Euronext growth Milan companies and investors analysis

La ringrazio
Per questo è importante raccogliersi in questa importante cornice istituzionale
Passa a presentare e a ringraziare per coloro che oggi sono ai fautori dell'analisi di cui parliamo il direttore generale di interessi Emma
Luigi Giannotta
E il capo dell'equity rese ex Mattia Petracca io a chi sono molto contenta dicevo arrivando qui perché oggi secondo me ci sono tre buoni motivi per portare avanti presentare l'ultimo lavoro di interessi Emma
Innanzitutto il soggetto di cui parliamo a Dio oggi parliamo di piccole e medie imprese che sono fondamentalmente il cuore un grosso peso specifico dell'economia italiana
Lo facciamo ora di piccole e medie imprese quotate si ritira Mattia e come sapete oggi chi ha un po'diciamo il feeling con i mercati finanziari sa che non è facile né restare quotati in borsa né tanto meno approdare in Borsa di questo campo lo facciamo in una cornice importante perché forse mai come Maio Dio
Più in questo periodo storico che in precedenza
In queste Aule in questi in queste sedi istituzionali si dibattono norme importanti che forse potranno trovare delle soluzioni a quelli che Mattia ci racconterà essere alcuni dei nomadi di quello che sono le società quotate io non voglio diciamo rubare altro campo i nostri relatori
Inizierà il suddito col direttore generale di integre Silla Luigi Zanatta
E Zanatta fondamentalmente integre sì ma gode di un una posizione molto favorevole non solo per osservare i mercati dei capitali in generale ma proprio per le diamo il sedimento il segmento delle piccole e medie imprese
Quindi le chiederei come si sono comportate le piccole e medie imprese quest'anno e quali sono le prospettive per il futuro
Grazie sì grazie dell'introduzione in effetti integre SIM da da sempre diciamo dalla sua costituzione ha creduto tantissimo in questo mercato
Abbiamo accompagnato in effetti ottantasei delle circa trecento aziende poco meno di trecento sono facciate in questo ultimo decennio
Sono aziende che stanno per formando molto bene nella gran parte dei casi
Crescendo avendo ottimi risultati quello che anche in fasi diciamo di contesto macro non particolarmente favorevole come abbiamo visto negli ultimi due anni
Il tema un po'più delicato è quello diciamo dell'apprezzamento da parte degli investitori perché notiamo che non sempre
I fondamentali delle aziende che si quotano sue GM vengono poi valorizzate si traducono in una market capo in una capitalizzazione adeguata
E questo preoccupa ancora di più alla luce delle di quello che è l'afflusso di nuove Società perché chiaramente un mercato che diventa sempre più importante che porta trecento società quotate per l'Italia il numero enorme
Ma capitalizza dieci miliardi attrae nuove aziende quindi dall'atto diciamo dell'Offerta stanno arrivando in pipeline aziende importanti imprese da dieci venti trenta milioni di Ebitda oltre cento milioni di fatturato
E quindi sono imprese e operazioni che necessitano di una platea di investitori adeguata
Cosa si può fare perché è un mercato che lo sta cominciando a soffrire un po'di
Sul tema de della liquidità
Bisogna ampliare il numero degli investitori non ci rivolgiamo anche a investitori istituzionali e professionali esteri però il grande lavoro il grosso del lavoro bisogna farlo sul mercato domestico
E allora qui da dove possiamo prendere esempio probabilmente dei nostri cugini d'Oltralpe dalla Francia che effettivamente avendo un tessuto imprenditoriale simile al nostro forse anche neanche diciamo anche un pochino inferiore forse al nostro però ha già portate in quotazione il doppio delle nostre società più di ottocento a una marchetta doppia rispetto a quella italiana e soprattutto nel tempo lì sono state create più di ottanta Società di gestione specializzate focalizzate sulle Smith Small Mid Cats
Noi invece ne abbiamo ancora molte pochine
E di questo soffriamo
In Francia c'è stato un intervento negli anni da parte del Governo dalla caste deposte a investito niente nelle più francesi e ancora adesso a annunciato una campagna di Investimenti ieri per oltre un miliardo e mezzo
Nei prossimi anni seguita da BP France che ha annunciato una campagna identica per circa cinquecento milioni di euro
Ecco noi il nostro auspicio è che
Magari le nostre Cdp Invitalia insomma le nostre istituzioni possano seguire questo esempio virtuoso in futuro
Investendo direttamente come ancora Investor come già tratto sta succedendo in alcuni casi per la parte diciamo di imprese al Sud col fondo cresce a sud di Invitalia ma insomma che questo possa essere esteso anche alla al centro e al nord facendo quindi magari anche loro da ancora Investor piuttosto che magari creando attraverso un meccanismo di fondo di fondi stimolando la nascita di nuovi non lo sapesse GR piuttosto che rinforzando patrimonialmente le quelle già già esistenti ecco questo diciamo già sarebbe un primo un primo importante passo poiché c'è anche il tema delle
Relativo agli enti previdenziali e le le assicurazioni
Anche qui un pochino di moral suasion per un intervento un po'più coraggioso da parte di queste istituzioni nell'investimento inetti o sarebbe auspicabile
Sempre per rifarci a quello che sta scritto sul cesso sta succedendo in Francia e Axa è notizia appunto dell'ultimo periodo a promosso un fondo di oltre un miliardo e mezzo sempre per investimenti in in Epiro
