"European Monetary Union - The global impact" convegno organizzato da "The 24-hour Global Financial Conference" in collaborazione con il Consiglio di Borsa (Italian Stock Exchange Council) presso il Consiglio di Borsa, Palazzo Mezzanotte in Piazza degli Affari, 6

E Borsa e dietro di ospitarli in occasione di questa importante conferenza internazionale il costo il tema degli affetti dell'adozione della moneta unica sarà analizzato e discusso da importanti autorevoli relatori
La nostra presenza nel che ha organizzato questo evento rappresenta a mio parere un segnale che la partecipazione attiva dalla voce italiana nello scenario finanziario internazionale
Constato con soddisfazione che dopo una non breve fase di dubbi e di polemiche il riconoscimento di un ruolo adeguato alla rilevanza del nostro Paese
Con i cinque con l'apprezzamento generale che commentatori ma soprattutto nei mercati hanno riservato ai positivi risultati della politica di risanamento attuata nell'ultimo periodo a questo riguardo ritengo doveroso manifestare il pieno apprezzamento per l'operato nel ministero del Tesoro che si è aperto gestire con attenzione e fermezza una situazione di estrema difficoltà
Guardando il nostro Paese verso obiettivi di deficit pubblico tassi d'interesse ed inflazione
Detenuti dai più disperati sino a pochi mesi fa
Sia in Italia sia all'estero ma realizzazione dell'unione economica e monetaria il quelli effetto tangibile direi quasi invisibile signora simboleggiato dalla adozione dell'euro
E destinato a incidere profondamente sulle modalità operative dei mercati e degli operatori finanziari Bianchi a modificare ha detto comportamenti della vita di ogni giorno non è pertanto un caso tra i finanziari che vivono quotidianamente gli affetti dello stretto rapporto tra mercati realizzazione della moneta unica siano ai soggetti più interessati alle analisi e alle riflessioni sulla nuova realtà nel nostro Paese Lanza si di preparazione all'adozione dell'euro viene a coincidere con la privatizzazione della Borsa
Ritengo che pochi altri esempi potrebbero essere più efficace per confermare l'adeguatezza della risposta individuata per far fronte all'acuirsi del processo di competizione del mercato mercati avviato dalla direttiva sui servizi d'investimento process che con l'adozione dell'euro subirà una netta accelerazione
In questi mesi il Consiglio di Borsa ha realizzato tempestivamente gli adempimenti procedurali propria con
Con la costituzione della Borsa Italiana S.p.A. con il trasferimento ad essa del personale e degli strumenti per gli appositi gruppi di lavoro stanno proseguendo la fase di redazione delle bozze dei regolamenti
Da sottoporre poi all'approvazione della Consob dopo il collocamento delle azioni chi sarà effettuato secondo le disposizioni che verranno tra breve rese note dal Tesoro
Nei quattro anni di attività del Consiglio di Borsa il nostro mercato grazie alla positiva ma collaborazione l'autorità organismi di mercato l'operatore
Che proprio nel Consiglio di Borsa da un certo punto di vista ha trovato il suo fuoco sul punto d'appoggio il nostro mercato dicevo è stato interessato da un profondo processo di riforma che via
Radicalmente mutato la struttura regolamentare che organizzativi è cambiata la natura degli intermediari gli scambi sono stati letteralmente tematizzato ed è stato creato il comparto dei derivati
I risultati di questo processo inseriti ovviamente nella crescente
Sono stati eloquenti la capitalizzazione più che raddoppiata passando dal dodici per cento al delitto un per cento del prodotto interno lordo certo siamo ancora distanti da altri Paesi ma i progressi sono stati presi gli scambi di azioni sono triplicati
Il rapido sviluppo del mercato dei derivati ha portato dopo soli due anni il silenzio sui trenta al quarto posto tra i contratti europei su sotto il profilo tecnico l'efficienza dei sistemi di trading è stata ampiamente collaudata dalla capacità di assorbimento dei volumi record di scambi delle settimane scorse quando gli scambi giornalieri delle sue creazioni hanno superato i cinque mila miliardi del gruppo del precedente il massimo storico
Nelle scorse settimane inoltre a poco più di un anno e mezzo dal collocamento iniziale finalizzato all'ammissione a quotazione si è concluso come sappiamo il pezzo collocamento di azioni delle si è trattato della più grande operazione di offerta pubblica mai realizzata in Italia undici mila ottocento miliardi escludendo la cosiddetta Piscium
Che ha visto presentare adesioni da parte di oltre ottocento mila investitori individuali quasi il doppio di quelle relative al Complesso delle due precedenti operazioni
Forse quest'ultima cifra da grande massa di sottoscrittori e quello che più ci conforta circa l'inizio di un cambiamento dell'ottica con il quale gli investitori italiani si rivolgono al mercato
I risultati conseguiti non devono però far dimenticare che privatizzazione della Borsa riforma organizzativa rappresentano condizioni necessarie
Purtroppo non sufficienti per assicurare uno sviluppo significativo testardi del nostro mercato azionario
Il problema è che storicamente mi hanno condizionato l'evoluzione richiamo fiscalità in problemi di trasparenza societaria quelli di Corporate Governance dalla struttura degli assetti proprietari questi problemi sono tuttora presenti potranno essere sciolti solo da un'azione commenta e determinata
Partecipanti
Al mercato trovando auspicabilmente nel governo e nel legislatore l'attenzione che meritano e soluzioni efficaci rivista appunto di assicurare competitivi
La coincidenza bevevate ci consente di presentare oggi un segno tangibile del processo di modernizzazione della Borsa e dell'ampliamento dei servizi informativi messi a disposizione di operatori e investitori
Dopo centotrentatré anni di vita a tre anni di distanza dal completamento della telematizzazione del mercato azionario con la data odierna
Anch'io distinguo ufficiale abbandona la sua tradizionale veste cartacea per diventare anch'esso un listino telematico nei momenti di intervallo che stanno in verità purtroppo sei Totti in questa giornata se interessato potrà prendere direttamente visione di questo nuovo servizio
Come potete constatare al programma la giornata odierna prevede un intenso susseguirsi gli appuntamenti articolati a livello internazionale a livello locale
Nel primo caso gli eventi si svolgeranno come sappiamo in videoconferenza il secondo invece potremmo assistere a un più tradizionale ma certo non meno stimolante il dibattito il sale nella mattinata avremo l'opportunità di seguire un primo confronto figli affetti della realizzazione dalla moneta unica sui Paesi extra-europei seguito da un'analisi dell'impatto sull'economia italiana
Alla ripresa dei lavori nel pomeriggio la seconda sessione in videoconferenza sarà dedicata ad un confronto fra esponenti del mondo imprenditoriale e sulle conseguenze per la business community
L'ambito nazionale sarà di nuovo in primo piano nel successivo appuntamento col dibattito sulle prospettive del nostro mercato fin
Perfetto graduazione dell'euro sui mercati finanziari sarà quindi oggetto della terza sessione globale cui seguiranno l'intervento del commissario europeo dei seggi nella sessione riservata ai governatori delle banche centrali europee che saranno collegati da Francoforte
E prevista una possibilità di interventi parte del pubblico che potrà rivolgere domande ai relatori anche per le sessioni globali utilizzando i moduli che sono inclusi nella documentazione è stata
Ecco il mio lavoro al conferenze da buon lavoro ringrazio moltissimo tutti voi della vostra presenza di diritto
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Al microfono prender parte alla prima sessione globale che ha per titolo euro agli scambi auguri ditta affetto del resto
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Resto qui Expert
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Voglio qua essersi papà
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Dalle
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Con ET e sul anche il pane
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Le
La chimera giunse peggiorativo player
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E centri Rezza
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Allontanamento attrezzi possibili Tivo
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L'ho fatto con la carenza di in gamba Nichi Vendola compra colui data Ilic spetterà turbava positive venate stessi fatti
I più a Cinisi plinto denari perfetto ha varato a voi forata io lo voglio in contrapposizione proprio dalla un diagonale lombardo operativo del PM Brescia punto Chiappini riempio Forkel da responsabile ritiro azioni in un luogo di Tivoli da loro opachi Carenzi Nation Ronghi io
Il cui via dà atto relativo lo schierò pediatri ricorda da ieri un po'diciamo Pataki carenti entrata lo libertà del sei delicatissimo Guido componenti da tempo interviene un vita carenti annuale per i polsi
Ovvero campi Rizzo con altri interventi politica fiscale fashion system
Basta
Consideravano compri credito a anti-spread perpetuo degli Europe grandi campi realiste anni fa
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Non ci sono regge lui Sambonet i
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Hanno
Ci ritroviamo punterà mezz'ora io ringrazio vivamente sottosegretario professor Giarda del suo intervento
Anche delle dichiarazioni molto
Direttive che anni fa ragazza davvero ovviamente anche all'Unione
Per favore
Dopo questa prima interessante fase del nostro Global ventiquattro procediamo alla prima sessione locale
Vorrei dire due parole di introduzione richiamando che come sappiamo la realizzazione di unione economico monetaria
Destinate a incidere profondamente anche sulle Borse europee sulle modalità di negoziazione adottate e sulle strategie di comportamento di emittenti di intermediari di organizzazione del mercato
Il Consiglio di Borsa pienamente consapevole della portata dei mutamenti che sono previsti ormai attesi a questo fine a attivato le proprie strutture lungo tre linee principali di attività
A livello internazionale colla collaborazione Ando cosiddetto Jurowski Rin committee dell'accelerazione europea delle Borse Valori lo scese
Che se ha prodotto una prima analisi degli affetti sulla della moneta unica sull'attività delle Borse europee che contenuta
Nella documentazione che vi abbiamo distribuito un documento che ritengo personalmente importante che illustra anche i comportamenti che le Borse dovranno temere per realizzare il passaggio senza scosse all'euro
In secondo luogo a livello nazionale con la partecipazione di un componente del consiglio di Borsa ai lavori del comitato Euro e con la collaborazione al programma
Emu dell'ambiente poi a livello interno cioè all'interno della struttura con la costituzione di un gruppo di lavoro di letto a valutare le implicazioni tecniche strategiche dell'adozione dell'euro
Nell'ambito del sottocomitato Finanza del Comitato Euro che presieduto dottor Padoa Schioppa che nel pomeriggio come sappiamo ci raggiungerà
Il Consiglio di Borsa è stato incaricato del coordinamento dei macro progetti relativi all'impatto dell'adozione dell'euro sulle modalità di negoziazione e sulla conversione degli strumenti finanziari costanti
Gli approfondimenti e le riflessioni condotte durante gli ultimi mesi con la fattiva partecipazione delle autorità degli organismi tecnici
Degli operatori hanno consentito di delineare precise modalità di intervento che il Comitato Euro ha già inserito nel documento sulle linee guida per l'introduzione dell'euro spesso anche questo documento ha incluso nella documentazione distribuita
L'occasione odierna mi consente di annunciare che nei prossimi giorni sarà inviato a tutte le categorie di operatori del nostro mercato e quindi emittenti intermediari investitori istituzionali e associazioni collegate in qualche modo la Borsa Valori
Verrà inviato un consorziati paper sull'introduzione dell'euro nella Borsa italiana si tratta di un documento di natura tecnica che contiene dalla sintesi delle analisi e degli orientamenti raggiunti nel corso dei lavori dei due macro progetti del sottocomitato Finanza del Comitato l'euro
Mutuato dalle esperienze anglosassoni che sono sempre all'avanguardia sotto il profilo dell'autoregolamentazione questo con saltati Pepper
Realizza a nostro parere una positiva interazione tra organi di mercato gli operatori consentendo tanto la diffusione delle analisi preliminari quanto il Cid è che sul loro apprezzamento da parte degli operatori da parte di tutti gli interessati
Le risposte e di suggerimenti ricevuti consentiranno di definire le linee di intervento che saranno poi determinante dopo le sta ecco questo è un modo con cui il Consiglio di Borsa cerca appunto di rapportarsi con gli operatori del mercato e realizzare per la sua parte il miglior possibile approccio a questo importante appuntamento
Vorrei invitare a presiedere la tavola rotonda il dottor Carrubba che ritualmente ringraziamo
Debbo comunicare che il dottor l'avvocato Agnelli ci ha comunicato che un'imprevista impegno non gli ha consentito all'ultimo momento di intervenire
E con noi Mario Monti membro della Commissione europea responsabile il mercato unico dei servizi finanziari della politica fiscale e delle dogane che ritualmente ringrazio per essere intervenuto con la sua diciamo anche della sua particolarissima posizione il professor Mario Sarcinelli presidente della Banca nazionale del lavoro
è in arrivo è esattamente in corso di Porta Romana un quello più vicino al professor Luigi Spaventa che è stato attardato da un incidente sull'Appennino mentre raggiungeva la nostra nella nostra città
Ho chiesto gentilmente il dottor Stefano Meloni accettato di interviene la previsione che appunto il professor Spaventa non potesse essere presente con noi
Stefano Meloni direttore generale di Montedison è presidente di Eridania Beghin Say e è una anche in un'esperienza nel mondo finanziario che sarà particolarmente preziosa per la nostra tavola rotonda si vedono al dottor Carrubba di prendere il mio posto
Benvenuti a questa prima sessione locale di questa prima Global Conference sulla quest'anno sul tema della unione monetaria
Credo che
Si è particolarmente importante sottolineare l'interesse che questa iniziativa che questa iniziativa
Questo collegamento che dura tutto il giorno con Francoforte Londra New York Parigi e Tokyo
Che sottolinea quella intima interdipendenza sempre più fitta perché esiste sui mercati internazionali
E che costituisce in qualche misura l'altra faccia della globalizzazione
E perfino banale a ricordarlo qui a voi a un parte di partecipanti così qualificate però credo che l'interesse di questa iniziativa
Stia proprio anche nel sottolineare agli occhi dell'opinione pubblica più larga è in grado è in larga e a larga parte della cultura anche economica italiana questo questo aspetto questo aspetto di interdipendenza e di collegamento continuo
Della economia italiana con le altre economia e della finanza italiana con le altre piazze finanziarie
Dove scriviamo spesso che i mercati votano ogni giorno che anzi non smettono mai di giudicare di votare di esaminare e perciò e credo che il titolo che c'è stato assegnato per questa tavola rotonda
Sia particolarmente importante proprio perché sottolinea la necessità di tenere conto dell'impatto delle euro sulla politica economica italiana vedendo Re sia l'opportunità che le sfide un tema tanto più attuale
Quanto più vicini sono gli echi del del vertice di Amsterdam e e gli esiti delle recenti elezioni in Gran Bretagna e Francia le difficoltà che sul cammino dell'euro sei della del processo di integrazione si stanno verificando in tante altre economie pensiamo solo alla Germania alla Francia
E quindi la necessità anche di resistere da parte nostra le tentazioni che possono sorgere di in qualche modo abbassare la guardia proprio perché il il problema è comune e alla logica del mal comune mezzo gaudio si può può
Abbassare il il rigore o o diminuire l'attenzione su questo tema in realtà non è così sappiamo che questo è un procedimento processo implacabile qualche misura che quanto maggiormente si fanno quatto maggiormente si fanno sentire difficoltà tanto più implicano
Un ancora maggiore impegno da parte dei Paesi dell'economia nazionale e quindi credo che questo sia soprattutto il tema di cui discuteremo con i relatori di oggi che a nome vostro ringrazio e che sono stati già presentati dal professor Cesarini
Alloro raccomando
Di tenersi in una tabella che abbiamo organizzato che prevede un loro la loro introduzione di circa undici minuti
Che consenta poi un secondo giro di tavolo e soprattutto un una serie di domande da parte del pubblico per le quali voi siete attrezzati con una scheda credo all'interno della vostra documentazione che potete poi farmi avere in modo da porgere queste domande ai relatori consente loro di rispondere e chiudere questa sessione non più tardi delle tredici e quindici quindi ringrazio anche tutti loro per la disciplina
E cominciò dando la parola al professor Mario Monti
Commissario europeo responsabile mercato unico servizi finanziari politica fiscale e delle dogane prego professore
Presidente
Quale sarà l'impatto dell'euro sulla politica economica italiana
Io credo che prima dobbiamo chiederci quale è già stato l'impatto dell'euro sulla politica economica italiana
Infatti una creatura monetaria che nascerà il primo gennaio novantanove
Sta avendo da diversi anni un impatto sulla politica economica italiana così come su altri Paesi ma parliamo ora dell'Italia grandissimo
Il Trattato di Maastricht è stato concluso nel dicembre del novantuno allora è cominciata la marcia verso l'euro
E questa traguardo ha condizionato grandemente la politica economica italiana
Ricordiamo che in quegli anni novantuno novantadue l'Italia era largamente divergente rispetto alla gran parte degli altri Paesi europei come inflazione
Come disavanzo pubblico come modalità di funzionamento dei mercati a cominciare dal mercato del lavoro
E non avvertiva il disagio di questa divergenza non avvertiva un senso di anormalità
è stato il Trattato di Maastricht è stato il fascio che avrebbe dovuto gradualmente portare verso l'euro e che gradualmente ha portato verso l'euro a imporre una serie di cambiamenti alla politica economica italiana alla cultura economica italiana al costume italiano
L'Italia nella sua cultura anche nella sua cultura economica a tanti punti di forza ma non ha tradizionalmente come punti di forza
