Consob: presentazione della Relazione per l'anno 2006

Ah ecco il Sindaco Damiano
C'è qualcuno che mi deve dire la sua funzione si
Signor ministro dell'economia delle finanze signor vice Presidente della Camera dei deputati
Gentile Sindaco
Signor governatore
Signori rappresentanti del Parlamento al Governo autorità signore e signori
A nome della Consob desidero esprimere il più vivo ringraziamento oltre che a lei signor ministro assentate ai rappresentanti del Parlamento del Governo all'autorità civili militari religiose partecipanti tutti
La loro presenza conferma l'attenzione alla vita del mercato
L'interesse a conosce i problemi che si presentano si affrontano e si risolvono in un divenire sempre più veloce e complesso
La loro presenza ci impegna render conto del nostro operare doverosamente rivolto al rispetto della legge dei principi sui quali secondo il nostro ordinamento
E alla tutela di tutti coloro che partecipano al mercato
E primi fra questi dei risparmiatori
La Commissione opera in composizione conforme a legge rinnovata in tre dei suoi componenti
Nel corso del due mila sei il dottore Enrico Cervone ha terminato il suo mandato svolto con passione e competenza
Nello stesso anno sono stato il mio minati il dottor Vittorio Conti il dottor Michele pezzi lunga
Sin dall'inizio la Commissione ha tratto beneficio dal loro elevato livello di esperienza e capacità professionale
Nel corso del due mila sette la professoressa Carla Rabitti ha lasciato la Consob al termine del suo mandato per assumere le funzioni di commissario antitrust
è stato tempestivamente nominato in sua sostituzione di tutti i suoi
Luca Enrico esse il più giovane in assoluto dei commissari Consob che sia inserito nel collegio con competenza e professionalità
Ai commissari uscenti ma il ringraziamento più sincero per il prezioso aiuto e consiglio dato la Commissione specie in momenti particolarmente difficili
Ai nuovi entrati il più caloroso benvenuto fervido augurio
La Commissione innovazione incartamento la Borsa italiana per l'ospitalità offerta ancora una volta in questo incontro
E la città di Milano che vede la Consob governare nella prestigiosa sede del Palazzo Carmagnola
Lo scorso anno il tradizionale incontro con il mercato avveniva al termine di un periodo lungo e difficile
Segnato da crisi societaria e gravi violazioni delle regole i cui effetti sulla deposizione del mercato italiano e sulla fiducia dei risparmiatori non possono ancora dirsi del tutto esauriti
In quel momento il sistema cominciano a manifestare la propria capacità di reazione Grazia importanti riforme normative
Risultato intenso sforzo di ho rilevato indirizzo della vigilanza ha un forte impulso delle strategie imprenditoriali verso la competizione internazionale
A un anno di distanza molti segnali di cambiamento risultano consolidati ma il processo di evoluzione delle regole dei mercati continua pur esigenze opportunità nuove
La stagione di riforme iniziata nel due mila cinque con le norme sugli abusi di mercato è proseguita con la legge sul risparmio integrata e migliorata secondo linee sollecitate dal mercato della stessa Autorità
La Consob ha contribuito a questo processo e adottato i previsti regolamenti attuativi
Sono state coinvolte ascoltate le diverse componenti del mercato il cui apporto è stato ben utile pur se non sempre le aspettative rappresentate sono risultate tra loro compatibili
La stagione delle riforme tutt'altro che conclusa
Perfetto tra crescente integrazione europea mercati autorità si trovano ad operare in un cantiere normativa ancora aperto
In particolare alle norme delegate di recepimento della direttiva in materia di mercati la cosiddetta MiFID nota più come la MiFID sono destinate a cambiare in profondità non solo gli assetti la fisionomia del mercato ma anche le stesse modalità operative di vigilanza
Sono in gioco da un lato le prospettive di sviluppo dell'industria e servizi finanziari
Dall'altro la capacità di assicurare adeguata protezione agli investitori italiani che più che in altri Paesi europei su un acquirente indiretti di prodotti finanziari cui sono spesso associate componenti di rischio elevate non sempre facilmente percepibile
In ritardo rispetto alle scadenze europee il recepimento della direttiva sulle offerte pubbliche di acquisto
Che sta ridisegnando le caratteristiche del mercato del controllo societario un'Europa
Emerge la tendenza a ridurre l'apertura dei mercati la contendibilità delle imprese
è interesse comune che l'Italia adotti al più presto la nuova normativa per superare incertezze interpretative e dare al mercato indirizzi chiari specie in materia di tutela delle minoranze azionarie
L'attuazione delle direttive sulla trasparenza societaria i diritti degli azionisti e la revisione contabile porterà a compimento l'impegno di armonizzazione dell'Unione europea
Un anno fa in questa stessa sala o spiccato uno sforzo normativo di razionalizzazione che restituisse al Testo Unico della Finanza quella coerenza sistematica che in parte è andata perduta
Rinnovo rinnovo oggi quell'auspicio condividendo la diffusa convinzione Cogne Novi intervento di regolamentazione debba essere giustificato da benefici superiori ai costi
In questa direzione si sta muovendo i principali Paesi compresi gli Stati Uniti dove più intense tempestive era stata la risposta normativa alle crisi
A questo fine ha un ruolo importante il Comitato per la piazza finanziaria italiana i cui lavori hanno avuto un promettente antica
Anche per il mercato l'anno scorso è stato ricco di eventi
La tendenza di fondo verso l'aggregazione nazionale internazionale ha subìto un'accelerazione
Il fenomeno interessati in particolare il settore bancario
In meno di un anno sono state realizzate due grandi operazioni suscettibili di modificare il panorama italiano ed europeo Intesa Sanpaolo UniCredit Capitalia
Altre aggregazioni hanno riguardato banche popolari
La stessa tendenza interessato il settore assicurativo i pubblici servizi l'energia
I cambiamenti in una struttura organizzativa e proprietario del gruppo Telecom hanno determinato incertezze tensioni l'andamento del mercato ispirate proposte di riforma normativa
Fin dalla sua per la privatizzazione è stato attribuito un ruolo quasi simbolica una valenza sistemica non sempre giustificata all'evoluzione degli assetti di controllo del gruppo
Nel due mila sei il mercato azionario italiano ha mostrato un andamento positivo per il quarto anno consecutivo in linea con la tendenza internazionale
L'indice Mibtel è cresciuto del dice può uno per cento
Segnali di rallentamento élite di una maggiore incertezza sono emersi nei primi sei mesi del due mila sette con una crescita modesta molto modesta delle quotazioni
All'andamento dei mercati ha contribuito l'impegno del sistema produttivo italiano che ha ricercato e almeno in parte ritrovato la competitività perduta nel periodo successivo all'introduzione dell'euro
La crescente la crescita maggiore delle quotazioni ha riguardato il settore industriale
Anche per effetto del ciclo positivo la borsa ha dimostrato capacità di attrazione
Le nuove imprese che hanno scelto la strada della quotazione sono state ventuno nel due mila sei e quindici nei primi sei mesi del due mila sette e un andamento positivo si immagina nel secondo semestre
Il numero complessivo dei soci o italiane quotate passato duecentosettantacinque del due mila cinque a duecentottantaquattro nel due mila sei per giungere a duecentottantanove a giugno due mila sette
Notevole è stata la crescita della capitalizzazione del volume degli scambi
Resta peraltro Obiettivo primo il primario l'aumento della propensione alla quotazione di società che costituiscono parte rilevante dinamica del se tutto economiche del tessuto economico italiano
Si auspica quell'impulso possa venire anche dal mercato alternativo dei capitali concepito come sistema di scambio organizzati di capitale di rischio sul che possono operare solo investitori professionali
Tali caratteristiche ne valorizzano la funzione complementare in mercati regolamentati si tratta di un progetto innovativo che potrà favorire la crescita delle imprese anche in un'ottica di preparazione alla quotazione sui mercati regolamentati