Quindi l'auspicio che Possa cadere una cosa simile anche nel nostro Paese
Da ultimo anche una parola per il peer che hanno come sapete fatto sicuramente all'inizio il loro giusto mestiere hanno dato il loro giusto apporto poi si sono un po'andati esaurendo ecco la la la la proposta sarebbe quella di
Eliminare il vincolo dell'unicità dei PIR permettendo ai sottoscrittori sottoscriva me oggi limite quaranta mila di sottoscrivere fino a duecento mila quindi da uno a cinque anche questo per una maggiore diciamo diversificazione
Quindi
Maggiore solidità
Del del mercato ecco vi sono tante le direzioni nelle quali si può andare per aumentare la liquidità
Anche diciamo magari qualche semplificazione regolamentare per le SGR perché sentiamo a volte i gestori lamentarsi delle difficoltà nel gestire fondi
Piccoli fondi di dimensioni del trenta cinquanta cento milioni che sono tipicamente quelli che investono maggiormente sul mercati agile
è un bel perché è un mercato che può dare che ha delle enormi potenzialità noi diciamo siamo arrivati a trecento
Trecento quasi trecento quasi tutte poi manifatturiere quindi c'è rappresentata la l'industria la manifattura italiana sappiamo che sul mercato regolamentato
Ci sono sopra tutto banche assicurazioni finanziarie quindi l'economia reale la vediamo molto più rappresentata al momento
Sulla sue GM
Quindi
Sarebbe appunto auspicabile un maggiore intervento da parte di potenziali
Nuovi investitori
Qualche cifra poi volevo dare su in particolare su cosa ha fatto integre SIM comunque fino adesso per questo mercato
Abbiamo portato in quotazione appunto dicevo ottantasei società
Seguiamo su base un Göring una sessantina di società
Come e ghiaccio Euronext Grotta del vaso siamo un po'gli angeli custodi diciamo delle aziende che si quotano seguiamo la via l'excursus borsistico e siamo anche specialisti di queste società cioè seguiamo anche la vita borsistica di questi titoli quindi
La
A noi piace vedere queste società che si quotano perché poi crescono nel tempo magari facendo anche nuovi ricorsi nuove al al capitale nuovi aumenti di capitale
Ripeto per fare tutto questo servono investitori serve quindi un'azione di concerto un'azione ben pensata
Ragionata a livello governativo per insomma aumentare il numero di investitori interessati
Grazie grazie al Petrizza nata i reparti hanno trasportato subito al no illiquidità di questo listino che è uno dei nodi fondamentali
Forse con il capo dell'equity research Martina Petracca che a questo punto richiama la parola faccia un passo indietro perché in realtà in questo rapporto integri sì ma acceso i fari su quelli che sono stati i bilanci
Poi di queste società possiamo magari iniziale da quali sono state le di danze di questi rapporti in particolare
Esatto sì
Grazie il primo capitolo del nostro report parla proprio fa proprio un'analisi dei bilanci storici delle delle società quotate sulla sulle GM sulle GM
Attualmente ci sono centonovantaquattro società questo la data del trentuno cioè maggio
Che hanno le quali hanno una capitalizzazione superiore nove miliardi quindi comunque
Il porti significativi ne abbiamo identificato otto settori quelli più rappresentati sono sicuramente quello industrial e con quarantadue società il settore Technology con trentadue e il settore Finance Riale State con con ventiquattro questi tre settori fanno oltre il cinquanta per cento del dell'intero dell'intero mercato
Nostro primo focus all'interno del report riguarda l'analisi della dell'evoluzione delle revenue se quindi del fatturato di queste società
Andando a confrontare la performances del ventuno confrontata con l'anno del del due mila e venti e del ventidue con il ventuno
Allora quello che vien fuori dal dal reporter che sicuramente il settore energia io Utilities per ovvi motivi di rincaro dei prezzi sono quelle che hanno visto maggiormente sviluppare le loro revenue sin entrambi gli anni oggetto di analisi al secondo posto abbiamo il settore media Telecommunications e il terzo il settore finance perché alle sei
Il il secondo Focus poi andato su quello che la marginalità
Facendo sempre un confronto Dent tu venti con il il ventuno il ventidue con il ventuno
Quello che vien fuori purtroppo ma lo sapevamo e che c'è un decremento generalizzato di quella che la marginalità
Un po'per tutti i settori nel due mila ventidue principalmente tranne che per il settore finance seria le scritte e per il settore servizi se che hanno performato decisamente meglio rispetto agli altri settori pro poi sulla sulla marginalità entreremmo magari successivamente però questo già la la prima primo spunto di di attenzione il terzo focus può riguarda l'analisi dei multipli
Primis l'analisi sui multipli sulle sei x e poi sulle dita
Su su gli otto settori che citavo prima il settore quindi con per quanto riguarda il multiplo e di sulle States il settore finance che l'esteta e quello che ha performato che per forma meglio che meglio apprezzato da parte del mercato con un multiplo due virgola ottantasei volte alle sei x segue il settore technology e poi il settore food fashion
Lazzeri
Come si può vedere
Dal grafico quello in alto a destra
Vien fuori come l'andamento dei del multiple di sulle sales
