Consob. Incontro annuale con il mercato finanziario

Allora
Buongiorno
Signora vicepresidente del Senato
Signor viceministro all'Economia onorevoli parlamentari autorità signore e signori
L'incontro di oggi è occasione per una breve analisi su questi ultimi anni intensi e travagliato iter il mercato finanziario e per il Paese
Tra gli eventi che hanno caratterizzato lo scenario macroeconomico italiano due in particolare hanno lasciato un'impronta più di altri innanzitutto alla crisi dell'euro zona in tutte le forme in cui il fenomeno si è manifestato
Perdita di competitività del sistema produttivo bassa crescita economica squilibri dei conti pubblici traslazione dei rischi di finanza pubblica sul sistema bancario incremento infine dei crediti deteriorati nei bilanci delle banche
In secondo luogo l'avvio del sistema europeo di vigilanza sul comparto bancario e l'introduzione di normative di settore a cominciare dal Bellin la disciplina sui salvataggi interni
L'effetto combinato di questi eventi e della crisi subito precedente quella dei mutui subprime ha segnato profondamente la fisionomia economico-finanziaria del Paese
Dal due mila otto a oggi il tessuto produttivo ha perso il venti per cento circa della sua trama il settore creditizio è stato sottoposto a uno stress senza precedenti dando luogo a un processo di ristrutturazione tuttora in corso
In una borsa banco Centrica come all'italiana ne ha sofferto a cascata all'intero listino
La ripresa di cui hanno beneficiato altri mercati europei con rialzi anche a due cifre non è arrivata in piazza a fare tra gennaio due mila undici aprile di quest'anno l'indice Ftse Mib è rimasto pressoché invariato
Mentre l'Italia ripiegano in una seria crisi domestica alcuni Paesi dell'euro zona hanno vissuto una frase di crescita robusta altri hanno saputo avviare processi di ristrutturazione interna che cominciano a dare frutti
Fuori dall'Europa l'economia mondiale si presenta complessivamente in buona salute anche se permangono ampliare di sottosviluppo
Nel vecchio continente solo gli interventi di una politica monetaria straordinariamente espansiva praticata in questi anni dalla Banca centrale europea hanno potuto controbilanciare gli squilibri intrinseci dell'euro zona
Con le sue scelte la BCE ha contribuito in modo determinante a scongiurare il rischio di disgregazione dell'area
Ha concesso tempo per attuare le riforme necessarie ad adattarci all'ambiente della moneta unica
Ciò con ciò l'ha ridotto la pressione su quei paesi come il nostro che più di altre l'hanno bisogno di recuperare terreno sul piano della competitività della stabilità e della convergenza
Questa opportunità purtroppo non è stata accolta appieno
L'inflazione si sta progressivamente riportando in prossimità dell'obiettivo del due per cento mentre negli Stati Uniti è già in corso un inasprimento monetario
L'Italia dovrà prepararsi ad affrontare la nuova situazione che si profila non potendo più contare su un puntello esterno della leva monetaria
In una prospettiva di medio termine la coesione dell'euro zona può scaturire infatti soltanto dalle intrinseca convergenza macro economica dei Paesi membri
La politica monetaria non può e non deve svolgere un ruolo improprio di supplenza il presidente della BCE Mario Draghi ce lo ricorda di continuo
Sarà un momento di scelte cruciali per il Paese
L'Italia ha ribadito in tutte le sedi europee di fare della convergenza della stabilità la bussola di riferimento delle sue politiche economiche e fiscali
Tuttavia il Paese da una parte adottato innovazioni normative significative
Arrivando a scolpire in Costituzione l'obiettivo del pareggio di Bilancio dall'altra non è riuscito a rimuovere cause profonde della divergenza economico sociale con il resto dell'Europa
Di fatto il divario dei primi anni Novanta tre Paesi poi confluite nel
Nell'eurozona persiste e in parte si è addirittura allargato
L'euro avrebbe potuto favorire anche grazie all'effetto benefico della pressione del vincolo esterno l'adozione di un modello virtuoso di sviluppo per il sistema produttivo italiano
Contribuendo a creare le condizioni di a monte di un ammodernamento generale del Paese
Negli ultimi venti anni in realtà il nostro sistema produttivo ha subito un'erosione di competitività nell'ordine del trenta per cento rispetto alla Germania
è in questo divario che nasce e si sviluppa il differenziale di rendimento fra titoli di Stato dell'euro zona che è un indicatore che sintetizza la divergenza tra i diversi sistema Paese
La moneta unica ha creato un ecosistema in cui la competitività può essere difese incrementata solo attraverso le leve dell'istruzione dell'innovazione delle riforme del quadro macroeconomico
Non ci sono scorciatoie facili da più parti viene prospettata l'uscita dall'euro come una pronta soluzione contro immane che affliggono l'economia nazionale
Lo scenario di tale exit metterebbe invece a repentaglio la stabilità e il buon funzionamento del sistema finanziario e la salvaguardia del mercato obiettivi che rientra nella missione istituzionale dalla Consob
Il solo annuncio di un ritorno a valuta nazionale provocherebbe da parte degli investitori internazionali e non solo
Un immediato deflusso di capitali tali da mettere gravemente a repentaglio la capacità dell'Italia di rifinanziare il terzo debito pubblico del mondo
Ita Lezzi ci sarebbe anche uno shock per l'intero eurozona ne metterebbe a rischio la sopravvivenza
Oggi più che mai convergenza stabilità e competitività restano le parole chiave per guardare al futuro
Prioritaria e l'esigenza di portare a compimento le riforme annunciate quelle già intraprese
Per generare un ambiente favorevole agli investimenti e allo sviluppo delle imprese anche e forse soprattutto medio-piccole e di avviare quelle necessarie lo svecchiamento delle infrastrutture incoerenza perché hanno europei
Né si può trascurare un processo di liberalizzazione che riconsideri il perimetro dell'intervento pubblico nell'economia imprescindibile e inoltre il controllo del territorio da parte dello Stato in tutte le aree della penisola è il presupposto
Per la sicurezza degli Investimenti e la libertà di impresa
A sessant'anni dalla firma dei Trattati di Roma l'Europa ha ribadito quasi all'unanimità la volontà comune di non deflettere del cammino dal cammino dell'integrazione anche istituzionale e politica
