Presentazione della Relazione della Commissione Nazionale per le Società e la Borsa per l'anno 2012

Signor Presidente del Consiglio signor Vicepresidente della Camera
Signor viceministro dell'economia signor Governatore
Autorità signore e signori
La Commissione in questo ringraziamento alla città di Milano a Borsa Italiana per l'ospitalità offerta ancora una volta per questo incontro
Nel corso del due mila dodici la Consob ha proseguito l'azione di contenimento dei costi che sono diminuiti rispetto all'anno precedente del sette virgola uno per cento
è stato così possibile nonostante l'azzeramento del finanziamento pubblico ridurre le entrate contributive a carico dei soggetti vigilati del sei virgola sei per cento rispetto al due mila undici
Tra il due mila undici del due mila dodici queste entrate si sono ridotte del quattordici virgola nove per cento circa diciassette milioni di euro in meno
La revisione dei criteri tariffazione acconsentite inoltre una più equa distribuzione dell'onere complessivo del finanziamento dell'istituto anche al fine di tener conto delle crescenti difficoltà degli operatori nell'attuale congiuntura economica
è intenzione della Consob Consel contenere gli oneri gravanti sui soggetti vigilati anche negli esercizi futuri
La riduzione della spesa è stata condivisa dal Collegio dei revisori dei conti che ha avviato la propria attività nel due mila dodici e che coerentemente con la propria funzione di controllo della regolarità amministrativo-contabile
Ha validato la linea di azione dell'istituto e le relative iniziative di attuazione
Sono stati inoltre precarizzato ulteriori interventi di riorganizzazione e di adeguamento della struttura dell'istituto all'evoluzione del sistema finanziario anche mediante la più efficiente distribuzione del personale il potenziamento dell'attività ispettiva
Colgo questa occasione per ringraziare a nome mio e della Commissione il personale tutto per la competenza e la serietà dimostrate nell'adempimento di impegni resi sempre più gravosi dall'attuale situazione del mercato
All'inizio dell'anno è venuto a mancare Luigi Spaventa egli seppe guidare la Consob dal mille novecentonovantotto al due mila tre con passione e competenza
Dopo cinque anni in Europa la crisi non volge ancora al termine con il passare del tempo da finanziaria si è trasformata in crisi dell'economia reale legame positivo tra finanza e crescita sembra essersi spezzato
Il nostro Paese ne soffre gli effetti più di altri ne sono prova la severa contrazione del PIL la connessa diminuzione del reddito disponibile e l'incremento del tasso di occupazione di disoccupazione
La crisi sta condizionando le nostre vite e accresce l'incertezza del futuro il modello di sviluppo delle democrazie occidentali ritenuto finora l'unico in grado di garantire crescite benessere e messa in discussione
La redistribuzione della ricchezza tre continenti fa cadere antiche certezze
Le domande che tutti si pongono sono come cambierà la nostra vita potremmo a mantenere il livello di sicurezza economica finora conseguito quali potranno essere le occasioni di lavoro e soprattutto le opportunità per le giovani generazioni
Sono sfide difficili le società che per oltre il sessanta anni sono vissute nel benessere nella prospettiva che esso fosse sostenibile e costantemente in crescita nel tempo
Si tratta di temi cruciali
Per affrontarli occorre partire dalla consapevolezza che come ci ha ricordato il Presidente Napolitano nel discorso di insediamento del ventidue aprile scorso l'Italia dispone di grandi riserve di risorse umane morali di intelligenza e di lavoro
Società come quella italiana europea fondate su istituzioni democratiche sul libero mercato consentono di operare
In un contesto inclusivo qualche permettano ognuno ovviamente segnala capacità la volontà di mettere a frutto il proprio talento e di contribuire al miglioramento delle condizioni di vita propria e della collettività
La finanza può tornare a svolgere un ruolo propulsivo fondamentale in questo contesto
In Italia agli albori del Rinascimento occorre ricordare nacque sistema creditizio furono inventate le lettere di credito e le cambiali sull'innovazione che diedero impulso allo sviluppo economico
Con il passare del tempo la finanza si è tramutata da mezzo infine e si è scelto il suo legame con le attività produttive
Il suo compito non va enfatizzato ma neppure demonizzato spetterà al legislatore alle istituzioni ripristinare fermo il legame inscindibile tra sviluppo dell'economia e libertà economica innesto tra crescita e finanza
A partire dai temi concreti della regolazione e depressivi alla stabilità del sistema economico
In questo quadro a fronte del crollo di fiducia verificatosi lo scorso anno nei mercati
C'era arrivato sino a porre in discussione la sopravvivenza della stessa valuta comune si sono mostrate risolutivi alle decisioni assunte dall'istituzione europea
In primo luogo dalla Banca centrale europea
Ne è derivato nel corso del due mila dodici un complessivo sia pur discontinuo allentamento delle tensioni sui mercati
I rendimenti dei titoli di Stato decennali dei Paesi più esposti alla crisi si sono così ridotti portandosi sui livelli sensibilmente inferiori a quelli raggiunti rendo membri due mila undici
Per l'Italia il rendimento del BTP decennale risulta oggi pari al tre virgola ottantasette per cento quasi la metà rispetto al massimo del novembre due mila undici
