"A un passo (ma critico) dalla stabilizzazione" presentazione del Rapporto CER n. 1/1995

è
Dico un articolo
No
Assessore
Allora
No
Però ritardi
Uno
Questo parole
Riteniamo
Se vuole
Allora
Il secondo riguarda laddove si
Ma voi
No
Di fatto
Sono nella
No
Ecco
Abbiamo
Qua
Noi
Sì
Non
Quindi si esibiscono sul palco erano identici
E alcune prestazioni e il risparmio
Non sa se
è il caso che delle tre il sostanzialmente allora abbiamo tra
Con la Roma
Prego
Io
Ma
Che
Insomma
Enzo o
Cinque mila novantasei località
Va bene
Molto
Probabile la revisione
Certo possa i
Lingua
Possano amministratore intervenire nella
Parte partiamo quindi da queste ipotesi di provvedimenti finanziari qua specificate come devo
Come ho detto le differenze rispetto al decreto Dini non sono grandi e riguardano soprattutto una valutazione dei fondi globali e altre cose su cui non sto ad annoiare
E mettendo questi input alcune previsioni sulla la situazione internazionale di cui poi dirò
Allora di cui poi forse criticherà un qualche ottimismo perlomeno per quanto riguarda i cambi arriviamo alle previsioni di natura a macroeconomica
Se commettere la successiva nazionale
Sì
La sintesi di questa previsione è la seguente
A noi siamo abbiamo una ripresa di buona qualità che essi è sostenuta e sinora sostenibile
Ed ogni buona qualità per la composizione dando mandato
Perché avviene in presenza di una politica di bilancio restrittiva
Perché avviene con costi sotto controllo e profitti molto elevati
Perché avviene con un continuo miglioramento dalla posizione sull'estero
Vi è una macchia su questa ripresa e dell'occupazione e vi è un rischio su questa ripresa su cui tornerò infine e questo rischio eh inflazione
Le previsioni sono sintetizzate le metto tanto non si leggono ma ma però a dir meglio dobbiamo una ripresa abbastanza continua intorno vicino al tre per cento fra il novantacinque e il novantasette con una allora consumi che crescono sempre in tutti e tre gli anni crescono meno del prodotto interno lordo a motivo dall'andamento dei dati disponibili
Con Investimenti che noi viviamo in ripresa soprattutto nel mille novecentonovantacinque esportazioni che continuano a tirare abbastanza prezzi al consumo e su questo tornerò che noi mettiamo con una crescita questa il depuratore dei consumi per quattro novantacinque poi in lieve decremento nel novantasei novantasette si mantengono quattro e sei quattro il cinque
E ha con l'attribuzione del settore privato che noi supponiamo o seguire all'accordo sul costo del lavoro ricordando che l'accordo sul costo del lavoro prevede una compensazioni sito aziendale qualora
Il tasso d'inflazione
Programmato si riveli inferiore al tasso di inflazione effettivo
Quando guardiamo i contributi alla crescita del prodotto interno lordo noi vediamo che si va si riduce gradualmente novantatré novantaquattro sono stati spinti dalle esportazioni nette
A l'effetto delle importazioni nette va verso zero perché le importazioni riprendono molto
Mentre diventa cruciale l'effetto sulla crescita degli investimenti fissi lordi che come dicevo noi consideriamo a in ripresa
Ma
L'inflazione
Come ho detto è in ripresa a senza accelerazione
Viene affetto delle imposte indirette che ci fa portare acqua vicino al cinque per cento quest'anno dico subito e vi tornerò in seguito che
Le nostre ipotesi ricambio potranno sembrare ardite
Mi sembra anche a me ardite a questo punto della situazione
Abbiamo messo per il novantacinque un lira dollaro a mille cinquecentonovantacinque
Che cade negli anni duri nei due anni successivi al mille cinque cinquanta un lira marco in media annuale a mille cento che si stabilizzano mille nei due anni successivi devo dire che possono sembrare a dire queste previsioni ma queste una notazione fuori rapporto
E vedo che i colleghi di Prometeia hanno fatto previsioni analoghe che se però queste previsioni non tengono
Allora non si sa quali si debbano fare francamente
A
Però con l'occupazione ho detto che il quadro mediocre
Nel novantaquattro abbiamo avuto una prima una diminuzione di occupazione centocinquanta mila unità e un aumento disoccupazione duecentoventisei mila unità
Vediamo lieve lievissimo incremento di occupazione del novantacinque e un incremento appena più sostenuto nella un po'più sostenuto nel novantasei che si consolida nel mille e novecento novantasette avanti verso il milione
Ma vengo alla finanza pubblica
A finanza pubblica debito al tasso d'interesse iniziamo con Milano con un mille novecentonovantaquattro che si è rivelato migliore delle previsioni e si è rivelato migliore delle previsioni direi ma qua poi c'è il ragioniere generale lo Stato collocato dire cose che mi espongano le sue censure mi pare che vi siano vi sia stato una proprio non ho ancora visto la la precisa e di cassa ma mi sembra che vi siano stati tre fattori il primo ripresa congiunturale
Indubbiamente perché era stato nelle previsioni iniziali era si era previsto una crescita modesta dell'uno e tre Stato circa un punto superiore
In secondo luogo il contenimento delle spese ha effettivamente a letto sulle spese correnti e soprattutto sulle spese in conto capitale restando la vedere quanto del contenimento delle spese in conto capitale sia dovuto a paralisi di firma
Per i noti motivi oppure quanto sia dovuto a la previsione di prezzi
E poi ecco a questo lo vedremo dalla relazione di cassa continua questo singolare comportamento delle Regioni nei propositi in tesoreria
Che si era già verificato nel novantatré soprattutto alla fine che a vedere l'ultima trimestrale si era verificato in corso di novantaquattro
E resterà da spiegare perché queste regioni prendono a prestito da istituti di credito e depositano in tesoreria a tassi
Minori siccome noi economisti spiati pensiamo sempre che gli agenti siano massimizza anti un loro utile lo troveranno ma ancora non ho capito esattamente sebbene non capì quale si
A previsioni
A le previsioni per il triennio ne abbiamo fatto le previsioni scontando gli effetti del decreto Dini ma non supponendo ulteriori interventi per il tre
E allora queste previsioni ci dicono che la spesa al netto degli interessi continua a crescere meno del prodotto interno lordo
Per tutto il triennio
Che si riduce però in misura minore anche la quota delle entrate sul Pd cessione andiamo intendenza vediamo una riduzione di spesa
Una riduzione di entrate perché ogni anno vi è una frazione di una tantum che non si ripete
E che permane un avanzo primario oramai strutturale e i che è molto difficile fare capire osservatori stranieri ma chi Dinoi cerca di fare il missionario per questo Paese in giro per il mondo cerca di ripeterglielo quella ma il nostro avanzo primario aggiustamento dopo aggiustamento è diventato un avanzo primario strutturale
A
Se possiamo passare ecco questo per quanto riguarda abbiamo fatto i conti sulle amministrazioni pubbliche che è un aggregato diverso da quello del settore statale
Noi vediamo che ha le ritraggono eventi sì a legislazione vigente al novantacinque novantasette si riducono di un punto e mezzo
Basti considerare per esempio gli affetti del concordato con adesione che si concentrano in due anni
Per capire quello che può venire le spese correnti al netto degli interessi si riducono intendenza dell'uno virgola quattro per cento
A pochi sono due elementi irrazionali che sono entrate in conto capitale alle spese in conto capitale che supponiamo si riprendano un pochino nel mille novecentonovantacinque
L'avanzo primario
Nel novantasette a legislazione invariata migliorerebbe rispetto al novantaquattro mappe giuramento di circa un punto rispetto al mille novecentonovantacinque
Non a motivo di una ripresa delle spese voglio insistere ma ha motivo di questo caso tendenziale
Di entrate
E vengo alla problema se vogliamo più o
Più interessante che è quello della stabilizzazione del debito
Nelle nostre dunque anzitutto qua devo fare una premessa la premessa è questa oramai di serie studi serie statistiche del debito ne cercano almeno quattro
Allora noi diversamente dalle stime governative usiamo la serie Banca d'Italia che al netto dei crediti d'imposta e che quindi è più bassa
Ora
Nella relazione nella relazione azione generale parlando azione previsionale nel DPF si usano sempre la serie al lordo dei crediti d'imposta ora per un effetto puramente aritmetico
A più è alto lo stock di debito
Ha più è facile diciamo così stabilizzare se posso esprimermi molto impropriamente
Quanto dico insisto dire si riferisce alla serie più bassa che è quella più la nuova serie pubblicato da Banca d'Italia nuova serie che esclude le Ferrovie dello Stato
Esclude l'azienda servizi telefonici e quant'altro tutte quelle cose che sono state se lo sta trasformando in S.p.A. sono uscite
Dal settore statale e ci riferiamo appunto alla nuova serie Banca d'Italia
Su questa serie il rapporto debito PIL non si stabilizza nel novantacinque anche con ipotesi che prima erano prudenziale su questo tornerò oramai forse sono ottimistiche sui tassi d'interesse
E la nostra ipotesi tassi d'interesse per il triennio per dirla tutta
Facendo riferimento al tasso medio dei Botto sono della dieci per cento nel novantacinque nove sei nel novantasei nove uno nel novantasette
Ripeto su un'ipotesi ragionevole perché non prevedono un drammatico calo dei tassi però prevedono un qualche calo dei tassi
L'altra ipotesi che facciamo riguarda la differenza
Fra la variazione del debito e il fabbisogno questa differenza fra la reazione Davide fabbisogno è dovuta essenzialmente nel nostro caso al credito d'imposta se sono cartolarizzati che entrano a quel punto in Veneto
Agli effetti del cambio sullo stock del debito e agli scarti di emissione scarti di emissione che finché continua a mantenere le cedole di tanto inferiore ai tassi di interesse sono ma estrosi
Noi per essere precisi mi pare che abbia omesso di scarti di emissione
Ah mi correggeranno i colleghi scelse se sbaglio mi pare diciotto mila miliardi avevo messo diciotto mila miliardi di scatti di missione nel mille e novecento annose diciassette mila miliardi diciotto mila nel novantacinque diciassette mila nel novantasei di scatti d'emissione
Naturalmente come il Tesoro decidesse di adeguare la cedola come ha fatto appena lo scorso anno passando dall'otto e mezzo nove e mezzo
Invece gli scatti dimissionario maggiori pagamenti di interessi si tratta di vedere se queste cose non s sottolinea o sopra la linea sarebbe francamente augurabile anche a fini di gestione del debito che le cedole si adeguassero
Ai tassi e credo che anche gli investitori avrebbero carri costi minori sarebbero più lieti di
Di avere cedole più alte
No a infine devo dire che nelle nostre ipotesi
Nelle nostre ipotesi a noi abbiamo assunto non abbiamo non non abbiamo considerato gli effetti della non abbiamo siglato i possibili modi di regolazione della sentenza della Corte costituzionale perché non sappiamo ancora se va a finire addebito se barrata serva in tutto
E allora noi arriviamo a questa stima che vi leggo perché vi leggo rapidamente di condizione di stabilizzazione del debito
Allora abbiamo le nostre ipotesi di crescita nominale le dico abbiamo un costo medio del debito Bersani novantasei si riduce lentamente nel novantaquattro e nel novantacinque fino arrivare al nove per cento
A pigliava avanzo primario che noi proiettiamo che ormai si situa stabilmente intorno al due per cento del PIL per il novantacinque due e mezza del novantasei due novantasette
Ora come interessino indiano nel novantacinque sulla base delle ipotesi infatti centonovantatré mila trecento disinteresse fino ad arrivare a duecentododici mila novantasei le parti datoriali quello che sarebbe l'avanzo primario necessari per stabilizzare laico unico prodotto interno lordo lavorato prestazione ci troviamo portentoso perché i giornali hanno o insistito sulla non hanno molto insistito su questa differenza valutazioni nostre valutazioni governative ripeto partiamo da una dichiarazione ora questa su questa serie in Montenegro quattordici mila cinquecento miliardi che è una cosa a Modena per stabilizzare d'altra parte noi vediamo nel novantasei
Lo sforzo da fare sarebbe relativamente modesto
Non tanto modesto quanto sentito dire alla radio al nostro loquace amici amico Ministro delle Finanze ma saremo sui ventisei mila miliardi uno virgola quattro per cento del PIL faccio presente se fossero ventisei mila strutturali nel mille novecentonovantasette
A diversi andremmo andremo in discesa
Devo dire uno sforzo addizionale dell'uno virgola quattro per cento del PIL ebbene lontano da quelle cifre drammatico che ogni tanto anche qualche collega economista dice che sempre sono sempre multipli di Tres solitamente trenta mila quest'anno novanta mila l'anno prossimo va si è sentito dire poli sono altri colleghi che hanno cambiato dipende dalle situazioni