L'industria delle infrastrutture del mercato mobiliare sta vivendo una fase di intensa trasformazione le pressioni competitive legata alla globalizzazione sembrano prevalere sulle opportunità di consolidamento a livello europeo
Si configura un processo di concentrazione dominato dei gruppi fortemente degli internazionalizzati
Secondo un modello che prevede l'integrazione delle strutture operative lasciando le funzioni di ammissione regolamentazione e vigilanza nella competenza delle singole società di gestione dell'autorità nazionali
Il progetto di integrazione tra Borsa Italiana e London Stock centri destinata a far nascere un gruppo leader per capitalizzazione liquidità si avvia essere realizzato secondo questo modello
Si tratta di un posto opportunità importante per la piazza finanziaria italiana da cui si attendono benefici per impresa i risparmiatori e intermediari
L'integrazione tra strutture di mercato che presentano forti elementi di complementarietà favorisce sinergie e guadagni
Di efficienza che dovrebbero tradursi minori costi per operatori e investitori e in più elevate condizioni di liquidità
è compito dell'Autorità vigilare attentamente sul processo di integrazione sui futuri sviluppi per salvaguardare la tutela degli investitori l'integrità del mercato
In tal quadro anche in vista dell'accesso degli intermediari la piattaforma comune di negoziazione
Si renderà necessario il coordinamento delle scelte regolamentari e dirige la vigilanza su possibili abusi
La Consob e la finanza sardi esso autori di hanno già in corso iniziative provvedendo alla definizione di specifici accordi di armonia dei cooperazione cooperazione che si svolge
Che dicono un
Rapporto molto armonico
Importante per fornire all'Autorità nazionali ulteriori strumenti di trasparenza e di controllo sarà la quotazione sia sul mercato inglese che su quello italiano della holding che controllerà le due società di gestione
Holding nel cui azionariato avranno un peso rilevante le principali banche italiane
è interesse comune e potrà essere oggetto di attenzione
Comit parte del Comitato per la piazza finanziaria
Che gli attuali punti di forza dell'industria italiana dei servizi di negoziazione posto negoziazione vengano salvaguardati e valorizzati anche nell'evoluzione futura delle strategie editoriale del nuovo gruppo
La dimensione europea è ormai riferimento naturale dei processi di evoluzione normativa e delle strategie di mercato in molti settori si è raggiunto un'elevata armonizzazione delle regole quindi una sostanziale equivalenza degli ordinamenti
La corda esigenza delle normative frutto in larga misura di un sistema di regolamentazione articolato su più livelli secondo le raccomandazioni del rapporto Lamfalussy
Sull'equivalenza degli ordinamenti si fonda il principio del passaporto unico
Le attività economiche possono essere esercitate su tutto il territorio dell'Unione secondo le regole sotto la vigilanza del paese d'origine
Rimangono tuttora sottratti onorato equivalenza i regimi sanzionatori difficoltà permangono anche nella Corte Agenzia delle prassi interpretative e di vigilanza
La Consob ha sempre promosso né sedi internazionali l'armonizzazione degli standard di vigilanza per quanto possibile dei regimi sanzionatori
Una prima risposta a questi stanze viene dalla scelta di io da parte del si salvi un avanzo di sì dei sistemi da senatori vigenti nei paesi membri maniere Debussy di mercato
Se mi è consentito desidero rivolgere un saluto molto amichevole al segretario generale SISAS De Marini presente in sala
L'attività del gruppo CIT del Sisa sulle gestioni istituto dalla Consob e sarà centrale per favorire un maggior ordine al coordinamento delle prassi di vigilanza anche nella prospettiva del progetto di riforma della disciplina delle gestioni collettive avviati dalla Commissione europea
In tale quadro di armonizzazione in perfetta si aprono spazi per una competizione tra sistemi nazionali di secondo l'azione e vigilanza
L'arbitraggio normativo può rappresentare una sfida per migliorare l'efficienza del sistema italiano ma presenta può presentare anche rischi
Recente il caso di imprese italiane che ha costituito una società holding uno Stato membro per contarla in Italia sulla base del riconoscimento del prospetto approvato dall'autorità del Paese di origine
La convergenza dei comportamenti dell'autorità di vigilanza è favorita da uno Stato si istituzionale da voteremo geni in ambito europeo che ne valorizzano i principi di indipendenza autorevolezza e responsabilità
Il disegno di legge governativo di riforma dello Dordain dipendenti va in questa direzione promuovendo la piena attuazione del modello di ripartizione delle competenze in base alla finalità della vigilanza
Di particolare rilievo sono le innovazioni che riguardano i rapporti tra autorità e organi politici per riguarda il disegno di riforma istituisce e disciplina nuovi canali istituzionali
Il Comitato per la stabilità finanziaria che appare destinato perché appare destinata a sostituire il si sa può costituire utile sede di confronto degli indirizzi operative dell'autorità di vigilanza del mercato finanziario
La riforma potrebbe essere anche migliorata per valorizzare e potenziare le caratteristiche d'indipendenza ed autonomia organizzativa e gestionale dell'Autorità in linea con quanto richiesto dei principali organismi internazionali
Sulle previste funzioni di indirizzo generale di alta vigilanza del Governo e dei ministri sono state espresse alcune perplessità l'attribuzione di determinati poteri all'esecutivo potrebbe produrre riflessi sull'indipendenza dell'autorità
Laddove sull'asse da limiti già previsti dalla legge istitutiva
Peraltro il miglior flessibile l'assunzione di responsabilità da parte dell'autorità indipendente rimane la trasparenza del loro comportamento dei loro procedimenti e del loro funzionamento
Esposti al giudizio pubblico non solo delle istituzioni ma anche degli operatori del mercato nonché ovviamente alla tutela giurisdizionale sui provvedimenti
In materia di autonomia organizzativa gestionale finanziario l'eventuale standardizzazione legislativa può essere giustificata laddove intenda realizzare beneficiaria non sia del sistema generale
Condivisibile ad esempio l'esigenza di rafforzamento dell'imparzialità nell'assunzione di decisioni sanzionatorie secondo il principio di separatezza tra funzione istruttoria degli uffici e funzione decisoria del collegio peraltro contemplato dalla legge sul risparmio
La Consob ha già realizzato tale distinzione era in corso una riflessione circa l'ipotesi di costituzione di un Comitato indipendente per l'erogazione delle sanzioni in analogia con le principali
Esperienze estere
Per quanto riguarda il finanziamento il regime vigente per la Consob prevede un sistema misto che nel tempo ha visto progressivamente cresce il contributo del mercato
Un sistema misto trova riscontro una funzione dell'Autorità che affiancano la tutela di
Interessi a beneficio dell'intera collettività servizi di vigilanza su diverse categorie di soggetti operanti nell'ordinamento mobiliare
A garanzia della massima trasparenza sull'impiego delle risorse potrebbe essere affiancata al controllo della Corte dei conti sulla gestione finanziaria l'attività di un organo indipendente di controllo interno come uno snello collegio di revisori
Gli investitori gli operatori del mercato le stesse autorità si trovano ad operare in un mondo in cui nuotano continuamente sia i comportamenti sia il ruolo della regolamentazione
All'otto ritenere chiesta capacità e velocità di adattamento esse non possono limitarsi a reagire novità degli eventi ma devono anticipare per quanto possibile il verificarsi di situazioni critiche
La Commissione intende rafforzare il confronto con Parlamento e Governo e con il mercato sui risultati raggiunti sulle strategie di regolamentazione e controllo rendendo trasparenti scelte e priorità del proprio intervento
Si sta consolidando l'attività di consultazione del mercato un apposito regolamento definirà modi e tempi del confronto su un nome ipotesi di regolamentazione sulla verifica dell'efficacia delle norme in essere
