Discorso del Presidente della Consob Lamberto Cardia nell'ambito dell'Incontro annuale con il mercato finanziario

Resta
Signor Presidente della Repubblica
Signor vicepresidente del Senato e della carriera
Signor vicepresidente del Consiglio dei ministri
Signor ministro dell'economia e delle finanze signor sottosegretario alla Presidenza del Consiglio dei ministri
Autorità signore e signori
La Consob desidero innanzitutto esprimere il suo sentito ringraziamento al Presidente della Repubblica
Che con la sua presenza massimamente onora l'incontro con il mercato finanziario
Che sin dal mille novecentonovantasette annualmente si risolse di nove mila
Sentimenti di gratitudine la commissione esprime anche alludo Rita civili militari religiose e a tutti i partecipanti
La loro presenza accidenti col più consapevoli dell'obbligo di adempiere ai nostri compiti
Con piena aderenza alle leggi e i principi ai quali il nostro ordinamento si fonda
La Consob voterà con neutrale linearità senza omissioni né tentennamenti
Con pieno rispetto e spirito collaborativo verso tutti coloro che ad ogni titolo al mercato partecipa consapevole che un non adeguato operare può provocare nocumento specie i soggetti più deboli risparmiatori in particolare
La Consob esprime il suo vivo ringraziamento alla città di Milano al suo Sindaco alla cui sensibile disponibilità anche da attribuire la realizzata possibilità di disporre di una nuova funzionale sede in via Broletto nel prestigioso Palazzo Carmagnola splendidamente restaurato
La Commissione esprime infine sentimenti di gratitudine alla Borsa italiana della rinnovata ospitalità anche quest'anno offerta per la più idonea realizzazione di questo incontro
La Commissione come è noto continua ad operare dal novembre due mila tre in composizioni completa
In attesa della nomina del previsto quinto bis
Giovedì sette luglio Londra è stata colpita da gravissimi attentati terroristici la reazione della città e di tutto il Paese è stata esemplare
Di fronte a tanto orrore la commissione unità esprime il suo sdegno
è dovere comune continuare ad operare con animo fermo e con attenzione sempre più vigile al fine di tutelare in continuità irregolare buon funzionamento dei mercati
Anche in raccordo con le autorità di vigilanza la Consob intende riempire tale
Le gravi crisi che hanno segnato il sistema finanziario italiano degli ultimi due anni hanno significativamente mutato il quadro di riferimento nel quale l'Autorità di vigilanza svolge le proprie funzioni
Finalizzata in particolare alla tutela del risparmio e all'integrità del mercato
I casi Parmalat e Cirio che hanno assunto grande rilevanza anche internazionale hanno rappresentato un punto di svolta nella storia del mercato mobiliare italiano
A questi si sono aggiunti altri fenomeni critici tra i quali si ricordano le obbligazioni argentine e la vendita di prodotti complessi di Banca centoventuno nonché le dicendo Bipop Carire e Giacometti
Sono emersi problemi radicati nel profondo dei meccanismi di controllo societario delle relazioni tra intermediari investitori
Di questi problemi il sistema italiano è stato chiamato a farsi carico per assicurare un'adeguata protezione risparmiatori
E non comprometta le condizioni di fiducia che sono la base necessaria per il funzionamento di ogni mercato mobiliare
Dalla rivelazione dei principali casi di crisi novembre due mila due per il caso il cinque dicembre due mila tre per il caso Parmalat
La tariffa di vigilanza subito una intensificazione straordinaria
Che ha dato i suoi frutti nel corso del due mila quattro e nei primi mesi di quest'anno
Le iniziative di vigilanza nei confronti degli intermediari esponenti aziendali e Società di revisione non hanno precedenti nella storia della Consob per numero di soggetti coinvolti e per l'importo di sanzioni comminate
La non ancora prevista possibilità di erogare direttamente sanzioni amministrative
E la valenza penale di molte vicende
Con la connessa esigenza di attiva collaborazione con l'autorità giudiziaria hanno inciso sui tempi dalla risposta pubblica facendola apparire non adeguatamente rapina
L'esiguità delle sanzioni erogabili la facoltà di oblazione prevista per molti tipi di violazione hanno concorso anche se a fine configurare un sistema hanno un connotato da adeguata deterrenza
Inoltre il sistematico forse legittimo ricorso al contenzioso da parte dei soggetti sanzionati
Che appare comunque c'è i limiti di una fisiologica dialettica tra le parti contribuisce ad aumentare i costi e tempi dei procedimenti
Il tasso di impugnazione dei decreti sanzionatorio nei confronti del gli intermediari e dei loro organi sociali ha sfiorato recenti vicende di crisi il cento per cento
Con l'atteso il recepimento della direttiva sugli abusi di mercato attuato con la legge comunitaria due mila e quattro diciotto aprile di quest'anno
è stato dato una prima consistente risposta l'esigenza di potenziamento degli strumenti di vigilanza e di poteri sanzionatori per l'Abruzzo
Alla quale oltre all'unità punito alla potestà punitiva in sede amministrativa è stata anche riconosciuto una serie di poteri d'indagine
Esercitabili nei confronti di chiunque possa essere informato sui fatti e non solo per ciò di chi è soggetto a vigilanza
Tali poteri vanno dalla richiesta di notizie dati documenti e registrazioni telefoniche sino al sequestro di beni soggetti a confisca ispezioni perquisizioni oltre che all'accesso ai dati della Centrale rischi
All'ampliamento delle funzioni è corrisposto necessario potenziamento delle risorse di personale per oltre centocinquanta unità
La Consob sia tempestivamente attivata per rendere operative le nuove disposizioni nel più breve tempo possibile
Sono state sottoposte a consultazione delle rilevanti e numerose modifiche regolamentari richieste in attuazione della legge
Attualmente in corso l'analisi dei contributi e dei commenti pervenuti al fine di una rapida approvazione
Con apposite disposizioni procedurali sono state disciplinate le modalità per l'esercizio dei poteri di vigilanza
Adeguatamente valutando la particolare incisività di alcuni dei poteri di indagine Genova attribuzione
