Incontro annuale della Consob con il mercato finanziario

Giudice della corte costituzionale Antonella Sciarrone Alibrandi
Sottosegretari al messe Federico freni delegato Consob e Maurizio Leo
Membri del governo e parlamentari autorizzarci chili e militari imprenditori signore e signori a nome della Consob ringrazio per averci onorato con la vostra presenza
Il Presidente della Repubblica ha inviato un messaggio per il cinquantenario della Consob che vi leggo
I mercati finanziari costituiscono un segmento di particolare rilievo per l'andamento dell'economia globale
Garantirne il corretto funzionamento e la stabilità mediante il contenimento dei rischi che attraverso la regolamentazione e la vigilanza delle Watteau contenuto tecnico dei mercati e delle relative infrastrutture
Costituisce un'attività fondamentale per incrementare la fiducia dei risparmiatori
La tutela degli investitori rimuovere le barriere l'accesso delle imprese in particolare di quelle piccole e medie e dunque però mentale la crescita e sostenere la competitività del sistema Paese
In questa direzione la Commissione nazionale per la Borsa per la società e la Borsa nei suoi cinquant'anni di attività ha svolto un ruolo cardine nell'affermazione della trasparenza e dell'efficienza del mercato finanziario
Adeguando il proprio operato ai continui cambiamenti e alle molteplici sfide che si sono spesso presentati nello scenario nazionale e internazionale
Mediante la sua preziosa attività di costante tutela dell'efficienza nei mercati finanziari
La commissione ha significative attivamente contribuito alla ripresa dell'economia italiana dopo la battuta d'arresto causata dalla crisi sanitaria
Continuando a conferire effettività alle libertà stabilite dai trattati dell'Unione Europea anche grazie alla collaborazione con le autorità di settore nazionali e sovranazionali
Sono certo che la commissione saprà ora affrontare le nuove sfide che provengono alla finanza dall'applicazione della tecnologia dell'intelligenza artificiale sul piano delle regole dell'organizzazione
Non crede alla rivoluzione dei mercati europei sempre più integrati tra loro e che richiedono assenti di vigilanza conseguenti
In occasione dell'incontro annuale con il mercato finanziario desidera
Desidero unirmi a alla celebrazione di questa significativa ricorrenza
Esprimendo gratitudine alla commissione nazionale per la società e la Borsa per l'impegno profugo nel tutelare il buon funzionamento del mercato finanziario nel corso dei suoi cinquant'anni di attività grazie presidente
Il sette giugno mille novecentosettantaquattro le funzioni esercitate dal ministero del tesoro sulle società quotate e le Borse valori
Vennero trasferita a una nuova istituzione denominata Commissione nazionale della Società e la Borsa
Consob come acronimo
Che divenne autorità indipendente con personalità giuridica undici anni dopo il quattro giugno mille novecentottantacinque trascorsi altri tredici anni il Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria
Noto con l'acronimo tuffo approvato il ventiquattro febbraio mille novecentonovantotto assegnò alla Consob con vasto controllo autorizzativo e di vigilanza sul mercato mobiliare
Questi tre interventi legislativi rappresentano le principali tappe dell'evoluzione della Consob alle quali nel corso del tempo si sono aggiunti affinamenti nei compiti assegnati e attribuzioni di nuovi incarichi nell'ultimo quarto di secolo l'Unione europea ha contribuito incessantemente al processo di ampiamente definizione del compito della Consob
In particolare negli ultimi anni per raccogliere anche in finanza le innovazioni tecnologiche e la sostenibilità inattesa della creazione di un mercato unico dei capitali funzionale alla crescita reale
Per il cinquantenario della sua nascita la Consob ha curato un suo avrei una sua breve storia
Essa è il risultato di un'opera corale cui hanno partecipato tutte le unità organizzative alle quale va il nostro più vivo ringraziamento
I lavori sono stati coordinati dal segretario generale sotto la supervisione dei commissari in carica e dei tre ultimi presidenti che siedono qui al tavolo con noi
La direzione scientifica è stata svolta da Guido Ferradini con la collaborazione di Davide tracciati all'incontro odierno faranno seguito a Roma e a Milano due convegni con la comunità scientifica per discutere della nostra esperienza nel mezzo secolo trascorso ricevere suggerimenti per il nostro futuro
Esaminando l'abbondante documentazione raccolta siamo giunti alla conclusione che la sua distrutti suddivisione per decenni dell'evoluzione del mercato finanziario e delle norme e dell'organizzazione
Riguardanti la Consob può fosse la soluzione più adatta per una riconsiderazione dei problemi incontrati e delle scelte fatte che hanno plasmato il suo ruolo istituzionale
Pur consci di qualche semplificazione insita nella ripartizione
In nella ripartizione
Temporale stabilita
Abbiamo intitolato il primo decennio i primi passi ovviamente per l'assolvimento del compito trasferito dal Ministero del Tesoro la Consob di vigilare sulle società e sulla Borsa valori del Paese
Il secondo il Big Bang italiano per sottolineare il riconoscimento della sua indipendenza e in particolare il passaggio degli scambi di Borsa in particolare per questo dalle grida al trattamento elettronico
Il terzo l'età delle riforme per ricordare la cresciuto impegno regolamentare richiesto per collocare l'attività di per collegare l'attività di vigilanza finanziaria
Alla nascita dell'Eurosistema e i compiti che furono assegnate alla Consob con il tuffo il quarto l'età della crisi e della vigilanza europea
Per rievocare le difficoltà incontrate per affrontare gli effetti dello sconvolgimento finanziario globale del due mila otto e del ruolo crescente svolto sul mercato dall'Unione Europea
L'ultimo l'era del finte della sostenibilità e dell'integrazione finanziaria europea per ripercorrere i passi finora compiuti per fare fronte agli impegni di vigilanza apposti da questi tre ambiziosi pro obiettivi per il cinquantenario trascorso il rapporto tra attività finanziaria e moneta posseduta dalle famiglie e dalle imprese
è passato da uno a due virgola quattro volte anche a seguito di una significativa crescita dei valori azionari e di nuove forme finanziarie
Tale crescita riflette l'intento di rafforzare la finanza necessari agli investimenti produttivi e cambia contenuti ed estensione dell'attività della vigilanza di vigilanza da svolgere
Essa è una naturale evoluzione è un naturale riflesso dell'evoluzione globale del mercato finanziario