Cioè uno è andato maturando due durante gli ultimi tre anni e purtroppo si vede come ci sono alcuni settori che rispetto a tre anni fa hanno perso anche il cinquanta per cento di valore
Rispetto al multiple distese che era tre anni fa questo purtroppo per il discorso che che di cui parlavamo prima in merito a liquidità del mercato l'unico settore che ha visto apprezzarsi invece il multiplo
E vi sul se il settore
E del fu specie nel Lazio dica che ha che ha guadagnato circa un tredici per cento ma in tre anni quindi comunque valutazioni ancora molto sconto il settore energia ad esempio ha perso oltre il sessanta
In termini di di valutazione se discorso molto simile per quanto riguarda l'analisi del multiplo e di vendita
Quindi anche in questo caso i settori principalmente apprezzati da parte del mercato sono sempre Faina seriale State food fashion e Lazzeri e tecnologico tra l'altro il Ftse fece nella Xhiri anche quello che ha performato meglio negli ultimi tre anni
Apprezzando sì di oltre il trenta per cento però anche in questo caso ci sono degli altri settori tipo le al scherza che per quanto riguarda l'analisi su questo su questo multiplo ha perso circa il sessanta per cento
Di valore poi ci sono altri che invece non hanno avuto particolari andamenti
Questo non è questa l'analisi sull'Ebitda nella slide
Qui poi abbiamo cercato quindi il quarto fuoco sarà cercare di mettere insieme gli aspetti fondamentali quindi
L'analisi l'andamento del delle reti messo sull'asse delle ascisse sull'asse delle ordinate invece il multiplo e dissesti può nella slide successiva andremo anche da analizzare l'andamento sulle dita
In questo caso
Vien fuori come il il settore in questo caso il settore del energie utili Chiesa
A un multiplo allineato a quello degli altri settori ma ha registrato una crescita ben superiore quindi va va ascoltare magari delle altre logge come dicevo prima magari il il fatturato risentito principalmente l'aumento dei prezzi
Al contrario il settore fine serie le STET è cresciuto
A ad un tasso sino ad altri settori ma una valutazione molto a
Altro questo per quanto riguarda il motivo e di sulle stesse discorso anche abbastanza simile per quanto concerne il multiplo diedi da ci sono delle società che hanno avuto un delta evita margin
Anche in linea tra di loro come può essere nella in questa slide del settore Hennig Telecommunications chiara un un multiplo simile a quello di servi si sa ad esempio con la differenza che servì si sa ha avuto un incremento in merito a quello che il dette di evita marginalmente mica Tesco invece è andato diminuendo
Grazie test Petracca però non vi siete fermati quiz integre oltre ad aver acceso i fari su quello che è successo anche acceso i fari un falso quelli che sale steccati registe sistemati
Per i prossimi anni se queste stessa età quindi andiamo un po'alla seconda parte della vostra analisi assiro Pessotto allora abbiamo appunto voluto giungere ulteriori elementi per avere una più più a trecentosessanta gradi
Perché mai zero lo storico importante Manai Zara anche cosa si aspettano con il consenso si di mercato degli analisti
Che altrettanto importante per capire cosa ci si aspetta da ciascun settore
Il anche in questo caso il fuoco si primo focus è stato sulle revenue se poi e il secondo invece sulle marginalità
Agli analisti finanziari si aspettano il prossimo i prossimi tre anni un recupero importante sia per quanto riguarda i ricavi e se per quanto riguarda un ritorno alla marginalità per tutti i settori
Per quanto riguarda il CAGRE generalizzato su tutti i settori sta parlando di circa di oltre un venti per cento
Per i prossimi tre anni e per il per quanto riguarda la le dita Maggi no oltre il trenta quindi questo come crescita anno su anno per per i prossimi tre anni settore che per il quale si ci si aspetta una crescita un po'più importante e quello il settore finance seriale State seguito dai settore Energia indi Utilities Haendel scherza
Discorso simile anche qui sulle sulle dita
Che ci si aspetta come dicevo prima decadrà anche importanti e il settore ci sono quattro settori principalmente che il cui per i quali gli analisti aspettano dei risultati anche abbastanza simili tra di loro sono servi Sister cronologico
Mi dia tre comuni che sono in legge indichi chiese per i quali gli analisti finanziari si aspettano un caldo tra il ventisette e il ventinove per cento
Il se con il terzo focus come come abbiam fatto prima riguarda anche in questo caso l'analisi dei multipli prospetti prospettici per gli otto settori che abbiamo analizzato
Il anche in questo caso il il settore finance che le STET quello che caratterizzato da molti di un po'più alti sia per quanto riguarda le disse disse come anche le vie di da
Poi son si è seguito per quanto riguarda le di sesso al settore tecnologico e poi nel cd Utilities Händel scherza mentre per quanto riguarda il il multiplo e di Evita anche in questo caso gli analisti finanziari si aspettano una un'overperformance del settore Finance seriale State seguito da food fashion all'Axa di ed infine tecnologico che poi andremo a vedere successivamente che sono i settori sui quali si concentra di più l'attenzione degli investitori
Anche qua a cui l'analisi è andata nel cercare di correlare quello che può essere l'andamento fondamentale atteso quindi la crescita attesa delle revenue su con i multipli impliciti di tutti i settori