In relazione al potere di comminare direttamente le sanzioni amministrative è stata data attuazione al principio stabilito dalla legge di separazione tra funzioni istruttorie funzioni decisionali sono in fase di definizione modalità e tempi di procedure di consultazione del mercato in occasione dell'emanazione di norme regolamentari
Saranno formalizzate prassi già in atto è stato istituito un apposito comitato consultivo aperta rappresentanza dei consumatori oltre che dei soggetti vigilati
è in corso di definizione una convenzione per disciplinare in termini coerenti con i nuovi compiti di vigilanza efficace forme di collaborazione con la guardia di finanza
L'istituto si è già valso tre nuove possibilità offerte dalla legge attivando una specifica collaborazione con l'autorità giudiziaria per l'acquisizione di atti utili al più efficace esercizio della vigilanza
Regole e prassi di collaborazione sono peraltro da tempo garantite dalle due società
Lo testimonia la Corrado la collaborazione fornita nel corso di indagini preliminari uffici di procura relativamente a ben cento trentadue richieste di dati informazioni e documenti nel solo due mila quattro
Nel corso dello stesso anno in ottemperanza obblighi di legge la Consob ha inviato centoventi rapporti alla magistratura per ipotesi di violazione di rilevanza penale
La piena con la virtus cooperazione tra le due autorità risulta apprezzabile relazione differenti esiti giudizi immediati abbreviati patteggiati rinvia a giudizio
E agli sviluppi di indagini relative ai casi Bipop Banca centoventuno Parmalat e Giacomelli cd
In alcuni di questi la Consob si è costituita parte civile
Anche gli interventi integrativi alla riforma del diritto societario realizzati nel due mila quattro hanno colmando lacune normative evidenziate dalle società in particolare sono state introdotte per le società che ricorrono al capitale di rischio regole di trasparenza e di correttezza per le operazioni con parti correlate
Che consentiranno una disciplina più compiuta di quella in nero trasparenza che la Consob ha potuto sino ad applicare sono state disciplinate le emissioni obbligazionarie allo scopo di evitare l'aggiramento dei limiti attraverso l'utilizzo di veicoli societari appositamente costituiti all'estero
Sono stati imposti obblighi informativi aggiuntivi rispetto a quello già previsti nei casi in cui obbligazioni inizialmente collocate presso investitori professionali in esenzione dagli obblighi in cospetto siano successivamente rivenduta in Italia piccoli investitori
Il più ampio progetto di riforma contenuto nel disegno di legge sul risparmio risultato di un approfondito difficile lavoro preparatorio distese indagine conoscitiva del Parlamento non ancora completato il suo iter
Benché sulla diagnosi delle principali criticità emerse sia determinato un diffuso consenso condiviso anche nelle sedi internazionali non si è realizzata con la prontezza di risposta sul piano legislativo diffusamente richiesta
Che ha caratterizzato di contro qualche altro Paese coinvolto da problemi di non minore gravità
L'attività legislativa di questi ultimi giorni
Fa però ben sperare
Ed è lecito attendersi che possano aggiungersi in tempi brevi all'approvazione di una normativa che oltre a colmare rilevanti la comune del nostro ordinamento sia dotata di una visione organica e strategica che un disegno di legge di riforma di tale rilevanza necessariamente posto
E che ha considerato opportuno attenta e ponderata valutazione degli interessi coinvolti che eviti i rischi di un eccesso di reazione sui costi degli operatori sull'attrattività della piazza finanziaria
Tuttavia l'esigenza di una maggiore tutela dei risparmiatori
E le forti attese anche a livello internazionale richiedono una non provoca stornabili risposta legislativa adeguata alla gravità dei problemi emersi
L'architettura del sistema di vigilanza deve diventare coerente con la crescente integrazione nutrizionali sentimenti dell'intermediazione finanziaria
Non che con i nuovi compiti che l'autorità di vigilanza son chiamata sport
è necessaria una compiuta riparazione ripartizione di competenze tra le diverse autorità
Sulla base del criterio delle finalità di vigilanza
Stabilità trasparenza e correttezza concorrenza
Ha una chiara definizione normativa di tale ripartizione è opportuno che si aggiungono a convinto attuazione da parte dell'autorità
Anche attraverso efficaci meccanismi di collaborazione
La dialettica societaria deve essere rafforzata tra le funzioni di gestione e di controllo tra le diverse categorie di portatori d'interessi nella società in particolare tra azionisti di controllo azionisti di minoranza
L'evoluzione del rapporto tra banche imprese vere un crescente intreccio negli assetti proprietari di controllo dal quale possono derivare conflitti d'interesse a volte anche di particolare acutezza
Anche nella distribuzione di prodotti finanziari e nella prestazione di servizi d'investimento i conflitti di interesse le asimmetrie informative appaiono enfatizzati dal ruolo predominante delle volanti
In tutte le principali crisi si è è emersa una sistematica sottovalutazione dei rischi e degli interessi degli investitori
A fronte di un crescente contributo positivo dato ai bilanci da servizi diversi dell'addizionale attività creditizie
Dalla capacità di dare un efficace risposta questi problemi a cui ciascuno deve concorrere deriva la costruzione di un adeguato necessario livello di fiducia dei risparmiatori italiani e internazionali
La crescente globalizzazione dei mercati e dell'attività finanziaria richiede inoltre che si tengano sempre a mente le esigenze di coordinamento internazionale
Queste hanno avuto un forte impulso nell'ultimo anno proprio risposta dimensioni globali delle crisi
L'esperienza maturata dalla Consob ad un apporto significativo nelle sedi internazionali in particolare adesso dagli oscuri presso il si sa per una migliore comprensione dei problemi e per lo sviluppo di principi più adeguati alle politiche di regolamentazione e di vigilanza
Il rispetto di questi principi oggetto di verifica da parte di organismi internazionali
Primo tra essi il Fondo monetario internazionale
Buoni voti possono rappresentare un elemento competitivo per un sistema nell'attrazione di flussi d'investimento in un'attività degli allenatori