Anche i mercati azionari hanno beneficiato delle decisioni delle istituzioni europee
In particolare Ftse Mib dopo essere cresciuta nel due mila dodici dell'otto per cento ha registrato nei primi mesi del due mila tredici molte dell'incremento pari a circa quattro punti percentuali
Si tratta di dati confortanti
Tuttavia i valori di Borsa restano sensibilmente inferiori a quelli registrati prima della crisi li mandi e molto distanti rispetto ai risultati assai più brillanti riscontrabili nei principali Paesi europei e negli Stati Uniti
La tregua è fragile lo testimoniano gli eventi dei primi mesi dell'anno in corso quando le tensioni economiche politiche di alcuni Paesi tra cui l'Italia e gli sviluppi della crisi Cipro son tornati a scuola per i mercati finanziari
In questo perdurante quadro di incertezza i mercati continuano a essere esposti a comportamenti emotivi da parte degli investitori a fenomeni di contagio che allontanano i corsi azionari dei valori fondamentali dell'impresa
La funzione di canalizzazione del risparmio ne risulta gravemente compromessa
Le prospettive dell'attività economica nell'eurozona rimangono deboli la fase recessiva che caratterizza i Paesi periferici mette a repentaglio il risanamento dei conti pubblici e ne amplifica la vulnerabilità ha rinnovato e turbolenza nel mercanti
I cosiddetti Paesi Corti in alcuni casi già sperimentano una significativa contrazione della domanda interna subiscono anche rallentamento dell'economia e periferiche a causa della riduzione
All'interno dell'Eurozona stessa dell'interscambio commerciale divenuto ormai importante canale di propagazione della crisi
Le condizioni di erogazione del credito bancario e settore privato continuano a essere disomogenei tra i diversi Paesi europei in quelli più esposti alla crisi proseguono ossia la contrazione dei finanziamenti a famiglie impresa il sia l'aumento delle sofferenze
Resta ancora difficile il ripristino del canale di trasmissione della politica monetaria al settore reale
In questo contesto le politiche adottate dalle banche centrali possono dare un contributo fondamentale
Le recenti misure della Banca centrale del Giappone i cui effetti sono ancora difficilmente valutabili potrebbero aprire la strada a una riconsiderazione degli interventi di politica monetaria da parte degli altri Paesi
Tuttavia
Le iniezioni di liquidità non rappresentano di per sé soluzioni sufficienti e di lungo periodo la risposta va trovata agendo direttamente nell'economia reale
A cominciare dalla revisione del perimetro dell'intervento pubblico e dall'effettiva liberalizzazione dei mercati ne deriveranno maggiore concorrenza e maggiore produttività
Il profondo rinnovamento della governance economica europea iniziata nel due mila dieci è tuttora in atto
Costituisce un passo importante per avviare
Attraverso il preventivo e consolidamento dei conti pubblici un percorso di crescita equilibrato e sostenibile per tutti i Paesi dell'eurozona
Tuttavia non basta fugare lo spettro che incombe sul mercato e sulle cancellerie quello di una ostilità senza speranza che può diventare il detonatore di una crisi generalizzata
Se la parsimonia nella spesa pubblica rispetto delle ragioni dei contribuenti debbono guidare l'azione di ogni Governo
Il necessario risanamento dei conti pubblici nei Paesi più indebitati dell'euro zona non può che realizzarsi in un quadro di crescita economica
La crescita costituisce costituisce la condizione indispensabile per migliorare i parametri di finanza pubblica sui quali vengono costruite le manovre
Il risanamento non può che avvenire attraverso un approccio più graduale rispetto a quanto oggi previsto dal fisco accompagna
Qualsiasi risposta sarà inefficace se prima non troverà soluzione però il problema dei problemi quello del futuro dell'Unione europea
Per le sue caratteristiche strutturali e di unione incompiuta sia politica sia economica essa subisce più di attrarre economiche mondiali la perdurante frammentazione del sistema finanziario
Finché prevarranno i particolarismi nazionali sarà impossibile disporre di mercati finanziari competitivi a livello mondiale e orientati allo sviluppo
Mercati di modeste dimensioni tenteranno di sopravvivere l'uno a danno dell'altro
Nel corso del due mila dodici il quadro normativo europeo ha continuato evolversi lungo gli indirizzi individuati dal G venti
E promossi dal Financial Stability Board in risposta alla crisi finanziaria internazionale e proseguite inoltre il processo di revisione delle direttive del Financial Services Action Plan
Le iniziative in materia di mercati mobiliari avviate risposta alla crisi si sono posti l'obiettivo primario di ricondurre nel perimetro della regolamentazione i mercati più parchi dove si negoziano prodotti loro decanta
Si tratta di una preoccupante fonte di rischio sistemico
Per far fronte a tale rischio per accrescere la trasparenza degli scambi e degli strumenti finanziari nel corso del due mila dodici hanno così trovato compimento disposizioni
Come quelle del Regolamento e mire che introducono un amico di clearing centralizzato per le transazioni sui derivati fissi
La Consob ha contribuito attivamente agli sviluppi dell'assetto regolamentare europeo in alcuni casi anticipando né a livello domestico le disposizioni dei commi in tema di vendita allo scoperto in materia di high frequency trading dove l'istituto si è mosso per il primo tra l'Autorità europee
