"Sistemi bancari e finanziari internazionali: evoluzione e stabilità" - Convegno organizzato dalla Banca d'Italia (presso la sede della Banca d'Italia - via Nazionale 91, 8 - 9 marzo 2001)

Ringrazio era la loro presenza che ci onora signor ministro delle no gli onorevoli rappresentanti del Parlamento
Le autorità
Tutti i partecipanti a questo convegno che affrontò
Dall'analisi storica l'individuazione delle
Il complesso tema della stabilità dei sistemi bancari
I loro rapporti con la stabilità e la crescita delle economie nazionali
E di quella
Un particolare ringraziamento e un saluto di riconoscenza
Vanno al governatore della Banca di Francia Jean-Claude Trichet
Al vicepresidente della Riserva federale
Roger Ferguson
Al vice governatore della Banca d'Inghilterra devi decrementi
Al professor Luigi De Rosa
Per aver accolto l'invito a intervenire per l'evidente contributo che certamente daranno a questa iniziativa che ha carattere internazionale
Ringrazio il presidente Geronzi e la direzione del giornale della Banca di Roma che hanno efficacemente concorso alla manifestazione
Il ruolo della Banca d'Italia secondo la sua secolare tradizione si esprime anche nell'offrire agli organi dello Stato agli e Sperti all'opinione pubblica al cittadino
Il portato di riflessioni e indicazioni
Che maturano in altre prestigiose banche centrali
E dei più autorevoli organismi finanziari internazionale
Degli ultimi anni del diciannovesimo secolo e fino alla prima guerra mondiale con il gold standard si realizzava di fatto una sorta di unificazione monetaria a livello mondiale
Nelle parole di Milton Friedman del gold standard comma Eighteen serpentina in autunno anche in forti in che in veri Colosio Tubinga a gli uni fare percorrenze
Anche allora insieme con gli avanzamenti nelle telecomunicazioni si era sviluppato un mercato internazionale dei capitali
A fondamento del sistema vi era una generalizzata accettazione in tutte le economie della flessibilità dei prezzi dei costi e delle principali variabili macroeconomiche limitate erano le dimensioni dei bilanci
Dopo la guerra nella seconda metà degli anni Venti Vegas ristabilimento delle gambe e delle monete con logo si rivelava effimero
Il sistema entrava in una crisi irreversibile che si manifestava nella forma di disordini moneta anche nella tendenza in tutti gli Stati a porre ostacoli al commercio internazionale e alla circolazione dei capitali venivano introdotti in tutti i Paesi industriali articolati sistemi di regolamentazione dell'attività bancaria e finanziaria
Nel secondo dopoguerra la ricostruzione con gli accordi di Bretton Woods di un nuovo ordine monetario internazionale poneva le condizioni per un lungo periodo di crescita sostenuta e di stabilità dell'economia mondiale
Alla fine degli anni Cinquanta il Trattato di Roma il ritorno alla convertibilità delle principali valute l'avvio del processo di liberalizzazione nell'ambito del gatto apriva atto vivano una fase di prolungata
Espansione degli scambi commerciali in Europa e nel mondo
All'inizio degli anni settanta con la fine del sistema di Bretton Woods si andranno in un regime di fluttuazione dei cambi dalla metà degli anni Ottanta favorite anche dai progressi dell'informatica e dalla deregolamentazione del settore bancario si sono sviluppate fortemente soap poi la banda Sandro la crescita degli scambi commerciali e delle economie intermediazione finanziaria e l'attività bancaria a livello internazionale
A differenza di quanto avveniva un secolo prima allorché il sistema rimaneva saldamente ancorato all'oro negli ultimi d'Cenni l'attività di prestito e la circolazione dei capitali si fondono su un sistema di monete puramente fiducia
La rapida espansione del mercato globale del credito della finanza consente di canalizzare il risparmio verso i Paesi in cui le opportunità di investimento sono più remunerative
Contribuisce ad allocare le risorse disponibili secondo criteri di efficienza rendendo meno stringenti i limiti che derivano da una scarsa di buoni disponibilità di risparmio favorisce l'accumulazione di capitale e la crescita
In tale contesto l'espansione del credito e la creazione di moneta non sono più vincolate a livello globale da regole cogenti
Si pongono problemi nuovi per la stabilità degli intermediari e dei mercati con ha riflessi rilevanti sui prezzi e sulle prospettive di crescita dell'economia mondiale
Negli anni novanta l'espansione dell'attività internazionale delle banche si è realizzata attraverso l'acquisizione di partecipazioni di minoranza o di controllo intermediari di altri paesi
L'aumento dei prestiti e della raccolta l'apertura di dipendenti
La tendenza si è sviluppata in primo luogo ogni risposta all'avviamento dell'attività internazionale delle imprese industriali e commerciali
Questo sia accompagnato la crescita dimensionale delle stesse imprese realizzata anche attraverso pulsioni e acquisizione
In base alle rilevazioni di Thomson Financial nella seconda metà dello scorso decennio vi sono state nei paesi del Gruppo dei dieci in Spagna in Australia diciannove mila quattrocento fusioni o acquisizioni tra intese industriali commerciali e disse
Sì
Il valore complessivo di tali operazioni assalito da cinquecentocinquanta miliardi di dollari nella prima metà del decennio a tre mila ottocento nella seconda
L'accelerazione è stata più rapida negli Stati Uniti e nel Regno Unito agevolata dal maggiore sviluppo dei mercati finanziari
Anche nel settore bancario intenso è stato il processo di fusioni e acquisizione soprattutto all'interno dei sistemi nazionali
Le banche sono entrate in nuovi comparti di attività e hanno arricchito l'offerta di prodotti in particolare nel campo del risparmio gestito
Nella seconda metà degli anni novanta le operazioni effettuate tra banche e sono stati il dieci e uno per cento di quelle totali il diciotto e il due per cento in Bartók
Il numero delle operazioni bancarie oscilla a livello nazionale tra un minimo del tre per cento di quelle complessive nei Paesi Bassi e un massimo del sedici e uno in Italia
Quando al valore la quota varia dal tre e sette per cento in Germania al quarantasei e tre
Per cento in Italia sessantacinque sei il Giappone
Le fusioni e le acquisizioni hanno assunto maggiore ile pancia dei paesi dove il sistema creditizio era inizialmente frammentato in alcuni paesi sono state incoraggiate dalle autorità di vigilanza sono talora il portato di interventi volti a far fronte a situazioni di inefficienza e ai Piso modi di instabilità
Il numero delle operazioni internazionali nel settore bancario è stato negli anni Novanta contenuto rispetto a quello all'interno dei Paesi
Nelle concentrazioni internazionali di banche pesa anche la difficoltà di stimare adeguatamente l'effettivo valore degli intermediari ex
La barriera costituita dal linguaggio le differenze di carattere culturale regolamentare tendono a tradursi in maggiori costi ieri nel in inefficienze gestionali di varia natura
L'espansione all'estero delle banche si è realizzata negli anni novanta in larga misura attraverso l'acquisizione di partecipazioni anche di me danza a opera delle aziende di maggiore dimensione localizzate nelle economie dove è più sviluppato e il mercato crede
Nella scelta della destinazione rilevano le prospettive di crescita del paese dove viene effettuato l'investimento e le possibilità di guadagni offerti dalla ristrutturazione delle banche partecipate
Per i Paesi del gruppo dei sette la quota di capitale bancario facente capo agli azionisti di altri paesi raggiungeva nel mille novecentonovantotto l'undici e il tre per cento nel Regno Unito
L'otto e il due per cento in Italia il cinque e cinque in Canada tale quota si commisura avanti cinque due in Francia altre sette negli Stati Uniti al due cinque in Germania allo zero cinque in Giappone
L'ingresso di banche estere apporta nuove professionalità favorisce l'innovazione dei prodotti intensifica la concorrenza
Secondo le rilevazioni della Banca dei regolamenti internazionali la consistenza dei crediti estere esteri delle banche insediate nei Paesi dell'OCSE nei principali centri off-shore
E quasi raddoppiata nel corso degli anni Novanta superando dieci mila miliardi di dollari a settembre del due mila
L'attività di prestito internazionale cresciuta molto rapidamente
Pur se caratterizzata da costi e rischi più elevati rispetto a quella svolta con la clientela che serve residente
Tra il mille novecentonovanta e il mille novecentonovantanove per i Paesi del gruppo dei sette il rapporto tra la consiste in cioè dei prestiti esteri delle banche e quella dei prestiti sull'interno è salito dal trentaquattro al quaranta per cento
Sono aumentate considerevolmente le disponibilità detenute da operatori residenti in ciascun Paese presso banche in altri Paesi
Si rilevano fenomeni di specializzazione nella direzione dei flussi bancari i prestiti alle economie emergenti delle banche giapponesi sono diretti per tre quarti ai Paesi asiatici
Quelli delle banche statunitensi statunitensi per oltre la metà l'America Latina
I prestiti delle banche tedesche si sono indirizzati per il quaranta per cento all'Europa dell'Est
Nei Paesi industriali i finanziamenti cross border alla clientela non bancaria hanno di recente dato impulso dall'espansione economica l'eccezionale volume di operazioni registrato nel primo trimestre trimestre del due mila
Ha riflesso in larga parte la domanda di fonti proveniente da in un Paese di telecomunicazione
Le banche operanti sulla piazza di Londra hanno svolto un ruolo primario a livello internazionale risultando le maggiori finanziatrici delle imprese dell'area dell'euro e di quelle degli stati degli Stati Uniti
I diversi passaggi dai depositanti via imprenditori ultimi di fondi hanno determinato una moltiplicazione dei flussi interbancario
Nel primo trimestre del due mila a fronte di nuovi prestiti alla clientela non bancaria dell'aria dell'OCSE pari a cinquanta miliardi di dollari
I finanziamenti interbancari sono aumentati di trecentotrenta filiali
L'attività delle banche a livello internazionale lo sviluppo e l'integrazione dei mercati finanziari il loro ordinato funzionamento sono essenziali per l'espansione e l'equilibrio dell'economia mondiale
Il crescente ricorso all'indebitamento da parte del settore privato non finanziario la maggiore rilevanza nei bilanci delle banche di valori soggetti al rischio di brusche correzioni possono tuttavia creare condizioni di fragilità
Nella misura in cui grande impianti imprese finanziarie hanno posizioni rilevanti in più mercati e in più Paesi
Sciocchezze che un tempo sarebbero rimasti confinati a un solo mercato tendono per ripercuotersi in altri sistemi
Aumentano le interdipendenze tra le economie accelera la trasmissione degli affetti delle politiche economiche nazionale
Dalla metà degli anni novanta politiche monetarie nazionali espansive hanno concorso in misura determinante allo sviluppo della liquidità internazionale
La T le attività finanziarie assimilabile alla moneta in larga misura passività bancarie hanno registrato una crescita più rapida di quella del prodotto
Tra la fine del mille novecentonovantaquattro la fine del mille novecentonovantanove nelle maggiori economie la consistenza degli aggregati monetari più ampia è salita dal sessantotto al settantuno per cento del prodotto
Sono aumentate ancor più rapidamente dall'ottantotto al novantacinque le attività allibite che includono anche i conti interbancarie depositi cross border detenuti da famiglie ex
Nel triennio mille novecentonovantacinque novantasette l'attività bancaria internazionale è stata sospinta dalla significativa espansione monetaria attuata in Giappone
Volta inizialmente a contrastare l'eccessivo apprezzamento del cambio inseguito a stimolare la crescita e a permettere il superamento delle difficoltà del sistema bancario
Tale espansione piuttosto che sostenere la domanda interna si è tradotta soprattutto in dei flussi di capitali
Favorendo l'acquisto di titoli obbligazionari azionari da parte di intermediari con elevato grado di indebitamento operanti sul mercato globale
Questi hanno potuto rifornirsi di fondi a basso costo investire nei principali mercati finanziari i deflussi complessivi netti di capitali bancari dal Giappone sono stati i costi pari nel triennio a duecentotrenta miliardi di dollari
Nei Paesi emergenti dell'Asia i tassi di crescita della moneta sono stati assai più elevati di quelli del prodotto tra il mille novecentonovantaquattro del mille novecentonovantanove del rapporto tra le due variabile è salito dal cinquanta al settantaquattro per cento
L'aumento della liquidità internazionale ha determinato un generalizzato calo dei tassi di interesse e un conseguente impulso all'attività produttiva
Negli Stati Uniti nella seconda metà degli anni anni novanta il prodotto interno lordo è cresciuto in media del quattro per cento all'anno la forte espansione degli investimenti ha contribuito all'innalzamento della produttività del lavoro
L'aumento della redditività dato impulso alla crescita delle quotazioni azionaria
Nei Paesi emergenti dell'Asia il tasso medio annuo di crescita che era stato del sette uno per cento negli anni ottanta è salito all'otto uno nella prima metà degli anni novanta è stato dell'otto e sei nel biennio novantacinque novantasei
La possibilità di finanziarie gli squilibri ha tuttavia indotto a ritardare né la correzione
L'enorme afflusso di capitali verso i Paesi emergenti dell'Asia ha permesso il protrarsi di ampi disavanzi nelle partite correnti della bilancia dei pagamenti
Ha fornito al sistema bancario mezzi per finanziare investimenti a bassa redditività
Eccessivo accumulo del debito ha posto le premesse della crisi
L'allocazione secondo criteri di efficienza dei fondi raccolti sul mercato internazionale ha trovato spesso ostacolo nei legami intercorrenti tra gruppi bancari le imprese industriali
Sono risultati compromessi l'equilibrio economico e la stabilità di intermediari di ampie dimensioni in alcune economie la regolamentazione sia i velata inadeguata frenare l'assunzione di rischi fischi eccessivo
La caduta della domanda in Giappone a metà del mille novecentonovantasette l'improvviso mutamento delle aspettative davano luogo a strati di deflussi di capitali anteporre sapendo delle monete al calo delle Borse dei Paesi asiatici il sostegno finanziario fornito dalla comunità internazionale all'economia in crisi
Consentiva di superare le tensioni favorendo la ripresa produttiva
Un contributo fondamentale è venuto nell'autunno del mille novecentonovantotto dalla distensione delle condizioni monetarie attuate dalla ti serva federale
Volumi incendi di fonti dei fluidi dalle Argentieri si si sono diretti negli Stati Uniti attratti dall'efficienza dei mercati borsistici e dalle favorevoli prospettive di redditività degli investimenti tra il mille novecentonovantasei e il terzo trimestre dello scorso anno sono affluiti capitali complessivi netti per circa mille duecento miliardi Vito di dollari oltre i quattro quinti di essi hanno riguardato investimenti di portafoglio
Nel biennio mille novecentonovantanove cospicui sono risultati anche i anche i flussi di investimenti diretti oltre centosessanta miliardi di dollari di cui tre quarti provenienti dall'area del
Recenti analisi confermano che impulsi di politica monetaria nei principali Paesi hanno effetti rilevanti anche sui mercati azionari di altri sistemi per il complesso dei maggiori Paesi industriali vi è una correlazione positiva tra la crescita della moneta eccedente l'incremento del reddito nominale e i corsi azionari
Nei Paesi del Gruppo dei dieci il rapporto tra il valore complessivo delle attività finanziarie costituite da monito a obbligazioni azioni e prodotto dell'area partì nel mille novecentonovantaquattro ardue quattro si commisura vattene sei alla fine del mille novecentonovantanove
I prezzi delle azioni dal mille novecentonovantacinque fino all'inizio del due mila si sono più che triplicati nel mercato statunitense ai quelli europei
L'abbondanza di liquidità e di credito amplificata dai movimenti bancari internazionali ha concorso all'allontanamento per periodi prolungati delle quotazioni dai valori coerenti con le condizioni di fondo dell'economica
Anche gli aumenti dei valori delle proprietà immobiliari sono stati in diversi Paesi molto elevati
Tra il mille novecentonovantacinque al mille novecentonovantanove i prezzi delle abitazioni sono cresciuti al netto dell'inflazione più del venticinque per cento nei Paesi scandinavi
Dei Paesi Bassi e nel Regno Unito del settantasei per cento in Irlanda negli Stati Uniti nei quattro anni l'aumento è stato dell'ordine del dieci per cento
In alcuni Paesi il rincaro degli immobili ha fatto seguito alla caduta registrata nella prima metà degli anni novanta in altri prezzi relativi delle abitazioni hanno raggiunto massimi storici
Le fluttuazioni dei valori azionari e immobiliari possono ripercuotersi sulla solidità degli intermediari finanziari in particolari delle banche
