Le previsioni per l'economia italiana

Salutare tutti coloro e sono presenti
Ma siamo qui per la presentazione del rapporto previsione Elisa è per l'economia italiana
E ha devo dire che il rapporto di quest'anno è stato elaborato con alcune difficoltà legate al fatto che alcuni degli elementi che sono per noi necessari per un
Sono ancora noti
A differenza di quanto avviene normalmente
Non è stato ancora pranzato il Documento di programmazione economica e finanziaria
Credo quindi che sia
Sottolineare quadro le previsioni per
Natura puramente tendenziale
Quindi non tiene
Vede
In un
Limite emergenti rimanendo rende lei viene proposto ai miei linguistica baluardo ampiamente in questi ultimi degni di manovre di riduzione del carico fiscale
Do la barriera uno obiettivo di da un lato allentare i vincoli sul reddito disponibile famiglie dal trovando allentare i vincoli di Boston Hemingway
è evidente che il nostro quadro di finanza
Veniva normalmente in ordine a monte
Lo sono per il momento ancora in cioè fatta questa così credo necessaria premessa per
Indicare anche i limiti dell'esercizio di previsione che i nostri ricercatori ed evitano fatto per quanto riguarda l'economia italiana l'economia mondiale io vorrei innanzitutto ringraziare Viscas santa del nostro rapporto sono Luigi Buttiglione chief Economist Rubicam fan bene infranti Londra Paolo Garonna direttore del Centro studi di Confindustria Gustavo Piga professore di economia politica onesta di studi di Roma Tor Vergata e Pia Saraceno amministratore delegato Ricerche per l'economia e la finanza ringrazio evidentemente De Nardis che ha coordinato il gruppo di lavoro del utilizzare elaborato letta previsioni egli do la parola per la presentazione
Il quadro della previsione dell'economia italiana che
Fruito di una politica macroeconomica molto creativa e attivi e dalla Cina che ha tirato fuori Giappone merita una lunga partita
In generale le pendenze sono stati positivo un po'dappertutto nere come emergenti di India
America latina in cui è migliorata situazione il Brasile Argentina sta conoscendo un rimbalzo dalla crisi dell'ordine dieci per cento degli Uffizi maestri e la Russia che ovviamente e beneficia del
Dell'atto a quotazioni del petrolio
E poi c'è l'aria è un'area euro sia inserita in nella scia di questa ripresa internazionale con ritardo e con un'intensità abbastanza inferiore notevolmente inferiore rispetto alle altre grandi economie ma pur in questo quadro di moderazione i dati che l'inizio dell'anno Mestre hanno sorpreso positivamente
Sottende intendo in realtà andamenti abbastanza eterogenei tale principali economie ci sono stati consumi sono andati abbastanza bene in Francia in Italia mentre la domanda interna è stata ancora fiacca in Germania e dove sono stati invece le esportazioni
L'economia però la ripresa mondiale se accompagnata squilibri
All'acutizzarsi di squilibri e attenzioni squilibri sono noti cd diamo ci stanno accompagnando ognitempo disavanzi interni esterni gli Stati Uniti il surriscaldamento della Cina queste relativamente nuovo e
Però questa ripresa internazionale forse ha toccato un tasto piccolissima definiti ci sono dei segnali di attenuazione da crescita nell'economia equità della congiuntura internazionale
Negli Stati Uniti
In particolare ci sono in azioni debolezza sul finire del secondo trimestre giugno dei consumi nel mercato del lavoro e nell'edilizia
In Cina alcuni segni raffreddamento specifici in alcuni settori quelli che hanno conosciuto maggiormente gli eccessi speculativi quindi legati al settore immobiliare il cemento istituti
Anche l'area euro sembra avviata dopo quel può primo trimestre che non era altro che un più zero sei per cento però un sentiero di crescita moderata il quindici luglio l'intesa insieme a i quali in sei a
Elaborato la nuova previsione di breve periodo per l'aria euro su produzione industriale PIL consumi inflazione qui sono riportati gli andamenti di produzione industriale e il e in particolare c'è un andamento un po'contrastanti nel secondo trimestre senso che la produzione industriale dovrebbe essere andata abbastanza bene
E il PIL quindi con un'accelerazione rispetto ai precedenti tre mesi il potrebbe aver avuto una un'attenuazione non potrebbe esser cresciuti dello zero cinque per cento sottostante questa apparente contrasto c'è