Allora comunque questi sono dei calcoli che può essere che siano sbagliati ma che ci inducono a a dire che con un andamento dei tassi il più da farsi sarebbe fa
Del tutto accertati
Ora allora
Questi lavori pubblici restano senza se
Ma guarda che ci sono due posti ci sono due possibilità vogliono restare senza senso
Ora ora la nostra quello che vorrei dire e che questa quella che fra le facciamo è una previsione che riteniamo ragionevole
Ma che riteniamo a rischio perché sconta tassi d'interesse ancora elevati ma come dicevo in riduzione graduale non sconta
Livelli di tassi come quelli che si manifestano da oltre un mese
Se possiamo e allora qua possiamo avere poi ritorni al Colo-Colo tenga da parte che promise se si
Ad esempio questo altro grafico che perfezionismo del colore ha dato luogo a un visibilità totale
Ma allora in questo caso su questo e il tasso di delle aste dei Bot
Queste sono le le lavoro dieci e sette per il mille novecentonovantatré si è abbassato intorno al nove sul novantaquattro
Le aste livornesi ci danno un tasso otto notevolmente superiore al dieci per cento
La nostra ipotesi e che si dicono dell'anno stia sul dieci per cento tipo essiccata gradualmente sul novembre
Allora qua abbiamo ecco un primo elemento di rischio coi tassi dovrebbero calare durante l'anno all'altra questione connessa naturalmente se può ritornare ammontino a questo
Che noi abbiamo uno specifico rischio Paese
Che comporta un premio al di sopra di quello pagato da altri Paesi deboli di centocinquanta duecento punti base se noi possiamo dire che tutti i Paesi deboli stanno come voi non è vero e vorrei farlo vedere
Ora io qua sì
Ecco qua su queste sono le componenti delle nostre fra il il PD e il punto e il modernismo
Allora questo nostro entrambi tedesco che sta raggiungendo il seicentocinquanta punti base
Allora a questo fine come un'altra volta in questa sede io ho pigliato dal confronto due titoli emessi dallo stesso emittente sovranazionale che la Banca mondiale un utile e uno in marchi e ho fatto il differenziale
E il differenziale questo qua
Se io faccio questo lavoro laica sulla Spagna di coincidono perfettamente circa perfettamente questi due differenziarsi o piglio un banca europea imprese classe paga i marchi
Allora la differenza è uguale a quella fra il benchmark il bonus in Bono spagnolo e il bund tedesco nel nostro caso nel mio questa differenza che si amplia progressivamente e questo lo specifico rischio politico e riportato in grande possiamo
Questo qua eh il rischio non attribuibile al cambio perché stiamo lavorando fuori cambia cambia l'abbiamo eliminato ma
Presidente del Forex vorrà poi dire se questi sono giuste o no prova ma il prossimo subentro
Il sì però golf affidate milioni questo e lo si vede questo qua anche da un'altra cosa familiare
E questo questo qua questo è il tasso sui BTP scale sinistra e questo è il tasso sulle operazioni suore
Ora indire
Allora in cui sono due contraenti privati che fanno l'operazione di suo in tutti i Paesi in tutti i Paesi compresa la Spagna Svezia
Il tasso allunga pagato fra privati supera il tasso dell'emittente sovrano
Ecco noi ci distinguiamo per incontrare
Il tasso il tasso il tasso suo è inferiore del tasso sui BTP alta sugli sviluppi nelle ombre del periodo in cui ci siamo comportati come gli altri poi siamo questo differenziale importa negativo e siamo punto e quaranta quindi coincidono con quelle valutazioni che facevo prima
Ah sì possano dovuta nove soldi che salutò i soldi ma ora Mastrototaro Brandirali fra venti e trenta centesimi Paolillo mi vorrà correggere
Ora che cosa significa rischio Paese
Se a mio avviso significa il timore che le manovre di risanamento indispensabili oggi e quelle che si riveleranno indispensabili per il novantasei non trovino consenso politico
Non oggi come eventi recenti hanno indicato e non in futuro
Se non vi sarà un chiarimento sui mezzi di finanza ordinari ai quali si dovrà ricorrere e che questo mancato chiarimento suscita timori non importa se irragionevoli
Di intenzioni di ricorrere a improbabili inefficaci mezzi di finanza straordinaria si tratta in buona sostanza di una sorta di benaltrismo
Che nasce in tempi lontani e per altre cose per cui si dice dobbiamo fare una manovra correttiva e la risposta
Su cui gli investitori internazionali che lascia perplesso il vestito internazionale dice ben altro il problema non serve una manovra da venti mila miliardi perché ben altro è il problema
Ora il ben altro Dio ben altro quando si parla di debito pubblico è un esercizio di grande un esercizio verbale a assai pericoloso
E qua io credo che ognuno si dovrebbe rendere conto che le crisi finanziarie maturano lentamente con aumenti continui del costo delle indebitamento
Quali allontanano le prospettive di stabilizzazione
Ma esplodono all'improvviso per l'intervento di una qualsiasi carta causa scatenante si tratti del battito d'ali di una farfalla Tokyo non importa qualsiasi cosa quando si è sull'orlo può far cadere
E a un passo come siamo come abbiamo cercato di dimostrare sia per la stabilizzazione ma addirittura dall'avvio di un circolo virtuoso sarebbe imperdonabile è perdere questa occasione
E correre il rischio di una crisi che impoverendo il Paese cittadini ben più del necessario aumento di pressione fiscale necessario quanto meno per impedire che si verifichi o una riduzione
A allora concludere non abbiamo voluto dedicare l'ultima parte del rapporto all'inflazione
Perché l'inflazione accelera non è chiaro
Nel passato abbiamo svolge azione di situazione
Abbiamo una eredità inflazione repressa che giustifichi quanto sta avvenendo
Perché nel passato era andato tutto in maniera ideale di situazione non solo ma convergenza di tutti gli indici di prezzo consuma la produzione all'ingrosso convergenza dei prezzi alla manifattura dei prezzi dei servizi per la prima volta come tasso di crescita
E perché la ristrutturazione del settore dei servizi è stato uno dei fattori più importanti del
Della dissipazione niente per contrasto anche della a aumento disoccupazione
Non troviamo chiare risposte su questo
L'inflazione importata pare già incorporata nei prezzi naturalmente in misura diversa secondo le condizioni di mercato però non vi sto a tediare ma è stata fatta da
Garda da amici e colleghi al c'era un'analisi abbastanza dettagliata anche settoriale e non pare che vi siano sintomi di inflazione importata repressa
Certamente non può trattarsi di aumento del costo del lavoro
Noi abbiamo un eccezionale aumento di produttività
A non sono la trasformazione industriale ma anche nei servizi che tengono il passo con la trasformazione industriale abbiamo in conseguenza una riduzione dei costi del lavoro per unità di prodotto allora sia il formazione industriale sia per la prima volta nei servizi destinabili ad Amelia per la prima volta decenni ora stiamo fino alla terzo trimestre novantaquattro tassi di crescita
Del costo del lavoro per unità di prodotto
Abbiamo contemporaneamente dei margini i elevatissimo
Questi sono i margini della trasformazione industriale
Questi sono l'immagine servizi toccano massimi storici tutti e due quindi non si può non possiamo dire che ci troviamo in una di quelle situazioni nelle quali alla compressione dei profitti si può scaricare su a inflazione
E quest'immagine ormai prossima gonfia anche a una politica dei prezzi delle imprese che è stata seguita molto intelligente
E che vorrei far vedere come
Se noi guardiamo questi sull'inflazione contratti degli input degli ottimi industrie questi sono input esterni che sono cresciuti moltissimo si tratta solo di materie prime indolore si tratta anche di sé di nuovo
I muri interni sono stati molto povere
Le imprese che hanno fatto hanno scaricato sui prezzi all'esportazione gli aumenti dei costi per recuperare margini che avevano perso periodica mi fissi e con questo gli ha consentito di calmiere anzi i prezzi interni
E quindi questo spiega questo spiega a la con presenza di a margini alti e inflazione bassa cosa possiamo temere beh possiamo cosa può venirci dalla dal passato
Anzitutto può venir meno un calmieramento degli degli importatori stranieri i quali non hanno trascurato sui prezzi il deprezzamento del cambio approfittando della ripresa dalla domanda può essere che lo faccia può essere che gli esportatori italiani non riescono più a fare quella politica di prezzo sempre più a evidenza aneddotica ci dice che gli importatori tedeschi per esempio dicono ci portano il passo indietro per favore perché Saudi non è che ce li dovete fare solo
E naturalmente vi è l'ulteriore svalutazione
Che poi influisce sui costi
Però quando cominciamo a parlare di svalutazione cominciamo a vedere una possibile causa che sia autorizzato un'accelerazione di inflazione
Il resto riguarda le aspettative questo non è un indice di aspettative costruito sui dati Visco dell'andamento dell'inflazione ed al contempo questo indice delle aspettative ben collegato con quello che
Questo è uno di quei casi che sovente capita in nell'analisi economiche sempre più elevati variabili finanziarie in cui non contano i fondamentali contano quello che uno si aspetta
E a quel punto la totalmente un processo di questo tipo sia autorizzabile perché sfacelo ebbe anche l'accordo sul costo del lavoro
E a questo punto non ci chiediamo ed è un punto molto delicato
Se in presenza quando si tratta di aspettative in cui la politica dei redditi vale poco perché la politica delle sta mordendo stava sta oppure allora quando altre variabili non sembrano provocare queste cose se non vi sia una funzione a questo punto per la politica monetaria se non tocchi alla politica monetaria il compito di a
Diciamo così disinnescare queste aspettative
Ora noi qua ammettiamo opporci ci poniamo poche domande provocatorie riservandoci vicari rapporto numero due del mille novecentonovantacinque esattamente la politica monetaria
Che mi limito a riassumere quello che diciamo
Posto che l'obiettivo finale la politica monetaria è l'inflazione come è stato dichiarato
Cioè ripetutamente venuto meno L'ancora del cambio questo problema che affligge tutti i Paesi entrati in cambi flessibili
Ma
è credibile una politica monetaria da noi che abbia acquisito fine dell'inflazione
E noi consideriamo tre
Obiettive difficoltà per la politica monetaria
La prima obiettiva difficoltà è un po'il peso del passato
è una novità per la nostra politica monetaria porsi l'obiettivo di inflazione
Qui non è la BBC per essere più esatti qui non è la BBDO lì a Pola dividi
E quindi non c'è un record di
Di di inflation target in in Italia
In secondo luogo a noi siamo un Paese in cui non è chiaro che fissi obiettivi infrazione
In base all'accordo di politica della di novantadue novantatré sono il governo e parti sociali che fissa l'obiettivo di inflazione
E questo pone la banca centrale in un problema non facile perché se l'obiettivo di inflazione fissato troppo basso come è avvenuto per il novantacinque
A anche se viene posto troppo alto come non è venuto questo implichi in ogni caso un po'una perdita di credibilità da parte dalla banca centrale se non riesce a velivoli Wols a a a dare quello che di sta scritto sulla carta
Infine noi ci abbiamo la banca centrale che all'occhio degli osservatori internazionali è condizionata dal peso del debito
In questo momento il feeling è ma oggi va bene N due è stata ridotta tassi vicino allo zero il Tesoro distrugge base monetaria tutto bene
Che cosa avverrebbe se si ripetesse novantadue
è una commedia di nuove veneti tasse andrebbero fuori dice no perché poi alla fine si finirebbe in una monetizzazione dai repubblichini c'è questa c'è un pezzo di teoria economica e siamo veramente qua in uno dei casi descritti da Firenze
Con minore ritardo in cui tutti gli operatori sono schiavi di un pezzo di teorie economiche
Diritti due anni prima che indebolisce l'azione la banca centrale tanta parte questo lo sia ravvisato i nei due esperienze recenti di aumento del tasso di sconto che sono state recepite molto ma sono state recepite male anzitutto perché hanno coinciso sono avvenute
Con una sorta di ex post sulla valutazione dei periti scivolamento del cambio quindi ci si è chiesti
Ma facilmente il cambio all'inflazione
E in secondo luogo sono state considerate repressive più che preventivo
In terzo luogo questo si è manifestato chiaramente all'indomani degli aumenti del tasso di sconto i tassi a lunga invece diminuire sono aumentati
A vi è anche incertezza su obiettivi intermedi sugli obiettivi intermedi e sugli indicatori usati dalla politica monetaria cadere questo problema che non affligge solo noi affligge tutti i Paesi a cambi a flessibili
