuovo investono andavo Schnabel sentir quei gesti France mito of vide pensa anche quei jeans profonda coerente Hogan avesse inteso Hogan Schalken
Dei cura
La bocciatura se il caso Air France Luiso cedute mentre insegue il tris il ore ventidue
Ok per fare credo dei One Works
Egli si tenne a cuore Guido Dussin costretta in moglie ore più intense del Costanzo tale da spot perché e mi affretto deve dare io del Finder Dams oso
Se poi venendo li uomini otto Twice orgoglio ai box
Andranno a San Benedetto fra stessa in seguito ai Giuseppe Wow o Wedge in queste ultime per favore Just fare fatta atto Highway Gissi c'erano il problema in allora dico bene assessore a voi cucitura
Way of course sono o o in atto ai qua riso curato quale sudato quasi per a stavo ma non con l'attuale s'
So e poi nel suo a non fare una cristiana Guede Dubai vers e insetti probabile nel senso populiste France Press
E Andria un Edelweiss seguivo io a Megiddo Weiss Petra più questo annuncio oggi peggiora sto sprofonda nei numeri allora insegue il giusto questo gioiosa quei jeans appaltare chiederei
Forse siete incapaci componimento
A o fumo Henze cresce dove stanno Juan persons vinsanto il proprio
Ormai no no veicolo io modifico prima ognuno avvento ma non può nemmeno quelle due squadre
Autobotte per popolare si offre spira un'aria non può poliziesco del costo esoso ad Antoine credo pamphlet sciando studiosa non può mettere procura di Tempio accendo tu non puoi risente Amway voglio sono forti battuta lei aveva ogni anno
Ovvero incorriamo non può emettere tramanda by pensiero Nations
S'
No i proprio la signora Emma suo ex opponendo emerge
Sei teme chiosa a me ne Urach Franz che là fuori più fuori riniti e del
Sa dove cava menu Agueci Waits
N mezzanave
D'solo e questo può ecco
Dati getteranno Hans no fai dei sente UE dice
Ho VB prevenzione
E e nicchie per
Mettere con un pugno quei allora
Zaccaria
Sono i cani solo Saint con ex opponendo Meehan virus nel sangue circa emerse da me guerre e Giuseppe Stati cioè specie dance e come Bianco non poi retto a teschio chef Luca
No
A questo rimango imbroglioni
Stavolta Albert Sabin schiocchi voce incise enduro Vulcano nei Bernard Giovanna critico ebreo Migone muovano Antoine Naro un ignorato rosso in chiaro D'Atena negli States nemica del campionissimo
No One il frac sta
Dei però Wedge sta per Franziska una forte
De de me anzi dovrebbero più ecologiche meno ambigue dice
Vuole sfacciati quel giusto
Guerra Bulow Guido e più sicurezza pone scrittori
Mi MM anche e gli uomini
Allora per fare più sta verseremo esce francescana fuori in guai se questo esperimento più anche Uras certo il danno by day Wines e nel buio promesso emerge che nella intensa pendenze
Scuole Bertolaso Guido quasi ad Algeri uvaggio UILM ripeto ed ho avuto mai in e Iris
Fronde a fare un lavoro vere quali specie emendamenti il Sundance
Poi in Hopa detta o opale succede Allegretti ove capoposto Act il guasto in campi scuola sui Desailly
Sì sì sibili muore nel G sei ben
Favo
La quinta
Ho mosso numeri lui giusti calcolare che vedete offrono of Web post caro quel fare che vedete
Baggio non puoi più abili nell'anno del Fai Piovese ActionAid Guido può essere nel gente dico Ovo evitare su due ruote mette in servizio dei e disturba buon e poi Words
E nero in alcuni salumi riso
è una persona che sto sfondano micro
Ho ostentano Hands nipote potesse con sfondando il coso a non pone volts
Voci mayday bravo Pescara sta
Copia del Morgoth quarant'poiché un Iniesta hanno ancora nebuloso incorre piccozza fare credo dei grossi svolga
Devo e più McKenna esami soci uccide a nostro dunque
Datata umana sta
Che cosa ha toccato lo Esna sempre voi
Da quelle ben più vasto
E s'o dovere perplesso mai messo o ex futures doveri d'ufficio qualche premio
E il sex perché lui dove aveva impresso mai messo
Ex specchio Kercher
Qualche piccola e Tex Butterfield giocare più per il crollo tua Apps Perazzo ciò stuoie impresso
Dobbiamo quelli ben presto preposto il capo pose in Cristo
Era come stazza una lastra venga as per i lui obiettò star l'ex I went nuove spensero ai ai reni e neon fuori McCain del Newham suoi o o i fan ce n'è in cui del niente Polaris e se ne andasse in e Qui Quo Hayes cioè Nino paese no certi e Northwest nuovamente in più giusto in fuori da Cuba dei poi fuori Teresa lurex Manzo medi pensavo al TAR
Andata SOGAS l'appalto and a Smile
Le coste da aste dei Wicklow Erste Bank
Andare
O o o vede io adesso boh dei io
Vede io vado a fare lo dovete ben presto da molte poco da registi giù
Galasso
Perché
Due hedge fun escano fuori ci ok New York e sui due lustri UE per costo che ha profuso in questi io avrei
C'erano più Express Sodano pare che prego Apocalypse
Struttura vuoto che noi ci
Però e andai a largo rivestire le sue obiezioni emblematico
Ospite barra due in autostop teme che e e non lo si è visto UE opposto ad una indicazione Uruguay Gioè s'solo usuario prodotto quei cioè s'
De ancora che per il suo organo
Uguale storia e cacciato exploit del più Guagua otto quadrasse ex Cousins Paluzzo bisogna se Twice Can't Dance dopo un solo qualche o cosa Massazza otto auto davo del tu quella cioè se in campo Renzo Foa è una un ex una s'
Molti ne prende atto morente perché nel dopo as etno folk Bibbia non puoi F. Orlova ignorasse ex post pranzo uova ignoranza so come e nel fine veicola Gessate sbando in Mai dire tutto qua ho perso sei
E so sofferte desidero UM Papio esce in casa Pepe io Sorsogon e me formò sua offerente a Roma sempre con cinque offerte alla terza hot lines a Enzo incolore in o sottosezioni tranchant se nuove leggi
Dati Adrian transito Emeka UE attraverso morti indipendente ente dei vs inni va bene è un cuore di voi
Del resto qui bilingui più più a pranzo tavolo al socio seppioline il pagamento Hampton dei media volti due archetti Uem fuori minimo io insomma di moda che insomma è quotato quali supponevo tutto
So guado ai pentiti Faic scendendo via Giano Fuego Manasse Giarda d'
A chi
Mi può CIU En vivo esserci fine mentre ho ampiezza spaccato ad Ascot Cheney spende and Change n eccetera Carlos cocenti De Castro e il cuore c'è John connettere il pesce non c'ha un
Ora e amo Warlord Pippo cucù Buy sta devo Agordo new ai cioè
L'attenzione quell'accento emendamenti e i rischi e nineteen rese al in freschi deposto in spacca AN
New entries fuori for Work El canto El Pais Enzo che andasse gestuale che più atto e Mad Men from web
E qui giusto strenue forniscano fonti o ancora né ubique Uzzi
Niente io qui in quei quei cui in Cristo cioè in in costruzione Rizzato Emporio scuri e più due auto e muore il più leggo di ius avvenne un puoi
Fine un ritornello non vuole cioè x e avrebbe io innanzitutto prologo e fanno per fax home cult nel
Ma ho scuola e cui Empúries
Procacci infame s'
Membri Kuwait
No società qua Willis psicoanalisti effettivamente a otto bit che adesso
Allora io non lo so quanta in
Ai dà un tocco va a questo strazio ai da un sei da qui appaiono un po'in mente da epica sui carretti a schiudere Munich Re che a stilemi trasmigrare devo forma erario nuovo però che
Guai hanno o M San Paolo luogo Santomanco endocardite Anna una dose Pippo gruppo ex oggetti ora questo strappo anch'rischio vis