Al quale la Consob ha contribuito con la sua stessa presenza e con l'impegno profuso per garantire la trasparenza delle operazioni migliorare le norme di vigilanza e l'attività di indagine sanzionatoria
Considerando che la Consob è nato quattro decenni dopo la più celebre consorelle americana la Securities and Exchange Commission
Questa nata nel mille novecentotrentaquattro in occasione del new deal voluta da Roosevelt per uscire dalla grande crisi le cui cause sono state individuate anche nel sregolatezza del mercato finanziario
Ha registrato un salto quantitativo della sua attività in occasione dell'ampliamento del nostro mercato finanziario anche a seguito del decreto legislativo trecentottantacinque mille novecentonovantatré che ha trasformato il regime bancario da specialistico a universale
Si è mossa nel millennio in corso nel quadro dell'Eurosistema e del sistema finanziario europeo
Partecipando da primo al Commitee of European Securities ready Unleashed e dal due mila undici all'Esma alla quale della quale fa parte del board
Ha dovuto fronteggiare la rigidità tipiche del regime giuridico di civil law divenute più stringenti a causa di un mercato il rapido e fu l'uccisione che ha reso in parte obsolete le norme vigenti
E ha ridotto la giurisprudenza ha indotto la giurisprudenza svolge le funzioni tipiche del regime di common law
Tutto ciò considerato si può ragionevolmente sostenere che livello di prestazioni raggiunto dalla Consob
è paragonabile per alcuni spetti comparativamente migliore
A quello di analoghe istituzioni europee del resto del mondo nonostante i confronti internazionali siano alterati da persistenti profonde diversità di trattamento normativo
Della vigilanza finanziaria un problema che peraltro assilla tutti gli scambi globali
Insieme alla storia viene oggi presentata anche la consueta relazione sull'attività dello scorso anno che rende conto delle attività svolte delle risorse impiegate dalla Consob per adempiere ai compiti ad essa assegnati
La relazione si apre con una breve esposizione della strategia perseguita per affrontare le sfide che le nuove realtà impongono e si chiude con un'appendice in cui sono stati raccolti i dati statistici distinti per funzione svolta
Che evidenzia la crescente ampiezza degli impegni assolti con risorse di personale quasi immutate seicentocinquanta unità
E di disponibilità finanziarie comparativamente ridotte duecentotré milioni di euro
Nell'anno la commissione ottenuta settantatré riunioni per esaminare novecentosessantadue pratiche che si sono tramutate in quattrocento due delibere
Queste per la gran parte riguarda un'operazione di appello al pubblico risparmio richieste d'informazioni alle società
E risposte ai quesiti che ci sono stati rivolti tutti attività finalizzate a innalzare il livello di trasparenza per contribuire al corretto funzionamento del mercato e a scelte consapevoli di investimento da parte dei risparmiatori
Resta ancora modesta la dimensione delle contrattazioni sui mercati regolamentati con l'unica eccezione di quelle sui titoli di Stato che pesano per quasi tre quarti del totale
Poiché il nostro risparmio complessivo resta abbondante e come testimonia il saldo positivo della nostra bilancia estera economica una parte resta inutilizzata all'interno
Diviene impellente sollecitarne l'impiego in titoli di capitale rappresentativi di investimenti reali
Che la storia insegna essere un modo efficace di protezione del risparmio nel più lungo termine rispetta gli impegni puramente finanziari
L'attività di indagine sanzionatoria svolta lo scorso affermano per contrastare abusi di mercato
E quella di collaborazione con le altre istituzioni delle star dello Stato resta sostenuta impegnando anche una parte significativa del nostro settore legale
La Consob interviene su numerosi aspetti di funzionamento del mercato finanziario sia dal lato regolamentare che da quell'operativo con un'accelerazione nell'ultimo biennio
Dell'uno e rose iniziative avviate sono culminate nella legge dei tempi nella legge numero ventuno del cinque marzo due mila ventiquattro
Che è anche delegato il governo a revisionare il Testo unico della finanza attività alla quale la Consob sta offrendo proprio in questi tempi il suo più attento impegno propositivo
Il nuovo decennio Consob quello che ha iniziato punto questo mese avrà presumibilmente la stessa caratteristica Breve breve tra virgolette autorevolmente attribuita al secolo trascorso per l'accorciarsi dei tempi imposti dall'incorporazione delle crescenti innovazioni tecnologiche dall'incalzare delle istanze di tutela dell'ambiente e dall'urgenza di attuare l'Unione europea del mercato dei capitali
Il potenziamento dell'efficacia dell'efficacia e dell'efficienza dell'attività di vigilanza complessiva sul nostro mercato finanziario richiederebbe crescenti collaborazioni e sinergie inserite in un processo di integrazione delle strutture di raccolta ed elaborazione delle informazioni esistenti nel Paese
Cogliendo l'occasione offerta dalla forza unificante dei processi della scienza dei dati e degli strumenti di calcolo
Una siffatta decisione propizia ed ebbe l'attuazione di un regime monetario e finanziario globale
Su basi simili a quelle ideate proposte da Ken Sabri Tonucci
Parzialmente attuate e poi abbandonate anche perché non si disponeva allora della potenza di calcolo e dei computer e delle tecniche di contabilità decentrata decentrate oggi disponibili
Il quadro di insieme giù politico né il cui ambito la Consob deve operare e caratterizzato dalla tenda
Pensa a muovere più pare mi è meno merci invertendo l'indirizzo favorevole alla globalizzazione degli scambi e alla convivenza pacifica
In passato l'affermarsi di queste condizioni aveva portato significativi vantaggi al benessere materiale e sociale di tutte le popolazioni del pianeta
Può essere una formazione Banat le perché banale perché sintetizza dappertutto ma non potevo non ripeterlo anch'io quindi chiedo scusa
L'Italia e direttamente sposta agli effetti deflattivi di questa tendenza a causa del suo modello di sviluppo svasato sulle esportazioni
Che sollecita uno spostamento della domanda aggregata verso investimenti e consumi interni
La necessità di un cambiamento della struttura del PIL è una querelle che dura dalla fine del miracolo economico quando emersero le difficoltà come allora si disse di affiancare il cortile cavallo della domanda pubblica a quello privato