Il diciamo uno stimolo esterno che preveda la domanda estera ancora forte nel secondo trimestre mentre domanda interna ancora relativamente debole nel nel secondo trimestre nel prosieguo dell'anno ci si attende un passaggio di consegni nel senso che lo stimo esterno dovrebbe rallentare proprio perché forse li coniuga toccato il picco mentre la domanda interna potrete e crescere però appunto nei successivi trimestri la crescita zero quattro del terzo tipo tre o quattro mesi
E nonostante diciamo questo picco raggiunto a primavera
E poi un'attenuazione
Per sei nell'ottantaquattro nel ottantotto nel Duemila
Quindi è stato un anno molto buono però c'è un problema l'Europa non se n'è accorta di quest'anno così buono ed è arrivata in in ritardo all'appuntamento e da difesa e qui c'è un un perché ora sono noti
Le
Motivazioni che vengono avanzate di ordine strutturale sull'Europa scarsa flessibilità i mercati scarsa efficienza eccessiva regolamentazione tutti fattori che spiegano offerto a tutti fattori che spiegano supply side
Ma mi pare che nell'ultimo triennio c'è sì sia soprattutto un problema di ciclo economico di domanda di bassa crescita che non riesce neanche a raggiungere il potenziale potenziale e influenzato dai supply side Fantomas ma questa bassa bresciana neanche raggiunto il potenziale e allora in questo rapporto abbiamo cercato di approfondire il ruolo delle politiche macroeconomiche reperivo in euro fa in quel arco di tempo delle ultime tre ed arrivare abbiamo ripreso
Un approfondimento abbiamo fatto nello scorso febbraio in cui si confrontava la reazione di politica macroeconomica degli Stati Uniti
All'esaurimento del ciclo espansivo del Duemila con la reazione della politica macroeconomica fiscali monetaria dell'UE ma in quello stesso periodo
Ed è una sproporzione rimarchevole tenuto conto anche degli andamenti del cambio e quindi abbiamo cercato di andare avanti su questo e ci siamo posti la domanda due va avrebbe potuto fare di più nel sostegno del ciclo economico proprio con politiche di regolazione di tipo tradizionale
E abbiamo fatto di tipo tradizionale di controllo di breve periodo ha fatto delle simulazioni
Diverse simulazioni alternative nella storia in quel periodo tre qui brevemente cerco di illustrarne tre e le illustro stelle PPI facere subito la caratterizzazione la prima
Politica che abbiamo messo un po'sul sotto osservazione la politica monetaria e l'abbiamo costruita in quel periodo mille due e il tre su inflazione e a un trucchetto della Germania perché perché i tassi della BCE
Possono essere giudicati senz'altro in linea con gli andamenti dell'aria Euro nel suo complesso però sono stati in quel periodo
Eccessivamente restrittivi per per l'economia tedesca e conia tedesca che è importante non perché e grande ma e anche un motore del e mature principale dell'Uem per le sue creazioni produttive commerciali con tutti gli altri Paesi
La seconda politica
è la politica e di rilancio degli investimenti per perseguire gli obiettivi di Lisbona del due mila e tre mila questa è una politica strutturale che mira a rilanciare l'offerta di lungo periodo Investimenti però a nel breve periodo immediate ricadute sulla domanda e quinti a degli effetti congiunturali si fosse stata realizzata già dal due mila uno cosa sarebbe potuto succedere
Infine sul modello americano abbiamo cercato di mettere insieme due strumenti politica monetaria poi cancelli Investimenti troviamo un approccio americano
Ma con equilibro Teo
Qui c'è una tavola piuttosto
Fitta di numeri che indica la storia prima colonna poi la politica monetaria alla con i parametri tedeschi seconda colonna l'obiettivo di Lisbona perseguito sin da tre mila e uno terza corone poi Lisbona più politica monetaria comparando i tedeschi nell'ultima colonna
Forse
La prima cosa da ricordare e la storia la storia che tra i primi due due lettere l'area euro ha conosciuto una crescita del il all'anno dell'uno per cento inferiore agli Stati Uniti
Il PIL pro capite che la vera misura che uno dovrebbe guardare per vedere come sta andando la ricchezza dei cittadini di un'economia e cresciuto di due decimi di punto all'anno
Rispetta gli sta in meno rispetto agli Stati Uniti ma è soprattutto la Germania a mostrare il ghetto molto forti in questo periodo un punto e mezzo in termini di PIL rispetto agli Stati Uniti