La spinta centrifuga della Brezzi per rende più convinta questa scelta di coesione sia pure soltanto a ventisette
La crisi dell'euro zona è coincisa con una nuova stagione di regolamentazione del settore bancario che a partire da Basilea tre si è posta come obiettivo prioritario la stabilità patrimoniale degli istituti di credito
L'intento era quello di contrastare e prevenire gli effetti destabilizzanti della crisi dei mutui a basso merito di credito nata come nota negli Stati Uniti nel due mila sette due mila otto e subito propagata sino al resto d'Europa e in tutto il mondo
Se poi intrecciata anche con l'adozione a partire dal due mila quattordici di un sistema di vigilanza unica per il settore bancario
Nata dall'esigenza di uniformare la supervisione e la vigilanza ut mica ha in parte contribuito ad apportare nuovi fattori di tensione
L'emergenza posso prime è stata affrontata con ricette diverse da Paese a Paese
In Europa la maggior parte dei Governi ha scelto di fare ricorso massiccia denaro pubblico per puntellare la stabilità delle banche e scongiurare il rischio di fallimenti la stessa strada è stata intrapresa anche negli Stati Uniti
Abbiamo visto nazionalizzazioni iniezioni di risorse finanziarie fresche a carico dei contribuenti per somme che
Nella solo Unione Europea hanno raggiunti quattrocentosessantacinque miliardi di euro
L'Italia anche a causa dei vincoli di finanza pubblica ha preferito invece fare più affidamento quanto più possibile sulla capacità del sistema di trovare al proprio interno le risorse necessarie per contenere al minimo l'intervento dello Stato
L'effetto congiunto del nuovo quadro normativo dei requisiti di stabilità posti dalla vigilanza europea ha successivamente indotto le banche italiane a varare in un contesto macroeconomico avverso
Piani impegnativi di rafforzamento patrimoniale
Dal due mila quattordici ad oggi i principali istituti di credito hanno realizzato aumenti di capitale per quasi trentuno miliardi di euro entro la fine di quest'anno sono previsti allo stato attuale altri interventi per almeno ulteriori sedici miliardi
è stato uno sforzo straordinario con effetti collaterali indesiderati di natura prociclica
In una prospettiva di medio e lungo periodo queste misure potranno rivelarsi risolutiva ma nel breve periodo hanno aggravato il quadro di incertezza e di instabilità
La ristrutturazione del sistema bancario è resa più difficile dal carico dei crediti deteriorati le autorità europee premono per trovare una rapida soluzione ma la fretta potrebbe rivelarsi una cattiva consigliera
L'impatto dei non performing loans notti Npl sui bilanci delle banche si riduce quanto più si allunga l'orizzonte temporale della loro gestione
Per gli investitori specializzati l'operazione presenta margini di redditività che salgono se aumenta la pressione a vendere un approccio cullato dovrebbe prevenire il rischio di svendita di questi astratta
Quanto più il valore degli Npl viene abbattuto
Correlativamente scavando voragini nei bilanci da riempire con risorse aggiuntive sottratta al credito tanto più aumenta il profitto di chi acquista a prezzi stracciati per poi rivendere con plusvalenza
Il mercato internazionale se quella partita con attenzione
Forse non disinteressata fiutando il grande a fare
Le banche italiane hanno la capacità e le risorse umane per gestire al proprio interno questo processo senza ricorrere a soluzioni che andrebbero esternalizzare il lucro a beneficio di altri
Un aiuto potrebbe venire anche da strumenti innovativi come ad esempio la creazione di un mercato regolamentato dei crediti deteriorati che favorisca l'incontro trasparente fra domanda offerta
Tre fattori normativi che sul mercato domestico più hanno scosso la fiducia dei risparmiatori si pone la direttiva europea sui salvataggi bancari dall'interno la cosiddetta vi reti nota per l'introduzione del Bellini
La nuova disciplina è stata progettata con l'obiettivo di evitare il contagio tra banche e debiti sovrani limitare gli aiuti di Stato e garantire maggiore concorrenza nel settore
Tuttavia
Al tavolo del regolatore europeo
A cui la Consob non venne invitata non si è tenuto nella dovuta considerazione l'impatto sui piccoli risparmiatori
La direttiva sui Bellina voluto ribaltare l'approccio perseguito in precedenza quello del salvataggio dall'estende predetto bella otto
Che aveva scaricato sulla fiscalità generale e quindi sull'intera platea dei contribuenti i costi di stabilizzazione del sistema bancario
Il Bellini infatti addebita l'onere del salvataggio di investitori azionisti e obbligazionisti arrivando a coinvolgere anche i risparmiatori correntisti per depositi superiori I cento mila euro
Sul piano metodologico l'inversione di rotta non ha solo oggi ca tuttavia
Le modalità concrete di attuazione del Bellina hanno introdotto elementi fortemente distorsivi in particolare si è rivelata infelice poco ponderata la scelta di adottare la nuova disciplina con effetto retroattivo
è una scelta che contrasta con i principi di fondo del diritto
Va corretta quanto prima in tale quadro andrebbe riconsiderato anche il coinvolgimento degli obbligazionisti ad esempio introducendo una soglia di salvaguardia cento mila euro analoga a quella prevista per i correntisti
Il Bellino anticipato dalla comunicazione su banda sharing dalla Commissione europea del luglio due mila tredici
E poi approvato in sede europea nel giugno o quattordici è stato infine recepito nell'ordinamento legislativo italiano a metà novembre del quindici poche settimane prima della sua entrata in vigore destinata a partire nel gennaio dell'anno successivo
In assenza di un'adeguata fase di transizione si è rivelato uno shock normativo che ha contribuito a minare la fiducia nel sistema bancario i Belinda anche ridotto fin quasi ad azzerarlo lo spazio di manovra della vigilanza preventiva
è stata modificata con un tratto di penna la natura di strumenti finanziari come nel caso dell'obbligazioni subordinate strumenti emesse collocati anni prima in un contesto di regole di mercato del tutto diverso
Talvolta addirittura prima del fallimento settembre due mila otto della nota banca d'affari americana Lehman Brothers
Prodotti a basso rischio presente nel portafogli tanti piccoli risparmiatori si sono trasformati di colpo in prodotti rischiosi e inadeguate