La nostra conclusione sull'inflazione e che la causa principale della ripresa inflazionistica siano le aspettative
Aspettative di instabilità finanziaria con possibilità di un deprezzamento del cambio senza rete
E quindi aspettative di aumenti del costi futuri o di futuri provvedimenti restrittivi
Ora queste è un è un passo difficile perché se queste aspettative non vengono spente finiscono per auto realizzarsi dar luogo a un processo inflazionistico generalizza
Però oggi ha detto la politica dei redditi è una condizione necessaria ma non sufficiente
Ecco ci si può chiedere se una politica monetaria d'anticipo a più definita non potrebbe supplire non potrebbe esercitare questa questa funzione anche se è difficile vedere come potrebbe esercitarsi
Tenendo presente le difficoltà obiettive che ho menzionato
Il professor Spaventa per la signora esposizione introduttiva a sollevato altri problemi ai quali credo
I successivi interventi cercheranno di dare una risposta definitiva delle condizioni credo che tutti abbiamo apprezzato il contenuto della sua relazione così come abbiamo apprezzato anche lo stile dell'esposizione che come ha detto uno stile meritano forse andrebbe potrebbe essere utilmente integrato con uno stile un po'più artigianale dell'uso un pennarello per alcuni grafici tecnologicamente avanzati e nella nostra
E con la sua opera in Pernarella punto consente di superare alcun inconveniente di questa tecnologia ecco non so se se esistono invece soluzioni così il semplice artigianali per i problemi soprattutto quelli finali ai quali accennato che
Tex l'attuazione
Delle politiche monetarie che sono cruciali perché io concordo sul fatto che quella che sarà definita la macchia sulla ripresa economica italiana cioè la presenza nell'attesa occupazione
Non possa essere così facilmente cancellata finché non si eliminò si riduce quello che è stato definito il rischio che grava oggi sulla ripresa cioè l'inflazione
E come è stato ben messo in luce questo problema dell'inflazione riguardanti sia la politica monetaria sia la politica di bilancio per la quale credo che anche nel rapporto espresso un notevole apprezzamento per quanto il governo ha fatto e sta facendo ma riguarda anche i rapporti tra politica monetaria e politica di bilancio su quei temi che a cui ha accennato la parte finale spaventa e che credo saranno più approfonditi in un prossimo rapporto ma credo che saranno immediatamente approfonditi almeno sotto alcuni riguardi già dall'intervento dove l'ex ministro del Bilancio
Ma Rainer Masera
Ringrazio molto per questa occasione e ringrazio innanzitutto il c'ero
Un'annotazione di carattere generale credo che fra i molteplici effetti disciplina che hanno portato ha una situazione migliore oggettivamente dei conti pubblici rispetto al passato ci sia anche forse in parte non trascurabile
Questo confronto dialettico che consentito da rapporti come quelli del Cerro di Prometeia e di altri in realtà nei tempi ormai purtroppo lontani in cui mi occupavo di queste cose sotto profilo ufficiale in Banca d'Italia spesso le divaricazioni fra alle proiezioni ufficiali e quelle che erano le valutazioni degli economisti erano rilevanti
E pur tuttavia l'opinione pubblica difficilmente poteva far pensare in maniera coerente e cogente e questa differenza perché non si avevano occasione di incontro quale quella odierna è uno strumento di disciplina importante alla quale credo anche di ministeri interessati dovranno rispondere migliorando sempre di più le loro capacità tecniche e analitiche ma a questo stiamo anche lavorando
Se mi è consentito farò un breve intervento riprendendo un testo che è stato scritto e che sarà disponibile i tagli di spesa ai quali ho contribuito e che il ragioniere generale dello Stato comunque mi impone non consentono strumenti molto sofisticati quindi al massimo ci saranno delle fotocopie disponibili grazie
Al all'intervento peraltro del crediamo
Ricordo alcuni dati in particolare in oggi il tre o quattro giorni fa è uscita la le indicazioni del ministero del Tesoro ma oggi sono state presentate in sede di consiglio dei ministri e poi di Parlamento una serie di documenti ufficiali la relazione di cassa e poi il documento aggiuntivo con le previsioni ufficiali per l'novantacinque quindi a queste mi permetto di far riferimento i dati sono contenuti nelle tabelle
Che ho accluse al mio intervento
Innanzitutto le differenze peraltro non sono sostanziali rispetto a quelle che sono state così brillantemente sinteticamente illustrate da Luigi Spaventa sulla base dei dati del cielo
Purtuttavia ricordo alcuni dati ufficiali nel novantaquattro il fabbisogno del settore statale risultato pari a centocinquantacinque mila centosessantasette miliardi
Cioè sostanzialmente la stessa cifra registrata nel novantatré evidentemente in rapporto al PIL c'è stata una diminuzione una diminuzione che ha portato dal dieci al nove virgola cinque per cento il peso del fabbisogno sul prodotto escludendo gli oneri per interessi si registra un avanzo primario di diciassette mila e seicento nel novantaquattro
E a fronte dei ventisette mila e e quattrocento che erano stati registrati nel novantatré
I dati corrispondenti termini percentuale del PIL uno e otto nel novantatré uno e uno nel novantaquattro
Pur tuttavia questi dati devono essere interpretati perché le i risultati del novantaquattro tengo Nobel nella valutazione dei risultati del novantaquattro occorre tener conto del fatto che i dati del novantatré avevano subito l'influsso positivo di alcuni fattori speciali che invece hanno influito negativamente sul novantaquattro
Nel novantatré alla Tesoreria dello Stato sono affluiti mutui bancari per il ripiano dei disavanzi della sanità il finanziamento delle regioni non erogati nell'anno
Con circa dieci mila miliardi dieci mila miliardi di beneficio per le casse dello Stato nel novantaquattro è successo l'opposto
Le uscite per le regolazioni debiti pregressi in parte ne è stato accennato dovrebbero avere ceduto per circa due mila e cinquecento miliardi gli afflussi dei mutui destinati a tali finalità
C'è stato poi lo slittamento del novantaquattro al novantacinque del versamento di imposte contributo delle zone alluvionate cioè se si facesse queste correzioni che credo siano perfettamente logica e plausibili
Si vedrebbe che il ridimensionamento del peso del fabbisogno rispetto al PIL viene sostanzialmente è sostanzialmente lo stesso nei due anni e questo sta a indicare sono forse particolari ma indicare una tendenza di fondo verso la stabilizzazione su valori di avanzo primario e lo fa sì ai quali ha fatto riferimento il professor Spaventa e che credo rappresentino un connotato fondamentale dei nostri conti pubblici diversamente da quello che avviene per tutti gli altri o quasi tutti gli altri principali paesi industriali inviata c'è solo la Germania che oggi ha un avanzo primario dei conti pubblici gli altri Paesi chi più chi meno sono o in equilibrio o su valori negativi cioè c'è un fabbisogno anche sul primario
Le previsioni formulate per l'hanno in corso cifre hanno secondo governo in centotrentaquattro mila miliardi il fabbisogno complessivo cent'il e cinquantotto mila miliardi l'avanzo primario prevedono cento novantadue mila miliardi di pagamenti di interessi e prevedono centonovantadue mila miliardi coerenti con dieci virgola cinque se ben ricordo
Come tasso dei Bot a fine a fine anno rispetto al dieci virgola sei cioè sostanzialmente analogo a quello di fine novantaquattro
Quindi da questo punto di vista non mi sembra che ci siano previsioni particolarmente ottimistiche sui tassi di interesse e in realtà centonovantadue mila miliardi sono un'indicazione precisa di una cifra che sia in rapporto al PIL sia in termini di costo reale del del debito medio che almeno dell'ordine
Delle cinque per cento sei per cento sono tassi d'interesse a mio avviso elevati certo non scontano ulteriori deterioramenti della situazione ma semmai un allentamento verso la fine dell'anno così
Come è stato d'altra parte ipotizzato anche da Luigi
I risultati che ho indicato a mio avviso scontano mai a regimi di prudenza molto significativi per le valutazioni dell'impatto finanziario degli interventi correttiva sì con la legge finanziaria del novantacinque e poi i provvedimenti di accompagnamento e quindi la manovra aggiuntiva che abbiamo definito nel mese di febbraio marzo
In realtà il miglioramento della situazione della finanza pubblica e occorre essere rilevarlo da attribuire anche allo scivolamento dal novantaquattro all'anno in corso di alcuni introiti tributari
Ma soprattutto la più favorevole evoluzione degli aggregati macro economici alla maggior crescita dell'attività produttiva
Due sette per cento che si era inizialmente ipotizzato
Però ci sono anche dei dati
Spread consuntivi che confermano questi miglioramenti li ricordo cioè il fabbisogno complessivo nei primi tre mesi dell'anno è di sette mila miliardi
Andrea mini correggi se queste cifre non è sette mila miliardi inferiore a quello registrato nel corrispondente trimestre dell'anno decorso di ben quindici mila miliardi rispetto al novantatré quindi anche le indicazioni che possiamo avere sulla base i preconsuntivi danno una ragionevole fiducia sulla possibilità di ottenere quei risultati che ho menzionato
E sono risultati e qui è il senso del mio intervento che a nostro avviso consentono di piegare il rapporto debito PIL il rapporto debito PIL che la Ragioneria generale dello Stato utilizza che quindi comprendono come ci ha indicato spaventa anche i crediti di imposta quindi un aggregato leggermente più più ampio
Ma consentirebbero appunto di piegare questo rapporto dopo quindici anni di crescita ininterrotta che aveva che ha portato questo rapporto dal sessanta al centoventiquattro per cento negli ultimi quindici anni quindi un risultato significativo
Forse vorrei soffermarmi in quanto è rilevante a mio avviso questo risultato anch'io sulle differenze rispetto alle stime che sono fornite dal c'è
In parte ripeto queste stime dipendono dal fatto che i dati di partenza che il CER ha utilizzato sono diversi da quelli ufficiali che oggi sono disponibili
Ma ci sono alcuni elementi che possono forse interessare al di là appunto del punto di partenza dei dati il rapporto c'erano prevede la corregge la precedente stima del dicembre novantaquattro
Ma prevede una maggiore spesa di interessi per nove mila miliardi rispetto alle valutazioni governative del settembre del novantaquattro e quindi il fabbisogno per il novantacinque viene stimato in centoquarantasette mila e cinquecento mentre l'avanzo primario dovrebbe essere il trentaquattro mila centocinquanta
La correzione che il rapporto CER determina sull'avanzo primario per tener conto delle modifiche apportate dal Parlamento alla manovra del governo per novantacinque gli effetti della nuova manovra
Per circa venti mila miliardi porta una fluttuazione fabbisogno complessivo di cento quaranta mila miliardi un avanzo primario di cinquantatré mila e una spesa di interesse dei centonovantatré mila cinquecento rispetto alle stime e governative che sono di centotrentaquattro mila cinquantotto mila centodue mi e centonovantadue mila miliardi per il totale degli interessi si può evidenziare che la differenza sull'avanzo primario
E da imputare una diversa valutazione del cerchie computo in otto mila miliardi minori effetti complessivi delle due manovre
Di cui come è stato ricordato cinque mila sarebbero per minori introiti sul concordato fiscale imputabili a ritardi di attivazione delle strutturalmente e amministrative in data odierna il il Consiglio dei ministri ha approvato una serie di
Documenti che dovrebbero consentire viceversa a nostro avviso di raggiungere quell'obiettivo di dodici mila miliardi che il ministro Tremonti e il Governo precedente aveva indicato e nei quali noi stessi oggi possiamo ritrovarci
Ma
Il Chair non considera i tre mila miliardi per oneri concessori cioè quelli della legge Bucalossi che hanno implicazioni per la spessa in quanto evidentemente si può si può ritenere che ci siano riduzioni di trasferimenti in conto correnti a Enti locali dell'ordine appunto di tre mila miliardi
Quindi io in realtà l'avanzo primario se si operano le diverse correzioni si può trovare che l'avanzo previsto dal governo i cinquantotto mila miliardi avanzo primario non sia incoerente con quello del del cerchio
In realtà la spesa per interessi previsti dal CER non solo c'è il problema della divario fra la valutazione del titolo e la sua emissione ma c'è anche occorrerebbe anche tener conto dei rimborsi al tesoro dei dieci mi per le riaperture di emissioni di titoli a lunga particolare BTP e CCT che valgono mille cinquecento miliardi