E e e mezzo punto all'anno in termini PIL pro capite rispetto agli Stati Uniti
Allora il primo esperimento chiamiamolo così più esercizio è l'adozione e la politica monetaria in quel periodo tarata sui parametri tedeschi di inflazione e di alcunché non solo ma dando anche all'altro gap un peso più vicino a quello che alle infrazioni quindi una politica monetaria più estensiva
Si vede subito metà si interessi a prete che sono più bassi di quasi un punto percentuale da tre tre al due virgola quattro per cento
Questo significa in altri termini che la Germania a subito ogni anno in questo periodo tasse interesse più elevati di un punto all'anno rispetto a quelli consoni con i suoi andamenti interni
In una
It i risultati di questa politica monetaria teme attiva sono una crescita del PIL tedesco che va dallo zero quattro zero sette devo dire che questo fosse abbastanza in linea anche con delle evidenze la BCE che dice che per ogni punto in
Di variazione di tasso d'interesse il PIL tedesco Bari uno zero cinque qui pare che siano sullo zero quattro
E del PIL dell'area euro anche accedere di uno zero tre
Soprattutto il PIL procapite cresce marginalmente più del quello degli Stati Uniti c'è anche un miglioramento disavanzo pubblico dovuto sia la maggiore crescita sia a una minore spesa per interessi
E s'nell'arco di quei tre anni
Mediamente non puntualmente in ogni anno si sta sotto i parametri del Patto di stabilità e crescita c'è un costo in tutto questo e il costo e la maggiore inflazione che da nell'aria è uno dal due virgola due per cento al due virgola sei per cento
Al due virgola sei per cento
Vorrei ricordare che qui il facendo questi esercizi parte ci siamo ispirati anche a delle considerazioni fatte da Werner Sinn dell'Ifom e particolare gruppetto d'
Che si piazza Caisse des si Piazzi
In cui e calcola il tasso d'inflazione ottimale dell'area euro tenendo conto che nell'area euro ci sono Paesi molto eterogenei con tassi di sviluppo con livelli di sviluppo molto diversi e che quindi devono avvenire divari inflazione molto accentuati e arriva ha un tasso di inflazione
Ottimale del due virgola cinque per cento
La terza colonna e Lisbona quindi è questa politica di rilancio degli Investimenti che in parte ricade sull'operatore pubblico in parte su i privati
Che ha un effetto marginale i cui propri comunitaria continua ST potrà dizionari quella la BCE che adotta normalmente e ha un effetto marginale rispetto all'andamento del PIL
Soprattutto perché c'è un effetto di spiazzamento in qualche modo degli investimenti privati perché aumenta il disavanzo pubblico aumento dei tassi d'interesse e quindi intatti investimenti privati
Sono spiazzati
E poi infine vado molto velocemente dettagli sono nel rapporto ci sono anche altri simulazioni c'è questo misto di Lisbona più politica monetaria più accomodante in cui si torna lì lo accogliamo Italia che segue gli andamenti tedeschi
E qui il PIL accelerano e quattro
Il PIL pro capite
Cresce di due decimi in più all'anno rispetto agli Stati Uniti e sia un po'più di inflazione e così via però vorrei arrivare rapidamente alle conclusioni sono per qualche troppo tempo su questa tavola
Dovrete lo prendiamo questi risultati per Oro colato siamo consapevoli del fatto che gli esercizi contrattuali che assumono la stabilità dei parametri dei modelli econometrici di quando ci sono agenti che hanno comportamenti attese
Forward looking hanno dei problemi hanno dei limiti però sono esercizi che possono dare qualche indicazione in appoggio ad altri evidenzia la previdenza tipica e l'andamento degli Stati Uniti
E da questo si ricava un giudizio di cattivo funzionamento delle politiche macroeconomiche nell'UE ma alla prima occasione di congiuntura moderatamente negativa incontrata nella sua breve vita
Non ci sono state politiche di correzioni da congiuntura non c'è stato coordinamento c'erano spazi secondo noi per fare qualcosa di più e particolare sul fronte della politica monetaria cioè la Puglia monetaria tarata sulla Germania
Avrebbe consentito di col di sostenerci con la Germania e quindi anche il resto dell'Europa infrazione sarebbe stata più alta ma ripeto un'inflazione del due virgola sei quindi molto vicina al due virgola cinque per cento
Forse più consona a un'unione monetaria che ancora molto eterogenea