Il primo è provvisorio bilancio dell'applicazione del Bellini non può certo dirsi positivo le stesse regole che l'Europa si è data per assicurare stabilità si sono rivelate in questo caso un fattore di instabilità
Alla prova dei fatti l'idea di circoscrivere soli investitori di una banca i costi del salvataggio si sta mostrando illusoria
La gestione delle crisi bancarie può richiedere interventi tempestivi talvolta fulmine incompatibili con i meccanismi decisionali sull'asse Francoforte Bruxelles
In questi anni Consob si è trovata a operare in un quadro radicalmente mutato
Inizialmente la vigilanza era concentrata sulla tenuta dei mercati azionari oggi la borsa ha perso centralità italiani tendono sempre di più ad allocare proprio risparmio oltre che in fondo i
Preso conti correnti bancari o postali voltando le spalle a Piazza Affari è un segno di ansia per il futuro
Fra il due mila sette e il due mila sedici l'incidenza dei depositi bancari e postali sull'attività finanziarie totale è passata dal trentotto e uno per cento al quarantasei e otto
Mentre la ricchezza detenute in azioni in titoli di debito pubblico è passata rispettivamente dal dieci e cinque al cinque tre e dal tredici e quattro al dieci otto per cento
Al tempo stesso c'è stata una progressiva estensione della rete di rischio a partire dai titoli di Stato dall'obbligazioni bancarie
Fino ad arrivare agli stessi depositi che oggi alla luce dei belli devono essere valutati alla stregua di una qualsiasi forma di investimento
La regolamentazione europea dei mercati finanziari è un cantiere permanente in continuo cambiamento per effetto di una produzione normativa di proporzioni ormai raggiunta nel passato
In meno di vent'anni da quando nel mille novecentonovantanove la Commissione europea lancia il farmaci asservirsi sa action plan il quadro di riferimento è stato quasi completamente riscritto più di una volta
Siamo oggi nella fase di revisione di direttive e regolamenti introdotti solo pochi anni fa interventi hanno interessato pressoché tutti i settori dagli abusi di mercato alla prestazione del servizio investimento dal prospetto informativo ai diritti degli azionisti
Resiste invece la disciplina delle offerte pubbliche d'acquisto rimasta ancorata a una direttiva del due mila quattro
Che consentendo ampia discrezionalità agli Stati membri ha di fatto determinato una sorta di regolamentazione fai da te
In fase di applicazione la disciplina evidenziato problemi di asimmetria e di mancanza di reciprocità occorre in questo caso uniformare le normative nazionali
Rimuovendo le divergenze che penalizzano le giurisdizioni più aperti alla circolazione dei capitali
Resta da definire possibilmente su basi comuni la questione della tutela dell'impresa e considerate di interesse strategico nazionale
La mole delle nuove regole emanate negli ultimi anni è impressionante
Per cui dagli operatori nella lettura di questo quadro normativo sempre più complesso abbiamo
Fatto ricorso allo strumento del manuale così e piango
E che si tratta di guide operative che rendono più semplice la comprensione e l'applicazione delle normative e le prime guiderà sono già in consultazione riguardano la gestione delle informazioni privilegiate e le raccomandazioni di investimento
L'ultima direttrice della normativa europea è stata quella del rilancio del mercato dei capitali il progetto della Capital Market si uniranno mira a rafforzare il canale di finanziamento dell'impresa in particolare di quelle piccole e medie
Canali alternativi rispetto a quello bancario non più in grado da solo di supportare la crescita e di sostenere l'economia reale
Il Piano punta a valorizzare il ruolo di investitori istituzionali fondi di Venture capitale imprese assicurazione fondi pensione nel fornire capitale a questo tipo di impresa
Con sommo ha svolto un ruolo di apripista in Europa percorrendo per prima strade po'intraprese condivisa anche dal regolatore europeo
Le discipline adottate in sede UE europea negli ultimi anni in materia di agenzie di rating di negoziazione ultraveloce di vendita allo scoperto nascono anche da iniziative di Consob poi portata in ambito europeo
Si è inteso porre così un argine allo strapotere dei grandi operatori di trading meglio attrezzate in grado di condizionare l'andamento delle transazioni
Dal due mila nove e undici primo anno di applicazione del regolamento Consob in materia di parti correlate sia diradata la rete di intrecci che fino ad allora aveva caratterizzato il capitalismo italiano
La vigilanza si è concentrata sulla gestione e la prevenzione dei conflitti d'interesse per contrastare i fenomeni di espropriazione di valore a danno dei piccoli azionisti
è un modello in buona sostanza recepito anche in sede europea nella nuova direttiva sui diritti degli azionisti
Le priorità che Consob si è data in questi anni è costituita dalla vigilanza sul collocamento dei prodotti finanziare piccoli risparmiatori
Su questo fronte avrebbe potuto segnare un salto di qualità l'attribuzione all'istituto del Po Toret del potere di prodotto interno penso cioè la facoltà di vietare la vendita al pubblico ripeto i prodotti finanziari opachi e complesse
è un potere previsto dalla visti i due in vigore dal prossimo anno che l'Italia avrebbe potuto anticipare a livello nazionale una richiesta in tal senso era stata avanzata già nel due mila tredici ma non ebbe seguito
Siamo potuti intervenire quindi solo a normativa vigente subito dopo l'entrata in vigore nel luglio del tredici della disciplina del bar del sharing abbiamo richiesto di rappresentare nelle prime pagine dei prospetti questo nuovo fattore di rischio
Nel dicembre quattordici abbiamo adottato una comunicazione finalizzata ad evitare che gli intermediari potessero vendere ai piccoli risparmiatori prodotti finanziari complesse tra questi duplicazioni subordinata
Anche in conseguenza di ciò tra il quindici e sedici risparmi investiti in obbligazioni bancarie se in parte spostato verso altre forme di impiego come i fondi comuni depositi imprimendo un'accelerazione una tendenza già in atto
Il peso delle obbligazioni bancarie nei portafogli clienti è sceso nel biennio vendi Ennio del ventotto per cento circa
In linea con questo intervento Consob assunto ulteriori iniziative a tutela del risparmio