La crescita dell'economia mondiale pari nel due mila quattro il sette per cento nell'anno in corso scendeva secondo le previsioni del Fondo monetario internazionale su un valore intorno al tre cinque per cento
Tendono a emergere potenziali di instabilità accumulati negli anni
Negli Stati Uniti i segnali di rallentamento dell'economia e la e la revisione al ribasso delle prospettive di redditività delle imprese hanno determinato una forte correzione dei corsi azionari del settore tecnologico dalla primavera del due mila le aziende quotate al NASDAQ hanno perso il sessanta per cento del loro parlo
Nei mesi scorsi il premio al rischio sulle emissioni obbligazionarie private ancora aumentato soprattutto per i prenditori con il più basso merito di credito il peggioramento delle condizioni del mercato statunitense dei capitali
Si è riflesso in un aumento della domanda di prestiti bancari
Secondo recenti indagini condotte dalla Riserva federale le maggiori banche hanno inasprito le condizioni di accesso al credito
Il sistema bancario americano anche dopo gli ammortamenti effettuati presso alcuni grandi istituti rimane caratterizzato da elevata redditi
In Giappone del mille novecentonovantotto quando la fragilità del sistema poteva determinare una crisi di vasta portata le autorità avevano stanziato un importo pari al dodici per cento del prodotto interno lordo per sostenere le banche e i depositari
Le difficoltà degli intermediari creditizi in presenza di un nuovo rallentamento dell'economia sono tornate ad aprirsi le banche sono ancora gravate da un ammontare elevato di crediti in sofferenza la redditività si mantiene bassa secondo le valutazioni degli stessi intermediari alla fine dello scorso marzo l'insieme delle partite in sofferenza e di quelle incagliate superava i sessantatré mila miliardi di yen a fronte di un patrimonio di quarantacinque mila miliardi
Il governo annunciato che entro la fine di marzo presenterà un piano per accelerare l'ammortamento dei prestiti inesigibile
Il sistema economico e finanziario giapponese rimane caratterizzato da una posizione attiva netta nei confronti del resto del mondo partire alla fine del mille novecentonovantanove
A ottocentotrenta miliardi di dollari corrispondenti alle sedici e cinque per cento del prodotto interno lordo
La ristrutturazione industriale in atto mirata al rafforzamento della produttività delle imprudenze favorisce la pupazzi l'accumulazione di capitale
In Argentina nella seconda metà del due mila le tensioni sui mercati finanziari generate dal deterioramento del quadro economico dalla deflazione e dalle in altezze della situazione politica avevano innalzato di cinque punti percentuali divario tra il rendimento delle obbligazioni pubbliche denominata in dollari
E quello dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti
L'aumento si è ridimensionato in seguito all'intervento di sostegno coordinato dal Fondo monetario internazionale e alle all'allentamento monetario attuato negli Stati Uniti a gennaio
Attualmente il differenziale dell'ordine di sei punti percentuali
In Turchia la crisi che aveva determinato alla fine dello scorso anno il fallimento di numerose banche avuto riflessi sul mercato azionario e sicuri dimentico i titoli di Stato
Le pressioni sul cambio sono state contrastate attingendo alle riserve ufficiali l'onere per il bilancio pubblico derivante dal sostegno al sistema bancario è stato stimato in sei miliardi di dollari il tre per cento del prodotto interno lordo
Più di recente tensioni nel quadro politico hanno hanno innescato una brusca caduta della Borsa un rialzo dei tassi di mercato un forte deprezzamento del cambio nel Complesso l'esposizione delle banche internazionali verso la Turchia
E di quarantatré S i miliardi di dollari
In Europa la caduta dei corsi azionari si è associato un incremento del premio sui titoli obbligazionari privati e sui prestiti sindacati
Il sistema bancario è stato interessato da un aumento del costo della raccolta di entità inferiore a quello subito dalle imprese
Risulta caratterizzato da soddisfacenti condizioni di redditività anche in virtù del buon andamento dell'economista
Il Comitato di Basilea ha elaborato i principi che vanno posti a fondamento di un efficace vigilanza bancaria in particolare nelle economie emergenti sono state predisposte in collaborazione con il Fondo monetario internazionale con la Banca mondiale
Metodologie volti a valutare l'adeguatezza della supervisione bancaria nei singoli Paesi a tale valutazione si assoggetta ed hanno anche ai Paesi del gruppo dei sette
Il Comitato di Basilea definito criteri per migliorare le strutture di governo societario il sistema dei controlli interni ai processi di gestione dei rischi delle banche in particolare di quello creditizio
L'accordo sul capitale del mille novecentottantotto successivamente esteso ai rischi di mercato aveva già contribuito ad arrestare una tendenza di lungo periodo alla riduzione delle dotazioni patrimoniali degli intermediari bancari
Da allora il capitale delle banche internazionali è cresciuto in media di oltre tre punti percentuali in rapporto alle attività ponderate per il rischio portandosi al dodici per cento
Il nuovo accordo sul capitale che entrerà in vigore nel due mila quattro affida la prevenzione di situazioni di dissesto a un insieme di misure incentrate su requisiti patrimoniali più ampiamente articolati
Su un processo rigoroso di controllo dell'adeguatezza patrimoniale in relazione fischi e alle strategie su una più efficace disciplina dimenticato
All'analisi degli elementi di potenziale vulnerabilità del sistema finanziario internazionale è dedicato il fuoco per la stabilità fino sia istituito nel mille novecentonovantanove per iniziativa dei ministri finanziari e dei governatori delle banche centrali dei Paesi del gruppo dei sette
Con il compito di proporre misure correttive in grado di prevenire di questa abilità sistemica
Il fuoco emanato raccomandazioni volte a prevenire le crisi connesse con l'operare di intermediari con elevato grado di indebitamento ha sollecitato le autorità di vigilanza tener conto nell'autorizzare gli intermediari a operare nei centri off-shore va del grado di adesione di questi centri alle norme e alle prassi di vigilanza della comunità finanziaria internazionale
Nei mesi scorsi il Fondo monetario internazionale avviato il programma di valutazione dell'adeguatezza dei sistemi di supervisione dei centri off-shore della loro conformità agli standard internazionali
Dell'Unione Europea il sistema delle direttive stabilisce regole prudenziali comuni e assicura condizioni di parità concorrenziale a tutti gli intermediari
La vigilanza sulle banche si giova di una intensa collaborazione fra le autorità dei diversi Paesi dell'Unione le cui modalità su modalità sono definite bilateralmente nei cosiddetti memorandum andaste dica
La collaborazione tra autorità segue gli intermediari in ogni fase della loro attività dall'entrata sul mercato all'espansione in nuove aree geografiche alla soluzione gli eventuali situazioni di crisi
Sono previste sedi di cooperazione multilaterale sia per interventi normativi sia per la discussione dei problemi riguardanti singoli intermediari analisi di carattere Marco pure conclude nuziale vengono regolarmente svolte nell'ambito dell'Eurosistema ma
Nell'attuazione della politica monetaria comune si tiene conto degli interventi delle autorità nazionali in caso di crisi di liquidità di singoli internettiano
Sistemi bancari stabili ed efficienti sono funzionali alla protezione del risparmio al finanziamento degli investimenti allo sviluppo dell'economia
Il rapporto sulle concentrazioni predisposto sotto la responsabilità dei ministri finanziari e dei governatori del Gruppo dei dieci ci costituisce un riferimento fondamentale per le analisi delle condizioni di efficienza e stabilità dei sistemi bancari
La raccolta del risparmio l'erogazione dei prestiti restano concentrate anche per gli intermediari di maggiori maggiori dimensioni nei mercati nazionali
I rischi di instabilità provenienti dai mercati mondiali vanno limitati e circoscritti attraverso un'adeguata supervisione
L'efficacia dell'azione di vigilanza la prevenzione dell'instabilità richiedono la disponibilità di informazioni dirette tempestive e approfondite
La vicinanza ai soggetti sorvegliati la conoscenza del contesto in cui essi operano
La vigilanza è incardinata negli ordinamenti giuridici nazionali per la stretta connessione delle sue attribuzioni con istituti normativi pubblici e privati per l'assicurazione dei depositi
Per i possibili riflessi delle insolvenze sulle finanze pubbliche
Si raccorda con altri organi istituzionali dello Stato partecipa forme sempre più avanzate di cooperazione a livello mondiale
L'impennata delle quotazioni azionarie dell'autunno del mille novecentonovantanove che aveva portato in pochi mesi quasi a raddoppiare i corsi dei titoli tecnologici scontava una crescita elevatissima degli utili
Se pure possibile per un limitato numero di impresa in questa appariva irrealistica per il Complesso del mercato anche per i titoli dei settori tradizionali il premio per il rischio che risultava basso rispetto all'esperienza storica
Il drastico ridimensionamento delle quotazioni dei titoli tecnologici conferma che i rischi possono risultare molto ampi anche per le imprese con elevato tasso di crescita dei profitti attesi
Nei settori tradizionali nonostante la flessione il rapporto tra pezzi prezzi e utili Firmani al Althorp rispetto all'esperienza di lungo periodo
Influiscono positivamente alla maggiore efficienza e la cresciuto spessore dei mercati
L'abbondante liquidità internazionale potrà concorrere a evitare brusche correzioni delle quotazioni
Al di là del breve termine delle momentanee difficoltà saranno decisive l'azione di rilancio della domanda negli Stati Uniti la prosecuzione di una crescita sostenuta in Europa la ripresa dell'economia giapponese
In Giappone è necessario proseguire nelle riforme che permetteranno all'enorme potenziale produttivo di quel sistema di meglio rivolgersi al soddisfacimento della domanda interna oltre che di quella internazionale
In Europa un impulso alla crescita e all'occupazione proverrà da interventi strutturali nel mercato del lavoro nella previdenza in nella sanità pubblica e da una riduzione graduale certa della pressione fiscale
In un'ottica di lungo periodo un contributo di scenderà dall'espansione degli scambi commerciali ed alla valorizzazione delle risorse umane che deriveranno dall'allargamento dell'Unione ai Paesi dell'Europa centro orientale
Rimane elevato il tasso di sviluppo potenziale dell'economia degli Stati Uniti si stima intorno al quattro per cento annuo
L'annunciata restituzione alle famiglie e alle imprese di una parte del consistente avanzo di bilancio che si formerà nel corso del prossimo decennio
L'aumento secondo obiettivi mirati della spesa pubblica un'accorta politica monetaria possono ricondurre l'aumento effettivo della produzione delle reddito in linea con la crescita potenziale
Ne beneficerà beneficeranno il continente americano e l'intera economia mondiale
Si è fatta più stretta l'interdipendenza fra i sistemi economici e divenuto essenziale il rapporto tra efficienza e stabilità dei mercati finanziari e sviluppo dell'economia
L'accresciuta cooperazione soprattutto in materia finanziaria tra i paesi sviluppati e con le economie emergenti è garanzia di adeguata capacità di controllare l'evoluzione dell'economia mondiale
Favorisce a vantaggio di tutti la crescita
A distanza di trent'anni dalla fine del sistema di Bretton Woods vanno ricercati criteri e regole per costruire un nuovo ordine monetario internazionale
In un contesto privo di un'ancora monetaria insieme con l'attenzione alla funzionalità dei mercati e degli intermediari deve acquistare nuovo Chievo l'analisi della moneta e dell'espansione della finanza a livello mondiale
Grazie
Prego il professor De Rosa di svolgere la sua relazione
Signori governatore illustri autorità Signori partecipanti
Consentitemi prima di iniziare via esprimere i miei più sentiti ringraziamenti al governatore dalla Banca d'Italia dottor Antonio Fazio
Per aver avuto incoraggiare ampliare l'iniziativa che è alla base di questo convegno oltre che per averlo voluto ospitare in questa splendida è storica Sava
E al presidente della Banca di Roma il dottor Cesare Geronzi che ha appoggiato convivo e straordinario interesse partecipando ponti incollare sensibilità e tempestività a tutte le fasi del suo svolgimento
Un io ho doveroso ringraziamento va anche all'ufficio storico dalla Banca d'Italia
Che alla elaborazione del programma ha fornito la sua concreto e intelligente partecipazione
Allora dottor mica da Barbato prezioso collaboratore del Giornale per l'impegno profuso nella realizzazione dell'iniziativa
E con lui del sito ringraziare sia posta dalla Banca d'Italia che quello dalla Banca di Roma che si sono pubblicate senza risparmio per la migliore riuscita di questo convegno è superfluo aggiungere
Che ringraziamenti non meno doveroso sento di dover esprimere agli illustri colleghi che con il loro apporto hanno dato sostanza all'indagine che è alla base del convento
Il governatore Fazio ha richiamato nella sua ricca ed approfondita relazione
Pochi istanti o sono il groviglio di interessi mondiale la varietà e complessità dei problemi che hanno accompagnato la vicenda storica monetaria bancarie quindi economica tal diciannovesimo ventesimo secolo e che tutto ora e ingombre sul nostro futuro mobili tanto al Energia responsabilità per assicurare lavoro e benessere alle popolazione consapevoli consapevole
Problemi che assumono rilevanza in un momento in cui mentre permangono delicate questioni strutturali la congiuntura economica si muove fra incertezze e speranza e cioè tra le crisi che ha colpito che hanno colpito taluni importanti Paesi le previsioni relative alla vita economica la più grande potenza economica mondiale odierno agli Stati Uniti
Al quindici di sviluppo di sviluppo gli addetti ai lavori sparsi per tutte le regioni del globo guardano con malcelata apprensione pronti ad esultare al minimo accenno di un qualche centesimo di punto di miglioramento
Mi ha turbato sì nel caso l'accenno in questione risulti di segno negativo
Il mio intervento non dovrà oggetto come oggetto il pessimismo l'ottimismo di cui ha permeato Moggi
Sì sì porterà piuttosto di collegare i problemi su cui si acutamente intrattenuto il governatore Fazio
Alla questione che i governi e le istituzioni dovettero affrontare ieri e l'altro ieri nella convinzione che non esiste alloggi senza che i giorni precedenti non abbiamo percorso dall'alba al tramonto l'intero lavoro traiettoria e delle cose di ieri e dell'altro ieri e materia paventati né promosso dal giorno monitoriamo economic history su cui il presidente dalla Banca di Roma
Dottor Cesare Geronzi esso formato nel pomeriggio nella sua approfondita basti articolata relazione improduttiva a questo convegno le proporre indagine del giorno vero Pio negano antistorico ha voluto recare un contributo nei modi e nei limiti che gli sono proprie al processo di unificazione monetaria europea in corso di attuazione processo che le banche centrali e non meno delle altre la Banca d'Italia hanno elaborato e stimolato
Lo giuro ha voluto cioè porrò a disposizione di responsabilità la politica monetaria europea
L'esperienza che in materia mi monetaria si è andato accumulando nel secolo che si è chiuso uno specula esperienza che pur se turbata tazze mente guerra mondiale
Appare tuttavia ricca e idonea a fornire suggerimenti e prospetti
Nella giornata di ieri educatori hanno riassunto le loro approfondite ricerche che in giugno ha raccolto in un numero speciale che è stato distribuito ai partecipanti
L'indagine si è soffermato su ottant'anni particolarmente significative
Cioè dall'indomani dalla prima guerra mondiale oggi Anna analizzando l'esperienza di otto Paesi fai più importante vorrà dire Belgio Francia Germania Italia Paesi Bassi Regno Unito Portogallo España
No non le soluzioni adottate dagli otto Paesi citati per sanare i conflitti tra stabilità e crescita da un lato e e tra stabilità ed efficienza dall'altro appaiono particolarmente interessante è stimolante
Diverse forno comunque le modalità con cui questi conflitti si presentarono i singoli Paesi
Paesi quali nonostante fossero dotati tutti di un proprio chi tutto di emissione possedevano sistemi bancari sostanzialmente differenti ed erano sottoposti a normative diverse sia dei rapporti con i rispettivi governi sia di rapporti con il rispettivo sistema di banche private
Taluni non avevano alcuna autonomia dovevano sottostare alle direttive del governo che non di rado ne nominava anche gli amministratori
Talvolta erano obbligate a salvataggi bancari e ma non avevano a disposizione adeguate procedure e strumenti per evitare disastri
Ad eccezione della Banca d'Inghilterra nessuno a questi tutte missione può definirsi prima dalla seconda metà degli anni trenta vera e propria banca centrale