Il rispetto delle cifre e il rispetto delle scadenze cose certo che se prese a sé possono parere alquanto anguste ragionieristiche
Ma se integrate con altri aspetti più ricchi e articolati della cultura economico politica italiana dobbiamo riconoscere svolgono un ruolo molto importante abbiamo tutti discusso recentemente sull'appropriatezza di previsioni che portassero un tre virgola zero un tre virgola due per cento come disavanzo pubblico italiano rispetto al PIL giusto fare queste discussioni
Ma prima della del Trattato di Maastricht gli italiani non si interrogavano su come l'Italia potesse avere anno dopo anno un dodici un quindici per cento di disavanzo Rapp in rapporto al PIL ecco perché mi sembra corretto dire che l'Euro che nascerà ha già avuto un enorme impatto sulla politica economica italiana in questi anni
E qual è l'impatto in questi mesi in questa fase mi sembra una fase di grande interesse
Dopo l'avvicinamento alquanto rallentato fino all'estate del novantasei da parte dell'Italia al traguardo dell'euro è subentrato un salto di consapevolezza un'accelerazione
Che in questi mesi sta avendo il suo coronamento
Un coronamento che mi pare esiga ancora alcuni sforzi perché la convergenza venga compiuta e venga compiuta in modo strutturale in modo sostenibile come oggi si usa dire e sappiamo che per l'Italia ma un po'per tutti i Paesi l'anello tra i risultati attuali di breve periodo del risanamento della finanza pubblica e la loro vera sostenibilità nel tempo
E quello del debito previdenziale
Del settore pubblico sempre di più gli analisti stanno guardando oltre ai dati sui disavanzi e debiti pubblici le posizioni del sistema di previdenza sociale ci sono paesi che sono abbastanza tranquillizzanti da questo punto di vista perché hanno un sistema di previdenza
Poco fondato su esborsi futuri del sistema pubblico Paesi come il Regno Unito l'Olanda l'Irlanda dove i fondi pensione sono tradizionalmente affermate ci sono altri Paesi come la Germania e l'Italia dove questa ristrutturazione fondamentale del comparto pensionistico deve ancora essere compiuta
Ecco perché in questi mesi in queste settimane in questi giorni il tema della riforma dello stato sociale ivi incluso il sistema pensionistico non deve io credo essere visto come qualche cosa di distinto dallo sforzo di risanamento di questi anni ma come qualcosa di inevitabile per consolidare questi risultati un'ultima osservazione
Lei euro quindi ha avuto profondo impatto sulla politica economica italiana
Ben prima di nascere
Stava vendo e deve ancora vere guai a considerare acquisita la presenza dell'Italia nell'euro questo punto molto avvicinata ma non è acquisita né per l'Italia né per nessun altro Paese stava vendo l'euro
Effettivi di trascinamento ex ante in questi ultimi mesi della rincorsa e certamente ne avrà di potenti
Gli effetti sulla politica economica italiana quando l'euro sarà nato e quando auspicabilmente
L'Italia ne avrà fatto parte fin dall'inizio è chiaro che con la moneta unica il gioco della concorrenza su tutti i mercati sarà molto più forte molto più spietato se vogliamo usare questo termine
E allora
Non solo verrà meno la possibilità di usare la valvola del cambio ma per questo non ci si illuda anche se l'Italia restasse
Temporaneamente fuori dall'euro non credo che il sistema europeo le consentirebbe di fluire in misura sensibile della valvola del campo
Nelle euro ovviamente la valvola del cambio sparisce del tutto la concorrenza si fa molto più accesa più facile e più facile da parte degli utenti e della domanda quindi più impegnativa la vita da parte degli offerenti ma questa è la strada della cresciuto benessere economico
Ecco perché ecco sarà così importante molto più di oggi che il sistema italiano sia in grado di competere
Con quelli dei paesi più agguerriti e da questo punto di vista gli sforzi per accrescere la flessibilità dei mercati tutti lavoro credito borsa sistema finanziario mercati dei prodotti per accrescere la qualità dei servizi pubblici
Per accrescere la funzionalità complessiva dell'economia sarà molto più importante di come sia mai stata finora la battuta con la quale concludo Presidente
E che l'input l'euro quindi avuto sta avendo avrà grande impatto sulla politica economica italiana
Ma c'è una certa reciprocità Unitalia
Che riuscisse che riuscirà a arroccarsi è saldamente nell'Unione economica e monetaria
è un'Italia che superate certe sfide strutturali
Sarà economicamente più forte e potrà avere una certa voce in capitolo per fare ciò che pure è molto necessario cioè migliorare la politica economica europea farla essere una politica rigorosamente monetaria dall'atto monetario ma non puramente monetaria e cioè una politica economica più articolata di strumenti a livello europeo capaci di guidare questa nostra Europa un po'più vicino ad una migliore occupazione grazie
Grazie
Grazie al professor Monti mi pare che dal suo intervento prevalgano più gli aspetti legati alle opportunità
Anche se naturalmente professor Monti non ha nascosto il passi che sono ancora da compiere ma sentire su questo il parere del presidente Mario Sarcinelli presidente la Banca nazionale del lavoro
Grazie dottor Carrubba
Mi auguro che la mia voce risulta il comprensibile a coloro che siedono in fondo alla sala
Per entrare nel tema
E parlarne si può scegliere un ambito stretto
Si può discutere dell'oggi e dell'impegnativa agenda dei prossimi mesi
Oppure
Si può allargare l'orizzonte
E riflettere sulle determinanti di lungo periodo
Sugli sviluppi meno prossimo
Nel mio breve intervento proverò a valutare i risultati raggiunti ad Amsterdam
E lo scenario a breve dopo il vertice europeo e il successivo summit del G otto
Cercherò quindi di allungare il tiro dell'analisi con qualche notazione più strutturale
Soltanto se ne avrò tempo aggiungerò una riflessione relativa all'impatto dell'euro
Sulle politiche e sulle profonde Oyster sistema creditizio italiano
I giudizi espressi sui risultati del recente summit europeo
Sono stati generalmente negativi
Si è parlato di scatola vuota
Divani compromessi
E di blindatura monetari
Credo che una lettura oggettiva delle risoluzioni approvate ad Amsterdam conduca un apprezzamento più equo
Circa l'esito dell'incontro
E lo scenario che da esso deriva
Ad Amsterdam sono stati perfezionati due strumenti di disciplina
Il patto di stabilità
E lo SME due
Entrambi sono destinati ad agevolare la convergenza fiscale e monetaria
Anche dopo la partenza della moneta unica
Il trattato di masse
E tra i più importanti ma anche tra i più incompleti contratti mai sottoscritti
Il sistema dei criteri di convergenza e delle procedure di ammissione all'euro
Regola l'avvicinamento alla fatidica data del primo gennaio novantanove
Lascia tuttavia larghissime zone di indeterminatezza
Su quello che potrà accadere dopo
All'interno del nucleo dei paesi niente
E nel rapporto tra questi
E il novero e gli eventuali ritardatari
Si può dibattere
Sui contenuti del Patto di stabilità
Del patto per l'occupazione
E dello SME due
è legittimo rilevarne eventuali difetti di credibilità e oggi eccessiva rigidità
Personalmente trovo che la soglia del tre per cento nel rapporto fabbisogno PIL non lo ripeto non costituisca necessariamente una camicia di forza per l'economia europea
Negli Stati Uniti d'America ad esempio si punta a un pareggio di bilancio
Da conseguirsi verosimilmente nella media del ciclo
Riguardo allo SME due
Mi sembra che il sistema di collegamento tra Euro ed eventuali monete auto disegnato in via definitiva ad Amsterdam
Denunci qualche problema di effettiva praticabilità
E quindi di credibilità
Il problema a mio avviso sembra nascere dall'eccessivo spazio unilaterale di manovra assegnato alla futura Banca centrale europea
In ogni caso ritengo che il patto di stabilità
Come allo SME due vada riconosciuta la positiva funzione di rendere meno incerto il futuro
E di puntellare in qualche modo lo scenario della partenza dell'Eur
In tema di puntelli sì osservato come le risoluzioni approvate ad Amsterdam consolidino ulteriormente
Il pilastro monetario dell'UE Emma
Vaghi sono invece sembra che ai più le espressioni formulate dal Consiglio europeo
In merito alle strategie per rafforzare la crescita
E creare nuova occupazione
Devo aggiungere
Che non sono d'accordo con questa interpretazione di consenso
Credo che a un'attenta lettura i tredici punti approvati dai premier europei
Esprimano con realismo
Quale sia lo spazio che al giorno d'oggi la politica economica
Può efficacemente occupare nella promozione dello sviluppo di una nazione industrializzata
Le critiche apparse sulla stampa
Lasciano intravedere un modello interpretativo
Basato su un trade-off tra inflazione e crescita
Che la teoria e i fatti
Hanno dimostrato obsoleto o almeno in certi
I partecipanti al vertice di Amsterdam non erano chiamati ne avrebbero potuto rimodulare il mix di politica economica ottimale per il Vecchio Continente scambiando un po'più di inflazione
Con poco meno dieci disoccupazione
Nel mondo della globalizzazione
E le aspettative razionali ed è parso il computer
Il ruolo dalla politica economica va giocato dal lato dell'offerta
Occorre come giustamente ricorda la risoluzione di Amsterdam modernizzare rendere più flessibili ed efficienti i mercati del lavoro
Sostenere l'innovazione tecnologica
La formazione ed istruzione
Eliminare le distorsioni ancora esistenti a libero mercato
Ricorrente rio rientrare nella direzione della sostenibilità e dello sviluppo i sistemi di tassazione di protezione sociale
I quali andrebbero anche in qualche misura coordinati
E migliorare le condizioni esterne per l'attività delle piccole e medie imprese
La ricetta di politica economica indicata da Amsterdam è stata successivamente confermata addenta nei termini di una miscela fatta di stabilità monetaria e di riforme strutturali
Orientate a promuovere il ruolo del mercato come motore di innovazione e prosperità
Dal Consiglio europeo e dal G otto derivano quindi indicazioni precise per le politiche economiche dei Paesi industrializzati
Si tratta di precetti che bene si attagliano alla cura degli odierni travagli dell'Italia
Basta pensare all'urgenza di una riforma dello Stato sociale
E di interventi tesi a rimuovere
Le rigidità del mercato del lavoro
In primis di quello bancario
Siamo sarda vuol dire euro ed Europa
Allora il giudizio sull'impatto del Progetto moneta unica sulla nostra politica economica non può che essere positivo
Non solo per quanto ci ha detto il progresso Monti commissario europeo per l'Italia
Ma anche per ciò che potrà essere in futuro
Non dimentichiamo la domanda che è stata fatta da mister Man Ray da Francoforte
L'euro cosa sarà
Una grande lira un super ma
Ci obbliga a guardare oltre il nostro naso e a preoccuparci di lasciare ai nostri figli e nipoti
Uno Stato sociale forse più leggero
Ma più sostenibili
Ci invita a sciogliere la sclerosi del mondo del lavoro
Ci stimola a riconsiderare il disegno stesso della nostra carta costituzionale
Per realizzare uno Stato meno distante e più efficiente
Almeno nei Comuni auspica
Eppure presi dalla concitazione delle fasi finali dell'ultimo miglio nel cammino di maestre
Abbiamo forse difficoltà a cogliere appieno la portata storica del passaggio in cui ci troviamo
La concentrazione a volte spasmodica sull'andamento dei parametri ci rende al medesimo tempo
Respinti Emilio
Perché prescritti perché non ci accorgiamo di ciò che abbiamo già sotto i nostri occhi
Per cominciare
Il mercato ha già dato tangibilmente credito se non vitale euro
Mi riferisco ad esempio al lancio di titoli obbligazionari a medio lungo termine
Che già prevedono
La ridenominazione dello strumento dalla vecchia divisa nazionale nella moneta unica europea
Si tratta di operazioni compiute in valute quali mercati il marco il franco francese
Ma anche nella nostra lira
Non dimentichiamo di dare atto alla Banca europea per gli investimenti di avere introdotto Europe dei pittori e chic
L'ultimo dei quali è stato fatto in lire italiane
E il montante vistato aumentar tu del cinquanta per cento
Sono incoraggianti segni di fiducia
Che l'Italia dovrà saper onorare
Specie nei prossimi mesi
Perché mio figlio
Perché guardando sia indietro si avanti nel tempo
A volte non scorgiamo con sufficiente nitidezza
La valenza politica e culturale dell'appuntamento con la moneta unica
Un appuntamento che servì a portare il senso di una identità europea nelle case e consentitemi di dirlo nelle tasche di centinaia di milioni di europei
Un passaggio necessario
Per evitare lo stallo del processo di integrazione per stornare i rischi di rigurgiti protezionistici e nazionalistici
Noi veniamo grande vanto del processo di globalizzazione in corso
Dimentichiamo che nella seconda metà del secolo scorso
Vi fu un processo di globalizzazione
Che venne a termine con la prima guerra mondiale
Che dette origine al secolo Prete
Gli economisti talvolta parlano di moneta Pirlo
Per l'Euro parlerei di moneta vessillo
Insegna dietro cui dovremo radunare le forze per affrontare sfide forse più impegnative
Delle forche caudine dei parametri di Maastricht
Insieme all'euro nasce un'area valutaria ottenibile
Non ancora ottimale
Molto come ho già accennato
Dovrà essere fatto per creare condizioni economiche
Flessibilità dei salari e mobilitare i fattori produttivi innanzitutto
Atti arrendere alla neonata Unione monetaria adeguatamente robusta l'urto di sciocca simmetrici
L'Europa della moneta tuttavia non basta
Accanto allo spazio del comune segno monetario dovrà e presto
Consolidarsi l'area di un comune senso di cittadinanza
Ridurre gli squilibri economici tra le regioni più o meno progredite del nostro paese della medesima casa europea
Vuol dire puntare a quella chiuse ridefinire coma come una optimum sedici seria
Un'area ottimale della cittadinanza del senso civico
Alla dimensione economica si aggiunge pertanto un profilo culturale
Ove il termine cultura deve intendersi musicato ampio
Che ricomprenda scuola l'ho paura moralità credibilità dei policy makers efficienza della macchina pubblica e altri valori positivi di aggregazione sociale
Come italiani dobbiamo affrontare la sfida di agganciare il nostro Paese all'Europa
Affermando innanzitutto una comune base culturale
Imperniata sui valori del mercato e della società civile
Solo così potremo evitare che la nostra adesione all'idea di Europa
Torni a riflettere un europeismo che ho qualificato in passato da marca di frontiera
Sta però anche all'Europa compiere un salto di qualità
Nella direzione di riforme che permettano alle istituzioni dell'unione di garantire più democrazia e più efficace
Mi riferisco ad esempio alle ipotesi di estensione del voto a maggioranza semplice
Ovvero di rifondere azione dei voti al Consiglio dei ministri
E alla questione dell'ampliamento dei poteri del Parlamento europeo
E infine anche al problema dell'armonizzazione fiscale nella tassazione del risparmio
Con buona pace degli amici lussemburghesi
Ricordo a me stesso
A titolo di illustrazione
Come il rapporto tra la popolazione del Granducato e quella della vicina Germania
Sia di circa uno a duecentonovanta
Contro una relazione di uno a cinque espressa dal confronto dei voti attribuiti a ciascuno dei due Paesi al Consiglio europeo
Se democrazia vuol dire uguale trattamento degli uguali ed efficace significa capacità delle istituzioni di agire tempestivamente senza rimanere bloccati dall'opposizione di gruppi limitati
Il riferimento alla nostra bicamerali soltanto occasionale
Un ripensamento del disegno che presiede alla Cavaradossi degli organi comunitari si impone
Purtroppo sul fronte delle riforme istituzionali
Il vertice di Amsterdam ma in buona misura deciso
Di non decidere
Rinviando a un futuro non immediatamente prossimo l'esame delle questioni sul tappeto
L'auspicio
Con cui completo queste osservazioni generali
E che il superamento della tappa monetario vi acconsente a ritornare
Con rilevata Energia e anticipo sui tempi
A sciogliere quei nodi istituzionali
Che si frappongono all'affermazione di un attore europeo politico oltre che economico
Sulla scena
Di una rinnovata e ritrovata globalizzazione che ringrazio per l'attenzione
Grazie
Presente Sarcinelli pare che la dimensione del suo intervento costituisca un po'aspetto speculare di quello che ha detto all'inizio professor Monti abbiamo colto i due forse due termini del nostro tema le opportunità
E le sfide do il benvenuto al professor Luigi Spaventa che c'ha raggiunto e do la parola adesso a un imprenditore ha sedotto Stefano Meloni presidente di Eridania Beghin Say e direttore generale con delega per la finanza del gruppo Montedison sarà interessante proprio sentire
L'elezione di un imprenditore come le aziende dicono questo momenti a questa farsa prego tornano presidente
L'introduzione dell'Euro presenta conseguenze strutturali
Marci da anche delle problematiche
Che riguardano e ha
E che dobbiamo risolvere per quanto riguarda il periodo di transizione
Voglio brevemente percorrerle nel giro di qualche minuto
Le conseguenze strutturali attengono alla finanza attengono al business attengono all'amministrazione al personale
Almeno
Partiamo dalla finanza
Sembra ovvio ma lo è molto meno
Di quanto non si possa immaginare a prima vista che quale impatto importante sia questa forte riduzione dei rischi di cambio impresa prende già molti rischi di ogni tipo
Sono i rischi riprodotto sono i rischi di localizzazioni sono i rischi commerciali sono i rischi di personale
L'eliminazione di un fattore di rischio così rilevante come il rischio di cambio e certamente un elemento di grande tranquillità di grande solidità per quanto riguarda la tesi
Non è trascurabile
La riduzione dei costi delle transazioni finanziarie sentiremo poi specularmente il punto di vista della banca
Io credo che se è vero che questo capitolo delle transazioni finanziarie
E venga rappresentare una problematica per il sistema bancario è altrettanto vero che per la banca si aprono nuove e grandi prospettive ma diverso i costi per le transazioni sono i costi di fronte di midollo e di back office persone che possono più utilmente utili essere utilizzate in attività produttive o commerciali
I costi sono quelli relativi ad operazioni di swap migliaia di operazioni di swap costosa che non saranno più effettuate se non altro non saranno più effettuate con questa dimensione e con questa ampiezza
Si potrà godere di un mercato finanziario più ampio
E questo per chi ha derivazione finanziaria e veramente un sogno
Pensate a questo mercato dei capitali integrato
E pensate che si innesca questo meraviglioso processo questo circolo virtuoso della liquidità nuovi attori
Nuovi emittenti nuovi investitori incominciò l'importante gerarchica zia gerarchizzazione direi tende i confronti sono più ampi