In fase di recepimento della direttiva sul Bellina a ottobre del due mila quindici abbiamo evidenziato a Parlamento e Governo le criticità legate alla scelta di far prevalere le ragioni della stabilità su quelle della trasparenza
è preferibile infatti conoscere l'identità dei soggetti a rischio per non alimentare timori generalizzate che possano propagarsi all'intero sistema finanziario
Questa considerazione fatta proprio dal Parlamento non ha trovato anche qui spazio nella visione invertire versione definitiva del provvedimento tuttavia è stata condivisa dall'est ma che l'organismo europeo che raccoglie le Autorità di vigilanza
A pochi giorni di distanza dal recepimento della direttiva BRB nel novembre del quindici l'istituto emanò una comunicazione per far sì che gli intermediari avvertisse dei clienti dei rischi di perdita totale dell'investimento
Anche nel caso di sottoscrizione di obbligazioni
Enrico considerassero in fase di collocamento l'accresciuto rischio per i piccoli risparmiatori
Derivante dai prodotti sottoponibili a Bellini
Altri interventi sul prospetti e sulle modalità di distribuzione degli strumenti finanziari sono stati adottati lo scorso anno con il primo sono state emanate linee guida sulle avvertenze per l'investitore contenuta nei prospetti
L'obiettivo e di fornire nelle prime pagine in piena evidenza grafica una rappresentazione sintetica ed efficace dei profili di rischio più rilevanti ed innalzare corso al grado di consapevolezza degli investitori
Con il secondo Consob è intervenuta sulla compravendita degli strumenti finanziari con un duplice intento avvicinare la domanda e l'offerta in un mercato che abbia requisiti minimi di liquidità e favorire un meccanismo trasparente di formazione dei prezzi
La comunicazione chiede infatti agli intermediari di distribuire i loro titoli attraverso una sede multilaterale di negoziazione cioè un mercato regolamentato oneri netti F il luogo del tradizionale collocamento allo sportello
In occasione di recente aumenti di capitale delle banche più coinvolte nella crisi grazie alla moral suasion esercitata gli intermediari hanno rafforzato in aggiunta agli standards comportamentale richiesti dalla MIFID e tutela dei risparmiatori
Anziché firmare consueto modulo prestampato gli investitori che hanno inteso partecipare all'aumento di capitale
Hanno dovuto redigere di proprio pugno una dichiarazione all'opera fa per attestare la piena consapevolezza dei rischi connessi all'investimento e forse anche per questo si comprende come quell'aumento di capitale non funzionò
Sul piano della repressione sono stati accertati illeciti di banche intermediari in sede di vendita di prodotti finanziari e clienti
Le violazioni riguardano la prestazione di servizi di investimento la normativa si prospetti la disciplina del ma anche per virus
Le sanzioni comminate alle sole banche dal due mila undici oggi ammontano a oltre ventidue milioni di euro di cui più di nove nei primi mesi di quest'anno altri procedimenti sono tuttora in corso che potranno portare a nuove sanzioni
Ma non basta reprimere
Occorre anche dare ristoro ai risparmiatori e per questo che l'Istituto ha ottenuto dalla legge la possibilità di costituire uno strumento efficace per risarcirli
è nato così l'arbitro per le controversie finanziarie organismo per la risoluzione stragiudiziale delle liti fra intermediari risparmiatori l'arbitro operativo da gennaio scorso è gratuito per i risparmiatori ed è obbligatorio per gli intermediari
I tempi di pronuncia sono rapidi massimo sei mesi le prime decisioni sono previste già entro il corrente mese
Ci sono le premesse affinché l'arbitro si affermi componga tra risparmi industria finanziaria contribuendo a ricostruire la fiducia reciproca
La tutela del risparmio infine non può prescindere dall'educazione finanziaria primo presidio di autotutela
Nei mesi scorsi il Governo e Parlamento col decreto legge salva banche hanno varato un ambizioso piano nazionale di educazione finanziaria l'iniziativa riprende uno dei punti cardine della Carta degli investitori
Progetto avviato dall'Istituto nel due mila tredici in collaborazione con le associazioni dei consumatori Consob insieme alle altre autorità di vigilanza coinvolte darà il suo convinto supporto
Un mercato efficiente in cui tutti possano operare a parità di condizioni e il presupposto fondamentale per salvaguardare risparmio
Non a caso il Testo unico della finanza include nella missione dell'autorità di vigilanza cito la competitività del sistema finanziario e l'agevolazione dell'innovazione della concorrenza fine della citazione
Obiettivi entrambi ripresi nel piano strategico di costo per il due mila sedici due mila diciotto
Mercati dinamici liquide diversificati costituiscono una garanzia per l'investitore generano un circolo virtuoso per l'economia reale contribuiscono allo sviluppo del Paese
In un mondo globalizzato in cui le giurisdizioni sono in concorrenza tra loro occorre ridurre al minimo se non eliminare del tutto gli oneri aggiuntivi gravanti sulle imprese nazionali rispetto alla legislazione europea
Già nel due mila undici avevamo passato al setaccio tutti i record i nostri regolamenti con l'obiettivo di rimuovere prescrizioni e adempimenti di derivazione domestica che non superassero l'esame dell'analisi costi benefici
Pochi mesi dopo la legge di stabilità per il due mila dodici sancito il divieto di completi
Consob ha inoltre promosso l'iniziativa di un protocollo di intesa denominato più borsa con gli operatori del mercato per incentivare l'ingresso delle PMI in piazza a fare
Dal due mila quattordici si è mossa su questa stessa strada anche la Commissione europea con il già citato Progetto di capital market sì o no
Morta delle idee sviluppate nell'ambito di più Borsa sono state fatte proprie dal Governo e poi tradotte in norma di legge
Tra queste la possibilità di emettere azioni a voto maggiorate a voto multiplo le soglie variabili per l'OPA obbligatoria e gli incentivi fiscali della cosiddetta superata
Sul fronte delle start-up con somma disciplinato primi in Europa raccolta di capitale di rischio tramite portali on line il cosiddetto causando in
Recentemente esteso a tutte le PMI
è uno strumento promettente in crescita ma non privo di rischi la regolamentazione e i controlli devono tenerne conto