Nessun altro istituto di emissione aveva insomma come compiti esclusivi quello di operare come prestatore di ultima istanza
Svolge l'operazione a mercato aperto esercitare la vigilanza sul sistema bancario governare il volume di credito e il mercato finanziario non essere semplicemente illimitatamente fornitore di mezzi monetaria morta
Tuttavia tra il mille novecentoventisei nel mille novecentoventotto la Banca d'Italia
Potevo temere di svolge una funzione essenziale quella quello del come quella dalla tutela effettiva del risparmio che lo avvicino enormemente allora funzioni alle funzioni dalla Banca d'Inghilterra
Io otto Paesi ricordate uscito dalla Prima guerra mondiale con la radicata aspirazione
Ritornare in tu presto possibile a quella stabilità monetaria che aveva detto retto il mondo alle guerre napoleoniche in poi e lo aveva fatto progredire
Oltre ogni immaginazione fino a ispirare una filosofia come quella persona berlusconiana di un progresso infinito l'età dell'Oro in prospettiva e non dietro di noi ma come realizzare questa aspirazione
Guerra aveva sconvolto i rapporti finanziari tra i vari paesi
Ed anche se alcuni apparivano condannati a risarcire per anni i danni prodotti dalla guerra tutti sostanzialmente in una misura ognuno alza anche se vi hanno partite incrociate risultavano debitori
Un solo Paese appariva senza debiti è carico di crediti gli Stati Uniti ma in gran parte i paesi europei non avevano compreso
Che la guerra aveva fatto esplodere la potenza economica americana e mi aveva portato alla luce del sole la forza del dollaro
Alla definizione di questa parità si giunse però solo dopo sette anni
Dalla Fia da guerra sette anni
Che ha rotto tendenze di difficoltà attraversati da un breve boom post-bellico conclusosi nel marzo mille novecentoventi la crisi del mille novecentoventi ventuno
E da vicende diverse nei diversi paesi in alcuni dei quali ha difficoltà economico sociale portarlo al Vaticano i cambiamenti di regime
Nell'immediato dopoguerra tra la stabilità e la crescita la maggior parte dei Paesi considerate avevo spot optato per la crescita la crescita interessava le masse norme disoccupati
Il mondo degli affari agli Stati che oltre a dover provvederò ricostruzione
Si trovavano di fronte all'obbligo di corrispondere un ingente volume di pensioni e sussidi e di sostegno di gravoso debito pubblico che siano accumulato durante la guerra e che il progredire della dell'inflazione riduceva poco alla volta
Avvenne così del Belgio in Italia in Portogallo in Spagna in Germania in Francia solo i Paesi passiamo a Gran Bretagna non seguiranno questa strada
Superate tuttavia i primi anni dal dopoguerra in alcuni dei Paesi che avevano privilegiato la crescita comincio a prendere
Fu colpito nel mille novecentoventitré non esitò attraverso il fantasma ha inaugurato una politica di controllo dell'emissione che non abbondano fino al mille novecentottantadue
Anche altri Paesi convoca B caratterizzati dalla riduzione dalla spesa pubblica dall'aumento dalla pressione fiscale dai ricorsi ai prestiti americani e inglesi
Nel caso dell'Italia è noto il governo per motivi politici il luogo di stabilizzare la moneta al valore intorno a quale oscillava
Operò tra il mille novecentoventisei mille novecentoventisette una vera e propria desolazione che precipitò in crisi l'intera economia del paese
Situazione analoga si presentò in Gran Bretagna con il ristabilimento della parità monetaria prebellica
Nello stesso anno date equazione italiana e di quella britannica cioè nel mille novecentoventisei anche il Belgio il Portogallo e la Francia dopo una severa politica di risanamento della finanza pubblica con l'aumento dei tassi di interesse
è un consistente presto i pendolari le banche inglesi americani riuscirono a stabilizzare lavoro Money
Come è stato poi rilevato dai relatori più difficile sulla situazione dalla Spagna che pure Terni tolto dal mille novecentoventisette e il mille novecentoventinove di rientrarvi con standard
Ma la fissazione di una qualità troppo elevato
Non le permise di Manerbio sicché non potesse sottrarsi a speculazioni al ribasso
Speculazione del resto che si erano rivolte anche contro altre monete come quella tedesca del mille novecentodiciannove venti quella francese nel mille novecentoventiquattro quella italiana del mille novecentoventicinque ventisei eccetera
Alla crisi post bellica se qui quella del mille novecentoventinove che tappo il conto del mille novecentotrentadue quando la si l'occupazione mondiale fu valutata in trent'anni di un di persone la crisi coinvolse tutti i paesi europei ed extra europee ma si presentò rarissima soprattutto negli Stati Uniti e in Germania
Essa era in corso di maturazione da tempo e l'analisi dei fattori di crisi ha posto l'accento sull'inflazione creditizia
Sul suo capo contro uno sul temporali esaurimento delle cose occasione per gli investimenti sull'eccessiva speculazione in Borsa
Ma si è concentrata specialmente sulla caduta degli investimenti sulle restrizioni creditizie conseguente alla caduta dei prezzi agricoli e dei titoli
Sull'eccesso di indebitamento da parte di agricoltori industriali e consumatore
Sulla politica salariale molto a sostenere in un primo tempo i salari venti plessi crollavano e in un secondo tempo problemi da Roma centotrenta a consentirne una graduale riduzione riduzione che insinuò degli operatori economici
La tesa di ulteriore riduzione salariale trattenendo le IPAB investire
Ma il fattore di crisi più incisivo fu forse quello di considerare i modesti segni di ripresa registrati nella prima parte del mille novecentotrenta come segnale dalla fine dalla recessione
Mentre invece la situazione economica precipitava rapidamente nella seconda metà dell'anno con la pauroso accaduto dei prezzi agricoli e di quelle delle altre a tenerti
Quella errata previsione spinse forse gli operatori economici ad aspettare e vedere e quindi da lontano la ripresa nel tempo
La fiducia registrò un'ulteriore scossa quando il sistema monetario internazionale si disgregò dopo che nel settembre mille novecentottantuno la sterlina pur valutata fino a circa il quaranta per cento
E intanto come è stato ricostruito negli studi Coop compresi nel June il passaggio dal bomber Santa Al Gore centottanta aveva modificato il concetto di stabilità
La stabilità era venuto a dipendere otto che dal loro anche dalla stabilità dei padroni delle valute considerate equivalenti a loro si trattava di un'arte Barizza cioè relativa che andava convocata pertanto in un contesto internazionale caratterizzato fortemente dalle stabilita
E se ne evita le conseguenze proprio l'occasione trovato mutazione dalla sterlina ed è di altre monete della sua area la stabilità fu certamente perseguita dal dalla Francia che aveva accumulato e cospicue riserve auree ma anche dai Paesi Bassi all'Italia e dal Belgio tutti i Paesi che facevano parte del cuoco aureo
E nonché dalla Germania si trattava di una stabilità
Che non era in conflitto con la crescita e neppure con l'efficienza dal momento che i prezzi crollavano di mese in mese se non di giorno e il giorno
In Germania il conflitto fu però di natura politica
Sì ricerco il pareggio del bilancio con la riduzione di un terzo dalla spesa pubblica a partire dal mille novecentotrenta e con l'aumento delle imposte e dei contributi previdenziali
Si attuò la drastica riduzione dei bilanci degli enti pubblici e inoltre la Reichsbank mantenne va stretta creditizia aumentandolo tasso di sconto anche per arginare il deflusso dei capitali che fuggivano dalla Germania che continuano a fuggire in maggiore misura
Di fronte ai successi elettorali e tre e quando il tasso di sconto fu ridotto nel mille novecentotrentuno dopo la crisi bancaria un spiega ungherese eccetera la Russian banche introdusse per scongiurare pericoli inflazionistici severi controlli ferita
Tutto ciò aggravò la depressione
Ingrosso il numero dei disoccupati e agevolo nel gennaio mille novecentotré tutta tre l'ascesa di Hitler al potere neanche con i nazisti vi fu tuttavia per alcuni anni conflitto torta abilità e crescita economica anche se sia avviarono politiche fiscali e monetarie espansive
Che agli inizi non pur non dirette a scopi militari ma solo a creare occupazione
Nel mille novecentotrentasei si raggiunse la piena occupazione ma la pressione inflazionistica si fece avvertire e tra il mille novecentotrentasette e il mille novecentotrentanove il governatore dall'Aci banche dottor Sciascia cerco inutilmente di far Marla finché presento le sue dimissioni essi ammontano alla banca
Quanto alla Gran Bretagna essa aveva difeso a stabilità fino al settembre mille novecentotrentuno come si è detto ma nella primavera estate dello stesso anno del anche la Spagna fu costretta a sottostare a una grave crisi finanziaria dovuto in parte a insufficienza di liquidità
In parte è diverso avvenimenti di politica interna che si erano concluse con la sostituzione sulla Repubblica alla monarchia
Ma nonostante l'impegno posto pesa la Spagna dovette rassegnarsi ad abbandonarla difesa diretta dalla presenza e attentato alla salvaguardia attraverso il controllo dei cambi
Nello stesso mille novecentotrentuno con l'adozione dei poveri gente standard anche il Portogallo aggiunge la stabilità
La crisi aveva indotto Perrone i paesi europei al ricorrere per scongiurare conflitto palpabili fai crescita a una efficace regolamentazione del sistema bancario
Quasi ovunque forma importi controlli strutturali ostacoli all'ingresso nel sistema e alla concorrenza senza però incrinare una la redditività bancaria eccetera
Nessun governo si illuse di mantenere la stabilità durante la guerra
Anche se tutti più o meno architettato strumenti per non indebolirlo eccessivamente ricorso la razionalmente di consumi a controlli sul credito supplenze insultanti eccetera ma ciò nonostante non poterono evitare nell'attività economica carattere bellico si espandeva per l'inflazione si diffondesse
La pillola quell'atollo Europa gravemente provata nelle sue infrastrutture delle sue città dei suoi centri produttive e con un assai scarsa capacità di accumulazione al risparmio
Fu compiuto nuova un grande sforzo di ricostruzione
Che se si estinse con attraverso la creazione di ente di coordinamento internazionale politico e sociale
Ebbene in Bretton Woods come ha ricordato effettuano preparazione
Il fulcro di un nuovo efficiente sistema monetario capace di portare i singoli Paesi orientati ormai verso una fattiva collaborazione al regime dei cambi fissi e quindi alla stabilità
E soprattutto ebbe negli Stati Uniti Company che aiuti prima il Piano Marshall poi il motore che agevolò l'azione dello il processo di risanamento economico
In molti Paesi nel quale si era affermato il mito dalla pianificazione economica
Si considerò però l'idea è quello bancario fosse un settore in cui i principi tepali Berta di mercato dovessero essere assoggettate a rigorosi controlli
Di qui il compito attribuito alle banche centrali di formulare la politica monetaria e per essere strumento anti inflazione dispiegati figlio assumeva un ruolo determinante della definizione dalla politica economica complessi
Le banche centrale divennero
Così come ha ricordato il presidente alla Banca di Roma dottor che non si Foresta Martin mentre stabilità dei prezzi e stabilità bancaria assunsero obiettivi imprescindibili della regolamentazione finanziaria
La stessa carta costituzionale italiana pose tra i suoi obiettivi essenziale la tutela del risparmio e la Banca d'Italia fu investita di questa sostanziale funzione di vigilanza infatti mentre il compito di assicurare la stabilità bancaria fu assegnato nell'Europa con continentale a enti distinti dalla banca centrale
La stessa produzione per la quale la legge bancaria trentasei aveva stabilito per l'Italia il criterio dallo Stato nettezza passò così alla Banca d'Italia
Pertanto come la Gran Bretagna l'Italia costituita eccezione alla tendenza all'asta per la terza
Quanto agli statunitensi essi adottarono un compromesso tra le due soluzioni
Ma poiché tra i firmatari del trattato di Roma del mille duecentocinquantasette non vi fu una campagna l'Italia rimase l'unica percezione e in euro fino agli urne agli inizi degli anni settanta vi fu non vi fu un problema di stabilità finanziaria né di conflitto di questa con la crescita o come efficienza
E tuttavia si portò via né di grande trasformazione
La collaborazione tra i Paesi europei o c'è poco si intensificò e il settore finanziario dovette via via da Tarcea ai cambiamenti che interveniva della struttura economica del mondo occidentale
I controlli più campi Este porno eliminati si consolidò il regime dei cambi fissi e si abbassa nobiliari anche grazie al gatto le barriere al commercio internazionale mentre nell'accento e nel e poi capitali di circolavano liberamente non è il caso di soffermarsi sugli straordinari progressi economici che si registra quando qui invece sotto ordinate
Ma cresciuto a formazione di capitale e contenuti via via alle famiglie di variare le scelte di portafoglio destinando qui quote crescenti di risparmio all'acquisto di titoli emessi dal settore privato
La progressiva internazionalizzazione dell'economia dei singoli Paesi di cui realizzarsi dalla Comunità economica europea non rappresentò che è un aspetto e ancora la manifesta insufficienza operative redditizia ed attività di proprietà statale banche involucri
Per rispondere alle insorgenti esigenze
L'iniziativa partito la Francia ma anche dalla Banca d'Italia si andò formando con un porto di enti regolatori un mercato finanziario basato su una normativa che si distingueva per trasparenza e per precise regole di condotta
Ho difeso dalla stabilità fu affidato a specifici strumenti senza limitare la concorrenza e privilegiando i controlli prudenziali
E questo fino all'accordo di Basilea aperto al PD i requisiti minimi da richiedere ogni istituto finanziario determinando consigliere Santori il grado di rischio del portafoglio
L'adozione dei che verrà discusso mentre potenziò le forze di mercato in grado di conseguire l'efficienza del settore finanziario accrebbe il rapporto tra un'attività crescita e capitale
Concorrenza e stabilità non furono più considerate antitetiche
Le cose cambiarono commossa molto più pulito del mille novecentosettantatré
Lo shock petrolifero accise in tutti i Paesi esibendo dalla comunità processi inflazionistici impose per la prima volta dopo la guerra in forma manifeste generare il dilemma stabilita o cresce
La totalità dei governi molto preferenza per la crescita
Dato l'aumento da una disoccupazione provocata dallo shock petrolifero e aggravato dalle trasformazioni in atto nella grande industria impegnata a sostituire parte cospicua la forza lavoro con le nuove tecnologie
Per accrescere la produttività in Belgio si discusso addirittura sull'opportunità di una svalutazione
Non tutti gli Stati membri riuscirlo a bloccare l'inflazione Cetto in Germania ma Bolt banca
Il nuovo nome dall'Aci banche forte la sua riacquistata autonomia intervenne con fermezza
E riuscì con il ricorso alla manovra del tasso di sconto a spezzare il trenta inflazionistico anche i Paesi Bassi riuscito a evitare di essere coinvolto nell'azione così la Francia ma no logo risultato non fu raggiunto la Banca nazionale abbiano già nonostante le pressioni che esercitò sul governo perché adottasse un'adeguata politica di bilancio e fiscale né dal panico di apporto culturale che di fronte alla recessione od occupazione che investì il Paese
Preferiamo mandare l'offerta di moneta e consentire al Governo di accrescere la spesa pubblica neanche veloci la Banca d'Italia nonostante ancor prima di altre consorelle avesse introdotto già nel mille novecentosettantaquattro
Il principio del credito totale interno Edolo stante che assieme alle altre banche centrale e in collaborazione con l'ok sì forse attivamente adoperata per la creazione del mille novecentosettantotto nel Sistema monetario europeo sebbene con il quale le oscillazione delle monete
Venivano contenuti una banda ristretta ancorata a una moneta a basso tasso di inflazione come il marco tedesco
Mentre l'intero sistema era sostenuto da un efficace coordinamento delle politiche monetarie per le banche centrali dei Paesi membri tutte volte alla stabilità dell'economia
Ma era evidente
Che lo SME non poteva risolvere da soli i problemi economici e monetari degli Stati membri in difficoltà il sistema monetario non si poteva considerano avulso da quello bancario
E d'altra parte i singoli sistemi bancari apparivano Specchia soffocati dalla loro tradizione incapace di evolvere verso forme più agili e proficue
In questa situazione le banche centrale in particolare una banca d'Italia erano consapevoli e non potendo rimuoveva all'interno tutti gli ostacoli si adoperavano con la collaborazione dalla comunità perché la stessa comunità intervenisse
Si ebbe così nel mille novecentottantuno la prima direttiva in materia bancaria che stabilì il principio del reciproco riconoscimento della validità delle leggi dei regolamenti e degli standard di condotto di ciascun paese