Si andrà decisamente verso valutazioni più internazionali e come ultimo riflesso degli aspetti finanziari avremo delle tesoreria centrate nelle loro attività di curling immette in via estremamente più efficiente
Gli aspetti strutturali che riguardano il business sono non meno interessante di quelle che toccano la finanza
Il mercato più vasto
Ed è un fatto positivo permettetemi di notare non soltanto per la grande impresa che in qualche maniera vive già se volete
Una vita da euro quando ci sono impresa è presente in decine di Paesi con stabilimenti in tutti i Paesi vive già una vita di euro lo vede comune situazioni indispensabile
Ma anche per la piccola e media impresa all'euro rappresenta una grande opportunità perché gli hanno ma alle allarga il mercato
E perché anche e soprattutto per la piccola media impresa rende più semplice alcune no cessi verso l'esportazione
Che oggi sono onerosi e che sono complesse
La regola
Che la grande come la piccola impresa la grande quando dovrà subire un Rete Invest dunque si dovrà confrontare in maniera più internazionale la piccola quando dovrà veramente imporre il suo mercato
è un sicché su sui mercati il suo prodotto che se un prodotto migliore più competitivo
A migliore e penetrazione
La regola per entrambi dovrà essere l'efficienza e la customer satisfaction
E questi ecco in generale mi sento di dire che lei euro ci costringe tutti stamattina impresa e persone
A dare vere soluzioni ai problemi
E non finte soluzioni al problema
è chiaro che per quanto riguarda il business
C'è un impatto strutturale sulle politiche commerciali e di procurement certamente più internazionali
è chiaro che andremo verso prezzi più trasparenti e prezzi più confrontabili probabilmente smetteremo di vedere quei novantanove mila novecentonovantanove lire che rappresentano un pochino gli specchietti per le allodole
In tutte le divise non è un problema solo italiano nelle vetrine
Dell'euro
Gli impatti strutturali sull'amministrazione sono una riduzione degli impatti di Carrer sei nelle attività di consolidamento e questo mi sembra un fattore molto molto significativo
Non sono di seconda di secondaria importanza le conseguenze sul personale è chiaro che assisteremo a una maggiore mobilità ma soprattutto a una migliore confrontabilità
A livello europeo dei salari e degli stipendi delle condizioni faremo dei confronti molto più semplici e potremo disporre del migliore personale nelle migliori situazioni in maniera più trasparente
Almeno agilmente cosa viene richiesto nei confronti del robe viene richiesta maggiore efficienza come vi dicevo vedette la grande possibilità e negli anni scorsi è stata offerta all'Italia
Anche se tutti abbiamo detto che non abbiamo ricercata ma che in effetti è stato offerto all'industria italiana rappresentata dalle svaluta azioni competitive
Un ricordo per passa
Anche la pubblica amministrazione per strutture di servizi fiscali
Dovranno chiaramente trovare un momento di efficienza nel contesto per l'euro
E chiaro che si dovrà rispondere in altre parole positivamente alle strategie di asset allocation basate sull'euro e non più proprio sulle Carmen si del Paese
Brevissimamente per quanto riguarda il periodo di transizione è chiaro che ci si stanno orientando soprattutto da parte delle grandi impresa per potere produrre bilanci già vendite novecentonovantanove i Neuro
Oggi c'è stato consegnato all'ingresso un documento secondo me è prezioso per quello che si chiama dalla lira all'euro del Comitato per l'Euro io molto brevemente vi vorrei richiamare tre punti
L'articolo sette del disegno di legge concernente la delega al governo per l'introduzione dell'euro
Che appunto Parma dell'attenzione che si deve avvenire dell'esigenza di contenere gli oneri a carico degli emittenti
Trovato molto interessante anche l'articolo nove che vi leggerei le norme delegate disciplinano i criteri e le modalità di rilevazione nei bilanci dell'impresa delle operazioni influenzate dalla fissazione irrevocabile dei tassi di conversione fra le monete nazionali degli Stati membri partecipanti le pure lei euro nel rispetto del principio della neutralità del passaggio dalla lira all'euro
E degli effetti conseguenti mi sembra un passaggio o per lo meno una linea molto molto molto importante
Chiaro in vetrina di transizione avremo nei lineari dei supermercati prodotti denominati in franchi francesi
In lire in marchi e invece per converso le transazioni finanziarie potranno incominciare ad essere stati Neuro dunque si creano tutta una serie di problematiche alle aziende in quest'ottica si stanno preparando
Ma io vorrei con questi spunti presidente concludere il mio primo figlio grazie
Grazie a lei dottor Merloni
Anche per questo ponte che in qualche modo a
Costruito tra l'esigenza di efficienza che presente si accede sottolineava sarà determinante per il settore pubblico è quello che lei richiamava anche l'esigenza che a questo punto si porrà per il settore privato
L'ultimo intervento acqua del professor Spaventa con lui non ho avuto modo di concordare riconoscenti elemosine alla che pare essere facile arrivare all'euro ma arrivare a Milano è così difficile che
Forse passeremo per Francoforte
Io vorrei solo menzionare alcuni problemi
Astengo dalle dichiarazione di entusiasmo eccetera vorrei menzionare problemi che si trovano cioè ci troviamo di fronte iniziando con un problema di transizione che non mi pare essere ancora compiutamente risolto
E poi considerando come in base a domande che c'erano state da lei Presidente distribuiti alcuni problemi di quando siamo a regime
Il problema di transizione non ancora risolto al quale con grave ritardo hanno cominciato a lavorare il comitato monetario dell'Istituto monetario europeo
Pare minore ma non lo è riguarda la definizione dei tassi di conversione
Per giungere al primo gennaio mille novecentonovantanove ai tassi irrevocabili mente fissi di ciascuna valuta nelle euro e bilateralmente fra le diverse valute
Il combinato disposto di una pessima scrittura del trattato e di inutili vincoli posti successivamente dai vertici di Madrid e di Dublino
Rendono questo problema complicato
Non si può per ragioni tecniche prefissare un tasso di cambio di alcuna valutati in termini di Euro
Perché l'euro uguale all'ECU lecco uguale al euro contiene almeno una valuta che sicuramente non parteciperà alla moneta unica e che è la sterlina quindi non si può lasciare libero il cambio tra sterlina e prefissare sia pure con cinque giorni di anticipo cambio delle valute in ECU
In ECU al trentuno dicembre mille novecentonovantotto che diventano un euro al trentuno al primo gennaio alte
Alex Sala quattro gennaio mille novecentonovantanove giorno di apertura dei mercati
A
La possibilità di fissazione anticipata di parità bilaterali incontra due Problemi
Ho un problema e dalla citata Risoluzione del Consiglio di Dublino che rende obbligatorio non passare dalla bilaterali a risalire all'euro ma passata dall'euro di scendere alle bilaterali in un Display credo di euro patriottismo che era del tutto non necessarie
Questo è il primo problema al secondo problema
Deriva dal come far sì sì sì allora il metodo consisterà nell'annunciare
Che al per l'euro varrà il cambio di mercato da Lecco contenuto dicembre novantotto
E che dovranno esservi impliciti delle prefissate parità bilaterali a questo punto si dovrà far sì che le parità di mercanti laterali di mercato al filosofia ma anche proprio dove ce n'è novantotto siano uguali a quelle prefissate compito non facile
Può essere raggiunto con interventi senza limite di mercato
Con politiche dei tassi d'interesse con un coordinamento molto forte in pratica con un'anticipazione della operatività della Banca centrale europea anche se essa non esiste ancora come sigla
Quindi vi è questo tipo di problemi è naturalmente quello che resta Penco anche nel vuoto è il cambio fra euro e dollaro e quindi fra marco e dollaro mancando avesse
Monetaria successi
Quale tasso di cambio mi pare che ci si vada orientando ragionevolmente verso le parità centrali
E questo consente se così è possono essere consentite almeno due osservazioni interessanti di mercato la prima riguarda la sterlina irlandese che se ne sta andando per conto suo appresso la sterlina inglese
E che ove si seguisse la strada di tassi di conversione irrevocabili sulle parità centrale di mercato dovrebbe essere sostanziosa mente sottovalutato
Svalutata
E naturalmente l'altro problema riguarda la lira italiana
Che anche essa oggi come oggi dovrebbe essere svalutata e che trova giustificazione di questa rivalutazione rispetto al tasso centrale nel differenziale dei tassi d'interesse a diciotto mesi opportunamente calcola secondo punto che volevo considerare riguarda la gestione dalla politica economica in una unione monetaria che non sia anche Unione federale
Fiscale e unione politica
è un argomento tradizionale della letteratura sulle aree monetarie ottimali
Quello secondo cui le politiche economiche nazionale debbano far fronte a shock asimmetrici sia tali che colpiscono un solo Paese esempio l'unificazione tedesca
Mentre invece lo strumento comune che nel caso di specie nella monete
Debba essere il
Lo strumento con cui l'intera Unione risponde a uno sciocco simmetrico ad esempio non so un Acri la crisi messicana è il tipico shock simmetrico che investe tutte le valute
E al quale quindi vi sarebbe una risposta unica
Io ho sempre più penso che questa distinzione si una distinzione di scuola da libro di testo e che trovi moderata applicazione nella realtà per due ordini di idee il primo che forse in Europa gli shock asimmetrici non sono così frequente
Quelli che colpiscono un solo Paese son ben più frequenti liscia Hawks regionali asimmetrici che possono colpire
Gruppi di Regioni anche appartenenti a più paesi mi sembra questi più importante d'altra parte si tenga presente che uno choc simmetrico che produca una risposta comune della politica monetaria a esso perfetti asimmetrici qualora vi siano qualora i Paesi partecipanti abbiano diversi livelli di debito pubblico con diversa composizione per durata del debito pubblico
Questo punto di vista io credo che un saggio criterio di Maastricht ma forse perché era saggio non l'hanno messo sarebbe stato quello di dire che non erano ammessi non sarebbero stati ammessi nell'Unione Paesi con un debito
Con una certa composizione per violation del derby Paesi con un eccesso di debito a breve dovrebbero essere esclusi perché rappresentano un elemento di instabilità sulla politica monetaria unica proprio perché la politica monetaria unica su questi Paesi Effeti asimmetrici
Quindi teniamo presente noi stiamo allungando allungando di di un esce non solo di vita media perché non si allunga di ore cinque e CCT però noi siamo relativamente più esposti
Dal punto di vista fiscale soprattutto finché prevale il tasso di stabilità e il patto di stabilità
A effetti asimmetrici della politica monetaria
Terzo punto che volevo considerare riguarda l'inflazione in un'area di moneta unica
Si sente sempre dire che l'inflazione sarà la medesima in tutti i Paesi non necessariamente è così
La moneta unica non necessariamente garantisce un tasso d'inflazione un'icona donare la costrizione opererà solo nel settore esposto alla concorrenza internazionale lassi che ha il comportamento dei salari più virtuoso calmiere RAI il comportamento dei salari negli altri Paesi
Se non lo calmi era quello dei prezzi sarà comunque calmierato e quindi si risentiranno conseguenze immagini profeti
Ma non opererà questa vincolo di inflazione comune nel settore protetto ed è che essenzialmente ancora il settore dei servizi
Questo problema è di per trigonale rilievo per l'Italia perché in passato
Allora la crescita relativa del costo uni dei costi unitari e dei prezzi nel settore dei servizi rispetto al settore dei manufatti
è stata molto più vigorosa in Italia che non in Francia e Germania ne godeva ancora di arretrati di bassa produttività
Noi abbiamo avuto comportamenti inflazione di guida inflazionistica del settore dei servizi in passato
Siamo ancora lontani dal conseguire l'efficienza in quel settore che hanno altri Paesi quindi potrà venire
Che una maggior crescita dei costi e prezzi nei servizi danneggi le condizioni competitive di tutto il sistema proprio perché non è controllata dalla disciplina dalla moneta unica
Questo pone particolari compiti diciamo così per il legislatore legislatore l'amministratore italiano perché sono maggiori che in altri Paesi le rigidità da ridurre proprio in quel settore che non riguardano solo e forse neppure tanto del mercato del lavoro
Quanto riguardano soprattutto il mercato dei beni e gli assetti corporativi regolamentati che sono prevalenti soprattutto nel settore dei servizi cito per tutti la questione della della distribuzione
Dove dopo aver fatto alcuni passi avanti si stanno muovendo adesso dei passi indietro
Anche se quei passi avanti sono stati un contributo importantissimo la situazione
Cito ancora il settore delle professioni e degli ordini professionali
Nove bisogno che mi dilunghi in materia perché alcune bizzarrie sono assolutamente tipiche di questo Paese
E cito infine un settore dove però qualche mossa si sta muovendo
Che stato del settore bancario che nel segmento del dettaglio non è esposto ancora alla concorrenza internazionale ma lo sarà per altri versi mi voglio soffermare quasi da ultimo momento su questo problema
Sono state fatte recentemente delle analisi molto interessanti del fondo monetario internazionale sulla da parte del Fondo monetario internazionale sulle conseguenze sui mercati finanziari dell'introduzione dell'euro e se ne ne voglio citare due una è stata già menzionato e che mi ha preceduto il passaggio da una cosiddetta cultura valutaria a una cultura di rischio di credito
La eliminazione della volatilità dei cambi renderà molto più trasparente
Il re darà un rating molto più ovvio ha un merito di credito per tutti i prenditori di fondo
Si avrà in conseguenza una riduzione di segmentazione dei mercati sia monetari sia mobiliari sia del credito
Quindi potrà venire avverrà sempre più frequentemente che l'impresa italiana possano approvvigionarsi all'estero per la sua per i suoi fondi
E inoltre secondo questo studio il fondo sì avrà una disintermediazione del sistema creditizio grazie alla possibilità di una maggiore cartolarizzazione del credito quindi di emissioni di obbligazioni
E questo d'altra parte è stato anche ricordato dal governatore dalla Banca d'Italia nel suo recente discorso all'Abi
Laddove egli ha detto che dove è più sviluppato del mercato finanziario meno rilevante diventa del ruolo delle banche nella concessione di credito alle imprese sono diminuiti i prestiti nel contempo le banche hanno assistito i grandi prenditori nella raccolta diretta sul mercato dei capitali fornendo garanzie e linee di credito da utilizzare
Qui avverrà questo fenomeno di cartolarizzazione in Italia avverrà credo certamente per le imprese maggiori dubito molto che avvenga per le piccole e medie imprese per una semplice ragione che quando si cartolarizzati il chi colloca alle obbligazioni sul mercato vuole dare uno sguardo ai libri dell'impresa ora forte la riluttanza Grandi essendo i meriti delle piccole e medie imprese italiane per la loro vitalità eccetera diamo per letto
Certamente diciamo così non sono immediatamente disposte a dare gli elementi di conoscenza che servono per il funzionamento di questo tipo di mercato tuttavia è indubbio
Che ha alcune di queste tendenze varranno per l'Italia e che certamente le banche italiane non sono assolutamente attrezzate né credo saranno né credo non possono essere nella partecipazione al mercato all'ingrosso che verrà una sempre maggiore concentrazione in sede europea
Potranno rimanere forti nel dettaglio e ed è un destino anche molto buono
Forti banche resteranno probabilmente forti banche locali e però dovranno certamente lavorare e pedalare se non altro per restare dove sono non dico per andare molto avanti ma come in Alice nel paese delle meraviglie
Si fa sempre più svelto il retto al quale bisogna correre prestare dorsista per finire siccome era un'altra domanda posta prodotto Carruba
Al problema del funzionamento dalla Banca centrale europea non entro assolutamente in problemi di politica monetaria voglio solo dire che è indubbio e credo sia riconosciuto che la Banca centrale europea nasce in un vuoto politico che questo questa constatazione sia pur tardiva sta provocando delle risposte sbagliate e per risposta sbagliati e intendo le risposte alla francese per così dire quelle che vogliono usare il grimaldello l'articolo centonove del trattato che prevedono invenzioni di poteri contrapposti
In realtà naturalmente questo tutto questa questo problema nasce semplicemente dal fatto che di aver voluto fare un'unione monetaria senza nemmeno un'approssimazione a una vera unione politica e quindi si possono si potrebbero drammatizzano si potrebbero prevedere due sbocchi i pessimisti vedrebbero il rischio di una crisi derivante da questa operare della Banca centrale europea in un vuoto politico una crisi che posso manifestarsi in un contrasto
Fra
Fra un potere esistente che la Banca centrale europea e una somma di poteri nazionali non coagulati l'ottimista presumibilmente tutti i sostenitori dell'unione monetaria in questo senso
E io a mia o quello che si abbiano ragione potranno sostenere che cominciando così la crisi
Sia in grado poi di provocare quei passi verso l'unione politica che certamente non sono stati fatti sinora e ai quali Amsterdam non ha certamente contribuito
Grazie professor Spaventa bene adesso abbiamo
Qualche un momento per un dibattito con voi
RAI relatore io già qualche domanda però chiederei al professo al presente Sarcinelli una reazione pagare le cose dette qui dal professor Spaventa proposto dalle banche
Poca roba
Devo annunciato
Cercato di dare un piccolo contributo settore
Che più sento vicino
Alla mia esperienza
Devo dire che mentre condivido in via generale quello che il professor Spaventa ci ha detto a proposito della tendenza della inflazione ad essere uguale a condizione chi vi sia concorrenti
Per l'antica abitudine
Egli ha detto concorrenza internazionale tempi
Sarà una concorrenza soprattutto tra Regioni della concorrenza all'instaurazione renale Stato-nazione stalla abbiamo le bandiere non non è non è non è un problema non ci sarà più una bilancia dei pagamenti a mio avviso