E il settore anche in questo caso Finance Rio l'esteta e quello che ha una crescita più alta pertanto anche coerente vedere un multiplo sulle Sezze che è di circa tre volte perché e quello che dovrebbe per formare un po'meglio rispetto agli altri
Particolar vedere chi è il secondo settore
Che per i quali ci si aspetta un Moccia che ha un multiplo più alti del settore Technology però a un cade sulle aree vinoso simile a quello di altri settori che magari hanno un multiplo molto più basso tipo le che chiavi in un discount importante rispetto a quello del del settore tecnologico e sto proprio perché investitori si focalizzano Salt con i settori hanno particolare focus su alcuni settori tre questi sicuramente quello Technology
La stessa analisi può l'abbiamo svolta dal per quanto riguarda le marginalità
Anche qui il il settore servi si sa è quello che ha una una crescita di chi del del CAGRE del delle grida maggiore ma un multiplo
Uno più basso rispetto ad altri settori come possiamo vedere dalla slide quello tecnologico chiamo multiplo in circa intorno alle dieci volte mentre il settore servizi quasi a parità di crescita di marginalità
A un multiplo di circa sette volte
Infine qui abbiamo voluto aggiungere anche un ulteriore elemento rispetto a quella che era l'analisi storico sia Lella sei Potenza lattari sei potesse L'Espresso come la differenza percentuale tra vista depresse stimato dagli analisti
Nelle documenti di acquisire esercita il prezzo stesso degli azione vediamo che ci sono dei settori per i quali gli analisti si aspettano un un rimbalzo nei prossimi anni
Quante Servedio delle delle società che fan parte di questi settori
Dovrebbe recuperare il peso avrebbe recuperare rispetto al fair value e in particolare settore servi si sui quali gli analisti si aspettano un un rimbalzo di oltre il cento per cento rispetto ai ai prezzi attuali eseguito dall'Est Kerr energetici litis questo perché come poi vedremo anche successivamente alla liquidità impatta tantissimo quello che sono le valutazioni quindi soltanto a società che sono a forte sconto attualmente
Liquidità e quindi testé tra Caio la porterei alla parte finale di queste rate guarite perché erano stati aveva sfoderato false qualsiasi all'inizio il il direttore e hammam l'ultima parte si concentra proprio su invece il comportamento degli investitori istituzionali quindi farai un ultimo inciso il sugo su questo così poi passiamo ad altri generi sotto grazie
Il il terzo capitolo del nostro report si concentra su quelle che sono stati
Ma sotto una mappatura di chi sono gli investitori presenti su sulle GM
Con questa parlando di numeri significativi parlando di centottantuno investitori istituzionali oltre trecentocinquanta fondi e questi investitori istituzionali hanno investito all'incirca un miliardo
Sul attualmente hanno investito oltre un miliardo hanno posizioni per per quasi un miliardo sul sul mercato
Di questi oltre novecento milioni
Il POR circa il trenta per cento sono riferibili affondi di origine italiana il quindici a fondi di origine francese proprio per andare anche a acqua collegarsi con quello che era stato detto prima in merito all'importanza chi ha il tessuto investitori in Francia perché guardano anche il nostro Paese proprio perché le società sono a forte sconto e quindi vengono ad investire qua sapendo che la poca liquidità porta a loro un po'di di opportunità di investimento
E poi a seguire da un circa l'undici per cento con con fondi britannici
Il primo focus sempre per collegarci a a quello che era stato detto prima dovuto mettere in ordine i principali fondi per marche Capin investimenti mi GM
Quasi paradossale osservare che il primo fondo il fondo sovrano norvegese c'è
Il primo fondo che investe sui GM non è un fondo italiano un fondo sovrano quindi governativo norvegese
Che ha posizione per quasi ottanta milioni a seguire poi abbiamo altri altri fondi come come Arca Mediolanum che anche loro hanno del ma che vede negli investimenti anche abbastanza significativo circa sessantaquattro
Quasi quarantuno quasi quarantuno milioni
Va be'ho voluto fare un'analisi anche dei fondi per capire quali fossero quelli che hanno una una percentuale di portafoglio
Di società di e GM e il primo fondo e e atomo SICAV made in Italy che oltre l'ottanta per cento ci sono altri fondi che sono a oltre il sessantotto il cinquanta per cento questa testimonianza il fatto che ci sono significative opportunità in termini di pricing rispetto ad altri mercati quindi fondi vedono ancora una possibilità anche se ultimamente vado vediamo subito dopo la liquidità sta sicuramente
Rendendo questo mercato leggermente meno appealing rispetto a quello che era magari un paio di anni fa dove la liquidità generava anche delle performances per i fondi questo lo vedremo dopo
I settori che hanno un maggiore interesse da parte di investitori come anticipavo prima sono tecnologico Industrial foot fece nell'Axhire questo sia per investitori internazionali come anche investitori domestici
Una una parte che secondo me occorre evidenziare un punto importante che ha e la maggioranza la maggioranza degli investimenti fatti da fondi internazionali nelle GM quindi cinquanta per cento