La seconda direttiva punto direttamente al coordinamento bancario stabilendo che gli istituti di credito di qualsiasi Stato membro
Potevano realizzare in tutta la comunità serie di servizi specificate collegato alla direttiva sottoponendoli al controllo del solo paese d'origine dell'istituto cui appartenevano i servizi
Anche a rete anche la direttiva per il servizio di investimento si uniforma a questi principi e accolse per i rischi in sede di mercato il dopo di che patrimoniale fissati dal commi di fatto ripartire appena ritirati
Entrate nella legislazione dei dove gli stati membri e direttive hanno agevolato con l'attiva collaborazione delle banche centrali dei singoli Stati e quindi pari pari dalla Banca d'Italia l'adozione di un modello di banca universale
Hanno contribuito ad armonizzare un regolamento azione bancaria e finanziaria in tutti gli stati membri e hanno accresciuto gradualmente la concorrenza scopo finale della regolamentazione finanziaria
Conseguenza di tutto ciò
Sono stati sempre con la piena partecipazione delle singole banche centrali la riduzione dell'inflazione
E gli inizi dalla modernizzazione omologazione dei vari sistemi bancare tolto a cui la deregulation last nazionalizzazione delle banche pubbliche la liberalizzazione privatizzazione trasparenza eccetera
Il terzo intervento comunitario in materia bancaria e finanziaria è stato una conseguenza del Trattato di Maastricht del mille novecentonovanta dunque
Lo stesso anno cioè in cui lo SME fu investita Battisti monetari passati il terzetto impressione di passo il professor Villone monetaria abbiamo il comunità lo stesso che ha condotto con il concorso attivo e determinante delle banche centrali
Della banca centrale europea e alla definizione dalla moneta unica Leo
L'entrata in circolazione nel due mila due di questa nuova moneta costituiva uno straordinario avvenimento storico
Sarà infatti la prima volta che nella storia del mondo gli uomini avranno tra le mani e scambieranno
Una moneta che non è espressione lo Stato strutturalmente articolato in grado di elaborare autonomamente politica monetaria ed economiche di portata direttamente con autor pezzo e meno grezza con Mina
Sarà c'è una moneta senza Stato
Ora non è chi non veda come da questa eccezionale condizione scaturisca hanno problemi dei cui contorni non sia chiarezza si apre dunque uno scenario nuovo
Di cui sono da scoprire sia gli elementi contenuti compositivi sia la prospettiva molti sono qui impedito creativi che proprio prepotentemente vengono Alva ribalta e sollecitano risposte chiarificatrici e non si tratta interrogativi retorici
L'auspicio e che le risposte a questi interrogativi seppure non ancora ed esplicite siano state già individuate o non siano difficilmente individuabile grazie
Grazie professor De Rosa per l'azione tua relazione
Renato il Presevo in macchina in grado accertare questo anno mi sbaglio c'era ma noi dobbiamo dobbiamo fare una stoccata era pensato system perché specie
Dal momento
Ritmo al progresso per chiudere un affare ricorda un Antonio Fazio vale come come con il Parma il giocatore
Invitata a partecipare
Sono contento di avere dormito per un anno
Il concentramento di tutti i tipi di attività economica un tratto rilevante del paesaggio economico da almeno un decennio
Il sensore finanziario ha partecipato attivamente in questa rivoluzione invero gli ultimi anni hanno visto un'accelerazione della concentrazione fra istruzioni finanziarie pertanto l'argomento da voi scelto per questo nostro incontro e quanto mai attuale
Il riconoscimento dell'importanza di questo di questa evoluzione del mercato in particolare dei suoi possibili affetti su una vasta gamma di pubbliche di di politiche ai minare i ministri delle Finanze
E i governatori delle banche centrali del dei paesi del Gruppo dei dieci nel settembre novantanove hanno commissionato un grande studio sui possibili affetti della concentrazione finanziaria
Solo gli aspetti politici di cui si occupano le banche centrale i ministeri delle Finanze dei G dieci tale studio che io ho avuto il privilegio di dirigere è stato pubblicato alla fine del mese scorso e questa oggi desidererei esporvi
Alcune delle sue risultanze le loro implicazioni il lo studioso EJ dieci aveva due obiettivi principali tentava di isolare gli effetti della concentrazione da quelli di altre potenti forze che hanno trasformato i nostri sistemi finanziari
Ed individuare aree chiave in cui il concentramento finanziaria richiede la messa a punto di politiche nuove all'accelerazione di quelle in atto
La diversità dell'economia coinvolte anche fra i G dieci l'Australia e la Spagna e la natura interdipendente di molte di queste forze che investono il nostro sistema finanziario
Hanno reso quanto mai dissipato meno difficile raggiungere questi obiettivi ma credo che lo studio sia comunque stato coronato da successo
Con uno studio della profondità della vastità e posso ben dire della durata di queste è sempre possibile
Pericoloso e magari fuorviante
Riassumere i punti chiavi in qualche parola tuttavia ritengo che i responsabili talebano
Comunicare a un vasto pubblico il loro pensiero su alcuni punti politici importanti e cha facendo a stimolare il dialogo contribuire al dialogo nel settore pubblico e privato ma nonostante i rischi vorrei esporvi brevemente
Quali sono le principali risultanze di questo studio a mio avviso e quali le implicazioni il rapporto documenta che nelle nazioni studiate un alto livello di fusioni acquisizioni sia svolto durante gli anni Novanta fra gli operatori finanziari
E questa definizione include le istituzioni di studiosi di deposito gli operatori in titoli e le fasce tassi di rassicurazioni durante questo decennio sono avvenute circa sette mila cinquecento fusioni acquisizioni per un valore stimato di circa sedici miliardi di dollari
Per giunta il PRIT modi questa concentrazione aumentato nel corso del tempo comprendendo una notevole accelerazione negli ultimi tre anni del decennio trascorso ad esempio
Il numero hanno di trattazioni aumentato di tre volte negli anni Novanta il valore totale di questo trattazioni aumentata di quasi dieci volte in Europa all'incirca due terzi delle fusioni acquisizioni
Misurati in base alla Banu al valore della dell'Istituto Europeo acquisita si è verificato durante gli ultimi tre anni del decennio
Usando una varietà di parametri gli Stati Uniti
A non hanno rappresentato circa il cinquantacinque per cento dell'attività di fusioni acquisizioni in parte per via del tradizionale alto numero di istituti finanziari relativamente piccoli nel nostro Paese tuttavia ed ero anche che molte grandi istituzioni bancarie americane
Hanno espanso la propria portata geografica acquistandone accusano altre banche molto grande in particolare dell'ultima parte del decennio
Gran parte degli ultimi dieci anni delle acque delle fusione quesiti ogni degli ultimi anni dieci anni nel settore finanziario
Riguardano organizzazioni bancarie l'acquisizione di banche hanno rappresentato il sessanta per cento di tutte le fusioni finanziarie il settanta per cento del valore di tali fusioni
Nei Paesi studiati per giunta la gran parte delle fusioni acquisizioni riguardavano ditte che concorrevano nello stesso segmento dell'industria finanziaria dei servizi finanziari all'interno dello stesso paese
Mentre le funzioni interno riguardavano aziende diversi segmenti della Findus spira dei servizi finanziari
E questo è stato il secondo tipo di transazione per frequenza le fusioni acquisizioni transfrontaliere il sono stati meno frequenti specie quelle che riguarda anche i ditte in diversi segmenti dell'industria tuttavia tutti i tipi di funzioni acquisizione
Voi entro un solo Paese o transfrontaliere vuoi entro un unico segmento dell'industria o diversi tegumenti sono aumentati in frequenza in valore durante gli anni novanta
Le Jardin Cerere alleanze strategiche forniscono un contrasto interessante con alcuni degli andamenti visibili nelle fusioni acquisizioni vere e proprie
Come per le fusioni acquisizioni il numero delle già in pensione delle strade allegate strategiche home intatto negli anni domanda
Con aumenti particolarmente significativi negli ultimi due anni
Negli Stati Uniti che hanno rappresentato quasi la metà di tutte le centoventi ore e alleanze strategiche
Le transazioni sono state per lo più in maggioranza nazionali tuttavia negli altri dodici Paesi partecipanti allo studio legge venti ore e alleanze strategiche transfrontaliere nel Complesso hanno superato quelle interne
La nostra ricerca dimostra che la concentrazione finanziaria
Sostanzialmente diminuì ha sostanzialmente diminuito il numero delle banche durante gli anni Novanta in quasi tutti i Paesi dello studio e i parametri della concentrerò concitazione nazionale del settore bancario hanno teso a un aumento
Tuttavia a livello nazionale la struttura dell'industria bancaria continua a essere assai varia
Molto poco concentrate in alcuni Paesi Stati Uniti Germania ad esempio altamente concentrata in circa la metà dei dei Paesi presi in considerazione dal nostro studio
A differenza dell'attività bancaria non vi sono pattern consistenti da un paese all'altro per quanto riguarda le variazioni del numero delle compagnie d'assicurazione o la concentrazione delle nell'industria del delle assicurazioni durante gli anni Novanta
All'interno della sede i titoli diverse attività specifiche come alcuni tipo il TTP di sottoscrizione sono dominati da un piccolo numero di grande istituzione tuttavia non è chiaro se questo paterna si sia modificato grandemente nel corso del passato decennio una delle conclusioni più importanti del nostro studio che la concentrazione finanziaria ha contribuito a creare un numero significativo di istituzioni finanziarie grande in alcuni casi sempre più complesse
Per la Giunta tale istituzioni operano sempre più al di là dei confini nazionali e sono soggette a una vasta gamma di regimi di regolamentazione tali osservazioni hanno varie implicazioni importante sulle quali tornerò fra un istante
Dal nostro lavoro emerge poi che le forse più importanti che hanno incoraggiato la concentrazione finanziaria sono in i progressi delle tecnologie informatiche
La deregolamentazione finanziaria la globalizzazione dei figli mercati financial finanziari e non finanziari e l'aumento alta pressione degli azionisti per una performances finanziaria
Dal momento che prevediamo che queste forze proseguiranno la loro azione prevediamo che continui anche la Consoli la concentrazione finanziaria
Anche se il ritmo di questa potrà essere interrotto da oscillazioni del ciclo macroeconomico e da altri fattori
La ricerca considerata alcuni possibili scenari per il futuro ma conclude che la probabilità di specifiche ci specifica evoluzioni future di difficile previsione io penso che emergeranno di doversi paterna
Continuano a continueranno a emergere dei fornitori di servizi finanziari universali attivi in tutto il globo e dovremo inoltre vedere la ulteriore evoluzione di istituti specializzati nella produzione di particolari componenti di servizi finanziari o nella distribuzione a agli utenti finali di prodotti ottenuti da fornitori specializzati i quali possono esistere
All'interno o all'esterno della tradizionale industria dei servizi finanziari io prevedo o che
Un largo numero un grande numero di efficienti Pro additive a istituzioni finanziarie piccole-medie resteranno attori importanti negli Stati Uniti ma penso che questo accadrà anche in altri paesi
Per giunta lì incertezze di una riuscita integrazione post fusione
Possono Bender favorire un Urso di le forme di concentrazione più lasche come appunto le centoventi ore le alleanze strategiche una delle degli del computi più interessanti dal punto di vista politico
Nel per la progettazione di questo studio è stato l'effetto potenziale della concentrazione finanziaria sull'efficacia della politica monetaria
Tuttavia è emerso che la concentrazione finanziaria non ha avuto un significativo impatto sulla capacità delle banche centrali di conseguire gli obiettivi della politica Minazzi monetaria e perché
La risposta è complessa ma cercherò di spiegarlo dello BREF brevemente
Abbiamo chiesto alle banche centrali di tutti i Paesi studiati quali sia stata le loro esperienze di concentrazione e politica monetaria e quasi tutti hanno detto che li spaventano vissuto diciamo degli affetti
Piuttosto ridotti o comunque erano riusciti ad adeguarsi con poca difficoltà un motivo importante di questo fatto è che anche con questa questa concentrazione sostanziale che abbiamo osservato i mercati finanziari importanti per la politica monetaria per lo più sono rimasti altamente competitivi anche in quei Paesi dove laica il concentramento è stato notevole
Il comportamento competitivo in genere è stato sostenuto dalla possibilità che nuovi istituti entrassero sul mercato a costi relativamente contenuti vale inoltre la pena di notare che dalla nostra ricerca emerge che lo sviluppo dell'Euro è stato di particolare aiuto nel preservare la concorrenza in Europa
L'Euro cioè ha incoraggiato lo sviluppo dei mercati europei della monete dei capitali rendendo così il numero dei partecipanti meno rilevante
Almeno in teoria l'alcol la concentrazione potrebbe avere un effetto sul modo in cui cambiamenti le variazioni della politica monetaria vengono trasmesse all'economia reale ad esempio potrebbe cambiare il modo in cui le banche sia adeguano alla disponibilità e al pezzo del credito i loro clienti via via che le banche centrali modificava la loro politica monetaria ma le banche centrali in genere hanno indicato che questi effetti non sono stati osservati per giunta
La frequente possibilità di rivedere i dati dovrebbe consentire le banche centrali di tener conto di qualsiasi cambiamento futuro quando l'idea non le loro politiche
Complessivamente quindi nonostante questi risultati abbastanza Potì positivi la il nostro studio raccomanda alle banche centrali di mantenersi attente alle implicazioni di ogni futura riduzione della competitività sui mercati più importanti
Per l'attuazione delle loro politiche mostra monetarie analogamente suggeriscono che le banche centrali debbano monitorare i potenziali effetti futuri sui termini meccanismi di trasmissione della politica monetaria quest'ultima è semplicemente troppo importante per la salute di tutte le nostre economie per fare altrimenti
La concentrazione finanziaria può avere un effetto sui rischi sia per i singoli istituti finanziari
Sia per il sistema finanziario del Complesso
è un punto importante che il nostro studio conclude che le politiche esistenti SIM appaiono adeguati a contenere i rischi sistemici i rischi per le singole aziende ora nel medio periodo
Ma che guardando al futuro
Vis abbiamo identificato alcuni punti che meritano un'attenta un attento studio da parte dei responsabili ad esempio abbiamo concluso che gli affetti potenziali
Della concentrazione finanziaria sui rischi delle singole istituzioni finanziarie si sono visti e che è risultato netto è impossibile da generalizzare
Pertanto dobbiamo e Valuable valutare i rischi della singola impresa caso per caso
Sembra probabile che la concentrazione riduca i rischi tramite i vantaggi della diversificazione quantunque anche qui vi sono possibilità assai complesse da un pub da un canto i vantaggi della diversificazione
Sembrano probabili dalla concentrazione attraverso le regioni di un dato paese anche da fuori dei confini d'altro canto dopo la concentrazione alcuni istituti si spostano verso portafogli di attività più rischiose e la concentrazione può aumentare il rischio per attivi e le complessità gestionali per questi istituti i vantaggi dalla di Firth significazione possono risultare anche dalla concentrazione
Fra vari prodotti finanziari e servizi finanziari anche se la ricerca suggerisce che i potenziali vantaggi possono essere alquanto limitati
In parte a causa delle incertezza circa l'impatto netto della concentrazione sul rischio delle singole impresa dell'impatto netto della concertazione
E e poco chiaro anche il suo impatto sul rischio sistemico come ho già detto però chiaramente la concentrazione ha incoraggiato la creazione di molte grandi complesse finanze istituzioni finanziare il nostro studio suggerisce che se un'istituzione di questo genere può diventa può attraversare una deriva un periodo di grave crisi la concentrazione e le complessità che ne è derivato rischiano di aumentare posso lamentare la la possibilità che il ridimensionamento dell'organizzazione sia difficile o disordinato quindi raccomandiamo di ridurre i rischi ecco incrementando gli sforzi di capire le implicazioni di che cosa significa gestire un'istituzione finanziaria grande e complessa
Nessuna istituzione è troppo grande per fallire quindi io credo che il responsabile della regolamentazione debbano mettere devono avere una chiara comprensione dell'amministrati che cosa significa amministrare le leggi e convenzioni sulla bancarotta al di là dei confini o coordinare le politiche di sorveglianza all'interno e fuori dai confini nazionali