Il Fondo monetario ha recentemente concluso un'approfondita verifica della rispondenza del sistema italiano agli standard internazionali regolamentazione e vigilanza
L'assetto regolamentare le prassi di vigilanza sono risultati in linea con gli standard internazionali e in alcuni casi più stringenti rispetto a quelli richiesti dalla normativa europea
Sono stati anche evidenziati i margini di miglioramento nella regolamentazione a tutela degli azionisti di minoranza evito incisività dell'azione di vigilanza oggi in parte colmati con il recepimento della ditta direttiva sugli abusi di mercato
Ma è soprattutto l'Unione Europea l'ambito nel quale collocare l'evoluzione del sistema finanziario italiano
Sia sotto il profilo della definizione del quadro regolamentare sia per le strategie di sviluppo dei mercati e dei soggetti che vi operano
Moneta unica il mercato unico per i servizi finanziari costituiscono le strutture portanti penalizzazione di uno spazio finanziario europeo adeguato all'esigenza di crescita dell'economia
L'importanza del sistema finanziario italiano nella ricostruzione la costruzione del mercato europeo è testimoniata dal rilievo assunto dalle operazioni di aggregazione che stanno coinvolgendo importanti operatori del sistema bancario italiano
In alcuni casi come soggetto aggregante in altri come potenziale componente di processi guidati da soggetti europei di maggiori dimensioni
Allo sviluppo della piazza finanziaria italiana e di da ritenere che concorrano più le condizioni di efficienza e di capacità strategica degli operatori che la nazionalità dei loro assetti proprietari
Le attuali difficoltà nell'attuazione delle riforme istituzionali dell'Unione europea possono rendere più complesse comunque rallentare la realizzazione di alcuni titoli tassi d'integrazione dei sistemi nazionali
Occorrerà persiste nel ricercare soluzioni anche pragmatiche che conservi con Intek che preservi l'integrazione fino a oggi la giunta e non ne compromettano l'evoluzione
Le principali aree di debolezza nato a tutela dei risparmiatori emersi nei casi di crisi riguarda
L'affidabilità dell'informazione societaria dei meccanismi di controllo interni ed esterni agli emittenti
La correttezza del comportamento degli intermediari nella prestazione di servizi d'investimento in particolare nella vendita di strumenti per finanziarli con maggiori profili di rischio
L'attività di prevenzione e repressione italiani è impegnato gran parte dell'Asia risorse della Consob l'antro scorso assume perciò rilevanza strategica
Le lacune dei controlli societari riscontrate nelle crisi gli emittenti quotati hanno rappresentato un elemento decisivo nel compromettere la qualità e l'affidabilità dell'informazione per il mercato
E con esse la capacità del sistema dei controlli di cogliere tempestivamente i segnali di rischio
Il coinvolgimento degli organi sociali ripetuta violazione delle regole portato la consumano intensa rigidità attività di indagine
Le evidenze raccolte hanno consentito la commissione di proporre già nel due mila tre azioni di impugnativa dei bilanci delle società Parmalat e Cirio Giacomelli
Di fornire utili elementi nell'ambito dei procedimenti giudiziari legati all'ipotesi di rilevanza penale riscontrati l'attività di controllo sulla correttezza contabile delle società quotate proseguita intensamente anche nel due mila quattro e nei primi mesi del due mila cinque con l'impugnazione dei bilanci di sei società
Particolari criticità sono state rilevate nell'attività delle società di revisione tenuti a concorrere in modo determinante ad assicurare l'affidabilità complessiva dell'informazione conta la Consob è intervenuta nel due mila card quattro nei confronti di due società di revisione impegnate nei gruppi Cirio e Parmalat per valutare le procedure di controllo della qualità in ottemperanza al relativo principi di revisione a seguito delle indagini ispettive documentali a una società la Consob ha vietato di a valle di avvalersi per il periodo massimo previsto dalla legge pari a due anni del partner incaricato della revisione l'altra è stata cancellata dall'alto
Queste vicende hanno rafforzato la convinzione di dover proseguire nel potenziamento della vigilanza sulla qualità dell'attività di revisione
La qualità dell'informazione contabile la sua confrontabilità su scala europea sono destinate a migliorare con l'introduzione dei nuovi principi contabili
La Consob nell'aprile due mila cinque ha fornito linee guida per la transizione verso produzione per facilitare la valutazione dei dati economici finanziari da parte del mercato transito l'entrata in vigore dei nuovi principi contabili comporta un mutamento radicale nell'azione dei bilanci delle società quotate
Introducendo le rendicontazioni societari informazioni che riflettono i valori di mercato dei beni aziendali tra cui gli strumenti derivati
Ciò è particolarmente importante per le imprese non finanziarie che fanno facente ricorso a tale strumento
L'esigenza di rafforzare gli strumenti di vigilanza volti all'individuazione dei sintomi di crisi gli emittenti quotati ha portato la Consob a intensificare la frequenza dell'informazione al mercato sulla situazione di società che presentano elementi di Visco per la continuità aziendale
Il numero di società assoggettò obblighi di informazione su base mensile è sibillino similmente aumentato negli ultimi diciotto mesi
Passando dalle sedici di fine due mila tre alle ventuno società di fine giugno due mila cinque
Tra queste ci sono due società calcistiche per le quali le difficoltà sono enfatizzati dalla presenza di elementi di squilibrio patrimoniale e reddituale tipici del settore
La cui rappresentazione attenuata da norme che ne hanno differenziato il trattamento rispetto alle altre società quotate
Tale situazione potrebbe però essere ulteriormente modificata da provvedimenti legislativi in corso connesse interventi comunitari
Da tale anomala vicenda deriva la costatazione
Che anche le norme riguardanti le società sportive se quotate devono essere in linea con i principi dell'ordinamento
Particolari esigenze sotto il profilo della completezza e comprensibilità delle informazioni da fornire risparmiatori sono emersi in occasione dell'operazione che ha portato alla votazione della nuova Parmalat