In altri casi la Consob si è fatta carico di proporre l'adozione a livello europeo e più stringenti orientamenti maturati in ambito domestico
è quanto sta avvenendo in sede di aggiornamento della direttiva MiFID che come è noto ha introdotto importanti novità nella disciplina dei mercati degli intermediari novità finalizzata a garantire una sempre maggiore tutela degli investitori
In particolare
Per quanto attiene i mercati la Consob ritiene necessario estendere le regole di trasparenza sulle transazioni di strumenti azionari anche a quelli non equity come già avviene nel contesto nazionale
Anche in tema di disciplina degli intermediari risulta condiviso l'approccio che mira a definire precisi requisiti organizzativi e dico emanasse più rigorose regole di condotta
Inoltre occorre sviluppare la consulenza indipendente ed estendere la disciplina MiFID alla distribuzione da parte di imprese di investimento intermediari bancari di strumenti finanziari di propria missione
In materia di governo degli emittenti la Consob è già intervenuta su molti dei profili individuati nel Piano di azione sul diritto europeo delle società e sul governo societario pubblicato di recente dalla Commissione europea
L'ordinamento italiano infatti è già in linea con molte delle previsioni contenute nel piano ad esempio in materia di differenze di genere nei consigli di amministrazione politiche di remunerazione le operazioni con parti correlate
Rilevante in questo contesto il Codice di autodisciplina rivisto di recente dal Comitato per la corporate governance mai come oggi sono indispensabili i principi di buon governo societario
In tema di remunerazione degli amministratori ad esempio è fondamentale promuovere come messo in luce dalla Commissione europea politiche retributive che stimolino la creazione di valore a lungo termine
E siano basate su uno stretto collegamento tra remunerazione e risultati ottenuti
Intesa attività di armonizzazione delle regole europee non ha consentito di superare tuttavia divergenze su questioni cruciali è il caso dell'imposta sulle transazioni finanziarie quella che volgarmente viene definita Tobin tax
Proposta dalla Commissione europea nel settembre due mila undici e tuttora all'esame del Consiglio
Sul tema è stato attivato una procedura di cooperazione rafforzata che coinvolge solo undici Paesi dell'Unione europea
Tra questi sono emersi contrasti soprattutto in merito alla supplica azione titoli del debito pubblico ipotesi questa che vede il nostro Paese assolutamente contrario
Nelle more della decisione comunitaria alcuni Stati tra cui l'Italia hanno già introdotto l'istituto nella propria legislazione
Il prelievo è stata attuata nel nostro Paese cercando di circoscrivere nell'applicazione per contrastare fenomeni elusivi e neutralizzare l'impatto sulle imprese di minori dimensioni
Nonostante questa impostazione pur non disponendo se ancora di dati inequivocabili in materia
Permane il rischio di spiazzamento forse anche reversibile sui mercati interni delocalizzazione di importanti comparti dell'industria finanziaria nazionale e di penalizzazione per l'operatività in strumenti derivati
Il nuovo sistema di regole che si va delineando deve essere affiancato da un'attività di vigilanza che tenga conto della rapida evoluzione dei mercati dei comportamenti degli attori finanziari e delle caratteristiche strutturali del sistema finanziario domestico
I risparmiatori italiani tradizionalmente detengono portafogli poco diversificati in forma di risparmio amministrato
La ridotta diversificazione di portafoglio si accompagna alla crisi del risparmio gestito e in particolare del segmento dei fondi comuni promossi da intermediari italiani
Negli ultimi cinque anni la raccolta netta complessiva di gestioni collettive di portafoglio è stata negativa per circa centonovanta miliardi di euro
Valore pari a circa il venticinque per cento dello stock in gestione a fine due mila otto nonostante questo nonostante i segnali di ripresa registrati negli ultimi mesi
La comparazione internazionale mostra ancora più chiaramente la debolezza del risparmio gestito domestico
Il patrimonio complessivo comprendendo fondi gestioni di portafoglio trattato la Società residenti è pari a quarantatré per cento del PIL in Italia contro i sessanta e la Germania centocinquanta in Francia il due e settanta del Regno Unito
Questa debolezza riconducibili riconducibile alla scarsa indipendenza nelle scelte strategiche derivante dagli assetti proprietari delle Sgr all'integrazione verticale tra produzione e distribuzione e alla ridotta capacità di innovazione
La significativa presenza nelle banche del capitale delle banche nel capitale delle Sgr inoltre
Da un lato aumenta il rischio di conflitti interessi riducendo le performance dei gestori e dall'altro come è stato dimostrato in casi recenti
Può limitare l'efficacia dell'azione di monitoring che fondi comuni potrebbero e dovrebbero svolgere sul governo societario delle emittenti quotati
Anche il settore dei fondi pensione continua a rivestire il ruolo marginale
La scarsa presenza di operatori specializzati nel comparto unitamente alla ridotta consapevolezza da parte dei lavoratori del livello di copertura che il primo pilastro sarà in grado di assicurare nel tempo
Disincentiva non lo sviluppo di forme pensionistiche complementari
Desta preoccupazione la possibilità che sistema pensionistico pubblico finanziariamente sostenibile non lo sia altrettanto da un punto di vista sociale nel futuro a fronte dell'inevitabile riduzione dei livelli di reddito garantiti