Che oggi si potrebbero attenuare convogliando risparmio verso l'attività produttiva attraverso impulsi di mercato
Non attraverso obbligazioni in parallelo è maturata una maggiore coscienza della necessità di proteggere l'ecosistema ma si è indebolita la volontà di svolge un'azione congiunta internazionale per raggiungere l'obiettivo
Nel perseguimento di questo fine la finanza è chiamata a svolgere un suo specifico compito di supporto
Ma da più parti si chiede che la sua azione si sincronizzati con i tempi dei progressi effettivi raggiungibili in materia a livello globale
Senza possenti mento appesantire anzitempo la documentazione necessaria la vigilanza pubblica sugli impianti sugli impatti ambientali dell'attività delle imprese
Il mutamento del quadro geopolitico si è riflessa in una decelerazione della domanda aggregata globale incluso ovviamente il commercio internazionale che inasprisce la cronica competizione normativa tra Paesi introducendo nuovi dazi protettivi e vincoli amministrativi equivalenti
Giustificati da istanze nazionali di tutela della sicurezza materiale politica ed economica
La cui soddisfazione richiederebbe invece un rafforzamento della cooperazione internazionale
Di fronte a questa situazione l'Unione europea si muove rafforzando il funzionamento del mercato comune con norme unificanti
La cui attuazione viene spesso ostacolata da opzioni regolamentari o pratiche di Gold completi che sfruttano la facoltà concessa ai Paesi membri
Discostarsi dagli indirizzi comuni concordati
Si generano così disomogeneità applicative sostanziali Inari rilevanti per l'attività economica come il diritto societario
La cui unificazione soprattutto in materia di trattamento fiscale
Resta un passaggio determinante per la realizzazione dell'Unione Europea del mercato dei capitali necessarie al completamento del mercato comune uno dei pilastri della costruzione europea
Parte di questo processo di riunificazione normativa riguarda anche i comparti tradizionali e virtuali la definizione dell'OCSE virtuali
Del mercato finanziario con soluzioni non convergenti tra grande Aria in particolare negli Stati Uniti si fa legittimando la creazione e l'uso delle clip toccare Renzi parificando la a quella degli strumenti tradizionali
Mentre nell'Unione europea si persegue una regolamentazione differenziata culminata nel militare è lei l'artefice l'intelligenza Act che entreranno rispettivamente in vigore nel gennaio due mila e venticinque
Metà del due mila ventisei dietro l'angolo l'Italia ha trattato la materia in diverse iniziative di legge
Sta completando il precedente il recepimento del primo provvedimento europeo ricordato
E ha avviato l'esame del DDL cioè mille centoquarantasei recante cito testualmente disposizione delega al governo in materia di intelligenza artificiale
Che amplia l'aria di considerazione degli effetti dell'Artificial Intelligence e prevede l'emanazione di uno o più decreti legislativi che adeguino la normativa nazionale alla e Iaia Forte
La Consob è impegnato da tempo nella definizione di un piano normativo e professionale
Per fronteggiare i crescenti impegni derivanti dai mutamenti indicati e ha in corso le dovute consultazioni sindacali per varare una riforma organizzativa
Che abbia le seguenti caratteristiche persegue una visione integrata dei processi delle attività
Definisca e potenzi la vigilanza impostata sulla valutazione del rischio
Identifichi con precisione i compiti con precisione compiti e responsabilità del personale
Migliori l'efficienza e l'efficacia della sicurezza delle sue prestazioni contenendo i costi riducendo le linee di riporto eliminando duplicazioni e frazionamenti adattando l'organizzazione alle nuove incombenze
Implementi soluzione di intelligenza artificiale per l'esame della pratica
Per raggiungere questi obiettivi verranno attivati un moderno controllo di gestione
Una migliore comunicazione interna ed esterna una base dati integrati condivise accessibile un disegno di valorizzazione della professionalità definendo profili di carriera
E sistemi di mobilità del personale decise funzionalmente in attuazione della legge
Il processo è iniziato da tempo ha preso avvio nel due mila e ventuno in attuazione della legge del due otto uno del quattro giugno mille novecentottantacinque che ha disposto la parificazione del trattamento giuridico e salariale del personale con sopra quello della Banca d'Italia
Il provvedimento è stato deciso dopo un lungo periodo di riflessioni e ha portato significativi vantaggi al personale ma anche sollecitazioni a raggiungere livelli più elevati di efficienza ed efficace
I conseguenti maggiori costi si sono sommati a quelli nascenti dell'attribuzione alla console dei nuovi compiti suscitando malumore nei soggetti vigilati
Che hanno scelto l'autorità come destinataria non considerando che essa si limita ad applicare le norme che regolano il regime contributivo
Negli Stati Uniti
Sono in sono da tempo insorte analoghe
Lamentele
Nel due mila quattordici
Due premi Nobel per l'economia Akerlof e Shiller hanno salutato il costo dei servizi resi dalla secca indicandolo pari a un un centesimo un quarto di centesimo per dollaro sorvegliato
Nel due mila e quattordici l'onere è stato ridotto dalla secca per la crescita più credo doppia della ricchezza finanziaria vigilata passata da cinquanta accento dieci trilioni di dollari
I due economisti hanno sottolineato che questo costo che risponde a un servizio pubblico aventi un elevato rilievo sociale ed economico
E decisamente inferiore alle commissioni richieste dagli intermediari per i loro servizi
Mediamente pari a un multiplo dell'onere di vigilanza
Per il due mila ventiquattro la Consob ha chiesto ai vigilanti centocinquantuno milioni di euro applicando per il secondo anno consecutivo una base generale di calcolo pari all'inflazione programmata dal governo
Che voi sapete sempre inferiori a quelle che si realizza
Ove si prescinda dalla difformità delle diverse architetture di vigilanza finanziaria
L'incidenza percentuale sulla massa vigilata italiana non è dissimile da quella americana
Ma il gettito è nettamente inferiore a quello ottenuto dalla consorella americana
Chi ha chiesto due virgola sei miliardi di dollari contro i nostri centocinquantuno milioni sulla base di una ricchezza finanziaria superiore a diciotto volte la nostra quindi quattro omettiamo i costi commentiamo la finanza esteri contro la base di calcolo però assolve re ai nuovi impegnativi compiti di vigilanza