Questi sono interessi che non sono maturati e quindi non sono pagati al risparmiatore all'atto della sottoscrizione che quindi dovrebbero essere dedotti
Cede di cui bisognerebbe tener conto così come fanno le stime governative ma non mi sembra che faccia la stima del Cerba
Se si facesse questa correzione in realtà i centonovantatré mila cinquecento del chair corrisponderebbero al miliardo con quelli della con quelli ufficiali
Come è stato indicato per il novantasei novantasette il CER non include negli avanzi primari e gli effetti delle manovre già indicati nel DPEF novantacinque novantasette
E quindi il rapporto debito PIL continua ad aumentare dal centodiciotto e centodiciannove ripeto questi dati a nostro avviso sono sbagliati i dati di partenza semplicemente perché le valutazioni nuove del PIL e del debito portano secondo le indicazioni ufficiali secondo i dati ufficiali alla fine del novantaquattro un rapporto debito PIL così come viene calcolato dall'ambito la definizione del debito che ho ricordato di centoventiquattro virgola uno ma partendo appunto da questo rapporto debito PIL se si considera per il novantacinque l'insieme degli interventi che ho descritto e per il novantasei novantasette si scontano quelle la prosecuzione evidentemente degli interventi a suo tempo previsti nel DPEF e non vedo perché questo altro governo Conde abbiano s'non debbano seguire quell'impostazione già data anche perché le differenze non sono particolarmente rilevanti si vedrebbe che il rapporto debito PIL scende dal centoventiquattro virgola uno del mille novecentonovantaquattro al centoventitré virgola sei del novantacinque al centoventitré virgola uno del novantasei e al centoventuno virgola sette del novantasette
Comprende ricordo i crediti di imposta non posso peraltro che concordare con quello che diceva Luigi Spaventa
Sulla opportunità anzi sull'esigenza di definire una serie di indicatori del debito che siano univoci e che consentano di fare dei raffronti coerenti che altrimenti diventano diventano difficili probabilmente Luigi stesso lo ricordava
Al termine della colazione alla quale purtroppo non ha potuto partecipare che occorrerà anche tener conto delle definizioni che ufficialmente saranno rilevanti per diciamo al dead line Maastricht
Quindi concludo questa parte del mio intervento rilevando che a mio avviso ci sono tutte le premesse perché se evidentemente la impostazione che oggi viene seguita dal Governo in cui il risanamento che alla portata viene proseguito si possono addirittura piegare questo rapporto debito PIL nell'arco Dell'Anna
Concordo peraltro appieno con quello che diceva Luigi Spaventa mai così vicini mai così lontani dal sentiero virtuoso io utilizzo un'immagine meno bella che è quella del guado riguardavano in questo caso il Rubicone che un fiumiciattolo dove non succede niente se se se anche si sta in mezzo al guado qui il fiume un fiume che può essere soggetto a ondate di piena disastrose ondate di piena disastrose che nella mia immagine sono i movimenti dei mercati che danno dei giudizi sommari a volte slegati da quelle che sono gli andamenti reali ma che pur tuttavia sono giudizi ai quali non ci si può sottrarre
E quindi concordo appieno con la sua analisi siamo oggi in mezzo a questo guado i mercati ci possono sospingere molto lontano ma sta in noi e arrivare a un sentiero virtuoso che in realtà è delineato
Ma certo i mercati per chi come me è stato per tanto tempo immagino continuerà a essere fra breve uomo di mercato
Vorrei spendere una parola a favore di questi mercati che appaiono talvolta irrazionali
E utilizzo peraltro concetti che Luigi Spaventa ha già illustrato e sui quali anche concordo i mercati temono molto che si possano mettere in discussione la strada
Virtuosa ortodossa l'unica strada possibile per piegare il rapporto debito PIL che la strada di aggredire sul fronte di interventi strutturali quelli che sono gli elementi che ci hanno portato fuori linea e che oggi viceversa ci possono consentire di riprendere quel sentiero significativo di riduzione del rapporto debito PIL l'avanzo primario nelle stime che ho presentato sarebbe del tre tre per cento del novantacinque del quattro virgola due del novantasei del cinque virgola uno nel nel novantasette quindi un avanzo significativo cento e passa mila miliardi nel novantasette
Certo se si incomincia a mettere in dubbio il fatto che questo strada di difficile ma impervia ma necessaria possa essere abbandonata allora i mercati incominciano a essere estremamente preoccupati
E quando in discussioni nel Parlamento di questa Repubblica taluni parlamentari hanno detto che la manovra inutile che non serviva nei a niente e hanno utilizzato termini che non voglio qui ripetere
Rappresentando una situazione che è completamente diversa da quella reale ed è i mercati evidentemente si preoccupano e temono che questa strada correrei di impostazione dei problemi della finanza pubblica possa essere rimessa in discussione e i timori possono diventare realtà perché i mercati evidentemente anticipano esagerano
Di andamenti
Due brevi notazioni che poi concludo il mio intervento la prima è che non solo la nostra opposizione a mio avviso potenzialmente forte nel senso che abbiamo un'economia che sta riprendendo tutto quello che è stato detto non solo vero ma particolarmente significativo un'economia virtuosa nelle sue componenti di crescita
Gli investimenti riprendono alle esportazioni crescono a tassi molto rilevanti
I consumi anche riprendono Mattassi moderati e contenuti i salari reali attribuzioni reali sono contenute ma evidentemente non non sono più negative quindi è un sentiero virtuoso di crescita che si può proiettare nel tempi ma a ben vedere quello che ci manca è la fiducia
Italiana ed estera nella lire se per bacchetta magica riprendendo quei dati che ci ricordava Luigi Spaventa peraltro di Prometeia o e anche e anche Antonio Pedone
Se al novantasette si potesse ritornare a quel cambio di mille lire e io credo che sia perfettamente fattibile sotto il profilo delle variabili fondamentali
Quel cambio di mila lire dire quella è un Marco e il marco diventa la moneta unica novantasette beh in larga misura i nostri problemi di finanza pubblica sparirebbero perché sparirebbero perché avremo dei tassi di interesse tedeschi
Zero cinquanta in più non impara non sono i seicento punti base
Dice ma allora basta un colpo di bacchetta magica per risolvere i nostri problemi no perché occorre la riforma delle pensioni perché occorre quel sentiero graduale che ho indicato su quale peraltro credo larghissima parte degli italiani è convinto ma si è arrivati a quel punto si potesse per
Edito per bacchetta magica ma che non è una bacchetta magica perché è un impegno che a suo tempo era stato preso
Riportare l'unione monetaria come elemento della situazione finanziaria ebbe in larga misura i nostri problemi di finanza pubblica sarebbero risolti quell'avanzo primario si trasformerebbe in un sostanziale equilibrio complessivo
Perché i pagamenti gli interessa scenderebbero dall'ordine del dieci per cento nove per cento del del PD al cinque sei per cento e quindi il fabbisogno complessivo che scenderebbe all'ordine del quattro cinque per cento secondo le stime che ha indicato praticamente o quasi sì annullare
Mi piacerebbe sale certe potesse su la base e anche mastri può accettare una simulazione concreta di uno scenario di questo genere riprendendo per altri dati sui cambi che sono contenuti
Nel negli negli scenari che sono presenti si ripromette di assi al cioè il punto è che parliamo dei tassi di interesse reali che sono ci aveva indicato Luigi Spaventa abnormi rispetto alla situazione internazionale e sarebbe il migliore dei mondi perché noi avremo fiducia nella nostra moneta che la moneta europea
Peraltro non pagheremo questi tassi di interesse
Che alla lunga possono anche costringere lo sviluppo di crescita virtuoso del del paese
Non ho parlato di Mezzogiorno non è il caso di farlo ma e in realtà il nodo cruciale del nostro Paese
Il nodo cruciale del nostro Paese perché secondo me il centro nord si sta rapidamente avviando alla piena occupazione
E anzi occorreva accanto alle considerazioni di aspettative che Luigi Spaventa ci ha illustrato tenere anche conto del fatto che con questa spinta delle esportazioni alcune delle imprese possono trovarsi di fronte a botta al Mexès e questo potrebbe essere un elemento aggiuntivo di preoccupazione
è indubbio che il problema del Mezzogiorno si pone come problema primario perché lui che la disoccupazione qui il tasso medio comunque scende nell'ambito sia delle stime ufficiali sia del Cern nell'arco del novantacinque
Ma i dati di disoccupazione di oltre il venti per cento medi del Mezzogiorno e di oltre il cinquanta per cento della forza lavoro giovanile sono dati che non possono non preoccupare la trovatelli che viceversa c'è un serbatoio di risorse e di risparmio che potrebbe essere attiva
Anche sotto questo punto di vista forse si può esprimere qualche speranza perché si è chiusa ieri un iter
Lunghissimo estremamente delicato di passaggio dal intervento straordinario l'intervento ordinario si è chiusa ieri ma l'aveva iniziato Luigi Spaventa
Quella questione relativa al appunto al passaggio dallo straordinario a Lourdes e all'ordinaria la chiusura del dell'Agensud
Solo uno in corso spero fra oggi e domani di definizione con l'Unione europea tutte le problematiche connesse al de difficoltà le procedure d'infrazione che avevamo negli interventi a favore delle Années de presse quindi questo probabilmente altro Governo
Avranno sotto questo profilo il campo aperto per interventi che possono essere significativi date le risorse nazionali date le il ampie risorse comunitarie che sono disponibili e che non sono state utilizzate certo sono strumenti di intervento diversi da quelli sin qui configurati più automatici
Meno soggetti a utilizzo talvolta improprio spero e qui chiudo
Che su questi punti in tempi molto brevi recependo peraltro delle indicazioni che ci sono state dal Parlamento e quindi non è che questo governo esula
Dai dalle sue quattro priorità tre o programmati che che si possa eventualmente anche con ricorso decretazione d'urgenza riavviare quel flusso di interventi a favore delle regioni depresse perché evidentemente questa è adesso la dizione appropriata ha quindi consentire in particolare per regioni meridionali
Di trovare un sentiero meno difficile di quello che è stato percorso negli ultimi due tre anni grazie
Economista ci ha in qualche modo rassicurato richiamato l'attenzione
Oltre a quello dell'andamento del rapporto debito prodotto interno lordo
E anch'io concordo che sarebbe utile disporre di serie statistiche uniformi e facilmente confrontabili che ci consentano di definire esattamente in quale momento si stabilizza il rapporto debito PIL però credo sia più importante si piuttosto che discutere se questo accadrà in venticinque dicembre del novantaquattro se il giornale del novantacinque o il sei gennaio del novantasei e quello che ci conforta e che comunque mi pare che concordino le indicazioni che provengono dal rapporto cioè lette
Dal commento dei dati che affatto Rainer Masera che questo accadrà comunque tra il novantacinque e l'inizio del novantasei sempre accade appunto alla fine del novantacinque all'inizio novantasei credo che non sia questo il problema quello che è importante che questo sta per accadere
E che questo stia per accadere un problema eccome ecco poi consolidare questo aspetto e due temi che uno che era già stato sollevato l'altro che è stato richiamato essenziali sono quello di vedere come ridurre i tassi d'interesse ITIS in termini differenziali in termini di elevatezza del tasso reale interesse e così via e su questo credo che proposte come quelle che ha formulato
Rainer Masera anche recentemente e anche possono commentare approfondire analizzare siano tanto importanti forse un contributo potrebbe anche darlo una formulazione quantitativa del Documento di programmazione
Economico finanziaria per il prossimo triennio che venisse almeno nelle linee quantitativo è condivisa da tutti dateci tanti alle strutture le prossime vicino allontana elezioni politiche perché nel senso che credo si potrebbe concordare su un tracciato che potrebbe anche consentire poi quella diciamo realizzazione delle previsioni di tassi di cambio formulate da vincere prometteva che l'anno mille mille e mille negli ultimi tre anni mille lire per marco intendo e e al di là poi delle i modi specifici con cui realizzare lo però se c'è l'impegno a sé l'impegno di un impegno serio va rispettato credo che questo potrebbe essere un indicatore potrebbe consentire di procedere lungo una strada che tutti riteniamo importante