L'adozione di politiche strutturali tipo Lisbona pure da Cresci lungo periodo avrebbe avuto effetti positivi sulla domanda
La reazioni cogliamo l'Italia non fosse intervenuta a tartare
L'effetto espansivo anzitempo e quindi qui c'è la sottolineatura importanza e coordinamento tra strumenti di policy diversi
In definitiva
Forse si è sopportato un costo di una lunga stagnazione il reddito pro capite gli europei avrebbe tutto cresce di più
E più di quello degli americani attualmente velivolo capi di Rutelli al settanta per cento e gli Stati Uniti per avere un'idea e la distanza che separa il Mezzogiorno d'arresto dall'Italia
E il ciclo mondiale ne avrebbe tratto beneficio forse qui sono già fondati elementi di discussione quindi andiamo avanti e andiamo proprio alla previsione all'ipotesi internazionali che sono alla base del nostro quadro previsivo
Innanzitutto i tassi d'interesse i tassi interesse sono assunti crescere gradualmente nel prossimo anno e mezzo
Soprattutto i massimi sua più intensa negli Stati Uniti che già hanno adottato un primo rialzo in misura più lenta Innella vice-capitano ipotizziamo che la BCE rilasci grossomodo invariati fino al due mila e cinque poi inizi a piazzare più o meno secondo trimestre ciò riflette le posizioni cicliche diverse nelle varie economie il dollaro queste anche un argomento limiti discussione Enna nostra ipotesi è un ripiegamento dagli attuali livelli che riflette sia la stretta monetaria più forte negli Stati Uniti rispetto a due M con un'inversione del differenziale interessi
Che finora a favore dell'Europa che alla fine del due mila cinque di metafore gli Stati Uniti non prelibata bella
E anche la possibilità che dopo le elezioni presidenziali e tutto il quadro telefoni schiamazzi economiche statunitensi che diventa più equilibrato quindi anche un avvio di qualche correzione fiscale perché gli squilibri
Macro interni esterni sono stati all'origine della debolezza del dollaro questo potete aiutare un po'di apprezzamento petrolio
Attualmente assistiamo a quotazioni di trentasette dollari e più gli ultimi giorni che riflettono un'influenza di premio al rischio connesso e timori che la situazione Iraq ingenera in Medioriente
Nella nostra ipotesi il premio permane
Ma attenzione fondamentali si allenta per una minore crescita internazionali quindi definitiva queste sono le nostre ipotesi cosiddette i tassi di interesse nel due mila e tre
I tassi ufficiali a fine due mila e tre erano più punto a favore della BCE a fine due mila cinque si inverte la forbice il cambio dollaro euro
è uno e ventidue alle diciannove e quindi sono le altre variazioni
Spediti in quelle deputate
Piccola digressione ma quant'è alto questo petrolio
I picchi degli ultimi tempi in termini nominali sembrano molto alti ma in una prospettiva di lungo periodo in termini reali questo grafico che è stato visto in varie salse
Da varie parti ma mi sembra dopo più utilizzato perché mi sembra utile antichi diciamo l'andamento dei prezzi reali cede frazionando il prezzo nominale del Brenta con indicatori di infrazioni dei paesi acquirenti la materia prima
E ci si trova accorati sotto della Shock diciamo del novanta ma molto al di sotto dello shock del ottantadue virgola cinque volte e anche di quello del settantatré uno virgola cinque volte
Inoltre si è ridotto il grado di esposizione e dei sistemi economici Ariatti petroliferi
Capita gli aumenti dal tempio e su questo facciamo picco approfondimento nella partita Liana
Chiaramente se però si verificano istituzioni persistenti sul lato dell'offerta felpe risciò
Petroliferi tre significano quattro pochi quattro economico si deteriora con conseguente al terzo siete tutti utilità
E quindi questi sono i due edizione contando sarà finalmente EDF ha fatto internazionale
Attualità mentre la crescita internazionale che però prima di robusta come lui mondiale
Aumenta del quattro per cento l'anno prossimo con quattro e sette
Quest'anno rallentano Giappone da dentro anche gli atti proviene agenti c'è pugnala Pietro mostra niente accelerazione e dietro c'è questa ipotesi di rafforzamento dei componenti impegni della domanda che tengono su
Come dire
Una certa crittazione del commercio librario
Rischi che lo scenario televisivo internazionale qui lascio solo una palla certamente saranno qualcuno dei redattori corrette e cento ricordo di squilibri dei Paesi trainanti
Percorsi proposti dalle