Il conseguente fabbisogno dovrà essere distinto tra l'onere per il servizio reso ai soggetti vigilati e quello prestato alla collettività la cui valutazione in corso nell'ambito della riforma organizzativa
So prima ricordata
Per raggiungere gli obiettivi indicati si farà ricorso alle moderne tecnologie informatiche già previste dal piano di investimenti pluriennali approvata dalla Commissione
La cui attuazione beneficerà in parte dei fondi assegnati alla Consob dal Pnr sarebbe di grande utilità e risparmio per la collettività se si pervenisse ha una capacità di raccolta ed elaborazione delle informazioni
Condivisa tra le istituzioni di vigilanza mobiliare all'interno del Paese nell'Eurosistema
In vista degli indispensabili passaggi definitivi all'euro digitale e all'atto che l'iniziazione degli strumenti finanziari
Il persico amento di questo obiettivo è già iniziato partecipando al polo strategico nazionale che prevede di far migrare tutti i dati e servizi strategici della pubblica amministrazione nel cloud nazionale
Perché cacciate l'efficienza della Consob migliorerebbe se venisse rimosso l'obbligo di approvare le principali decisioni di funzionamento
A maggioranza qualificata di quattro voti su cinque quorum non previsto per le altre autorità indipendenti operanti in Italia
Agirebbe nella stessa direzione se in attuazione della delega di riforma del tuffo di che ho già ricordato venissero accettate le proposte avanzate dalla Consob di introdurre strumenti per deflazionare le procedure sanzionatorie quali sette la mente o la possibilità di produrre di valutare la rilevanza delle violazioni consentendo ad esempio come avviene ad altri sì ad in altri settori di non avviare onerosi procedimenti amministrativi per infrazioni minori che arrecano un pregiudizio marginale agli investitori e alla trasparenza del mercato
Sarebbe inoltre opportuno allineare la responsabilità civile della Consob agli ordinamenti esteri più avanzati per capire in quali casi effettivamente ricorre la responsabilità delle autorità per colpa grave
Sfugge nello da facili suggestioni interpretative che rischiano di ampliare oltremodo questo concetto di colta
Senza numerosi sono numerosi i documenti gli organismi internazionali sul tema dell'esistenza di un carico eccessivo di responsabilità
Esteso a situazioni diverse da la colpa grave dal dolore
Tornerebbe infine è utile allo sviluppo del nostro mercato finanziario quello che necessitiamo da ogni punto di vista alleggerire il peso delle incombenze amministrative
Facendole convergere verso gli standard seguiti dalle altre piazze europee e del resto del mondo per evitare gli effetti negativi della competizione normativa tra Paesi
Con la liquidità si fa sempre avanti dappertutto
L'obiettivo
Di incanalare risparmiata veniamo al cuore del problema
L'obiettivo di incanalare i risparmi interno verso l'attività reale agendo con strumenti di mercato mi permetto di insistere su questo concetto
è iscritto da tempo nell'agenda del Paese
E il suo raggiungimento ha ripreso vigore con il cosiddetto Libro verde sulla competitività dei mercati finanziari italiani a supporto della crescita il cui iter si è concluso con l'approvazione della già ricordata legge ventuno due mila ventiquattro
Essa ha semplificato le condizioni di accesso degli emittenti al mercato
In particolare delle piccole e medie
E razionalizzata e l'intervento degli investitori istituzionali ha inoltre ridefinito talune procedure dei nomina dei vertici societari spostandole in parte dalle scelte dei manager a quelle degli azionisti
Su quest'ultimo aspetto le valutazioni non sono state concordi e sarà il mercato a fornire una risposta lo stimolo che la legge si è proposta di imprimere ha infine ha apportato modifiche a taluni discipline statutari
E varato disposizioni in materia di flottante di rafforzamento di cosiddetto patrimonio destinata a supporto delle imprese italiane e di educazione finanziaria
L'iniziativa ha inteso fornire anche una risposta alle preoccupazioni nascenti dal delisting delle società quotate su gli Huron ex Milan un fenomeno peraltro presente nelle Borse estere
Le cancellazioni potranno essere in prospettiva compensate dalla crescita la crescita delle ammissioni Aldo Jura oneste gravoso Milan di società che intendono sperimentare
L'opportunità di raccogliere capitali su quel mercato per il proprio sviluppo
In generale fungono da trazione alla scelta di quotazione i bassi costi di ingresso e di permanenza nel listino
Dei tempi rapidi di svolgimento delle procedure di ammissione
Un'imposizione tributaria vantaggiosa e l'ampiezza della liquidità che affluisce alle contrattazioni la cui assenza induce le società a rivolgersi all'estero dove uno o più di queste condizioni si presentano vantaggiose
Vinca malamente del risparmio verso il finanziamento delle
Evita produttive svolge anche la funzione di proteggere il risparmio investito in piani che soddisfano i bisogni del ciclo vitale degli individui e delle famiglie
Con un appunto con un potenziale alleggerimento delle pressioni assistenziali che gravano sui bilanci pubblici
Nell'anno trascorso questa stretta relazione si è rafforzata sia a livello microeconomico per il buon andamento degli utili societari
Sì a livello macroeconomico per una maggiore resilienza la crisi globale mostrata dall'economia italiana rispetto a quella europea e di vaste aree del mondo
Al risparmio andrebbe dedicata una cura pari a quella riservata alla moneta e ad altri strumenti finanziari per impedire che esso diventi variabili di aggiustamento degli squilibri ricreati da altri fattori
Un esempio sia nella clausola del Bellini secondo il cui i depositi bancari sono protetti dal loro sistema di garanzia fino a cento mila euro mentre tutte le altre passività delle banche potenzialmente destinate al finanziamento degli investimenti reali
Capace di proteggere i risparmi vengono penalizzati in caso di insolvenza
La buona resilienza dell'economia italiana e la capienza del risparmio interno hanno stentato a tradursi in una diversa dello spin una discesa dello spread richiesto da mercati sui nostri titoli pubblici
Finalmente emersa nei primi mesi del due mila e ventiquattro anche per la loro buona accoglienza da parte dei risparmiatori italiani seguita da una ripresa di attenzione da parte dell'Est
Questo risultato pur restando esposto ai rischi geopolitici ricordati si dovrebbe riflettere anche in una innalzamento del rating del debito pubblico italiano alleviando l'onere sulla crescita reale dovuta al maggior costo dell'indebitamento pubblico e così innalzando il livello del reddito potenziale