Devono pertanto essere prontamente rimossi gli ostacoli allo sviluppo dei fondi pensione in primo luogo modificando il regime fiscale la disciplina sulla trasferibilità delle posizioni maturate
In un contesto nel quale le scelte degli investitori retail non sono guidate da servizi di consulenza e di gestione prestati degli intermediari e cruciale vigilare sui conflitti di interesse nella distribuzione dei prodotti finanziari
Questi conflitti nascono dalle caratteristiche del funding delle banche italiane basati in misura significativa sulla raccolta obbligazionaria presto
In questo ambito la Consob ha da tempo potenziati i controlli che hanno riguardato come di consueto sia trasparenza informativa sui comportamenti degli intermediari
In occasione del collocamento di prodotti complesse visti tutte ricorso con maggiore frequenza incisività rispetto al passato anche allo strumento ispettivo al fine di verificare la condotta concretamente adottata dall'intermediario nei confronti della clientela
Particolare attenzione è stata dedicata ai criteri di profilatura degli investitori da parte degli intermediari
Cioè per migliorare gli strumenti utilizzati nella valutazione di adeguatezza degli investimenti proposti anche alla luce più degli studi più recenti in materia di finanza comportamentale
A cinque anni dall'introduzione della MiFID permangono criticità negli assetti organizzativi e nelle prassi operative degli intermediari
Segnala che i problemi derivanti dai conflitti di interessi con la clientela non possono ancora diversi compiutamente risolte
Pregiudizi per i risparmiatori possono derivare oltre che dalla distribuzione di prodotti finanziari non adeguati anche dall'assenza di prestiti che garantiscano da un lato
Una corretta
Gestione delle emittenti e dall'altro una completa informativa al mercato
In quest'ottica è stata rafforzata l'attività di vigilanza sulla governance delle società quotate
è stata assicurata un danno informativa i mercati nei casi di operazione di maggiore rilevanza con parti correlate alcune molto complesse riguardanti riassetto di grandi gruppi quotati
Particolare attenzione è stata rivolta alla valutazione delle offerte pubbliche di acquisto promosse nel corso del due mila dodici
La maggior parte di esse è stata realizzata da azionisti di controllo della società oggetto dell'offerta
Ne è emersa l'esigenza di rafforzare le garanzie a tutela degli azionisti di minoranza
Analoga attenzione è stata ribalta verificare se fossero reali le finalità di salvataggio delle imprese nelle quali la cessione di pacchetti azionari di controllo non è stata accompagnata da un'OPA
Continua la partecipazione di funzionari dell'istituto in qualità di vittoria l'assemblea di società quotate chiamato a deliberare su temi particolarmente complesse poter esercitare una funzione di deterrenza
Ciò permette di raccogliere indiretta elementi informativi sullo svolgimento dei lavori anche per orientare con tempestività la successiva azione di vigilanza
Il regolare funzionamento dei mercati è stato assicurato da un intenso controllo sull'informativa continua e sull'andamento delle negoziazioni
Più di duecento anomalie riconducibile ipotesi di abuso di informazioni privilegiate manipolazione del mercato sono state oggetto di specifici accertamenti
Che l'hanno portata puntuale richiesta agli intermediari ad audizione dei soggetti coinvolti audizioni sfociate in alcuni casi nella formulazione di contestazione
In materia di informativa finanziare diffusa al mercato particolare attenzione è stata dedicata al settore bancario e in generale alle poste di Bilancio più sensibile alla crisi
Con particolare riferimento alla valutazione degli avviamenti dei crediti
è stata intensificata l'azione di contrasto ai fenomeni di abusivismo finanziario realizzato anche attraverso l'utilizzo fraudolento del web
L'attività di vigilanza ha portato nel corso dell'anno a concludere centottantatré procedimenti sanzionatori di questi centosessantadue con sanzioni pecuniarie per accertate violazioni delle disposizioni del testo unico della finanza e dei relativi regolamenti collegata
I controlli dell'Istituto sono risultati più complesse in considerazione dell'aggravarsi della crisi
Essa ha inciso sugli equilibri economici e finanziari di molte imprese rendendo necessari la raccolta di nuove risorse sui mercati e in molti casi operazioni straordinarie razionalizzazione dei costi e aggiustamenti di Bilancio spesso dolorosi
La Consob dovuti intervenire in tutti questi casi anche con la necessaria azione di moral suasion preventiva nella consapevolezza dell'importanza della stabilità del sistema economico finanziario ma avendo sempre diminuirà un'unica stella polare
Quella della tutela del risparmio e dei cittadini che ne so ripongono le proprie speranze per il futuro
Affrontiamo dunque la questione cruciale quella dalla tutela del risparmio l'articolo da quarantasette della Costituzione come è noto recita la repubblica incoraggia e tutte le risparmio in tutte le sue forme
Dobbiamo domandarci in che modo il precetto costituzionale originariamente proposto all'assemblea costituente dall'onorevole Togliatti possa essere realizzato soprattutto nelle turbolente circostanze nelle quali viviamo
Senza risparmio e dunque senza accumulazione non è possibile realizzare gli investimenti necessari per lo sviluppo economico e per offrire un futuro alle giovani generazioni