A carattere nazionale che abbia almeno un significato sotto un profilo precario e quindi io credo che la problematica siano soprattutto di concorrenza Interna e di concorrenza fra regioni non ci dimentichiamo che gran parte della problematica del mezzogiorno un secolo e più di vita unitaria è dovuto al fatto che non c'è stata sufficiente concorrenza fra le due
Quindi da posto sulla principio generale devo anche però direi che fa Paesi le regioni all'interno dell'unione vecchie non porranno in qualche modo collocarsi
In posizioni svantaggiati rispetto alle altre non potranno non perseguire una politica prima qualifica dell'Oberdan per cercare di rimuovere i le distorsioni rimuovere le rigidità e questo riguarda anche il sistema bancario
Inutile negarlo dice
Che il nostro sistema creditizio l'appuntamento con l'unificazione monetario rappresenta il pubblico una lunga stagione di successive modernizzazione Abbiati anche se alcune lungi dall'essere pienamente realizzata
Legata all'Europa e la via che procede dalla rimozione di controlli amministrativi esattamente dieci anni fa
Si consumava l'ultima importante esperienza di massimale sugli impieghi
Alla liberalizzazione disposte alla testa di
Del modello di banca universale
Alla stagione in corso della privatizzazione delle banche
Nella migrazione dalla banca istruzione alla Banca Impresa
Lei è uno ha un ruolo decisivo in quanto rafforza le spinte concorrenziali e le pressioni ad affrontare il nodo dell'alto costo della scarsa flessibilità del lavoro
Non ci dimentichiamo l'appello che il governatore dalla Banca d'Italia ha rivolto alle principali istituzioni bancarie europei e i suoi frequenti riferimenti nelle proprie allocuzione
Nella stessa direzione si pone l'effetto prodotto in banca dalla rivoluzione del personal computer
Debba dematerializzazione telematica dei mezzi di pagamento e consolidamento nell'Euro dei segni valutari nazionali dei Paesi ammessi alla terza fase dell'UE
Faranno diventare sempre più impalpabile il velo steso dalla moneta nelle transazioni economiche nel vivere civile
Sopravviveranno le banche in specie quelli italiani all'urto di due trasformazioni così pervasive taglia imporre a a tutti i cospicui l'onere di aggiustamento voi da offrire ritorni incerti e solo per alcuni
Di sicuro moneta unica e moneta elettronica renderanno più intenso e veloce i processi di selezione e di aggregazione tra gli operatori
Verranno meno rendite di posizione collegati all'esistenza di diaframmi valutari come prima ci richiamava il grosso spaventa
Mentre cresceranno leale locali e sistemiche connesse all'operare delle autostrade informatiche della globalizzazione
Eppure per chi saprà trovare al proprio interno capacità di innovazione dei prodotti e di governo dei rischi
Le sfide del futuro in primis quella dell'Euro
Potranno costituire occasioni di sviluppo e di rilancio dei contenuti più autentici della professione bancaria
Come ad Amsterdam è stato sottolineato promuovere una crescita duratura delle economie europee vuol dire anche allentare i vincoli finanziari a carico del tessuto delle piccole e medie imprese
E soprattutto delle capacità di queste nel creare innovazione e lavoro
Per le banche italiane ci può dire ispessita relazioni con i segmenti imprenditoriali più dinamici della nostra economia
E cioè è stato già detto al grosso spavento
Significa consolidare con mutuo vantaggio le forme più a culture e di collaborazione
Entro il ventaglio di soluzioni che procede dallo State of Bengal OSCE autentico ovvero dal mero sostegno e controllo creditizio all'ingresso diretto dell'intermediario nel capitale dell'azienda produttrice
In questa visione sta quindi anche alle banche in specie alle banche italiane dimostrare come euro e sviluppo
Possano e debbano essere complementi e non antagonisti
Un'ultima considerazione
Non dimentichiamo che nel momento in cucina
Ci sarà un'unica moneta il fatto spesso che a Francoforte o a Parigi
Venga quotato per privare i clienti un tasso di interesse questo automaticamente si riverbera sulla piazza di Milano e sulle altre piazze italiane
Questo non significa che i prestiti saranno concessi allo stesso tasso come oggi non è vero che tutti prendano il prime rate il problema e chi è l'abbassamento dei tassi al livello prevalente nelle piazze principali europei sarà la prima conseguenza che si avrà prima ancora della dislocazione delle quote di mercato
Il risultato quindi e che per le banche italiane
Che hanno ancora un
Fanno ancora un forte affidamento sul margine di interesse
Ci saranno grandi problemi di via giustamente
Grazie presidente Sarcinelli
Vengo alle domande del pubblico ne ho già qualcuna se si vuole
Uno mi arriva direttamente grazie ci sono delle signorine
Grazie la pena per il professor Monti e purtroppo anonima e riguarda il tema dell'armonizzazione fiscale
Anonima significa fare la domanda in particolare si vuole sapere quale sia lo stato dell'arte sulla l'armonizzazione della tassazione all'attività finanziarie dopo gli sforzi a Vanni della signora scrive nero condotto agli inizi degli anni Novanta
Risposta Breve spero alla domanda anonima su un tema importante
Cito uno sviluppo molto deludente e uno sviluppo abbastanza incoraggiante
Molto deludente anche se appeso e lo sviluppo di Amsterdam per quanto riguarda la revisione del trattato la dove affatto permanere la regola dell'unanimità per ogni decisione in materia fiscale
Credo che solo tre Paesi Italia Belgio Austria si fossero pronunciati a favore del superamento di questa unanimità paralizzante
Abbastanza incoraggiante e invece la risposta dei ministri delle finanze ad una nuova impostazione che la commissione ha introdotto circa un anno fa cioè prendendo atto della unanimità
Abbiamo ritenuto necessario intensificare la persuasione e andare ad una prospettiva di pacchetto di misure fiscali
Intensificare la persuasione nelle forme alle quali possono essere sensibili ministri delle finanze e cioè mostrando da un lato le cadute di gettito per ciascuno di loro
Derivanti da una concorrenza fiscale non a somma zero ma a somma negativa tra Stati
E dall'altro le conseguenze negative sull'occupazione
Derivanti dal fatto che la concorrenza fiscale si esercita soprattutto a vantaggio del capitale delle altre basi mobili a danno del lavoro e impostazione pacchetto dicevo perché perché prendiamo il caso del Lussemburgo evocato dal presidente Sarcinelli e tradizionale l'opposizione del Lussemburgo
Alla ad ogni ipotesi di direttiva in materia di armonizzazione fiscale sui redditi da capitale
Ma persino il Lussemburgo ha reagito positivamente a questa impostazione pacchetto dicendo beh non escludo più di poter aderire ad una direttiva sull'armonizzazione dei redditi da capitale se non ci si limita a quello ma si considerano altri aspetti
Per esempio il Lussemburgo si ritiene disturbato dalla concorrenza fiscale in materia di imposte sulle società praticata da Olanda e Irlanda ed ai vantaggi fiscali ai centri di coordinamento praticati dal Belgio
Allora ci siamo fatti dare uno strumento dai capi di governo a Dublino nel dicembre novantasei cioè un gruppo per la politica fiscale
Nel quale in questi mesi abbiamo cercato di costruire un pacchetto che possa essere accettabile ai diversi Stati membri questa impostazione è stata accolta in linea di principio ad Amsterdam cioè quella stessa mostarda che ha tenuto fermo all'unanimità ha però nella risoluzione su economia su crescita e occupazione
Per la prima volta sottolineato il principio della necessità di evitare la a fool tax Competition concorrenza fiscale nociva e ha aderito a questa prospettiva pacchetto da oggi primo luglio la presidenza dell'Unione Europea per sei mesi passa proprio a Lussemburgo il primo ministro e ministro delle finanze Juncker ha indicato il coordinamento fiscale con la sorpresa di alcuni tra le priorità della presidenza lussemburghese
A annunciato l'intenzione di porre questo tema all'ordine del giorno del consiglio Ecofin informale di settembre
Ha dichiarato nei giorni scorsi parlando a titolo lussemburghese non di presidenza che il suo Paese potrebbe essere disposto forse a votare una direttiva di armonizzazione del trattamento fiscale sui redditi da capitale
La cui entrata in vigore venisse congelata fino al momento di constatati progressi su gli altri elementi del componendo pacchetto dopodomani a Lussemburgo avremo la riunione di apertura semestre tra la presidenza e la commissione vedremo quali passi operativi compiere in questa prospettiva quindi alla
Voce anonima che ha posto la domanda sul tema importante rispondo è una quadratura del cerchio con qualche graduale speranza
Grazie Commissione Monti una domanda per il dottor Meloni dal dottor Drusiani e che in parte aggiungo si ricollega le cose che diciamo poco fa che posso spaventa il dottor Drusiani chiede alla dottor Meloni se le le le aziende italiane siano pronte siano abbiano voglia di ricorre davvero al mercato finanziario
La domanda e ha parlato però emittenti con l'avvio dell'euro l'attuale situazione di borse in Italia vede poche aziende quotate pochissimi prestiti emessi
Lo spazio teoricamente norme crede che in così poco tempo possa cambiare la cultura degli emittenti in pratica appunto le aziende ricorreranno davvero al mercato finanziario
Non solo credo di sì ma credo che sarebbe un gravissimo guaio è un grande peccato
Se
Non non ce li entrassimo e non ci credessimo fortemente
Capisco che oggi parlare in questo momento in cui le cose funzionano come prima come se niente fosse successo
Un pochino difficile dunque mi sembra di aver colto nella domanda il concetto del tempo non è poco il tempo perché le aziende si preparino
A questa
Utilizzazione di queste possibilità che l'euro cita b nel nei lavori del sottocomitato Finanza quello punto sulla Borsa e titoli della sulla transizione dell'euro in Italia
Sono dei punti molto importante nell'Area mercati si dice ed è un fatto straordinaria
Dal primo gennaio mille novecentonovantanove le negoziazioni sui mercati monetari e finanziari avverranno in euro
Ma la conseguenza si porta fortemente nell'aura nell'area strumenti e dunque quando si parla le immissioni di tutti i titoli di debito pubblico mi sembra che soltanto i buoni postali fruttiferi invece saranno convertiti in euro dal primo gennaio ma tutti gli altri e dunque tutti quelli con cui l'emissione dell'industria dell'impresa si deve confrontare saranno più il questo mi sembra un fatto molto importante questa differenza epocale ci deve fare ragionare già in questi termini che sono veramente dietro l'angolo
Il grande numero di investito
Il fatto che gli emittenti possano lavorare con un numero di dealer molto più ampio dunque possano beneficiare di questa grande competitività del mercato
Le stesse dimensioni del mercato di cui o prima parla
Sono i fattori che mi lasciano pensare che ci sarà un ricorso abbondante
è chiaro che un ricorso abbondante sarà da parte della grande impresa e auspicabile che la piccola e media scopra rapidamente
Questa queste queste possibilità con le limitazioni di cui abbiamo sentito parlare tre e che attengono
Alla trasparenza
Al desiderio di confrontarsi
Sul tema dell'efficienza e dunque ad essere giudicati e al tema della gerarchizzazione del merito che in effetti poi e il Papa o la mamma
Delle condizioni che saranno applicate
Io personalmente sono molto molto positivo se tanto dovrà fare l'industria comunque ripeto di già stato detto prima di me moltissimo dovrà fare la banca perché la banca italiana dovrà essere il promotore la banca italiana si dovrà attrezzare per portare
E dovrà da una parte dotarsi
Di concreti strumenti internazionali per potere dare supporto
E dall'altra avere tutta l'attività di stimolo di consulenza nei confronti anche della media della piccola impresa perché la stessa Sierri a questi mercati più competitivi e a un utilizzo appropriato che se non facesse la discriminerebbe fortemente nei confronti dei concorrenti esteri
Grazie o un pacchetto di domande per il professor Spaventa
Il prima del dottor Schiavi
Il quale si chiede se lei euro possa essere la panacea dinanzi ai mali italiane identificate nella burocrazia rigidità del lavoro e tassazione alcuni dei problemi che indeboliscono struttura economica italiana
La seconda domanda del dottor Caraceni della Repubblica
Il quale chiede a questo spaventa di sapere se l'UE non abbia alcun bisogno di politiche la domanda e che il solo calo dei tassi di interesse una maggiore flessibilità siano in grado di generare il livello degli investimenti ottimale
E poi c'è la domanda dottoressa Gobbato
Che chiede al proprio sosta Amenta se ritenga possibile vista l'apertura sistema bancario verso l'intermediazione mobiliare il passaggio della funzione di vigilanza dalla Banca d'Italia la Consob come è successo in Gran Bretagna
E su quest'ultima domanda mi pare si sia aperto un nobile duello fa il professor Spaventa dal professor Sarcinelli aprirebbe rispondo risolvo Dioniso all'obbligo posso spaventa
La prima domanda di vetrate qualsiasi elemento di maggiore concorrenza serve e certamente neri in caso di cambi irrevocabilmente fissi lasciamo perdere che sia euro o non euro come si chiamino mi interessa
Avviare qualsiasi cosa che porti a un'inflazione maggiore viene automaticamente punita con una perdita di concorrenza quindi vi è una sanzione molto semplice per un minore grado di concorrenza che deriva dall'essere i cambi
Irrevocabilmente fissi e quindi di non poter usare come delle volte bisognerebbe pure usare lo strumento del cambio
Per adattamenti
Questo riguarda soprattutto i settori vendibili diciamo così più difficile problema per la pubblica amministrazione
La qualche passo avanti lo stiamo facendo io penso che il disegno che il la legge Bassanini sia una buona legge
Faccio presente tuttavia che il nostro problema dalla pubblica amministrazione non lo possiamo continuare a risolvere dicendo continuamente sono male della pubblica amministrazione
Non è che la pubblica amministrazione diciamo male sottoponiamo la pubblica amministrazione in pretendiamo gradi di eroismo notevoli nel momento in cui si manda una persona tre milioni al mese ad accertare ad accertare le l'evasione dell'IVA cambiamo le buttiamo lì fuori e riprendiamo Lima trattiamole anche meglio e diamo loro una dignità che da decenni e si non possiede
Se la unione europea abbia bisogno di politiche dalla domanda io penso a quello che vi sia uno spazio un controllo da domanda la paura di tutti i miei colleghi americani dei responsabili politici ma anche agli americani
E che l'unione europea in quanto unione monetaria diventi un'area di bassa pressione questa è la massima preoccupazione che economisti americani di ogni confessione oggi provano e in effetti qua si tratterà di vedere se vi debba essere una mostra di muscoli da parte dalla politica monetaria per far vedere che il signor dove sembrargli o chi per lui è tanto serio
Il duro il puro quanto signor Tietmeyer poste sia diverrà un atteggiamento più laico da questo punto di vista posto che certamente la politica fiscale
Dovrà restare moderatamente restrittiva in ossequio al Patto di stabilità da questo punto di vista volente o con una breve nota a piè di pagina per quanto riguarda il tratto del Patto di stabilità stiamo messi molto meglio non è che i francesi e i tedeschi perché noi abbiamo con la riduzione dei tassi d'interesse che seguirà inevitabilmente quindi degli oneri per interessi
Che seguirà l'unione monetaria noi possiamo far conto su un avanzo primario dell'ordine del cinque per cento la mai strutturali Rizzato a quell'epoca
E quindi possiamo contare per raggiungere quell'uno e mezzo due per cento medio sul ribasso della spesa per interessi francesi tedeschi grazie a Dio dovranno stringere veramente la cinta per rispettare il patto di stabilità
Ma noi benevolmente potremmo fare un'eccezione consentire loro qualche libertà sempre che questa non indebolisca l'Euro per carità per quanto riguarda il problema della della vigilanza io faccio presente che i proponenti
Della tesi secondo cui la vigilanza debba passare a Consob o sono stati il dottor Mario Sarcinelli e il professor Francesco Giavazzi
E quindi io poco mi sento di rispondere se non per dire che almeno in un campo forse nel campo dei fondi comuni di investimento vi è un eccesso di competenza di Banca d'Italia o meglio una sovrapposizione anche di competenze con Consob
Il presidente Berlanda annuisce e con ciò
Mi conforta e che almeno in quel campo io penso che una riduzione dei confini proprio di Banca d'Italia potrebbe essere tollerata
Però poiché tra l'altro se non resta che una questione di occupazione proprio la politica monetaria perché la frana Francoforte non fanno più neppure la vigilanza chi si riprende tutto Sarcinelli banca no non si riprende più che l'eccesso di personale
Li voleva risponde su questo attenzione del dottor noto ci ascolta
Io mi sono sempre vantato
Di parlare agli amici
In maniera diretta
E quindi Alfio che mi ascolta
Non ha nulla da temere
Se non il fatto
Che espongo Lennie i clienti
Vorrei cercare di rimanere nell'ambito della domanda che è stata fatta vale a dire se pensabile uno unificazione delle competenze i vigilanza
In capo alla Consob
Così come si è deciso di fare nel Regno Unito
La mia risposta e negativa
Per la seguente ragione
Nel Regno Unito
Il processo di trasformazione della banca
In un intermediario finanziario
Ha vocazioni generale
E molto ma molto più avanzato
Di quanto non lo sia in Italia
In Italia questa tipo di caratteristiche lo si può trovare soltanto in campo ad alcune filiali di banche estere e ad alcune sim
Non in capo
Al Sistina bancario auto
Come dicevo prima noi facciamo ancora come i banchieri ancora assegnamento su Mancinetti interesse purtroppo
Questo significa
Chi non essendo stata alla banca di specializzata al punto di diventare un interna di un intermediario finanziario vocazioni generica
Viene meno quella considerazione che in ha spinto il regno unito a fondere in capo al Bossi le responsabilità della Venco OP England e quelle del vecchio sì
Questo è detto esplicitamente nelle motivazioni che il governo laburista inglese ha portato a in Italia quindi io credo
Che
La Consob debba rimanere ancorata
A quella che
Viene normalmente chiamata fair play Reggio lei scende
E la vigilanza bancaria
Debba invece esseri orientata
Alla Prudential riunisce
In modo da salvaguardare la stabilità
I due valori sono diversi uno e la trasparenza del mercato
L'altro è la stabilità degli intermediari
Tra qualche anno o tra qualche decennio
Qualche anno quando anche il sistema bancario si sarà trasformato
Certamente immaginabile una regia unica uno unificazione in capo ad una qualche agenzia dell'intero spettro delle responsabilità di supervisione per il momento lo credo antistorico