Effetti positivi discenderanno dei piani individuali di risparmio progetti Pirlo previsti dalla legge di bilancio per il due mila diciassette anche grazie alla leva degli incentivi fiscali di Pierre potranno rivelarsi
Un volano utile a canalizzare il risparmio verso le piccole e media impresa dell'economia reale
I primi riscontri riguarda un loro accoglienza sui mercati sono incoraggianti
Per sfruttare al massimo le potenzialità di questo strumento è necessario garantire a tutti i risparmiatori la possibilità di accedervi anche attraverso piani di gestione individuale
L'afflusso di risorse finanziare alle piccole e media impresa presuppone che il mercato sia messa in condizione di conoscerne e valutarne le capacità di investimento alla solidità patrimoniale la solvibilità
Il che oggi spesso anche per motivi di costo non avviene
Sarebbe assai utile disporre di un albero per o per la raccolta dei dati finanziari sulle PMI che contenga in una banca dati accessibile al pubblico
Informazioni standardizzate e comparabili ne risulterebbe agevolato l'incontro tra domanda e offerta di capitali
L'agenda del prossimo anno è piena e in parte già scritta dal due mila diciotto infatti cambiano ancora una volta alle regole dei mercati saranno efficaci cinque nuove normative europee che vanno a disciplinare Horri disciplinare
La prestazione di servizi di investimento a UNIFIL due
L'offerta di prodotti finanziari presso lati emesse da banche assicurazioni in primis i prospetti le informazioni non finanziare e i diritti degli azionisti
Tra le principali novità della MiFID due ci sono due nuovi presidi a tutela dei risparmiatori l'approdo del Governo asset la prodotti interventi ancora abbiamo già detto
La prima prevede l'obbligo di tener conto delle esigenze della clientela retail già nella fase di progettazione ingegnerizzazione dei prodotti da fra pubblico
Con ciò la tutela dei piccoli investitori estesa a monte delle fasi di collocamento e vendita e non più sont alto avalla
L'approdo interventi sono invece attribuisce all'Autorità di vigilanza come accennavo prima il potere di vietare la commercializzazione di prodotti opachi e complesse la cassetta degli attrezzi viene così rafforzata
La MiFID due discipline inoltre la consulenza indipendente
Ne deriveranno un'estensione del mercato è una maggiore autonomia di chi intende offrire questo tipo di servizio né discenderà altresì un ampliamento della gamma dei prodotti oggetto di consulenza riducendo con ciò il rischio di conflitti di interesse
Sempre in materia di consulenti finanziari la legge ha previsto che la vigilanza su di essi passi da Consob all'organismo di vigilanza e tenuta dell'Albo in ogni caso per garantire il controllo pubblico l'albo rimarrà sottoposto alla supervisione dell'istituto
Dal gennaio due mila diciotto entrerà in vigore il Regolamento europeo sui prodotti finanziari pre assemblati i così detti pezzi al tradizionale prospetto informativo si affiancherà il chiede che information document sulla scia di quanto già oggi avviene per i fondi comuni di investimento
Il che è un documento snello che contiene le informazioni chiave su caratteristiche rischi costi e rendimenti dei prodotti
Il documento risulterà fondamentale per far sì che gli investitori dispongano di un parametro sintetico e facilmente comprensibile anche da parte dei risparmiatori meno esperti accurate condiviso a livello europeo
Circa il grado di rischi e le prospettive di rendimento del prodotto
Il nuovo strumento che ha carattere obbligatorio prevede la classificazione dei rischi secondo una scala crescente da uno a sette
Il criterio è stato elaborato in dettaglio dalle autorità europee e approvato dall'Europarlamento dopo un lungo processo negoziale
Quanto al calcolo degli scenari di rendimento esso fa uso di una metodologia di tipo probabilistico direttamente definita in ambito europeo
Dal prossimo anno quindi tutti i Paesi europei adotteranno in modo vincolante la stessa rappresentazione di rischi rendimenti
Viene con ciò superata una polemica strumentale che si è protratta per anni nel di tratti dal dibattito pubblico nostrano
Il nuovo regolamento sul prospetto interviene invece su una normativa europea di settore ed in vigore dal due mila quattro è una direttiva che ha avuto il merito di armonizzare il contenuto dei documenti d'offerta ma che ha lasciato spazio a un eccesso di informazioni
Il risultato è stato quello di favorire la redazione di prospetti molto corposi e poco fruibile per i destinatari
Per ovviare a questo inconveniente legislatore europeo ha stabilito che il prospetto sia preceduto da una sintesi di non più di sette pagine con le informazioni chiare sulla società emittente sugli strumenti offerti
Il risparmiatore sarà così dotato di un mezzo per comprendere agevolmente i principali rischi e le opportunità dell'investimento
Dal due mila diciotto la Consob sarà chiamata per la prima volta a vigilare sulle dichiarazioni di carattere non finanziario che andranno ad integrare i bilanci delle banche assicurazioni e società quotate di maggiori dimensioni
Si tratta di informazioni aggiuntive su temi importanti come il rispetto dell'ambiente e l'impatto sociale la gestione del personale e la salvaguardia dei diritti umani e la lotta alla corruzione
L'istituto si troverà ad operare in ambiti che esulano dalla disciplina nei mercati finanziari in senso stretto
è una sfida che pone l'autorità di controllo sul terreno nuovo della valutazione di dati comportamenti finora non presi in considerazione e che ciononostante
Possono influire sullo sviluppo dell'impresa e la soddisfazione degli investitori
A breve partirà la consultazione con il mercato sulle modifiche regolamentari che dovremo adottare
Occorrerà poi recepire la nuova direttiva sui diritti degli azionisti
Il tema della
Dei sistemi di governo della società sempre attuale il problema cruciale rimane quello del conflitto tra maggioranza e minoranza azionaria
Il legislatore europeo nel rielaborare la normativa ha avuto come principio Greer guida la tutela dell'investimento di lungo termine considerato un fattore in grado di creare valore per l'impresa
è inteso stimolare la partecipazione degli azionisti alla governance ciò al fine di limitare il rischio di comportamenti speculativi opportunistici di breve termine