E ringrazio anche Rainer Masera per aver richiamato l'attenzione su un problema
Della divisione che si sta creando sempre più grossa spaccatura tra le due Italie che poi riflessi anche su quell'aspetto dell'inflazione perché se è vero che in alcune aree del Paese si è già vicine alcuni caseggiati aggiunto
La piena occupazione e questo può essere una di quelle spinte autonome poi aiuto realizzano invece che si estendono appunto all'intero sistema di tassi d'inflazione
Indesiderabili ecco credo che anche su questi temi adesso il professor Marcello De Cecco potrà iniziare a commentare
Grazie
Io non lui intratterrò su cose alle quali si sono quali assai più degnamente di Marilyn precedenti due
Spiega perché non Olla probabilmente la capacità ma o interessa invece
A considerare un elemento che giustamente in un Paese importante popolato popoloso ricco come l'Italia prende il sopravvento
Che invece cioè che non è considerato come fondamentale perché si guarda all'interno
Cioè il quadro di riferimento internazionale purtroppo il quadro di riferimento internazionale vale anche per l'Italia naturalmente nel rapporto Jarrah ci sono ampie considerazioni a proposito ma poi siccome il dovere essere si spera
Dipende essenzialmente da noi e allora si parla di quello che sarebbe opportuno fare
Certo però è anche vero che tra tutti i prezzi quello del danaro ormai è un prezzo unico sulla legge del prezzo unico di cui parlo gli economisti
Forse non vale per gli autocarri di varie marche come ho potuto accertare ultimamente dato che un autocarro giapponese uguale in tutto uno europeo costa la metà dopo che lei lo yankee in Italia dopo che l'odierna
Si è raddoppiato di valore in un anno e questo appartiene ai miracoli del Sol levante
Ma il pezzo del denaro
Invece uno solo e quindi
Poiché il controllo dal mercato del danaro certamente non ce l'abbiamo nel nostro governo
Nella nostra banca centrale bisogna prenderlo come ha dato quindi come mi è successo l'altra volta cui ho commentato questo rapporto
Vorrei esercitare qualche cautela nei confronti di una ipotesi che vede i tassi di interesse internazionale
Alla
Alla al rimanere
Ferme
E che invece
Propone come succede Diseases di leggere in altri luoghi
Una aumento di nuovo di questi tassi di interesse internazionali per essenzialmente lo sfasamento che esiste tra i cicli l'andamento dei cicli
Dei paesi rilevanti cioè Giappone Germania che Stati Uniti
E con una ripresa dell'economia
Tedesca che continua a intensificarsi con un arrivo sulla scena della ripresa giapponese che tutti stanno aspettando
E con un indebolirsi in legge
Della struttura
Finanziaria
Statunitense
Che non permette interventi continuativi
Di inasprimento dei tassi ma che è costretto a farlo
Ogni tanto quando meno
Ci sono aspetta anche se la politica della Federal reserve ultimamente è stata quella di cercare di controllare questi elementi
Ma
Altra cosa leggo nelle prime pagine di questo rapporto estremamente interessante
Gli eventi del Messico non non sono degli avvenimenti come pare sostenga il cielo sono delle politiche sono il risultato di politico preciso negli Stati Uniti nel Messico
La politica di prevenire un inasprimento i tassi d'interesse graduando allo
Nel tempo nel novantaquattro che è cominciata appunto dei primi mesi del novantaquattro
E che è stata graduate torniamo alle aspettative di Luigi Spaventa creando un sistema di aspettative di ulteriori aumenti questo perché abita in America Latina
è stato esiziale
Assolutamente essenziale come si può dire da chiunque
Naturalmente
Perché perché ha compromesso quella specie di Ersatz
Unione monetaria europea che con la nafta si era messa in piedi
C'era una politica di liberalizzazione
Dei mercati
Favorita dalla influssi di moneta estera a breve
Nei vari Paesi
Che appunto era praticata sul mantenimento di tassi d'interesse a discendere nel Paese cento
Perché se no se si può scegliere se scegliere
L'elemento più sicuro l'investimento più sicuro
Ora
Questa politica è in contrasto con un inasprimento di tassi d'interesse degli Stati Uniti una politica restrittiva negli Stati Uniti
Che ha trovato il suo
Calmiere nella fragilità finanziaria americana
Che comprende la fragilità finanziaria dei Paesi tipo Messico l'Argentina il Brasile che questi sono Word o degli Stati Uniti tessere dica quello che si vuole che fanno parte del sistema finanziario americano specialmente il Messico e questo non sfugge a nessuno
La politica che ci si aspettava
Dal Messico nella nuova
Dimensione della politica monetaria americana
Che era
Purtroppo una sua valutazione
Ed è stato operato in modo
Tra Stati Uniti e Messico di ritardare questa valutazione
Già nell'aprile del novantaquattro CV una iniezione fortissima retribuita che non sfugge a nessuno da parte americana verso il Messico un prestito di sei miliardi nove
Poi ripetuti accendi in tutte le sedi
Alla situazione che c'ha così ben prospettato Luigi Spaventa erano tutti questi elementi questi queste Reggio su questi dati si sapevano benissimo prima al contrario di quello che hanno voluto sostenere gli investitori americane e di altri Paesi in Messico aggiungo lo sapevamo allorché raggi il sondino lo sapevano tutti ora che cosa verrà ovviamente si sapeva
Ciò nonostante è stata ritardata la svalutazione quando è avvenuta l'avvenuto in quella maniera rovinoso anche perché noto che la fuga di capitali accompagna una politica di ritiro dei remi in barca si spera solo in Sud America
Ma si teme anche in altri luoghi che verte puntualmente avvenuta
Permettendo a chi sapeva di mettersi al sicuro come si usa presso le repubbliche sudamericane ben organizzata ogni volta che c'è un avvenimento del genere si nota che il denaro di chissà prende la via dell'estero
Quindi è successo una cosa secondo un copione notissimo politiche tant'è vero che hanno un nome siamo la bicicletta in quei fortunati Paesi sono stroncato dal mercante a volte che si possono prevedersi sanno quando succederà sta svolgendo la bicicletta o lavora benissimo come l'Argentina del settantasei come il Messico dall'ottantadue al Vomero e via discorrendo di biciclette
Quindi sono tutti elementi di politica precisi che determinano quel che poi avviene nel contesto finanziario e quindi economico internazionale ora non si può non notare ed è stato notato
Che dal diverso comportarsi delle economie dei sistemi finanziari dei due Paesi guida cioè in lista di Reggio e Germania derivano delle filosofie
Monetarie
E addirittura delle teorie monetarie e guarda caso per esempio Ottmar Issing che è un autorevole rappresentante del Direttorio membro del direttorio dalla banca centrale tedesca
Riafferma ogni volta che è possibile la sua fiducia nella teoria quantitativa Damone cioè nel controllo dall'offerta di monete con un target preciso
Dall'altra parte negli Stati Uniti e in Inghilterra per via della liberalizzazione del mercato finanziario che ha ormai vent'anni si è perduta ogni nozione di quantità di monete
E quindi si predica da parte delle banche centrali un vago controllo dell'inflazione non si capisce con quali metodi non c'è scritto come si fa però c'è scritto che quello è quello a cui guarda la banca centrale
Bene da queste due filosofie contrapposte
Non può nascere se non uno squilibrio fondamentale di politiche e io che ho svolto spesso vituperata dei mercati internazionali ritengo che si adattino
A questo tipo di comportamenti o litigi dei principali Paesi e addirittura teologici
Perché qui si tratta anche di parlare in termini di teoria monetaria e appunto sì teorizza da parte delle principali banche centrali e dei economisti monetari dei principali Paesi una contrapposizione di punti di vista che poi alla quale corrisponde
Uno spaesamento di chi segue
E infatti vediamo come chi trovandosi a mezzo del guado anche quanto liberalizzazione del proprio mercato finanziario ed è questo il nostro caso
Non sappia più bene
Quale delle due filosofi egli appartenga
E quindi non sa come regolarsi e quelli cerca riavere il sistema che si diamo in America dalla bretella e del e della cintura Beltran sospenda il tempo ai sessiste me cioè magari a volte due obiettivi una volta uno una volta un altro perché uno a quello tedesco è una quella americana e purtroppo la realtà del suo paese del nostro Paese
Non induce a pensare di stare veramente a metà strada di essere un centauro non solo per una sola come tradizionalmente si dice ma anche da questo punto di vista
Onde
Ci si ritrova per esempio con un trattato di Maastricht che è ora messo in pratica nell'Istituto monetario europeo al quale noi partecipiamo
Così come ci partecipano gli inglesi e quando vedo il rapporto di questo Istituto Monetario Europeo io trovo la Filosofia della banca tedesca la banca centrale tedesca non la filosofia
Dalla banca centrale americano di quella inglese io ci trovo che tutto quello che ci è scritto basato sul rapporti attenzione a rapporti che sono i rapporti monetarista
Quindi per esempio alla fine c'è un utilissimo
Specchietto che dice le condizioni statutarie
Della come abbiamo caratteristiche istituzionali delle banche centrali della Unione europea ed è la replica moderna di quello che siamo anche scende anche in per chi conosce la storia monetaria una cosa che fecero fare negli anni trenta vari governatori di banche centrali
Li si vede appunto primo coso principale obiettivo statutario bene Banque de France assicurare la stabilità dei prezzi in banca centrale tedesca lo stesso e via discutere chi è che invece di gel nessuno sono la Banca d'Italia la sverniciatura ex banche la banco vi il tutti gli altri si sono adeguati a questo modello tedesco
Non solo a voi il nostro avanzo primario sul quale abbiamo parlato andavamo parliamo abbiamo sentito tanto e noi stessi ci crediamo in questo rapporto non esiste
C'è l'avanzo è il disavanzo del bilancio dello Stato
Quello primario qui non c'è non esiste un po'perché ci avremmo fatto bella figura solo nuovi sette su dodici o tredici e questo può conta per questi puritani che stando al nord delle Alpi
E quindi commenta vende l'hanno messo
Da un'altra parte però a fuori non parlarne se ne parla so qua per modo di dire
E quindi questo diventa un po'il l'agenda l'agenda non ha stabiliamolo la stabiliscono lo i mercati a quelli ratios guardano guarda avanzo priva no bisogna spiegare Corriere tra Bobo
Perché quando si stabilisce questo gridare dice ma tu sei avanzo o in disavanzo e quei mai all'Inter li devi pagare quindi è vero che nel futuro se fai un profilo molto meglio parlare no non non c'è legale alcunché tanto per dirti
E come no e a spiegare alla operatore del mercato che questa è una consuetudine molto più
Importante che fa vedere il profilo del futuro molto meglio quando gli altri non ci credo quando gli altri non lo fanno e non siamo in una minoranza di ognuno questo è un problema piuttosto serio e poi perché perché questa politica che dura ormai da dieci anni forse più in Italia e di liberalizzazione del mercato finanziario
Sì trova alla confrontarsi con un blocco di paesi che sono i Paesi della punto attorno alla Germania che questo liberalizzazione finanziaria la intendono nel seguente modo poi non si fa se volete all'andata farà Londra
E questa è una consuetudine che hanno messo in pratica andate a vedere dove operano per fare la liberalizzazione tra le cose che si fanno sotto la liberalizzazione finanziarie le banche tedesche quando si compra la Morgan Grenfell e così lui
Quando la la la la banca centrale dalla banca e lavanda che sappiamo viene oggi si compra la barella e così via
E il luogo di comodo dei gentiluomini Londra se accettano di fare così sarà un affare d'oro però questa è la filosofia alla quale noi dovremmo appartenere perché la filosofia di Maastricht
Ed è il contrario
Della Veloso via del sistema finanziario e politico anglo americano
Che sta cercando di affermarsi contro l'ideale di assoluta libertà che si è affermato fino a quando il coltello per il manico non ha avuto i sistemi anglo americana quale vincerà
Non lo so rimango in dubbio come tutti
Però so che sta avvenendo questo scontro
E questo scontro sul giornale di oggi con le dichiarazioni del signor vai che le dichiarazioni del signor Tietmeyer è uno scontro antico in cui come quello quarantaquattro tra inglesi e America
In cui quelli che hanno il disavanzo si devono aggiustare cioè devono fare la giusta ma non quelli che hanno l'avanzo la vettura l'ha detto chiarissimamente il signor Tietmeyer
E il signor vai che l'ha detto non è compito nostro intervenire sui mercati rivolgiamo la politica monetaria interno una politica monetaria internazionale