Grazie al presente Sarcinelli e due domande per il professor Monti uno del lo stesso tuo schiavi il quale chiede al professor Monti come mai si attribuiscano alle euro queste manovre che sono necessarie improcrastinabili
E la cui mancata realizzazione avrebbe comunque portato il Paese alla bancarotta la seconda del dottor Peraino del colera sera riguarda ancora il tema dell'armonizzazione fiscale
La domanda è questa armonizzazione impedirà a molti europei di pagare meno tasse questo non allontanerà la UE dai cittadini
Alla prima domanda dottor Schiavi risponderei già come mai cioè come mai si attribuiscono all'euro manovre che comunque sarebbero state improcrastinabili per evitare bancarotte per usare la sua espressione
Credo che siamo tutti d'accordo sul fatto che una certa dose di risanamento finanziario fosse necessaria
Vederla con la prospettiva di una più piena integrazione europea è qualche cosa che a
Reso forse più comprensibile più accettabili certi sacrifici naturalmente con un costo quello di un allontanamento forse dell'opinione pubblica da un'idea di Europa che in Italia rimane comunque molto popolare malgrado tutto e malgrado anche quella denominazione già discusse criticata qualche mese fa di eurotassa qualcuno ricorderà d'aver letto un sondaggio in base al quale la metà degli interpellati
Pensava che effettivamente il gettito dell'eurotassa venisse versato ad altri paesi della unione europea
Ultima nota su questa domanda pensiamo quanto debba essere ancora più difficile in un Paese come la Germania per le autorità di governo infatti stiamo vedendo quante difficoltà hanno
Porre in opera operazioni di risanamento finanziario certo senza poter prospettare il miraggio dell'euro che non è particolarmente gradito al cittadino tedesco rispetto a Marco
Al dottor Pajno il coordinamento della fiscalità potrebbe portare gli europei a pagare più tasse o impedire agli Europei di pagare meno tasse quindi questo li allontanerebbe
O o li allontanerebbe ulteriormente dall'Unione Europea
Ecco vorrei che fosse chiaro che quel tanto di coordinamento fiscale che stiamo cercando in condizioni obiettivamente difficili di porre in atto non vuole essere un cartello tra gli Stati contro il mercato
Siamo convinti che la esigenza della competitività dell'Europa richieda una diminuzione non un aumento della pressione fiscale complessiva in Europa
Diminuzione che potrà andare con diverse velocità nei diversi paesi in relazione alla situazione attuale della finanza pubblica
Ma riteniamo che questo graduale movimento al ribasso della pressione fiscale possa farsi più facilmente in modo più armonioso con un tanto di coordinamento anche per evitare quel fenomeno al quale l'Economist dedicava la copertina sul di Sapphire in taxpayer
Qualche tempo fa
Di un carico fiscale che inevitabilmente si concentra sempre di più sul lavoro ma neanche solo su tutto il lavoro su quella parte del lavoro che per scarsa qualificazione scarsa dimestichezza coi Circuiti internazionali
E meno mobile di altre forme di lavoro più qualificato
Allora credo che io almeno di questo sono convinto faccia parte dei compiti sociali e politici pur minimalisti Kamen The intesi di un processo di integrazione europea anche
Consentire che
L'integrazione non si svolga portando ha conseguenze sociali e distributive
Profondamente negative che a mio parere a lungo andare minerebbe ero la percorribilità stessa dell'integrazione potrebbero dare luogo a fiammate di ritorno di tipo protezionistico
Grazie professor Monti una ultima mia curiosità per il dottor Merloni professor Monti porta all'inizio del suo intervento del primo intervento ha sottolineato la impraticabilità più del dell'utilizzo della leva del cambio
Ercole o sentire un suo parere su questo come vivere alle imprese delle tue realtà della grande ma anche delle piccole e medie questa questa prospettiva si sono abituate a questa prospettiva c'è ancora la tentazione magari l'illusione che si possa ricorrere a leva del cambio per guadagnare competitività
Ma io tengo a precisare che la sua mutazione competitiva non fu voluta dalle impresa
Le accuse che a suo tempo soprattutto in terra di Francia furono fatte all'industria italiana la quale si faceva fortemente sentire su quel territorio in maniera estremamente competitiva
Fu l'aver approfittato di situazioni ma certamente non avere né chiesto né stimolato azioni viso a rotazione competitiva tanto più che in effetti all'industria non è mai
Non è mai sfuggito il fatto che una svalutazione
Di una divisa e una svalutazione del Paese dunque la svalutazione dell'assetto produttivo del Paese e che paga nel breve e non paga nel lungo ritorniamo nel tema di cui parlavamo prima
Della falsa soluzione di veri il problema
Come falsa soluzione dei veri problemi all'inflazione per definizione quando l'inflazione è un sistema per distribuire la disoccupazione diamo ha un problema una falsa soluzione
Io credo che l'industria
Si sia resa molto ben conto anche quella piccola e quella media
Del fatto che si debba vivere senza queste finestre che erano aperte dal oscillazioni violente della lira
E che si stia attrezzando se non lo abbia già fatto
Per potere strutturalmente intervenire con il campo con con colla sullo sua attività di produzione con la sua attività di distribuzione ma soprattutto ripeto con la soddisfazione del cliente con l'innovazione del prodotto
Strade obbliga
Soddisfazione del cliente numero innovazione del prodotto numero due
Ed è
Ormai chiaro che chi ha saputo profittare
Della cosiddetta svalutazione competitiva per attrezzarsi meglio su questi due campi a livello produttivo a livello prodotta a livello commerciale
Si è dato una struttura che gli consente di resistere chi non lo ha fatto ha perso un'incredibile possibilità
Grazie dottor Merloni e credo che qua possiamo conclude i nostri lavori non oso trarre una conclusione da questa densa tavola rotonda mi tocca soltanto ringraziare nostre relatore Stefano Meloni Mario Monti Mario Sarcinelli Luigi Spaventa
Ed esprimere un rammarico che naturalmente non è rivolto agli organizzatori che questa nostra tavola rotonda abbia per definizione attualmente abbia avuto questa dimensione soltanto locale perché credo che sarebbe stato molto interessante se anche sui mercati internazionali avessero potuto verificare non solo l'interesse ma la serietà
L'importanza che l'Italia mette a questi temi io credo che donde non sarebbe inutile fare un'opera diciamo di divulgazione anche di pubblicità
Sulle sui mercati internazionali sul l'approccio serio ragionato che su questi temi negli ultimi anni si è seguito in Italia comunque si voglia giudicare l'operato dei governi che si sono succeduti sicuramente si è riusciti a costruire intorno a questo tema dell'Euro dell'impatto sull'economia italiana sui compiti che ci spettano che che spettano a ciascuno di noi nell'opinione pubblica un clima se non sempre di generalizzato consenso quanto meno di grande attenzione di grande sensibilità la nostra opinione pubblica ha tollerato un forte inasprimento fiscale
I nove dell'Europa forse questo sforzo è stato mal venduto non soltanto in Italia ritengo ma in tutti i Paesi della dell'Unione europea non so se il commissario Monti su questo concordi ma io temo che ci sia stato questo errore eppure nonostante questo l'opinione pubblica italiana sente questo tema del dell'Europa dovremo letale dall'unificazione monetaria con un tema prioritario e centrale e questa questo s'sereno ma significativo dibattito di oggi lo conferma quindi grazie
A tutti voi per l'attenzione nostri relatori adesso c'è un break per la colazione che mi pare venga servita le balconate poi l'appuntamento alle quattordici e quindici per la sessione globale grazie
Nuova post si muove non sembra nell'odierno responso incespica abbia smesso e Stones lo esclude FIDAL più dati evitare Longo di uno degli scout consentano il panico l'impostazione
Quasi ogni Lupieri singolo di ordine capaci fumo che oggetto anzi tumori Formica ecco c'è una UPI e dalle legge cento décolleté Spice uno acciocché oppure un poco ecco di monoteismo lancio equalization
L'ha chiesto frangente ben chiuse nel TG il film spalmarli by Francia crociere Spaneshi parecchio a mangiarne di un agli incarichi
Tacque uccelli schema Cecconi triestino ma che cinque circa perciò Moncey per esteso cimici supposti ora Spadolini presunzioni anche ai medici di questi so che c'è un eccesso e ne fa nel fumo su al polso dall'Ispi dal consiglio e il singolo color ma che adesso in bocca promo ce n'è occhi dell'Eba paga globali come in quanto tempo è che non è Vassena OSP malattie
Adesso ha preso le sue Hawaii Outside io ero Aphex compensi piena Hanson temi sociali all'Ikea al proprio andavo e cioè provai ride success come io amore cioè ce Pays tu in testo Rachel benché minimo risubentra cliccate trasparente senza per guerre Liz cellula forti ora rosso io ora Ext lecco Adelphi ENI può andare in spalla nocciolo ex novo
Azzini quelli capitale noi non sua e di chi voleva Ugo Wise Calisto trovano degli anni Alois ecco o i colica lei no non si può mancare ci scherza degli anni Nottola Bourguiba Bokova ciao Alois idraulica la Scuola ciao
Una famiglia pescato e le collane spille no
C'è l'ex Ceva tende a dispetto e quindi avversario guai
Alla terza inquina vai da guarda qui o se i sogni cioè il quale riscaldi di nome nei siti in topless sue studio penso ancora una vacca modo eccesso qui mai Sylar cui mesi sui numeri fondamento Centese offrono a senso vietato l'orgoglio fra i costi nome lei chiede in Statale
Su questo il togolese ventidue spicca in tre perché secondo me essa immensa quel figliolo va difeso anche dentro Remo Giannoli degli orari o proprio armeni per conseguenze su cui c'è qui abbagliati Guazzaloca anch'essa tutto lei decaduto e in pace per conseguenze su vitale perciò attenta in gruppi che vai male cioè io niente sull'oncia ed essa è un fascio annoti e mi stai calmo anche
Where words nomi assonanti perché io ero e schieramenti tedesca Minoan schegge Rocco e ne devo bere Pancaro nel senso come capita più voi sanare
Ha retto il dottor Scarcia a Guasco ex dopo lo farò guaina o intensi quattro Juve il suo amico fa meglio a questo Cocciante dopo regia
O
Svolge anche psicologiche Geova Kamui gesta Ovadia sto consacra nuovi che abbia senso stanno a entrerai ascritte ben storica
Rai riga
Qualsiasi fu attiene in piccoli spazi il milioni cioè mai seguiti obbligando Season James Dean Jones feci Sleeping open source ruolo pubblico chiudendo Moggi
Ma del sacramento imponenza incertezza e ad un piano per il lavoro quale presente non emergono elementi da Morchio magico ragione Giggs
Formazione del suono così immensa nel suo attenderne spam voglio entrare in empatia non sempre inquisendo per il cambio di sesso
Poi guai finché nuove giù puramente crebbe in giurisprudenza per il nuovo e superino più ondata insito pubblici riuscisse a sud-ovest del marchio suona come devo più giuste astruso mi pare chiusi come devo chiusa vorrei più valido e ne ferisce il lessico glielo più problema psicologico boh Moro quel mai Minneci Montestella giocatori buoni per l'uso di una o più banche poi è sparito Moroni al primo aprile
Fai come ai finti fodera Berlusconi cioè fino a of War rispettano in luogo Capaldo il provino piccola semplice immotivati utilizzo qualche voto ma più sicuro sto trasferì sul
All'epoca era il signor Virgilio Boninsegna furono per lui ventinove vicario informo non specifica stupendo Novotná e dice
è una suocera onesto Moran sospette norme organico tribunali senza insomma quel potesse
Da voto da ovvio anche Giorgio scuola molestatori Making European ma più Morgan perduto JP Morgan Pablito soli strategico il primo a o vuoti delle Molucche franche
A chiedere i malati
Pescara Caro
Vuol vederci tutti di l'unico no By the Way in Juve ti svuota umanitari e new entries notte Beraldo direzionalità né nuove né quello pure no
Lazio più rimbalza Bobby paccottiglia minimo business in Europe due attuale allora forse è morto Fonti
Forse un po'o business Caminiti più non è terribile dato il popolo scrive non lo ha detto il sia sul piano quando ti sei viene messo in poi oppure scienza olio lubrificante dei presupposti Sherwood e quindi ricorda chi li seguirà assai atteggiamenti decrescendo diviene insolubili popolo José piovose Colussi collette né più egli le manette riunioni estrazioni Homes in mostra ex i diritti e due che intendesse anzi anello Urbino vinta al percorso per l'avesse tempo per centrifugo
L'asse che hanno ad un più che ad una se che al primo a volte un po'ed eterna
Poi lui ha Oltrepò poco ma reperibili in depositi di homeless a cinque dieci info visto in provvedette verso più la io uscirne dal più l'OPAS nostri scampetti eterno è sempre la stessa io Amici c'è anche campione o quindi attenzione chi stipula un esoso diede vado bene scudetto in cui Paolo vi sono soldi ad ed manette gli uni andato in ottima esca Venticano morti al citofono
Se la prima
Emilio Guicciardi si Berruguete tanto proprio OPA global market Anio prendere sismologo dovuta terzo voto ha un ruolo importante inducono al Chianti blues
En i professori di un l'Appia Antica un pentito nuova cioè Opel morti temporalmente espandermi mito non è o
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Qui via Wolfowitz studia da Guido stufo
No fino al minimo
Lei sa se maschi più in salita
Il lui oltre quella somma cibo presso il sesso colto in manette vinti Brescia ricostruibili
Da dieci
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Allora
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Allora signore e signori
Buongiorno
Possiamo incominciare la seconda sessione locale
Che ha per tema l'euro e la globalizzazione dei mercati
Finanziari quali prospettive per l'Italia
Io ringrazio il pubblico che da stamattina assiste a questa manifestazione internazionale che è stata promossa per cominciare ad abituarci tutti
The mediare in particolare
Ah è al alla al possibile avvento dell'euro e mi limito a anche per risparmiare tempo alimenti a presentare i relatori comincio da Tommaso Padoa Schioppa che tutti voi conoscete presidente della Consob noi cogliamo anche questo casino nel PRI salutarlo e delle identità piacere
Sia diventato presidente del sottocomitato Finanza del Comitato per l'Euro
Che oggi centrale nostri discorsi sapete tutti già vicedirettore generale della Banca d'Italia è stato anche presidente del comitato di Brasile poi alla mia
Ancora la mia destra Rainer Masera direttore generale dell'IMI ex ministro del Bilancio e della Programmazione economica ex membro supplente per l'Italia del Comitato monetario della CEE quindi anche qui un altro titolo
La stanza specifico
Poi Giacomo Vaciago professore ordinario di politica economica dell'Est Cattolica di Milano e sindaco di Piacenza
E Giuseppe Zadra direttore generale dell'Abi anche ex responsabile dell'area borsa del corso d'altro canto sono tutte persone a voi notissime a me tocca soltanto di introdurre molto brevemente l'argomento che è l'euro e la globalizzazione dei mercati finanziari e l'abbiamo detto quali prospettive per l'Italia
Credo che non sia il caso di sottolineare del resto l'avete ascoltato
Che qualora
L'euro venisse adottato e tutto fa pensare che a questo si giunga io personalmente sono convinto che ormai siamo oltre il punto di non ritorno e quindi che le priorità siano molto alte
La globalizzazione dei mercati finanziari farà sicuramente un passo ulteriore le problematiche per l'Italia non saranno più soltanto quelle che abbiamo ampiamente sofferto cioè degli adeguamenti ai parametri
Ma avremmo delle stimolanti spinte stimolanti ma anche in qualche caso la c'era anti a delle trasformazioni organizzative del nostro tessuto
E della nostra organizzazione finanziaria bancaria di intermediazione nonché amministrativa pensiamo soltanto all'adeguamento della pubblica amministrazione e del nostro fisco all'uso della nuova moneta che certamente ci vedranno molto impegnati
La cosa che sarà nuova per gli italiani sarà quella va be solita dei cercare di fare le cose all'ultimo momento probabilmente questo potrà anche venirci fatto buono
Ma quello che non potremo fare è fare le cose a metà o fare le cose con approssimazione
Questo è un campo nel quale e saremo costretti oggettivamente ad assumere gli stessi standard di efficienza che saranno imposti a tutto il mercato
Qualunque pubblicazione monetaria a questo costringendo costringe in modo tassativo non ci saranno zone di franchi generazione non ad altissimi costi con fortissime penali per
Stando così le cose e tenendo presente che l'Italia e io posso dirlo con cognizione di causa è oggi il Paese almeno a livello della preparazione delle imprese più indietro per esempio io posso dire che tutto il mondo
Della piccola e media impresa francesi tedesche è stata ampiamente chiamata dai rispettivi governi
Ho le camere di commercio sono state chiamate dei rispettivi governi a operare in questa direzione cosa che in Italia è venuta molto dopo quanto non sia avvenuto altrove quindi dovendo noi a a rincorrere
E la prima domanda che volevo fare a Padoa Schioppa no
Di dimenticavo adesso la la procedura prevede che ciascuno degli oratori sia invitato a dirci brevemente il tempo che abbiamo fissato è quello di cinque minuti come vede l'argomento dal punto di vista generale e quindi darei per primo la parola
Grazie presidente grazie di avermi invitato qui oggi a questo incontro
Cinque minuti o meno per toccare brevemente tre punti
Il primo è il senso le dimensioni del titolo
L'euro e la globalizzazione dei mercati che è il titolo di questa sessione il secondo per dire qualcosa sulla su aspetti della preparazione dell'Italia
Che sono rilevanti in questa sede
Tre per chiedersi quali sono le Samos dell'Italia
Di fronte all'euro della globalizzazione dei mercati
Il tema primo punto a una dimensione interno è una dimensione Esterno
La dimensione interna cioè quella che si avrebbe
L'area europea non avesse rapporti con l'esterno
Dell'euro
è il fatto che cade con il passaggio all'euro
L'ultima segmentazione che ancora sussiste tra mercati e sistemi finanziari dei diversi Paesi
Dell'Unione Europea
La le tutte le tutti gli altri fattori di segmentazione sono caduti negli anni passati o stanno cadendo
Perfetto del programma del mercato unico
Se questi aspetti cadessero ma rimanesse una pluralità di monete di denominazione me nazionali per gli strumenti finanziari il mercato finanziario mercato monetario non sarebbe veramente unificato
Lo sapete meglio di me per esempio in tutte le attività dei grandi intermediari finanziari
Vige ancora un raggruppamento delle attività dei portafogli del controllo dei rischi per denominazioni valutaria