Carta e penna anzi
Per se stessi Andrews Sanzo sbocciata
O esame serio est coso Force dal re del blues pezzi trattati hanno o i nuclei il Sanzio dove assiste chi freschi ex però
Entro il sei
Perché è una i suoi impegni coste vocale per Wes accetta in avete trovato nacque Sports o
ENI Husseini Campese modestia non poi nel Paese a sfondo coi sull'acqua cuoce Ugo aiuti
Enzo fuori quando mi né a Occhetto in guanti due
Mai più schiacciante
Pongo ospitiamo io le carni aneddoto esito dico cui accendi forno barriera umana ciascun weekend io alternavo suona ma esso ci vuol prendere ex Max Monti
Sosa è sera che ha il giorno stesso seduta
Ma io ero propose Sosa fatto UE richieste due due ma foglio Canada trova grazie che va storia
Pronti anche impresso vociante eso
Spaccio Wyck Reja Cosenza favola Buonajuto dei ora
Detto basta Stuart suo gamma dei quella e canta in trionfo
Chiese Cancemi Weng
Sorse dance
Chiude ancora su
Fuori perché non c'è il mio momento tempo en o fuoco leggi Works
So però
Fare a vecchiette in cui aggiungo
Campana stanze dei
Sono di poco conto Wedge sorse Dese file
Steward
Da sembrare Rui Costa spiega il via lei no
Adesso cose ecco andrebbe a giù studi con ciò può esserci Sozio Days uno può quel cioè s'
Ho escono erede Maryland
Casa liceo uova e Sears anzi dei scuro osso coda Renaccio quel bancone nel
Peraltro il più sui sociale ma io essendo puoi prove alchemico e per cui ero fine Six in rete nel Andersen
Cuore va bene suo verbale un po'M esenti coda laccio Stan pure voi
Poi Ivan
Flora spolette Sasco attuali segue of perquisito s'approdasse lettino esce dell'Isonzo fra appaiono
UE e jeans Almeyda eccesso può
Fuori pro Huawei John poi verso altri riscontri chiedo ovviato respirare Gisele larga al ventotto palude Jervis e circa i Simpsons Days I went sorse Days
Allora penso forte insomma Almeyda e Crespo informazioni si rese interi suoi dopo c'erano però
Lui giura accentuò il sua pensò su Cuore Enti prescindendo se sai curato e ben gesto e in che non su Cuore
Francia in Pippo afferravano esteri no onde
State venne per questo Almeyda e Crespo e da
Julio in crescente e a non so Sofo assolte qualche nave fossi e ne avesse un po'ormai ecco cui Warren work
Avesse Scobo sporca vogliono prossimi France
Ho
Formula pone in rilievo ai diessini PSI Duetto Basic ovviamente chiesto fomenta
Grazie o Wham aggiotaggio obliquo quando venne Amplifon e scrivere e maggior
Lei se no Force of su quote
Ancora mezzo Giocondo
Poi faccio esiste Mura strumento e non Menschen quindi ameni Rambo ai poliziotti Days sorso Steinway tra mezzi anfibi Enti Guede endemici meno dei però io sono ex stiamo bene attenti Forbes
Spiccano Amex decise o o esiti estetici tuffò firmate troppe fabbriche Enzo Caravà emettitrice mille possedesse ai si chiamava ex Echoes però guarda verso l'extra Mubarak
Del resto è il primo a Fashion Ceis fuorché Obama e interventi c'è anche la morte
Su cracker Taxis Enzo anzidetta
Io ISEC fase keys è un Querci
Proprio in può né stiano bene perché speri eBay già cresce fare impone crescente Belgacom otto pesos Sozzi resi tiene Odetti già Nicoletta Re Cristiano benessere
Fuori del benessere oltre è opinione perché
Anticipare un della Nord chissà forse qui si torna a parlare di shock reali i conti e di cause reali della disoccupazione così come è significativa il
L'ipotesi fatta di un riorientamento della politica sociale a favore dell'occupazione piuttosto che di sostegno della disoccupazione
Vedo che sono stato molto poco bravo come ecco moderatore di questa tavola rotonda perché il tempo è scappato via impietosa allora chiedo a
Luigi paga niente magari di se vuole essere così gentile da recuperare qualche minuto alla nostra tavola rotonda impossibile però viceversa il tentativo si può fare
Vorrei subito dire perché il mio discorso
Legato a temi intero altre volte evocato e che adesso sono più popolari di quanto non fossero quando io devo caro perché tempo fa
Cioè il problema della crescita innanzitutto
In condizioni di moneta unica
Ricordo che
I paesi europei hanno siglato nella dicembre del mille novecentonovantasei quello di cui si parla oggi sui giornali cioè il patto di stabilità
Patto di stabilità si chiama Patto di stabilità di sviluppo
Un patto di stabilità e crescita dove nel fatto medesimo si trova molta stabilità e poca crescita
Basta legge quello che è scritto nel trattato nel fatto per SM convinti e consapevoli
E credo che da questo punto di vista abbia ragione governo francese oggi affermarsi su questo aspetto e su questo patto
Perché se c'è un punto dove occorre incidere
Fermo rimanendo l'idea che mi pare di condividere da condividere e cioè quella di mantenere la scadenza
Dove sta senza fare degli spostamenti in avanti può creare incertezze sui mercati riguardo agli adempimenti della moneta unica
Fermo rimanendo a questa scadenza credo che ci sono margini per discutere
Il Trattato di Maastricht perché gli articoli che prevedono il trattato che sono nel trattato si possono coniugare con un patto di stabilità che vera più crescita di quanto non vede attualmente il patto che è stato siglato nel novantasei e siccome questo un parte maltrattato si può rivedere più facilmente che non allora per arrivare a questo punto enunciata la tesi io vorrei
Riprende alcune idee che poi sono conosciute ma forse val la pena di ricordare perché Maastricht ma nasce dalla convergenza di due convinzioni io credo da una parte la convenzione che avevano etnica è un vantaggio perché ha un vantaggio io sono convinto che l'unico vantaggio
Vero concreto
Al di là di altri che sono stati pure numerati sia quello di avere un unico mercato finanziario una moneta che si può contrapporre alla moneta statunitense moneta di riserva di ultima istanza del sistema monetario internazionale
E da questo punto di vista è comprensibile che i Paesi europei
Si siano dati questo obiettivo
Obiettivo che si è coniugato con delle idee che gli economisti in questi anni hanno per davanti al fondo e quali sono queste dei l'idea che per fare crescita bisogna realizzare condizioni di stabilità
Delle aspettative degli operatori che occorre dunque realizzare un comportamento virtuoso riguardo e i deficit pubblici
Che a loro volta influenza all'inflazione
Questo
Comportamento virtuoso significa
A vere
Una serie di regole di cui ho parlato Franco Modigliani ma su cui si può certamente intervenire come lui diceva
Ma indubbiamente gli economisti hanno contribuito a questa idea che se domani dobbiamo avere crescita oggi dobbiamo fare stabilità crea aspettative stabili dobbiamo pensare e ci sia una capacità del sistema di realizzare poco in flessione in presenza di bassi deficit pubblici
Naturalmente poi qui si inserisce il discorso del Patto di stabilità dove la regolamentazione di questi di questa stabilità e probabilmente fatta in una maniera che crea dei problemi problemi che sono legati a una delle costi che pure
Ai costi che sono rappresentati dal Patto di Maastricht dal Trattato di Maastricht cioè la sua incapacità di gestire cosiddetti sciocca simmetrici cosa anche questa molto nota perché un sistema
