Il diritto del mercato finanziario - Presentazione libro di Marcello Foschini (Giuffrè Editore)

Credo che possiamo incominciare
Saluto con molto piacere tutte le autorità
Abbiamo un parterre incredibile oggi
Per discutere di questo bel libro di Marcello Foschini quindi non farcela Recco per ore autorità presenti sono personalità di alta qualità che saranno
Capaci di portare avanti una discussione che arriva in un momento
Io lo so accusatore domandare Marcello Foschini ma
Avevi la la sfera di cristallo quando è deciso di scrivere questo libro vedere uno dei quattro a livello internazionale che è riuscito a capire che sarebbe stato un grosso problema nel problemi finanziari internazionali oppure
Alcuni protratto determinare il problema oppure se la causa del problema
Poi mi hanno presentato
Le autorità
Alcune autorità
Ma
Ore hanno insistito su alcuni punti
Comunque il tema non è inutile da dire è un tema di grandissima attualità e anche di grande difficoltà credo che
Ci sia un aspetto una serie di aspetti che sono correlati al fatto che problema del
Finanze è un problema internazionale e che
L'Italia con le sue leggi sui regolamenti
A un problema anche di relazione con il resto dei regolamenti europei e quelli internazionali credo che si senta oggi proprio la mancanza di un contesto internazionale di in risposta
A un sistema di regolamentazione che non esiste e che ha fatto sì che gran parte
Dei fenomeni che sono accaduti sì ho potuto diffondere senza un controllo da parte degli Stati come
Uno dei tanti grandi problemi che sono in qualche modo al
Dietro a quello che il libro che oggi viene presentato io devo solo fare saluti ringraziare i presenti
Per essere venuti per la discussione seguirà la seguirò anch'io con attenzione se sarò in grado farò anche qualche domanda buon lavoro a tutti
Ma io
Il Rettore ha già tolto molto di quello che io devo fare perché devo fare soprattutto dei saluti visto che davanti all'autore al presidente Cardia e al professor Gambino non vorrei
Assolutamente così percorrere una strada che per me non avrebbe ritorno sarebbe una strada a senso unico che avrebbe molto presto uno sbarramento
Io però volevo solo
Richiamare l'attenzione nel salutare e tante a tanti amici e tante persone di qualità che sono qui oggi presente
Richiamarlo sta pensione solo su tre punti primo il primo riguarda l'autore
Io sono anche qui e lo sono con
Con grande piacere per la stima
L'affetto e la gratitudine che sono tre elementi non sempre complementari per una persona che ho per il professor Foschini
Per quello che ha fatto il per come lo ha fatto in questo università e quindi il primo motivo è un motivo proprio
Di riconoscenza e di e di stima per il professore
Il secondo è che
In uno sforzo che proprio con il professor Foschini abbiamo iniziato
Poi
Vito con il professor Egidi con i presìdi con Piero Celli con tutti il professore i collaboratori della LUISS questo incontro
Per questo libero di un autorevole professore della LUISS come si è come detto Egidi cade nel momento giusto ma accade anche nel momento giusto della LUISS che di fronte a una grande sforzo di internazionalizzazione
Di
Ulteriore
Attenzione i temi degli studenti che stabilendo da un po'di tempo questa parte un'eccellente successo di nuove adesioni di iscrizioni all'università il che ci permette da un lato di essere ancora più selettivi
Nella missione all'Università stessa
E nell'altro di mantenere quel posizionamento di sette mila studenti ma questo non significa aumentare
Qualità
Della didattica dell'impegno e anche
Delle iniziative quindi sono a maggior ragione Conte e l'ultima riflessione riguarda invece il libro
Io credo che mai come in questo momento una volta si diceva all'Italia il mondo ha bisogno di regole ha bisogno di regole
Ha bisogno di regole a maggior ragione nel mondo della finanza ha bisogno di ripensare ad una governance
Che troppo vecchia nelle sue strutture e che ha dimostrato nei fatti io mi ricordo Presidente lei non era ancora nato ma io sì quando in Italia si diceva a ma se avessimo la secche americano se la scorso e lo dico qua no stavo dicendo no lo dico per dire
Se io dovessi parlare come Presidente della Fiera dire l'accelerazione della crisi né è stata credo al di là di ogni possibile
Aspettativa o previsione allora uno può vederla dall'altra parte della medaglia dire speriamo che la stessa velocità
Di entrata possa rappresentare una velocità di uscita però tornando al tema delle regole noi e qui parliamo dell'Italia abbiamo bisogno di regole abbiamo bisogno
Di chi le regole le faccia rispettare
Abbiamo bisogno che chi non rispetta le regole non siamo i non
In una repubblica delle banane ma siamo in un Paese che ha regole rispetto delle regole sanzioni per chi non la rispetta
E abbiamo bisogno mai come in questo momento mai come in questo momento il maggior coesione di maggior
Coesione soprattutto nel condividere degli obiettivi perché quando ogni giorno si chiedono delle previsioni sul futuro economico dell'Italia
Beh è vero aver fiducia ma la fiducia non è uno slogan lo fiducia è un qualche cosa che si ottiene e con scelte coraggiose con comportamenti con assunzioni di responsabilità
Quindi questo libro che lì mette da un lato il mercato finanziario ma anche il diritto quindi le regole
Cade a proposito e a mio modesto parere vista anche per l'autorevolezza di chi oggi
Parte sottoscritto e intorno a questo tavolo e da questa pare tavolo dimostra