Trattare i derivati over the counter
Ma è la valuta estera e altre attività di Mestre mercato in situazioni di crisi e che cosa sia il ruolo e la responsabilità dei manager Ray dei comitati di amministrazione nonché la gestione della funzione di prestatore di ultima istanza io dico che occorre quindi incrementare intensificare il dialogo in alcuni di questi settori perché questo deve essere un'attività normale in tutti i Paesi e il nostro studio ha contribuito a chiarire l'esigenza di un interna di una attenzione internazionale proprio a questo punto ora la concentrazione in particolare la maggiore complessità delle istituzioni finanziarie che ne deriva
Sembra aver incrementato sia la demmo la domanda da parte dei partecipanti al mercato ossia la fu la fornitura da parte delle istituzioni di informazioni riguardanti le lo status la condizione finanziaria delle aziende
La De Tilla conseguente o aumento della trasparenza probabilmente a migliorato la trasparenza delle imprese incoraggiato la disciplina dimenticarmi arcata
Riducendo i rischi per le singole imprese forse aumentandola stabilità finanziaria generale
Ma la ha cresciuta complessità delle aziende e le anche rese più opache e Lella aumento delle loro dimensioni potenzialmente rischia di aumentare il rischio soggettivo quindi l'effetto netto della concentrazione sulla trasparenza dell'impresa e sulla disciplina e ancora poco chiaro
Noi abbiamo tratto la conclusione che sembra esservi notevole spazio per un miglioramento nella trasparenza delle istituzioni finanziarie stesse
Il nostro studio suggerisce inoltre che sia la crisi e la prevenzione delle crisi e la loro gestione possono essere migliorati da una migliore comunicazione collaborazione fra le banche centrali
I ministeri delle Finanze ed altri addetti alla supervisione là sotto il la sorveglianza finanziaria sia all'interno che all'estero
Invero il nostro studio sostiene energicamente il figlio sforzi già in corso in questi settori a nostro modo di vedere le iniziative più importanti sono le proposte di migliorare
La sensibilità al rischio dell'internati delle acque della Accordo Internazionale sui capitali di Basilea
E la sorveglianza bancaria nonché gli sforzi tesi a migliorare la disciplina di mercato
Un elemento critico di una migliore supervisione sorvegliata basata sul rischio
Sono gli standard di capitalizzazione basati sul rischio legati a più strettamente a rischio economico
E gli standard di capitalizzazione sono una ancora per quasi tutte le altre iniziative di supervisione e regolamentazione possono sostenere migliorare sia la sorveglianza che la disciplina di me di mercato ad esempio politiche di intervento precoce scatterà diciamo innescate da Standa ricapitalizzazioni più infatti possono essere importanti nella prevenzione delle crisi
La
Concentrazione finanziaria
Ha un effetto sulle strutture di mercato per il pagamento di Regolamento titoli oltre che per sui sistemi le procedure interne delle banche per il pagamento e le attività Bacco affisse
Il nostro studio conclude che ne complessa la con una concentrazione finanziaria ha determinato la maggior concentrazione dei flussi di pagamento il Regolamento fra meno
Attori per fortuna la nostra analisi indica che la maggior concentrazione dei flussi di pagamenti non sembra avvenire diminuito la competizione sui mercati per i servizi di pagamento del Regolamento tuttavia noi suggeriamo che sarebbe consigliabile televoto autorità governative continuare a monitorare la concorrenza la competizione nel sistema dei pagamenti di contro la nostra ricerca indica che dovremmo monitorare da vicino i le implicazioni in termini di rischio del concentrazione nei sistemi di pagamento e
Regolamento da un altro da una parte la concentrazione può aiutare a migliorare l'effetto l'efficacia dei controlli sui rischi del credito della liquidità ad esempio una maggior concentrazione dei flussi di pagamenti può consentire alle situazioni di avere un quadro più esauriente delle esposizioni sui regolamenti o creare una maggiore possibilità reale di realizzare flussi di pagamento interne al netto per giunta le banche centrali hanno compiuto grandi sforzi degli ultimi decenni per contenere contenere ridotta e ridurre il rischio sistemico insistere sull'attuazione di misure di controllo del rischio nei sistemi di Regolamento netto d'altro canto la concentrazione
Può condurre a un significativo passaggio derby spostamento del rischio dai sistemi di Regolamento interbancari dove la gestione del rischio può essere più robusta e più trasparente
Ah è alle panche clienti e ai fornitori terzi dove le prassi di gestione del rischio possono essere più di più difficili da distinguere per gli utenti per giunta nella misura in cui la concentrazione dal luogo la maggior concentrazione anche dei flussi di pagamenti gli effetti potenziali di un problema operativo rischiano di aumentare
Allora questi è altresì Lupi comportano che la supervisione da parte della Banca Centrale dei rischi dei sistemi di pagamento interbancari insiste è sempre più strettamente legata al con la tradizionale sorveglianza della sicurezza e solidità delle singole dei singoli Istituto di conseguenza noi concludiamo che aumentare la cooperazione la comunicazione fra i supervisori delle bancari e i supervisori dei pagani sistemi di pagamento
Possono essere necessari sia a livello nazionale che sul piano internazionale
Io sto studio conclude con una vasta valutazione dei possibili affetti della concentrazione finanziaria sulla efficienza delle istituzioni finanziarie sulla concorrenza fra questi istituti e sui flussi creditizi alle famiglie e alle piccole imprese
Lo studio stabilisce che nonostante la concentrazione abbia la possibilità di migliorare l'efficienza operativa e in alcuni fa in alcuni casi lo abbia fatto le prove generali in favore delle dei vantaggi di efficienza sono scarse
Per cui suggeriamo che i responsabili devono attentamente e valutare le promesse di sostanziali vantaggi in termini di efficienza derivanti dai concentramenti in vista specie in quei casi in cui una fusione potrebbe suscitare significativi interrogativi circa i rapporti di forza sul mercato
E la nostra ricerca cerca inoltre di fare luce sul motivo per cui i ricercatori universitari sono meno otto ottimisti degli operatori circa la possibilità che e la concentrazione conduca vantaggi in termini di efficienza noi suggeriamo quattro possibili spiegazioni che non si escludono a vicenda prima di tutto agli operatori possono considerare le riduzioni dei costi o gli aumenti dei redditi di per sé un successo senza però ottenere i conto anche come benchmark
Lei prende indipendenti dell'industria
Secondo punto i manager possono concentrarsi sul risparmio dei costi in termini assoluti anziché nessun mezzo ore di efficienza che confrontano i costi con altre variabili come ad esempio le disponibilità finanziarie o i redditi in terzo luogo la nostra ricerca non riscontrate quasi nessuna efficiente nel suo miglioramento di efficienza Indymedia ma ciò significa che alcuni istituti hanno forse migliorato la loro efficienza mentre altri soffrono di scarsa efficienza
I manager che ben conoscono la funzionamento della loro ditta possono essere giustificati nel credere che la il loro istituto potrebbe essere tra quelli che stanno migliorando l'efficienza grazie alle funzione acquisizioni Ultimo appunto le ultime fusioni acquisizioni possono aver sofferto delle regolamentazioni che hanno ridotto i benefit che benefici e queste regolamentazioni forse in futuro non esisteranno più
Gli effetti della concentrazione sulla competizione sui crediti flussi creditizi sono specifici a ogni singolo caso e dipendono dalla natura dei mercati
E questi alcuni mercati generalmente hanno meno problemi altri mercati quelli per esempio dei prodotti e servizi al dettaglio avvolte conoscono problemi proprio derivanti dalla concitazione
Pertanto così come altri punti che il nostro studio ha affrontato occorre un
Valutazione caso per caso dei fatti rilevanti per concludere la concitazione finanziare chiaramente è una forza molto potente che ha un effetto molto profondo sull'evoluzione del sistema finanziario degli Stati Uniti e di molti altri Paesi
Comprendere a fondo questa forza i suoi potenziali affetti è d'importanza cruciale per la prudenza nel prendere delle decisioni
Sia nel settore pubblico e quello privato io ritengo che lo studio che Dio qui brevemente esposto ha compiuto alcuni passi grandi passi verso tale comprensione e spero che le mie osservazioni possano aiutarli a comprendere le risultanze le implicazioni di tale studio tutti noi tuttavia abbiamo ancora molto da imparare e so che molto di quel che sappiamo domani domani dove sappiamo oggi
Domani cambierà elogio pertanto gli organizzatori di questo incontro per aver cercato di far progredire le nostre conoscenze in materia e ancora una volta vi ringrazio sentitamente per avermi in invitato a contribuirvi
Tanti doveri ma c'era proprio ora ex marito expo se
Alle sue cito italiano figlio
Sappiamo veramente ringraziare il vicepresidente della riserva federale
Prima di tutto per l'enorme lavoro che ha fatto nel corso di quasi due anni
Con la collaborazione di molto di turno delle maggior di tutte le banche centrali dei Paesi implicati e anche di molti banchieri privati
Che hanno fornito indicazioni
Scorso su vari aspetti dei problemi che venivano studia alcuni di questi banchieri italiani sono presenti in questa stanza
Il del rapporto
E di grande portata
Ed è anche di grande volume se volete l'abbiamo lo stiamo distribuendo
Il rapporto originale di circa di oltre quattrocento pagine c'è anche con riassunto di circa sessanta pagine è stato di già distribuito alla comunità finanziaria italiana ha in ogni caso è a disposizione qui affacciarci
Per cui è stata fatta per chiunque lo volesse anche se ci può essere un po'di inefficienza ma sarebbe più costoso farselo pagare più complicato al pensionato anche per pagare i chiostri
Dato che il
Vice presidente dell'affetto è stato anche efficientemente
Di questo lo ringraziamo può io penso che non convenga procedere all'intervallo poiché siamo concentrati su queste tematiche
Finiremo in anticipo quindi ovviamente se c'è qua
Ministro sappiamo che ci sono necessità impellenti e viaggi che tutti conosciamo
Con l'occasione dico anche che il Presidente della Repubblica in via tutti i partecipanti a questo convegno il suo saluto
Pregherei a questo punto i voti by the devi Clementi
Qui sarde sembra da qualche lettera italiano Mussi esce un mucchio di London biglietti Sergio lettere Barclays Bank Mauricio dai bieticola Bernardo Bang Bang Lante ciò Speak to us Abbado financial markets dei riti più volte
Questi torna la distinzione bancone Enzo Brugnoli dovesse morire veramente
Bancaria internazionale la rapidità vent'i mercati finanziari rappresenta una sfida per le banche anche per le autorità che siano responsabili per la stabilità finanziaria
Il quindici ride mento ha sicuramente modificato il panorama finanziario nell'ultimo decennio
Confusione e acquisizioni si sono accelerate durante gli anni Novanta e l'integrazione globale delle
Si è verificata un passa altrettanto veloce un ritmo veloce nel suo discorso ma indicato alcune delle questioni sollevate da questa tendenza verso il consolidamento e dieci
Ma proprio posso comunque possono cominciare a parlare del consolidamento guarda rispettiva del Regno Unito con lei per l'arbitro del
Solo per fare zero
Della liquidità
Vorrei anche parlare delle implicazione di alcuni sviluppi sui mercati finanziari e soprattutto la nuovi prodotti gli eccessi di menti del rischio per la gestione del rischio nel sistema finanziario quindi per argomenti e comincerò con alcuni punti di per quanto riguarda i
Di Londra
No innanzitutto
Non deve ridurre la concorrenza tra le banche
Aziende di unirsi per sfida
Fusione acquisizione nel Regno Unito sono venute seconde dietro il suo fusioni eletti
Le attività delle che opero nel Regno Unito e non sono però molto concentrato e paragoniamo agli altri Paesi
E le banche
Grazie cambiamenti nella proposta di così come per rifiutare l'e per tutto a quelle
Ovviamente i benefici potenziali del concretamente provengono dal
Volte sono difficili
Da misura
Abbiamo avuto del
La Regno Unito dia funzione delle banche ad che sembra aver aumentato il
Il cortile
Sovrapposizione
Trattenimento ed economie di ma è molto difficile definire con precisione questi benefici perché appena fatta una funzione di Pavia subita una nuova acquisizione perché il ritmo delle acquisizione è molto
Meno chiara la situazione per quanto riguarda le funzioni che mirano a creare economia vera l'azione ci sta l'esempio delle banche che hanno comprata assicurazione la diversificazione per ridurre
Forse un po'un benefici potenziare maggiore della costa e
Regolatore per alla desertificazione
Ancora più difficile da misurare chiaramente la diversificazione non ridurre il rischio è se gli utili delle due aziende sono strettamente correlate ma anche laddove i rischi sono meno correlanti
Questa correzione non è necessariamente stabile credo che abbiamo imparato questa reazione dalle alletti CM dalla crisi dell'Asia
Quando delle economie che sembravano non essere colorato e furono colpite allo stesso momento una maggiore diversificazione non porta automaticamente a un minor rischio totale
Negli Stati Uniti e la diversificazione regionale attesa portare le barche a intraprendere delle attività più rischiose ma perché l'impatto sul rischio totale potrebbe non essere stato l'impatto sugli iscritti tale premessa è stata forte da difendere diversificazione all'estero è sempre che fa scendere che in pratica perché acquisire
Aziende non mercato al Papa conosciuta è sempre una sfida c'è una tendenza per i nuovi arrivati a trovarsi con soltanto le opportunità di prestito meno valida dal punto di vista la qualità
Io credo che il ritenne del credito alla pista può essere un importante fattore dei controlli consolidamento organizzazione di medie dimensioni spesso accettano di essere acquisite
Per ottenere il ritiro di credito a pieni di accesso a finanziamenti non garantiti a ottimi intarsi oltre alla capacità di partecipare nel mercato dei derivati a livello internazionale e questa è stato molto evidente all'inizio degli anni novanta diverse banche commerciali e d'investimento Accornero Murray tenga sotto il doppio a avevano ha creato del aziende separate per poter partecipare nei mercati dei derivati mercati ristretti questa tendenza sembra ormai esaurirsi dato che le banche si sono famose hanno ricostruito il loro capitale quindi abbiamo adesso un mercato non delle banche più grande con un rating più un altro
Ci sono quindi delle questioni che le autorità devono considerare per esempio che quali sarebbero le difficoltà che potrebbero sorgere nel chiudere nel dover liquidare questi gruppi finanziari così grandi e complesse
Quindi bisogna monitorare bene questa situazione le banche stanno facendo dei progressi nella misurare questa esposizione utilizzano garanzie collaterali per ridurle
Ma la situazione è comunque complessa perché ci sono rapporti tra diversi gruppi finanziari su diversi prodotti con diverse enti legale in diverse giurisdizione consolidamento
Aggiunge un altro strato di complessità ma mi domando ma mano che cercano oggi di gestire questa rete di accordi contrattuali con grandi aziende abbiamo sentito delle lamentele i manager ci dicono che sarà pronto il disturbo dell'accordo Nolte il Polo
Con la sigla madri che in inglese vuol dire folla
Infatti c'è una certa preoccupazione e non si Sassella i documenti funzioneranno come previsto a quando si arriva al dunque
Ci può essere anche un cattivo assortimento attrarli esposizione così come viene definita secondo l'accordo all'esposizione anche invece viene misurato gestita da Anna reparto
A rischio del credito questi campi forse non sono particolarmente interessanti ma banche e regolamenta Torri le banche centrali dovrebbero prestare maggiore attenzione questa pone delle responsabilità per le autorità e anche per il settore privato che deve cercare di rafforzare l'infrastruttura fu la banca il cancellino esserle interessato non banca una banca che dovrebbe essere aperti nell'ottobre del due mila e uno ed avrebbe aiutare nell'affrontare il problema delle esposizioni interbancarie
Soprattutto per quanto riguarda anche la giusta esposizione interbancaria e con l'azienda nella mercato dei pronti contro termine nel mercato dei derivati
Ma mentre queste queste soluzioni possono ridurre il rischia per lei istituzioni singole più transazioni interbancarie sono concentrate in questa entità
Più la loro gestione del rischio diventa cruciale per tutto il sistema
Una ritmo
Un cambiamento che oppone quindi nove i problemi bisogna cambiare forse il contesto legale legislativo un esempio illa nuovo accordò di Basilea che è stato pubblicato gennaio sia il governatore Fazio che potrà fare se non ha parlato di questo accordo io voglio parlare brevemente di questo uno degli obiettivi principali di questo nuovo accordò è una maggiore sensibilità del rischio