Intere sono società con Markette superiore a duecento milioni che compongono soltanto l'uno punto cinque per cento delle società problema che il mercato ha in al restante novantotto per cento delle società nato otto punto cinque per cento e la società che sono più piccole e lì che bisogna puntare nel dare un sostegno nella liquidità per rendere appealing gli investimenti e le opportunità di investimento
Voi da siamo andati analizzare
Come ultimo punto l'impatto della liquidità
Sulle performance dei fondi quindi quale modo
Migliore se non aizzare le performances stesse dei fondi perché se le società
Per partiamo dal due mila e ventidue se le società nel due mila ventidue hanno anche per formato molto bene in termini di crescita dei ricavi
Aspettative degli investitori comunque sono state non sono state disattese nella maggioranza dei dei casi però vediamo che i fondi non hanno performato come per formavano negli anni precedenti a parità di condizioni
Se vediamo che il fondo che ha performato meglio in fondo che comunque a fine anno al segno meno davanti
Ci rendiamo conto che magari qualcosa occorre fanno in termini di liquidità di supporto
E questo è evidente in quest'altra slide ora oltre appendere in riferimento le performance dei fondi nel due mila ventidue abbiamo allargato un po'l'orizzonte temporale andando aggiunge anche il due mila e ventuno i primi mesi del ventitré infatti qua
Sento il due mila e ventuno un anno dove i mercati erano un po'più frizzanti c'era un po'più di liquidità
I fondano performato molto bene sono di fondi quasi quasi tutti i top venti fondi hanno performato ben oltre il loro benchmark
C'è chi ha performato anche il quaranta per cento quindi delle performances importanti che testimonia il fatto che quando c'è liquidità sui mercati
I fondi riescono a per formare bene le valutazioni sono congrue e quindi il mercato e a a sua volta peeling da parte degli emittenti stessa e che in questo momento dato che de valutazioni sono molto basse
Magari anche nei confronti di imprenditore penso che magari non è il miglior timing il mio è un momento per andare in quotazione aspettiamo con la speranza che anche le valutazioni possono ritornare ad essere quelle che magari abbiamo visto Money nei precedenti anni dove la liquidità era presente invece un po'di più se non altro
Grazie mille detta Petracca per questo
Staccate compilato anzi era forte di integre sia il io passerei ad avere la parola gli onorevoli perché gli spot ci sono stati tanti tra lo dicevamo inizialmente forse mai come nell'ultimo periodo anche diciamo al coro coloro che devono recepire questi spunti si stanno muovendo verso percorsi normativi importanti
E onorevole Centemero io penso alle liste inappetenza libro verde non da ultimo il DDL capitali cerchiamo di dirci cosa cambia e cosa è cambiato con le nuove normative che stanno entrando diciamo e stanno iniziando a svolgere i primi passi
A grazie per per l'invito grazie per la la domanda che è preziosa allora e non limiterei a a non inizierà e l'innovazione normativa a le norme che ha citato poco fa male a espandere perché rientra tutto in un in un disegno più ampio peraltro con Claudio abbiamo anche firmati insieme una norma che viene votata domani
Qui in plenaria dopo attraversa aver passato come dire le forche caudine della commissione ma soprattutto dei pareri ministeriali che a norma sulle start-up che aggiornano start-up fatta di ormai dieci anni fa
Che va nella direzione anche quella di allargare i possibili investitori presenti sul mercato italiano perché Giannotta parlava di semplificazione per la compliance le SGR
Un risultato simile lo teniamo anche col fatto che si aumenta il capitale sociale
Minimo
Anzi scusate il capitale sociale Massimo per le SSIS le società investimento semplice da venticinque cinquanta milioni quindi automaticamente dando la possibilità ai fondi piccoli
I cinquanta milioni di euro di avere molta meno compliance investire su settori che ce lo diceva prima rappresentante l'ufficio studi di integre stanno per formando bene anche se si stanno stanno notando delle valutazioni poco generose e devo dire la verità non solo sul mercato italiano sul mercato italiano questo è più accentuato perché chiaramente c'è un problema di liquidità e quindi bisogna lavorare sulla domanda
Cosa però possiamo fare noi come legislatori no
Perché perché è questo il tema del come legislatori possiamo creare un framework normativo vantaggioso no offre una norma normativo lurido
E da qui nascono appunto la PdL start-up è un progetto di legge il DDL capitali che emanato da Giorgetti
Ed è qui dal ministro dell'economia e delle finanze raccoglie però al contributo che è stato dato soprattutto nella scorsa legislatura
Ma direi anche da prima da quando è stato creato il primo strumento utile per le quotazioni sulle DNA all'epoca AIMA comunque
Come definizione scientifico né MTF un mercato grotta con il bonus è più quindi non è inutile fare interrogazioni sollevare temi presentare emendamenti anche se non passano perché poi rimangono nel cassetto del tesoro
Laddove c'è poi una dei dirigenti del tesoro e dirigenti e delle finanze io ministro che hanno voglia di ascoltare e di credere la realtà dei fatti ecco che abbiamo visto che la norma del DDL capitali è stata realizzata era suddiviso in vari
Vari temi intanto il completamento del dell'equity life cycle e questo si collega anche la PdL start-up la si collega alate immatricolazione del quote
Di S.r.l.