Quindi questo e quel che sta succedendo
Da questo tipo di comportamenti
Si vogliono così voglio purtroppo è possibile prevedere come al solito un inasprimento di tassi di interesse per motivi di aumento dell'incertezza causata da questo scontro per quale vivono i giapponesi voi
Fanno una parte molto strano che non si riesce a capire
Che siano le intorno godono di serie A o no esempio per il mercato e l'automobile sono interlocutori Serie A per il mercato finanziario pare che il leasing gli si dica quello che è successo a un certo punto ma non è che gli si chiede popoli si dice cosa fare
E anche loro dei problemi di legittimata e legittimità e di legittimazione da questo scontro tra giganti non lo si può derivare se non un aumento di incertezza aumento di incertezza vuol dire fly to quality come dicevo Luigi Spaventa
E in questa aula e tovaglie legali altre volte si è trovata avvantaggiata purtroppo questa volta mi sembra che a meno che non è questo la virtuosità nei nostri comportamenti non riusciamo veramente
A propagandare la seriamente con molta efficacia noi riusciremo a ad avere la qualità dai Golden del del della parte di coloro dai quali si va verso la qualità altrui
E questo all'interno di un sistema al quale apparteniamo che quello del appunto della di Maastricht
Che come ricorda Onofri scavati ventiquattro ore
Impedisce alla banca centrale di monetizzare alcunché
E le impone certi comportamenti il che vuol dire che tutto si ripercuote sui tassi di interesse
No che ovviamente non si può monetizzare per legge romani legge di Superiore Corte nemmeno di corte italiana
E allora si può unicamente di fronte a certi squilibri interni che non si vogliono sistemare immediatamente non si possono sistemare immediatamente pagare ancora in termini di quel differenziale di sui di cui faceva vedere Luigi Spaventa che abbiamo notato tutti da un certo numero di anni ora questo è veramente un elemento di disturbo
Probabilmente nel quadro di riassetto che ci tocca e che vorremmo essere in grado di concludere di portare avanti e concludere in balcone
Ma noi non siamo il vacuo e stiamo invece in una situazione finanziaria ed economica internazionale che fondamentalmente instabile
E nella quale è vero che certe volte il cambio va per conto suo cioè che la cosa muove il cane ma molto più volte sono quelle in cui il cane anzi incarni
O una cosa e quindi sembra che a leggere il giornale di oggi i cani stia no muovendo la coda assai siano intenzionati ancora Moro la molto
Perché lo scontro e veramente solo all'inizio
Per esempio sul mercato dall'auto sugli accordi l'auto giapponesi americani non si vede nessun tipo di compromesso
E questo può vuol dire può voler dire perché i giapponesi non hanno seguito dal giornale
Quando si sapeva che l'avrebbero dovuto fare nel rialzo pardon reale nella l'abbassamento del tasso disco
Non è che non era troppo carico Havana zero
Questa è la spiegazione come quel non lo sapevamo
Ridà è che si possono andare a giocare l'unica arma che c'hanno quando sono in dibattito continuo con gli Stati Uniti e come si comportano
Nel mercato delle merci che lo dice l'esempio dell'autocarro che vi ho fatto all'inizio quindi gli squilibri sono molto fondamentali
Se un autocarro di un Paese che ha raddoppiato di valore la proprio l'autore di confronterà ieri in un anno si prenda la metà del prezzo a parità di prestazioni questo mi consta personalmente non è che io compravo togato ma nel passato l'ha fatto benissimo questa era solo un po'di uccello del malaugurio come ognuno già la sua
Parte da giocare io lo giocata fedelmente secondo il copione che ringrazio per la pazienza
Grazie molto Marcello De Cecco per la sua brillante esposizione credo che riesce a vendere anche accettabile nelle accettabili ma comunque diciamo gradevoli almeno nell'esposizione anche le prospettive di conflitti mondiali tra grandi potenze tra cani che non solo bevono racconta ma che sembrano stando su un punto di affannarsi rinvio sì quindi lo ringrazio per questo
E però ecco io avrei lievemente dissentire dalla un suo pessimismo nel senso che credo che un esito possano essere disastroso per tutti però proprio questa contrapposizione questa situazione di il conflitto avrà
Messo in luce un aspetto che spesso richiamato cinque sei situazioni di grande incertezza
Nella stabilizzazione diciamo di potere o di impostazione così diverse di politiche economiche e monetarie di sostanziale conflitto di interessi forse può premiare molto
Dura qualità e il recupero di credibilità che nemmeno questo è un punto importante cioè nel senso che in situazioni di quel tipo poco si è si va molto male così può andare molto bene e cioè il problema è che non c'è una via di mezzo che mi pare che la sostanza dell'apporto delle considerazioni anche le fattezze
L'intervento di una severa cioè sono un punto veramente di svolta in cui se se non riusciamo a prendere l'onda giusta per così dire te possiamo veramente arrivare arriva a toccare finalmente Riva mentre se non riusciamo a farlo
Chiediamo al professor Spaventa che sempre più tecnologicamente orientato quello di riorganizzare il fronte quindi da questo punto di vista credo che diciamo la all'analisi di Marcello De Cecco estremamente interessante affascinante però perciò non può l'urgenza dove momento di fare delle scelte o di continuare in certe scelte che sono state avviate
Se lo voleva invece sui paragoni sempre interessanti che Marcello fanatico quindi non credo intanto che la bicicletta abbia alcun riferimento all'attualità italiana no immaginò prima
Ecco speriamo di no secondo mentre per quanto riguarda l'uso congiunto di libretto e le cinta forse certo un eccesso di prudenza se non lo facciamo però forse sarebbe un eccesso di prudenza rinunciare sia al CIPE che le bretelle forse meno salme
Tutto dormo bene forse due male meglio che nessuna ma comunque questo strano considerazione sulle quali adesso non vorrei entrare ma maturate non in senso figurato insorsero diciamo sostanziale per quanto riguarda l'uso diciamo l'orientamento di politica monetaria anche perché le contrapposizioni che emergere cerco fa così bene in termini proprio radicali apre anche all'interno dei vari Paesi ma all'interno dello stesso Consiglio
Della della Bundesbank dello stesso dico presentano posizioni diverse come hanno dimostrato anche alcune uscita ed alcuni di questi organismi che deciderà le politiche monetarie sia nel l'open Market Committee la prelazione ebbe sia per in qui ecco direi che la contrapposizione così netta non dico che consente di usare contemporaneamente due strumenti ma non necessariamente poi di prendere una posizione trovo importante per un per evitare che un punto importante sottolineato calice ecco che nella situazione internazionale attuale
I pericoli i rischi sono gravissimi ma anche le opportunità possono essere molto grandi perché se non si fa
L'impressione di una svolta effettiva io credo che ci sarebbero i modi anche tecnici per dare un segnale ai mercati da parte di tutte le forze politiche previsto potrebbe per cui è agevolare circa un certo momento diventare noi con porto d'inizio
Diciamo di stabilità e non di instabilità però su questi temi credo che vorrà duratura con maggiore diciamo precisione approfondimento di questo non posso fare io dottor Paolillo
Grazie ringrazio anzitutto il fra gli otto e gli amici le cardiopatie si ospitano il Sir per avermi invitato avevo preparato qualche appunto studiando il rapporto del Sir decido di parlare invece partendo da altre riflessioni
Perché voglio parlare proprio con l'amarezza di chi vedi la lira così staccata dai fondamentali e tutti i giovani essere trattata sui mercati in una maniera non coerente con quello che il reale andamento dell'economia
Con un senso credetemi di di di sconfitta in chi si è sempre battuto per difendere e poi questa moneta anche sul mercato nel vedere i i movimenti di capitale che segnano indubbiamente una esportazione di capitali quindi una fuoriuscita di capitali costanti continua e quindi questa disaffezione soprattutto che noi italiani dalla dalla Monet
Posso capire di più i raid speculativi estere che non questa disaffezione anche se possiamo trovare mille chiavi di lettura
E soprattutto vi parlo con la rabbia di chi legge rapporti sulla lira e sui nostri titoli di Stato
Preparati da economisti ma non poi esposti in termini di fondamentali mente emeriti considerazioni che nulla hanno a che vedere con i fondamentali e portano poi a comportamenti di mercato che
Portano sia a livello di titoli che livelli del cambio al nella situazione attuale
Quindi e veramente con
Con spontaneità e l'amarezza che vi faranno perché dall'analisi che abbiamo visto dalle proiezioni dei fondamentali che sono state fatte
Ebbene dovremmo vedere noi bene altri livelli della lira non soltanto negli anni in cui sono stati proiettati ma già dove già da qualche tempo
Perché questo col non avviene
La spiegazione più banale tecniche alla sapete tutti inizia la possiamo ripetere mille volte che la lesa la domanda dall'Offerta vede gli importatori che devono essere sul mercato sono costretti a stare sul mercato
Perché devono effettuare i pagamenti essere presente sul mercato con la domanda
E non vede questa domanda compensata
Da chi dovrebbe coppe sale insomma gli esportatori che pure con questi livelli di cambio vedo in fa Min tale gli introiti delle esportazioni
Ma non cedono questa divisa a meno che non siano in stato di necessità
E non vede e l'offerta di valuta da parte degli investitori stranieri
Nel mercato noi operatori solo lo vediamo bene si diventa rialzisti o ribassisti sono monete a seconda delle percentuali di successo che si è avuto con un determinato comportamento
Stando da quella parte del mercato e sull'Iraq indubbiamente chi è stato sul mercato in questi ultimi anni dal novantadue davanti
Regolarmente come diciamo in gergo colto imposizione chi ha speculato regolarmente colto purtroppo a sempre portata a casa di profitti e non sei credete mitteleuropeo Ottone il vedere che costantemente in quel modo
Porta a casa i profitti quindi fa il risultato di base fare risultato per la sua agenda bancaria e finanziaria o industriale che sia per indurlo a continuare i in quell'atteggiamento
Proprio perché se hanno avuto sul sesso anche loro carriera con quel tipo di ragionamento mai si affezionano e questo sta accadendo alla via agli operatori Federica
Tutto questo è accaduto perché non dobbiamo nascondercelo abbiamo fatto di tutto per far perdere credibilità
Alla nostra moneta alle politiche che venivano attuate in difesa dalla moneta
Credibilità alle istituzioni
E tutto questo ha portato l'esterno non credere più negli annunci nelle manovre nei nei movimenti e alla fine questi conti si pagano si pagano duramente come li stiamo pagando
Il mercato delle perplessità che noi possiamo definire ingiustificate
Ma che a non lo direi sono più che mai giustificate come si autoalimentano questi comportamenti perché non siamo capaci di sottolineare i due anche gli eventi positivi cioè usciamo mettono in piedi
Zitto una per tutte l'ultima manovra che è stata effettuata dal Governo
Necessaria perché il buco sera andava fatta
Si può discutere in mille modi
Come effettuare una manovra in Italia si discute su tutto siamo tutti commissari tecnici quando dobbiamo fare la formazione stradale
E siamo tutti i ministri del Tesoro del Bilancio quando dobbiamo fare una manovra quindi se questa specie di esercizio e dove ognuno dice la sua il vede diversamente comparato e i tagli alle alle alle uscite alle specie che la composizione delle entrate
Resta il fatto che una volta che la squadra in campo che la manovra fatta c'è il dovere da parte di tutti di rispettarla poter comunque necessaria
Il giorno successivo all'approvazione della manovra il mercato ha reagito come tutti sapete creando un maggior danno una situazione l'andamento della lira
Da le spiegazioni
Ebbene non provati una riga
L'ho letto e riletto più volte
Che sottolinea l'assegno la gli effetti positivi della manovra che c'erano
Una riga che sottolinea sì la stabilizzazione
Della l'avanzo sul PIL che sottolinearsi
Il raggiungimento con l'avanzo del tre per cento che sottolinea sempre per il quarto anno consecutivo Chamot raggiungono in misura sempre maggiore c'è un partito dall'atto d'due con ben poca cosa adesso siamo arrivati a questo livello non sera una sola riga sugli effetti positivi della manovra anche a chi professionistici
A lungo andare
Invernizzi i commenti erano solo ed esclusivamente di tipo politico solo su divisione di un partito piuttosto che le dichiarazioni dell'inutilità del manovra dall'altra parte eccetera