Che si può andare anche al di là con certe riflessioni dallo stretto mondo del mercato finanziario
A fare un discorso più generale e più di Paese che ha molto bisogno di rispetto delle istituzioni di etica di regole e di comportamenti quindi io ringrazio molto
Il mio amico professor Moschini lo ringrazio anche per questa
Per questa sua
Fatica e mi fa piacere che a presentarlo se due persone che io so perché tanto tempo tante volte ne abbiamo parlato professore stima moltissimo come il presidente Cardia e professor Gambino quindi grazie tanto per l'attenzione
Grazie Presidente prima di entrare
Nel
L'argomento
In modo del tutto fuori da ogni
Formalismo io veramente desidero esprimere apprezzamento per ciò che lei brevemente ma molto puntualmente richiamato
In nelle città circostanze in cui
La Consob e
Si è manifestata al mercato a Milano annualmente
C'è stato sempre piacere di essere presente
Si sono dette delle cose delle cose molto semplici che nella loro brevità mi piace richiamare
Il mondo ha bisogno di regole certe di regole chiare di regole applicate da tutte
Da tutti
E poi ho aggiunto che devono essere applicate né che spende acché metto
Questa seconda cosa uno appresa quando ho giurato dal magistrato
Quella di regole certe regole chiare regole applicate da tutti le ho appreso nel corso della vita ma certamente
Da quando svolgo le funzioni di presidente della Consob ho visto quanto sia
Importante che ciò avvenga
E forse l'ultime quattro mesi o l'ultimo semestre ci dimostra come
Sia un'esigenza assoluta quindi il suo richiamo da me totalmente condiviso
E spero che serva
Ad aiutare il recupero di quella fiducia che è la base di cui
Tutti non abbiamo bisogno
Adesso passiamo al professor Foschini altrimenti se non le facciamo come Bernardino verde
Allora il testo che presentiamo oggi è una singolarità che fosse l'autore non poteva prevedere mentre la squillo scriveva
Affronta argomenti tecnici anche ardui ma in realtà parla di temi che sono stati al centro per la più grande crisi che ha sconvolto l'economia la finanza internazionale dal dopoguerra ad oggi
La validità del testo dell'IVA non solo ma certamente anche da questo elemento
Leggere le analisi le riflessioni le critiche che vi sono contenute sulla più recente normativa europea e italiana
Vuol dire comprendere non poche cose di ciò che è accaduto negli ultimi mesi di una crisi che ha investito il mondo intero e che destinata a durare ancora per non poco tempo
Questo lo dico con dispiacere e con apprensione
Già nell'introduzione e nel primo capitolo lettore viene introdotto in una realtà che non era così pacifica fino a poco tempo addietro
La globalizzazione dei rapporti umani porta con sé l'estensione del concetto di mercato e soprattutto per quanto riguarda noi porta con sé il fatto che nel mercato cresce scontri esponenzialmente il ruolo dell'elemento finanzia
Questa constatazione può piacere o non piacere a molti forse non piace ma è un fatto dal quale non si può prescindere
E ciò vuol dire che la soluzione di tanti problemi che sono insorti non stanno e fare il cammino a ritroso nel ridurre cioè il ruolo degli strumenti finanziari sognando il ripristino di un mercato nel quale prevalgano
Fattori tradizionali come si usa dire di economia reale ma sta nel regolare l'uso e la gestione di questi strumenti in base a valori trasparenza di correttezza di utilità economica per la società nel suo complesso
Non a caso il testo sottolinea che oggi non è neanche valida la tripartizione classica del mercato finanziario che assessore Gentile soliti individuare nel segmento bancario in quello assicurativo nel segmento mobiliari
Non è valida dice l'autore perché ormai un po'tutti i soggetti operano in diversi ambiti
Le banche operano non solo un segmento bancario ma anche nel segmento mobiliari
L'impresa di assicurazione e viene adoperare oltre che nel proprio settore informe specifiche sia nel segmento bancario sia nel segmento mobiliari
I soggetti tipici del mercato mobiliare accedono quanta servizi ed attività ad operazioni proprio insediamento bancaria
Basta questo intreccio per dirci che non possiamo più avere una visione parcellizzata del mercato finanziario
Ma dobbiamo fondare la nostra analisi le scelte che ha responsabilità deve poi compiere sui vari dati a nostra disposizione e sulle interazioni che continuamente si presenta e si sviluppano
Questo tema ci conduce un'altra riflessione che si trova un po'in tutto il testo i rischi che occorrono molti soggetti che lavorano al mercato finanziario in ragione di almeno due fattori interdipendenti
Per la moltiplicazione degli strumenti e dei prodotti finanziari cresciuti a dismisura un po'dovunque e della difficoltà di conoscere interessi obiettivi reali che si muovono dietro determinata operazione a livello nazionale e internazionale
C'è un rischio che deriva dalla creazione di nuovi prodotti finanziari perché se non si pone un limite all'autonomia degli operatori che sia dettato dall'interesse generale
Ci si può ridurre poi a dover soltanto applicare sanzioni per i danni provocati da operatori spregiudicati e attenti soltanto a massimizzare il profitto immediato
E c'è un rischio più generale per i clienti molti Parmalat risparmiatori cioè per le persone normali che chiedono gli intermediari banche o altro che venga gestito il proprio portafoglio e che possono non conoscere tutto quanto certa conosce