La quotazione della Società rappresenta un passo importante verso il ritorno a una situazione di normalità organizzativa e gestionale del gruppo
L'istruttoria della Consob ha richiesto un esame impegnative approfondito dell'informazione da fornire al mercato
In presenza di una situazione estremamente complessa sotto il profilo patrimoniale e gestionale in pendenza di una procedura concorsuale differita un gruppo interessato da numerosi giudizi in Italia e all'estero
Per il buon esito della vicenda appare cruciale che i nuovi azionisti che includerà hanno una parte significativa del sistema creditizio l'addizionale tengano in debito conto le esigenza di mantenere o individuare vertici aziendali di elevate riconosciuta professionalità che procedano con determinazione e senza soluzione di continuità all'attuazione del programma di ristrutturazione con tanto impegno già avviato e comunicato al mercato
Altrettanto rilevanti sono stati gli interventi di vigilanza della Consob sul comportamento degli intermediari che hanno contribuito all'ampia diffusione tra risparmiatori titoli di aziende coinvolte in scandali l'analisi della condotta degli intermediari è stata ampliata da ulteriori vicende che hanno coinvolto risparmiatori italiani nella ventuno tardi titoli rivelatisi ad alto rischio quali le obbligazioni argentine o di prodotti complessi sia l'elevato rischio aggiungevano caratteristiche del tutto inadeguati a clientela non qualificato
Quale quelli strutturati emessi da Banca centoventuno
Anche sulla base di numerosi esposti degli investitori la Consob ha tirato indagini ispettivi sugli intermediari risulta di piatti in alcuni casi con la collaborazione della Banca d'Italia
I gruppi che appartengono tali intermediari coprono gran parte dell'attività di amministrazione di titoli attraverso depositi o gestioni patrimoniali individuali svolto dall'intero sistema bancario
Le indagini seppure originate da singole vicende hanno consentito non solo di rilevare specifica relazioni comportamentali
Ma soprattutto di valutare sul piano generale l'idoneità della struttura dell'intermediario al rispetto delle regole di diligenza correttezza e trascorre e trasparenza a tutela dei risparmiatori
In esito a tale indagine la Commissione ha proposto al ministro dell'Economia sanzioni per quattrocentosettantaquattro esponenti aziendali di dodici intermediario appartenenti ai principali gruppi creditizi italiani
L'importo complessivo delle sanzioni è stato pari a circa quattordici milioni di euro a fronte di dieci milioni di euro complessivi nel quinquennio precedente
Accanto ai procedimenti sanzionatori è stata avviata un'azione volta l'eliminazione del futuro delle carenze procedurali riscontrate
Tali interventi assume un rilievo un'efficacia ben più rilevanti delle stesse sanzioni in quanto riguardano la capacità complessiva dell'intermediario di offrire servizi di investimento garantendo il successo i successi necessario grado di tutela dei risparmiatori
Le debolezze individuate possono essere puniti dall'intensità dell'innovazione finanziaria che genera costantemente prodotti connotati da profili di rischio rendimento di difficile per sezioni
Tra questi i vari tipi di obbligazioni strutturate
Sala proseguita con impegno crescente l'attività di vigilanza sugli intermediari secondo un criterio selettivo fondato su indicatori qualitativi e quantitativi
Attraverso i quali individuare a riflettere l'indagine gli intermediari a maggior rischio di inflazione
La vicenda delle obbligazioni argentine per la quale sono in corso diversi procedimenti giudiziari ha richiesto l'intervento della Consob ma anche in occasione dell'offerta di scambio promosso in Italia dalla Repubblica Argentina nell'ambito del programma di ristrutturazione complessiva
La Consob ha svolto un'istruttoria in costante contatto con le competenti autorità estere con l'autorità di governo italiane
Sono state richieste numero di integrazioni e modifiche al documento d'offerta allo scopo di chiarire i termini di una proposta contrattuale altamente sofisticata
E di consentire ai portatori delle obbligazioni pervenire a un fondato giudizio circa la determinazione di assumere comunque difficile
E peraltro noto che non rientra fra i compiti della Commissione i contenuti e i limiti ma insomma fissati dalla legge
Quello di esprimere un giudizio di merito sulla validità dell'operazione
Un'intensa attività di vigilanza impegnato la Consob in relazione a operazioni che coinvolgono coinvolgono gli assetti di controllo di società quotate
La diffusione di notizie aspettative di mutamenti di controllo di importanti società soprattutto a partire dalla fine del due mila quattro ha determinato una forte incertezza sul mercato accompagnate da pressioni sul volume degli scambi sui prezzi
Il riferimento è in particolare al lancio di offerte pubbliche di acquisto su Banca Antonveneta Banca nazionale del lavoro e all'evoluzione degli assetti proprietari di altre società tra le quali la RCS MediaGroup
Tali vicende hanno come elemento comune la presenza di uno più patti parasociali costituiti con scadenza nel due mila quattro
Nella vicenda Antonveneta è emersa una forte competizione tra differenti offerte pubbliche di acquisto che hanno progressivamente determinato problemi complessi di natura interpretative di vigilanza
Con ricorsi presentati alla magistratura civile amministrativa e con interventi determinati anche dell'autorità giudiziaria
Dall'inizio del due mila cinque la Consob ha svolto un'intensa attività sulla vicenda sono state formulate non appena rilevato Ditano Maria sul mercato numerose richieste di diffusione di informazione al pubblico al fine di ripristinare un mantenere la parità informativa
Il dieci maggio
La Consob sulla base di un'articolata attività istruttoria che ha portato alla rivelazione
Di elementi ritenuti probanti accertato formalmente l'avvenuta stipulazione di un patto parasociale occulto tra la Banca Popolare di Lodi e altre persone fisiche e giuridiche per l'acquisto concertato di azioni della banca