Che si quotano sulle piattaforme di Croff Fanny quotazione indirettamente retta quindi dalla nascita fino allo sviluppo c'è un una continuità negli investimenti in equity equity che sta soffrendo negli ultimi periodi nonostante bisognerà fare sempre più ricorso perché perché la condizione dei tassi un po'lo impone all'impresa ecco quindi che bisogna facilitare il ciclo dell'equity dopodiché una maggiore compatibilità un comune linguaggio quasi e come dire un vocabolario comune
Con ecco una tassonomia comune con l'estero cioè l'abbiamo visto il fondo norvegese tra l'altro fondo pensione e qua attorno su alcune notazioni
è il primo investitore sull'Euronext grottesco Milano quindi un mercato che definiscono poco liquido
Eppure vediamo che negli investitori are sedici arrivano là dove spesso gli investitori domestici non ci arrivano ma con delle norme contenute nel DDL capitali come la possibilità di esprimere Bilancio IAS IFRS e personalmente ho sempre militato anche per l'adozione degli IAS IFRS leit perché escono ma questo è fondamentale e cioè diminuirebbe anche i costi di ricerca per quanto riguarda investitori esteri i anche i domestici di un certo tipo
Oppure il voto multiplo che è molto importante e che difende i piccoli investitori
E che difende i piccoli investitori su cui stiamo facendo come italiani una battaglia nella Commissione e con Parlamento europeo
Rispetto al listing Hutter e qualche cosa c'è c'è un tratto strategico nel DDL capitali il tratto strategico è che come Italia rispetto al mercato globale siamo Davide vs Golia e quindi possiamo sfruttare
Un solo vantaggio competitivo quello della velocità ecco quindi che il ministro ha deciso di
Buttare acqua rende oltre l'ostacolo di andare più veloci addirittura del recepimento degli stringate perché per essere i primi che arrivano sul mercato
Per essere i primi che arrivano sul mercato e tentare di attrarre maggiori investimenti allora adesso torno un attimo sui concetti di moral suasion espressi più volte sui fondi pensione poi veramente dico sono un'altra cosa come dire che ripasso la parola moderatrice allora intanto perché ho fatto l'esempio del fondo pensioni norvegesi e ci sono altri fondi pensione che nessuno suona scroto
Perché è spesso quando si va dalle casse di previdenza o dei fondi pensione e ti dicono anemone diamo tutto
In gestione tramite tendere gestori e non investiamo perché riscatta il teste è morto non ce lo concede però basta strutturare il portfolio in maniera diversa perché son fondo pensione della Corea del Sud
O norvegese o di altri Paesi impresso su questo mercato allora forse maggior ragione anche i fondi pensione Cassi previdenza domestiche possono farlo tant'è che della delega fiscale vediamo che c'è una tassazione agevolata le casse di previdenza che dal ventisei scende al venti
Ok quindi c'è un minimo di vantaggio fiscale
E poi nel DDL capitali c'è la qualifica di investitore professionale
Data anche agli enti previdenziali e quindi altri vantaggi anche per far crescere un altro segmento di cui si parla sempre troppo poco Giannotta Kehl pro che secondo me elici vedere bene una Cdp Ventures
Che faccia crescere le start-up che di un exit anche nel segmento pro dove gli investitori hanno certe qualifiche per cui somma
Il rischio è più più decisamente più gestibile e poi voglio andare su un altro punto che mi è molto caro educazione finanziaria perché se troviamo che sui conti correnti delle italiane e degli italiani
Sono fermi contanti per più di sette volte il Pnr tre quindi denaro che è più di sette volte il pm RR che non è non c'ha manco una porzione debito cioè è tutta è qui che tutte delle italiane e degli italiani
E questo non viene investito
Mentre in Paesi molto simile al nostro dal punto di vista culturale e poi per la carità hanno strumenti tipo in Francia la la polizza vite generazione o altri strumenti simili però gli strumenti non bastano
Perché anche noi abbiamo i TIR e per la carità bisogna vorrà sull'unicità abbiamo gli alti Fabiani tira alternative no tanti strumenti che possono investire sull'economia reale ecco
Se ci sono gli strumenti e ci sono i vantaggi fiscali non c'è l'investimento penso che sia un tema culturale e quindi bisogna fare educazione finanziaria bisogna farla a partire a mio avviso dalle scuole primarie
Ddl capitali rendendo diversi
Disegni di legge che sono stati presentati da
Diversi partiti sia dal Senato che alla Camera trascorsi in questa legislatura porta l'educazione finanziaria scuola inserendola nell'educazione civica questo qua
Per me è un grandissimo passaggio e promesso cara moderatrice mi taccio perché se no strali poc'
è stato subendo i tempi per queste la ringrazio io passerei la parola all'onorevole Stefanazzi perché onorevole senta però ha detto una cosa particolare ha detto cosa può fare l'Italia sicuramente arrivare prima
Allora io e le chiavi fondamentalmente costa c'è ancora da fare per riuscire a abbiamo parlato del modello francese per adattarci a quello che è il modello europeo e sicuramente le mie non erano solamente le norme in atto ce ne saranno tante altre ma quelli sono poi i prossimi passi realmente da fare per poter diventare anche in una piccola pranza forse no
Grazie buonasera a tutti grazie giù Centemero per voluto
Condividere questo momento non è il caso però perché
Come ha ha detto un momento storico in cui probabilmente chi ha responsabilità
Come quelle condividiamo a chiaro il momento delicato che il nostro sistema economico finanziario sta sta passando in cui l'alta non solo il nostro
E devo dire che
Noto soprattutto nella nei lavori di Commissione che su alcuni temi c'è un'assoluta condivisione della non solo i percorsi ma anche delle degli approdi di questi per corti