Nel testo si dice sul punto che devono darsi i soggetti interessati e le informazioni che riguardano i tipi di servizi operazioni e strumenti finanziari con in qualche ente ha dimestichezza
La natura il volume la frequenza dell'operazione strumenti finanziari realizzati in precedenza dal cliente
Il suo livello di istruzione e la professione esercitata
Ed ancora le informazioni devono riguardare la preferenza del cliente in materia di rischio e quindi il profilo di rischio lì perché ne
Il periodo di tempo per il quale intende carte conservare l'investimento ed altro
La questione è molto ben impostata ed è centrale per la trasparenza del mercato
Leggendo queste parole mi è venuto in mente se il paragone Novelli carente
Che il consenso informato del cliente ad un'operazione finanziaria è un po'come il consenso informato che il paziente deve dare a un determinato trattamento sanitario
Il paragone non deve sembrare irriverente
Non volesse
Anche perché nell'un caso o nell'altro leva abbiano saluto della persona di quella fisica da una parte e di quella Finanziaria dall'altra
E d'altronde non sappiamo che quando c'è un crack finanziario può sublime conseguenze anche la salute fisica degli interessati qualche volta anche la vita
Ma l'argomento mi interessa per un altro motivo perché noi dobbiamo puntare a un vero e proprio cambiamento di mentalità nel mondo della finanza delle banche delle assicurazioni
Un cambiamento di mentalità che abbia come fine primario la soddisfazione del SIC anzi delle persone a cominciare dall'allora libera determinazione a compiere determinato verso
Faccia quindi degli operatori
Hanno dei consulenti eticamente motivati e ben preparato
Senza una trasparenza nel rapporto gestore cliente sappiamo
E ancor più a seguito della crisi di questo Nesi
Che alla fine il prezzo di redazione eccessivamente rischiose o addirittura dissennate viene sempre pagato da chi sa di meno da chi ha meno ricco per chi non ha strumenti per muoversi a proprio agio al mondo dalla finanza
Infine vorrei aggiungere qualcosa su una disputa che si accende periodicamente a livello culturale e politico
Se la regola azione del mercato faccia bene al mercato come sostengono i quindici anni ossia il mercato richiede una regolazione il più possibile minima buon sostengono i liberisti più convinti
Ahimè dico io
è una discussione che non finirà mai perché il mercato è ontologicamente dinamico e quindi proiettato alla crescita senza fine ma anche esposto a rischi e benefici
D'altra parte se non c'è il rischio non c'è finanza
Però io penso che la crisi che stiamo vivendo ci sta dando un altro insegnamento di cui dovremo tener conto
E cioè che non si può parlare di una regolamentazione astratta del mercato
E di discutere se sia giusto o meno ma si deve parlare di una regolamentazione che disciplini le condizioni previa
Libertà e autonomia degli operatori grandi e piccoli conoscenza dei dati reali e trasparenza del mercato
E quelle posto sanzioni per chi viola la legge lo dispone agisca sfruttando la buona fede degli atti
Ma lasci poi sempre intatta la libertà del mercato con i rischi ad essa connesse
C'è insomma un quid dell'iniziativa finanziaria che deve stare deve restare intangibile insindacabile
E credo che nessun keynesiano netto ma non c'è e non ci può essere l'immunità o impunità per attivare per attività illecite spericolato addirittura fraudolenti
Il testo non si sofferma specificatamente su questo punto ma soprattutto nella seconda parte
Mi sembra che ha detto
Tale che loro regola e la regolazione del mercato affronti senza remore alcuni aspetti che devono garantire la correttezza di comportamento dei diversi operatori
Il volume giustamente attribuisce grande rilevanza l'attività di vigilanza sul mercato finanziario
Che può essere svolta da uno o più istituzioni secondo modelli di intervento diverso vigilanza per finalità per soggetto per l'attività
L'integrazione dei comparti del mercato finanziario richiede comunque qualunque sia il modello adottato
Forme sempre più sette di collaborazione sia una normativa che nella vigilanza nel rispetto delle funzioni assegnate a ciascuna autorità essenza qualche tentativo di invadenza di campo debba sia politica
Da questo punto di vista l'Italia ha fatto molti progressi nel due mila cinque in particolare il due mila sette del due mila otto
Le azioni concordato e dovranno essere sempre più pregnante in presenza di effetti distorsivi del mercato
Ad esempio l'autore cita il tema dei derivati dei crediti e dei prodotti strutturati come settori che merita una valutazione sul piano delle regole
Si assiste sempre più all'immissione sul mercato di prodotti finanziari che rispondono ad interessi strani a quelli propri del mercato
Si pensi al collocamento di titoli cartolarizzati con l'obiettivo di ridistribuire il rischio del soggetto bancario edotti rispondere all'esigenza di investimento
Il volume saggiamente segnala il tema dell'attività delle agenzie di rating con un argomento che merita una complessiva di valutazione
Ed è quello che si sta facendo in Europa con l'obiettivo di pervenire a una nuova regolamentazione europea prima del rinnovo del Parlamento
Anche in sede di ascolti accomuna ottocentoventi tardi centoventi autorità di vigilanza la materia attentamente la
Analogamente l'odore parla dell'attività di nuovi soggetti quali gadget falsi come ambiti che richiedono una regolamentazione più pregnante in sede nazionale e comunitaria perché potenzialmente idonea costituire un rischio per il mercato nel suo complesso