Nel prevedibile futuro la moneta e le attività finanziarie completeranno il processo di dematerializzazione passando dalle forme digitali a contabilità centrattacco
A quelle a contabilità decentrata le cosiddetto di letti
Il pieno utilizzo dipenderà dallo scioglimento dei nodi con cui si potrà esercitare la vigilanza su questa forma di titolarità della ricchezza
E garantire l'inalterabile età delle piattaforme che la registrano i custodiscono la sala del Security
Molto dipenderà anche dalla rapidità con cui i cittadini impareranno usarle
A tal fine è necessario che legislatore non consideri più neutrali queste tecnologie contabili perché sono il problema da risolvere
L'attuazione di questo processo richiede di ricondurre a unità le norme che regolano gli strumenti tradizionali virtuali
La soluzione razionale suggerisce di mantenere l'intera creazione monetaria nelle sole mani delle banche centrali
Unificando sotto un'unica unità di conto e mezzo liberatorio dei debiti il cosiddetto legal tende tutte le forme ufficiale esistenti la metallica la cartaccia e depositi bancari ossia la cosiddetta N due
S leggi meglio S. legittimate quelle usate di fatto dal mercato Odessa bensì fu le che toccare sì le steppe il coi e altre
Quindi un'unica unità di conto legal tender una siffatta riforma impone di ricondurre sotto una sola autorità di controllo finanziario anche i depositi bancari oltre alle attività tradizionali a quelle virtuali
Per garantire una gestione razionale del risparmio auspicabile che si passi da scelte di Vasile di investimento basate sul tecnica tradizionali ho fallita azioni prevalentemente soggettive
A scelte basate sulle moderne tecniche di intelligenza artificiale e se gli strumenti di raccolta ed elaborazione delle informazioni per propiziare una maggiore remunerazione netta del risparmio
Incentivando né l'auspicato incarna lamento verso le iniziative produttive
I principali leader di queste innovazioni disputano sui tempi in cui sarà pronta una rivoluzione informatica per ogni aspetto della sua vita economica e sociale
I più ottimisti fra cui i maschi sostengono che lo è già pronta
E in meno come vedete che lo sarà entro il decennio in corso comunque siamo dentro il decennio corto di cui ho parlato
Il principale vantaggio nell'introduzione delle specializzazioni istituzionali e delle innovazioni tecnologiche indicate
Sarebbe e le scelte di stabilità monetaria di quantità di tasso dell'interesse si svilupperà ebbero in modo indipendente dalle esigenze di stabilità bancaria
Superando il reciproco vincolo nell'attuale architettura istituzionale verrebbe a cessare la posizione storicamente subordinata della stabilità finanziaria
A quella monetaria che ha avuto origine nel ruolo preponderante ricoperta dalle banche sul mercato del risparmio rispetto agli altri intermediari borse valori incluse vi rammento il rapporto uno due e quattro che vi ho ricordato all'inizio
Così facendo i tassi dell'interesse ufficiali svolgerebbe ero pienamente la funzione evidenziata dalla teoria economica e dall'esperienza pratica dirvi equilibratori tra l'andamento dei profitti degli investimenti reali e della domanda aggregata
La nuova architettura non preclude l'utilizzo della capacità organizzativa e il prestigio culturale acquisito dalle banche centrali che svolgerà il duplice compito di stabilità
Purché si svolga con la dovuta indipendenza operativa
Né questa architettura è di ostacolo allo sviluppo delle banche perché S
Non perderebbero spazi di mercato nei sistemi di pagamento di credito e di gestione del risparmio operando però senza i vincoli attuali di appartenenza al circuito monetario
Questa architettura consentirebbe di dare anche una risposta razionale ossia basata su dati oggettivi
Alle dispute scomposte che si ripetano ogni crisi sulla dimensione i tempi delle scelte monetarie
Nel tentativo di conciliare con la pre quelle pressanti istanze di proteggere la crescita reale il benessere sociale intenti puramente nobili ma che si pongono talvolta in contrasto con la stabilità dei prezzi
Passando da una considerazione generale uno specifica riguardante l'Eurosistema la creazione e l'uso dell'euro resterebbe sotto il diretto controllo della BCE
La cui contabilità per le caratteristiche decentrate ma controllabili e l'esistenza operativa
L'esperienza operativa fatta
Tra le banche centrali associate potrebbe essere presa come base per la gestione di tutti i pagamenti compresi quelli del merito quelli legati alle operazioni finanziarie di ogni tipo
Si aprirebbe così la possibilità che l'uso diffuso di questa specifica tecnologia propizi un più stretto collegamento di mercato tra le monete nazionali perché le operazioni sarebbero peer to peer
è un accordo internazionale sulle regole di intervento statale nella fissazione dei cambi una delle forme più diffuse di politiche protezionistiche
L'attuazione di queste modifiche istituzionali ce lo ripetiamo sono intrinseca nella natura evolutiva delle tecnologie e dei mercati
Richiederanno tempo Hello Théophile cautele applicative non sarebbe però un comportamento razionale se si continuasse a procedere con parziale in realizzazioni
Senza sapere verso dove muove il sistema monetaria e finanziaria
Perché continuerebbe a prevalere l'incertezza del futuro accrescendo la complessità di governo dell'economie miste pubblica e privata sempre più coinvolte nei mutamenti ricordato dello scenario geopolitico
Sulla pericolosità dell'associazione tra complessità e incertezza che assilla non solo l'economia ma anche la convivenza sociale vi è concordanza di valutazione sia all'interno che all'esterno
Creando consapevolezze sulla necessità di operare per semplificare le prime complessità e ridurre le seconde le incertezze
Al contrario non esiste concordanza sulla l'univocità delle soluzioni tese a conciliare le funzioni eterogenee di utilità individuale sociali oggi esistenti
Poiché alcuni chiedono più stati altri più mercato senza trovare il modo di dosare le due forze per raggiungere una maggiore crescita e una più equa distribuzione del reddito
Facile a dirsi difficile a farsi però almeno ricercarlo
In passato il dibattito l'argomento è stato molto vivace è contraddistinto da forti dosi di ideologia
Che non sono scomparsi ma oggi la materia del contendere resa ancora più complicata dalla trasformazione della finanza da ancella dello sviluppo reale a creatrice di ricchezza mobiliare per partenogenesi
Diego
L'aspetto di quest'ultima metamorfosi la vertiginosa crescita delle credito currencies