Che non è una area monetaria ottimale ha difficoltà di gestire Ciocca simmetrici come quello che se fosse accaduto a oggi sarebbe rappresentato dalla unificazione tedesca
Un Paese improvvisamente
A una a fare delle scelte o subisce degli eventi che lo costringono a gestire in maniera diversa dagli altri la politica economica come diceva Franco Modigliani questo ha avuto come conseguenza perché la dicitura Governo tedesco è insensato dubbio
Stata capace di influenzare i tassi d'interesse internazionali europee in particolare nel momento stesso in cui il governo tedesco ha deciso di finanziare lesto otto crescita dell'Est l'unificazione attraverso
Un ricorso ai mercati dei capitali piuttosto che attraverso la fiscalità bene questo
Ci dice che in qualche senso istanze interessa sono cresciuti ma qui vorrei un attimo differenziarlo da quello che dice Franco Modigliani che naturalmente altre delle cose di grande interesse
Solo che mi chiedo è proprio vero che noi dobbiamo ragionare guardando ai tassi di interesse
Che sono certamente come voi ben conoscete ben sapete uno dei lati della medaglia e non considerare quell'altro lato bene
Importante che è quello della produttività dell'investimento
Perché dico questo perché certo a parità di condizione questo viene segnata nei primi anni un tasso di interesse
Più basso consente una maggiore capacità di investimento e di crescita ma è anche vero che date le condizioni del sistema economico europeo c'è da chiedersi se noi dobbiamo guardare soltanto da questo lato cioè all'atto
Della tasso d'interesse hanno un altro quello non a quello della produttività
Io credo che
Qui c'è un punto perché qui viene la questione evocata su diciamo dall'ATO
Della
Mercato del lavoro tranne Phelps
Del modo in cui il sistema economico europeo ha reagito al cambiamento che si è verificato negli anni ottanta diciamo in tutto il mondo
Questo cambiamento del cambiamento che segue
Il progresso o la modifica del paradigma tecnologico prevalente e che ha determinato una sostanziale lui aggiustamento del modo di produrre dei paesi industriale
Io credo che questo è un punto essenziale perché se voi guardate a
Quello che è accaduto
E il Giappone a quello che è accaduto
In negli Stati Uniti a quello che ha creduto in Europa vedete modelli molto diversi di adattamento a un cambiamento improvviso importante che è quello della mutamento di paradigma tecnologico prevalente
Questo cambiamento
Ha significato negli Stati Uniti
Una forte
Flessibilità del mercato del lavoro come ben sappiamo con differenziali salariali elevati
Tra lavoratori che hanno una istruzione
è una capacità e uno skilling
Che adeguato rispetto alla domanda i lavoratori che viceversa sono slittato il sale talmente in basso perché non hanno questa capacità metal costi ricordava prima la cosa importante
Ci diceva ma il fondo nel Paese se hanno bisogno di lavoratori che sono più schivo hanno esigenza di pagare di più investire di più di spendere di più perché devono formarli
Questi lavoratori e questo significa un costo maggiore questo significa anche che son disposti a offrire un salario che non è un salario che può essere uguale come massa salariale si distribuisce in maniera ineguale
Quello che a me sembra e che questo aspetto s'
Diciamo del riaggiustamento rispetto al paradigma tecnologico e assai differente se guardiamo l'esperienza del Giappone dove invece che avere flessibilità abbiamo avuto produzione già spuntando valuto modelli cooperativi
Ma certamente abbiamo avuto un cambiamento importante dell'organizzazione industriale e dei paradigmi
Complessivi
Del modo di produrre dal fordismo sorpassato al posto di Isma'certamente ma nel post fordismo ci sono delle differenze importante
In Europa non è successa ne è una cosa né l'altra
Non è successo che noi si abbia notizia il cambiamento verso la sua visibilità né è successo un cambiamento vocazione industriale in senso giapponese
Adesso qui c'è un punto caldo della politica economica perché si invoca sempre in ogni momento la flessibilità del lavoro io credo che
Per adattare il nostro sistema economico non solo italiano ma europeo non è detto che la sola flessibilità del lavoro sia la scelta giusta e corretta ma è certo che
Non è questo il punto che la discussione quindi non mi soffermerò su questo aspetto ma certo che dicevo noi ci troviamo di fronte a un problema di una Europa che fa bassa crescita
E io credo che la faccia non solo
E qui ritorno l'argomento di Franco Modigliani perché i tassi d'interesse sono bassi certamente se fossero non sono sufficientemente basse ci fossero più bassi forse un po'più di crescita si farebbe non c'è dubbio
Ma è proprio quello che noi vogliamo realizzare usiamo così capaci di fare in una prospettiva in cui i mercati si confrontano sui paradigmi molto diverse di organizzazione del lavoro di organizzazione dei sistemi industriali io ho l'impressione che da questo punto di vista l'Europa abbia un problema perché attenzione qui si è fatto una scelta di liberalizzazione dei mercati
Libero scambisti all'interno dell'Europa
Abbastanza protezionista verso il resto del mondo
Io sono a favore del libero scambio
Ma sono anche preoccupato ogni volta che
Ci sono il libero scambisti che si sveglia ma e dicono che bisogna scambiare come se la storia non contasse
Scambiano che chi all'interno d'Europa chi scambia che cosa
Beh noi ci presentiamo all'appuntamento europeo in una situazione in cui avendo fatto molti panegirici del nostro sistema di piccole e medie imprese e molte considerazione sui distretti industriali ci confrontiamo con una struttura oligopolistico Ca'dell'Offerta europea
Che è largamente concentrate in Paesi diversi dal nostro
Ci sono problemi di di aggiustamento rispetto a questa struttura ci sono problemi di aggiustamento del rapporto tra piccole e medie imprese e
Sistema negando dico poli industriali in Europa
Non è detto che il modello della piccola-grande impresa non possa farcela ma è anche vero che c'è un problema di verificare se il libero scambio Simo produrrà un effetto di concentrazione dello sviluppo
Regionale di concertazione giunto a livello regionale in Europa o se produrrà effetti di convergenza i primi risultati dicono che convergenza tra le Regioni europea non c'è
E questo può avere non banali affetti rispetto al tasso di crescita europeo
Allora di fronte a questa situazione io mi chiedo
Se il rimedio in termini di ipotesi
E lo dico perché in questo momento
Il tema è rilevante sia quello suggerito da dello il quale il suggeritore delle politiche europee del governo francese quando commissario europeo propose
Di intervenire sui costi della sicurezza sociale proponendo una cosa che andata nel dimenticatoio ma io ricordo sempre che mi pare importante mi disse
Occorre
Ridurre il costo del lavoro per le imprese fiscalizzati da una parte di questi costi lasciando inalterato il bilancio Pubblico attraverso l'introduzione di una tassa diverso su un genere scarso e quindi mi parlò di una carbon tax
Bene
Questo
Il tipo di intervento
Mi trova abbastanza in dissonanza sono più vicino a quello che dice Franco Modigliani