Le nuove proposte
Se riescano a delineare il capitale più da vicino con il rischio sottostante speriamo che possano ridurre gli incentivi per un arbitraggio un pur arbitraggio regolamentare ma si è detta che è una maggiore sensibilità a rischio può rendere le attribuzioni in causa incontro capitale procicliche in modo che i momenti di crisi economico di shock esterni potrebbero potenzialmente essere amplificate ci potrebbero essere implicazioni macro economiche
A livello nazionale e internazionale ma io non sono sicuro che la soluzione sia rendere il contesto meno sensibile rischio magari ignorando ricordando il riconoscimento di cambiamenti e renitente e in effetti parte del problema
Per la prociclicità e che io rischi e non vengono riconosciuti in tempo non non in tempo tale da permettere prestatore di avere una disciplina un pochino più più positiva per quelle che Titoni presto il
Il regolamento e tutori non dovrebbero permettere al Rete in interno delle banche di riflettere una previsione eccessivamente ottimistiche appena da coloro che chiedono i premi scritti
Bisogna assolutamente considerare anche nel lungo termine il comportamento dei dei
Coloro che chiedono i prestiti e nel lungo termine in diverse situazioni in questo modo i momenti di crisi economica non dovrebbero rappresentare una sciocca alla Scala del May prima questo è tutto abbastanza lontano nel futuro naturalmente io non voglio
Fra navi l'impressione che assumono compiaciuto quando parlo di evitare la propri ciclicità il capitale dovrebbe essere un cuscinetto che protegge contro la volatilità
Da qui si fa riferimento con una perdita imprevista alcuni doveri nostri cercatore la Banca d'Inghilterra recentemente hanno riconsiderato l'utilità dei diversi modelli di previsione dei via problemi bancari ma purtroppo la nostra conclusione al momento
E che le crisi bancarie sono ognuno sono tutte uniche nel campo della stabilità finanziaria e credo che uno dei relatori di ieri a da citato Assam oltre anche aveva detto che non bisogna mai fare previsioni soprattutto per quanto riguarda il futuro
Quindi noi dobbiamo fare in modo che le banche dobbiamo fare in modo che le banche siano protette dalle situazioni normali dagli alti e bassi nero ancora normale ma dobbiamo perse contro invece degli sciocchi eccessive le proposte di base del si concentrano sull'adeguatezza del capitale bancaria
Oggi invece si dà si presta meno attenzione al settore della alla liquidità del settore bancario invece vuole parlare di questo perché la liquidità molto importante per la stabilità
Accettare depositi a breve termine e fare prestiti a lungo termine continua a essere una parte fondamentale dell'attività bancaria le banche proteggono i clienti dar problemi di liquidità
Accettando delle passività monetarie che possono essere prelevate su richiesta o Mannella con breve preavviso e dall'altra parte
Devono offrire delle dei test affidabile
Quindi ci può essere il rischia di un improvviso
Un'improvvisa richiesta di liquidi
Quindi last lettura proprio devi e bilanci bancari lascia aperta la possibilità di un rischio di una crisi di liquidità
Naturalmente a un certo livello e alla regolamentazione dell'adeguatezza del capitale e la liquidità sono inter collegata rivale razionale la solvibilità dovrebbe essere una garanzia contro problemi di finanziamenti ai clienti sono ben felici di depositare fondi quando sono sicuri che la banca sia sia solida ma possono anche ritirare questi fondi e la ragione non è sempre quella che prevale perché a volte la solvibilità è difficile da valutare spesso i mercati si comporta in maniera emotiva e quindi l'adeguatezza di capitale era qui la regolamentazione dei della liquidità sono due facce della stessa moneta
Ma sarebbe impossibile comunque richiedere alle banche di operare senza rischio
Ma lei la solvibilità dell'istituzione incerta allora diventa ancora più importante la regolamentazione della liquidità
Il comitato di base l'ha sottolineato il suo interesse in questo campo l'anno scorso pubblicano l'aggiornamento delle sue buone pratiche per la gestione del rischio liquidità questa rafforzata la necessità per le banche di stabilire una chiara strategia per la gestione e monitoraggio della liquidità
E Andrea costrette anche assicurare una strategia nel caso che la liquidità venga minacciata elencati Sorel
Misurazione del un cattivo assortimento e qui dita valuta pervenute questa importante soprattutto alla luce dei recenti crisi nella tasso di cambio le crisi finanziarie
Alcune potrebbero suggerire che lo sviluppo dei mercati dei titoli migliorie nella gestione veramente c'è del credito rende la gestione dell'equità meno importanti non credo che sia giusto
Perché la liquidità dei dei mercati dei titoli può essere molto poco sale da come abbiamo visto nel loro autunno del novantotto alcuni mercati finali
Se arrivano oggi sono visti come meno liquidi di quello che lo fossero prima denotano del novantotto questo potrebbe
Dobbiamo considerare anche il ritmo della contro idealmente che è stato indicato dal rapporto Ferguson non dobbiamo pensare che meno liquidità del mercato una buona idea perché troppa liquidità né in tempi di un giorno in periodi normali possono fare in modo che le visite dei siano vulnerabile all'illusione della liquidità e possono giudicare e sbagliare nel capire quanto rapidamente l'equità passa deteriorarsi in caso di uno shock con alto livello di liquidità nei mercati è legata anche con un alto livello del rapporto di indebitamento un improvvisa richieste di liquidità può avere un impatto anche in aree che non erano state previste io non mi chiedo quanti investitori credono il loro dei loro beni direttive indiretti ove i loro titoli come qualcosa che possono vendere le sue richieste per ottenere liquidi
Gli investitori con questo punto di vista stanno aumentando allora il mercato dei titoli potrebbe diventare ancora più vulnerabile e le banche stanno Dante ai clienti
è sempre maggiore idee quantità di liquidi
Contro all'assicurazione contro la possibilità appunto di un di un spenta di liquidità nei mercati dei titoli ci possono essere due tipi di circostanza ci può essere un'azienda anche perde il suo livello di credete dei tempi
Abbiamo visto un paio di esempi di queste recentemente negli Stati Uniti il secondo caso perse se la liquidità semplicemente scompare dal mercato a che ovviamente nel a brindare ben indicazione di una intermediazione da parte delle banche nel le banche centrale
Siamo sono sempre continuano a essere prestatore di ultima istanza che possono sempre dare liquidità
Quando è necessaria quindi una gestione sana vita della liquidità bancario un fattore vitale essenziale
Ovviamente questa non è l'aspetto una fetta su tutta la gestione delle passati vita e passività
La gestione del qui vita è diventata un'attività molto più complessa visto che c'è una crescita di gestione di ieri Cascioli ostili flussi di liquidità
La banca sta cercando di vedere esattamente come si può usare da stress test in quindi cercare di analizzare tutti gli stress e tutti i possibili scenari per analizzare e gestire queste nuove sfide passerò alla parte finale del Milano commenta e vi voglio parlare dei recenti sviluppi nei mercati dei Capitalia ho parlato del l'adeguatezza del capitale regolamentazione degli della liquidità ma di fronte a delle innovazioni finanziarie non è soltanto il contesto legislativo che si deve adeguare particolarmente importante per le istituzione garantire che l'infrastruttura del documentazione la gestione del rischio
Tenga il passo dei degli operatori di Borsa operatori finanziari recentemente c'è stato un cambiamento rapido negli strumenti e nei mercati utilizzate per il trasferimento del rischio di credito e vorrei portare allo stato interessò con innovazioni in questo campo sono stati trovati
Nuovi mondi
Trasformare in per produrre i titoli che prima non potevano essere scambiati e per per liberare il rischio del credito da i prestiti delle obbligazioni la distinzione tra un prestito è un'obbligazione diventa sempre più indistinti indefinita
Sfocata prestiti individuali vengono vendute sul mercato secondario dei prestiti
Anche se alcuni non vogliono ancora operare in questo modo il portafoglio dei prestiti che vanno dai pagamenti di mutui oppure da registrare
Ma altri titoli vengono venduti per scopi specifici recentemente
La l'area di crescita più recente non è comunque nella vendita di Tito Livio per levarle dal bilancio piuttosto cioè l'utilizzo di derivati di credito non finanziato che lasciano il l'attività sul nel bilancio ma trasferiscono una parte del rischio di credito
Il mercato ha stabilmente dando quindi sempre più liquida in alcuni casi
C'è una maggiore liquidità che non nel mercato delle obbligazioni e quando delle banche d'investimento danno emettono nuove obbligazioni possano
Considerare
Lo spread che c'è sogni debito esistente le banche utilizzano anche derivati per trasferire una parte del rischio di credito piuttosto che invece vendere il portafoglio e
Creano delle cosiddette obbligazioni collaterali sintetiche
Uno dei motivi e che gli assicuratori e riassicuratori preferiscono le transazioni
Senza fondi perché non hanno accesso al finanziamento a loro stessi
I dati e sulla dimensione del mercato sono difficili da elaborare da studiare ma una indagine svolta dalla processi Pancras se si esce l'anno scorso ha trovato che il la quantità di derivati equity era aumentata di tre volte da almeno centonovantasette arrivava circa seicento miliardi
Questo è sempre una dimensione piccola rispetto al mercato dei derivati e mercato ristretto e tassi di interesse valutato dall'Abi ai essa intorno a sessantaquattro triliardi dell'anno scorso ma gli strumenti legati al fallimento di società hanno delle caratteristiche di rischio molto diverse da quelle legate ai tassi di interesse
Un ulteriore chiosa care caratteristica del mercato
Rispetta anche ad altri mercati ristrette che attualmente dominata da un numero limitato di grandi banche d'investimento
Nel senso più alto lo sviluppo di questi mercati per il trasferimento del rischio di credito è auspicabile l'istituzione che può
Creare dare offrire un prestito non è magari la migliore per gestire il rischio mercati del del rischio del credito permettono istituzioni finanziarie di diversificare l'esposizione in diversi settori e anche diverse regioni
Geografiche anche i prezzi dal mercato lirico di Danone informazione molto preziosa che può aiutare i partecipanti nel mercato ad attribuire le risorse a gestire i rischi in maniera più efficiente sì funzionava bene e
Mercati trasferimento dei rifiuti criticano il potenziale Deep River scartare la stabilità finanziaria e l'efficienza assicurando che l'esposizione di sciocchezze sia disseminato in tutto il sistema e non soltanto su un unico ente un'unica unti entità
Negli ultimi anni io sono stato non da quando sono a un banchiere centrale mi pagano per preoccuparmi e quindi ci sono però delle preoccupazioni generiche io ne ho trenta articolare
La mia prima preoccupazione riguarda una mancanza di trasparenza queste Emmer questi mercati
Significano che una banca non deve più essere sposta i suoi agenti principale ma può accettare una maggiore esposizione altri crediti senza dovere richiedere altri prestito questo potrebbero rendere più difficile per i creditori per azionisti regolamento Ettore valutare il rischio dal punto di vista della stabilità finanziaria questa preoccupazione la preoccupazione che questi strumenti potrebbero essere usati per concentrare il rischio piuttosto che disperdere un monitoraggio attenta
Ecco uno strumento importante per limitare il rischio Amma
Un'azienda singola non tra quanto è esposta una controparte questa preoccupazione sottolinea l'importanza delle le menti di divulgazione nelle nuove proposte di Basilea che mirano a promuovere una nuova disciplina del mercato e per quanto riguarda il sistema finanziaria
Ci possono essere dei dati che mancano ed è una grande sfida per le autorità a tenere il passo con l'innovazione finanziaria nella raccolta di statistiche finanziarie io sono contento che i derivati di credito saranno inclusi nella nell'indagine che verrà svolta in Inghilterra del per quanto riguarda i derivati
Una mia seconda preoccupazione che alcuni partecipanti in questo mercato potrebbero non capire appieno oppure potrebbero dare una diversa interpretazione alle transazioni a cui partecipano ci sono anche delle incertezze su come i tribunali in alcuni Paesi gestiranno questi Accor vi è sempre un un problema con i nuovi mercati
Ma alcuni attenti aspetti del mercato del presidente del credito rendono praticamente importante questo Ponto coloro che acquisiscono titoli sostenuti da attività i creditori di aziende che hanno secoli tanto ER le attività devono stare attenti a garantirsi che gran garantire per se stessi che questo tra seriamente valida a livello legale che sia una vera
Vendita le transazioni possono essere diverse gli investitori devono studiare attentamente della situazione perché ci si affida forse troppo alle agenzie direi tenne in questo campo quindi questa valutazione del credito fatta Dante e nella conferenza l'accordo di Basilea si occupa anche di questa di questa questione non soltanto alle banche dovranno dimostrare con i fatti di meritare una riduzione nel loro i requisiti di capitale ma dovranno anche considerare i rischi operativi e dire
Rep reputazione per quanto riguarda gli accordi o delle transazioni nel mercato dei derivati
Io mia terza preoccupazione se abbiamo bene capito esattamente che effetto a il trasferimento dei credit su tutti i mercati di titoli di assicurazione dei prestiti contratti nella settore bancario datate mercati assicurazione sono due cose diverse
A volte le aziende partecipano a questi mercati utilizzando accordi di riassicurazione usano impartisce accordi derivati il rapporto Diego comunemente una persona chi chiede un prestito con la le banche depresse stato diverso dalla raccolta che sia con coloro che hanno nel portafoglio delle obbligazioni qualunque problema
Viene gestita in maniera diversa
Abbiamo recentemente dovuto fornì in un certo senso vedere come questa ristrutturazione presenta USA all'interno della definizione di un evento di Credit alla International Swaps andrebbe Teresa sì sì Scianna ISDA Astana ridando
Questo argomento questo problema ma più difficile standardizzare la definizione di un e vento di Credit rispetto a quello di un prezzo di un tasso di interesse perché in questi casi i dati si possono teneri anche dalle pagine del Financial Times partecipante mercato dovranno prestare una maggiore attenzione alla documentazione in particolar modo dovranno prestare attenzione a degli accordi non firmate
Non è
Una situazione positiva se il Baccolo feste deve cercare di tenere il passo con gli operatori dei vivi
Di borse quindi in conclusione dobbiamo riconosce che mentre l'innovazione nel settore sistemi bancari e finanziari internazionali hanno il potenziale di ridurre il costo dell'intermediazione finanziaria possono però anche presentare nuovi rischi
Nel sistema bancario
La gestione del capitale e la gestione dell'equità sono cruciali per limitare questi rischi ma queste attività devono essere adeguate alle nuove circostanze ma l'attenzione delle le banche centrale e dei regolatori e non può finire quei sviluppi recenti nei mercati del presidente di Credit e preoccupazioni identificate per quanto riguarda la gestione del rischio e la documentazione sottolineano questo quindi è ancora importante per l'autorità
Avere degli scambi con i partecipanti al mercato in conferenze come queste per capire esattamente come gestire le innovazioni finanziaria in modo che possano aiutare promuove la stabilità finanziaria
Tra chiuderà
Ringrazio il vice governatore dalla Banca d'Inghilterra per questa sua relazione
Ringrazio l'ormai vicegovernatore dalla Banca d'Inghilterra per questa sua relazione
Veramente approfondita molto articolata
Mi sembra si percepisce l'ampia dal carattere e dalla relazione
Che viene da persona tutti i giorni l'ha condotto con l'attività più si svolge in quella che il bando è la maggiore piazza finanziaria del mondo
Dovevo villaggio poi con l'attenzione alcuna delle tue considerazione dilatazione
Corteo c'è l'ora di chiedere al governatore della Banca di Francia Jean-Claude Trichet
Di rivolgervi svolgeva la sua relazione
Persico Curcio recuperando
Sì dall'ordinamento
Il lei mi ha chiesto di parlare francese
Sono incoraggiato acquisto da una recente lettura di Dante ricco di ieri
Che parlando nell'eloquenza volgare dice che c'è il latino è la lingua volgare per lui c'è una sola lingua volgare però lui ci sono aggiunge
Che ci sono diverse modalità della lingua volgare cioè il logo ad hoc mi guardava italiano dice essendo italiano mi concentro sull'italiano va alla vicinanza delle nostre lingue non appare
Mai tanto come in Dante Alighieri