Il linea di principio non si può comprendere come si possano legittimare l'esistenza di attività del materializzata piede all'origine di controparte i debitori
Che nascono da un'intrapresa artigianale matematicamente raffinata esigono per accordi pattizi tra privati senza controlli sulla governance
Esse creano potere di acquisto sul mercato che ha valore crescente rispetta quello generato dall'attività produttiva alterando la distribuzione del reddito dall'altezza
La cui determinazione sarebbe compito degli organi della democrazia
Nella consapevolezza da essa acquisita che il mercato nona né la conformazione pratica nel compito per farlo
Va osservato che la moneta legale Sessa base monetaria di banche centrali o depositi di banche nasce con una controparte debitoria nascesse
Che manca per le forti tocca a Renzi siano esse usate come moneta lo strumento finanziario
Una caratteristica negativa che si somma la loro scarse accountability e trasparenza di mercato
Il progetto il problema è stato ripetutamente esaminato anche nei miei precedenti discorsi al mercato
Auspicando che i nuovi strumenti criptati in sé legittimati
Rispondessero alle stesse regole degli strumenti tradizionali sempre insistendo però sulla necessità di pervenire a una specifica normazione per le contabilità decentrate usate
Anche per i derivati all'origine della crisi del due mila otto
Fu trascurato per un lungo periodo
Fu trascurata laico per un lungo periodo la contabilizzazione corretta sopra la linea del totale
Ossia con contro partita debitoria che per lungo tempo fu sostituita da un promemoria sotto la linea tra i Co del Trio nel totale del bilancio tra i conti impegni e rischi
E fu all'origine di quella problematica
Dall'insieme che non dobbiamo ripetere con le cripto Carmencita l'insieme di queste considerazioni discende il diretto interesse della Consob a conoscere come raccordare la contabilità dell'euro digitale con quella degli strumenti finanziari tradizionali e tocca a Nizza
E verso dove si dirigerà l'architettura istituzionale della moneta e della finanza in assenza la programmazione dell'attività delle autorità di sorveglianza
E la redazione dei relativi di Anci sarebbero esposte
Alle variazioni di architetture istituzionali che si realizzano di fatto e di diritto a causa degli incessante delle incessanti innovazioni tecnologiche introdotte dagli operatori più abili
A seguito delle recenti decisioni normative
Appresso
Va preso atto che il mercato a imposto la sua volontà alle autorità di governo che non hanno potuto ignorare come è accaduto per i derivati
La dimensione raggiunta dall'effetto currencies e decrepito assente nei portafogli dei rispetta dei risparmiatori
Sospinta dai Cicchitto asset service provider e il caso
E più recentemente dal cambiamento dell'attitudine degli intermediari tradizionali banche e altri gestori di risparmio che dopo aver condiviso con le autorità di vigilanza forti riserve per queste innovazioni
Hanno deciso di operare anche in questo comparto addizionando il peso della propria tradizione
è giusto che lo faccia
Non sarebbe una novità se si riconoscesse la forza del mercato ma lo sarebbe se si negasse una pari forza alla legge come diritto dei cittadini ad essere governati da queste invece che dall'intraprendenza di pochi
Va perciò sollecitata la collaborazione tra le due forze per reciproco interesse e la specializzazione per l'esercizio dei compiti di vigilanza
Concludo riassumendo
La storia continua imperterrita a offrirci sorprese e a sollecitare il nuovo impegno
Per migliorare il funzionamento del mercato finanziario e proteggere il risparmio
Due facce della stessa medaglia
Rappresentano passaggi essenziali l'inversione della tendenza in atto di una crescita della finanza fine a se stessa
E l'incameramento del risparmio verso il finanziamento dello sviluppo del reddito e dell'
Occupazione ottenibili confermando la moneta ufficiale come unico mezzo legale liberatorio dei pagamenti
E incorporando nelle gestioni finanziarie le innovazioni messi a punto dalla scienza dei dati ed è la potenza di calcolo dei contributi
Fungere da viatico una distinzione istituzionale fra la creazione di moneta a livello ufficiale è quella riforma dei depositi bancari di unificando questi ultimi sotto la competenza della vigilanza finanziaria
La cui attività produrrebbe imposizione di parità un bene
Pubblico complementare a quella della vigilanza monetaria
Così facendo verrebbero anche rispettati e incentivati i piani di investimento dei risparmi
Basati sulla necessità del ciclo vitale dell'individuo e delle loro famiglie
Affidando agli intermediari finanziari il compito di gestirlo in modo razionale e agli organi della democrazia di decidere un'equa distribuzione delle risorse prodotte se ben strutturata e ben spiegata quindi occorre tempo una tale riforma renderebbe possibile l'attuazione di una politica economica che alleggerisca le pressioni sui conti dello Stato che riduca il peso dell'imposizione tributaria e del debito pubblico sul PIL
In questa nuova architettura istituzionale le autorità di vigilanza monetaria e finanziaria peserebbero rafforzata la rispettiva indipendenza ed efficacia
Della loro azione e potrebbero passare da un approccio formale nell'adempimento dei compiti ad essa assegnati volti a prevenire e sanzionare gli aspetti patologici del mercato
Ha un approccio funzionale di miglioramento dei contenuti fisiologiche io era fisiologici della crescita reale
E con essi del benessere individuale e sociale
L'ha preso atto che il mondo si evolve in questa direzione
E i comportamenti di tutti piaccia o non piaccia vengano frenati o meno dovranno tenerne conto un secolo fa
Sorrenti attendeva filosofo dell'immobilismo e assistenziale ammonì per l'uomo arrivo momento in cui non ha più libertà di scelta
Non perché ha scelto ma perché non lo ha fatto e altri l'hanno fatto per loro grazie
Grazie grazie
Chiedo scusa se non ti annoiato
Ma sono parole sofferte ciò che io penso veramente
Quindi glielo diciamo che un po'la mia eredità
Io ho molto più di cinquant'anni della Consob anzi
Quando la Consob è nata nel settantaquattro io ho tenuto a battesimo la Consob restavo in Banca d'Italia Panetta che ancora un ragazzino
Livelli
Il ministro del tesoro come la storia racconta ero Ugo la Malfa e palleggia Vanotti dovesse dare le autorizzazioni di emissioni di obbligazione a un operatore che era ormai fallito