E l'esercizio anche congiunto di un'influenza dominante in conseguenza ha imposto i partecipanti al patto occulto di effettuare un'offerta pubblica di acquisto obbligatorio per un controvalore che determinato ai sensi di legge risultato essere pari a ventiquattro punto quarantasette euro in contanti
La Consob ha impugnato la deliberazione assembleare del trenta aprile con la quale erano stati nominati il nuovo consiglio di amministrazione dopo collegio sindacale e ne ha conseguentemente chiesto al Tribunale di Padova l'annullamento previa sospensione cautelare
Ciò in quanto i soggetti ai quali era stata accertata la stipulazione del patto non avrebbero potuto esercitare il diritto di voto risultato decisivo
Ulteriori accertamenti sono ancora in corso
Anche sulla base di esposti presentati dalle parti circa la presenza di abusi di mercato non le transazioni che hanno interessato il titolo Antonveneta nei mesi recenti e con riguardo a possibili violazioni della disciplina sulle offerte pubbliche di acquisto
La verifica di questi elementi ha richiesto l'utilizzo di diversi strumenti
Accertamenti ispettivi richiesta di dati e informazioni audizioni anche ripetute di numerosi soggetti analisi dell'uno contrazione dell'operatività di mercato ricorso alla cooperazione internazionale
Gli accertamenti hanno anche riguardato le modalità e i tempi dei finanziamenti ricevuti dai soggetti che hanno però il figlio l'Antonveneta
La relativo operatività in acquisto e vendita e le modalità di voto nell'assemblea che ha portato al rinnovo del consiglio d'amministrazione della banca
Di acquisti effettuati dagli offerenti sono stato oggetto di analisi al fine di verificare il rispetto della regola del miglior prezzo
La Consob si è avvalsa di tutti i poteri disponibili nell'allora vigente quadro legislativo
I cambiamenti introdotti con recepimento della direttiva sugli abusi di mercato maggio scorso grazie alla prevista collaborazione con l'autorità giudiziaria e la guardia di finanza erano degli accertamento
Stanno consentendo e consentiranno alla Consob anche con riferimento agli elementi emersi e in corso di emersione un in una azione di indagine più penetrante ed efficaci
Nella vicenda della Banca Nazionale del lavoro l'interesse del mercato è stato sollecitato dalla presenza di diversi schieramenti contrapposti per il controllo della società riuniti indistinti i patti parasociali
All'annuncio dell'offerta di acquisto da parte del soggetto aderente al patto parasociale i partecipanti ad altri dati hanno manifestato l'intenzione di non aderire
Si sono poi diffusi rumors sul mercato in merito al possibile lancio di un'offerta concorrente o al verificarsi delle condizioni per il lancio di un'OPA obbligatoria
Anche in questo caso la vigilanza della Consob si è soffermata sull'analisi dell'andamento delle negoziazioni e sulla regolarità dei comportamenti dei soggetti coinvolti avvalendosi di ogni possibile strumento di vigilanza audizione comprese
Le due vicende che riguardano le società bancarie sono emblematiche della complessa attività di vigilanza della Consob nel caso di operazioni che coinvolgono diverse normative di settore e diverso autorità di vigilanza
La natura bancaria delle società bersaglio comporta infatti la necessità di autorizzazioni preventive
Da parte dell'autorità di settore per il superamento di determinate soglie di capitale per l'acquisizione del controllo
Inoltre gli stessi afferenti possono essere soggette alle valutazioni di vigilanza degli effetti dell'eventuale acquisizione sulla loro stabilità patrimoniale
La tutela del buon funzionamento del mercato e della parità di trattamento delle parti coinvolte richiede che le autorità dotino provvedimenti tempestivi e il più possibile sincroni nel rispetto dei rispettivi ambiti di competenza delle disperse finalità cui risponde loro affidato
Tenendo conto delle esigenze informative delle aspettative del mercato il coordinamento delle disposizioni sui tempi attualmente previsti alle diverse normative di settore per le autorizzazioni per la concessione di nulla osta consentirebbe di ridurre le fasi di incertezza del mercato nelle operazioni di cambiamento del controllo
E le conseguenti anomalie nell'andamento delle quotazioni degli scavi
La Commissione per quanto di sua competenza si è ed è impegnata per ridurre al minimo i propri tempi di reazione
Sull'incertezza incide altro anche il frequente ricorso esposti opposizione ricorsi che riflette l'intensità della contesa tra opposti schieramenti
Profili critici per l'integrità del mercato e la completezza informativa sono emersi in questi ultimi mesi in merito all'evoluzione degli assetti di controllo di altra società in particolare RCS MediaGroup
La Consob di perdutamente intervenuta anche in questo caso per ridurre le asimmetrie informative verificare la correttezza dei comportamenti
La Commissione ha riconosciuto l'applicabilità dell'Api disciplina sui patti parasociali a uno raccordo volta mantenere in caso di OPA le partecipazioni da circa gli aderenti al persistente parto l'assoggettamento alla disciplina dei parti se la società sociali comporta anche per questo accordo il diritto di recesso senza preavviso in caso di OPA
E questa non è un'opinione
In tutti i mercati i cambiamenti negli assetti di controllo delle società quotate soprattutto quando assume una natura non consensuale competitiva si manifestano con processi complessi articolati con tempi di realizzazione solitamente non bere
La contrapposizione di interessi divergenti rende particolarmente delicata la funzione di garanzia dell'integrità del funzionamento dei mercati e della simmetria informativa
In questo contesto la Consob esercita collerico neutralità equidistanza verso gli interessi in gioco e con il preciso obiettivo di assicurare il rispetto della normativa a tutela degli investitori e dell'efficienza e trasparenza del mercato del controllo societario
Tali finalità sono perseguite confermati spiegazione e l'impegno profuso e anche testimonianza testimoniato dall'entità degli interventi sinora svolti che nella sola vicenda Antonveneta hanno risvolto superato il numero diciotto
Di fronte a cambiamenti del controllo del quadro normativo nel definire le regole di tutela stabilisce i confini dei comportamenti dei soggetti coinvolti attraverso informativi e norme di condotta predeterminati omogenee