Quando dice se vogliamo seriamente intervenire nel sistema della sicurezza sociale sostanzialmente se non ho capito male il coordinamento corre spostare il rischio da il responsabile di ultima istanza che oggi è lo Stato all'individuo almeno una parte del rischio non tutto il rischio ma certamente una parte perché questo sì che può mettere in moto un processo virtuoso nei comportamenti degli operatori
Perché altrimenti rischiamo di volere percorre una strada già percorsa
Nel nostro Paese quando noi abbiamo fiscalizzato degli oneri sociali nel Mezzogiorno e questo non mi sembra che sia stata un'esperienza che noi vogliamo ripercorre
Allora da questo punto di vista qui ci sono delle scelte di politica economica che credo vadano
Discusse in questo momento perché in questo momento perché in questo momento c'è una Germania che vuole con forza a fare quello che è stato detto alla politica
Dei banchieri e in effetti avere una moneta unica significa un grande mercato finanziario significa confrontarsi sui mercati internazionali
Dare un ruolo all'euro in contrapposizione al dollaro realizzare un grande mercato che si contrappone ai mercati finanziari che sono quelli del Pacifico e quelli degli Stati Uniti
E da questo punto di vista io sono così perplesso di fronte alla
Discorso che fa Sadun e Mandel non perché da un punto di vista tecnico argomento non tende attiene ovviamente ma vanifica l'idea dei banchieri avere una moneta unica che si contrapponga in questa
Diciamo contrapposizione generale alla dollaro lo Yemen sui mercati finanziari internazionali
La conseguenza è che se noi abbiamo moneta unica ma vogliamo avere crescita dobbiamo puntare a un processo in cui non immediatamente possiamo avere crescita te non ce la ricetta ma certamente non possiamo immaginare che comportamenti gli individui con lo spostamento dal rischio dallo Stato all'individuo con una serie di altri atteggiamenti che possono determinare più praticabilità di politica maggiore produttività si realizzi nell'immediato io credo che c'era una strada praticabile
Ed è quella di guardare a nella fase di transizione verso un'economia che si sposti verso un suo modello che tenga conto dei nuovi paradigmi tecnologici perché ma tenuto conto fino adesso poco e quindi la sua produttività bassa
Sì posso pensare a realizzare una forma di accordo tre Paesi che guardi verso Ovest crei domanda aggregata che non è la soluzione dei problemi ma certamente può determinare forme di realizzazione
Di investimenti alta produttività che oggi non rompa sono meno praticabili questo significa aver lo sguardo più lungo e credo che il governo francese in quella direzione guanti credo che bisogna ragionare avendo presente che se non possiamo lavorare solo sui tassi forse qualche cosa possiamo fare sulla domanda questa è la mia conclusione
Energicamente per questo intervento che tocca gli aspetti della reazione dell'economia europea alle innovazioni tecnologiche e ci riporta al problema di fondo delle scelte di politica economica una politica dei banchieri dodici contro una politica dell'accrescimento chiudiamo qui il primo giro di tavolo vorrei accogliere se c'è qualche domanda che viene dai presenti per i relatori di questa tavola rotonda
Allora molto telegrafiche perché abbiamo purtroppo poco tempo e forse se lei può provare temo però possiamo fare vuol venire qui
Sì alzato le mani oppure no
Mi sembrava che avesse chiesto la parola
Purtroppo
Proprio
Primo
Ma non mi sono
Allora piccola obiezione ai discorsi fatti da Modigliani detenuti sui tassi di interesse
Ritengo che una volta create verrà
E che i debiti pubblici anche tutti gli altri titoli obbligazionari di reddito fisso saranno espressi
Ogni titolo avrà il suo rendimento
E ci saranno
I fari reti e paesi
Stanco militarmente calibrando ellenica
Sarà forse significa a oppure a a non so e altre come la Germania che conciliando la federazione sarà una classifica invece a tre ne consegue che ci saranno consente delle differenze di tassi di interesse
E che forse non ci sarà questa uguali sazio totale perché se non ci sono più i rischi paesi ci sono i sempre il rischio di credito decide commerciale
Questa è una precisazione che volevo fare
Allora no no seguito con sufficiente attenzione
La seconda osservazione
Riguardo a quello che dice il professor Monti quindi è molto piaciuta la foga ma non chiuso e l'osservazione degli enti
Lui ha criticato l'idea di monde e sardo di agganciarci ad alta voce e allora questo gli ha consentito di parlare di sudditanza colonizzazione
Fare altre chiede di questo genere
Io penso che noi dobbiamo parlare rischia Rizzo del cambio di qui sino al momento in cui Secondo sigle sarà creato per coloro che ne stanno fuori perché quelli che stanno dentro il problema non si pone come salvaguardare allora di cui al momento includerlo sarà creato e quindi in fondo da oggi sino al primo gennaio novantanove settanta rispose la formula del caro anzi può che nega le riserve e valutaria di un Paese
A quella che è la base monetaria di quel Paese
è in primo luogo un vincolo è un sistema in currency board molto tempo ora che serve essenzialmente a creare credibilità e soprattutto a consentire in qualsiasi evenienza di far fronte a quei diciamo sconvolgimenti che si possono ottenere se lavoro venisse rinviato e se ci fossero altri ed è ma non è necessario allegare ricorre al marco tedesco non si può legare per esempio alle come che non sappiamo sarà convertito questo il
Il primo gennaio novantanove o altre data ecco quello che volevo dire come obiezione e ce ne sono qualche altra perché io tra l'altro sono un sostenitore di un carro nel simbolo che poiché qual è il film dell'istituto di dell'Ufficio italiano dei cambi gestisce
Le riserve italiana completamente nel trasforma mettiamo in marchi e mettiamo in me commettiamo dopo se fossimo fuori e e la base monetaria libertà no Belisario vincolante che più o meno hanno lo stesso valore ecco perché c'è questa equiparazione
Ma in funzione delle riserve la base elegante le riserve si allarga la base monetaria si aumenta Belisario diminuisce la base monetaria cercherei restrizione sedili cioè e in questo visto in Commissione ora queste conta sì che la la la la Caterina nata di assieme naturalmente al suggerimento di Rivoli dichiaro però che anima e non solo
Così come le
Grazie grazie chiedo scusa
Morale
Il fronte questo il trucco presso
Ai fa io rinvio o e poi non so se questo è il suo stile
Meglio più che molte volte commercio io lontanissimi messo
Non sto
Del proprio viso
Otto Finance visto sul
Di un bene di delle baby San miglior modo di lui sci visto il fallo sofferenze per ciclisti
Lo so sicure il Trieste confessa dirlo Liverpool Finance Sammuri
Lo fanno anzi son voi invece gli arresti ex soffermarsi
O già brivido sulla libertà di stampa miglior modo Lucio Ministro il destino dal SISMI fra Tupac sfruttando il Sud tu USA riconquista dello stesso
San Candido buddista SIS
Va bene Aldo nove il Floris
Guercio Finance bis
So possibili
Io in modo perché
Dicevo
Quarantasei nelle sue incombenze angolo dell'aula non l'ho vista diano il professor Mario Baldassarri domani allora magari Rosenfeld si può rispondere direttamente alla domanda che è stata apposta