Ecco se non abbiamo da una parte gli operatori come se agli italiani sull'anomalo suo marito perché le spostato in un vincolo e i motivi li abbiamo visti se abbiamo solo importatori
Sia all'esterno e tratta è assai dei vari speculativi o comunque di lavoro sulla moneta
Perché fa parte di una sala operativa quindi il suo stipendio se lo guadagna lavorando sulla mole lontani nel corso dalla giornata comperando vendendo vedere cosa fa è influenzato da cosa dalle nostre considerazioni
Che si diciamo Mezzago se non vengono pubblicate da nessuna parte possono influenzati
Dai giornali autorevoli come il palazzo al Times o altri che però sono anche loro indotti oggi come oggi proprio perché riportano a quello che poi anche su tutti i giornali italiani viene riportato commenti di tipo politico e convinti di di di analisi non economica
E quindi sono portati quando devono al mattino guadagnarsi la pagnotta incominciare a prendere una posizione a giocare iniziando da un verso quindi vendendoli piuttosto che un altro
Favoriti poi dal fatto che seguendolo lieve hanno gli importatori dalla loro parte che riportano il cambio
Verso quella direzione
E non hanno invece gli esportatori che vanno a contrastare la loro posizione
Ecco si è creata questa frattura fondamentali fondamentali e comportamento degli operatori che ne sei Saia sanare
Come si può sanare questa frattura fattore ben la credibilità non sarà segue l'Aniene un giorno dopo che abbiamo sparato zero sulle istituzioni sul su tutto quello che invece all'estero veniva considerato in maniera estremamente positiva i difficile tornare a parlarne bene il giorno dopo il pensare di essere immediatamente con i limiti e questo è un qualcosa che potrà giocare solo da lungo tempo a condizione che si smetta da oggi di fare questo gioco al massacro
Dall'altra parte
Occorre guadagnarsi la credibilità sul campo fissando un obiettivo questo obiettivo sembra essere stato fissato nel tasso d'inflazione
E facendo di tutto per raggiungere quell'obiettivo
Però fare di tutto vuol dire noi muoversi
Costantemente e coerentemente per giacimento di con l'obiettivo anche in momenti che il mercato può giocare in opportunità del cambio ma tanto per il cambio mila e due mila e due cinquanta mila e due ottanta in un momento può non voleva dire assolutamente niente né con il cambio Millelire
L'abbiam visto prima regata fondamentali o comunque non ha senso ma è molto meglio avere un cambio che non abbia senso per un periodo Milone di tempo quindi che crea meno danno poi sulle importazioni e quindi sulla infrazioni portate su tutto il resto che aveva lo per un periodo di tempo talmente lungo che diventa poi in cambio base
Ecco perché probabilmente se l'inflazione e idealmente che una minacce ai se i prossimi dati
Possono portare a un segnale un eventuale ulteriore incremento dell'inflazione pur essendo questa delineata mi sembra a Kampala quindi consegna un ulteriore salite poi la discesa
Probabilmente una gioco d'anticipo fatto come l'ha fatto la federale serba morendo si quando il mercato non se lo aspettava in anticipo rispetto ai dati
Può portare forse non un beneficio al cambio un va un beneficio alla ricomposizione della curva dei tassi e probabilmente anche al lo stesso livello dei tassi
A lungo del tesoro questo perché scontano fin troppo comunque sei e mezzo sei e mezzo per cento delle previsioni di inflazione che probabilmente ci auguriamo non si verificano mai
Perché probabilmente proprio perché lo scontro eccessivamente di fronte a dei movimenti decisi autoritarie convinti che vadano in quel senso fanno capire ai mercati che forse è giunto il momento di pensare che quel livello di inflazione non sarà mai raggiunto quello che il costo di titoli sta scontando e quindi potremmo avere quell'effetto che magari si negli Stati Uniti si è verificato dopo l'ultimo momento bella
Del tasso di sconto locale da parte la Federal Riserve quindi una ricomposizione
Dei dalla curva dei tassi
Questo poi potrebbe pian pianino portare i suoi effetti benefici anche sul cambio perché in mercati potrebbero continua a cominciare a non giocare più versamenti contro il cambio quando capiscono che si è scelto l'obiettivo con l'obiettivo comunque con determinazione sarà assolutamente anzitutto
I mercati vogliono una coerenza di comportamento e vogliono vedere una sicurezza nella nell'attuare una politica che porti al raggiungimento dell'obiettivo
Mi sono segnato poi alcune osservazioni che vogliono essere più che altro delle dei dei sassolini buttati per la discussione a commento di quanto non abbiamo di quanto abbiamo finora ascoltato
La dinamica il saggio di frazione abbiamo detto fattore determinante per la politica monetaria tant'è vero che la fede la riserva altre banche centrali e anche la nostra dichiarato mi hanno fatto un punto di riferimento e di giustificazione negli ultimi interventi sui saggi ufficiale
Nella realtà italiana tutti sappiamo come agiscono
Nel senso di riflessione potenzialmente in crescita questi elementi cioè il crollo della già nel cambio della lira c'ha un impatto notevolissimo
La pressione esercitata dai rialzi dei tassi di interesse
E gli aumenti di prezzo delle materie prime
Aventi mercato internazionale anche se attenuati sia da un impatto che a volte limitato sul costo complessivo da unità prodotta sia dalla debolezza del dollaro
Però vi sono e questi sono gli elementi di riflessione discussione che volevo portare da altri aspetti più trascurati che sono legati alle aspettative di inflazione e dal possibile venire meno il polso spaventa la Lazio è nato della tregua sul fronte della politica dei redditi che potrebbero giocare
Un ruolo primario nell'innescare la milizia dalla spirale inflattiva
La perdita del potere d'acquisto dei salari che è una cosa reale
In presenza di una crescita dell'indice dei prezzi al consumo lontana rispetto a quello utilizzato da come base per gli accordi se non conclusi potrebbe è stato detto risultare motivo di scontro delle relazioni sindacali future
Ed è questo un aspetto che lei stesso guardate interventi e forse sconta sin da adesso anche nel cambio
Inoltre ogni non deve essere sottovalutato l'impatto della chiesa di una ripresa dell'inflazione sul momento effettivo della stessa sia per quanto concerne i comportamenti dell'in paese sia soprattutto per quanto concerne il comportamento di consumatore
Le aspettative dell'impresa sono sicuramente importanti lo sappiamo ma altrettanto lo potrebbe diventare quello dei consumatori
Perché il timore dell'aumento di prezzi gli potrebbe in due addormentarmi
Più di quanto non sia venuto fino adesso la propensione all'acquisto
L'altro elemento di riflessione con lo porta relativo alla ricomposizione in atto della ricchezza finanziaria delle famiglie in paese
A seguito dello sciocco valutario senta l'impresa e si sono gli schiuse opportunità di profitto degli eventi
Con l'avvio di un processo di accumulazione di ricchezza finanziaria per le famiglie si è avuto invece all'opposto una contrazione del reddito disponibile
Ecco io rischio di una drastica riduzione della propensione al risparmio al momento
Anche se sembra non esistere
Potrebbe potrebbe invece accentuarsi potrebbe accendersi
Quindi andrebbero valutate le potenzialità in protestino in prospettiva anche di uno sviluppo dell'individuo al posto del dell'indebitamento delle famiglie italiane che invece sono tradizionalmente vestire a ricorrere al credito
Se guardiamo le scelte di portafoglio compiute in questi ultimi mesi dai nostri clienti si vede che questi hanno risentito del diminuito potenziale economico e continueranno senz'altro risentirne
In considerazione anche del crescente costo
Del crescente costo opportunità allegato la detenzione di fondi liquidi
E questo deve far riflettere anche sulla domanda di titoli
La debole dinamica degli aggregati monetari
Una dimostrazione della validità di quanto risotto invasioni giovani segnali che giungono sul fronte della raccolta diretta dalle banche
Con riflessi inevitabile anche sulla dinamica degli aggregati monetari che destinata a rimanere debole
Relativamente alle mie due che è stato prima citato intermediari creditizi hanno operato di fatto una politica di contenimento dello offerta di certificati di deposito
Nonostante i bonifici accordato dalla recente riforma da riserva obbligatoria
Per compensare ovviamente la flebile dinamica degli impieghi e la compressione degli spread altrimenti si sarebbero trovati alla vera dalla raccolta a a tassi più alti senza aveva fonti und degli impieghi
Ci sarebbe però da chiedersi se intermediari abbiano saputo sfruttare la fase di rialzo dei tassi
Per operare in un'ottica riassetto le vittime trentun profittevole ricomposizione del mix del passivo e dell'attivo migliorando nel contempo il tuo figlio di gestione del rischio di interesse
Altre riflessioni sulla contenuta dinamica degli impieghi bancari
Riflettendo anche sulla contenuta dinamica degli impieghi bancari si può giungere a conclusioni positive sulla considerazione fatta prima
In effetti mi sono notato pure in presenza di un'indubbia stagnazione degli investimenti dell'impresa
E probabilmente in atto dei segnali ci sono un possesso di razionalizzazione sostituzione del portafoglio degli affidamenti
Finalizzato alla selezione di una migliore clientela in termini dimensionali geografici settoriali eccetera
Questo seguito anche di una attenta doveroso analisi sul nel settore crediti dovuto all'andamento delle sofferenze di questi ultimi anni
In tema di dinamica degli impieghi vale però sicuramente la pena di riflettere
Su altri due aspetti che nel prossimo futuro a mio avviso potrebbe rilevarsi molto importanti il primo si collega la possibilità che si stia assistendo ad uno sviluppo di relazioni più esclusive di più lunga durata fa le banche ed in paese
Quindi rompendo lo schema tipico del sistema italiano che ha visto sommarsi e non escludersi gli affidamenti in capo alla singola impresa consessi da parte del sistema bancario
Il secondo riguarda l'ipotesi che lo choc valutario e quindi segnali gli ho visti in effetti oltre incidere sulle scelte di portafoglio delle dell'impresa in termini finanziari
Tramite la costituzione di attività finanziarie sull'estero che non fanno certo bene anche questo la nostra moneta Ojetti gli investimenti produttivi in quei Paesi
Dove al tradizionale risparmio sul costo dalla mano d'opera si possano associare anche risparmi sull'accesso alle materie prime
Se così fosse e se questi segnali si tramutasse o in culturale in un effettiva abitudine dei nostri imprenditori
Un danno futuro può derivare ancor più grave andamento dalla nostra moneta
Tralascio poi le osservazioni che avevo preparato sul la riforma del sistema pensionistico perché queste sono stato e sono state ampiamente in cui riprodotte qui fatte tornando un attimino al le osservazioni così generali sull'andamento dei tassi e l'andamento dei cambi sono personalmente convinto che
Il movimento fatto dalla Bundesbank sui tassi con la riduzione che alla Bundesbank attuato
Cogliendo di sorpresa il mercato perché quella mattina un exit poll abbiamo anche noi nel nostro mondo gli exit poll aveva segnato che il novantatré del cinque per cento degli operatori su cambi non si aspettava una riduzione dei tassi per cui avendo in mano questo dato se si voleva sottraendo il mercato quella era la giornata ideale per farlo
Sono però altrettanto convinto che la Bundesbank che l'abbia fatto perché in condizione di poterlo fare indubbiamente da alcuni perché gli indicatori economici consentivano davano quella possibilità
Ma l'aver fatto soprattutto in difesa della franco francese Cola dando soprattutto franco francese e non sei otto perché preoccupata dell'andamento della lira piuttosto l'andamento della peseta piuttosto che l'andamento delle scuole ecco questo potrebbe far ritenere che se in futuro si manifestasse ancora più chiaramente un'intenzione francese e tedesca ad andargli assieme verso la moneta unica escludendo gli altri Paesi altre dei pesanti turbolenze potrebbero verificarsi sul mercato
Sul presente sullo scudo e quindi indubbiamente la lira non potrebbe non essere influenzata e quindi questo lo vedo come un campanello d'allarme
Volendo mette un altro campanello d'allarme alcuni dati sull'inflazione tedesca
Potrebbero fare doveva pensare è ancora presto per poterlo dire economisti qui presenti ce l'insegnano che però nella seconda parte dell'anno
Potremo avere un riacutizzarsi dell'inflazione tedesca e quindi a questo punto se il franco francese sarà tornato dopo le elezioni in clima di instabilità e tranquillità
Non so se la Bundesbank allora