Si tratta di un'impostazione di fondo condivisibile
Tuttavia in materia opportuna una riflessione su alcuni temi ne cito due meccanismo del voto di lista e le deleghe di voto il voto di lista ha dato buona prova di sé in società nelle quali vi è un azionista che detiene il controllo di diritto
Per converso nelle società ad alta capitalizzazione a capitale diffuso l'introduzione del voto di lista che costituisce un unicum italiano
Ha portata a conseguenze in alcuni casi paradossali è successo ad esempio che nella dalla lista arrivata seconda per numero di voti fosse tratta la maggioranza degli amministratori
è un fenomeno in potenziale crescita è assai rilevante per le caratteristiche delle imprese coinvolte
E quindi probabilmente è giunto il momento di valutare l'opportunità di lasciare agli statuti societari la scelta dell'adozione o meno di questo sistema
Quanto alla raccolta di deleghe
Di voto il recepimento della nuova direttiva sui diritti degli azionisti potrà costituire l'occasione per rafforzare i presìdi di trasparenza e correttezza
Che potrebbero essere nominati da un'eccessiva concentrazione delle deleghe stessa
è tuttora di attualità il tema del rapporto tra sanzioni amministrative sanzioni penali
All'indomani della sentenza pronunciata nel marzo due mila quattordici da accorto europee per diritti dell'uomo da più parti venne messa in discussione la legittimità delle sanzioni Consob in una materia come quella degli abusi di mercato
Presidiata anche dalla giustizia penale
La sanzione penale è una risposta punitiva necessaria e la Consob collabora attivamente con la magistratura essa tuttavia ha finalità diverse rispetto alla sanzione amministrativa che volta a rimuovere le condizioni che alterano
Muovere parlano le condotte che alterano le condizioni di parità informativa e garantire l'integrità dei mercati
Questa realtà è stata riconosciuta dai più alti gradi di giudizio laddove hanno sancito che il doppio binario
Non vi è la necessariamente il principio del ne bis in idem se le sanzioni amministrative e quelle penali rappresentando aspetti integrati nella medesima risposta punitiva
Vale la pena di ricordare che dal recepimento della prima direttiva sugli abusi di mercato nell'aprile del due mila cinque l'Istituto ha comminato sanzioni in questa specifica materia per un ammontare di circa cento milioni di euro
E ha confiscato beni per oltre ottantacinque milioni
La sfida che oggi in tutto il mondo i regolatori dei mercati finanziari hanno davanti assensi chiama Fintecna ovvero digitalizzazione invisi intermediazione dell'industria finanziaria
La presenza sempre più pervasiva delle tecnologie informatiche dell'intelligenza artificiale nella finanza ha innescato processi di trasformazione profonda
Che nel giro di pochi anni potrebbero cambiare radicalmente la fisionomia la geografia dei mercati così come li abbiamo conosciuti finora
I confini tra intermediari emittenti mercati già sfumati nella normativa MIFID tendono a svanire definitivamente lo stesso apparato concettuale e giuridico oggi utilizzato per la regolamentazione finanziaria sarà presto obsoleto
L'innovazione presenta come sempre opportunità ma anche rischi innanzitutto per chi fruisce dei servizi finanziari individui impresa in secondo luogo per gli stessi operatori del mercato che dovranno adattarsi a nuove col sistema
Sviluppando modelli operativi che assicurino redditività anche nelle mutate condizioni ambientali in terzo luogo gli stessi regolatori siano essi nazionale internazionali di rango primario o secondario
Per l'industria e servizi finanziari il futuro è di fatto già iniziato
Gli algoritmi sono il motore principale di questo processo nuovi protagonisti si accingono ad entra nel campo dalla finanza alcuni pochi
Nuova uno da posizioni dominanti costruiti in altri settori come commercio elettronico la ricerca dati automatizzata in canali sociale altri invece in molti muovono dal basso partendo dallo sviluppo di soluzioni tecnologiche innovative di nicchia
Che intercettano la domanda di servizi finanziari
è proprio questo il principale motore dell'innovazione che nasce spesso dall'intelligenza di piccoli team
I regolatori a tutti i livelli dovranno confrontarsi con queste realtà cercando il punto di equilibrio tra rischi e benefici
Con l'obiettivo di assicurare agli investitori al mercato un livello appropriato di protezione essenza contrastare innovazione e competitività cercando di abbattere i costi per i risparmiatori
Il possesso dei big data le immense banche dati in grado di tracciare con crescente precisione gusti bisogni
Stili di vita degli individui conferisce un vantaggio competitivo straordinario nella profilazione della clientele nell'anticipazione delle sue esigenze
Rappresenta però anche una formidabile barriera all'accesso per eventuali concorrenti
In un mondo globalizzato la tecnologia applicata la finanza assumerà sempre più una valenza strategica non solo per l'esecuzione di transazioni finanziarie in modo rapido ed efficiente ma anche e soprattutto per la gestione
Attraverso gli strumenti dell'intelligenza artificiale nell'informazione necessaria l'ottimale configurazione dei servizi offerti sul mercato
Sono già cambiate le modalità di prestazione di servizi finanziari data la natura non mediate multilaterale della comunicazione a distanza tramite l'uso di strumenti digitale
Si pensi poi ad esempio al fenomeno da robot advice la consulenza finanziaria resa tramite piattaforme digitali
E fondata su algoritmi che rendono possibile a costi ridotti per l'investitore l'assistenza di tipo continuativo una platea potenzialmente vastissima
Si va delineando un sistema di rapporti disintermediata i tratti richiede denaro e che risposta prestarlo il tutto avverrà on line senza costi di transazione nel cosiddetto piatto piano lending
E per individui impresa si aprono nuove vie di accesso al capitale di rischio a quello di ieri che
Di credito e al credito si tratta di un'occasione imperdibile per un sistema come quello italiano basato su piccole e media impresa
Il fenomeno attualmente poco visibile destinato a esplodere nel giro di pochi anni esso potrebbe porre problemi drammatici di tenuta del sistema delle banche se queste non riusciranno ad adattarvisi rapidamente