Nicola Acocella sperando che nel frattempo
Cioè
La Juve marcia Québécois Gian sono
Quello di escludere
Antonio insorse Days
E perché come quando insorse teste gourmet che inneggia indefesso
Più segue s'dai suoi ex eh promuovendo Wedge percepisce auguri costo detti euro permanente o alcuna scrive non venisse di tante ex biennale tristezze Carmen
Però adultere estingue Bogi
Ma splitting
Fuori ove quei cioè Scuola navale wadi cioè si frapponga pressato andò in sanatoria
Poi abbiamo diciannove può e cioè sarà cova più servono nata Enzo insolubili ebbe ad effetto
Cioè chiuso Sanzio
Persona Mark entrare domande Wedge cioè l'ex paura quando Horus canale sopra Skin dottoressa Robledo salse dei e il prezzo
Grazie che l'UE costo endourologia mi sembrò quante andrebbe odiando quindi divertire il perché attendeva che a scacchi entrammo in Foscolo penso qua o io stavo a Roma nei no e Sabaudia cinque sei poco euro insiste s'Soru ubiquo ho sei e i cinque sei il e Whitesnake Eurotax Palù più come s'cinquecento Sports
O cui ci sembra buonasera questa copricostume aspetti quale
A esiste Isis casi come acquirente sopperire però
Ai piedi un vecchio aumenti o di meno
Per se cestini ottenendo dei o mostri soffro nel senso e non l'uomo davanti
Piccoli sicuro
Quindi il sistema umanista no no non quando il palazzo su cui del sistema Cromme però SFOR o che chiudere socio con Chávez programmi Saggese mere che
Ed Enzo forte insomma Soro a questi che ignora e a Este Mediaset
Dei Boggi CEI sei Firenze impedisca cioè con scura ma cedute servirà e ieri credo che andò a oresme duro Moro
N nanetti che attribuì Emmeline a mano a mano io avrei Ajraghi Blair no
Di e non fuoco o o a settembre sue presenti temeva che le carni uno dei col più alto dei quei cioè X occupazione disse come una la sebbene adesso a tutti eppure ormai tax può in trance
Prendere credo fuori seduto che è presente che soldo decreto fuori ceduta varietà ex zona vecchia no
Casi isolati
Ernesto Botta M. Juanes lascio dorme Response onde ok sulle voi
Hai scelto causa agguanta Igna Josè Wozzeck c'è il disco fuori di boh Words
Fano Crespo e Suazo qualcuno ad alta Soveria minare spezzo Program Cove Alagna in campo tax per è nata sesto salse descritto e nel medio chiudo workers non sarò s'
Da quel sì paraste bilingue bisogna a loro infatti eppure col cameo pezzi ingiusti e McRae vorrebbe hardware bisogna applicare dis Terna ex Kosovo foratura gesso eccetera vivo espandersi tre briganti né più ex che i sì voglio ci vuole Samuel Pepys Napoli vuole adeguati adesso se vuoi sardo entrato Websim stime insomma qualche che medio da scheme
Salsicce maschili quotidiani Campazzo per avulse ferito che andò in ad uso quelli in cui l'Inter indovina negli anni Elia o stormi ma può Patrese nove no a leggi ma normale diversità rimaste scaturirà asterischi abbastanza deliberi andò Y cioè in in programma
Cucito qua e non solo oppure no quella che qua expo ex natura
Vediamo quei Squat cioè X a detronizzare tenevo anca perfetto ogni hanno qualunque x idea so decretata dopo spogliamo esplosero in programmi scribi sfratti hanno azionato teorico indoor solidali coi Pisicchio radio e tenente programmi su di esso UE pezzi sofferenze Now ha detto vuole consistente strato di Meru che avevo eccepire Counties a a mio e di nasce ora allora so per nelle che ispeziona ecco avete messo ancora altri si accentuano il senso di sicurezza arte dei tenersi poi in questi emettevo Trax hai messo in certificates buona il sei per nacque stende in due sta emersi ma lo sterno indenne sesso diretta nel segno ruppe Eurotax ustionato devo volta che può non può e non era posto dopo a quei cioè ex vola Perrone tecnico mortali
Mario Vargas
Ci
Al momento opportuno
Non molto no no io avendo fatto già centosessantadue ora in questa altera
O qualcosa del genere
No debbo fare solo un po'la funzione del parroco prima della benedizione finale alla messa quindi due avvisi tre avvisi
Per la parrocchia
Il primo è che c'è ci sono due continuazioni di questo dibattito di questi temi sulla piazza di Roma
Una martedì prossimo il club dell'economia la Banca Nazionale del lavoro in piazza Albania alle ore dieci e trenta sempre su questo tema
E l'altra a fine giugno
E il collega paga netto dell'altra rovesciano Tor Vergata
Fa a villa Mondragone seminario che dura tre giorni ventitré e il ventiquattro due giorni ventitré ventiquattro
Che proprio anche lì su questi temi euro euro sclerosi eccetera e quindi chi Maso misticamente non avesse sudato abbastanza oggi pomeriggio debbo avvertire che esatto che a villa Mondragone attacca più in alto ed è molto più fresco di qua
Il terzo avviso invece da parte della RAI
Ma questo per i ragazzi se vi diverte tutto sommato siccome vanno sempre quelli della Bocconi a Milano e quelli della LUISS a Roma tutti col da divisa azzurra brulla tra l'attacco grazie allora Maastricht Italia cioè quel falco giovinotto che alla Friedman
Vorrebbero di invitare alcuni nostri studenti per venerdì sera quindi se qualcosa ed è il tema è questo ovviamente indizi siete caldi sono andate con la divisa della Sapienza che comunque appena parlate si capisce la differenza nella qualità
Si capisce dalle prime parole la qualità non dall'abito ma delle parole dalle idee
E la signora che sta lì poi dopo magari in ordine alla
Ah ecco prego allora
Grazie Italia assai tre-cinque niente di trentacinque ventiquattro
La trasmissione andrà indiretta venerdì prossimo tredici giugno alle ventitré e quindi chiunque potesse venire in studio avviando l'altra sessantasei dovrebbe venire intorno alle dieci e mezza di sera
Senta qualcuno di noi già lo sa che vuol venire agli anni d'anni io prendo il numero di telefono nome etc così possiamo già vari permessi per far rientrare la puntata si intitolerà massoni addio quindi è un tema
Contatti avuti
Ovviamente l'invito rivolto al viaggio superato brillantemente economia uno economia due politica economica e quant'altro e gli altri non ci fate fare figuracce
La LUISS e ne hanno già piene le scatole questa la sostanza vuoi parlare almeno se ne parla ma non
Volevo solo dire che può darsi
Mancano solo provvisorio Bondi Clark
Parlo del Medioriente tre ragazzi
No io volevo dare soltanto come avete visto mi pare che abbiamo scoperto un ventaglio amplissimo di opinioni di analisi e di proposte volevo solo dare due risposte puntuali una sull'Italia uno sull'Europa
Sull'Italia
Quando già tre anni fa Franco Modigliani e io pensammo all'idea dell'inflazione zero poi scrivemmo volumetto che tratta abbiamo presentato anche qui l'anno scorso edito da Laterza e quindi ce n'è ancora un po'gli stock di magazzino chi non ce l'avesse con sempre ricorrere beh debbo dire che servì leggessimo quella intuizione
E guardiamo e guardassimo i dati dell'economia italiana d'oggi io direi l'economia italiana d'oggi a eseguito esattamente quello che avevamo detto con sorpresa di molti perché all'epoca c'avevo preso un po'per matti
Sia sul fronte della possibilità che l'inflazione scendesse così rapidamente
Sia sulla possibilità che i tassi di interesse seguissero la discesa dell'inflazione