Non si può dire che ci sia veramente un mercato unico finché c'è questo fattore di segmentazione oppure si deve considerare che fa parte di quel mercato anche la variazione possibile del cambio fra diverse momenti
Non significa ciò che gli effetti della caduta di questi fattori di segmentazione
Si maturino istantaneamente per esempio
Il tempo perché l'effetto della creazione di un mercato unico bancario dei servizi finanziari si faccia sentire di parecchi anni e anche se in questo campo l'unificazione è già avvenuta
è avvenuta in in linea istituzionale di diritto non ancora maturato tutte le sue conseguenze
La conseguenza fondamentale del venir meno di tutti questi fattori di segmentazione compreso quello monetario sarà
Una selezione delle piazze finanziarie più importanti
Più forte di quella che abbiamo avuto fino adesso e sicuramente tale da non garantire che ogni Paese ogni Stato abbia la sua piazza finanziaria il suo mercato localizzato nei propri confini
Ancora pochi anni fa c'erano numerose borse in Italia e numerose città capoluogo di provincia o sedi di antichi Stati preunitari fra pochi anni non ci sarà necessariamente una borsa vitale in ogni stato membro la seconda dimensione è una dimensione esterna egli la risposta alla domanda di quale sia l'effetto dell'Euro
Nella globalizzazione è più difficile
Certamente nel mercato mondiale oggi nel mercato mondiale della finanza oggi il dollaro ha un ruolo molto più forte di quello che ha nel sistema degli scambi commerciali cioè la finanza è dominata dalla denominazione dollaro molto più di quanto
Il commercio sia dentro dominato dalle importazioni dalle esportazioni americane
Quale sia lo spazio che l'euro potrà occupare in un mercato globale dopo essersi completamente affermato è incerto
Ma si può ritenere probabile che sia uno spazio superiore a quello che oggi occupano
L'insieme delle monete europee che hanno un qualche ruolo internazionale il marco in primo luogo secondo punto la preparazione dell'Italia aspetti della preparazione dell'Italia
Qui voglio solo dire che perché forse ci torneremo che oltre a quello aspetto della preparazione che sta sulle prime pagine dei giornali un giorno sì e un giorno no che è la convergenza il soddisfacimento dei criteri di Maastricht
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Che interessano direttamente operatori
Come quelli qui presenti che hanno un'estrema importanza primo aspetto quello logistico prepararsi al cambio di unità di misura
Secondo aspetto quello di business il cambio di unità di misura non è solo un cambio di unità di misura è un cambio nella natura del lavoro che si svolge e va capito e colto in questo senso
Come tutti i cambiamenti di questo tipo apre un campo alla concorrenza
Siccome il volume degli affari non aumenterà in maniera significativa ci saranno vincitori e vinti su questo campo
Terzo punto quali sono le Samos dell'Italia
Di fronte al tema Euro globalizzazione dei mercati
Anche su questo forse torneremo in due parole direi questo
Questa
Globalizzazione dei mercati e del ingresso dell'Euro avviene in un momento in cui l'Italia a notevoli potenzialità di sviluppo nel proprio sistema finanziario
Per una serie di ragioni che vanno dalla privatizzazione al risanamento in corso nella finanza pubblica l'abbassamento dei tassi di interesse
La nascita dei fondi pensione la trasformazione in corso nel sistema imprenditoriale tutti fattori che sono potenzialmente propulsivi per il mercato azionario italiano
Però queste potenzialità che sono forse prossime a tradursi in uno sviluppo effettivo
Si esprimono nel momento in cui è venuta meno la garanzia che il mercato azionario come prima dicevo sia localizzato nel Paese dove si formano la domanda e l'offerta di azioni non c'è garanzia istituzionale come c'era una volta che il mercato Italia il mercato che interessa gli emittenti italiani e i sottoscrittori italiani sia in Italia che l'incontro fra la domanda e l'offerta si svolga in Italia
Quindi un notevole potenziale da un lato ma una notevole incertezza sulla capacità e possibilità di attuare quel potenziale sulle piazze sulla piazza italiana
Grazie la parola al dottor Masera pregandolo di fare sul considerazioni inizia
Il compito
Che il presidente
Ha chiesto poco fa di affrontare e quello dell'impatto che l'euro potrà venire sulla competizione internazionale di quella che si definisce l'inglese la Financial Services industry
E ritengo che sia un tema di particolare di particolare rilievo
Mi sia consentito di fare tre ben resi affermazioni perché nei tempi evidentemente non posso entrare in un dettaglio analitico delle affermazioni che svolgo
Ma le tre brevi affermazioni sono le seguenti in primo luogo esiste una concorrenza e complementarietà al contempo farà mercati e interi intermediari
Competitivi complementare riti è il concetto che ho in mente e che è molto diverso
Rispetto a coloro che ritengono che comunque le banche vinceranno nei confronti dei mercati e di coloro che all'opposto in particolare al di là dell'Atlantico
Ritengono che le banche siano o ritenevano forse perché gli sviluppi più recenti mostrano come anche negli Stati Uniti questo punto di vista stia cedendo terreno
Che le banche dovessero fossero dei dinosauri che in un mondo sempre più perfetto di integrazione finanziaria avrebbero finito col perdere spazio rispetto ai mercati stessi
Seconda considerazione esiste un approccio che io sostengo sia quello rilevante alla finanza che è un approccio funzionale non ha importanza quelle che sono le strutture istituzionali che svolgono le funzioni del sistema finanziario nel suo complesso queste dipendono da tutta una serie di fattori anche fattori storici legislativi eccetera
Però nel contesto attuale c'è una prepotente spinta tecnologica una prepotente spinta tecnologica che sta spingendo verso un'aggregazione disaggregazione di funzioni nell'ambito delle quali sarà difficile
Mantenere quelle etichette alle quali tradizionalmente stiamo siamo abituati
Inciso nell'inciso questa pressione tecnologica è estremamente rilevante ed è alla base della crescita dei mercati finanziari globali
Per dirla alla Schumpeter una delle grandi innovazioni che sta determinando una situazione di distruzione creativa
Ci c'è la creazione ma ci sarà anche la distruzione
Terza considerazione che svolgo al riguardo è che lei euro si inserisce in un contesto specifico importante particolare ma nell'ambito del quale le forze alle quali ho fatto riferimento a livello mondiale stanno già operando etica che cosa mi riferisco
Beh mi riferisco al fatto guardando agli Stati Uniti che c'è una rivoluzione in corso la rivoluzione è l'abbandono
Che ormai è avvenuto mai cui ST si vedono soltanto ora dispiegare pienamente i propri affetti
Della legislazione che impediva alle banche di avere una connotazione per così dire all'interno degli stati degli Stati Uniti cioè mi sto riferendo al famoso McFadden ecco
Stati Uniti avevano la moneta unica ma non avevano un sistema bancario unitario secondo sta soprattutto scomparendo sotto i colpi del mercato il Glass-Steagall cioè banche gli intermediari finanziari ritengo il i cosiddetti dealer Brockhaus e investment banks sono in quello che io chiamo un bel tipo finanziario da cui stanno emergendo dalle forme completamente nuove
Benché la strada sta comprato per la prima volta negli Stati Uniti e sembrava impossibile
Brown Tem relativamente piccolo ritengo Pereira però ripeto è la prima volta che questa avviene ma in generale quello che sta chiaramente avvenendo è una riaggregazione del sistema finanziario
Questa riaggregazione porta dimensioni più ampie d'altra parte questo l'abbiamo visto per le grandi banche sia le super regional se sia lei banche di New York e che hanno acquisito dimensioni estremamente rilevante
Terzo e ultimo fattore non da trascurare questo stesso Big Bang sta per avvenire in Giappone il primo ministro giapponese a recentemente annunciato dopo una lunga gestazione lunghissima gestazione che si muoveranno gli Stati Uniti senso analogo a quello che ho descritto
Ecco allora che lei euro si inserisce diventa elemento catalizzatore di quella che io ritengo sarà una rivoluzione finanziaria prossima vettura Ventura
Nell'ambito del quale si riafferma era un concetto che ormai evidente ma acquisire ancora ancora più peso il ruolo degli asset manager internazionali
Gli asset manager internazionali oggi hanno circa ventitré milioni di dollari di asset under management sono loro che governano i mercati finanziari globali anche quando come in Europa gli asset manager fanno formalmente capo
A istituzioni bancarie in realtà godono non possono non godere di amplissima indipendenza
Sono fra l'altro questi asset manager che continueranno a gestire a mio avviso ricchezza sempre più rilevante finanziaria che impongono regole e comportamenti agli stessi governi e agli stessi Parlamenti cioè si introduce un salto di qualità una discontinuità che e anche sotto certi profili alla radice della stesso movimento verso l'Unione monetaria i singoli Stati la libertà monetaria che di cui godevano precedentemente è stata erosa
Le spinte centrifughe verso politiche economiche non coerenti con questo assetto vengono sanzionate dai mercati rendono sazio sanzionate con un voto reale che viene espresso momento per momento
Ecco quindi che in questo contesto la mia conclusione è che il sistema finanziario europeo e in particolare quelle italiano ha di fronte a delle scelte
Che dovrà affrontare in tempi rapidi per dotarsi di un posizionamento strategico opportuno certo soltanto pochi forse pochissimi potranno avere aspirazioni globali gli altri
Dovranno concentrarsi e specializzarsi in settori fra virgolette edilizia ma sto parlando di un mercato europeo integrato che si integra a sua volta nel mercato globale
Queste scelte strategiche diventeranno fondamentale sono già in corso evidentemente
E richiederanno capacità da parte
Degli operatori del mercato di svolgerà da scelte più appropriate condizione necessaria perché ciò avvenga che il mercato del lavoro nel settore dei servizi in particolare i servizi finanziari
Consenta
La libera aggregazione disaggregazione di risorse lungo le linee che ho detto abbiamo mille banche io credo che il mille banche forse alla fine
Del millennio potranno diventare un numero estremamente ridotto cioè voglio dire dai dalle tre cifre scendere scendere due ci saranno soltanto alcuni operatori che ritengo riusciranno ad affermarsi in questo mercato europeo
Quindi abbiamo di fronte una situazione di distruzione
La distruzione dovrà essere gestita nel modo più opportuno perché c'è un'esigenza di stabilità alla quale anche oggi si è fatto riferimento
Ma se l'esigenza di stabilità prevalesse sull'esigenza di riaggregazione evidentemente c'è un rischio di e marginalizzazione del sistema finanziario italiano
E perché
La dicotomia che ho tracciato sia ammorbidita non temo temo che non possono essere completamente allontanata ripeto è fondamentale che le regole del gioco del mercato del lavoro si adeguino a quelle del mercato finanziario europeo in assenza di queste le scelte sarebbero ancora più difficile
Grazie
Grazie adesso al sindaco facciata al professor Vaciago
Come esperti si diresse assediata professore che anche alle decreta operatore sociale
Grazie
Presidente studiando
La ma par di questa conferenza di ventiquattro ore ciò ritrovata esattamente l'immagine di come oggi funzionano i nostri mercati chi l'ha vista
Ha visto che abbiamo iniziato a Tokyo a una certa ora era ancora in corso la sessione di Tokio quando iniziava a Francoforte ci sono giunti via via stiamo in questo momento con Tokio chiuso ma stiamo lavorando a Francoforte Parigi Milano Londra New York come ovvio New York chiuderà alla fine stanotte alle due e mezza
La cosa divertente è che la struttura stessa della conferenza sale come questa convocate nelle principali Borse dei principali Paesi rappresentano l'immagine di un'idea di come sono organizzati oggi i mercati non c'è un villaggio globale
C'è un arcipelago c'è una serie di villaggi un è questo collegati tra di loro che si passano informazioni che si scambiano opinioni che fanno prezzi e e transazioni la globalizzazione elimina certi confini ai quali più siamo affezionati che sono i confini nazionali e ricrea gerarchie diverse questo è un punto del sistema e non c'è una singolo operatore me è un insieme di operatori che comunicano tra di loro notato che prima alcuni di voi parlavano tra di loro mentre anche nel parlavamo e queste tipico del mercato nel mercato tutti pal mi domando sempre chi ascolta
In interazione con televisori e quant'altro potremmo interagire e credo che più tardi succederà con ciò che sta succedendo a Francoforte e altrove questo è un mercato che esiste da pochi anni
Ed è un mercato che sempre più con la scomparsa ad esempio di questi residui separazioni ismi da valute diverse entrerà a regime un mancato complicatissimo ciascuno di noi per fortuna sul linguaggio l'abbiamo semplificato perché ormai tutti usiamo l'inglese su questo mercato globale ma con accenti che a volte falso nome transazioni
E in ogni caso certamente dobbiamo la ma essere abituati a dialogare inglese con i giapponesi con a certe ore con americani altre peggio quando i giapponesi stanno giù a New York e devi parlare con dei giapponesi delle ore sbagliate perché stanno in sul telefono Conte Wall Street certamente un mondo complesso però è un mondo che proprio perché esalta
I valori del mercato esalta la cosa che alla radice del benessere di questo mondo nei giorni scorsi mi son trovato a spiegare a un ragazzo di quindici anni cos'è l'economia
E ho incominciato dal classico per eccellenza che Adam Smith che dovendo spiegare perché alcuni Paesi sono ricchi e altri sono poveri
Ha scoperto quello che tutti noi sappiamo che poi meglio di me visto che le praticate queste cose non le è studiate o spiegate soltanto ha spiegato Adam Smith che la causa della ricchezza dei paesi nasce dal fatto che la smettano di auto consumare o di barattare tra di loro gli individui ma vanno lavorano per il mercato
Da allora da due secoli perché all'invenzione non poi così dominante nella storia dell'umanità il mercato diventa la regola del gioco duecento anni fa in tutto su milioni di anni di vita dell'umanità
E dove questo è al suo massimo perché è un mercato che quota in tempo reale istantaneamente sono i mercati finanziari non a caso buona parte della nostra teoria del mercato è teoria dei mercati finanziari riguarda il mercato più bello che c'è mercato più mercato che c'è è e sempre più così addirittura perché se voi pensate come oggi in tempo reale alla velocità della luce sul televisori si possa quotare un evento mentre succede una volta della prima scriverci un libro
Prima di riuscire a portarlo un evento ne abbiamo visto il dollaro scendere mentre Bush scendeva sotto al tavolo a una cena a Tokyo
Bush stava lentamente scivolando sotto un tavolo a Tokio ha un'azienda formale e il dollaro e conti in contemporanea a Wall Street la Tokyo stava scendendo anche voi quando Bush ha rialzato il dolore ritornati indietro
Ecco questa magia spiega perché noi oggi siamo qui lei euro elimina tante di quelle barriere che creano in questa area in cui noi viviamo di tre euro
Un mercato potenzialmente molto più efficiente molto più efficace molto più unito parleremo tutti l'inglese Cutarelli Neuro una sterlina magari rimarrà e noi rimarremo ugualmente uniti attraverso questo sistema per l'Italia un vantaggio enorme l'Italia un Paese che molto indietro sui mercati per molti fattori al limite anche per le attività finanziarie nonostante i progressi di questi anni
E quindi per l'Italia entrare in un mercato globale avendo dimenticata la nostra moneta nazionale avendo nera adottata giustamente una più ampia per noi e nessuno onestamente convinto sarà un grande beneficio grazie
Grazie e adesso al dottor Zadra
Dunque
Visto che abbiamo avuto delle
L'introduzione così
Ampie nel contenuto mi avvicino un momento
Mi avvicino anche di più forse al titolo
E per gioco comincio ad
Dobbiamo cominciare a non parlare più di mercati finanziari in termini generali quando cerchiamo di valutare quale potranno essere degli impatti dell'euro su di esse
Voglio dire con questo che
Il mercato finanziario ai fini di una conversazione di questo genere si divide o è diviso in una serie di sedimenti ragionevolmente Diversi ragionevolmente autonomi
E che l'impatto
Di questa Grande trasformazione e molto diverso sia nella quantità che nel tempo a seconda dei segmenti di cui
Di cui ci interessi hanno
Cominciamo pure vista la sede quindi in omaggio a questo luogo a parlare dei mercati organizzati
I mercati organizzati quelli cioè in cui intermediari sono assistiti da una struttura che svolge alcune delle loro funzioni proprie quindi rilevare borsa di fare i mercati di titoli in generale l'impatto qui sembra aprire una velocità relativa che dipende da fenomeni di localizzazione attinenti alla natura dei titoli e sicuramente nel libero diciamo così della programmazione ormai di tutti gli intermediari che operano in Europa una segmentazione per tipo di mercato e quindi una velocità di reazione o di riorganizzazione completamente diversa
La priorità nel tempo viene data ovvio vinte ai mercati che essenzialmente quelli dei titoli pubblici diciamo così dei bond pubblici
Che saranno convertiti immediatamente in euro non soltanto perché il Trattato prevede scusate non trattato ma raccordo di Madrid l'emissione immediata del tutto il debito pubblico nuovo in euro a partire dal primo gennaio novantanove ma perché i maggiori Paesi fra cui l'Italia con una decisione presa dal nostro governo stretti giugno ultimo scorso
Decidono di convertire nella stessa data tutto il debito pubblico in europa una massa diciamo così di titoli omogenei nel senso della natura
Di questo ammontare crea automaticamente si ritiene ritengono i grandi operatori
Diciamo così multinazionali a questo punto un mercato tendenzialmente unico cioè la frammentazione geografica di questo mercato non avrà più molto senso il tipo di livelli dei tassi e quindi dei prezzi dei tecniche di contrattazione che essi useranno diventerà quasi immediatamente omogeneo attraverso tutto il mercato europeo
Sul mercato del genere il nostro paese non dovrebbe trovarsi strutturalmente a disagio non soltanto perché
Abbiamo il secondo debito pubblico in ordine di grandezza dopo quello tedesco
Ma anche perché negli ultimi dieci anni
La qualità di questo mercato si è estremamente sofisticata e ormai se vogliamo misurare con gli spread fra i tassi di richiesti ed offerti