In conclusione il volume cita l'opportunità di promuovere grazie anche al suo linguaggio estremamente chiaro ed accessibile nonostante la complessità della materia
Una maggiore educazione finanziaria di cui ogni cittadino ormai percepisce in modo acuto il bisogno per proteggere i risparmi della vita
E se fosse solo questo il suo pregio ma certamente non lo è sarebbe da considerare Giacomo un bene prezioso
Veramente complimenti per la stesura di questo testo
Quindi faccia il richiamo del Presidente Montezemolo abbiamo bisogno di regole
L'immediato consenso del presidente Cardia abbiamo bisogno di regole rigore certe regole chiare
Questo richiamo di vecchi e condiviso da tutti i nuovi
E particolarmente per quanto riguarda il diritto del mercato finanziario
In questo senso svolgerò il mio intervento ma mi sia consentito in via preliminare di fare un discorso un po'diverso
Io devo indicare a Marcello Foschini e ha ragione per cui io oggi sono qui a concorrere alla presentazione del volume di Marcello
Lei ha ragione sta nel percorso comune di studio e l'insegnamento del Diritto commerciale
Che assegnato alla nostra comunità
Che Marcello io abbiamo iniziato insieme dagli anni lontani di una grave alla Facoltà di giurisprudenza
Quando andavamo a trovare il Comune maestro
Alberta scrigni nel suo studio in via Porpora nove
E poi il primo rilievo di Alberto Asquini a Trieste che a Roma Elia successe ATER Beppe Asquini della gente
Abbiamo Santa Melania nuove
Ora perché rilievo Co. oltre all'affitto che
Mi fa partecipare a questa riunione che insieme a Marcello perché io con questo Comune tassato che ci ha unito per cinquant'anni
Lo chiedo copia che da Asquini e poi da fare free eletto un Marcello al pari di quanto è accaduto per me ai trattori ispirazione che caratterizza il Comune
E che istigazione perché hai trasmesso ai tuoi studenti per oltre trent'anni e oggi trasmetti al attraverso il documento agli operatori alla nuova generazione di giovani presenteranno natura trattazione
A mio parere dapprima ispirazione che la linea guida adesso lavori Marcello Foschini egli ha concretezza
Meglio analisi e nella ricerca di soluzioni normative ai problemi creati dalla vita di traffici commerciali
Marcello Foschini per usare un'espressione che attraverso Asquini CDL ed accesa derivante
Sa bene che la natura delle cose che plasmare la prassi mercantile è in continua evoluzione
E lo è in modo particolare nel diritto finanziario
E la concretezza e quindi in Marcello Foschini si accompagna anzi direi che imposta
Dal processo evolutivo che ha caratterizzato il passaggio del diritto finanziario a un sistema unitario Marcello Foschini lo ricordo naturalmente
Dalle tre discipline che prima del testo unico nel novantotto erano ben distinte
La disciplina del mercato immobiliare la disciplina dell'operazione bancaria disciplina dei contatti assicurati
L'integrazione dei tre segmenti e ormai irreversibile e qui Marcello Foschini città
La relazione del due mila otto
Presidente Cardia usando queste parole usa appunto da ma Lamberto Cardia
Ancora alla concretezza delle analisi all'attenzione dell'evoluzione del fenomeno si unisce in Marcello Foschini sempre con una eredità lontana nella ricerca del sistema
Che però rappresenta nell'insegnamento del mese inutili
Non è un sistema strato su cui è
A
Operare una costruzione teorica
E null'altro che cerca dello strumento con il sistema al fine di rendere chiare i collegamenti normativi
Gli al Comune ratio ispiratrice mie sintesi concettuali espresse nei termini legislativi ed elaborati dalla dottrina a fianco della giurisprudenza
E qui abbiamo il quarto elemento essenziale nella trattazione quanto fattore essenziale nella trattazione Marcello Foschini i riferimenti alla giurisprudenza
Il riferimento alla giurisprudenza proprio per queste caratteristiche di cui ho parlato e fondamentale Neglia il lavoro di Marcello ma attenzione riguarda la giurisprudenza ente inteso in senso lato
Giurisdizione ordinaria giurisdizione amministrativa provvedimenti delle autorità indipendenti preposta alla vigilanza
E ancora e qui vediamo al nodo centrale
Li accelera attribuzione del diritto finanziario negli ultimi anni per effetto della globalizzazione porta Marcello Foschini accogliere che anche questo sistema
E i principi di fondo del sistema del mercato finanziario sono interruzione
Non ci si può affermare ai principi che hanno caratterizzato e qui pensiero di Marcello si unisce al minimo adesso invece quant'è il mio insieme quello di Marcello
E non ci si può affermare i principi che hanno caratterizzato la legge sulla tutela del risparmio
Anche rafforzamenti ed estensioni poste con il decreto correttivo del due mila sei e neppure con le innovazioni poste dal decreto legislativo del settembre due mila sette
Che ha attuato una direttiva MiFID e che ha valorizzato autonomia gestionale che dei soggetti abilitati
Foschini avverte che nuove esigenze di tutti i grassi sono presentate anche dopo il decreto correttivo anche oggi ne abbiamo sentito richiamo c'è una crisi che incombe
E e quindi dopo l'attuazione della direttiva MiFID dopo i provvedimenti attuativi della Consob Banca d'Italia degli sfrattati
E queste nuove esigenze vanno in parallelo a mio avviso