Però debbo ricordare che avevamo posto anche due condizioni la prima erano i tempi cioè quella proposta aveva senso e poteva permettersi di rispettare i tempi di Maastricht la moneta unica
Se l'operazione fosse partita già nel novanta a fine novantacinque dovevamo avere il novantasei tutto e il novantasette tutto per poter raggiungere il risultato
E da questo punto di vista siamo eravamo già diversi mesi fa in ritardo e siamo un po'in ritardo su quei tempi la seconda condizione era la acquisizione della credibilità
Che doveva essere da un lato la discesa dell'inflazione con una saggia politica dei redditi ma dall'altro lato una manovra di aggiustamento strutturale sul lato della spesa pubblica in particolare sul lato delle Grandi voci di spesa pubblica che indicammo appunto può genericamente pensioni sanità pubblico impiego
E c'era anche un'avvertenza
In quella nostra ipotesi di strategia che era la il pericolo di trovarci all'ultimo momento di fronte a squilibri di bilancio pubblico da affrontare commedia manovre prevalentemente derivanti da aumento di pressione fiscale
Questo lo dicemmo con molta chiarezza che sarebbe stata una strada ma sofistica
Perché amavo insomma avremmo innescato appunto freno sulla crescita e aumento delle difficoltà poi di raggiungere lo stesso obiettivo in termini di disavanzo punto
Quindi a mio parere la realtà in questi mesi dimostra che forse la strada dell'inflazione zero
Era quella
Me più indolore
Io ritengo un po'più intelligente e serviva per dimostrare che al di là del dell'alta inflazione quindi dei conseguenti altri interessi del bilancio pubblico italiano poteva raggiungere rapidamente un riequilibrio strutturale serio senza dover fare lacrime e sangue
Da nessuna parte ovviamente correggendo alcune specifiche voci
Della della spesa
Un ultimo chiarimento su questo quando noi parlavamo parliamo tuttora di inflazione zero indichiamo il due per cento cioè quello che abbiamo già avuto inflazione zero sul fronte dei prezzi industriali dei prezzi alla produzione e poi diciamo tra l'uno e il due sui prezzi al consumo quindi non abbiamo mai detto che dobbiamo adesso dare sotto quel numero otto per cento questo per chiarire con Mario inutile accennava a questo aspetto la nostra proposta non implica che oggi che siamo all'uno e otto dobbiamo ancora forzare al zero
Cosa vostra implica un'altra cosa oggi siamo all'uno e otto sul tendenziale siamo attorno al al dunque va bene e il problema serio è dare una da dimostrazione che questa infrazione attorno al due che non c'è bisogno di comprimere ulteriormente non rimbalzi che sia una acquisizione strutturale dell'economia italiana e quindi il nostro problema oggi nelle ipotesi frazione zero
Non è
Da questo uno e otto andare a zero è evitare che da questo uno otto si torni al tre o a quattro e questo bisogna giocarlo rapidamente in termini proprio di effetti sulle aspettative dei mercati
Sull'Europa beh
Miei studenti saranno del pubblico da parecchi anni
La Francia ha commesso un gravissimo errore nel mille novecentottantanove gran parte dei pasticci che sono avvenuti successivamente e quindi la crisi del novantadue tutto quello che ne è conseguito originano dalla difficoltà di capire da parte dei francesi la richiesta tedesca Franco ha già abbondantemente accusato la Bundesbank che io condivido queste accuse e quindi non mi aggiungo però in quel momento al momento dell'unificazione delle due Germanie la Germania chiese la rivalutazione del marco
Come strumento per diciamo frenare l'inflazione che poteva scatenarsi dall'unificazione e dal cambio del marco
Orientale marco occidentale uno quindi ripeto la Germania chiese la rivalutazione del marco la Francia rifiuto la rivalutazione del marco e quello fu il primo revue rigore fischiato in modo sbagliato dai francesi
Come fa l'arbitro in una qualunque partita di calcio
E che cosa è avvenuto sostanzialmente quello che ci siamo raccontati tante volte cioè che i tedeschi hanno preso un'altra strada hanno alzato i tassi di interesse hanno ottenuto la rivalutazione del marco infilzato una a una le varie monete europee come gli Orazi e Curiazi ora la posizione di Jo stelle del ministro
Delle finanze francese di ieri è assolutamente a mio parere comprensibile e condivisibile se fosse l'analisi di un economista cioè io ritengo assolutamente vero che bisogna rispettare ormai così come ha fatto la gita scolastica e un po'di più gradita scolatela mai pur ma stalla bisogna rispettare tempi e parametri della moneta unica e quindi il tre per cento goloso
Però il patto di stabilità che significa dare una prospettiva di medio lungo termine alla stabilità ma aveva giocato un attimo perché se lo si applica alla lettera
Vorrebbe dire il tre per cento nel novantasette novantotto e poi subito quasi l'un per cento con tutte le critiche che lo ripeto Franco Modigliani anche perché lui me l'ha insegnata negli anni settanta quando la prima cosa che ha detto attento che la spesa pubblica fatta di spesa corrente di spesa per investimenti la spesa corrente a certi aspetti la spesa investimenti altri affetti
Quindi se si fanno i ragionamenti sui saldi contabili senza tener conto livello di spesa e composizione livello di entrata composizione difficile capire
Qual è l'impatto del bilancio pubblico sull'economia quindi tutto questo è vero
Però non vorrei che avendo sbagliato a fischiare il calcio di rigore della grandezza francese nell'ottantanove si sbagli
Adesso perché perché non è un economista che fa un analisi ragionevole nel dire il patto di stabilità va bene però agganciamo la le condizioni reali dell'economia europea
In funzione dell'inflazione io direi più in funzione della disoccupazione direi di più in funzione di una ristrutturazione del bilancio pubblico perché questo deve essere la fase successiva
Primo obiettivo tre per cento per fa subito la moneta unica poi è la fase più importante di ristrutturazione della Spesal delle entrate del fisco e di tutto quello che è emerso anche oggi pomeriggio non è tanto passare dal tre all'un per cento nei valori assoluti ma modificare appunto per riprendere una progettazione in Europa perché i beni pubblici saranno ci sono stati delle caverne e ci saranno anche nella integrazione interplanetaria dell'economia con la moneta unica della galassia Via Lattea
Ecco e bisogna che l'Europa ci pensi comunque a costruire questo non lo farà con i soldi pubblici si può fare un project finance ma l'integrazione reale cioè le il piano dello e parlarci termine è un tema nel nell'Europa del Duemila ma ripreso però non vorrei che appunto la Francia con con la sua uscita di ieri
Listini fischiare il secondo rigore dall'altra parte altrettanto sbagliato perché faceva una battuta prima qualche giornalista che gli chiedeva un commento dico stiamo attenti perché è vero questa cosa del Patto di stabilità va rivista vari qualche modo ragionata meglio però è come quel medico che va a curare la ferita ad un malato giustamente usando l'alcol ma non si accorge di stare vicino al camino
E se ricasca qualche goccia d'alcol vicino al camino vicino rischia di ammazzare tutti perché è una bella fiammata brucia il medico il film malato che andava curato e tutta la casa che cosa intendo