Paesi dato conta proiettato copiare perché questo ci siamo occupati del rapporto retaggio
E non siamo tornati questo ma il corpo abbiamo grosso modo quell'ipotesi che
Questi squilibri rimangano sotto controllo robot
Come dire le elezioni presidenziali di novembre rappresentino una buona per le politiche economiche che americani che divengono più equilibrate e che quindi questo ai tutti a ad allontanare i rischi di cadute però c'è l'altro rischio della Cina Paese solista dato che qui con l'ampolla soprattutto immobiliare su questo allegro tra poco brevemente un altro secondo seconda modalità di rischio il cambio ovviamente se di valori che stiamo osservando in queste settimane
Una rappresenta una base per un ulteriore indebolimento del dollaro che va oltre una e trenta ci sono effetti avversi sull'Europa e soprattutto se ciò avviene condizione una caduta è un hard landing americano
Infine lo shock petrolifero per riduzione di un'offerta di greggio con quotazioni che sugo persistette miti quarantotto ora evidentemente questi arriviamo a questi rischi una probabilità di realizzazione minore essendo il nostro quadro previsivo quello che ho visto in precedenza in cui siamo un arretramento dell'economia
Ma la crescita rimane robusta volevo mostra Arpi abbiamo fatto un esercizio Serafini la Cina si ferma la Cina è un elemento molto importante nel mondo perché altra in atto il commercio mondiale soprattutto nella regione asiatica e al tempo stesso è stato un elemento tra virgolette di disturbo perché ha spiazzato produzione dei Paesi industrializzati e è stato un elemento di pressione per prezzi delle materie prime
Quindi voterebbero per l'elemento questo senso depressivo perché bombate causando Verdi ragioni di scambio vent'allora abbiamo stipulato con vedo piccante
I rischi di un hard landing cinese innanzitutto abbiamo dovuto cercare di architettare questo hard landing
Sono quelli è molto difficile l'economia non più mercato dosare misure amministrativi raffreddamento le statistiche sono oscure e quindi lo posso dire come sta andando bene tra punture faceva situazioni fragilità e sistema bancario molto forte
Che boh endogena mente escludere con il rallentamento stesso
E
Lei indicazioni che crediamo e che un rallentamento della Cina
Tre virgola otto punti percentuali quindi che diminuisce ne prende cinque Bigica decide cinese da un sette otto per cento al quattro per cento
Al quattro per cento
Petiti rilievo sull'area
Dimitrova fra tutti i Paesi emergenti e Bastia perdono appeal tra uno uno e un due per cento gli effetti sono più limitati ma visibili sul Giappone e abbastanza marginali su Stati Uniti pari a euro il motivo di questo effetto limitato e duplice da un lato link commerciali molto meno stretti Connecticut ticinese
Dall'altro il fatto che la caduta della Cina provoca anche una caduta dei prezzi delle materie prime e quindi un miglioramento e ragioni di scambio che aiuta il sostiene queste due economie infatti anche oggi
E veniamo finalmente l'Italia forse
Ho occupato metà del mio tempo scooter partite nazionale vediamo finalmente all'Italia e sulla situazione congiunturale dell'Italia designer a un
Nutrito da quel rito gruppo di ricercatori sulla congiuntura e quindi io mi ha battuto il lavoro di questi ricercatori e cerco di darvi quanti più informazioni possibili magari anche applicazioni che non sono ancora uscite che possono incuriosire qualcuno dei presenti
Qualche indicazione preliminare ecco
Innanzitutto il primo trimestre anche in Italia è stato migliore di quello del che ci si attendeva
Per il PIL che cresciuto però solo di uno zero quattro per cento ma soprattutto per la domanda finali Terna si ai consumi che investimenti sono andati molto al di là del delle attese si veniva però da un quarto trimestre brutto
E in definitiva visto questa oscillazione che si è avuta le quattro messe in cui le tre questa caduta la si può considerare come una pausa nell'ambito di una tendenza debolmente positiva dell'economia italiana
L'altra curiosi l'altro ho fatto un po'curioso e che come analisti congiunturali noi osserviamo segnali sul lato della domanda e mi riferisco agli esportazioni ed investimenti consumi soprattutto durevoli migliori che sul lato dell'offerta
E inoltre un'evoluzione della e ti vita economica complessiva tecnica del PID migliore la produzione industriale