La voce di operatori società ai risparmiatori contribuisce alla migliore definizione dei bisogni di tutela degli strumenti più efficienti per il loro soddisfacimento
Aiuta nell'individuazione dei costi che possono essere contenuti attraverso iniziative di autoregolamentazione
Nella definizione dei regolamenti che la legge sul risparmio la Consob ha interagito con il mercato costruito volto a favorire la condivisione dei principi e la gradualità delle innovazioni
Nel settore del governo societario gli interventi operati dalla legge sul risparmio sono state particolarmente incisivi
Intervenendo in alcuni casi invertendo in alcuni casi la tendenza al rafforzamento dell'autonomia statutaria che viene respirato il testo unico la riforma del diritto societario
Gli effetti di un approccio più prescrittivo frutto della gravità delle crisi societaria degli anni scorsi saranno valutati sulla base dell'esperienza
In occasione dalla transizione dei Bilanci verso i nuovi principi contabili internazionali è stato vigili viaggiato il dialogo con la società
A causa delle notevoli difficoltà interpretative applicative sono stati promossi comportamenti atti a garantire la correttezza dell'informazione finanziaria piuttosto che l'applicazione formale del principio codificato
Sempre più intenso e l'attività di collaborazione con le altre autorità di vigilanza doveroso in un mercato del sentimento integrati e dei prodotti fungibili
Sono stati definiti i protocolli di collaborazione con Banca d'Italia ISVAP sul filiazione dei principi contabili
è prossima l'operatività tecnica dell'accesso diretto alla Consob i dati delle informazioni informazioni della Centrale dei rischi
Nuovi spazi di coordinamento fra Consob Banca d'Italia sia per l'attuazione della direttiva MiFID
Il previsto esercizio congiunto e
Ho coordinato di poteri regolamentari e di vigilanza consentirà di ridurre al massimo l'impatto sui soggetti vigilati e di evitare duplicazioni e sovrapposizioni
In un sistema che valorizzi la correttezza sostanziale dei comportamenti e la capacità del Governo autogoverno dei soggetti la vigilanza deve concentrare l'attività e risorse sui fenomeni più a rischio per la tutela del risparmio e lo sviluppo del mercato
è un orientamento che richiede modelli di analisi sofisticati strutture è prassi organizzative flessibili capacità di adattamento
La Consob ha impegnato in questo processo di trasformazione attraverso una profonda riforma del proprio assetto organizzativo del proprio modo di operare
Un buon sistema di regole una vigilanza efficace possono non essere sufficienti ad assicurare un adeguato livello di protezione del risparmio se progressivamente non si rafforza anche la capacità di autotutela degli investitori
L'evoluzione del mercato e del quadro normativo implica maggiori responsabilità e consapevolezza dei rischi assunti
Rischi che si collegano sia fisiologicamente alle scelte effettuate sia sul piano della patologia di eventuali comportamenti non corretti da parte di fornitori di prodotti e servizi finanziari
Anche l'attuale congiuntura del mercato azionario richiede una particolare attenzione nel valutare le scelte di investimento
Una l'esperienza mostra come gli investitori individuali tenda ad entrare nel mercato nei tassi di crescita prolungata dei prezzi cui spesso seguono riassestamento e anche di forte intensità
La formazione di una diffusa cultura finanziaria deve diventare una priorità che coinvolga le responsabilità delle istituzioni dell'autorità di vigilanza degli operatori del mercato
Si avverte forte l'esigenza di favorire il ricorso degli investitori alle azioni risarcitorie dei danni fino ad oggi limitato dei tempi lunghi della giustizia civile
Un ruolo importante può essere svolto dalle nuove procedure di conciliazione e arbitrato e dal sistema di indennizzo dei risparmiatori introdotti dalla legge sul risparmio
Per la loro efficacia è necessario che il nuovo sistema oltre che garantire l'efficienza delle procedure sia in grado di costituire una reale affidabile alternativa al ricorso alla sede giudiziaria
Un settore di forte impegno della Consob per trovare una giusta misura tra libri espressione dei fenomeni di mercato il correttezza dei comportamenti riguarda la trasparenza di dicendo societarie complesse in rapida evoluzione
Nel due mila sei e nei primi sei mesi del due mila sette il mercato ha vissuto periodi incertezze che hanno richiesto numerosi interventi
Tensioni hanno riguardato in particolare gli assetti permettere di controllo delle società quotate la struttura organizzativa di gruppi societari situazioni di difficoltà finanziaria emittenti anche di natura bancaria
L'evoluzione di vicende che si definiscono secondo un percorso articolato e prolungato nel tempo crea inevitabilmente condizione di incertezza
A volte fatti Zarate dei mezzi di informazione soprattutto per eventi che coinvolgono Società ritenute centrali degli equilibri generali del sistema
Nell'ultimo anno assunto particolare rilievo rilievo gli sviluppi che hanno riguardato il gruppo Telecom Italia il tormentato iter per la privatizzazione di Alitalia
Il progetto di fusione tra autostrada e la società spagnola Abertis le operazioni di concentrazione nel settore bancario
L'impegno di vigilanza cresce quando il confronto si estenda soggetti esteri coinvolge la contestuale applicazione di regimi non ancora di tutti convergenti
I tentativi di acquisizione di primari società estere fa parte delle due maggiori società energetiche italiane hanno richiesto un monitoraggio continuo da parte della Consob e dell'autorità estere è uno sforzo non lieve di coordinamento
Nelle vicende complesse si avverte spesso l'esigenza di forzare i tempi e contenuti del flusso di informazioni verso il mercato
Anche quando l'evento da rendere pubblico viene considerato non sufficientemente maturo degli emittenti del loro controllati
Ne deriva una continua tensione tra obiettivi contrapposti da un lato correggere tempestivamente asimmetrie informative originate da indiscrezioni andamenti anomali degli scambi
Dall'altro evitare di alimentare l'incertezza con la diffusione continua di notizie non mature o incomplete
La ricerca di un equilibrio tra trasparenza e riservatezza e più difficile quando pre nomina sul mercato un'attività di negoziazione di brevissimo periodo spesso infragiornaliera
Si moltiplica l'intensità di ogni indiscrezione aspettativa si alimenta nobili mini bolle speculative conseguenti anomalie negli scambi
Il quadro informativi ancor più delicato da tutelare quando sono coinvolti oltre ai mittenti controllanti attuale potenziali anche autorità di vigilanza
E gli organi di governo
è responsabilità di tutti i soggetti coinvolti adottare comportamenti coerenti con le regole con i migliori prassi
Assicurando adeguata riservatezza le trattative in corso evitando la comunicazione dei segnali fuorvianti o prematuri riconducendo nelle sedi proprie alla definizione il confronto su eventuali scelte edilizio politico
L'informazione giornalistica svolge in tal contesto un ruolo importante
Lo scorso cinque giugno la Consob ha riconosciuto la Carta dei doveri dell'informazione economica ma il Consiglio nazionale dell'ordine dei giornalisti
Come forma di autoregolamentazione equivalente alle norme sulla correttezza e la trasparenza dei conflitti di interessi richiesti dalla direttiva sugli abusi di mercato
è interesse di tutti che produca gli effetti ricercati
Tensioni informative dovuta alla complessa situazione societaria le peculiarità della procedura di dismissione della partecipazione pubblica sono venuti in evidenza con riferimento alla società Alitalia
Dal luglio due mila quattro la società è stata soggetta obblighi informazione mensile del mercato sulla propria situazione finanziaria essendosi verificate le condizioni di rischio per la continuità aziendale
Attualmente tali obblighi riguardano complessivamente quindi società quotate
Nel dicembre due mila sei è stata avviata una procedura competitiva trattativa diretta per la cessione della quota di controllo di Alitalia detenuta dal Ministero dell'economia