I mercati finanziari sono in una situazione di estrema a come dire incertezza ma incertezza significa una cosa molto semplice e stanno attenti con gli occhi spalancati per cercare di portare a casa guadagni e profitti
E se non glieli diamo uno e l'occasione d'oro perché da qui alla scadenza dell'euro quel ci sono occasioni di guadagni speculativi molto forti
E allora già sono in turbolenza per conto loro già c'è un problema tedesco che è emerso con la questione Dell'Oro
Ora sul loro vorrei chiarire anche qui telefonico telegraficamente una cosa
L'operazione di valutazione del loro tedesca assolutamente legittima perfetta contabilmente corretta a condizione che venga messa a riduzione del debito pubblico e non del deficit anche perché noi in Italia siamo stati i primi a almeno anch'io dico in testa a criticare le nostre manovre una tantum
Ecco allora se me la metto non è il deficit e veramente diventa peggio delle nostre tasse per l'Europa
Ma in ogni caso giace questa turbolenza interna alla Germania Jospin pone un tema vero ma lo pone in un momento estremamente delicato e se i mercati dovessero capire che i governi sono deboli e i mercati sono forti
E dovesse partire la speculazione allora il rischio esattamente quello che accennavo prima con l'esempio e cioè che per andare a curare con un po'dal collo il problema della disoccupazione in prospettiva
E si rischi poiché salti la costruzione della moneta unica e se salta
Per noi come abbiamo detto tante volte Franco la brillantemente chiaramente accennato all'inizio
è estremamente pericoloso per l'Italia l'Italia il Paese d'Europa che da un certo punto di vista sta meglio
Come equilibri finanziari e di bilancio pubblico appunto sede perché quello che all'avanzo primario più alto se riusciamo a fare l'operazione inflazione tassi d'interesse credibilità emerge che stiamo meglio dei francesi e tedeschi abbiamo quindi il più grande vantaggio a fare la moneta unica da questo punto di vista però non è che gli altri Paesi stiano altrettanto meno bene io non ho perché penso solo alla Francia
La Francia ha pagato sette anni di abbraccio col marco appunto decidendo nell'ottantanove di non rivalutare di non lasciar rivalutare
Il marco tedesco
Ha dovuto assorbire la politica monetaria della Bundesbank e quindi ha pagato in termini di disoccupazione e a un metro dal traguardo quando potrebbe cominciare a riscuotere i vantaggi della credibilità nel senso che il differenziale dei tassi
E di una prospettiva di stabilità monetaria di ripresa per la crescita e l'occupazione il Progetto salta per aria dopodiché si salvi chi può
Voglio dire non è che la Francia stia messa meglio
Per concludere debbo dire che forse la più intelligente questo mi costa molto perché non è che si abbia grande simpatia ma insomma per la perfida Albione come si diceva una volta insomma è stata un po'la politica dell'Inghilterra che si è chiamata fuori combattute in auto di fatto però ha sistemato le sue cose all'interno indipendentemente dal fatto di partecipare non partecipare
Alla moneta unica e oggi si trova più vicino agli Stati Uniti come condizioni economiche in termini di crescita tasso di disoccupazione e quant'altro che non il resto dell'Europa continentale e allora chiudo con una riflessione di fondo
Fare la moneta unica va bene
Ed è un Pernod grande vantaggio però in realtà l'Europa continentale deve rifare un pochino le grandi strutture cioè quello che forse una rivoluzione nel bene e nel male che è avvenuta negli Stati Uniti e Inghilterra negli anni ottanta
Forse l'Europa deve fare speriamo che riesca a farlo almeno negli anni due mila la scelta è la facciamo in condizioni di stabilità monetaria avendo realizzato venne quindi ristrutturazione del mercato del lavoro nelle tecnologie e nelle politiche industriali ora facciamo invece in condizioni di instabilità monetaria di svalutazioni competitive di continente europeo che torna che torna i cambi flessibili sono questa è un po'la sostanza mi fermo qua
Sette presto per intervento così equilibrato e e ricco di prospettiva una brevissima risposta agli interventi precedenti del dottor Santo se desidera farla e poi del professor Nuti
Questa
Ma io la ringrazio la ringrazio moltissimo per la generosità nel tempo della pazienza ma non mi sento in grado di riferire oltre su questa ci vuol partecipanti anche perché quello che non sono riuscito a spiegarvi il venti minuti dubito che riesca a farlo
In pochi secondi e quindi non vorrei entrare nel merito mi sembra però appropriato in questa occasione che peraltro non mi è consueta di solito io farlo in un ambiente diverso uomini norme
Non fatevi spaventare dai
Non fate di convincere che un'idea alternativa anche abbastanza radicale come quella che ho esposto dell'unione monetaria non ha una sua validità semplicemente perché non ne parla nessuno
Sarebbe una tragedia e mi sembra che sarebbe una tragedia soprattutto in un ambiente come questo
I miti esistano hanno la loro forza ma sono appunto quello sono dei miti che ogni tanto qualcuno deve andare a vedere
Se cioè della realtà un un un cioè
L'altra osservazione incoraggiamento non fattibili venire complesse e soprattutto non vi fate
Non siate vittime del complesso di Peter Pan
Uno schema che ha funzionato molto bene su scala relativamente modesta come ci è stato ricordato il pronostico innesto anni a fare ancora grazie
Argentina che pure non è poi così minuscola economicamente non vuol dire che non può funzionare non nascono mia molto più ampio quell'Italia su questo principio quando Browning
Costruttore aeronautico decise di lanciare il progetto del jumbo getta
Iraq una qualcuno avesse osservato non funziona perché è troppo grande beh sarebbe andato di fronte a una bella sorpresa
Giorno pregherei ostacoli curare conclusioni di qualità Altarolo autonomo
Va benissimo Livio Magnani non solo son d'accordo che rimane un rischio Paese anche dopo l'euro ma anzi il tenevo a sottolineare che il rischio Paese viene aumentato dal fatto che il debito pubblico in una moneta nazionale viene trasformato praticamente in un debito estero
A sul sui meriti del di un Carenzi bordi in cui la valuta di riferimento sia al non il marco tedesco ma lo scudo
A uno svantaggio il fatto che istituto monetario europeo non è una banca centrale e quindi è in grado ancora di meno di sopperire ai bisogni del mercato in caso di instabilità
L'altra cosa volevo dire a proposito del dell'intervento e ordini di pagamento
Questo questo aspetto esterno dell'euro che noi non abbiamo discusso praticamente si riferiva alla dal possibile uso dell'euro come moneta di riserva
In un recente che convegno del fondo monetario internazionale
Si sono si sono discussi questi aspetti e in particolare sono stati sottolinea due rischi che in cui ma qui io non credo ma che meritano attenzione in questi ulteriori discussioni
Il primo è che l'euro parta come valuta sopravvalutata
Perché
Si dice dice per esempio che certo che ci sarà una domanda di euro per di titoli in euro per ibridi vari portafogli e quindi questa domanda farà sopravvalutare Lello