Ora questi contrasti possono essere in parte spiegati con la possibilità che ci sia uno scorte che disturbino il ciclo c'è stato un forte accumulo di scorte la fine due mila e tre in presenza di una domanda più debole delle attese
E abbiamo visto nel più trimestre c'è stata una caduta delle scorte come mette questa continua e le scorte attengono i riflessi della domanda sulla produzione
Veniamo lo stato di fiducia degli operatori queste la fiducia assicura direttori di fiducia di Sai dell'impresa e che si ferma a giugno beh
Funziona questo
Ecco e dalla caduta dell'estate scorsa si è avuto indubbiamente un miglioramento miglioramento molto oscillante molto contrastante con alti e bassi e queste indicativo di una persistenza incertezze una persistente incertezza che caratterizza il ciclo industriale luglio uscirà la settimana prossima secondo alcune anticipazioni secondo alcuni Tc fazioni è il dato di luglio è positivo
The mostra un certo miglioramento Marco
Per quanto riguarda oltre quel fiducia dei consumatori questo è un dato uscito ieri
La fiducia ai consumatori direi che all'inizio del due mila e quattro oscilla su una pendenza abbastanza stagnante che un gradino più basso della tendenza stagnante dell'anno precedente che seguiva una caduta verticale del due mila e due
In definitiva un livello storicamente basso
Singoli indicatori di giugno e di luglio mostrano un leggero miglioramento forse vale la pena sottolineare che gli indicatori di luglio coincide con una fase di forte incertezza del quadro politico interno che sembrerebbe quindi a questo punto di vista non aver inciso sull'indice nel suo complesso anche se su alcuni indicatori in particolare quello rosso che l'indice sulla situazione del quadro economico generale forse lì in luglio si vede una piccola correzione al ribasso mentre sulla selezione personale l'indice migliore abbastanza
Sensibilmente nel singolo mesi
Portafoglio ordini le ho prese questo semplicemente per mostrarti che forse la situazione migliore guardando gli ordini
Interessa quello di beni d'investimento che crescono sia sul mercato interno che soprattutto sul mercato estero ma anche i beni di consumo guardando il ciclo Trend guardando linea continua più che le oscillazioni del dato destagionalizzato e ma in generale gli ordini migliorano abbastanza significativamente dall'estero
Il Polo delle scorte avevo fatto quell'inciso in precedenza forse
Le inchieste per quanto riguarda i beni di consumo aiutano a vedere qualcosa in questo senso
Gli ordini generali dei beni di consumo il ciclo trenta ancora linea continua
E vanno abbastanza bene ma i giudizi degli imprenditori sul livello di produzione sono molto pessimisti anche decade
Senti e le scorte sembrerebbero decrescere qui e più evidente guardando la linea tratteggiata rispetto a un andamento
Molto o di accumulo abbastanza forti di accumulo che si era avuto alla fine lo scorso anno quindi in qualche modo forse stanno svuotando magazzini per soddisfare consumi che ci sono stati insensato e tutti i mestieri l'anno
Ciclo industriale qui lo slogan è più stabilita stabilità più che risalita queste l'indice la produzione industriale e nella fascetta
Colorata sono le nostre previsioni l'indice Istat arriva a maggio quelle sono le nostre previsioni di giugno luglio e agosto
Quindi il luglio vediamo questo balzo piuttosto consistente mi pare che anche voi il vendicatore adesso a questa crescita abbastanza forte vetero abbiamo a che questo dato di agosto che lo corregge però bisogna tener conto che costa un dato molto variabile si sono riprese che chiudono lavorano pochi giorni quindi è una variabilità che dipende da quante il periodo di chiusura deciso la singola impresse che a sua volta in funzione del ciclo economico
Indice di fusioni l'attività industriale bene o male conferma quella indicazione di stabilità più che di risalita
Questa indicatore ci dice che su centottanta settori che sono quelli che noi consideriamo oltre il cinquanta per cento
Sa sopra la soglia che divide espansione del RIS da recessione
Dalla scorsa estate c'è una luglio però poco sopra questa soglia non si è mosso più la partita scorse estati quindi a Como indicazione di debolezza
Piccolo miglioramento il tipo di miglioramento indicatori ciclo economico generali altri sono però migliori