Negli ultimi vent'anni la propensione al risparmio degli italiani si è ridotta di quasi due terzi passando dal ventidue all'otto per cento circa del reddito disponibile
Occorre fare tutto il possibile affinché questo trend si è invertito al più presto per questo bisogna dare all'articolo quarantasette della Costituzione è una lettura dinamica e non meramente statica di tutela dell'esistente
Non bastano le regole rigorose controlli accurati e sanzioni esemplare
Ma va preparato il terreno perché il sistema economico e finanziario sia stabile e in grado di resistere alle fluttuazioni dei mercati e perché l'economia sia vitale e garantisca una costante crescita del prodotto nazionale
Quest'ultima è una condizione indispensabile per realizzare il presupposto base di qualsiasi tutela del risparmio quello cioè che risparmio possa concretamente formarsi
L'illusione spesso nutrita da molti che restando si possa tutelare semplicemente dotandosi di regole nazionali e le più rigorose possibili si infrange contro la realtà dell'apertura globale dei mercati
La fuga dei capitali e la delocalizzazione degli operatori finanziari verso ordinamenti più accomodanti possono vanificare del tutto l'efficacia di regole severe
La difficoltà delle scelte cui sono chiamati legislatori regolatori consiste proprio in questo trovare una posizione di equilibrio tra tutela e attrazione del risparmio ci muoviamo su un crinale scosceso e pericoloso
Occorre inoltre farsi carico di nuovo bisogno di tutela
Mentre un tempo gli acquirenti di prodotti finanziari apparteneva nonna limitate liti benestanti
Consapevoli e informati in tempi più recenti e questi disse è un bene la partecipazione mercati finanziari atti Umberto strati della popolazione che prima ne erano esclusi
Tuttavia non è maturata di pari passo un'adeguata cultura finanziaria i risparmiatori tendono a investire in prodotti finanziari con un approccio simile a quella dotato nell'acquisto di beni di consumo
Spesso si accontentano di un basso livello di informazione quando sono in grado di comprendere tutte le informazioni disponibili
Eh sì tuttavia pretendo non ha prodotto acquistato la soddisfazione delle proprie aspettative di rendimento
Ovviamente il fronte della tutela richiesta le istituzioni tende a spostarsi dalle frodi o altri illeciti alla garanzia dei risultati dell'investimento
Neppure la migliore dell'azione di vigilanza tuttavia può garantire soddisfacimento delle aspettative di rendimento
La responsabilità delle scelte economiche resta pur sempre di carattere individuale ma non ci si può portare dall'altra parte e ignorare questo tipo di diffusa domanda di maggior tutela
Per questo motivo il focus dell'azione di vigilanza delle autorità si sta progressivamente spostando dagli interventi sanzionatori ex post
Che vanno resi ovviamente sempre più tempestivi verso l'azione di tipo preventivo anche attraverso iniziative di indirizzo
Per quanto riguarda i prodotti finanziari il caveat inseriti in prospettiva formativi spesso troppo estesi illeggibili da soli non bastano bisogna fare qualcosa di più
La proposta di prodotti intervention formulata nell'ambito dei lavori di revisione della MiFID potrebbe essere adottata subito nel nostro Paese anticipando l'entrata in vigore con un'apposita previsione legislativa
Essa mira a introdurre un potere di intervento delle autorità nazionali per vietare o limitare
La distribuzione di specifici prodotti finanziari ritenuti nocivi per gli investitori o dannosi per l'ordinato funzionamento e l'integrità dei mercati con la stabilità del sistema
è un potere di cui si è già adottata nel Regno Unito con la recente riforma della vigilanza sul sistema finanziario la nuova Financial condotta Autority
La qualità delle informazioni valore tempestività costituiscono variabili critiche per l'efficacia dell'azione di vigilanza
In questa prospettiva un contributo fondamentale e potrebbe essere fornito da un costante confronto con l'associazione dei consumatori confronto che la Consob ha intensificato di recente istituendo un apposito tavolo di consultazione
Obiettivo principale è quello di definire una carta degli investitori
In questo modo i risparmiatori saranno accompagnati lungo un percorso di apprendimento per renderli consapevoli dei rischi associati alle diverse forme di investimento dei propri diritti e delle relative modalità di esercizio
Siamo di fronte a nuove sfide che impongono di ridefinire l'assetto della vigilanza in ambito europeo e nazionale e rendere più incisivi i poteri delle autorità
La recente proposta della Commissione europea di trasferire le competenze operative di vigilanza sulle banche di maggiori dimensioni ad un'unica autorità la cosiddetta mentire Unione modifiche in maniera significativa l'attuale assetto del sistema
E competenza regolamentare rimarranno assegnata all'Europa mentre quelle di vigilanza prudenziale saranno trasferite alla BCE per le sole banche di maggiori dimensioni
Dei Paesi dell'eurozona negli altri settori invece le autorità europee principalmente le opere SMA
Continueranno ad avere competenze quasi esclusivamente in ambito regolamentare mentre la supervisione sui relativi comparti rimarrà a livello domestico
Si tratta di un approccio insoddisfacente
Persistono importanti disomogeneità tra vari Paesi dell'Unione sia nella ripartizione delle competenze sia nella prassi di vigilanza adottate
La mancata centralizzazione della vigilanza finisce in molti casi per avvantaggiare coloro che fanno ricorso a prassi meno scrupolose