Io non ci credo perché tutti i titoli che sono in valute nazionale sono automaticamente convertiti un a in euro per cui ci sarà sempre semmai addirittura un'eccedenza di di di titoli in euro ma una una cosa che va discussa e l'altra
La congettura che una Banca centrale europea
Non tenga d'occhio la stabilità per il cambio dell'euro rispetto alle altre valute
Per cui si va incontro a una maggiore volatilità dei cambi di quanto non non abbia del cambio dell'euro di quanto non esista oggi all'interno del anche il dell'area europea quindi sottopongo queste due congetture al vostro a esame col condite con con il mio scetticismo ma credo che meritino una ulteriore discussione grazie
Vorrei chiude dibattito
Di canzoni dicendo che siamo tutti d'accordo piene di veline
Il Presidente non è nella mia natura di falsificare le cose quindi devo dire che sono notevole disaccordo considera sociali e concluso molti e mi limiterò a indicare anche avendo qualche punto raccolto ci sobbalzi Mitterrand induce qua molto brevemente
Il professor Luigi mi fa meraviglia di poter difendere il signor Walter che nelle valutazioni degni
D'oro serve a chiudere identici come ha detto Mario se corsi a ridurre il debito Magnum chiuderci professor Moody fa un peccato mortale
Alex spiegata che di Colonia nella scienza e dalla Costituzione tra flussi sto il debito non lo so nella il il tecnici un flusso in un complice in piedi un flusso con uno stock son cose diverse il tecnici si chiude alzando le tasse o spendendo di meno non si fa nessun altro trucco
Il il debito non si può ridurre ma se facciamo quel gioco vi voglio ricordare si facciano quel giorno
Noi dobbiamo rivalutare il Colosseo tutti i musei di Firenze
Certo
Io domani torna dopodomani darò un paper con la Ternana Padoa-Schioppa dell'Istria in cui dimostriamo
Che il di attività
Del governo italiano ci sono circa uguali altro nostro tecnici
Quindi cioè facciamo quel discorso allora vitali oltre il sessanta per cento altri dieci euro dentro speranze insoluti sia d'accordo su questo punto vocazione industriale
La narrazione la relazione di uno stock
Un flusso uno essenzialmente infinito perché avviene in un istante quindi per unità di tempo è un improvvisamente un sontuoso gigantesco a un tasso gigantesco per un secondo e non si rimedia i tecnici in quella maniera se lei conosce il principio fondamentale la contabilità
Non si evidenzia un tecnici vendendo a De Nardo attività quello è una limitazione di attività o una rivalutazione non chiude punto del ti può cambiare il debito passando sotto all'interno non sono
Ora
Ugualmente alleggerimento indicare un altro punto di differenza e se idea che abbiamo ancora imperativo disoccupazione perché infrazioni ed invita s'è un'idea mai anticipazione una cosa che ci si chiedeva quindici anni fa
C'è nessun rapporto all'inflazione dipende dai dai salari
I prezzi dipenda dai salari né e la Ragioneria interazione oggi Abbas perché il sindacati contro Bertinotti c'è andato a letto hanno accettato di tante una negoziata a un diverso sbotta
Quella spiega
La disoccupazione dipende da cosa assai più complessa ove servisse per caso avessimo fatta dato retta a Pechino
Chiuso i contratti al dodici per cento avremmo alta inflazione e più disoccupazione alta inflazione e più disoccupazione
Ora due punti in cui sono completamente d'accordo
Che non c'è nessuna ragione che ci sia un limite ai tecnici degli Stati perfettamente ragione l'ho detto al mal da mesi in America
Non c'è scritto aveva comunque l'ho detto gli amici in America ci sono cinquanta Stati non c'è nessun limite ai debiti dello Stato perché si crede nel mercato accusare e quando il governo non può stancare l'unica per
C'era per ripagare il debito allora diventa sul mercato se c'è un tredici i tassi di mercato singolo punto di te e in breve tempo i cittadini imparo a scegliere un governo che non di costante quindi in questioni di lasciare nel dicembre del grazie
Al limite uno strano mandare in bancarotta
Al grossissimi costitutivo Filippo Antonio diverrà proprietà eccetera eccetera lunedì di criticità intimo ogni conseguenza che volete quindi gli strati debbono senza nessuna costrizione da parte del signor Barca
Tempo adesso è libero di fare quello che vogliono sapendo che devono finanziarsi sul mercato
Ma
Ugualmente sono d'accordissimo il fatto che la entra si nella basta nella loro è stato sente solo nella costituzione finanziaria tassi d'interesse tecnici e case così e che la coordinazione del reale è fondamentale
E io in uno scritto che apparso in tre forme diverse ho indicato che la coordinazione delle politiche salariali mondo stessa sala dappertutto lungo una stessa cucina no
La produttività differisce da un paese all'altro e quindi sa nel godimento dei salari e diversificata
Ma che la coordinazione
Essenziale ci si deve avere stabilità dei prezzi e che l'occupazione altrimenti non ci fosse due sul Gibbon posso l'auto di rientro perché se vede ormai vecchia ciliegie ci sono stati moltissimi esperimenti a perché la stessa idea dell'artista di usare la fissazione del cambio come metodo per combattere l'inflazione risultati generalmente disastrosi quelle azioni altri paesi in Argentina di cui si parla tanto la chiedo vendetta
Caratteristica di quel metodo di chiudere le cose eh
Che si riduce l'infrazione
Ma l'inflazione resta maggiore D Antoni quindi il cambio Continassa da valutarsi
La bilancia dei pagamenti continua a peggiorare e l'Argentina è un esempio in cui lo stato disastroso segna un meno luce l'algido delle delle diversità ma non si deve citare con un esempio i successi
In particolare per quello che riguarda diciamo
Noi abbiamo fatto una proposta che dieci volte meglio di Francesco cioè va fatta si può ripetere in particolare se si dovesse arrivare ci dovesse stare fuori
Invece del currency board
Il cui scopo è di ridurre i tassi d'interesse protetto giusto non si fa altro che tali emissioni in valuta
Sì il cambio stabile
Cioè con le emissioni in valuta attuale gli stessi interessi perché condivisione in valuta quindi indice Lindoro deriva dalle tasse sul dopo
Il rischio di cambio passa dagli acquirenti allo Stato
Essendo stato capaci di mantenere il cambio come deve fare sul sistema quando come
Nasce no allora uno può fare Carosi Bonsignore Calogero e qui si teme che il currency board e limitato un debito nulla riconvertire in più cara base monetaria poi non ha senso o non la capisco
Perché chiaramente la quantità di moneta dieci volte la base cinque credo che sia
Impedisce alla gente che chador dire
Di andare sul mercato a comprarli marchi
E allora la banca centrale deve sostenere i campi
A un certo punto luce ad esempio basta questioni eccezioni dieci quindici e venti e la sola condizioni in cui può funzionare e se tu hai già fatto tutti gli sforzi ha ridotto l'inflazione emessa fosse il deficit tutti gli sforzi tecnici a questo punto e molto meglio cioè ma casomai nel nostro sistema anch'
Facendo che docenti teppisti competenze ulteriori fine visioni valuta e che assicura che il cambio per
Questo quello che è necessario ma va molto meglio esserci dentro
Vorrei quest'anno
Tenente sopportato