Come riferito in occasione di audizione parlamentare dello scorso aprile la Consob è intervenuta con continuità anche nei confronti dell'azionista di controllo per rassicurare le informazioni utili per il mercato
Vincoli alla trasparenza sono tuttavia impliciti in procedure che prevedono fasi successive di formazione del fare
Problemi riguardanti l'informazione del mercato sono emersi recentemente anche con riguardo banchi fallisse
Inizialmente la presenza di rilevanti posizioni creditori nei confronti di un gruppo di stato di crisi finanziaria reso necessario marzo due mila sette l'avvio di accertamenti di vigilanza
Il successivo emerge Martuccio due mila sette di una rilevante esposizione in derivati che si è riflesso di una forte contrazione delle votazioni ha indotto a chiedere anche la collaborazione della Banca d'Italia che aveva in corso un'attività ispettiva sull'emittente
Il ricorso agli strumenti derivati rappresenta un fenomeno di crescente diffusione ed è oggetto di attenzione da parte dell'autorità di vigilanza per gli affetti sul livello complessivo di rischio per il sistema la sua distribuzione tra i singoli utilizzatori
La tutela dell'integrità del mercato beneficia di più efficaci strumenti di prevenzione certamente sanzione offerti dalla nuova disciplina sugli abusi di mercato
La prima delibera sanzionatoria tutta dalla Consob nel febbraio due mila sette in applicazione delle nuove norme ha riguardato un caso di mono
Manipolazione informativa relativa alle notizie diffuse al pubblico nell'agosto due mila cinque in merito al titolo FIAT
Sulla vicenda che vede coinvolte le società i file da ex ante è stata prestata collaborazione lo dico a giudizio
In due altri casi sono state applicate sanzioni per gli illeciti di abuso di informazioni privilegiate relativa mobilità sui titoli della società e Rutelli ha e su obbligazioni Unipol
Sono stati erogate sanzioni amministrative pecuniarie a carico di dodici soggetti per un ammontare complessivo pari a oltre un trentuno milioni di euro
E sanzioni amministrative accessorie di carattere interdittiva carica dieci soggetti per complessivi settantadue messi
Nei casi di abuso di informazioni privilegiate la Consob ha disposto previa autorizzazione della storia giudiziaria il sequestro del prodotto degli dei citi rilevati per un importo complessivo di circa quaranta milioni di euro
Avvalendosi dell'efficace collaborazione della Guardia di Finanza regolate da un protocollo bilaterale sottoscritto nel maggio due mila sei
Al sequestro non fatto seguito come richiesto dalla legge la confisca disposta dalla Consob con i provvedimenti sanzionatori giunti a conclusione
Sanzioni amministrative per oltre sei milioni di euro sono state comminate per i comportamenti lesivi dell'integrità del mercato in particolare per mancate comunicazioni di patti parasociali
Di partecipazioni rilevanti e di informazioni privilegiate nonché per violazione degli obblighi offerta pubblica d'acquisto in relazione alla scalata Antonveneta
Per le stesse relazioni esponenti tra Banca Popolare Italiana sono ricorsi all'oblazione per un ammontare complessivo superiore a quattro milioni di euro con conseguente estinzione della di procedimenti sanzionatori
Sanzioni pecuniarie sono state anche comminate con riferimento alla scelta da violazione degli obblighi informativi in materia di fatti saltare associati conclusi in occasione del tentativo di scalata della Banca Nazionale del lavoro da parte di Unipol
Lettere la previsione del cosiddetto doppio binario sanzionatoria penale amministrativo richiede un impegno di coordinamento tra le attività della Consob e quelle dell'autorità giudiziaria al fine di salvaguardare la coerenza complessiva del sistema
La maggior parte delle ipotesi di abuso infatti assume rilevanza entrambi gli ambiti
è dunque opportuno assicurare omogeneità all'identificazione delle concrete fattispecie il sistema normativo attribuisce la Consob in considerazione dell'esperienza acquisita della conoscenza delle pratiche di mercato una funzione vecchi nella valutazione delle ipotesi di reato
I tempi e le modalità di interazione tra autorità giudiziarie Consob sono essenziali per valorizzare per la funzione
Le modifiche introdotte nel testo unico della legge sessantadue del due mila cinque l'attuazione della normativa comunitaria in materia di abusi di mercato
Attribuiscono grande importanza al rapporto tra autorità amministrativa autorità giudiziaria non solo per la repressione delle fattispecie penali ma anche per l'accertamento delle violazioni di natura amministrativa autonomamente autonomamente sanzionabili dalla Commissione
L'attività di collaborazione informativa è stata particolarmente intensa su nelle indagini Callari relativi alle scalate su Banca Antonveneta Banca del lavoro e al ruolo svolto dalla ex Banca Popolare di Lodi da uditore
Analoga collaborazione in corso per le vicende riguardanti il gruppo Magiste gruppo IP è una società calcistica
Su alcuni di tali vicende sono tuttora in corso attività di vigilanza
In tale contesto gli uffici dalla Consob sono stati e continuano ad essere costantemente impegnati in un proficuo scambio di documenti atti e informazioni con gli uffici di Procura incaricati delle indagini
Anche mediante riduzione di dirigenti e funzionari dell'istituto in qualità di persone informate sui fatti
L'attività di supporto della cozza con la magistratura inquirente altresì continua da svolgersi in ordine alle numerose richieste i dati e notizie circa cento formulati relazione indagini penali in corso
Intensa è stata anche l'attività di sostegno processo all'autorità giudiziaria requirente nel corso degli ultimi diciotto mesi la Consob si è costituita parte civile ventidue procedimenti penali per ipotesi di insider trading manipolazione ostacolo attività di vigilanza
Nella maggior parte dei casi l'azione penale è stata esercitata a seguito di segnalazioni trasmesse dalla Consob Inesi dell'attività di vigilanza svolta in cinque diversi giudizi il Tribunale di Milano ha disposto la condanna degli imputati al risarcimento del danno patrimoniale non patrimoniale
Causa cagionato
Alla Consob dal
Condotti di abuso di mercato confermando la legittimazione dell'ottusità rappresentare anche in sede risarcitoria gli interessi pubblici a sfidati alla sua cura
Tra i procedimenti pendenti nei quali la consegna è parte civile assumono rilievi quelli concernenti esponenti dipendenti al revisore del gruppo Parmalat per i reati di manipolazione ostacola l'attività di vigilanza della Consob
Nonché quelli relativi a esponenti e dipendenti di alcune banche estere desiderato di manipolazione sempre sui titoli Parmalat di recente rinviati a giudizio
Per essere l'inizio del dibattimento è fissato per il prossimo turno
Per lo stesso ex reato esponenti di una società di gestione del risparmio già sanzionati in via amministrativa hanno recentemente patteggiato la figlia
Parimenti in fase di Buddy venti dibattimentale sono altri due procedimenti a carico di esponenti di una società Unipol e gli un negoziatore di una banca per il reato di manipolazione
E infine iniziata l'udienza preliminare ditte procedimenti per reati di manipolazione su titoli quotati
Il TAR del Lazio ha confermato la legittimità dell'atto di accertamento con cui è stata dichiarata l'interposizione di fondi comuni di rigetto estetico gestiti dalla Società delle isole Cayman in acquisti di azioni della Banca Antonveneta
Lo stesso giudice ha confermato la cancellazione dall'Albo per gravi irregolarità della Società di revisione che aveva rilasciato un giudizio positivo sui bilanci della Parmalat e della sua contro l'altra volta
Rispetto all'elevato numero di giudici civili instaurati nei confronti della Consob per asserita omessa vigilanza
Tutte le trentasei sentenze sì non è messa hanno respinto le domande formulate dagli attori nei confronti dell'istituto
Nel due mila sei si è conclusa davanti alle competenti Corti d'appello il contenzioso aperto le sanzioni comminate numerosi intermediari per le vicende Cile Argentina
Al pari delle decisioni assunte nel due mila cinque le pronunce depositate nel due mila sei hanno riconosciuto la sussistenza delle violazioni accertate dalla Consob