In analogia all'approccio adottato per il comparto bancario dobbiamo disporre di un campo di gioco perfettamente livellato anche nel nostro settore
Per questo il momento di pensare a una riforma del sistema finanziario una sorta di far nascere Union nella quale l'autorità europea potrebbe assumere un ruolo più forte in materia sia di regolamentazione sia di vigilanza
L'Europa si presenterebbe così comuni entità cuneese omogenea alla pari delle principali aree economiche concorrenti che si riferiscono a grandi continenti come dire ad esempio gli Stati Uniti la Cina l'India e il Brasile
La devoluzione di poteri e l'Autorità Anna dall'Autorità nazionale a quello europeo peraltro verrebbe la sua ragione in un'acredine un accrescimento di tutele a favore dei risparmiatori europei
Cui verrebbe assicurato un identico livello di salvaguardia nell'intera area
La centralizzazione dalla vigilanza in ambito europeo è un processo complesso ma necessario che potrebbe trovare attuazione anticipando la revisione dell'assetto delle autorità europee prevista per il due mila quattordici
La Commissione europea ha già avviato in materia una riflessione
Per quanto riguarda la realtà italiana nonostante il nostro istituto abbia dovuto affrontare prove di estrema difficoltà in un contesto aggravato dalla crisi del Pisa ed a episodi assurdi agli onori delle cronache
Non si può non ricordare come il Fondo monetario internazionale al termine della valutazione sull'adeguatezza della vigilanza svolta nel marzo scorso abbia giudicato il nostro sistema robusto sofisticato anche rispetto ai Paesi più avanzati
In particolare il rapporto evidenzia come la Consob abbia sviluppato anche mediante il rafforzamento di forme di collaborazione con la Banca d'Italia
Una conoscenza degli intermediari e dei prodotti che risulta più approfondita di quella rilevata in molte giurisdizione avanzate
E abbia svolto un ruolo cruciale ai fini dell'identificazione e della gestione dei conflitti di interesse
Relativi alle diverse rare dei mercati finanziari per l'Italia si tratta di una conferma
è la seconda volta nell'arco di pochi anni che il fondo e promuove nostro sistema dei controlli sui mercati
Questi riconoscimenti non devono farci accedere tuttavia dal costante impegno a fare sempre di più e meglio
Lo stesso fondo rileva che l'attuale ripartizione delle competenze tra autorità ad esempio in materia di risparmio gestito e servizi di investimento
Potrebbe essere resa più coerente completando il modello di vigilanza per finalità il cosiddetto modello Twin Peaks che vede due differenti autorità occuparsi durante la stabilità del sistema e l'altra della trasparenza e correttezza dei comportamenti
Nelle sue conclusioni il Fondo monetario ha segnalato l'opportunità di razionalizzare i poteri di indagine dell'istituto
Ciò potrà avvenire attraverso una modifica del testo unico della finanza
Il primo intervento dovrebbe essere quello di estendere a tutte le aree di vigilanza della Consob i poteri di indagine previsti dalla disciplina sugli abusi di mercato poteri esercitabili nei confronti di chiunque sia informato dei fatti
Sarebbe inoltre necessario prevedere sanzioni amministrative pecuniarie nei confronti delle persone giuridiche anche per illeciti diversi dagli abusi di mercato
Ulteriori strumenti potrebbero essere adottati per individuare in modo più efficace e tempestivo le condotte illecite permettendo alla Consob di venirne a conoscenza il prima possibile
è il caso del così detto questo Blowing istituto previsti in sede di revisione della direttiva sugli abusi di mercato e in ambito domestico dalla legge centonovanta del due mila dodici così detto provvedimento anticorruzione
Chi fosse a conoscenza dall'interno di queste condotte sarebbe incentivata denunciarle qualche godrebbe di adeguate forme di tutela
Anche i programmi di clemenza già sperimentati nella normativa antitrust hanno dato buoni frutti
Essi consistono nella previsione di benefici esenzioni di pena per coloro che collaborano con l'autorità inquirente
Si otterrebbe così un insieme di strumenti efficaci e potenzialmente in grado di anticipare
La conoscenza di situazioni di pericolo per i risparmiatori per i mercati ponendo l'autorità di vigilanza in condizioni di prevenire i rischi e concludere l'indagine in tempi rapidi e con successo
Sarebbe infine opportuno rafforzare i poteri della Consob in materia di condotte illecite poste in essere dagli amministratori di società quotate
Inoltre la possibilità di attivare misure cautelare finalizzata a impedire che gli amministratori possono perpetrare più gravi comportamenti illeciti potrebbe consentire
Di intervenire prima che si possano determinare danni irreparabili
Modifiche al vigente approccio legislativo dovrebbero intervenire anche nell'ambito del sistema sanzionatorio esso non dovrebbe avere funzione esclusivamente punitiva bensì di salvaguardia dell'integrità del mercato e di indirizzo dei comportamenti degli operatori
Per questo occorre concentrarsi sugli eventi maggiormente lesivi dell'interesse generale
Disperdono energie per inseguire fattispecie meramente bagatellari in presenza del principio dell'obbligatorietà dell'azione sanzionatoria rischia di compromettere l'efficacia complessiva dell'azione di vigilanza
La Consob sulla base della delega contenuta nella legge comunitaria due mila dieci aveva contribuito a elaborare un progetto di riforma organico dell'impianto sanzionatorio del testo unico la finanza