Con la riflessione che oggi si va facendo anche in sede legislativa sulla disciplina dell'OPA e su un postulato la riflessione sulla validità ancora del postulato che era passivi più congrui determinerebbe di per sé edifici Enza del mercato
In altri termini non ci si può oggi fermare alle norme poste a tutela dell'informazione degli investitori alle norme a sua consapevole scelta dell'investimento il corretto agire degli intermediari
Anche se è vero che nell'articolo ventuno rinnovato del tuffa si fa riferimento anche all'integrità dei mercati contro ponendo un segnale forte di nuovo
E d'altra parte lo ha ricordato l'IVA del presidente Cardia
Toschi scrive vi sono che nuove tipologie di strumenti finanziari i derivati lo location saprà di più c'è il suo spende detto son previsti nella direttiva MiFID
Gli strumenti finanziari emessi nell'operazione di cartolarizzazione nella misura in cui siamo destinati al pubblico
Anche se qui veramente precari già del novantanove sua cartolarizzazione sarebbe stata normale solo a destinazione investitori professionali
E dice Foschini questo nuove tipologie di strumenti finanziari non sono più soltanto giustificate da un ampliamento dell'offerta e risparmiatori all'impresa in vista del finanziamento dell'impresa
Tendono a favorire alle stesse condizioni so che parole di Marcello tendono a favorire le stesse condizioni di esercizio delle attività degli operatori finanziari in un'ottica di luogo prevalente interessa
Cioè si realizzano trasferimenti tra imprese e poi su nel pubblico di strumenti finanziari incorporante i diritti di credito nell'interesse delle stesse impresa che li hanno emessi
Questo però allora significa che l'efficienza e l'integrità del mercato finanziario non sono più garantite dai principi della trasparenza dell'informazione della correttezza dei comportamenti
Io moltiplicazione dei prodotti degli strumenti e dei servizi finanziari nei quali è coinvolto vi interessa dello stesso intermediario
Comporta le compagnie di situazioni e di conflitti di interessi fra gli operatori
Che a vario titolo partecipano all'offerta sul mercato sin da comprendere anche gli interessi delle società di rating
D'altra parte il rischio di fuso creato da questi strumenti finanziari innovativi incide sulla stessa stabilità degli intermediari
Anche per la presenza di fattori oggettivi di rischio indipendenti dagli stessi intermediari spesso non prevedibili lo dice Marcello Foschini
Si richiede quindi una risposta che gli operatori che hanno innescato il processo non sono in grado più di offrire
Con conseguenze sulla stabilità dei mercati finanziari
Si giunge così dal piano del dico anch'dal piano del metodo della finanza al piano dell'economia della produzione dei beni e servizi su cui la crisi finanziaria ma
Incide
Allora queste situazioni non sospetto
Per effetto della globalizzazione della finanza vi chiedo un'attenzione normativa a livello mondiale
O perlomeno a livello comunitario ma non possiamo dimenticare il nostro piccolo paese richiedono comunque attenzione normativa anche in sede legislativa italiana
E in tal senso mi domando se non sia stato un errore quello di abrogare nuovi Gittardi articolo nove della legge per la tutela del risparmio
Che è stata vocato dalla legge comunitaria del due mila sei per una presunta mancanza di sintonia ancora direttiva MiFID
Infatti la disposizione abrogata contemplava una delega al Governo ad emanare uno o più decreti legislativi
Diretti a disciplinare precisamente i conflitti di interesse nella gestione dei patrimoni delle gestioni su base individuale dei portafogli dei prodotti assicurativi della previdenza complementare
Era prevista fra l'altro la lettera civica limitazione degli investimenti in prodotti finanziari emessi o collocati da società appartenenti a gruppi legati da significativi i rapporti di finanziamento con il soggetto che gestisce
Patrimonio portafoglio con il gruppo al quale essa fatti
Mi hanno ma quindi non riguardava solo i conflitti di interesse tra intermediati del cliente IVA
Hai quali hanno provveduto alla direttiva MiFID i regolamenti di attuazione della Consob e rinnovata articolo ventuno pandemia del TUF aveva una portata a mio parere più ampia eccome a comprendere i conflitti gestionali partecipativi
A cui solo parzialmente ha potuto far fronte il Regolamento congiunto Consob Banca d'Italia dell'ottobre due mila sette sampling un'ottica del danno potenziale ben più niente
Allora scusate se sono longobarda
E allora inattese ad un'innovazione legislativa e per ora nei limiti delle attuali competenze delle autorità il tema riguarda le autorità preposte alla vigilanza del tentativo
Il tema riguarda il presidente Cardia che mi ha parlato e quindi io non mi potete dare insomma quindi non non aggiungo nulla evidentemente ma
Riguarda l'Inpdap
E ricordo che per lui strappare in consultazione pubblica proprio in questi giorni sino al quindici febbraio due mila nove lo schema di Regolamento sul prodotti index linked
Che sono di larghissima diffusione rispetto alle polizze tradizionali sono oltre il cinquanta per cento rispetto all'insieme delle polizze nel ramo vita
E che hanno perso completamente natura giuridica assicurativa
Hanno un carattere finanziario esclusivamente finanziario e impongono secondo Visco quindi una qualificazione del ruolo delle imprese di assicurazione detti compiti pezzi
Nega gestione attiva degli investimenti necessari a coprire l'impegno