In un solo caso è stata ridotta l'entità della sanzione comminata una banca per prescrizione degli illeciti commessi da due esponenti aziendali
La vigilanza del sud sugli intermediari e perseguita con intensità portando l'applicazione di sanzioni amministrative in una certa rilevanza anche nel due mila sei e nei primi sei mesi del due mila sette
La separazione tra proprietà e controllo è caratteristica strutturale delle società quotate che ricorrono al mercato per raccogliere capitale di rischio
Nella realtà italiana la pluralità di forme di articolazione della struttura proprietaria delle società quotate è il riflesso dell'elevato valore che controllo ha storicamente ha avuto e ha tuttora
Tra i cospicui benefici che lì si ricollegano discende la tradizionale riluttanza l'apertura della propria dal mercato solo parzialmente attenuato negli ultimi anni
All'obiettivo di mantenere il controllo discende un elevato grado di concentrazione proprietaria
Il ricorso la formazione di gruppi che limita gli articolati su diversi livelli di società quotate le missioni di azioni senza diritto di voto la formazione di coalizioni di azionisti rilevanti nonché fenomeni di pervietà circolare
La progressiva apertura dei mercati agli investitori internazionali una crescente consapevolezza dei potenziali aspetti critici associati a queste caratteristiche strutturali degli assetti discontrollo stanno attenuando l'intensità del fenomeno
La concentrazione proprietaria mostra una progressiva diminuzione sebbene limitatamente a imprese di grandi dimensioni a società bancarie
La presenza di gruppi di esaminarli è diventata meno diffusa il grado di complessità e la profondità di tali gruppi si drastiche si sono drasticamente ridotti
La realizzazione di operazioni di fusione ha portato alla scomparsa di diverse scatole cinesi i principali gruppi hanno ceduto il controllo di società quotate non strategica
Si è ridotto complessivamente il numero delle società quotate con azioni senza diritto di voto e il peso di queste sul capitale
Significativa è la riduzione del valore dei principali indicatori che misurano disfavore del mercato verso gli strumenti di separazione tra proprietà e controllo
Il premio per il voto calcolato come differenza tra il prezzo dell'azione ordinaria il prezzo di azioni di risparmio si è ridotto a livelli comparabile a quelli dei principali mercati
Minori appare anche lo sconto della valutazione delle società quotate che detengono partecipazione di controllo in altre società quotate
Tale evoluzione indico una maggiore capacità selettiva del mercato nel penalizzare le situazioni ritenute più rischiose per l'interesse degli investitori
Parallelamente il ricorso a forme condizionali e l'incremento delle relazioni proprietarie farebbe anche imprese non finanziarie caratteristiche non nuovi mercati italiana stanno assumendo negli ultimi anni un ruolo sempre maggiore
Ne risulta un quadro che vede mutare almeno in parte gli strumenti e l'articolazione delle modalità con equanime esercitato il controllo ma in cui il grado di contendibilità delle imprese quotate resta modesta
Tra gli elementi che finora il dinamismo delle imprese sono da segnalare alcune debolezze strutturali del sistema italiano
Per le grandi imprese la dinamica del mercato del controllo societario subisce l'influenza distanze di politica industriale
O più in generale di interessi ritenuti strategici per gli equilibri del sistema nazionale
Ne derivano la percezione di una scarsa apertura nei confronti di soggetti esterni ad equilibri attuali e dunque il rafforzamento delle posizioni di controllo esistenti
Inoltre nonostante i miglioramenti normativi resta presente il rischio che dal controllo delle società si traggano benefici privati a danno degli azionisti di minoranza
è compito del Parlamento del Governo nell'ambito delle rispettive competenze determinare il livello ottimale di conciliazione fra l'obiettivo di sviluppare il mercato dei capitali è quello del perseguimento di altri interessi pubblici
Quali il controllo di settore attività strategici valutando l'impatto delle scelte individuate sul grado di tutela degli investitori
Rispetto al rischio di condotte espropriative nei confronti degli azionisti di minoranza è possibile intervenire per rendere più efficace la disciplina sull'operazione in conflitto di interessi in particolare nell'area delle operazioni con parti correlate
La Consob ha già avviato questo verrà presto a confronto con il mercato l'elaborazione di ipotesi di regolamentazione che oltre a garantire condizioni di adeguata trasparenza trasparenza incidono sulla correttezza sostanziale e procedurale di tali operazioni
Ci si attende una forza assunzione di responsabilità da parte delle singole società nel definire adeguati criteri applicativi e pratiche di vigilanza degli organi di gestione di controllo interno
Hai quali sono attribuiti specifici poteri e connessi i doveri
La Consob allo studio l'ipotesi di assoggettare a più stringenti obblighi informazioni sulle operazioni con parti correlate le società che presentano un più elevato rischio di conflitto di interessi
Tali società potrebbero essere individuati in ragione degli assetti proprietari o veri dell'articolazione dell'attività del gruppo di appartenenza
Autonomia organizzativa e responsabilità sono i principi fondamentali di un efficace sistema di governo societario
Le società possono giovarsi oggi più ampi margini di libertà in materia di struttura del capitale di articolazione delle funzioni di gestione e controllo
La riforma del risparmio introdotto alcune misure che rafforzano la dialettica societaria
è stato valorizzato il ruolo delle minoranze anche attraverso la previsione i loro rappresentanti negli organi di gestione di controllo
Sono state potenziate l'indipendenza e l'efficacia dei controlli interni anche attraverso il limite alcuno di incarichi dei componenti gli organi di controllo
Nell'attuare le norme che incidono sulla vita societaria sullo svolgimento di attività da parte di categorie professionali la Consob ha adottato un approccio graduale individuando soluzioni che ha sottoposto un aperto confronto con il mercato
Le specificità di particolari settori quali quello delle società cooperative quotate e determinate figure quali membri del consiglio di sorveglianza sono stato attentamente considerati
L'efficacia delle regole adottate se va valutata alla luce dell'esperienza applicativa e dei risultati raggiunti
In questa difficile fase di adeguamento non sembra opportuno introdurre nuove norme che limitino ulteriormente l'autonomia del mercato nel determinare assetti organizzativi e di controllo
Peraltro alcuni fenomeni tra i quali quello di gruppi dire amicali appaiono avviarsi spontaneamente verso dimensioni fisiologiche
Al contrario allo scopo di favorire un maggior ricorso la quotazione legislatore potrebbe valutare l'opportunità di accrescere i margini di libertà statutaria proseguendo nella direzione già avviata per la riforma del diritto societario
Merita un approfondimento l'ipotesi di consentire una più ampia articolazione dei diritti di proprietà e di controllo soprattutto per le società che arrivano quotazione
Gli ordinamenti di alcuni Paesi
Prevedono margini di libertà nell'emissione di azioni con diritto di voto differenziati che si estendono sino ad azioni confronto molti
Alcuni elementi rigidi rigidità sono presenti nella disciplina dei modelli societari
Problemi emergono dalla recente adozione da parte di importanti società quotate soprattutto bancarie del modello societario di tipo dualistico
La Consob e si è adoperata per assicurare la più ampia trasparenza sull'articolazione delle competenze che soprattutto in occasione di
Operazioni di fusione ha creato complessi meccanismi di governance a volte integrati da accordi parasociali
Dall'analisi delle scelte adottate emerge una tendenza ad attribuire consigli di sorveglianza ampi poteri deliberanti in merito alle operazioni strategiche i piani industriali e finanziari nozioni qui spesso è stato dato una definizione particolarmente estesa
Ne deriva una non sempre chiara distinzione tra funzioni gestorie di controllo tra le rispettive responsabilità