E quindi concordarono insieme Carli la Malfa di dare vita alla Consob e fu improvvisata tant'è che ci vogliono undici anni dichiararla commi o vicoli Cardazzo società vera e propria indipendente adesso passo la parola che il tempo che rimane i due ex presidente Vegas ha declinato l'invito rispetto alla sua volontà e do la parola Abkhazia grazie ancora
Buongiorno
Autorità civili e militari signore e signori la nascita e la vita e l'attività della Consob sono indissolubilmente legate alle vicende del mercato finanziario italiano e la sua evoluzione
Condizionata dalle interconnessioni con il fondo testo esterno europeo e internazionale
La Consob può è utile ricordarlo è figlia di una crisi quella che nei primi anni settanta del secolo scorso scosse la piazza finanziaria italiani
E per effetto di vari fattori il crack Sindona innanzitutto ma anche le turbolenze dovute alla fine degli accordi moneta di Bretton Woods e allo shock petrolifero in questo la Consob non fa eccezione
Conferma che li normazione
D'innovazione normativo legislativa è spesso trainata dalle crisi
Come del resto era già successo in quarant'anni prima negli Stati Uniti dove nel mille novecentotrentaquattro fu significava secche in risposta alla grande crisi finanziaria del nove mille novecentoventinove
Nel contesto delle vicende che hanno paralizzato la borsa
Di Milano a inizio degli anni settanta che il Governo dell'epoca guidato da Mariano Rumor ritenne che ci fossero le condizioni di necessità e di urgenza per varare un decreto legge il numero novantacinque Nell aprile settantaquattro e dar vita anche in Italia uno nuovo autorità dire contazione e di vigilanza sui mercati finanziari
Alla quale sarebbero state trasferite funzioni amministrative fino a quel momento in caso al ministero del Tesoro
Il Progetto come viene ricostruito nel bel volume oggi presentato era nell'aria da tempo
Ma sono la pressione determinata da una crisi fece sì che decisori politici Governo e Parlamento trovassero la determinazione di passare ai fatti
è così che il sette giugno dal settantaquattro si arrivò alla conversione del decreto l'approvazione della legge duecentosedici considerata come l'atto di nascita della Consob
Da allora l'autorità di Borsa che ho avuto l'onore di presiedere per sette anni fra il due mila tre e il due mila dieci e alla quello dedicato complessivamente tredici e più anni della mia vita professionale ha intrapreso un processo di crescita Pontina fino ai giorni nostri
Lo sviluppo è stato cantierizzato da vicende alterne
Abbiamo vissuto stagioni entusiasmanti in cui la Consob è stato al centro dello sforzo di ammodernamento dell'Est infrastrutture finanziaria del nostro Paese in particolare dopo l'adozione del mille novecentonovantotto del testo unico dalla finanza
Ma abbiamo vissuto anche e non possiamo dimenticarlo momenti di crisi profonda basti pensare al crac Parmalat del discente due mila tre all'inizio del settennio della mia presidenza
Tuttavia quella crisi malgrado il fortissimo impatto finanziario politiche mediatico sia in Italia che all'estero diresse sustain un fattore di crescita o che portò come risultato finale a un rafforzamento dei poteri dell'autorità di vigilanza
Per l'effetto combinato dell'evoluzione normativa sia di derivazione europea in particolare l'entrata in vigore della direttiva sul contrasto agli abusi di mercato
Sia di derivazione nazionale la riforma del risparmio del duecentocinque la successive modifiche del duo me lo sette
La Consob ma ne uscì trasformata
I nuovi poteri di vigilanza furono subito succitati con determinazione
Molti dei presenti in questa sede ricorderanno le cronache finanziarie del due mila cinque un anno affollatissimo diventi in cui si sono accavallate nel giro di poco messi le scalate bancarie l'Antonveneta Banca nazionale del lavoro
La scalata RCS e la vicenda FIAT ai fini Exor e grazie potete acquisiti poco prima che la Consob poter far fronte a quell'emergenza di vigilanza
Molti dei presenti ricorderanno l'esito di quelle vicende in cui l'operato della Consob trovo apprezzamento anche da parte di osservatori stranieri per lo più critici
Del resto se prendiamo come parametro di riferimento del mercato finanziario più sviluppato e più evoluto del tempo del mondo cioè quello degli Stati Uniti vediamo che questo stesso copione articolato in crisi
Risposta normativa legislativa il rafforzamento dei poteri oltre la vigilanza è andato in scena anche sull'altra sponda dell'Atlantico
Nel due mila uno alle crisi di errori Wolf con e altre società il Congresso USA ha reagito con il Sarbanes Oxley Act nel due mila otto alla crisi dei mutui subprime arriva agito con il dottor Franca a conferma del fatto che il più delle volte l'impulso all'innovazione normativa legislativa viene proprio dall'eclissi
Lo stesso dicasi per gli eventi successivi tra cui le turbolenze sui debiti sovrani in Europa e anche da dopo la pandemia
A cinquant'anni dalla nascita alla con somma mai raggiunto la sua piena maturità la spinta all'innovazione viaggi dall'esigenza direi quasi darwiniana di adattarsi ad un ambiente di continua trasformazione
I mercati finanziari si confrontano con Croce con i processi dirompenti della digitalizzazione della disintermediazione
La concorrenza tra ordinamenti giuridici anche all'interno della stessa unione europea l'avanzata validissima dell'intelligenza artificiale l'avvento del Fintecna
I cambiamenti legati al mondo impeto e ai rischi cibernetici tutti questi sono fattori che impongono rottura di vigilante un processo di adeguamento altrettanto rapido pena la marginalizzazione dello scivolamento nell'irrilevanza
Quello che vediamo oggi è probabilmente soltanto l'inizio di un processo più ampio che dovrebbe incidere profondamente sui mercati finanziari e sulla vita di tutti noi oggi come in passato la Consob si passerà all'altezza della situazione
Sarà certamente di aiuto la guida sicura che un presidente come Paolo Savona
Economista insigne che nell'arco della sua vita sia sempre caratterizzato e continua a caratterizzarsi per una curiosità intellettuale forte vivace per tutto ciò che è noto
Negli ultimi anni la sua attenzione si è concentrata con lucidità di analisi sulle nuove frontiere del clip dove degli algoritmi
Sono convinto è fiducioso che anche nelle attuali circostanze la conserve riuscirà ad affermarsi come un solido punto di riferimento per gli operatori il mercato e il Paese e quindi per tutti noi grazie
Siamo Maria non aveva al microfono
Io Prévert
Grazie mille prima di tutto voglio ringraziare il presidente Savona per l'estrema generosità volerci tutti noi ex presidente qui qui al tavolo