Non sarà tentata di Pifferi dichiarazioni anche di osi di pensare alla propria politica monetaria e quindi di tornare a combattere lo spauracchio inflazione quindi voler tenevo ricavato il proprio target dell'inflazione
Senza preoccuparsi ulteriormente di tutti gli altri Paesi ecco la Germania può permettersi di tassi più alti
La Francia meno l'Italia ancora meno
E quindi è questa l'ulteriore preoccupazione
Tornando un attimino alla considerazione poi che l'andamento del dollaro beh abbiamo visto chiaramente
Che anche gli Stati Uniti l'hanno dimostrato con i provvedimenti paesi immediatamente dopo direttamente successivi alla alla alla crisi sudamericana crisi messicana
Allora i mostrato riteneva che ovviamente molto di più al le relazioni con i Paesi sudamericani e quindi è la stabilità di rapporto con quei mercati che non ovviamente all'Europa
E quindi il livello del dollaro
Non è stato azzerato l'occupazione
Anzi un dollaro deboli
Gli ha il può aiutare a risolvere i problemi di bilancia commerciale che con accordi fino adesso non sono usciti assolutamente alla aggiunse
E quindi un dollaro debole può anche consentire di tenere un attimino sotto controllo
La situazione che abbastanza esplosiva non soli mesi tra ma in altri Paesi dell'America latina quali Brasile e l'Argentina il simile e via andare
Quando avrò debole
Può diluita nel tempo divisioni di valutazione in quei Paesi che potrebbero creare dei ulteriori tensioni sul dollaro così come abbiamo avuto dopo la crisi del Messico
Mi auguro veramente che
Non scoppi un'ulteriore crisi in Sudamerica perché
Questo provocherebbe un ulteriore crollo del dollaro e questo potrebbe solo far City si se
Riuscissimo a tornare alla vecchio l'apporto dove il marco lira restava fermo e noi guadagnavamo nei confronti del dollaro per cui sul versante delle votazioni avevamo tutti i vantaggi
Invece assolutamente adesso vediamo che quando il dollaro s'indebolisce
Il noi perdiamo nei confronti del marco nei confronti del dollaro e diventiamo una moneta che risente più di tutti di questi di questi vicende
Sintomatico e quanto è accaduto col crollo del dolore quando il marco lira già mille duecento lire
Dove mille duecento lire sembrava già un livello assurdo non siamo l'abbiamo ottenuto le mille duecento lire e il dai recuperando quindi sul dollaro ma addirittura siamo arrivati nel due mila e duecentocinquanta lire di andare ecco è questa contro recepite copre i certificati e questo mercato chi segue molto più Richards e che abbandonato totalmente i fondamentali
A creare le preoccupazioni e le perplessità dire nell'uscire a raggiungere in tempi che ritengo debbano essere non più procrastinati
Debbano essere agenzie avvicinati di collegamento di nuovo della lira ai fondamentali
Il tempo si sta fuggendo da troppo da troppi milanesi il cambio della lira e su valori di estrema sottovalutazione
I vantaggi che abbiamo avuto sull'importazione possiamo dopo perderli e pagarli è tutto in una volta e ha perfettamente ragione per sosta lenta quando dice a quel punto se non torniamo a mille lire nove mila e cento il mila e due mila e tre mila e quattro mila e cinque ormai nulla a più ha più valore grazie
Il anch'esso spero che alcune delle previsioni o possibilità ipotesi più pessimistiche ci vengano nel futuro evitate naturalmente riprende in parte soltanto l'anno in parte da quello caro a livello internazionale con il prima di chiudere ringraziare tutti i partecipanti
Vorrei chiedere intanto al ministro Baratta che è stato membro lì tra i governi dei quali mi pare si parli nel rapporto cioè valutando sostanzialmente in maniera positiva l'opera manodopera in materia di risanamento di finanza pubblica non dico ad altro mi pare che se ne parli in maniera sostanzialmente positiva e che comunque ritengo
Le conosca bene sia legata a questo luogo se vuole dire qualcosa
Ma un breve commento i tre governi sono i tre governi verso nord lo spleen Mario
Che sorpresa primarie ancora la grandezza che qui viene identificata come imprese significativa e rilevante dei prossimi anni
Siamo di fronte dopo la svalutazione della lira
Siamo di fronte in Italia un processo di redistribuzione distribuzione di ricchezza cospicue
Una redistribuzione la ma anzi la svalutazione ha prodotto essenzialmente in primo luogo una forte redistribuzione di ricchezza
Quanto faceva vedere Luigi spaventa sul grafico il comportamento dei nostri esportatori è stato tale da godere in parte dei vantaggi della svalutazione
In e in modo equilibrato in termini di sviluppo di vendite ma in è stato è stato tale da godere da consentire alle imprese di godere di quella sua rotazione in termini di aumenti dei tassi di profitto aumento dei margini
Il disavanzo il il sottostimare Dio ancorché è vero che poi ai fini dei mercati finanziari quello che conta è il deficit totale però la composizione del deficit totale transfer prosperi Mario
E parte interessi a una fondamentale ripercussione interni redistributivi
Il servizio del debito è l'unico servizio che non comporta occupati per essere per essere realizzato e per essere come dire prodotto ai fini della popolazione
Mentre noi continuiamo a restringere
Per generare surplus primario nelle oggi solo negli investimenti mani in tutti i possibili servizi
Su Alitalia sottoposta ad un processo di severa e durissima
Fase che è parzialmente di recessione parzialmente di redistribuzione pesante di ricchezza
Fino a quando si può procedere lungo questa strada
è possibile continuare ancora molti anni su questa strada risposta credo sia facile ma naturalmente come dire evoca problemi seri
Ne consegue che il problema il la questione dei tassi d'interesse e l'obiettivo di una riduzione dei tassi d'interesse
Conseguita ad esempio della attraverso l'assoluzione prospettata da Masera non è più un possibile accidente del percorso futuro italiano
Deve diventare l'obiettivo del a dell'azione di controllo della nostra economia
Non altrimenti non abbiamo altro che da perpetuare una situazione nella quale avendo tassi d'interesse troppo elevati continuiamo ad avere servus primari ovvero una situazione di
Distribuzione di ricchezza insopportabile
Nessun Paese può permettersi il lusso di andare avanti cinque o sei anni queste situazioni e qua e non avendo da prospettarsi altro che la ulteriore prosecuzione del tempo di questa situazione è politicamente insorse
Ne consegue quindi che gli sforzi che si stanno facendo ore che gli sforzi che devono essere fatti adesso per raggiungere in qualche modo agganciare per agganciare l'Italia ad una ad una ad un nuovo equilibrio nel quale i tassi d'interesse possano scendere
è di ripeto non credo possa essere considerato un obiettivo comune alternative
L'aggancio al Marco tra l'altro non è che se produrrà effetti a mille lire ma effetti anche qui relativamente contenuti perché il passaggio a mille lire comporta noi con mille duecentocinquanta lire abbiamo svalutato il nostro debito pubblico del venticinque per cento
Passaggio a mille lire significa una rivalutazione del nostro debito pubblico del venti per cento
E quindi nostro debito pubbliche in marchi lo rivalutiamo innanzitutto del venti per cento poi passiamo ai tassi d'interessi Marche ma intanto influsso di tagli marchi come tassi di interesse avremo già un venti per cento in più per il solo fatto che abbiamo portato una lira mila lire quindi il grande il vantaggio in termini di tassi di interesse è un vantaggio che ha comunque temperato dal fatto che il e lo stop di debito intermedi marchi abbiamo il fratello dove nel frattempo pesantemente rivalutare quindi un circo è un'operazione assai più ottusa comunque quella la quale saremo sottoposti in termini di ricchezza di patrimonio di ricchezza patrimoniale del Paese di debito nei confronti del resto del mondo
Ma ripeto il tempo qui della terza osservazione la terza osservazione riguarda la questione degli investimenti
Quindi dei dato per di di investimenti lordi fissi che è stato indicato sì è un dato interessante o e favorevole
Ma insomma non è gran cosa
I prospetti qui non è che sta succedendo una ripresa degli investimenti tali da riportarci a livelli di anni di di o meno tale le Alitalia auspicabili con un tasso di disoccupazione quale per rabbia qui manca qualcosa
Investimenti neanche con queste prospettive non sono tali da compensare in termini di domanda globale
E in termini di aumenti di efficaci caccia efficienza del nostro sistema produttivo da compensare la la situazione che che riscontriamo interne punti risorse occupate di risorse non occupate
Qui c'è un fatto di fondo che nostro sistema produttivo è stato il detto paghiamo il prezzo oggi più che mai del dualismo economico tra Nord e Sud perché non c'è dubbio che il comportamento di gran parte dell'economia del Nord del comportamento di gran parte dell'economia della piccola e media impresa
Oggi è quello che ha la piccola e media impresa nelle fasi di crescita che è un comportamento che oserei definire di tipo agrario o di tipo neo agrario perché perché questi perché il tipico soggetto
Che ma della piccola l'articolo nell'impresa che si trova di fronte a un grande recupero e domanda è una grande beneficiata di svalutazione per primo comportamento è quello di interpretarlo come una buona annata
Che vale per le annate cattive
Poi c'è la secondo buona nata e benissimo incameriamo anche questo vantaggio poi ci godiamo la lunga lista di nuovi ordini che stanno crescendo lavoriamo a pieno occupazione ma prima di prendere una decisione
Diciamo di sostanziale mutamento di investimento che comporta un sostanziale incremento di capacità produttiva o meglio di capacità organizzative sul mercato interno e internazionale
E prima di farlo ci pensa tre volte e qui da d'altro lato tra il grande impresa paga norme negli altri settori paghiamo certamente lo scotto di avere pochi blu Prince nei nostri nei nostri magazzini avere pochi progetti e poche poca ricerca accumulata epoca K e poca possibilità di avviare investimenti nei prossimi anni
Da qui
Dato il dualismo dato questo comportamento per peculiare del nostro sistema industriale date queste debolezze del nostro sistema industriale in termini di capacità di ricerca e sviluppo
Da qui torna il problema che e perché lo vuol poi rifà far ripartire gli investimenti vuol dire appunto mezzogiorno
E qui e quindi torna ad essere un problema che bene o male piaccia o non piaccia col concorso della c'erano vuol dire stella pop
E qui detto chiudo qui concludendo appunto ha chiuso al blues primario a lungo in questo Paese
Non ce lo possiamo sostenere perché una componente fondamentale della ripresa degli investimenti date le caratteristiche non sistema territoriale industriale non potranno dar luogo attraverso una qualificatissima ma comunque una ripresa di spesa pubblica
Da qui veri riconferma l'obiettivo di diminuzione degli interessi
Che un certo periodo è stato come dire lo strumento per conseguire un equilibrio del debito rispetto del rapporto debito prodotto interno lordo diventa capovolto tutto oggi l'obiettivo da raggiungere attraverso una diminuzione del rapporto debito prodotto interno lordo grazie
Prego ringraziò
Paolo Baratta per questo intervento che richiamato l'attenzione sulle esigenze di perseguire insieme la stabilizzazione ma anche di non trascurare le prospettive di sviluppo c'è un finanziamento dell'Investimenti tre
Per quanto ho richiesto anche dell'allevamento la spesa pubblica a questo fine credo che anche questo sia un tema che in prospettiva e qui credo abbastanza urgentemente comunque dovremmo approfondire anche perché i segnali che provengono
Almeno dalla settore bancario che si occupa degli investimenti prevalenza a medio-lungo termine sono piuttosto preoccupanti nel senso che punto un po'per mancanza di primo Prince meglio armati un po'per la tendenza a agraria delle medie e piccole imprese di fatto la ricchi le richieste di finanziamento dei Nuovi Investimenti direi sono anche un minimo storico per molti dei nostri istituti
E e se a questo si aggiunge appunto la maggiore selettività richiesto che sarà ricordato da politico questo in prospettiva proprio veramente preoccupare molto di più di quanto non poco prima come
Alcuni fenomeni magari che quotidianamente attraggono l'attenzione ma che forse hanno riflessi al lungo termine meno preoccupanti questo rallentamento degli investimenti pubblici e privati che siano ringrazio Baratta per questa operazione non so se Luigi Spaventa abbia qualcosa da replicare alle tre osservazioni fatto e ho imparato quindi tutti noi abbiamo imparato oggi almeno in ho imparato molto quindi ringrazio quelli che mi hanno consentito di imparare il presentatore del rapporto e i commentatori del rapporto che tutti presenti grazie