Con riferimento all'Autorità garante della concorrenza del mercato abbiamo qui di fronte un autorevole membro del nodo vitale un'indagine conoscitiva che è stata appena conclusa
E dalle autorità ha fatto emergere e a gravità delle situazioni di potenziale conflitto di interessi nel governo societario di banche assicurazioni Sgr
Precisamente
Le analisi indica che l'ottanta per cento dei voti esaminati pari al novantasei per cento dei cattivo totale del campione presenta negli organismi di governance soggetti con cumuli di incarichi né i concorrenti
E l'auto per gli antitrust osserva paradossalmente questi legami sono più ampi nelle società quotate che nuovi in quelle non quotate
Oltre il novantasette per cento in termini di attivo totale delle società quotate sono società con noi interloquì diretto ex contro il settantuno per cento della società non quotate
L'Autorità garante osserva ancora che anomalia costituisce una peculiarità italiana sconosciuto un
E inesistente nella borsa spagnola
E su Euronext Amsterdam
Interessa solo il ventisei per cento delle società suo Euronext Parigi
In quanto il tre per cento sul dolce borsa e il quarantasette per cento sul mondo stoffe Ciancio contro l'ottanta per cento delle società quotate su Borsa italiana
Ancora l'Antitrust osserva in questa
L'indagine conoscitiva conclusa che anche i legami attraverso partecipazioni azionarie
Mostrano potenziali conflitti di interessi e criticità con una presenza di società concorrenti nell'azionariato di società del settore finanziario per i quarantadue tre per cento delle attivo totale del campione
Anche qui con una maggiore esposizione nelle società quotate con il sessantasette per cento delle attivo totale
E con il sessanta per cento dei gruppi
E a conclusione che a questo punto come mia Mascitelli antitrust ecco che il gruppo del figlio e che i risultati dell'indagine impongono che esigenza di un nuovo processo di regolazione
Le regole regole pagato il Presidente Montezemolo regole certe regole chiare il cui pagamento
Nuovo processo di regolazione che innovi non solo sotto il profilo della trasparenza della chiarezza ma anche nell'eliminazione dei cumuli di luoghi e di incarichi tra concorrenti nonché un altro tema
Dedicato nella definizione più puntuale dei requisiti dei cosiddetti amministratori indipendenti
E la stessa autorità avverte che incombe il passaggio dalla crisi del mercato finanziario a una crisi nell'economia reale
Quindi le autorità
Credo debbano noi convertendo su questo vi chiede una riforma del mercato finanziario che serva non solo per l'efficienza del mercato
Ma scrive l'Autorità perché la situazione attuale di crisi può creare potenziali effetti domino
L'instabilità di alcuni azionisti può investire all'impresa nelle quali è detenuto in capitarie a maggior ragione quando sono coinvolte più società concorrenti
E a conclusione dell'Antitrust partire ad una nuova governance è sempre più indispensabile in una prospettiva di recupero di credibilità
E questa conclusione direi che è pienamente in linea con i risultati della ricerca di tracce
Io non posso che ringraziare molto sentitamente
Tutto ciò che è stato detto studi mi scrisse sulla mio lavoro forse in modo esagerato io non merito tante considerazioni anche se
Certamente una dote
In questi per l'alimentazione libero e ministri mi compete cioè quella
Di
Avevo visto un spiegherò
Per quali motivi ha previsto un tema di particolare interesse
Quali sono le motivazioni tutti mi domando quali sono le motivazioni per le quali
A io ho ritenuto di scrivere questo libro quasi prima che accadesse la crisi nelle nella misura maggiore perché
Per tre fondamentali motivi prima perché nel canto positivo negli ultimi anni della mia carriera universitaria quindi Luis
Ho svolto i corsi indennizzo c'è il diritto delle società quotate negli strumenti creditizi e finanziari diritto del mercato finanziario
Quindi Elah un tema
Che mi affascina perché usciva fuori dai miei studi ed è più profonde che hanno tutti lo spirito commerciale dell'impresa
E quindi
Avendo dovuto agli studenti del terzo e quarto anno poiché il quinta hanno
Spiegare una materia che non era mai stata molto sviluppata nei nostri corsi ha fatto sì che mi appostato approfondire il tema è anche sappiano
Avendo una risposta ecco l'elemento positivo estremamente favorevole da parte dei nostri
L'applicazione in questi temi la possibilità di dicevo nei sulla base delle scelte della giurisprudenza deve endorfine perché c'è un arricchimento fino a nuova che appunto oggi attacca certe posizioni consolidate e non aggiungo altro e non è la mia posizione doppio questo elemento mi ha portato a dire ecco un elemento positivo per scrivere qualche cosa
Secondo elemento
Debbo ringraziare Presidente che avvia che danno molti anni
No camici si allunga da molti anni e ha fatto a partecipare a Commissioni come per esempio come componente meglio
Dell'ente negli esageri Pinelli ed ai concorsi della Commissione
In materie giuridiche oltre che in materia economica motivato Tutti frutti spolette tutti i giovani Spoleto
Lei ha però rispetto al numero delle domande
Rispetto a quella selezione più fate gli abbiamo fatto gli è stato un gruppo eccezionale a un gruppo limitato perché
Gli studenti laureati dei nostri pronta sanno benissimo
Diritto commerciale diritto civile dritto assente da situazioni diritto penale quando si sceglie come è doveroso nel campo della Consob allo studio del quinto e finanziari
Le