Le regole del gioco su una volta contemperare diverse talora contrapposte esigenze
Informare adeguatamente e tempestivamente il mercato da un lato Don disincentivare chi intraprende operazione anche ostili dall'altro favorendo la contendibilità delle società quotate
Nel difficile equilibrio tra queste esigenze sono espressamente previsti per il mercato alcune aree di opacità informative
Fra le quali l soldi ai tempi di comunicazione dell'acquisizione di partecipazioni rilevanti
Nel sistema italiano le aree di Procida sono più contenute rispetto a quelle previste in altri principali mercati
Ampi sono anche gli obblighi informativi sui patti parasociali
In tale sistema la Consob può peraltro intervenire come ripetutamente fatto con richieste ad hoc
Voltato mentale la trasparenza degli assetti proprietari qualora ritenga l'esigenza informativa particolarmente pressante per la migliore funzionalità del mercato
Tuttavia con la vigente disciplina la diffusione al pubblico dall'informazione è subordinata al consenso del soggetto cui viene fatta la richiesta
In presenza di scalate di incertezza del mercato può essere punito dalla poca trasparenza delle intenzioni dei soggetti coinvolti
Ai quali la normativa non pone peraltro in tal senso come avviene ad esempio in altri stati Stati Uniti tracce
Dalle vicende in corso sono emersi problemi specifici e complesse derivanti dalla competizione tra offerte pubbliche concorrenti mai presentati si insieme nell'esperienza passata
Si combinano infatti più elementi la natura volontario obbligatorio dell'operazione i meccanismi di determinazione della contropartita offerta il tipo di confronto partita monetario intitola i tempi di realizzazione dell'operazione
Di particolare importanza appaiono gli effetti della disciplina sulla determinazione del prezzo dell'offerta obbligatoria che prevede di subentra conto del prezzo di mercato di un determinato periodo precedente lo fare questa modalità di determinazione del prezzo dell'offerta obbligatori ha dato nell'applicazione concreta risultati non sempre coerenti
Con possibili effetti distorsivi sulla competizione contro
L'attività di vigilanza della Consob sull'applicazione della disciplina sull'offerta pubblica di acquisto trovo ulteriori elementi di complessità nella rilevazione dei presupposti per l'obbligatorietà dell'azione
La Consob è più volte intervenuta con comunicazione interpretative per valutare specifiche situazioni nelle quali variazioni nella composizione degli equilibri partita sociali non determinavano mutamenti della partecipazione vincolata rilevanti per l'applicabilità del Giambellino
L'obbligo è stato riconosciuto nel caso in cui le operazioni la struttura del patto in presenza degli acquisti da parte sua inerenti influiva in misura sostanziale su diciassette di controllo della società
Nel due mila quattro si sono consolidate alcune tendenze di fondo nell'evoluzione degli assetti proprietari e di controllo delle società quotate
La riduzione della concentrazione proprietaria si è manifestata attraverso un aumento della quota di capitale diffuso sul mercato e una maggiore dispersione della comunità tra gli azionisti rilevanti
Sta proseguendo la semplificazione della struttura organizzativa che alcuni comportanti gruppi quotati con una riduzione dell'uso di ricoprire del gruppo piramidale come strumento di controllo
Alla maggiore diffusione della proprietà corrispondo crescente ricorso coalizioni per controllare una società quotate
La presenza di coalizioni solleva problemi rilevanti per la trasparenza informativa e per l'efficienza del mercato del controllo societario
Le coalizioni presenta infatti una struttura l'opacità dei loro meccanismi organizzativi interni dei processi decisionali non sempre agevole assicurare un'adeguata informazione sulla loro nascite sull'evoluzione soprattutto qualora non siano formalizzate in accordi scritti
In presenza di coalizioni è più difficile per il mercato esprime una valutazione sulla contendibilità delle società che viene a dipendere da un complesso intreccio di relazioni tra azionisti interni ed esterni Maurizio
Nella rete di relazioni e caratteri nella rete di relazioni caratterizzano gli assetti proprietari e di controllo delle società quotate sta assumendo notevole rilevanza il rapporto fra banche e imprese
Al maggior coinvolgimento di soggetti non finanziari negli assetti proprietari di banche corrisponde una cresciuto proprio queste ultime gruppi industriali
Spesso derivante da operazioni di salvataggio di particolare importanza per l'economia nazionale o dal finanziamento di piani di espansione industriale
Il frequente ricorso al credito per finanziare l'acquisizione di partecipazioni in società bancarie accresce l'intreccio tra banca e impresa
In tale quadro assume maggior rilevanza la qualità dei sistemi di governo societario
Le società italiane hanno ampi margini di libertà e conseguenti responsabilità nel configurare gli assetti organizzativi ritenuti più adeguati
Margini ampliato considerevolmente dalla riforma del diritto societario
è importante mercato vigili sui comportamenti richiedendo una maggiore trasparenza e coerenza con i principi affermati
E rendendo i codici di autoregolamentazione uno strumento incisivo e non vi sono immagini la trasparenza delle scelte condizione necessaria perché il mercato ha fallito in qualità di ostentare sta migliorando
L'attuale panorama dei servizi dell'industria dei servizi di negoziazione risulta caratterizzata da una nuova dinamica competitiva
La coerenza di meccanismi di scambio alternativi incentiva l'innovazione nella produzione dei servizi può costituire un fattore di riduzione dei costi
D'altra parte la frammentazione degli scambi ha un impatto sfavorevole sul processo di formazione dei permessi prezzi e sul loro valore segnale
Con il potenziale venir meno della centralità dei mercati regolamentati aumenta il rischio che si sviluppa l'interesse degli intermediari a preservarne l'integrità
Gli intermediari sono chiamati ad assumere maggiori responsabilità nello svolgimento dei servizi con l'offerta vedi in tema di prezzi in linea con quelli che si formano i mercati di riferimento