E questo mi sembra un elemento interessante forse nuovo direi rispetto al panorama normativo-legislativo degli ultimi anni e foriero di possibilità e santi sviluppi quello che c'è in cottura come diceva Giulio già basterebbe sostanzialmente a come dire
Implementare il sistema e addirittura dargli una scossa anche come dire molto radicale
Però evidentemente non non basta non basta perché parto da voglio partire da quello che
L'onorevole Centemero ha detto a proposito educazione finanziaria questo è un Paese che al di là di tutte le technicalities possibili e necessarie per per sostenere il mercato dei capitali un Paese che continuare una propensione al rischio bassissimo
Perché è un Paese in cui il sistema imprenditoriale è sempre stato abituato o addirittura in alcuni casi è nato in contesti normativamente favorevoli relazionali familiari
E questo evidentemente alla indotto nella nella nella classe imprenditoriale
Italiana e non solo l'idea appunto che
Iniziative mercati con profili di rischio più alti fossero in realtà meno interessanti di quelli che insomma sono mercati in cui ci si può muovere ripeto in contesti normativi o relazionali o familiari più più tranquilli
In questo schema quindi partendo da un handicap culturale di questo tipo
Occorre suturare credo che quello le normative le norme di cui
Ha parlato Giulio sono vanno esattamente in quella direzione un contesto di supporto della della cresce il sistema imprenditoriale che però
Parta
Consenta sin dall'inizio sono dal dalla dalla violenza di attrito reale di traguardare un obiettivo che è quello lei questa benedetta exit che deve diventare deve diventare l'obiettivo verso cui tendere e in questo
Vi dico a dico ai integre
Una cosa che penso profondamente
Lo deve diventare anche a partire dall'attività professionale di consulenza che deve essere svolta perché questo Paese anche un problema serio di professionisti e di soggetti che come voi captatio benevolentiae
Hanno un approccio che è quello che vede di scritto perché non è io ho fatto decine di diligenza per aziende per imprese che si sono quotate ho portato una serie di imprese a quotarsi e ma lo facevo
Appunto con lo spirito di chi non assiste non ma censura perché così sono stato educato e perché così il sistema sostanzialmente ancora oggi
Questo le dinamiche appunto del sistema quindi è fondamentale che educazione passa passi anche attraverso un reale affiancamento al del sistema de del sì sempre ideale perché la cultura d'impresa nasce anche
A partire dalla capacità di chi assiste le imprese di indicare percorsi traiettorie chiare
Poi c'è un passaggio ulteriore che quello e poi fare un brevissimo passaggio rispetto a una parte del Paese perché poi i cui temi di cui parliamo oggi hanno un senso se guardavi la notte da sotto quindi mi consentirete da da da pugliese di fare un passaggio
Sulla sul Mezzogiorno dicevo voi c'è un pasticcio cioè ulteriore necessità che diciamo questo Paese nel passato ampiamente disatteso che quella quello di
Avviare o sostenere politiche diciamo di incentivazione di sostegno all'equity delle imprese io ricordo personalmente sono sono stato testimone rigorosamente di Sgr nate con fondi pubblici che hanno fatto la fortuna
Di chi le gestiva Grazia decima che non hanno portato nulla in termini di ricaduta reale rispetto alla c'ha la capacità di crescita dell'imprese con cui hanno interagito
Abbiamo assistito in passato anche nel recente passato e anche come dire con a responsabilità iscrivibili anche la mia parte politica al fallimento sostanziale delle politiche di sostegno attraverso fondi pubblici
Insomma avuto ne parlavo qualche giorno fa con mio amico Bernardo Mattarella e lo invitavo a riprendere con Invitalia il tema reale perché noto appunto del del sostegno attraverso il concorso appunto all'all'equity della dell'impresa perché questo è un tema su cui occorre e credo che il DNA di delle capitali vada pesantemente in quella direzione
Occorre invogliare sostenere in maniera sistemica anche appunto il prossima pubblico o quello privato o degli investitori istituzionali privatizzati o o privati a sostenere la crescita
E poi c'è il tema appunto della della del consolidamento e e della exit e quindi la necessità di attrarre capitali
Dall'estero e credo anche in questo caso do come diceva Giulio che il ddl capitali vada in quella direzione cisti cioè ecco devo dire che come spesso succede a questo Paese
Stiamo apprendendo la rincorsa e ho l'impressione quel chiaro che bisogna arrivarci alla fine approvarlo ci dà però l'impressione che questa rincorsa ci porterà non dico a superare o ma quanto meno ad avere una normativa che finalmente sarà comparabile
Consentirà agli investitori stranieri quelli un po'meno strutturato in fondo sovrano
Perché quelli che ci interessa funzionari vanno benissimo ci interessa che quel leggermente meno capitalizzati Dinon impazzire o col di avere regole d'ingaggio identiche in Italia rispetto agli altri paesi da chiudo con riferimento
A mezzogiorno perché
Quello che ci siamo detti è vero in assoluto ed è ancora più vero per il sud Italia dove il tema della contrazione degli impieghi e quindi il fatto che
Spesso gli imprendibili presa
Si trovi in una situazione di di fatto di sostanziale abbandono rispetto alla alla capacità di crescita o di ridotta capacità di crescita a causa appunto della difficoltà di accesso al mercato creditizio spingere ancora di più
A o o o rende ancora più necessaria una politica di di equity capitale importati io ho avuto la fortuna
Tito può appunto aver fatto l'avvocato di aver fatto anche il capo di gabinetto della Regione Puglia e gli devo dire credo che insomma qualcosa sia arrivata anche come come abbiamo
Fatto una lunga attività di programmazione che è partita da un utilizzo secondo me sufficientemente intelligente di fondi comunitari per consentire a un percorso di crescita graduale che