Probabilmente voglio salutare il presidente Monti governatore Panetta sottosegretario femminista Leo e l'eccellenza Cialona Librandi
Ci fa l'onore di essere qua un compleanno importante come quello dei cinquant'anni ha bisogno di una preparazione adeguata
Io credo che a questa questa preparazione iniziata da tempo ma in particolare un episodio che mi piace ricordare quello dell'estate del due mila diciotto
Quando la Consob l'OCSE la Commissione europea assieme iniziarono un lavoro sul mercato finanziario italiano e su cosa la Consob poteva fare per adattarsi ai tempi così profondamente cambiati dal settantaquattro
In effetti nel mille novecentosettantaquattro non c'era nulla o quasi nulla di quello che c'è oggi non c'erano le quattro libertà del mercato unico europeo sono arrivate dopo non ce sta non c'era
Il Financial Services c'è un clan non c'era l'euro non c'era la venti milioni e neppure la Capital Markets io ne questo vuol dire che nel mille novecentosettantaquattro non c'erano alternative di mercato al mercato regolamentati italiana né per gli investitori e risparmiatori né per gli emittenti
Una situazione dove non c'è alternativa di mercato al mercato italiano
Significa un quasi totale monopolio e quindi necessita di un'autorità che faccia rispettare le regole e la disciplina come è stata creata oggi però la situazione diversa oggi ci sono le quattro libertà di circolazione Europa
C'è l'euro abbiamo fatto grandi progressi perso la Bencini Ionio nella Capital Markets Ivan soprattutto ci sono in Europa tante alternative di mercato al mercato regolamentato italiana
Tanto le aziende emittenti quanti risparmiatori investitori apprezzano queste alternative e le usano
Questa è la competizione chi scrive nella come diceva dell'orma concorrenza che stimola
Bisogna quindi capire come la Consob oggi può adattarsi a questo nuovo quadro concorrenziale direi dove la funzione arbitrale di disciplina deve svolgersi tenendo conto delle alternative di mercato
Le aziende i risparmiatori dei voti cui degli Uffizi ossia andando e tornando scegliendo i mercati più concorrenziale più efficienti a quelli dove si sentono più accompagnati dalle autorità molte delle Consob europee stanno facendo le stesse riflessioni e hanno già fatto cambiamenti prendendo atto di questo e della mutata situazione dei mercati europei
Il lavoro lanciato sei anni fa in vista di questo cinquantesimo dato ottime piste di azione sia per il legislatore alcune sono già state recepite dal DDL
Capitali poi tramutato in legge sia per la Consob e su queste voglio soffermarmi per il brevissimo decennio corto di cui parlava il presidente sapone
Io credo che i cambiamenti che vedo utile realizzare sono essenziali affinché investitori e i risparmiatori tornino sul mercato come diceva il presidente Savona si auspichino un rientro nel mercato ci sono tre are
Brevemente una è quella del rapporto col mercato la seconda è quella di migliorare e velocizzare i processi decisionali interni alla Consob
E la terza è quella del rapporto con l'Europa la prima rapporto col mercato c'è un passaggio logico da fare credo da quello da essere principalmente esclusivamente un arbitro a essere un accompagnatore una sorta di supporter del mercato lutto Rita
Deve deve accompagnare dentro al mercato per entrare nel mercato e anche per stare nel mercato per esempio c'è un'istituzione che il presidente Savona coltiva che il dialogo Contino con le aziende che è iniziato con un
Un comitato degli operatori di mercato degli investitori che credo merita di essere approfondito identificato ci sono le comfort letters che oramai son diventate pratiche correnti in molte autorità e che anche possono aiutare molto il secondo punto e quello su questo e forse ho fermato anche il presidente Savona che è quello di migliorare e velocizzare i processi decisionali in un mercato finanziario sempre più concorrenziale
Gli operatori di mercato vanno dove hanno risposte più rapide e più coerenti
Come presidente di un collegio consuma ex presidente di un collegio Consob molto eterogeneo in qualità e ambizioni dei suoi membri mi parve subito chiaro che è un collegio a cinque
Forse poteva andare bene quando la Consob aveva un ruolo prevalentemente sanzionatorio ma era forse ugualmente pletorico ai nostri giorni
Una soluzione quella esposta dal presidente Savona che è quella di ridurre il quorum da quattro cinque
Un'altra soluzione forse più in tipo intuitivo ai più semplice e quella di una riduzione del numero di commissaria due comma venne fatto dal Governo Monti nel due mila dodici
Vista l'alta specializzazione della materia trattata e vista la concorrenza sui mercati da parte delle a parte delle del settore privato ma anche da parte delle altre autorità un numero ridotto dei commissari
Permetterebbe
Un miglior Matching tra competenze e lavoro a tutto beneficio dell'efficienza e della qualità decisionale e l'ultimissimo punto
E il rapporto con l'Europa una Consob più snella si inserisce meglio sia nelle autorità nelle attività regolatorie italiane sia nel dialogo
Con le altre Consob europea e quindi può partecipare meglio alla fase ascendente nella formazione delle norme la partecipazione alla fase ascendente
Ha un valore tanto per la sostanza della norma che poi viene applicata questo ovviamente importante ma anche e soprattutto per la sorta di Network che si viene a generare tra le diverse autorità che di perché ci fanno e questo è essenziale per poi poter affrontare le sfide in generale
Una presenza più forte nella padre nella fase ascendente vuol dire istituzionalizzare quello che ancora dell'orchi amava la cooperazione Kiran forse la cooperazione che rinforza e che è la seconda
Componente essenziale del mercato unico europeo
In conclusione cara Consob va what occhiuti al quel nodo che chiude
Vendetta penso sia il punto più importante io credo che la cosa va abbia avuto tantissimi successi è importante che la Consob faccia tesoro dei suoi sogni dei suoi successi e come diceva
Presidente Cardia anche di qualche piccolo inciampo fra i successi uno che credo valga la pena citare certamente quello dell'arbitro che è stata una cosa che ha cambiato il rapporto degli investitori verso verso l'autorità e facendo questo credo che non solo un secolo breve ma probabilmente anche i prossimi cinquant'anni siano qua davanti a noi grazie meno
Ringrazio non abbiamo altre parole ne abbiamo già avanzato sufficiente e quindi vi ringrazio di aver partecipato con pazienza questo nostro incontro arrivederci fra cinquant'anni