Il vostro Colaninno è immenso poeta che forse con Shakespeare se posso permettermi il più grande poeta europeo
Ombra piacere per me essere qui oggi sono estremamente impressionato dalla qualità dei lavori che essi hanno avuto luogo credo che si tratti veramente di una riunione eccezionale
Cercherò di no dire quello che è già stato detto Saratov devo dire che mi sento in in piena intesa intellettuale con ciò che hanno detto tutti i conferenzieri di questa mattina soprattutto il il professor De eravamo essa otto Foggia fra l'adozione devi Clementi
Lavoriamo insieme nei diversi istituti di consultazione internazionale del normale che le nostre diagnosi siano convergenti appassionante vedere a che punto sono convergenti
Vecchione questa una grande Gioia attualmente sistemi finanziarie sono sotto soggette a diverse influenze le cui conseguenze vanno valutate
E sui piani di politica proletarie distribuita finanziarie la nozione stessa di stabilità finanziaria
Cioè multidimensionale può essere definita come una situazione nella quale il funzionamento delle diverse componenti del sistema finanziario in primo luogo le loro reciproche relazioni
Si effettua non in modo sano e senza scosse votarli
Anche la questione della regolazione finanziaria ottimale implica oltre alle autorità numerosi attori sull'istituto di fedi con istituti di credito ma anche società d'assicurazioni istituzioni finanziarie le varie musei parlava di queste questioni in modo più particolare su tre aspetti intanto quali sono le tendenze che fanno attualmente valvole e sistemi finanziari tal quale sono loro conseguenze termini di efficacia e di stabilità dei sistemi e infine qual è il loro impatto sull'azione le banche centrali e delle autorità potenziali innanzitutto qui nella diagnosi sono d'accordo perfettamente con quello che è stato detto noto diverse tendenze la prima è un'intensificazione della concorrenza tra le istituzioni finanziarie
Talvolta prima erano in chiuse ed economie chiuse sono oggi confrontate sui mercati dei capitali alla concorrenza di ogni tipo di istituzioni finanziarie regole finanziarie regolamentati tornò
Nel caso delle leggi France di origine nazionale o straniera visto che abbiamo liberalizzati movimenti di capitale innovazione finanziaria amore o lo essenziale
Mossa in modo impressionante dai progressi tecnologici se vogliamo capire quello che successe quello che c'è stato spiegato molto chiaramente dal
Tratto fase della tra questi ritratti dal confessò devono sa c'è un progresso tecnologico che si è accelerato e che mi ha visto ha visto di molti esperti si accelera ancora
E di fronte a noi abbiamo probabilmente di fronte a noi lenze trasformazioni che saranno comandate dalla tecnologia una seconda tendenza un'intensificazione della concorrenza
Tra i MAC mercati stessi grazie allo sviluppo dell'informatica delle telecomunicazioni e della tecnologia
Alla libertà dei movimenti di capitali vi sono strategie di investimento di prestito chi sono realmente mondiali oggi che sono diventati compatti di un mercato mondiale unificato il Brandi imbracati
Organizzati nazionali sono così messi in concorrenza tra loro in modo molto forte e subiscono Lovato alla concorrenza dall'uso dello sviluppo dei mercati fuori Borsa le più maggiori istituzioni finanziarie
Intervengono in modo massiccio su questi mercati fuori Borsa
Che sono basati su meccanismi privati decentralizzare atti
Sono colpito dagli cifre che sono state menzionate mi aggiungo alcune due nuovi numeri i mercati derivati fuori Bossi avevano impegni nozionali
Che erano dell'ordine di settantadue mila miliardi di dollari o dire loro nell'Ulivo del venti giugno del novantotto oggi rappresentano ottantotto mila miliardi si è passati da settantadue mila miliardi a ottantotto mila miliardi in pochissimo tempo un anno e mezzo il turn over medio quotidiano su questi mercati fuori Borsa
Aumentato
Se va sia passato dal cinquanta per cento del cinquanta per cento fa aprile novantacinque occhi nel novantotto
E poi naturalmente se corpo a causa di questa ricerca di maggiore efficacia efficienza c'è un'evoluzione delle strutture di mercato che è impressionante anche essa non insisto su questo punto
Tutti hanno visto quello che era successo particolarmente in Europa con avvicinamenti importanti tra vari mercati borsistici della con sotto la concentrazione dei sistemi pagamento consegna che illustrano questa tendenza
Di lei tutti sono oggi i soggetti al sciocca alla scossa di Onna maggiore concorrenza concorrenza
Essa stessa pilotata dalla tecnologia
Terza tendenza esigenze più forti in materia di trasparenza e di redditività per l'industria finanziaria su questo tema
Della trasparenza dei leader UE oggi o sono stati particolarmente eloquenti questi principi di management ad ingranaggi evitare di creazione di valore di trasparenza totale si sono imposti nel mondo intero
E naturalmente
I fan managers esserci Tarello o ruolo di azionisti con estrema esigenza ed è bene che sia così chiedono alle imprese finanziarie di essere totalmente trasparenze
Trasparenti tornerò su questo punto credo che la trasparenza sia essenziale per evitare nella ristabilita aria lesti instabilità finanziaria e credo che sia un movimento che vara incoraggiato prima tutti gli istituti interessati c'è inoltre una tendenza è stato adottato nuovi comportamenti rivestimento segnati in particolare dall'aumento di potenza della gestione degli indici o con il ricorso agli effetti dire va distogliere l'uso di tecniche di risk management sono era attivamente omogenee definitivo definizione utilizzazione di limiti gestione del rischio con modelli di Balyo accresca elaborazione di teste dissensi visto stress testing ci troviamo in una reazione quale attualmente c'è una tendenza verso l'unificazione dei comportamenti sotto una pressione molto forte per uno degli elementi che va in senso contrario cioè dei comportamenti
Esterni e non nel senso che vuole evitare movimenti
Dighe legge in un certo senso e una quarta tendenza che era già stata segnalata il possesso di testo tubazione intrapreso dai diversi attori e di mercato
Cioè dall'insieme delle banche che si tratti di banche commerciali di istituti di credito di banche di investimento insiste chiaramente un movimento estremamente potente
Che è stato sottolineato dal loggione dai precedenti oratori sui quali non torno le cifre sono state non sanate le i dati sono stati dati fatto che queste ma che si siano concentrate in grande misura nel settore finanziario
Con un grande numero di operazioni e con ammontare importanti danno tale all'Europa ha contribuito ma era importante per questi Joseph acquisisce il seno industria nella finanza Palazzo Rocca forse più nell'industria che nella finanza si assiste a un'accelerazione del ritmo di queste situazioni
Forniscono buone aspettative per l'avvenire che costituiscono uno degli archi dell'euro per in materia di ristrutturazione finanziaria con bracciale in Europa il secondo punto di cui volevo parlare rapidamente con voi sono le conseguenze di queste grandi tendenze di cui ho parlato di queste quattro grandi tendenze in termini di efficienza e di stabilità la prima conseguenza penso che sia positiva e sistemi finanziari sono più efficienti oggi di quanto non fossero al poi Bari libera circolazione dei capitali interconnessione dei mercati integrazione dei diversi comparti opportunità di coperture offerte da nuovi prodotti finanziari
Miglio adeguati de qua mentre adeguamento a le necessità e le capacità di finanziamento degli Stati delle famiglie e delle imprese segnaliamo anche che rappresentando il consenso del mercato sui rischi che si corrono aveva l'insieme dei tassi di interesse livelli hanno una grande gamma di tassi d'interesse di mercato illustra pienamente questo movimento verso un'allocazione efficiente del capitale
La riduzione delle barriere all'ingresso di un avevamo finanziato la libera circolazione di formazione legiferi l'intensificazione la concorrenza
Avvicinano anche mercati finanziari da una situazione concorrenza pura che affetta come le fisso per clienti e consumatori infine lo sviluppo di finanziamenti mercato permette un trasferimento diretto nella Vespa le operazioni investisse me dell'investimento
La riduzione da parte di finanziamenti ben chiari quindi almeno in parte il gioco della sezione monetarie contribuisce al finanziamento meno inflazionistico dell'economia questi sette effetti positivi
Sono stati importanti e molti paesi piacentini hanno beneficiato seconda conseguenza molto importante
Dal punto di vista di una banca centrale le politiche monetarie stesse sul si sono dovuti scrivere
Ieri non ho lunettone ceppo fondamenta erose innovata la liberalizzazione finanziaria ha profondamente influenzato la realizzazione delle politiche in Cornovaglia nei economiche l'apertura dell'economia l'interdipendenza Novacco aumentata di sistemi finanziari hanno radicalmente trasformato la cornice d'azione i mercati finanziari sono in grado di sanzionare politiche monetarie inflazionistiche
CorriereTv dei capitali e l'aumento consecutivo dei tassi di interesse ad Alessandria lunga scadenza il deprezzamento dei tassi di cambio
I meccanismi di trasmissione sono di falsificati più complesse con questa secrezione c'era per omesso di precisare specializzazione di strumenti di politica economica
La politica monetaria Service attribuire l'oggettivo l'obiettivo di mantenere la Stevie Taddei prezzi e credo che nel si possa dire che la condotta delle politiche monetarie si scrivono mai in un quadro in una cornice segnata da due principali
Caratteristiche la lotta contro gli anticipi l'inflazione suppone rispetto di regole chiaramente esplicitate in anticipo la sua efficacia sì basta sulla credibilità dell'autorità che caricata di definire di mettere in opera la politica
Non è Italia l'associazione con obiettivo chiaro prioritario ristabilite e di di stabilità dei prezzi
Peggio l'indipendenza istituzionalmente stabilite nel caso in Italia
Sicuri assicura la continuità delle scelte nella determinazione della politica monetaria
A c'è anche l'emergenza di un ambiente di mercato globalizzato che ha fatto
Naturalmente evolvere gli strumenti della politica monetaria povero babbo concentrarmi sulla terza conseguenza alla quale dobbiamo fare molta attenzione
E che è quella dei rischi di stabilità dei sistemi finanziari
Le tendenze in opera nei sistemi finanziari comportano rischi e abbiamo visto apparire discussione armenti sull'insieme dei mercati
L'iterazione delle anticipazioni formate dagli operatori locali tre
Di autorealizzazione
Elia self-fulfilling prophecies contati o tra diversi mercati possono favorire la creazione di bolle finanziarie
Chiese sono inoltre spesso alimentate da un accesso facile al credito e dall'utilizzo di strumenti con un grande effetto di leva la situati Izzie situazioni di squilibrio possono quindi issano anzi a volte anche due pareri attuali incertezze sulla valorizzazione delle azioni del settore delle nuove tecnologie dell'informazione della comunicazione lo illustrano bene
La standardizzazione dei metodi di risk management il comportamento mimetico degli operatori che ne risulta presentano chiaramente rischi di esaurimento di liquidità in alcuni comparti di mercato che aumentano la volatilità dei pezzi il ragionamento di alcuni dei mutuatari conta giorni cofinanziato
E possono far subire a una vittima innocente la le ripercussioni di di squilibri sanzionati in altre economie questi rischi possono essere aumentati dello sviluppo di mercati derivati fuori Borsa che possono volta a volte essere la fonte di stabilità per il sistema finanziario globale dipende sono spesso finanziati a credito si basano sull'informazione asimmetrica dei rischi sono concentrati su alcune su alcune delle grandi istituzioni finanziarie mondiali si possono anche possiamo fare assunzione di rischi eccessivi le autorità potenziali sono naturalmente molto favorevoli a un livello elevato di di TIR Rita dei fondi POP prima bisogna fare attenzione che i metodi utilizzati non siano troppo rischiosi bisogna evitare di rafforzare gli effetti di le va di diffamare verso di deformare la struttura dei portafogli con la ricerca sconsiderata di Investimenti che offrano no grandi remunerazioni ma anche rischi che comportano rischi elevati
E la diminuzione di mezzi può qui consacrati al collo al controllo interno e Dio solo sa se questo è essenziale sul mercato dei crediti la riduzione alli musiva dei margini
E la
Poi disse
La facilitazione di una situazione comunque sono le banche che devono trovare gli strumenti che gli permettono loro di gestire lo rischi con una visione a media scadenza per rendere perenni risultati dell'ovazione vorrei parlare di alcuni metodi di gestione che non che comportano alcuni rischi la generalizzazione della valorizzazione ai prezzi di mercato
Il concetto di fu il fair value
Il che va considerato con molte precauzioni sul sistema finanziario e credo che alcuni lavori della Banca d'Inghilterra che sono stati pubblicati nella bollettino di quest'ultima della Fed alla San José Serra vanno in questo senso richiesta alla una grandissima prudenza in questo campo
Penso che si debba essere prudenti anche per quanto riguarda i limiti di alcune capacità di anticipazione
Molte istituzioni ossa aperto dove particolare di agenzie di annotazione possono aveva tendenza la tendenza ad intervenire a posteriori e non a priori
Con il rischio di accentuare questa tendenza di greggio e poi come si è potuto constatare ci sono alcuni modelli di gestione di strumenti completi che completa che difficilmente tengono conto delle variazioni votarli dei mercati ai quali sono associati penso che la comunità internazionale sia confortata nuove sfide che sono
Ce ne possono fasi possono farlo due analisi un'analisi in termini di rischio ma anche un'analisi in termini di capacità di reazione
Di azione
Sì è vero il e decisiva delle autorità della del particolare e credo che si debba render omaggio all'azione preventiva efficace e coordinata che è stata realizzata e che ha evitato che si scatenasse una crisi finanziaria più grave
Se il tempo lo sviluppo di finanziamenti dei mercati obbligazionari la riduzione adunate Vaccari nello sviluppo di prodotti derivati in particolare le obbligazioni strutturate da qui
Il cui rendimento è legata a un indice
Rendono più complessa le implicazioni del settore privato nella soluzione delle crisi finanziarie internazionali questo sebbene insieme la comunità finanza internazionale di lavora con molta attenzione infine vi è anche ed è già stato menzionato lo Lillo Los la sfida lanciata dalle istituzioni finanziari molto estese molto complesse che richiede un'attenzione particolare da parte dei revisori anche qui devo rende omaggio alla sì al dottor fra aggressori che presieduto i lavori sulla con soli redditi consolidazione il settore finanziario e devo dire che sono lavori che mi sembrano
Estremamente pertinenti quindi non dirò altro su questo punto condivido o quello che ha detto c'era qui credo che bisogna anche menzionare passando il Cuocolo crescente dia torri
Però colgo lamentati che hanno relazioni e strette con le istituzioni dello sviluppo di canali di distribuzione innovativi in particolare i servizi finanziari a distanza che complicano la messa in opera della regione Hong Mei stazione prudenziale tradizionale e che lanciano difetti presidiata Manenti
Noto possiamo passare concreti crisi finanziarie non sono scomparse e nello sviluppo di nuovi strumenti finanziari la maggiore mobilità rapidità dei movimenti di capitali la reattività degli attori
Gli effetti di convergenza degli effetti che di cui ho parlato poco fa
Sembra che abbiano comportato uno più grande volontarietà o con l'attività dei mercati
Altro guardiamo fluttuazione di corsi borsistici e tassi d'interesse corredati da una piazza all'altra quanto meno per quanto riguarda il comportamento a breve termine e tutto ciò
Può spiegare il fatto che abbiamo assistito a diverse crisi finanziaria nel corso di questi ultimi decenni se segue gli ultimi tre decenni
La maggiore crisi dei rischi sovrani nell'ottanta la crisi bancaria negli Stati Uniti alla fine degli anni Ottanta la Scandinavia Giappone ricca borsistico del mille novecentottantasei
La crisi obbligazionario nel novantaquattro crisi di cambio per alcuni Paesi emergenti la ansia ho già parlato dei fondi eletti CM potremo parlare della Russia ma non voglio attardarmi qui
Credo che dobbiamo permanentemente far fronte dei rischi potenziali ad una ricorrenza di crisi finanziaria la prefazione di alcune disfunzioni a mente il mercato e alle sfide terribile supervisori
Dunque dobbiamo gestire con me lo hanno già detto tutti gli oratori mi hanno preceduto l'efficacia e la stabilità
Alcuni pensano che la più grande problema risultante dall'arrivo liberalizzazione finanziaria è ottenuto a costo di una grande instabilità