Anche in questo caso è compito delle società individuali soluzioni idonee a salvaguardare l'efficacia l'integrità e l'indipendenza delle funzioni di controllo che costituiscono la principale responsabilità dei membri del consiglio di sorveglianza
Ai quali sono attribuiti compiti richiesti requisiti propri dei sindaci
Sulla base dell'esperienza in corso sarà possibile valutare l'opportunità di perfezionare il quadro normativo eventualmente prevedendo l'affidamento delle funzioni di controllo con i connessi requisiti a uno specifico comitato costituito all'interno del consiglio di sorveglianza
L'attribuzione a un membro i tale comitato del compito di assistere la riunione del consiglio di gestione consentirebbe anche di superare i problemi di raccordo tra l'organo di vigilanza e quello amministrativo recentemente emersi importanti società
Il modello di tipo dualistico che appare avere avuto un promettente avvio e comunque atteso a dare buona prova anche nel sud nel suo concreto operare
Nell'ambito dei controlli societari un ruolo fondamentale assegnata la funzione di revisione contabile
L'intensità dell'attività di controllo svolta faceva di revisione è stata potenziata la riforma del risparmio
Sono stati previsti compiti di vigilanza più stringenti questo dalla forza dall'indipendenza delle società di revisione dei singoli revisori attraverso una più analitica disciplina alle situazioni di incompatibilità
Nella seconda metà del due mila sette la Consob Valiera i previsti controlli sulla qualità dell'attività dei revisori come richiesto dal testo unico dei loro esistono dall'informazione al mercato con l'obiettivo di creare classi condivisi di migliorare l'affidabilità del sistema
L'hanno votata direttiva lasciato gli Stati membri margine di discrezionalità nell'organizzazione della vigilanza sui revisori
Sembra preferibile che rimanga affidato alla Consob la responsabilità dei controlli sui soli revisori che svolgono attività presso soggetti sottoposti alla vigilanza dell'Istituto
I controlli sugli altri episodi potrebbero essere utilmente attribuiti un organismo di nuova istituzione
A livello europeo in corso un ampio dibattito sul tema delle responsabilità civile televisori eventuali modifiche dell'attuale regime meriterebbero attente valutazioni
Scelte legislativo urgenti sono richieste per il recepimento della direttiva sulle offerte pubbliche d'acquisto
I ritardi rispetto al termine stabilito creano incertezze in particolare sulla determinazione del prezzo in caso di OPA obbligatoria
La disciplina attuale inoltre non attribuisce la Consob e tutti gli utenti previsti dalla direttiva per la vigilanza e la cooperazione internazionale nei casi di affetto e transfrontalieri
Con il recepimento potrebbero essere stessi poteri informativi della Consob come avviene in altri ordinamenti nei confronti di chiunque sia potenzialmente coinvolto nel lancio di un'offerta il momento non attua la simmetria che limita gli emittenti quotati enduro controllanti
è soprattutto importante che si dia certezza al mercato il meritano opzioni che una insufficiente armonizzazione a livello europeo lasciato aggiornamenti nazionali
Le scelte effettuate in altri Paesi dell'Unione delineano un quadro non omogenea delle condizioni di contendibilità delle imprese nel mercato europeo
La Consob ha più volte sottolineato come l'impostazione della disciplina delle OPA contenuta nel testo unico non si sia dimostrata inefficace per la tutela degli investitori e l'efficienza e trasparenza del mercato al controllo societario
In continuità con tale impostazione sarebbe opportuno mantenere la centralità dei diritti decisionali degli azionisti nel determinare condizioni comportamenti della società rispetto alla possibilità di trasferimento del controllo
Anche la conservazione di una soglia fissa attualmente pari al trenta per cento il cui superamento determina le condizioni dell'obbligo di offerta appare coerente con le esigenze di certezze di trasparenza del mercato
Altre scelte basata ad esempio sull'individuazione che sposta dei casi di effettivo passaggio di controllo che pure consentirebbero di su il limite del sistema soglia fissa
Richiederebbero motilità complesse e tempi lunghi delle decisioni e non sarebbero in linea con gli orientamenti prevalenti in altri Paesi europei
Nuove tipologie di investitori istituzionali con i fondi di parere tecnico è già istanza stanno assumendo un ruolo sempre più importante del funzionamento dei mercati
Caratteristiche comuni tali fondi sono le grandi dimensioni dei flussi gestiti l'alto livello di leva finanziaria impiegate l'ampio ricorso agli strumenti finanziari più innovativi
Il loro sviluppo avuto effetti positivi sulla diversificazione dei portafogli degli operatori che sono liquidati gli scambi ma comporta rischi per la stabilità sistemica l'integrità dei mercati e la protezione degli investitori
Crescente l'impegno dei fondi per l'area tecnica di alcuni AGEC France nello sviluppare forme di attivismo nei confronti della gestione dell'evoluzione degli assetti di controllo di società quotata
L'attivismo di tali soggetti può contribuire ad aumentare la responsabile attenerci aziendali nei confronti degli azionisti e rendere più dinamico il mercato controllo societario
Tuttavia
L'uso intenso di strategie e strumenti finanziari che consentono di sociale l'interesse economico esercizio del diritto di voto oppure di occultare l'acquisto di partecipazioni rilevanti
Può determinare situazioni di opacità e una minore efficacia della disciplina del governo societario
Presso l'autorità di vigilanza importanti organismi internazionali quale il Financial Stability Forum l'OCSE emerge un orientamento che privilegia la capacità di autodisciplina nel mercato
Il crescente utilizzo di alcune tipologie di strumenti derivati quali gli EDISU apposta potrebbe peraltro indurre ad adeguare la disciplina sulla trasparenza proprietarie sull'OPA
Includendo tali strumenti tra quelli rilevanti ai fini del calcolo dell'entità della partecipazione detenuta
Ciò consentirebbe una più efficace rappresentazione della dinamica degli assetti proprietari risulterebbe ulteriormente aumentato il livello di eccellenza della disciplina Aliano sulla trasparenza proprietaria
La cui soglia del due per cento si è confermata nel tempo ben adeguata alle esigenze del mercato
La disciplina di attuazione della direttiva MiFID entrerà in vigore entro il primo novembre due mila sette modificherà significativamente alla normativa vigente in Italia
Le scelte regolamentari come è noto sono state per la gran parte operate nelle sedi comunitarie limiti esplichi ci sono stati previsti all'introduzione a livello nazionale di requisiti aggiuntivi rispetto a quelli comunitari
Le misure attuative predisposti dal governo confermano l'approccio del Testo unico della finanza introducendo norme di principio affidando loro certi vigilanza estese competenza regolamentare
Le modalità di esercizio dei poteri da parte di consenta anche Alitalia risultano innovati
Fermo restando il principio della ripartizione per finalità delle competenze viene vista rivista per talune materie l'emanazione congiunta di nord di norme regolamentari questa è un'innovazione di rilievo
E la conclusione di un protocollo tra le due autorità per l'esercizio dei poteri di vigilanza
La Consob sta operando affinché quadro normativo di riferimento sia conoscibile al più presto
Entro questo mese la Commissione conta di avviare le consultazioni sugli schemi di norme attuative del Testo Unico di propria competenza
Nel periodo immediatamente successivo all'emanazione dei regolamenti intendimento dalla Commissione collaborare con le associazioni di categoria nella definizione di modelli applicativi anche sulla base delle indicazioni che emergeranno dagli approfondimenti svolti con gli operatori
Un piano di iniziative formative essere rivolto alle associazioni di consumatori
Il nuovo sistema di norme
Produrrà notevoli effetti sulle strategie competitive degli intermediari mobiliari
La MiFID dotto un approccio di graduazione di graduazione delle regole di condotta dall'intermediario in funzione della tecnologia l'investitore e le diverse modalità di prestazione del servizio scelte dal cliente