La rete del Fintecna si muove in una sorta di limbo regolamentare che ne favorisce l'azione esattamente il contrario di quanto avviene nel tradizionale settore creditizio appesantito da una massiccia regolamentazione stratificata nel tempo
Se non si vuole far west occorra procederà a regolamentare i nuovi fenomeni
Ciò tuttavia dovrà avvenire in modo graduale proporzionato per accompagnare nascente impresa nel loro sviluppo attraverso norme specifiche via via più stringente in funzione della crescita dimensionale e degli occupati estratta il così detto Sand vox
In caso contrario se si adottasse la medesima regolamentazione algebrico nel settore finanziario
Si condannerebbe alle nuove imprese Fintecna a morte certa dando spazio a quelle che crescono in altre realtà regolamentare
Infine dovranno essere valutate con attenzione le possibili applicazioni nel campo del post trading eventualmente il trading delle nuove tecnologie tipo block Centi
Che si stanno sviluppando sull'onda di nuovi sistemi di pagamento basati su monete virtuale come piccoli
Questa applicazioni sono fondate sulla condivisione delle informazioni fra tutti i partecipanti e in alcune versioni sull'assenza di un'infrastruttura centrale
Adeguarsi alla nuova realtà è vitale per il Paese e per l'industria ogni ritardo comporta una perdita di competitività
Le stesse autorità di controllo dovranno adattare al nuovo contesto strutture operative e metodi di lavoro nella Consob di domani ci sarà bisogno di più ingegneri e meno avvocati
In Europa l'avvio della Capital Market si Unione costituisce insieme alla già realizzata Bentivoglio
La base per per rendere possibile una vera e propria Unione finanziaria come è stato evidenziato nel documento del cinque presidenti dell'Unione europea già nel giugno del due mila quindici
Regole identiche identiche prassi di vigilanza sono tuttavia il presupposto imprescindibile per conseguire questo obiettivo
Per quanto l'adozione di un quadro normativo comune sia ormai un traguardo raggiunto resta ancora molto da fare per uniformare quelle stesse regole anche in fase di applicazione
Permangono appare di divergenza nella condotta dell'autorità nazionale di vigilanza
Questo incentiva la migrazione verso giurisdizioni che appaiono più permissive risultano penalizzati invece i Paesi più rigorose tra cui il nostro
Si diffonde così il fenomeno dell'estero
Vestizioni l'Italia grande bacino di risparmio e tra le mete preferite di questo tipo di incursioni che hanno come punto di partenza un'autorizzazione rilasciata altrove spesso nel giro di poche ore
La prospettiva dell'uscita del Regno Unito dall'Unione europea rende questo tema ancora più attuale
Difficilmente infatti negoziato con Londra sulle condizioni della breaks potrà riconoscere all'impresa d'oltremanica il beneficio del regime attuale del passaporto europeo
Principio cardine della libera circolazione del capitale che consenta all'impresa autorizzata in uno dei Paesi UE di offrire collocare i propri prodotti finanziari in tutta l'area dell'Unione
Il giorno in cui Londra perderà lo status di membro
Della UE dovrà operare in base al così detto regina dei Paesi terzi né imprese britanniche per poter trarre vantaggio dal sistema europeo dovranno stabilirlo Rossetti in uno dei ventisette Paesi membri
Nella scelta potrebbero essere preferite le giurisdizioni più accomodanti dalle quali tornando a beneficiare del passaporto comune è possibile operare in tutta l'area
Risolvere il problema affidandosi a sedi locali letter box doccia strutture vuote che si configurano come mere cassette postali dovrebbe ragionevolmente incontrare ostacoli in sede europea
L'eventuale apertura di sedi di imprese britanniche in Paesi europei potrebbe pertanto costituire l'occasione per rivedere complessivamente la regolamentazione in materia
Si potrebbe ad esempio prevedere che all'interno del Paese in cui si stabilisce la sede debba essere collocata una percentuale significativa dei prodotti offerti o dei clienti serviti
Unione finanziare significa però anche un'autorità per i mercati finanziari che si ponga in modo speculare simmetrico rispetto al ruolo della BCE in ambito bancario
La tua l'architettura del sistema di supervisione finanziaria in vigore
Dal due mila undici merita di essere riconsiderata ciò tenendo conto che il settore creditizio ha come punti di riferimento la BCE all'interno della quale istituito il meccanismo unico di vigilanza
E Lerna mentre gli altri comparti del mercato finanziario fanno capo ad ESMA e degli OPA
Dopo sei anni di collaudo in corso una consultazione con il mercato avviata da Bruxelles in vista di eventuale correzione del sistema delle autorità europee di supervisione
Una semplificazione e auspicabile il traguardo di due soli soggetti e rappresenterebbe un consistente passo in avanti da una parte un'autorità preposta alla supervisione microprudenziale dall'altra un'autorità che si occupi della correttezza dei comportamenti
Perseguendo con particolare attenzione l'obiettivo della tutela dei risparmiatori e degli investitori
La brezza il che implica oltre un ripensamento anche una riallocazione delle vada la sua attuale sede di Londra
è la migliore occasione per favorire la nascita di questo modello cosiddetto Twin Peaks e Milano sarebbe la sede ideale per un auspicabile nuova autorità europea a prestito della trasparenza e della correttezza
L'adozione in ambito europeo di un sistema due pilastri via prevede anche la questione dell'architettura della vigilanza in Italia
La frammentazione attuale delle competenze fra cinque diverse autorità andrebbe riviste adeguata al modello europeo portando a compimento il sistema di vigilanza per finalità stabilita da una parte trasparenza e correttezza dall'altra
Siamo riuniti qui a Milano nella sede della borsa che ringrazio per l'ospitalità
Palazzo Mezzanotte può essere considerato un luogo simbolo dell'innovazione finanziaria
Fino a poco più di vent'anni fa questo è il cuore pulsante del mercato delle contrattazioni qui nella sala delle grida gli agenti di cambio acquistava ne vendevano freneticamente azione titoli usando il linguaggio di gesti che pochi saprebbero oggi parlare
Negli anni Novanta l'avvento del mercato telematico a dematerializzato gli scambi e ha spento le grida