Riforma che avrebbe potuto dare una risposta a questo problema si tratta di temi da riprendere con sollecitudine da parte del legislatore
Sempre sul piano dell'azione repressiva occorre prevedere in via legislativa l'estensione dell'attività di collaborazione dell'Istituto con l'autorità giudiziaria anche ad ambiti diversi da quello degli abusi di mercato
è stata di recente potenziata questa attività mediante la sottoscrizione di un protocollo d'intesa con la Procura della Repubblica di Milano protocollo in via di estensione ad altre procure come quella di Roma
Che consentirà di scambiare informazioni in tempi più rapidi senza attendere la conclusione dell'indagine
Si potranno così svolgerà in parallelo gli accertamenti amministrativi e quelli penali fornendo una risposta più rapida nell'azione di contrasto degli illeciti
Sempre a questo fine in tema di attività investigative la Consob ha già sottoscritto un nuovo protocollo di intesa con la Guardia di Finanza
Guardiamo ora la realtà del mercato finanziario domestico e ai motivi per i quali esso non svolge durante gli è proprio di motore della crescita
Il tessuto produttivi italiane tradizionalmente fondato sulle piccole e medie imprese e mostra un grado di frammentazione superiore rispetto a quello di altri Paesi europei
Si tratta di un limite strutturale che incide negativamente sulla produttività del sistema
Negli ultimi anni le pressioni competitive derivanti dalla globalizzazione
E dagli effetti dalla crisi finanziaria hanno messo in luce la capacità di molte imprese di indagare ristrutturarsi affrontando con successo le sfide della competizione internazionale
Tuttavia se queste stesse imprese non saranno in grado di assumere le dimensioni richieste dall'ampiezza dei mercati di sbocco esse non potranno conservare a lungo la loro capacità competitiva
Occorre metterle in condizioni di crescere
Per fare ciò è indispensabile rimuovere gli ostacoli che ne impediscono lo sviluppo e dotarle di adeguati capitali
La lentezza della giustizia civile l'eccesso di regolamentazione i vincoli burocratici di sufficiente grado di concorrenze numerosi mercati strategici frenano l'efficiente dispiegarsi dell'attività economica
Ci sono margini per risolvere questi problemi con adeguati interventi senza oneri a carico delle finanze pubbliche
Ciò contribuirebbe alla formazione di un mercato aperto competitivo in grado di attrarre investimenti esteri senza timore che questi possono avere carattere espropriativo
Un ulteriore ostacolo è costituito però dall'insufficienza delle fonti di finanziamento disponibili per l'impresa
In una situazione di contrazione del credito bancario dovuta a fattori congiunturali e i vincoli imposti dall'evoluzione della normativa potenziale le aziende devono trovare adeguate forme di accesso al mercato dei capitali
Il mercato azionario non è attualmente in grado di svolgere questa funzione
Alla fine del due mila dodici il numero di emittenti quotati sul mercato regolamentato domestico pare duecentocinquantacinque società
Rimaneva modesto è significativamente inferiore ad esempio alle mille il nove Società del Regno Unito alle cinquecentoventotto dalla Francia alle settecentocinquantasette dalla Germania
Anche allargando l'analisi e le piattaforme non regolamentate dedicato alla negoziazione di titoli di piccole e medie imprese il confronto risulta particolarmente penalizzante
L'anima della Borsa di Londra puntava a fine due mila dodici ottocentosettanta soggetta domestiche rispetto alle ventisette del nostro animati
Nello stesso periodo alla capitalizzazione complessiva di Borsa italiana è lievemente aumentata portandosi al ventidue virgola cinque per cento in rapporto al PIL dal venti virgola sei di fine due mila undici
Il dato rimane comunque distante da quelli registrati dalle principali economie europee circa quarantatré per cento in Germania e sessantotto in Francia il centoventisei per il Regno Unito
Le ragioni della scarsa attrattività del mercato azionario dipendono dall'andamento dei corsi che negli ultimi anni ha disincentivato l'accesso di nuove matricole mentre ha favorito numerose tratte operazione di delisting
Ma esistono molti di più profondi che attendono da una parte alla tradizionale avversione alla quotazione delle imprese italiane e dall'altra al modesto contributo che gli investitori istituzionali
E la ridotta propensioni decreterà all'investimento azionario sia diretto sia in prodotti del risparmio gestito
Il problema del finanziamento delle imprese di piccole e soprattutto medie dimensioni costituisce un tema cruciale non solo in Italia ma anche in tutta Europa negli Stati Uniti
Oggi non si può pensare che esso possa essere risolto con interventi pubblici si deve trovare una strada che semplifichi e renda più di retto il collegamento tra risparmio e chi ha la necessità di capitali per finanziare la propria impresa
Molti sono i soggetti pubblici e privati che si dedicano alla soluzione di questo problema
Al fine di coordinamento nato più efficace l'azione la Consob si è fatta carico di costituire un gruppo di lavoro
Che ha recentemente dato via al progetto più board nominato più borsa i partecipanti si sono impegnati ognuna per la propria parte tramite la firma di un memorandum di intesa
Ad attuare una comune se gli interventi per lo sviluppo del mercato mobiliare nazionale