Non vorrei pronunciarsi su questo punto ma vorrei dire semplicemente che il nostro grande obiettivo e la messa a punto g un ambiente di un quadro conciliante funzionante che assicuri la stabilità dei sistemi finanziari il nostro Primo obiettivo il primo obiettivo delle politiche monetarie prudenziale tosto una parola sulle politica monetaria credo che non possa essere disgiunta
Dalla stabilità dei sistemi finanziari
Non può certo da sola assicurare la stabilità dei sistemi finanziari che sempre suscettibile di compromissioni da parte di sciocchezze provenienti dalla Siberia finanziare dalla sera reale ma la politica monetaria svolge certamente un ruolo di balzelli stabilità alle banche centrale
Sono per l'istituzione post dei polli di stabilità in maniera generale l'obiettivo di stabilità dei prezzi riduce l'incertezza degli agenti per quanto riguarda l'evoluzione futura dei prezzi
Dunque sulla base di obiettivi a lungo termine
Seguiti della banca centrale si può ridurre l'incertezza del mercato che può essere fonte dirle deregolamentazione nella sfera finanziaria ne deriva in genere una minore instabilità generale
Che favorisce la dinamica e la crescita a lungo termine dell'economia
Dunque non voglio insistere oltre non siamo a al cuore non è questo il cuore del nostro argomento ma dobbiamo comunque sottolineando certo la stabilità del sistema finanziario non implica solo una politica monetaria saggia ma del Dubai anche inserirsi in un contesto sfavorevoli
Perché esistono altri elementi della politica economica politica di bilancio cioè strutturale eccetera una politica monetaria che debba assumere un carico troppo pesante troppo oneroso nella realizzazione di grandi squilibri economiche economici e finanziari
Sarebbe certamente in difficoltà dunque la messa l'applicazione del Patto di stabilità e di crescita all'interno l'unione monetaria risponde a questa provocazione anche se le gli orientamenti verso la riforma strutturale a Accolti e da dall'Unione Europea e riaffermata il Consiglio europeo di Nizza
Dopo essere stati avviati a Cardiff dopo essere stati reiterati a Lisbona
Credo che bisogna considerare il potere degli investitori di sanzionare tramite le loro informazioni anticipazione gli squilibri che colpiscono le per l'economia mondiale o le divergenze delle e produzione tra i diversi Paesi ciò può portare a pensare che la cooperazione internazionale
Sembra un elemento attuale la politica prudenziale stessa deve sforzarsi di conciliare efficacia e stabilità
Credo che possiamo forse insistere su due obiettivi chi mi sembrano fondamentali l'obiettivo dei supervisori dovrebbe essere quello di vigilare alla solidità delle istituzioni finanziarie
Sia a livello micro prudenziale di gelando la ristrutturazione armoniosa dei sistemi bancari verificando la solidità delle entità risultato dell'operazione di fusione Ferguson c'ha detto molte cose
Su ciò è un'attenzione particolare deve essere posta su al sulla promozione e la diffusione delle buone pratiche di gestione nel caso in particolare in materia di fissazione
Del giusto prezzo dei servizi finanziari offerti e questo problema è stata al cuore delle operazioni delle comitato delle azioni protezione francese e altro obiettivo sul piano macro prudenziale per identificare lei è fonti potenziale di rischio i supervisori nazionali svolgono a questo proposito un ruolo fondamentali vicini agli attori finanziari sono coloro che possono comprendere al meglio seguire nel tempo le evoluzioni che riguardano che li riguardano e possono così agire in maniera efficace inoltre c'è la ricerca dell'equilibrio tra regolamentazione e disciplina di mercato
E qua siamo al cuore di ciò che è stato detto dai miei con lei chi per che si tratta proprio delle riflessioni portate avanti all'interno del comitato di Baresi Basilea
In particolare dalla Federal Reserve
Abbiamo una prima generazione di regole prudenziale essenzialmente un insieme di Psyco efficienti prudenziale di cui il coefficiente Cook qua nel simbolo che sono state a metà appunto a partire dalla fine degli anni ottanta sotto le città del Comitato di Basilea che ne è stato pioniere e ne siamo abbastanza fieri perché e le banche centrali sono state proprio alla base di queste regole
Mondializzata e ma ci sono state anche dei lavori interessanti e importanti
All'interno delle Borse
Che hanno portato avanti nel quadro dell'organizzazione internazionale le commissioni di valori e poi dall'associazione
Lavoro anche svolto dai controllori delle assicurazioni
Seguendo l'evoluzione delle attività finanziarie abbiamo introdotto degli approcci più qualitativi dunque non solo delle norme quantità cinema anche gli approcci qualitativi che non sono in conflitto tra loro sono al contrario complementare indi sociabilità
Bisogna responsabilizzare gli attori finanziari incitarli a vigilare reciproca reciprocamente
A puntare l'attenzione sulla disciplinanti mercato ciò che suppone come Stato tettoie il rispetto di regole molto vincolante di trasparenza un'esigenza essenziale e le insufficienze in questo campo sono per fortuna ampiamente sanzionata dal mercato su questo punto constato che il processo di integrazione sulla buona strada c'è un movimento di convergenza di obiettivi e di elementi di regolazione chi comportamenti e di pratiche da parte dei grandi gruppi internazionali per quanto riguarda la trasparenza qualità della formazione e ne sono felice
Certo i regolatori supervisori svolgono un ruolo essenziale per assicurare la stabilità dei sistemi finanziari necessari
Per l'interesse generale mantenimento di un equilibrio tra disciplinati mercato e regolamentazione delle poter portare un approccio flessibile adattato alla situazione individuale per istituzioni finanziarie è questo il senso del lavori a Basilea e a Brussel per rinnovare il coefficiente di solvibilità
Sì però alcuni aspetti che mi sembrano prioritari
Come considerare le istituzioni finanziare attualmente non regolamentate come i conglomerati finanziari o le istituzioni no forte effetto leva come ad esempio alcune holding finanziarie bisogna osservare questo punto da vicino le attività di prestazione dei servizi finanziari a distanza le nuove tecnologie
Supera le frontiere tradizionali crea hanno occasioni eccezionale Gissi lutto creazione di mercati nuovi ma possono anche essere fonte di rischi strategici giuridici operativi
è un problema che al cuore della stabilità finanziaria vediamo
Sono un gruppo electronic banking che hanno formato all'interno del Comitato di Basilea ci sono dei lavori molto interessanti al Forum di stabilità finanziaria o del gruppo di contatto dei revisori bancari
Vorrei giusto nel menzionare otto
Passa no caro Antonio Fazio che per quanto la riguarda la commissione bancaria la Banca di Francia hanno appena pubblicato un libro bianco sulle conseguenze prudenziale di internet disponibile
Il francese l'inglese mi scuso della stanza italiano
Lo potete trovare sul sito internet della Banca dei Francia
Banca trattino Francia punto com
I regolatori devono accertarsi dell'articolazione armoniosa dei nuovi modi di regolazione con agli altri obiettivi della politica economica e in maniera generale le preoccupazioni promette prudenziali monetari protezione del consumatore eccetera devono essere conciliate tra loro
E infine menzione era un punto che credo sia importante anche per la Banca d'Italia come per la Banca di Francia ma anche per l'Europa e per il mondo la messa in opera di politica
Prudenziale necessità una cooperazione molto stretto tra le diverse autorità l'internazionalizzazione delle attività delle istituzioni finanziarie richiede un dialogo approfondito una cooperazione tra i supervisori nazionali
Questa cooperazione è ampiamente avviato all'interno dell'Unione europea perché la supervisione bancaria
Organizzata attorno a diversi Paoli il comitato consultivo bancari servizi della Commissione europea che svolgono un ruolo importante nell'elaborazione della legislazione della sulle
Lamentazione che sono poi e decise dal consiglio nel quadro della vigilanza dei gruppi transnazionali e la cooperazione tra supervisori sia Sir città in modo bilaterale e multilaterale all'interno del gruppo di contatto che ho già citato le autorità di vigilanza gli stati membri dell'unione europea evocano a questa serie questioni interesse comuni sulle aspetti pratici del controllo delle istituzioni particolari
La Banca centrale europea anch'essa un luogo di cooperazione i lavori del comitato di vigilanza bancaria relativi al controllo globale detto macro prudenziale sono analizzati dal Consiglio dei governatori
Nell'insieme poi spezie possiamo dire che il controllo prudenziale nella zona euro non consiste semplicemente nella giusta posizione di strutture di supervisione nazionale l'architettura attuale permette di mantenere i vantaggi un'organizzazione decentralizzata e dunque vicina il terreno di controllo e cupo organizzando lo stesso tempo una cooperazione stretta di scambi permanenti ti informazione pertinenti tra supervisori a scala mondiale non solo europea
Beh non voglio riparlare dei lavori del Comitato di Basilea prenotare lavoro molto importante svolto all'interno del Forum l'instabilità finanziaria che mi sembra essere una innovazione felice per far cooperare tra loro tutti gli attori coinvolti che si tratti di istituzioni internazionali o di Paesi che abbiano un ruolo importante nel sistema globale permettetemi
Ancora mi permetta Fazio di dire una parola
Di dire forse come eravamo d'accordo una parola sulla congiunture che stiamo vivendo attualmente ripeto che
Credo che esiste una complementarietà stretta tra stabilità dei prezzi obiettivo di stabilità finanziaria alla stabilità dei prezzi ha una base indispensabile mi avvio per il consolidamento della stabilità finanziaria una condizione necessari anche anche se da sola non è sufficiente
Occorre notare ancora che le banche centrali sono lo necessariamente data la loro posizione privilegiata al cuore dei sistemi finanziari concorrono allora provvigione amento dell'economia liquidità
Sono incaricate al della vigilanza del buon funzionamento del sistema di pagamenti mantengono relazioni strette continue con gli istituti di credito e ciò conferisce loro una conoscenza profonda dei sistemi bancari
E in molti Casini quotati sette sulla zona erano così come negli Stati Uniti contribuiscono direttamente al controllo bancario dunque sito no all'intersezione delle diverse dimensioni dei sistemi finanziari e da questo punto di vista mi sembra sono particolarmente qualificate per vigilare alla stabilità finanziaria
Non credo che la risposta alle evoluzioni alla tendenza che abbiamo delineato passa portare alla creazione antipasti organizzazione di controllo centralizzate sopranazionali
L'efficacia di un supervisore dipende in effetti della sua prossimità con le istituzioni ben bancarie e finanziarie deciso con senza sono però convinto che l'elaborazione di una nuova generazione di norme prudenziale rafforzamento della cooperazione molto attiva e stretta tra controllori prudenziali de centralizzati
Permetteranno di conciliare
Di conciliare l'efficacia e la stabilità finanziaria vorrei infine come ultimo punto approfittare dell'occasione che Antonio mi ha dato di parlare della congiuntura presente nella zona euro e delle sue prospettive l'attualità abbastanza mondo movimentata all'in questi ultimi in mese in particolare per quanto riguarda la congiuntura americana ho perduto il prezzo del pane petrolio porta interrogarsi su ciò che succede in un quadro mondiale in un ambiente mondiale meno dinamico di quanto sia stato per sempre l'anno scorso negli Stati Uniti la decelerazione della crescita economica è stata accentuata nel quarto trimestre del due mila ma e il PIL in volume è cresciuto del cinque per cento sull'insieme dell'anno scorso non bisogna dimenticarlo
Progredito solo dell'uno virgola uno per cento e ritmo valutato sul quarto trimestre dopo due virgola uno per cento del trimestre precedente
La fiducia dei consumatori americani e degli imprenditori assegnato una netta diminuzione nella invece del due mila
Nel Giappone degli orientamento dell'attività osservata nel primo semestre non è stata però confermata nel secondo in questo contesto la congiuntura economica nazionale però resistito canarina dove ci l'ultima inchiesta da Commissione europea indica un degenera crisi per quanto riguarda la fiducia dei consumatori degli imprenditori dall'inizio dell'anno però l'indicatore di fiducia sono rimasti a un livello molto alto il tassi di utilizzo delle capacità di produzione
Sono anch'essi rimasti a livello elevato ottantaquattro virgola quattro per cento gennaio due mila e uno al progresso della produzione industriale nel dicembre due mila è stata anche forte nell'insieme europeo anche se l'ostilità toh ma Nardo scusate portando lo slittamento annuale a più otto per cento nell'insieme la zona Eur beneficiato di una crescita considerevole nel due mila grazie il dinamismo della richiesta interno a tre virgola quattro per cento di ieri dopo il due virgola cinque per cento nel novantanove
I miei colleghi anch'io siamo convinti che alla situazione attuale della nostra informazione la crescita economica della zona euro dovrebbe res permanere solida nel due mila e dunque dovrebbe essere Sinis sì che attivamente superiore rispetto a quella degli Stati Uniti questo sentimento è condiviso da molti osservatori internazionali in particolare dal Fondo monetario internazionale che valuta lo scarto tra le crescite europea americana
A circa un per cento
Toh a favore dell'Europa in media due mila e uno la sfida lanciata la zona euro di Casto una grande importanza cioè provare che l'Europa può essere una fonte di crescita anche in un quadro più difficile
Particolarità sicuramente rispetto agli Stati Uniti al Giappone sono convinto che l'Europa saprà a raccogliere questa visita nel suo interesse evidentemente ma anche nell'interesse della crei
Città mondiale e particolarmente in quello dei Paesi emergenti e in via di transizione bisogna sottolineare ancora un punto molto importante importante
Quando l'Eurosistema assicura la stabilità dei pezzi secondo suo mandato consolida le condizioni di crescita robusta in Europa vorrei giusto danno un'illustrazione la fiducia delle famiglie essenziale per la crescita e l'Osservatorio insieme dell'Europa ma anche per la Francia semplicemente volte parallelamente alle convinzioni che loro potere d'acquisto sarà mantenuto grazie al ritorno dell'inflazione europea al di sotto del due per cento e in Francia ho osservato non osservare un parallelismo tra nel momento in cui l'inflazione è scesa in Francia e nello stesso mese è il momento in cui abbiamo visto la fiducia delle famiglie a un aumentare quindi c'è un legame diretto per fortuna come lo ha detto film Duisenberg al nostro presidente a nome del consiglio dei governatori nel corso della nostra Hoult
Sì ma riunione la bilancia dei rischi appare più equilibrata oggi in Europa rispetto alla fine dell'anno scorso ma
Restiamo comunque vigilanti concluderò che la DC Lanza serena e pragmatica della Banca centrale europea dell'Eurosistema è un tour decisivo per la fiducia e dunque per la crescita in Europa
Vi ringrazio per la vostra attenzione
Nel Seicento da otto a Cortona Xena ex post
Ciò che mi colpisce nel governatore Trichet continua a colpire proprio alla sua capacità analitica di penetrare anche negli aspetti più tecnici più specificità allora meno accessibile ai non specialisti dell'operatività dei sistemi finanziari della finanza delle banche e nel Conte dico la sua capacità poi di riproporre ciò che risulta da queste analisi Inter e quindi considerazioni generali
E anche di prescrizioni di politica economica grazie veramente per cioè cerchietto Giancarlo i nostri autorevoli colleghi
E se lo permettono amici
Delle ossa elementi Fergusson Trichet ci hanno fatto vivere una mattinata intensa di riflessioni di conoscenze
Sono materie che costituiscono un patrimonio comune che costa mi vende innoviamo indichiamo anche nei consessi internazionali nei quali siamo parte
Le convergenze come ha ben rilevato
Il governatore invece sono amplissime ci rassicurano ove mai occorresse nella linea perseguita di concorrere ad
Parte di questo grande movimento di opinioni che poi si traduce in azioni anche di politica economica e finanziario
L'analisi del quadro internazionale ciò che ci hanno detto il professor De Rosa il vicepresidente Fergusson il vicegovernatore Clementi e nel discorso conclusivo il governatore Trichet
Costituiscono per l'Italia un de de de fa vola narrato
Ringraziamo ancora i nostri interlocutori e diamo appuntamento a qualche prossima occasione nella quale ci auguriamo di registrare nuovi avanzamenti nel campo dell'analisi e anche di proposte per la tutela del risparmio della stabilità della punizione di quelli che sono gli aspetti positivi della globalizzazione
Grazie all'autorità che sono state presenti ai membri del governo gli onorevoli rappresentanti del Parlamento
Egli ha ben ai banchieri accademici che sono stati presenti a questa nostra coesione
Speriamo di aver impiegato maniera utile alcune ore della nostra giornata grazie