La liquidità e la qualità di questo mercato abbiamo ormai i migliori spread cioè migliori più sottili spread che ci siano in Europa quindi sotto questo profilo il questo tipo di mercato si muoverà con grande velocità
Ma su questo mercato il nostro delatori non dovrebbero diciamo così sentirsi più a disagio che mai l'unica vera variazione che è peraltro lo studio del gestore di questo mercato è quello che il nostro Mercato dei titoli di Stato e
Diciamo così un pochino rigido su certe regole di funzionamento è essenzialmente un mercato totalmente telematico con l'applicazione automatica
Pare che gli operatori internazionali preferiscono qualche margine
Di elasticità
Nella operatività per cui stanno pensando diciamo così di introdurre margini analoghi sul nostro mercato per consentire diciamo così un'operazione di maggior confidenza
Il secondo che viene ovviamente in mente avrei dovuto citarlo per prima data sede
E il mercato azionario su questo i fenomeni invece di localizzazione continuano ad essere forte insieme si ritiene che la simmetria informativa
Tipica del mercato azionario e cioè la conoscenza delle singole aziende che mettono i titoli sia un elemento assolutamente dominante e quindi che il processo di unificazione dei mercati azionari in un solo mercato azionario che tratta indifferentemente le azioni tutti titolo pay richieda sicuramente un po'di tempo
Dopo questi due cenni alla velocità e all'importanza di Ray dell'impatto Euro sui due mercati ricordo comunque che il terzo grande
Aspetto da tenere presente è quello della caratteristica funzionale o delle modalità di gestione dei mercati
Ci diceva questa mattina ovvi diceva Breuer che non ha senso a vere trentadue mercati ditte share ventotto mercati dei derivati sarà in Europa questi sono numeri che mi hanno riferito che recita colui questa mattina
è sicuramente vero ma è anche vero che il grado della velocità di concentrazione dipendono da quel tipo di caratteristiche che vi dicevo
L'altra caratteristica che ci sta differenziando ma che sta al termine della differenziazione e quella normativa istituzionale poco fa il dottor Masera diceva che gli aspetti
Frank diciamo cinque più adeguati alla natura quello che è in corso in questi giorni voi seguito immagino come attenzione la cosiddetta privatizzazione dei mercati
Cioè mercato unico finanziario in cui operano ventotto mercati di un genere trentadue dell'altro significa che questi mercati sono incomplete sono fra di loro lo vogliono o non lo vogliono i fattori sono così tanti della prova diciamo così che hanno bisogno necessariamente di competere
La formula diciamo così per essere più idoneo alla competizione è stato visto in un'organizzazione privatistica che abbia quindi una approccio completamente
Come posso dire manageriale alla propria gestione qui forse è un'area in cui abbiamo un pochino di ritardo perché la parte normativa risolta quella sportiva è in corso risoluzione Martino che l'assetto diciamo così della proprietà e di conseguenza del management non sarà definito ci mancherà diciamo così una Torre di questa competizione fra i mercati europei di cui invece abbiamo bisogno
Grazie allora adesso ha poco questo primo giro di tavola
Per cui ringrazio dagli oratori per il contenimento del tempo noi passiamo a un invito al pubblico a formulare domande le nostre voi avete il modulo per formularla le hostess le raccolgono e nell'attesa che giunga no
Le domande dal pubblico comincerò io a fare qualche domanda cominceranno dal Presidente Padoa Schioppa
Nella sua veste però di membro influente del Comitato per l'Euro detto il presidente tender sottocomitato finanze
Ecco a che punto è visto dal suo osservatorio il quadro delle attività preparatorie
Risponderò brevemente
Non so se i presenti conoscono questa pubblicazione se non la conoscono suggerisco a tutti di procurarsi una coppia di leggerla
Attenta a mente questa pubblicazione del ministero del Tesoro del Bilancio e della Programmazione economica
Diffusa pochi giorni fa illustra lo Stato della preparazione dalla lira all'euro
Così come è stata condotta dal comitato dell'euro
Il Comitato Euro è nato come ricordava
Poco fa
Uno dei gli oratori
Nell'estate dell'anno scorso è costituito presieduto dal sottosegretario al Tesoro Pinza costituito da
Rappresentanti di tutte le istituzioni pubbliche di categoria che hanno un interesse al passaggio all'Euro per l'intera economia italiana quindi comprese le impresa degli Enti locali e via dicendo
Si è diviso in tre sottocomitati per la finanza per le in prese e per la pubblica amministrazione
Dopo
Circa nove mesi di lavoro a prodotto questo documento che indica un certo numero di
Indi Rizzi ormai gli assunti
Dal comitato per l'intero sistema nazionale nel fatto nella preparazione della transizione dalla lira all'euro inutile dire che il cambiamento di unità di misura monetaria è una delle cose più pervasive nel sistema economico e dei rapporti tra persone impresa e che si possano immaginare perché praticamente
Entra in tutte in tutte le relazioni
Il comitato dell'euro in una seduta solenne presso il Presidente della Repubblica in cui ha parlato il presidente del Consiglio il ministro del Tesoro oltre al sottosegretario Pizza a
Prodotto treni
Documenti
Un documento di indirizzo
Un Progetto di legge delega di lì delega al Governo a compiere tutti gli interventi nella legislazione vigente per il passaggio all'Euro e una direttiva del Governo a tutte le amministrazioni pubbliche per condurre quegli atti che non hanno in sé bisogno di un mutamento di legge
Nel campo della finanza cito brevemente le principali indicazioni che riguardano l'aria dei pagamenti l'aria dei mercati l'aria degli strumenti finanziari
Questo documento
L'area delle statistiche le cose più importanti sono
Dal primo gennaio del novantanove le negoziazioni dei mercati monetari e finanziari avverranno in euro primo gennaio del novantanove quindi pochi mesi da oggi dalla stessa data del primo gennaio del novantanove non solo tutte le emissioni di titoli di debito pubblico saranno in Euro ma anche lo stock esistente di titoli negoziabili del debito pubblico sarà convertito in euro
Dalla stessa data tutti gli operatori tenuti a trasmettere segnalazioni ai fini di vigilanza e statistici alle autorità compresa la Consob compresa la Banca d'Italia profana potranno trasmettere queste segnalazioni Neuro
Qual è lo stato della preparazione il impostazione di questa preparazione è stata quella di accentrare il meno possibile di questa preparazione la preparazione ognuno la deve fare in casa sua
Ma per poterla fare in maniera efficace ha bisogno di sapere alcune cose su ciò che avviene fuori di casa diciamo così e di muoversi in maniera coerente con queste cose
Il tipo di annunci che vi ho dato serve a questo scopo però la preparazione
Della singola banca della singola impresa della singola del singolo operatore finanziario non viene nei curata né progettata nei controllata da il Comitato del euro o da organi centralizzati
Chi non sarà pronto perderà il treno diciamo così non cederà i suoi affari a qualcuno che invece sarà pronto sicuramente la preparazione logistica al cambio di unità di misura sarà nei prossimi tre anni il principale fattore di competizione
Fra diversi soggetti che operano nel campo della finanza
Il modo in cui è stato compiuto questo lavoro quello di rendere il cambiamento il più neutrale il più flessibile possibile
Non è stato detto che tutti si devono convertire all'euro alla stessa data è stato detto che ciascuno può fare il passaggio all'Euro dal primo giorno se vuole
Non è stato detto che ci vogliono sistemi di doppia contabilità in lire e in euro all'interno di un soggetto un tipico errore di impostazione che quasi tutti fanno diciamo nel nel primo mese in cui si occupano di questa questione per poi scoprire che la contabilità resterà in una sola moneta prima la lira o il euro non è stato detto che l'invio delle segnalazione delle statistiche deve avvenire in Europ Tire da una certa data è stato detto che può avvenire in euro a partire da una certa data
Naturalmente alcuni elementi centrali il mercato i mercati organizzati in primo luogo non possono fare il passaggio altro che in un unico passo e le indicazione che vi ho dato sono quelle che e si faranno il passaggio il primo gennaio del mille novecentonovantanove
Dal punto di vista di ciò che deve fare un comitato come il comitato dell'euro l'Italia è sicuramente molto avanti direi che questo Comune comitato è stato c'è stato invidiato da Paesi come la Francia come la Germania dove si procede in maniera molto meno coordinata e ha direi in pochi mesi recuperato e probabilmente più che recuperato un certo ritardo che c'era all'inizio
è più difficile per me giudicare se e quanto sia il ritardo dei singoli soggetti questo probabilmente lo potete giudicare meglio voi
Mi ha impressionato qualche mese fa una conversazione che ebbe a tavola con gli amministratori delegati o direttori generali di una decina di grandi banche italiane grandi alcune medio piccole e ho chiesto loro ma quanti minuti al giorno fu del vostro tempo dedicate al problema del passaggio all'euro
è la risposta è stata praticamente zero
Salvo uno che mi ha detto io dedico circa un'ora al giorno che è moltissimo
Un altro han detto forse un quarto d'ora in media più d'uno ha detto no io veramente non ci dedico tempo ma so che i miei informatici i miei
Capi dei dipartimenti amministrativi eccetera ci stanno dedicando tempo questo è un classico errore di impostazione se il tempo del direttore generale o dell'amministratore delegato e zero
Quell'istituzione arriverà sicuramente impreparata perché a meno che non viva in un'istituzione miracolata
I dipartimenti non lavorano in maniera coordinata se lui non ci dedica tempo e l'impostazione della conversione come problema di Business e non come problema meramente tecnico informatico la può dare solo il vertice di un'istituzione
Quindi potrei rispondere che la preparazione della cornice molto buon punto
La preparazione dei singoli soggetti ognuno può fare il l'esame in casa propria
Grazie mentre aspettiamo domanda che che non sono ancora pervenuto a me né a chi è stata una torna serenità volentieri la parola
Posso approfittare di questa occasione per dire che non ero fra coloro che erano stati invitati o che avevano invitato il dottor Padoa Schioppa credibile
Ma vorrei riprendere un attimo le implicazioni di quello che ho detto e metterle assieme con quanto ci ha detto il direttore generale del dell'Abi non per esprimere un dissenso ma per insinuare qualche dubbio
Se ho ben capito Zadra ci ha detto ma noi non preoccupiamoci per l'MTS sostanzialmente quello va avanti e già un mercato efficiente il problema è il problema del e la Borsa e qualche accenno ma di preoccupazione io l'ho colto in quello che è anche il dottor Padoa Schioppa ci ha indicato precedentemente
Ecco io vorrei dire che tra l'altro Vaciago io insomma abbiamo e anche e anche Zadra abbiamo contribuito ma punto siamo qui fra coloro che hanno contribuito alla creazione di quel mercato io sono molto meno ottimista sulla tesi sostenuta da da Zadra e non vorrei che fosse Presa per alla considerazione che l'assetto del sistema Paese di chiamiamoli borse
E cioè
I mercati organizzati che poi anche questa distinzione fra mercati organizzati i mercati non organizzati in un mondo di inversione Bains è una distinzione sempre più impalpabile ecco che non venisse presa come punto di vista di tutte le banche per quello che mi riguarda io non ho alcun dubbio
Ci sarà una competizione accesissima era quello che dicevo e nel mercato europeo continueranno a Signa esistere sistemi Paese sin quando l'integrazione non sarà spinta in avanti
E è l'MTS proprio perché opera nella Mer nella moneta unica che avrà al centro di riferimento a Francoforte che può avere una base operativa molto efficiente nella moneta unica Londra corra dei rischi analoghi a quelli della Borsa
Quindi la mia posizione è ben chiara
Ed è forse diversa da quella che implicitamente ho tratto primo è il sistema delle Borse paese che deve essere rivisto c'è una forte integrazione come peraltro avviene in altri mercati mi sto riferendo ad esempio al mercato tedesco
Nonostante quello che non appaia fra titoli di stato e diciamo borsa di equity tradizionale questi legami che già oggi sono fortissimi per il tramite dei derivati diventeranno ancora più forti perché i derivati irrompono tutte altrove segmentazioni tutte le segmentazioni sono rotte dei prodotti derivati
Prodotti derivati sono uno strumento d'una potenza spaventoso
Anche qui innovazione tecnologica quando io studiavo insieme a Giacomo Vaciago mi ero occupato dal teorema di Black Scholes e posso assicurarvi che la notte passavo
Una una notte per avere una risposta di una valutazione di un'opzione dal computer che era un enorme computer della della facoltà di di Oxford oggi qual sia si i meccanismi fra l'altro erano estremamente sono estremamente sofisticati perché si applica una teoria probabilistica del modo PRA ogni anno che è simile a quella che Einstein aveva utilizzato per la teoria della radio relatività
Oggi il software consente a qualsiasi operatore decentrato e quindi in maniera praticamente automatica di calcolare il prezzo di un'opzione di dare una risposta sostanzialmente in tempo reale a chi li offre una contropartita di questo genere i meccanismi opzionali e sua po'consentono fra l'altro di traslare fra strumenti chiamiamoli di credito e strumenti di capitale di rischio in maniera molto semplice
Quindi la mia posizione è da questo punto di verza noi dobbiamo puntare a un sistema che abbia una piattaforma tecnologica che in larga misura comune
All'avanguardia probabilmente con alleanze con altri mercati all'avanguardia e piuttosto che segmentare segmenti non mi piacciono evidentemente
Preferirei un sistema integrato magari con una holding che assicurasse l'indirizzo pur mantenendo naturalmente la responsabilità operative decisionale nei singoli settori che hanno delle specificità che che non si discutono assolutamente detto questo comunque vorrei soltanto aggiungere che rispetto a quello che diceva il dottor Padoa Schioppa che io temo che abbia perfettamente ragione perché accanto ai problemi tecnici che sono rilevanti
C'è un problema strategico e quindi occasioni come queste sono credo utili per tutti noi per confrontarci tutti noi voglio dire operatori di bancali di finanza
Per confrontarci con queste problematiche che altrimenti finiscono con la negare nella routine quotidiana che ha tanti di questi problemi che diventano assorbenti grazie
Grazie ma mi ha fatto vedere sentire nelle parole del dottor Masera
Una vecchia tesi che in proprio in questa sede ha sempre portato avanti cioè la ricetta che è un mercato come come questo di Milano si allea se
E sia lei a qualche grande mercato per tenere perché botta forse se lo facevamo dieci anni fa avevamo meglio messi comunque bizzarra vuole rispondere qualcosa Masera su questo punto o se no io voterò allora direi più vorrei
Rispondo che ha tutta la audience perché visto che il Masi aveva capito quello che ha detto di avere capito ed è esattamente l'opposto di quello che io pensavo credo di doverlo precisare a tutta la audience cercavo di dire che il mercato dei titoli di Stato è quello che avrà più immediatamente il problema della sua sopravvivenza nel senso che non avrà più nessun elemento distintivo nessuna partitocratica che credo sia quello che diceva quindi non pensa quando ho detto che l'unica consolazione è che mercato nostro va bene ha fatto abbastanza esperienza da navigare con degli spread più bassi del mercato americano
Volevo dire che i nostri operatori su quel mercato si sono fatti abbastanza le ossa e quindi possono affrontare la certa immediata concorrenza su quel mercato degli altri mentre la borsa ma probabilmente un pochino più di tempo prima di essere aggredito diciamo così dalla competizione omogeneizzando dell'euro era
Ecco due domande sono arrivate sono entrambe del Padoa Schioppa però alle dodici e gestione sono molto diverse da prima dice tenuto conto delle profonde trasformazioni
Indotte dall'Euro a parità di entrate saremo più rischio più poveri ovvero l'euro avrà lo stesso potere di acquisto della lire
Ma la prima risposta che non saremo né più ricchi né più poveri esattamente come la distanza da dove sono io a quella colonna non è diverso se la si misura in metri o se la si misura in piedi
Se il sistema di misura
E migliore il vantaggio spero sarà
Un svantaggio generale per il funzionamento dell'economia e in questo senso si può immaginare che ci saranno dei risparmi dei guadagni di efficienza e quindi un incremento possibile di ricchezza
Quanto a sapere se l'euro sarà una moneta migliore o peggiore della lira
Intanto è diverso parlare della lira di oggi o parlare della lira degli anni Ottanta o della lira degli anni settanta la lira di oggi è la moneta
Forse più stabile in Europa in termini di prezzi ed è una moneta che ha Pretto con molto successo anche la prova della stabilità del cambio dopo il reingresso nell'accordo europeo di cambio
E come sapete lo slogan dell'Euro è una moneta tanto forte quanto il marco
Certamente negli ultimi trenta quarant'anni Marco è stato una moneta più forte della lira quindi dovremmo dire se è tanto forte quanto il marco sarà più forte di quella che la storia della lira degli ultimi decenni
Si opererà sicuramente a questo fine
In un elemento questa moneta sarà sicuramente più stabile per definizione ed è che verrà meno nel bene e nel male il rischio di cambio tra l'Italia e gli altri Paesi europei
Vuol dire che verrà meno il rischio di perdere competitività
Attraverso movimenti del cambio verrà meno la possibilità di recuperare competitività perduta sul fronte dei prezzi o sul fronte dei costi attraverso deprezzamento del cambio
Se si pensa che il pregio di una moneta è la stabilità la stabilità in termini di cambio
Con le monete degli altri partners europei ci sarà diciamo così per costruzione sarà assicurata dal fatto stesso di avere una moneta unica
Grazie questa domanda invece è indirizzata a al dottor Masera forse anche nella sua veste di ex ministro dice in un sistema dove la politiche economiche condizionata dalle scelte degli asset managers internazionali qual è lo spazio che resta alla democrazia tout cour
Viene da un giornalista grazie cito il nome se non ci sono le sette radio per accenderla racconto
Domanda
Ma è una domanda estremamente interessante che fra l'altro non mi coglie completamente impreparato anche perché nell'ambito del dell'Aspen Italia se ne a lungo all'INPA lungo dibattuto la mia tesi è la seguente la globalizzazione dei mercati implica un salto sotto il profilo tra virgolette politico