Quindi se sull'esigenza di portare una maggiore
Lei conosce
Terzo elemento anche se meno rilevante
Il mercato finanziario molto ampio ci sono molte operazioni ci sono molte controversie ci sono grandi avvocati civilisti che studiano appunto il settore finanziario però vi sono anche molti avvocati rari civilistiche forse non conoscono in tutte le pieghe del secondo secondarie pieghe quello che
Diciamo e dice
Per cui
Qualche
Professionista può dare dei consigli che non corrispondono molto arrabbiata qui esigenza
Quindi di pacca pile che anche le medie norme secondarie sono un'enorme importante perché molte volte del sistema della Consob nel sistema della finanza sono norme anche autorizzative che e se aiutano vecchia
Questo è risultato e poi ho trovato direi
Una certa concordanza con
Siamo in studi internazionali che ribadisco cui arriviamo attente uno in sede europea invece si è molto presente dal tempo sull'educazione
Perché l'educazione finanziaria viene sempre ribadita come essenziale perché non basta
Diciamo una conoscenza generale ma bisogna entrare nei particolari perché
Oggi
Punto perché da globalizzata come sappiamo anche noi da
Ha facoltà di Economia tal forse avanti elettore ma quell'idea di fare una laurea magistrale per ora analista finanziario o per la finanza internazionale
Una cosa estremamente importante che noi non abbiamo obiezioni Polo occupate possono anche coprire quei posti
Questo e quelli sono i motivi perché
Debbo accennare soltanto perché nel ringraziare tutti negli oratori debbo dire
Che hanno trattato tutti i temi che io ho trattato diranno sviluppati gli hanno puntualizzati gli hanno Cozzi anche arricchiti di conoscenza ed è qui ringrazio
E chiedo a voi i viene anche un'ulteriore
Spinta ad approfondire
Devo dire però
Dei il
Il punto fondamentale
E
Ci sono anche bisogno
Come Cicchitto di regole di regole di regole molte vedove
Sulla base delle direttive comunitarie in modo particolare della MiFID quella sulla trasparenza e molte direttive comunitarie insistono anche sul sistema
Gratuitamente della con
Ecco quindi mi richiamo a quello che ha detto Agostino Gambino
Devo dire in sostanza
Che fosse non solo la tutela
Il risparmiatore investitore inteso come utente ma anche di lei la valutazione del comportamento delle intese che
Pratica caverne fatto troppo sappiamo tutti cercano di
Mantenere i clienti anche quanto alla loro attività non è un'attività che corrisponde aperte regole
E quindi c'è una battaglia che c'è una resistenza
Alla trasferibilità
Sì i patrimoni ciascuno degli investitori già contribuito ad un altro proprio perché non si vuol fare
Quello che può essere anche se mal gestito quello che può essere il valore impartito patrimoniali quindi qui esigenza anche di regolare leggo che in competizione statutario
Ringrazio tutti della mente sono commosso
Rottame
Ma
Attenzionati intanto
Tenta e Carpi e a cui devo un chiarimento secondo me
Gli impacchi tentativi di invasione di campo
Non sono volti
A
Assumere competenze che il legislatore non certo influisce
Che
Soprattutto il legislatore che ha dato attuazione alle amichette a compiere tra attribuito ad altri
Ma
Dati dalla preoccupazione che non si verifichino pratiche commerciali scorrette nei confronti del consumatore noi
Co che mi ha
E stiamo al
Consumatore medio che ricomprende anche fosse l'investitore ma che e comprende anche
Il cliente della banca e cliente le assicurazioni eccetera
E proprio per regolare la competitività degli operatori affinché poi il cliente Matthew non subisca un danno da pratiche commerciali scorrette
Allora che cosa voglio chiarire che la MiFID ha lasciato gli Stati membri liberi di indicare qual è l'autorità competente
Per il
Vigilanza sulle regole di comportamento e di correttezza dei mercati finanziari e il legislatore italiano a con grande chiarezza individuato nella Consob l'autorità che presiede a questo
Io grazie ai cinque anni di vissuti in Kosovo
E anche poi ha la fortuna di avere prima studiato con grandi maestri come Minervini e poi
Di essere stata dici affianco come assistente Agostino Gambino Tuccio tipo nati
Devo dire che
Sento molto voi
Il problema delle finalità che si devono raggiungere attraverso lì porsi delle record nella loro applicazione e sia e quindi capisco que cette benessere una tutela del risparmiatore investitore eccetera che deve essere garantita probabilmente da un'autorità che alla visione per insieme e che comunque oggi è destinataria del potere dovere
Di trattare le regole di praticare la forse non
E nuovo però Lamberto quindi ciò posto e e ed essendo davvero strenna nel aver potuto dire all'autorità di cui faccio parte
Che
Letta con estrema attenzione la mitica finte
E la legislazione di diritto interno che ha scelto l'autorità a cui attribuire il potere noi
Per le vicende di immane eccetera non avevamo secondo me è competenza
Credo che di questo ci siamo convinti tutti però Lamberto vorrei e che tu riflettersi su un punto io
Proprio perché so come si lavora con attenzione esprima sulla valutazione della correttezza del comportamento degli intermediari
Tipico che probabilmente a voi non rivivranno come ritorno in Antitrust le denunce del signor Rossi neri bianchissime quindi non una
Serie di comportamenti che hanno una rilevanza tale per muovere l'Autorità nella sua attività di Enforcement che quindi trovano tutela oggi solo presso il giudice ordinario con i tempi e i costi che conosciamo
Questo è un