Alla diversa intensità degli obiettori alla del cliente corrisponderanno costi di prestazione del sì del servizio differenziati e quindi livelli diversi delle commissioni richieste
Gli intermediari dovranno effettuare scelte strategiche giudice che venti di mercato nei quali specializzarsi evidenziando verde chiaramente il contenuto i costi delle diverse prestazioni fornite niente
Il principio di corrispondenza fra tre vizi tra servizi prestati da un lato costi obblighi in capo anche negli anni dall'altro si riflette anche nelle nuove disposizioni in materia di corresponsione di incentivi alla distribuzione
Viene introdotto un generale divieto di percezione al pagamento di incentivi alla distribuzione che non siano giustificati dal miglioramento della qualità del servizio fornito alcune
Le diverse componenti di costo del servizio pagato dall'investitore finale spesso ripartite fra distribuito del produttore dovranno essere più trasparenti e corrispondenti servizi effettivamente resi
Ne deriva una spinta verso scritture distributiva aperta più fonti di produzione di strumenti finanziari con vantaggio per rispetto investitori
L'industria italiana del risparmio gestito tuttora legate canali distributivi del gruppo di appartenenza potrà beneficiare di maggiori spazi di un'autonomia operativa e di maggiori incentivi all'innovazione produttiva
Condizioni perché questo processo si realizzi e l'adozione di strutture di governo societario che garantiscano l'indipendenza delle logiche di gruppo pur in assenza di modifica degli assetti proprietari
L'estensione dei principi di correttezza e trasparenza anche al distribuzione di prodotti finanziari emessi da banche da imprese di assicurazione realizzata dalla legge sul risparmio ridurrà i dischi distorsioni concorrenziali e comportamenti opportunistici
Altre importanti innovazione rappresentata dalla nuova materia normativa in materia di migliori esecuzioni
Gli intermediari dovranno adottare specifiche strategie in esecuzione individuare attraverso una valutazione comparativa le migliori condizioni per il cliente non potendo più considerano assolto l'obbligo di best execution attraverso l'esecuzione dell'ordine sul mercato regolamentato
Tali innovazioni aprono opportunità imprenditoriali alcuni grandi
Intermediari potranno gestire direttamente una piattaforma lettera unica di negoziazione altri potranno specializzarsi negoziando stabilmente alcuni titoli con la clientela
La frammentazione delle negoziazioni tratta risiedi viene affrontata dalla MIFID e con nuove e più dettagliate condizione di trasparenza preposti negozio negoziazione per il mercato azionario
Per i mercati obbligazionari che in Italia per una diffusa presenza di investitori al dettaglio la mancanza di un quadro normativo europeo rende più complesso realizzare una sufficiente trasparenza senza penalizzare gli operatori nazionali in una competizione europea
I mercati regolamentati europei sembrano orientati spontaneamente verso il mantenimento dei livelli di trasparenza esistenti
Più difficile da trovare un giusto equilibrio delle negoziazioni di titoli non quotati
In Italia una quota rilevante riguarda i titoli bancari non quotati trattati nei sistemi di scambi organizzati
L'evoluzione iter sistemi rappresenta un'occasione per trovare a partire dagli Stendhal trasparenza già presenti soluzioni condivise adeguate alle caratteristiche della realtà italiana
La rilevanza del coinvolgimento degli investitori al dettaglio nel mercato di obbligazioni bancarie è testimoniata dal numero dal volume di operazioni di offerta al pubblico tali strumenti
La Consob nel periodo dettata dal maggio due mila sei in cui attendo offerto è stata estesa la disciplina delle strutture della sollecitazione del pubblico risparmio ad oggi approvato oltre mille prospettici
Altri trecentocinquanta prospetti sono stati depositati e sono in fase di esame di approvazione
Oltre il quaranta per cento del volume collocato è rappresentato da obbligazioni strutturate che si una tendenza all'aumento di tale percentuale soprattutto per le obbligazioni che presento una maggiore complessità nella definizione delle clausole contrattuali
La Consob da tempo impegnata ad una vigilanza sui possibili problemi derivanti dalle difficoltà di rappresentazione di percezione dei profili di rischio di questi strumenti
Tale attività entro il sulla virtuale scomparsa di categorie di prodotti particolarmente inadatti per la clientela al dettaglio sarà ulteriormente sviluppate con il supporto di specifici modelli di analisi
La fiducia del buon funzionamento dei mercati finanziari si costruisce sul regolate quater sull'aspettativa che esse vengano rispettate
L'esperienza ha insegnato che tale obiettivo deve essere perseguito con un sistema articolato di strumenti che distribuisca compiti e responsabilità a tutti i livelli
La vigilanza pubblica l'autoregolamentazione i controlli interni alle imprese la responsabilità individuale anche improntata a principi etici nonché il controllo di unione pubblica compiutamente informata
Ciascuna componente deve essere svilupparsi in un quadro che Monica ed equilibrato
Su nessuna di esse può sicuramente poggiare l'irrealistica aspettative di garanzia della correttezza generalizzata dei comportamenti
Il sistema delle regole ha raggiunto ormai un grado di maturità elevato grazie alle norme esposto dall'Unione europea le riforme del diritto societario del risparmio
Le regole comunitarie pure in un contesto di elevata armonizzazione lasciano gli operatori margini per arbitraggi normativi
Gli Stati membri sono in concorrenza tra loro gli spazi chiusi rilasciati i legislatori nazionali ma soprattutto nell'esercizio concreto dell'attività di vigilanza e sanzionatoria
Si tratta di un fattore di rischio per gli investitori esposti a livelli di tutela che in concreto
Possono rivelarsi assai eterogenee e di una sfida per l'Autorità di vigilanza
La Consob è pronta a raccogliere questa sfida rafforzando l'efficienza dell'efficacia della propria vigilanza e promuovendo a livello europeo nei rapporti bilaterali la cooperazione la massima convergenza nelle prassi operative
La nuova organizzazione dell'Istituto adottata questa primavera è ispirata all'obiettivo di rafforzare la capacità di analisi preventiva dei principali fattori di rischio che emergono dalle rapine continua evoluzione del mercato
Specifici sistemi di allerta basati su modelli di valutazione di una molteplicità di fonti informative sono in corso di sviluppo che sono in e costante supporto all'indirizzo dei piani di vigilanza
Una sistematica analisi di impatto della regolamentazione aumenterà la politica dell'Istituto nell'evoluzione del quadro regolamentare
Il rafforzamento delle funzioni di coordinamento all'obiettivo di promuovere visti edificare miglioramenti nell'efficienza operativa
Ulteriori interventi sullo studio per snellire e rendere più veloci le procedure nella consapevolezza che i tempi e costi dei procedimenti dell'Autorità sono elementi di competitività del sistema
Restano da sviluppare nel sistema italiano nuove iniziative di autoregolamentazione di definizione di migliori pratiche da parte degli operatori e se sono utili se inducono effettivi miglioramenti nelle prassi corrente
Per gli emittenti vi sono ampi margini per rafforzare i controlli interni anche attraverso una più efficace composizione dei consigli d'amministrazione una più precisa indicazione del numero minimo dei consiglieri indipendenti il codice disciplina darebbe un segnale molto positivo al mercato
Anche le dimensioni dei Consigli tema non affrontato dal Codice ma certamente di rilevanza
Dovrebbero essere assoggettata oggetto di una riflessione specifica
Consigli per Tropici che l'adozione del sistema dualistico rischia di rendere più frequenti possono ridurre la responsabilizzazione dei singoli membri e l'efficacia del Comun operare
Gli assetti proprietari della società quotate e non possono essere condizionati da norme che impongono divieti e limitazioni all'autonomia organizzativa delle modalità di controllo