Pigliamo l'approccio tradizionale che economia chiusa nazionale il mercato coincide con l'elettorato e lei in prese hanno due referenti
Hanno come referente il mercato ma hanno anche il Governo Parlamento che sono espressione dell'elettorato a volte sappiamo che le leggi del mercato sono quotate dall'operare del Governo Parlamento
Mettiamoci adesso nella condizione invece di un'economia come quella italiana un'economia comunque il relativamente piccola nel contesto globale e che cosa succede
Succede che Lane prese non rispondono più a una constituency di mercato interno ma rispondo dalla constituency del mercato globale ne rispondono in due modi primo perché se le imprese sono quotate in Borsa i manager stessi
Devono rispondere alle regole del del mercato globale e poi comunque perché le imprese devono vendere i loro prodotti secondo queste regole fissate dal mercato globale
Ma il mercato globale non coincide più evidentemente con l'elettorato e per di più il mercato globale esprime in tempo reale un voto di fiducia sulle politiche economiche che i governi e i parlamenti esprimano
Ora la mia tesi è che in larga misura la convergenza che c'è stata nelle politiche europee sì nasce da un convincimento profondo del cittadino elettore che comunque certe politiche erano dissennate non portavano a crescita e sviluppo
Ma tiene anche perché al dunque in momenti cruciali in cui si poteva andare in un senso o in un altro sotto la spinta fra virgolette politiche i mercati hanno dato dei segnali così precisi così inequivocabili
Che gli stessi parlamenti governi si sono adeguati quindi siamo in un sistema misto certo quella considerazione che faccio che c'è un voto ponderato per la ricchezza che si sovrapporre senza sostituirsi al voto democratico tradizionale è una considerazione a mio avviso che va tenuta tenuta presente
Peraltro se questo può vere degli svantaggi anche notevoli sua vantaggi perché consente di a vere delle regole del gioco Giacomo partirà Chaco ci parlava di Adamo Smith e le regole del gioco che consentono ai mercati di svilupparsi almeno se posso però esprimere ancora un convincimento è che i mercati e in particolare i mercati finanziari hanno rischio che è un rischio implicito dello conosciuti quindi non
Rivolgere
A chi è seduto alla mia sinistra una sollecitazione di cui le un peraltro il primo a essere consapevole
Ma proprio la forza di cui godono i mercati e gli intermediare richiedono sempre più un'autorità di regolamentazione attenta alle regole di mercato
Ma anche in grado di cercare di contenere potenziali instabilità nel senso di uno shooting dei mercati stessi
Adesso ci sono due domande rivolte Padoa Schioppa una proprio nell'esercizio delle sue funzioni dice con l'avvento della banca ancora dentro del delle euro la Banca d'Italia perderà alcune sue funzioni quale sarà il futuro ruolo della Consob dopo il novantanove novantanove infatti con l'euro investimenti italiani potranno in regime di libera concorrenza acquistare prodotti di sette di asset management in Irlanda o in Francia chine stabilirà i requisiti di trasparenza e di informazione agli investitori
Ma
Come ho detto all'inizio il mondo della Consob
Varia per due ragioni primo perché c'è un mercato unico della finanza in Europa
Secondo prossimamente perché ci sarà una moneta unica per denominare tutti gli strumenti finanziari in Europa
Non nasce contemporaneamente a questo doppio
Mutamento un'autorità di controllo unica nasce una banca centrale unica la stessa banca centrale unica non avrà funzione di vigilanza bancaria
Quindi tutte le funzioni di supervisione controllo regolamentazione dei diversi segmenti della finanza borse titoli di banche e assicurazioni restano nazionali
Legati da una piattaforma diciamo così comune di norme che sono le direttive comunitarie e queste direttive comunitarie in realtà sono meno stringenti
Per il settore di competenza della Consob di quanto siano stringenti per il settore delle banche
Per fare un esempio non c'è probabilmente non ci sarà una direttiva comunitaria che chiede a ogni paese di avere una legge sull'OPA
Ci sarà forse una direttiva comunitaria che chiede a ciascuno di rispettare certi principi di tutela degli interessi degli azionisti di minoranza nella
Nei passaggi di proprietà e di controllo
E come qual è allora il problema che si pone per la Consob per la Cobra per il futuro e sei di britannico per il bavero tedesco
è quello di cooperare tra loro quanto è necessario per che alla unicità del mercato
Finanziario e
Mobiliare corrisponda se non esattamente un'unicità almeno una coerenza e un coordinamento di indirizzo da parte di diverse autorità ciascuna preposta a
Un sentimento nazionale di un mercato che ormai non è più segmentato
Io penso che questo tipo di cooperazione si svilupperà e la Consob opera a questo fine
Non penso che sia probabile un mutamento istituzionale che dia vita a un organo unitario quindi si procederà sulla strada della cooperazione volontaria piuttosto che su quella
Di creazione di una istituzione
Sovranazionale o Inter
Nazionale a livello europeo
Ecco allora qui ce n'è un'altra che dice la conversione Leira Euro si è rivelata più complessa di una mera operazione contabile
Alcuni emendamenti legislativi saranno inevitabili ma sembra anche possibile andare oltre cogliere l'occasione per realizzare vere e proprie riforme della disciplina legale che regola la struttura delle in paese
Tali riforme possibili sono spiccano veri se sì quale di esse sono effettivamente realizzate anche questa interessata Padoa Schioppa però se qualcun altro
Intanto l'ampiezza del tema vuole intervenire prego ma io posso dire solo brevemente che questa se uno dovesse fare una lista scusate la franchezza delle idee sbagliate
In materia o non non che non è opportuno seguire in materia di conversione all'Euro fra le altre ci metterei questa cioè quella di giacché ci siamo facciamo anche la riforma del diritto dell'impresa già che ci siamo riformiamo pure la pubblica amministrazione visto che quella dell'euro ha una grande occasione
La barca diciamo così del passaggio dalla lira all'euro è una barca già molto carica se ci si mette sopra solo il passaggio dalla lira all'euro
è vero che alcune cose e ne citerò subito una possono facilitare questo passaggio e hanno un'utilità intrinseca quella che voglio citare la dematerializzazione del debito pubblico
Ma è anche vero che non conviene
A vere diciamo così l'atteggiamento di aggiungere cose per esempio siccome lei euro richiede un intervento nel sistema informatico dell'impresa già che ci siamo rifacciamo anche l'intero sistema informatico
Questo è il modo sicuro secondo me per non essere pronti all'Euro nel momento del passaggio bisogna procedere credo in economia naturalmente in modo intelligente e quindi senza trascurare qualche occasione marginale ma sapendo che
Il passaggio all'Euro non va messo al servizio di altre riforme sono le altre cose che vanno messi al servizio del passaggio all'euro che è già di per sé un'operazione estremamente complessa
Vorrei chiedere al sindaco Vaciago se il Comune di Piacenza sarà in grado di ricevere Nuccetelli cinesi e nero per il mille a dare centralità alla noi abbiamo abbiamo avuto qualche problema
Nei giorni scorsi di code su quelle
In lire quindi i problemi di efficienza rimarranno immutati anche in seguito il problema di nuovo non è tanto quello della conversione di una valuta il problema è di capire come muta al mondo io credo che in cominceremo la codici merita
Negli anni successivi ora insiste su questo concetto come giustamente diceva Tommaso Padoa Schioppa il mondo cambierà rapidamente come conseguenza dell'adozione dell'euro non è che dobbiamo fare tutti i cambiamenti prima
Vale la logica del novantatré chi se lo ricorda ricorda che si parlava allora novantadue novantatré secondo di qual era l'anno prescelto si parlava allora di un minimo di armonizzazione per consentire poi con il mutuo riconoscimento un rapido processo di convergenza il mutuo riconoscimento massimo lo facciamo adottando tutti la stessa moneta
Abbia accettiamo tutti la stessa moneta e nei propri negozi e così via e questa è una forzatura enorme di un processo di integrazione che da lì in poi parte per selezione ne abbiamo finora integrato
Questi nostri paesi conservando grazie alla flessibilità del cambio più volte usata da alcuni di essi ma indirettamente quando uno la usa ciò vale anche per conto degli altri quindi siamo stati tutti a cambi receiving questi quarant'anni grazie alla sensibilità dei camici con sentivamo di andare avanti senza cambiare troppo
Sparita il grado di libertà offerto dal cambio il gioco inizia ed è un gioco vero la concorrenza non è più concorrenti tra players che rimangono sul mercato diventa competizione si butta fuori
Il bello della concorrenza che diventa competizione chi perde esce finora una volta ogni tanto si aggiustava il cambio per consentire a tutti di rimanere e questa è il modello con il quale ci siamo finora integrati ma quando si va a vedere cosa succede negli Stati Uniti quando si va a vedere cosa succede in un paese con un'unica moneta e non è ovviamente il caso che si continua ad andare avanti come prima uguali e periodicamente si fa una sanatoria tipo ero situazione nostrano
E che da lì in poi inizia ad essere inserite la specializzazione di italiani cosa sanno fare bene beh sempre più lo faranno per tutta l'Europa
E così via e la famosa barzelletta del cuoco del cameriere dell'amante e così via noi faremo su scala europea ciò che siamo sappiamo far meglio
Perché non ci sarà più una periodica summit sanatoria via cambio che ci consente di continuare a fare anche ciò che non sappiamo far bene
E quindi non dobbiamo dimenticare che l'unificazione monetaria del Regno ci ha già dato l'indicazione dei cos'hanno saputo fare bene meridionale rene che cioè gli immigrati l'emigrazione cioè voglio dire indubbiamente il processo della unificazione della rigidità al venir meno alla flessibilità del cambio obbliga i trasferimenti in termini reali quindi io ho capitale oppressione abbiamo già
E tattiche ecco è arrivata invece la domanda ultima di basket AVEPA il tempo ci stringe
Dice lei assai neve cemento russe stanno arrivando in forze sul mercato italiano quale valutazione date in termini di rischio opportunità per il nostro mercato cui iniziavo ha visto i nastri
Giovanni a Londra adesso vedremo cosa succederà con la nuova vicenda per chi vuole rispondere credo che dovremmo ora Pd interventi io una risposta almeno meno
Io primo molto le le implicazioni concorrenziale ci sono dei grandi operatori che già oggi hanno cinquecento miliardi di dollari andar bene e per di più cinquecento miliardi di dollari e per di più la vantaggio comparato italiano che era nel mercato europeo in qualche misura si riduce proprio per l'adozione dell'euro quindi le nostre dimensioni in termini di asset management sono dimensioni molto ho ridotto ripeto non è che il grande sia bello ma se grandi dimensioni sono necessarie per essere globali anche questa è una sfida che noi dobbiamo affrontare in tempi e modi diversi da quelli che
E abbiamo notato nel passato Zatara sì che secondo i lavori che noi facciamo questo è il punto critico diciamo così per lo sviluppo del nostro sistema bancario
Una volta che i tassi avranno dello stesso livello come tassi di raccolta un caso tipico di Stato
In tutta la comunità variazione diciamo di rendimento che uno può premere dall'asset manager diventa l'elemento competitivo essenziale fra intermediari la capacità di offrire un prodotto di asset management
Cotto al forno diventa l'elemento critico della competizione fra banche e questo ovviamente dirompente perché è una tradizione che nel paese nostro non si è accumulata dei primi
Casi diciamo così sono recenti credo che Rainer Masera correnti l'istituto che ha probabilmente più storia in questo ma è un caso individuale
Quindi è la vera preoccupazione per il prossimo io ricordo quando vado a Scapa allora non non ancora nella veste di presidente cosa uguali al pranzo della dell'Abbé diceva che del mio benché in una una percentuale elevatissima negli ultimi tempi è stata prese dalle
Tali istituti
Ora se bene genero o sempre stranieri
Sì io la domanda risponderei così
Potrebbe succedere dico potrebbe succedere
Che guadagnano il mercato italiano guadagnano gli investitori italiani e perdono gli intermediari banche sì italiani non è affatto detto che il guadagno sia tutto da una parte e la perdita sia tutta dall'altra
Grazie sedete siccome tra pochi minuti dobbiamo testare in collegamento non so bene cosa voglia dire ma poveretti all'aria di essere un ordine e allora io credo che possiamo concludere questo dibattito io voglio ringraziare i tre e i quattro illustri relatori che hanno risposto mi pare con grande precisione esaurienti sa alle domande che gli sono state fatte ritengo che abbiamo constatato che la sfida è veramente alta e complessa ecco credo che ci sia lavoro per tutti credo che il senso di questo nostro incontrarci possa essere certamente uno da oggi in avanti ciascuno Dinoi credo che si può servire per tutti i presenti dovranno dedicare lo spazio necessario perché il Paese giunga preparato all'introduzione dell'euro e con questo grazie ancora per l'attenzione arrivederci
Allora
Chiamiamo Milano guance Giustolisi Po tesserina mi hanno anche che io non è sana
Il signor Gold
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Milano ma quali testi Dias Ken dieci sposino Colombo poi
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Exa spiega dovremmo considera nemica elettronica
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Maggio San Francesco Enzo
Bene venga nata ex ore perché ex Est dello speaker MOC
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L'evento più ma che ha di invitate Maneggio Ieni en a dei compartecipi Sessa Savoy Pavia giuridico x da voi a Bivongi doveva in questa conferma competente verso Tokyo ma che di ubriachi andate inteso od Chiatti pars riguardo vittime di chi spera di Prodi Sco
Anti ulteriori concreti propria quante te che occupi Matthews Inheritance ferie di di tormento Manta del European Securities ma Piersilvio
A est del foro vuote cammini Antezza performance entri voi chi cross educare
Enti fra queste che infuoca sta da tempo dello mentre technologies muoia imporre enti quei conti doveva qui Carter con quel taxi cioè Hitchens il permanente dei e niente Sfax vende Santanchè consentiteci e ma ma che Guido bloccata e e speciale i fondi come un product sazia s'a detta di Zanzotto rendesse IST e vi lasciaste il compiti c'è da anni scusa per poi percorrere sposa
Ventiquattro ma materia a favore mai a Scream più Autmare trilioni e mai perfetta portfolio sì in cinque anni
Auguro per via del sale troppo buono a Sex idioti Anasazi guasti ordinanza Scuola meccanica fine scrive sente a portfolio
Anzi ha aggredito sia da presentare alla piuttosto che Santa prendendo quelli a tutti ai torti quelli stanze doppie conta poi anch'esse il fatto che la tristezza
A Asa esservi fuori e dei pence Fawzi New fastidio lo lo qui a Fausto andaste evolutivi dei Castillo nuove nubi il Rizzo en anti estinto vere attratti dico danza provare ad infliggere adeguanti in qui dei mai in questi di euro Products India portfolio pattini mosso degente Nizza in gestione s'a voi ispecie Allegri istituzionali investors a InvestIndustrial stavo Ignatius moment
Di dei dei chiamanti sai da questi momenti senza de qua Isotta le arterie due chiesti eloquente anzi
E anche
Guarnizione Farneti e migliore question Grasso che hanno della casa stentano a trovare una monetina ieri nel muro week it a fra ma del giudice scansava decimando fai Nance e messo in guardia accasare sempre migliori
Pagavano estemporanea crea ma sui senile non guasta firma saremmo ammesso cenni CMI US Canè giornalistici uscendo al suo anziché cui si pensa quando invoca Dio Woerns
Grazie a voi Cuneo voi
Ma N che esce a vista rimasta stringere sforzo ho assistito con sconcerto attorno al basso Andrea Parenti uno vera mente nuova ma quei extendi tempesta anche nel sta nella crede McCandless
Retta fra per sei che fa Enzo cento città nastri e quella voleva immobili Savona ed erba equazione a premio nella sesta buona nuova perché la sostanza intermedi retrocesse penso che devastano insomma eccetera
No a era indiano Anil States erano Rendina spero che io vorrei sperava in linea simili su che scorre sulla gestione di nome Cenci Cecchin però i proventi a Franco e sospetti cieco e San devolvendo fine Cialis sfa da comanda adesso ci presentiamo ho anch'io aspramente con rispetto e senso ai trent'Weiwei
I grandi mia mi o escono in più Savova eletto un nuovo ventidue otto aventi diritto Mashkova guai anziché Avex Changes e non miri rese se dobbiamo fare un popoloso aperte soltanto in costituzionale perché sapete Max Hakkinen senta e c'è ancora chiusa
Manca desse segni e Secchia quel cioè lui aveva cosa essa trova basta non con i recenti U n asse Fuego padre seicento
Promuovere scacco fanno in macchina terre spense la pasticceria del ma olandesi però amicizia ed espulsi vai a Bahia cuore io a fine Sampaio essa a sa che non sorga senz'amo anche azioni e andare oggi senza intenti
E anche una ventina in è anzi STEA per fai no no anche decimo potrà sostanze bignè alla fine ci fossero persone spesso io possa Oneta in quei termini Borgonuovo CNEN c'è una specie di scienza ispettrice Miss
Praticanti Porro Guasco Tarchiani dei epicureo
A e i è favorevole al Sant'non è chiara e netta o agreste da appena Forte del trauma dopo un uovo al Paese sembra spenta
Luogo anche a scuola spedito quei scappano
Capo Dubini vede il quanto Casagrande tua console Amaturo forse due questo asset uno ai popoli
E al sì del pulisce il pegno Bruno Spada insomma grazie ai tempi gli euro a Brighi e mi nobili esce ex ha valore cioè tu quoque inserita rinviamo a casa hanno però maschili s'
Aspro fra sé e sé senso veniva datati hanno One a pisside Saint cioè in tutto svolge Coco Bongo in sette licenza Arkan sempre del monarca ex a diventata con lui ora venne a vergognare
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Benetton pesci s'astio oppure ben Gurion o impossibili odioso
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Qui Chomsky permanente dazi venti o più figli Montero Iuliano e snocciola un vizio Cenci of One Canzi tu nato Barbero ospite most c'era Angelo sta su cose insicurezze Europe foresta la spaccato di studi messenger Commonwealth
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