Nella tutela dell'integrità dei mercati adottando comportamenti in linea con le migliori pratiche
L'industria del risparmio gestito in Italia sta attraversando una fase delicata nel mercato italiano risulta ancora poco concentrato e mancano operatori di dimensioni comparabili ai grandi gestori europei
La Consob è intervenuta per assicurare maggiore trasparenza sulle misure di retrocessione delle commissioni di gestione una rete distributiva
Fenomeno del quale il risparmiatore non aveva una chiara percezione
La diffusione del risparmio gestito in Italia oggi notevolmente inferiore rispetto a quella degli altri principali Paesi europei e mostra ancora significativi margini di sviluppo
La crescente apertura del mercato della gestione del risparmio favorito dalla strategia di liberalizzazione armonizzazione dell'epopea offre l'opportunità riguarda le scelte di localizzazione
Al grado di specializzazione dell'offerta al perseguimento di economie di scala e di scopo all'articolazione dei canali distributivo
La competitività della piazza finanziaria italiana dipende in maniera cruciale dalla possibilità che cresca ulteriormente il peso e ruolo dei mercati regolamentati
La recente acquisizione della società che organizza e gestisce il mercato all'ingrosso titoli di Stato le richieste da parte di Borsa Italiana ed Euronext denota la propensione delle Società mercato ad accostare strategie di aggregazione per fronteggiare la pressione concorrenziale
Il perseguimento di strategie di integrazione può essere favorito dalla votazione della società di gestione del mercato
La Consob e auspica ripetendo quanto già detto in passato che venga creata una cornice giuridica che consenta alle agenzie di realizzare l'apertura al mercato degli assetti proprietari della società di gestione
Lo sviluppo del mercato obbligazionario e le criticità che sono emersi hanno messo in luce aspetti strutturali e tendenze evolutive che devono essere attentamente e valutate
Le caratteristiche dell'obbligazione sono estremamente variegata e la loro struttura diventata più complessa
Il ruolo degli investitori non qualificati sensibilmente aumentati
La grande maggioranza del negozio azioni avviene fuori dai mercati regolamentati
Si pone l'esigenza di definire un efficace legge ma sì regime di trasparenza che consenta di ridurre l'opacità dei mercati obbligazionari senza compromettere l'efficienza la Consob ha avviato un'attenta un'intensa attività di analisti esistenti scandalizzati sui quali appare aver luogo una quota importante del senza azioni sui titoli azionari
La dimensione del fenomeno giustifica l'attivazione di incisive forme di vigilanza
Le crisi che hanno coinvolto i mercati internazionali negli anni passati non hanno arrestato il processo di normalizzazione
La sempre maggiore integrazione e la crescita dei mercati internazionali minatori strumenti quando legge fa e prodotti derivati
Caratterizzati da elevati componenti di rischio richiedono il rafforzamento del coordinamento e della cooperazione tra le autorità sia nella fase di regolamentazione nell'esercizio della vigilanza
La trasparenza informativa può essere inefficace nel caso in cui i risparmiatori vengano offerti prodotti strumenti e prodotti emessi autorizzati in Paesi con minori livelli di regolamentazione
La io sto a seguito di una valutazione task force sulle frodi finanziarie studio caso Parmalat adottato una risoluzione che obbliga tutte le autorità greche sottoscriva
Un accordo multilaterale l'accordo multilaterale di cooperazione di cui la Consob è stata uno dei primi firmatari e che ha consentito lo scambio di determinanti informazioni nel caso il rafforzamento della cooperazione internazionale anche al centro dell'iniziativa del Financial Stability Forum alcuni lavori la Consulta artici partitamente
Nell'Unione Europea la libera circolazione di strumenti finanziari di operatori l'imitabile solo in casi eccezionali rende particolarmente pressante l'esigenza di una intensa cooperazione e di uno stretto coordinamento delle normative dell'attività di vigilanza
Il completamento del programma previsto dal piano d'azione sui servizi finanziari comporterà per l'Italia un'ulteriore significativa riduzione del Testo Unico della Finanza
L'adeguamento dei sistemi nazionali hanno operato europeo richiede uno sforzo notevole sia all'autorità di vigilanza sia agli operatori talora la regolamentazione a livello europeo è frutto di compromessi che possono privilegiare modelli diversi da quelli prevalenti sul mercato italiano e che non necessariamente assicuro lo stesso livello di tutela alle norme nazionali
Emerge anche la necessità di rafforzare il coordinamento degli interventi di vigilanza l'assenza di un assetto giuridico che affida al Sisal competenze specifiche potrà ridursi della tendenza individuare un singolo priorità nazionali il ruolo di autorità leader
Può derivare una più limitata a protezione dei risparmiatori non residenti di Paesi del regolatore leader
Anche a fronte di violazione derivanti da fenomeni sostanzialmente unitaria ma che interessano diversi mercati europei
L'esigenza di ridurre la moltiplicazione di procedimenti sanzionatori non può ignorare l'esigenza di diversi regimi nazionali
Nel limitare in alcun modo il ruolo che i singoli ordinamenti assegnano all'autorità giudiziaria
Ad esempio nel caso dell'obiettività dell'operatività nomadi Citigroup sui mercati all'ingrosso dei titoli di Stato europei e dei derivati legati a tale titolo
Le differenze negli ordinamenti nazionali si sono tradotti in diverse qualificazioni giuridiche della condotta in diversi esiti procedimenti dei procedimenti nazionale
Dice di tale vicenda in Italia si sta interessando anche ad altri
Signor presidente della
Autorità signore sino
Gli effetti delle crisi societaria sull'andamento del mercato mobiliare sul sistema finanziario sono stati contenuti
L'andamento della Borsa italiana è stato ampiamente positivo per tutto il due mila quattro con risultati superiori a quelli degli altri principali mercati
Nei primi mesi del due mila cinque la crescita delle quotazioni ha subito un rallentamento pur rimanendo disegno così