Proprio è un invito che ti faccio a valutare anche questo problema
Per vedere se lei non sia il caso di segnalare al legislatore che deve
Probabilmente intervenire su questo ma non
Ma non per amor di Dio perché ci si voglia assunta perché
L'Autorità garante della concorrenza del mercato voglia assumersi un ulteriore competente
Questo per quanto riguarda
Intermediazioni finanziarie quante oggetto della MiFID perché poi ci sono invece
Altri settori intermediazione creditizia in cui invece appunto di impresa dette e non porre in essere pratiche commerciali scorrette nei confronti del cliente che noi abbiamo una direzione generale
Amplissima ricchissima e e che lavora forsennata niente perché rispetto alle pratiche procacciati scorrette noi siamo tenuti con me
Hai sempre detto tu attenzione perché onori agli onori corrispondono gli oneri doveri e la mancanza di rispetto dei doveri con le responsabilità ad applicare certe regole questo lo volevo dire
Per rispondere appunto alla grazie la
Sul conflitto che va bene tutta mia però chi conosciamo Lamberto allora poi
Per quanto riguarda la
Indagine conoscitiva sulla governance di banche assicurazioni eccetera che state mirabilmente illustrato poi nessun esito finale
Da Agostino Gambino io voglio dire che il problema del conflitto di interessi preoccupa e preoccupa moltissimo e non c'è soltanto e non emerge soltanto dai risultati di questa ampia approfondite portata quattr'anni indagine conoscitiva
Ma per esempio è posto dal comportamento ignoto per comportamento delle agenzie dirette indetto l'ultimo periodo che quando
Quando ci si dovrà qualcuno si dovrà occupare di valutare il comportamento non potrà
Non notare un conflitto di interessi pesante pesante assai
Ma noi siamo abituati a studiare il tema del conflitto d'interesse lo facciamo con le società di revisione prima della
Riforma che poi ha portato a definire regole ora io non voglio monopolizzare cose perché voglio tornare al libro di un accenno
Che è
Proprio mi ha dato corso poca perché è
Il lì però scritto
Da un
Bay civilista commercialista che
Però appunto
è anche un esperto di diritto dell'economia grazie quell'esperienza e che probabilmente l'hanno costretto a toccare anche in concreto quali sono i problemi che richiedeva dallo studio dedicato a questi temi
Quindi veramente grazie
Se sarà uno strumento utilissimo per anche per il mercato anche per gli operatori del mercato perché poi la capacità di esporre i contenuti in modo piano rende rende anche facile gradevoli stima una lettura che peraltro non è
Relativa un contenuto superficiale ma al modo con cui anche problemi profondi sono stati posti ma secondo me ne devi scrivere un altro perché tanto successo da quando trova licenziato questo libro e qui si pongono ulteriori problemi
è necessario allora
Gli economisti
Mi spiace per direttore che non vorrei che facesse un salto tremendo sono un pochino morti in questo momento non vanno molto di moda
è stato detto recentissimamente che gli astrologi c'azzeccano quasi di più la cosa mi ha divertito apparsa mettesse in Puglia con cultore di qua materia
Quindi adesso veramente tocca i giuristi non possono far dire non possono sbagliare perché già hanno fatto hanno
Allora il recente ricordo di lunghi anni in cui il giurista epoca son detto lento parlava appunto l'economista
Analista l'economista che sulla base delle analisi tre Eva conclusioni di cui il giurista dovrà tenere conto fideistica mentre per dettare le regole
Ma il problema delle regole secondo me però e un po'diverso chi le deve porre oggi in mercati globalizzati io sento dire che le regole devono essere poste da un legislatore
Pranzo ceramico transnazionale tra l'astuto allora io intanto credo che la realtà degli Stati Uniti se parzialmente diverso e fosse Lamberto no tu più utilmente voglio ricordare
Come sghignazzano negli Stati Uniti tempi dolorosi per noi ti Parmalat e Cirio dicendo noi sì che sappiamo può rendere come sappiamo fare bene rispetto ai problemi recentissimi
Dei derivati dei titoli tossici i titoli atipici sento dire perché non è più il mio settore
Di studio e quindi purtroppo non sono molto aggiornata che in realtà l'Italia forse la messa meno peggio quindi le regole poste dal legislatore nazionale
Età alla regolamentazione Consob che è stata attentissima accusata da alcune di essere troppo pervasiva secondo me hanno abbastanza tenuto
Però oggi credo che ci debbano essere regole emanate probabilmente forse non sono
Dal legislatore europeo
Perché le a sua volta
La Commissione con le direttive secondo me ha toppato nel senso che ha fatto direttive
Che lasciavano troppa libertà agli Stati membri di intervenire sul caso per caso in modo difforme e la mancanza di uniformità a provocato la concorrenza dei regolatori pertanto mi fermo
Ringrazio molto delle belle parole adoperata anche nei miei confronti volevo semplicemente dire che questo conferma Ciocchetti dove il presidente Conte prima regole regole regole esce importante
Spingere ancora di più sulle regole nel momento in cui
Si sta
Ha sta avendo nella mondo in attività finanziaria quel principio
Della rispondenza dell'attività di impresa alla sensibilità etica alla
Sensibilità sociale
Ora il fatto che si va da questi concetti giustissimi che poi però possono esce un messaggio che non trovano concretezza corse deve essere considerata ma diverse consegnati insieme ad una più precise chiedo scusa ha ragione
Grazie grazie