Ciò che conta sono regole stringenti sulle operazioni in conflitto di interessi tali da impedire agli azionisti di controllo di sottrarle valore alle minoranze
La trasparenza e la prevenzione dei conflitti di interessi sono valori tutelati anche della capacità di partecipazione intervento gli azionisti di minoranza qualificati attivi tra i quali gli investitori istituzionali
Il recepimento della direttiva sull'esercizio dei diritti di azionista in assemblea
Richiedendo una revisione del regime esistente in maniera di deleghe di modalità di espressione del voto può essere l'occasione per ridurre i costi la partecipazione favorendo l'adozione di mezzi elettronici e un più agevole il sistema di conferimento delle deleghe
In Italia Rollo degli investitori giusto istituzionali non ho ancora avuto uno sviluppo adeguato le dimensioni e le potenzialità del mercato
I ritardi nella crescita dei fondi pensione sono stati compensati solo in parte da altre forme di gestione del risparmio
Il settore dei fondi comuni di registro una prolungata fase di difficoltà mentre aumenta il peso nel portafoglio dei risparmiatori di altre forme di investimento quale le polizze assicurative a contenuto finanziario azioni bancarie
Spesso caratterizzate da strutture complesse e di più difficile valutazione
Questa situazione riflette in larga parte gli obiettivi delle reti distributive che negli ultimi anni hanno visto privilegiare la vendita dei prodotti finanziari accadeva l'immagine di rendimento per i distributori e funzionale strategie di finanziamento di gruppi di appartenenza
Gli alti costi di distribuzione riducono non solo il rendimento finale degli investitori ma anche le risorse destinate all'innalzamento della qualità del servizio di gestione
L'applicazione della MiFID rappresenta un'occasione per gli intermediari di riconoscere che il miglioramento della qualità dei servizi resi ai propri clienti
Rappresenta la migliore la principale opportunità per realizzare profitti in un quadro di mercato aperto alla competizione con soggetti appartenenti al sistema già orientati a questi principi
La MiFID rimette alla responsabilità di intermediari le scelte organizzative per garantire trasparenza e correttezza nella gestione dei conflitti di interesse
In tale ambito dovranno operare incentivi e dipendenti e dovrà essere curata al meglio il loro preparazione professionale questo della relazione professionale è un argomento che secondo me può avere
Molto impatto
E dare risultati positivi
Affinché assumano comportamenti corretti e di elevata qualificazione
Dovrà essere favorita la diffusione di una cultura aziendale orientata allo sviluppo compatibile con la tutela degli interessi dei clienti
Le autorità sono chiamate a vigilare sulle scelte compiute
Un'area prioritaria per la Consob e il miglioramento della trasparenza nella definizione delle caratteristiche nelle modalità di collocamento obbligazioni strutturate
In ogni caso la piena conoscenza da parte l'investitore dei profili di rischio associati tali strumenti resilienza che deve essere assolta dall'intermediario
Allo sviluppo di un'etica degli intermediari devono corrispondere iniziative che attraverso un'avvocatura aziona risparmio aumenti una consapevolezza degli spenti investitori e disincentivino comportamenti di azzardo morale
I risparmiatori italiani hanno infine bisogno di maggiori garanzie sull'efficienza delle sanzioni giuridiche morali nei confronti di chi compie gravi violazioni
La continua e proficue collaborazioni con l'autorità giudiziaria attraverso un'attività coordinata nell'assunzione gestione delle informazioni ha portato in evidenza comportamenti gravi eventi lesivi delle regole
Al di là della necessaria funzione repressiva proprie delle sedi canali
L'ordinamento comunitario privilegia le sanzioni amministrative che consentono procedure più rapide e valorizzano la funzione tecnica dell'autorità di vigilanza e la loro possibilità di operare nel quadro di un sistema efficaci di cooperazione a livello internazionale
Va anche scusate la possibilità diffusi in altri ordinamenti di procedere a patteggiamenti amministrativi in caso di accertate violazioni direi
Da parte dei soggetti vigilati il risultato di realizzo anzi azioni dovrebbe peraltro essere reso pubblico condizionato iniziative correttive delle regole ed accertate a differenza di quanto già accade con l'istituto dell'oblazione
La capacità
Dei risparmiatori di associarsi per agire in giudizio contro amministratori intermediari potrebbe essere rafforzata lasciando necessarie cautele per non favorire mediazioni disturbo
Efficaci procedure di conciliazione e arbitrato extragiudiziali il cui sviluppo visto con favore dal legislatore comunitario ma non solo comunitario
Possono assicurare un concreto ristoro economico dei danni subiti sollevando i singoli investitori tra costosi iniziative giudiziarie in sede civile
Il sistema Paese deve quindi agire lo spirito unitario ciascuna componente deve contribuire alla condizione la creazione di condizioni competitive sul piano delle regole dei comportamenti e dei valori etici
Affiche si colgono le opportunità di sviluppo nel medio e nel lungo periodo
La dimensione europea e internazionale che le attività economiche ma sempre più anche per le regole dei valori ICI otto questa grande opportunità
Le strategie di crescita anche internazionale di alcuni dei nostri principali neanche di altre imprese nonché la progettata integrazione tra la Borsa italiana inglese sono importanti segnali della capacità di reazione del sistema italiano
Essi
Vanno favoriti accompagnati per assicurare che i benefici sistemica si estendono a tutte le componenti del mercato risparmiatori e consumatori del primo
Mi sia consentito ribadire che i benefici si estendano a tutte le componenti del mercato
Signor ministro autorità signore e signori
Nei precedenti incontri la Consob segnalava l'esigenza di nove vinci si le norme di un potenziamento dell'istituzione
Dal due mila cinque ad oggi legge di particolare valenza e aumento degli organici hanno dato la Consob i migliori strumenti normativi e di mezzi aggiuntivi che hanno realizzato in buona misura i presupposti di un Sitcom più efficace operare
Da parte sua l'istituzione non sia sottratta in alcun modo e sui doveri pur se ben nota la crescita quasi esponenziale dei compiti che chiamata svolge delle vicende ad analizzare e affrontare anche questa lunga
Esposizione testimoniati impegna il lavoro che viene svolta in corso
Il suo impegno è stato confortato da una particolare efficace collaborazione con tutte le magistrature con l'Avvocatura dello Stato con la Banca d'Italia e con la Guardia di Finanza collaborazione eccezionalmente proficua che amichevole
Adesso è la Commissione si rivolge più vivo e sincero ringraziamento
Ai dirigenti al personale tutto va dato atto con gratitudine dell'elevata qualificazione professionale dell'attaccamento all'Istituto e dell'impegno profuso con encomiabile non comune spirito di sacrificio
Le organizzazioni sindacali sono stati di stimolo e supporto per la tutela dell'interesse del personale e per la migliore organizzazione dell'Istituto peraltro ancora in fase di completamento
Lo scorso anno negli affermare l'intendimento della Consob di continuare ad operare con animo sereno e neutrale né che spende che metto ho detto e ripeto accennava al fatto che in realtà timori e speranze sono sempre presenti
Oggi timori e speranze si rinnovano e si nutrono delle nuove sfide che siamo chiamati a fronteggiare
Il timore di non riuscire a cogliere sempre con tempestività tutte le implicazioni di addivenire intenso avvolto architettura vorticoso è sempre presente
La speranza e di riuscire a contribuire attraverso il continuo aperto confronto con tutte le componenti del mercato ad una maturazione complessiva del sistema finanziario che saprà trovare soprattutto in se stesso in uno sforzo corale
La forza di realizzare i cambiamenti profondi che le nuove indicazioni condizioni impongono con una loro per rare anche ispirato a principi etici
Valorizzando al meglio il bene primario del risparmio che alla radice di ogni possibilità di essere
Grazie per l'attenzione mi scuso per la lunghezza dell'intervento
Tale