Se vogliamo che Milano mantenga un ruolo di snodo finanziaria di rilevanza nazionale e internazionale
Dobbiamo in primo luogo e in ogni caso creare le condizioni affinché le imprese domestiche abbiano interesse a mantenere qui le proprie basi operative per affrontare i mercati globali
La tentazione di migrare verso piazze finanziarie concorrenti attraverso estero vestizioni delocalizzazioni deve risultare poco conveniente
Ma non basta dobbiamo anche creare un ambiente per l'attività di impresa del settore finanziario che risulti attraente per gli operatori esteri
Siamo tutti a cominciare da noi chiamati a questo impegno
In questo contesto la prospettiva della break siete per Milano un'ulteriore straordinaria opportunità
La città punta avanzata dalla volontà del paese di innovare reinventarsi deve porsi con determinazione e l'obiettivo di attrarre accogliere le imprese britanniche ovviamente ma non solo queste
Che stanno valutando di lasciare Londra per trasferire quartier generale importante Brenci sì in Paesi della UE
Dove sia possibile beneficiare appieno dei vantaggi del manca del mercato finanziario unico
In particolare Milano può ambire a diventare uno dei principali poli di riferimento in Europa per la sua management
La competizione e dura i concorrenti sono agguerriti l'unicità del nostro Paese clima qualità della vita cibo moda arte
Fattori che hanno reso fortissima il marchio del made in Italy nel mondo e di cui Milano è un simbolo non sono sufficienti a indurre una scelta il nostro favore
La partita non si gioca sui requisiti di contorno ma si presupposti di base che determina un'efficienza e la competitività di un operatore internazionale infrastrutture servizi regole
La campagna per Milano già in corso per iniziativa di Governo Regione Lombardia e comune con il supporto di una pluralità di soggetti
Sono stati compiuti alcuni passi concreti e tra queste l'adozione della così detta fatta ex imposta fissa sui cittadini stranieri ad alto reddito che scelgono di stabilirsi in Italia
Molto però resta ancora da fare l'armamentario dell'agevolazioni fiscali presenta spazio di manovra per ulteriori interventi
Basti pensare che dovremo competere con le misure fiscali recentemente annunciata dal Presidente degli Stati Uniti
In ogni caso mano subito rimossi quegli ostacoli che appaiono come un deterrente
Ad esempio la cosiddetta Tobin tax che porta poco gettito e penalizza la piazza italiana potrebbe
Ad essere sospesa fino al raggiungimento di una tassazione delle transazioni finanziarie armonizzata a livello europeo
Occorre definire considerare con attenzione gli effetti sul costo e sulla competitività delle società quotate che derivano da alcune misure contenute nella recente manovra correttiva come ad esempio l'estensione del meccanismo dello scritto pendente
Per accasarsi da noi l'investitore estero chiedo l'iter amministrativo rapidamente percorribile che consenta di reperire magari attraverso un portale facilmente fruibile tutte le informazioni necessarie
E gestire come interlocutore unico meglio se perimetri tanti adempimenti burocratici
Connesse con insediamenti città
è un obiettivo a portata di mano
Altro fattori deterrenza e lo spettro della macchina della giustizia italiana tra le più lente in Europa
Nel caso di Milano questa cattiva reputazione nazionale non corrisponde alla realtà dei fatti
Il Tribunale dell'impresa e la Corte d'appello hanno ritmi di lavoro produttività e tempi di pronunciare sentenze in linea con l'istanza dei principali Paesi europei
è una realtà poco conosciuta lo stesso tribunale potrebbe definire nella sua autonomia organizzativa tempi certi ponendo sicché scadenze prefissate e conoscibili ex ante
Il legame infine della Borsa di Milano con il nonno sto a questi centri data la forte complementarietà tra le attività delle sue società può ulteriormente favorire l'attività della piazza milanese
Tanto più dopo il fallimento delle nostre tra Londra tra Londra e Francoforte
L'incontro odierno costituisce l'occasione per rivolgere anche a nome mio personale tutta la Commissione è un ringraziamento non formale alle donne agli uomini che lavorano in Consob dal direttore generale che i giovani dipendenti delle società di servizi che collaborano
Che in questi anni certamente non semplici con abnegazione professionalità hanno servito il Paese contribuendo ad assicurare la trasparenza del mercato finanziario e la tutela dei risparmiatori
Nel futuro questo compito sarà forse ancor più gravoso per questo intendiamo rendere la struttura organizzativa dell'istituto pienamente adeguata a un contesto anche internazionale complesso in rapido mutamento
La Consulta umani dovrà essere più snella con un minor numero di centri di responsabilità con una linea di comando più diretta e con un più forte orientamento verso la vigilanza del governo delle nuove tecnologie
A tal fine all'organizzazione del personale sarà mirata alla valorizzazione delle competenze del merito anche attraverso
L'attuazione dell'ordinamento del personale adottata da Banca d'Italia
Questo oltre che un ordito obbligo di legge costituisce un importante strumento di salvaguardia di un assetto del Paese autorità signore e signori
Veniamo da anni lunghi e difficili questa volta però non si tratta solo di un ciclo economico particolarmente negativo ci troviamo di fronte al nuovo mondo rispetto al quale non abbiamo ancora elaborata adeguati i canoni interpretativi
Sappiamo che impraticabile la strada di un semplice ritorno al passato e che non è più garantito a tutti quel benessere che sembrava una conquista intangibile viviamo in una fase di incertezza e l'incertezza genera paura
Ma come ci ricorda Euripide nulla deve esserne aspettato si deve invece sperare ogni cosa
è il momento di costruire il futuro le nuove tecnologie e i nostri giovani talenti possono rimettere tutti nelle stesse condizioni di partenza e riaprire i giochi è un'occasione che non si può perdere
Dovremmo affrontare questa sfida nello stesso modo con cui abbiamo vissuto gli anni difficili senza certezze ma senza tentennamenti
Facendo esclusivo richiamo alla nostra coscienza e volontà e applicando di fronte all'incognita del principio del filosofo di Chrysler
Verrebbe estinte lì nell'Huber mi ero un da sporadici e di esercizi mi il cielo stellato sopra di me e la legge morale dentro di me grazie