Da ultimo quindi dopo sette anni ha ha portato per esempio
Proprio perché preparare educare le imprese che erano cresciute al diciamo nell'ambito dei prodotti prodotti gli strumenti finanziari comunità regionali a il racket i avere cominciare a interagire e ragionare di di capitale quindi abbiamo rimesso dei Bond regionali e adesso con diciamo un accordo peraltro con con Borsa Italiana
Abbiamo preparato le condizioni perché molte imprese sono stando appunto facendo quel il training necessario per la quotazione e abbiamo di recente come Regione lanciato il bando per il fondo di Venture perché quello è un altro elemento in cui se il Pubblico
Mette a disposizione dei sistemi previsto Riale risorse e di ha un approccio meno
A meno speculativo e forse e per attenzione senza che questo determini un matrimonio che duri per tutta la vita all'impresa ma serve una fase intermedia in cui educato linfa fatto nasce in prigione sostenuto l'imprenditore create le condizioni perché l'imprenditore l'impresa possa struttura sotto Pio finanziario educato al alla all'apertura del capitale quindi all'ingresso
Di capitale privato a quel punto serve in cui una fase di consolidamento che magari poi veda nella nella quotazione in Borsa una exit vera la fuoriuscita del fondo istituzionale
Evitando che in quella fase intermedia appunto un fondo con posizioni speculative posso in qualche modo pregiudicare lo sviluppo io mi fermo qui vi ringrazio ancora e poi ascolto diciamo la replica grazie
Che che dire veramente son talmente tanti spunti che che ci avete dato che io andrei avanti due ore a parlare ma so che non abbiamo il tempo quindi cerco di entrare in due minuti mi sono segnato solo alcune cose intanto il mio cuore sanguinava diciamo mentre Mattia parlava sentire che
A parità di fondamentali cioè i fondamentali delle aziende di tante aziende che sono state quotate in Borsa sono cresciuti multiple sono abbassati no cosa significa che il mercato valuta sempre meno
E stiamo parlando del mercato finanziario del mercato la borsa la forma più democratica che esista di finanza non è la finanza privata
Col e e questo cosa sta consentendo ha consentito ad alcuni fondi di andare a prendere
Comprarsi le società
Perché potevano erano disposti a pagare sette otto dieci volte l'Ebitda con un mercato finanziario di borsa che invece più di quattro cinque volte abbiamo visto non paga
E questo è un disallineamento che un Paese non si può permettere forse giustamente è stato detto a un fenomeno globale però in Italia è troppo accentuato c'è troppo disallineamento
Tra diciamo la finanza privata e quella scusate io dico pubblica per intendere la alla Borsa
Quindi un pochino di risorse io continuo a insistere vanno dirottate su quelle SGR consentitemi ai che investono in Borsa affinché ci possa essere una giusta valorizzazione delle società quotate perché non dimentichiamo che la società quotata dall'imprenditore la possibilità di far crescere la sua azienda a tempo indeterminato
Consente ha un'azienda di quotarsi di di raccogliere fondi e avere un orizzonte temporale in teoria senza limiti perché società quotata può continuare a fare attrarre capitali
Sempre con la famiglia di riferimento al comando magari anche col meccanismo che giustamente è stato citato delle
Azioni a voto plurimo ma è l'imprenditoria italiana che cresce che fa lei da polo aggregante da polo di consolidamento e che permetta all'Italia di avere un tessuto imprenditoriale che si rinforza cresce sempre di più
Dall'altra parte a volte abbiamo visto invece dei fenomeni dove si c'è un orizzonte temporale a tre quattro anni l'azienda viene venduta magari comprata da fondi esteri
E e abbiamo magari famiglie italiane che si arricchiscono sempre di più ma che nel frattempo però alle alle generazioni passano dei cospicui conti in banca e non l'azienda e questo a livello di sistema secondo me è una rotta che dobbiamo un pochino correggere per il bene del Paese perché un Paese senza un mercato finanziario efficiente non non non è un Paese un Paese che va incontro a mio avviso alla
Alla fine prima o dopo
Poi ecco un'altra cosa sul proprio giustamente raccolgo l'invito l'onorevole Centenaro perché
Noi ci stiamo battendo anche per una semplificazione ulteriore del professional affinché la Borsa diventi veramente offra un percorso realmente graduale alle aziende che si vogliono quotare quindi partendo da meccanismi
Abbiamo detto degli MTF del cavo Fund impietose
Poi arrivare a un segmento professionale che sia un gradino ancora più basso di quello che è perché fosse stato creato un gradino ancora troppo alto con l'attuale pro quindi va un pochino semplificato e poi man mano la società dal però la sulle GM poi perché no sulle mete sul sullo Star quello che ancora io chiamo MTA e poi e poi lo Stato no
Quindi un percorso graduale assolutamente raccolgo l'invito poi si è parlato di educazione finanziaria c'è anche al tema centrale e
Bisogna far capire veneta le famiglie che la la Borsa non è non è un gioco non si gioca in Borsa
Non è un investimento speculativo è solo una piccola parte del patrimonio che da destinare per un investimento diciamo duraturo di lungo termine no che che che che che permetta diciamo di così in piccola parte ciascuno anziché tenerle i soldi bloccati sodo corrente
Piccola parte diciamo di finanziare la crescita del sistema industriale
Questi sono gli spunti principali che che che che ho colto veramente ce ne sarebbero ancora tantissimi però
Intanto volevo comunque ancora ringraziare tutti per questa occasione fantastica che ci è stata data di potere un po'illustrare quello che era il nostro modello di vita sei i risultati delle nostre ricerche
Le Marzocchi stante che hanno utilissime tutto qua