Questo è l'obiettivo del progetto è quello di definire una sorta di percorso
Guidato nel quale l'impresa alla ricerca di capitali siano assistite sino a giungere ad affrontare il processo della quotazione
In tale ambito sono stati programmati navi interventi di education volta la fuga diffusione della cultura dell'equity e potenziati i programmi di scouting finalizzate alla selezione delle eccellenze imprenditoriali ed avvicinare alla borsa
Procedure di ammissione semplificate gli oneri amministrativi alleggeriti fermi ovviamente i livelli di tutela degli investitori potranno essere decisivi a questo riguardo
Particolare attenzione è stata dedicata al tema della trasparenza dei costi di quotazione di permanenza sul mercato regolamentato
Da parte sua alla Consob si è impegnata ad azzerare i contributi di vigilanza per le società di nove quotazione per i primi tre anni
In alcuni Paesi misure di incentivazione fiscale alle nuove quotazioni hanno dato esito positivo occorre tuttavia da noi valutarne l'impatto sulle finanze pubbliche
Lo sviluppo del mercato nobiliare domestico è frenato dall'assenza di un'adeguata domanda da parte di investitori istituzionali dedicate all'operatività su titoli di nuovo quotazione in particolare Smoke ex
Una possibile strada potrebbero essere la creazione di una sorta di fondo di fondi
Si tratta di uno strumento finalizzata a raccogliere risorse presso gli investitori istituzionali per finanziare fondi di investimento attivi nell'acquisto di azioni di nuova occupazione sia nella fase di oppio sia nel mercato secondario
Una significativa partecipazione Alphand resi in del fondo di fondi da parte di un'ampia pluralità di soggetti ne garantirebbe il positivo avvio
Lo sviluppo di un mercato efficiente di Coppa del mondo potrebbe consentire all'impresa di soddisfare le proprie necessità definanziamento
E darebbe loro modo di incamminarsi su un percorso di attivi marcamento all'ambiente tecnico regolamentare della finanza mobiliare
A chi mandamento che ne potrebbe poi facilitare la quotazione azionaria in Borsa
Tra gli intermediari finanziari si consoliderebbe un processo di specializzazione sui servizi connessi all'immissione al collocamento di strumenti finanziari con un riverbero positivo anche sull'offerta di servizi di listing sul mercato azionario
L'ampliamento del listino potrebbe trovare posto impulso anche da una nuova fase di privatizzazioni non solo delle grandi società di carattere nazionale ma anche di molte Utilities di proprietà degli enti locali
L'Italia prima al mondo ha adottato una regolamentazione del cosiddetto equity crunch funding
Si tratta di un'importante opportunità per lo sviluppo di nuove iniziative imprenditoriali a contenuto innovativo iniziative che possono contare sull'apporto di capitali di rischio tramite portarli on line
Ha corso MySpace impegnata nella definizione della disciplina secondaria indispensabile per garantire un ambiente affidabile per gli investitori non eccessivamente gravoso per i gestori dei portali e agevole per le società che vi ricorrono
Si tratta di un'importante occasione che permetterà molti giovani di trasformare i decreti idee creative in progetti imprenditoriali di successo
Signor Presidente del Consiglio autorità signore e signori
Lo scorso anno a conclusione della mia relazione notavo come andasse crescendo l'insofferenza di molti cittadini europei nei confronti della dittatura dello spread
Si trattava di un risentimento comprensibile
Recenti ricerche hanno dimostrato che la parte di incremento dello spreco derivante dal contagio importato né caratterizzava la cifra oggi superato quel momento dobbiamo guardare alla parte di strada che imputabile solo a noi stessi
Il nostro nemico non è più fuori di noi e dentro gli inafferrabili mercati ma nelle imprese che chiudono e nel lavoro che manca
Paghiamo il prezzo di errori del passato ma come ci ricorda Tucidide è inutile accusare il passato più di quanto già abbiamo presente bisogna invece provvede ora il presente e per amore del futuro senza risparmiare nuove fatiche
Dopo vent'anni di stagnazione economica e cinque d'intesa crisi ci siano resi conto che i rimedi congiunturali non sono sufficienti bisogna fare di più
Bisogna mettere all'economia produttiva in grado di ripartire allora la finanza potrà tornare ad essere un positivo motore di sviluppo
Ma la finanza dovrà assumere quella responsabilità e quella trasparenza che molto spesso negli ultimi anni le sono mancate
Mi pare essere pur nelle difficoltà del Presidente a tutti i requisiti per poter partecipare da protagonista alla crescita dell'Europa disponiamo di solide tradizioni manifatturiere molte imprese sono esempi di successo soprattutto nei mercati esteri
L'economia reale possieda ancora caratteristiche di eccellenza
Investitori esteri si stanno affacciando sui nostri mercati
La graduale apertura degli assetti proprietari costituisce una prospettiva fisiologica alla quale occorre guardare senza pregiudizi
Anche il clima di responsabilità condivisa
Novità di straordinaria importanza IPSEMA salto generazionale e al riconoscimento del ruolo delle donne quasi miracolosamente avvenuti nel mondo della politica rappresentano un primo segnale positivo di cambiamento
Dalle scelte viaggi dipenderanno anche il futuro e le speranze che lasceremo ai nostri figli
L'interesse generale e fiducia nelle nostre capacità sono gli strumenti che ci consentiranno di affrontare con successo le decisive sfide che ci attendono grazie