Le difficoltà di crescita dell'economia nazionale non hanno avuto effetti di particolare rilevanza sulle quotazioni
Si tratta di un riflesso della limitata rappresentatività del mercato mobiliare rispetta l'economia reale
Soprattutto per quanto riguarda il comparto industriali dove maggiore appaiono difficoltà competitive
La dimensione complessiva del mercato in rapporto all'economia reale al totale delle attività finanziarie del Paese resta inferiore a quella degli altri principali Paesi industrializzati
Nonostante una certa dinamicità del listino e un generale miglioramento della sua qualità il numero israeliane quotate resta limitato
Scarse l'afflusso di nuove società la votazione in particolare di quelle operanti nei settori innovativi
Preponderante resta il peso sulla capitalizzazione del settore finanziario e nel settore dei servizi
Il debole è stato di salute dell'economia nazionale richiede uno sforzo corale e condiviso finalizzato a una ripresa economica progressive duratura che non può prescindere dallo sviluppo di un mercato dei capitali efficiente
Economia reale e mercato dei capitali rappresentano i più assidui uno stesso binario di eccellenza
L'Italia possiede uno stock di risparmio considerevole
Si tratta di un punto di forza da valorizzare soprattutto dopo le note crisi aziendali favorendo la ripresa di fiducia dei risparmiatori e l'aspettativa di poter operare in un contesto ad alta protezione
Occorre poi con l'industria finanziaria italiana che può contare su una rilevante consolidata esperienza professionale
Sia in grado di trasformare in occasione di sviluppo le sfide che vengono dall'apertura dei mercati dall'integrazione europea
Sono necessarie strategie che puntino su servizi a maggior valore aggiunto a più elevato contenuto innovativo
In tal modo si potrà essere produttori di beni e servizi competitivi e non solo distributori e consumatori degli stessi
Qualora prevalessero la difesa di nicchie di mercato la massiccia azione delle rendite di posizione si avrebbero maggiori costi e minore offerta di investimento per risparmiatori italiani
E anche una minore capacità di sostegno all'esigenze di crescita qualitativa e dimensionale del settore
Ciascuna componente del sistema nello svolgimento delle proprie funzioni può concorrere la coerenza di un percorso consapevole che l'interdipendenza tra fenomeni economici finanziari estende le conseguenze negative di singoli errori all'intero sistema
Alle CISL attore si segnala l'esigenza di attuare in tempi brevi la riforma del quadro legislativo attinente alla tutela del risparmio
Definendo in primo luogo una chiara e netta ripartizione di compiti per finalità
Ma anche garantendo la coerenza del disegno complessivo e colmando le principali lacune dell'attuale sistema occorre altresì recepire tempestivamente le direttive comunitarie per garantire il costante affinamento dell'ordinamento italiano agli standard europei
E consentire al mercato di adeguarsi progressivamente al nuovo contesto competitivo
Le autorità di vigilanza e controllo devono dimostrare flessibilità e capacità strategiche per assicurare efficacia e tempestività la loro azione
Tutelando i risparmiatori integrità del mercato attraverso una combinazione di adeguate misure preventive ed incisivi strumenti di repressione
Per concorrere la ripresa e lo sviluppo di un mercato dei capitali efficiente la Consob nel rispetto dei ruoli e dei limiti fissati dal legislatore
Intende sviluppare il suo impegno lungo tre direttrici
Esercitare i propri compiti con chiarezza e determinazione ma con spirito amichevole verso tutti coloro che operano nel mercato
Proseguire nella stretta collaborazione con le autorità nazionali ed estere per meglio assicurare la tutela del risparmio anche oltre i confini del mercato domestico
Sviluppare la propria capacità di ascoltare il mercato potenziando gli strumenti di analisi dei segnali e dei fenomeni al fine di fare emergere possibili elementi di crisi e di migliorare la difesa ex-ante dell'ambiente finanziario
L'incontro di oggi rappresenta l'occasione per la cosa di presentare sottoporre a giudizio di tutti coloro che operano nel mercato le linee guida del suo operare e i risultati dell'attività svolta
E anche l'occasione per riaffermare l'intendimento di continuare ad operare
Quale autorità consapevolmente indipendente nell'interesse della collettività in tutte le sue componenti in primo luogo i risparmiatori svolgendo le sue funzioni secondo un impegno già assunto né che spetta né che è netto
L'indipendenza dell'autorità costituisce il presupposto necessario per la tutela degli interessi di rilievo costituzionale ad esse finale
E perciò da considerare l'opportunità che il loro ruolo trovi esplicito riconoscimento no la Costituzione stessa
Valorizzandone l'eleganza istituzionale e al contempo una responsabilità verso la collettività e presso il parlamento
L'indipendenza come riconosciuto nei principi internazionali della IOSCO presuppone anche che l'ordinamento giuridico assicuri all'autorità di vigilanza e a chi vi opera adeguata protezione in relazione all'attività svolta Bona fide
Nell'esercizio dei propri compiti istituzionali ferma restando la sindacabilità delle decisioni secondo i principi costituzionali
Nella prospettiva di un rafforzamento dialogo istituzionale con il Parlamento peraltro già ottimo la Consob grave presidenti delle Camere per l'indirizzo alle commissioni parlamentari volto a favorire una più proficua interlocuzione costruita in
Un vivo ringraziamento è rivolto all'Avvocatura dello Stato
E a tutte le magistrature quali quali sempre più intense stellata l'attività di collaborazione
Esprimendo peraltro l'auspicio che a queste ultime si faccia ricorso quale ultimo rimedio e non quale unico rimedio
La commissione esprime i suoi sentimenti di forte gratitudine dirigenti al personale tutto che nella Kosovo erano con elevata professionalità con dedizione impegno non comuni e specie negli ultimi anni cospicuo di sacrificio senza
Sono veramente grave dalla ne sono profondamente
Sì in fondo dobbiamo fare le osservazioni Giuseppe
Abbiamo perso Saddam e elemento adesso c'è quasi un ritorno perché l'impegno della consueta festa molto interessanti giovani
Verso