Soprattutto queste sono richiesti ISAE presso i servizi i servizi per le famiglie Commercio Turismo comunicazioni
E questo infine nostri indicatori ciclo economico
Che ha ripreso a puntare anticipatore che che che sa puntare verso l'alto da febbraio-marzo e che quindi avendo probità anticipatrici di un cinque sei mesi potrebbe indicare una seconda metà dell'anno abbastanza posti
Ma
Veniamo alla previsione
Tenterò di sintetizzare il quadro previsivo di crescita componenti infrazioni finanza pubblica nell'arco dei prossimi dieci minuti
Sulla base di quell'indicatore anticipatore gli ho vista del Sud a parte il fatto vedere le previsioni sull'anno comportamento delle componenti la domanda nelle nostre previsioni aumentar quest'anno dell'uno virgola tre per cento noi faccia una previsione
Non corretta per i giorni lavorati perché il due mila e quattro a cinque giorni lavorativi in più rispetto allo scorso anno questo implica uno due decimi in meno di crescita se si corregge per il calendario
Per il due mila cinque
La nostra previsione e basata su politiche invariate che includono il decreto di luglio ma come ricordava presidente non includono il maxi le modifiche ha portato le le modifiche proposte nel maxiemendamento
Proposto dal governo dal governo quindi questa nostra previsione per il due mila e cinque non incorpora misure che potranno rendersi necessarie per correggere
Le tendenze dei conti pubblici e non incorpora neanche possibili sgravi per sostenere l'economia
Una elisione a politiche invariate in questo quadro il PIL aumentar sempre non corretto per i giorni lavorativi del due per cento l'anno prossimo
Con una tendenza a fine anno del due virgola due per cento alla base della previsione c'è un rafforzamento soprattutto delle componenti interne a domanda consumi investimenti anche le esportazioni accelerano ma poi che deportazioni pure guadagnano forza la domanda è stata netta continua a dare un contributo negativo anche se meno forte meno negativo rispetto ai due mila all'anno precedente
I consumi costituiscono nella nostra previsioni il principale traino dell'economia gli indicatori disponibili come gli ho detto sono positivi primo trimestre molto buono
Ci sono aumento delle immatricolazioni e trasporti su una quota molto rilevante di beni durevoli
Valutazioni più favorevoli delle inchieste Ysaye in particolare anche sulla domanda sul reddito disponibile e sulla situazioni personali
E noi stimiamo quindi un aumento dei consumi delle famiglie dell'uno virgola cinque per cento quest'anno e del due per cento il prossimo
In cui
Un reddito disponibile che tira su questa dinamica dei consumi ore più disponibile che cresce perché omette nuovi crediti
Pro capite per i rinnovi contrattuali e c'è un favorevole andamento rock preoccupazione ma come vedete da quel grafico superiore in fondo i consumi crescono a ritmi simili a quelli del reddito disponibile per cui la propensione al consumo rimane stabile ma questo ne un fatto
Tra virgolette negativo perché veniamo da un diversi da un triennio di protezione consumo calante quindi si stabilizza sui livelli del due mila
Investimenti tengo a recuperare rifiuti questo è stato molto positivo avete visto qui indicatori iSight sugli ordini
E sembrerebbe quindi che è stato assorbito il contraccolpo negativo che era dovuto alla fine della Tremonti bis e la fine del due mila e due che aveva portato l'anticipo di spese per investimenti quindi a una frenata nel corso del due mila e tre degli investimenti né nostra pensionamento del tre e del tre sette per cento
Decreto avviamenti miglioramento la situazione generale e ma Chimento di condizioni finanziarie generale favorevoli ed è soprattutto il ciclo dei macchinari attrezzature che
Tira la crescita di questa componente la domanda
Sul fronte l'esportazione delle importazioni
I dati doganali di questi primi mesi mostrano il buon andamento dell'export che adesso pare che si stia ripeti realizzando rivitalizzando anche nel mercato dell'Unione Europea
Però le pressioni del Duemila definite a fine preterizione quattro compromettono il risultato medio annuo ma il recupero in corso
è vero che c'è un'attenuazione della domanda proveniente dai Paesi extra UE
Però c'è anche un rafforzamento della domanda Wek maggiore mercato di sbocco italiano nelle nostre ipotesi abbiamo un recupero di competitività commesso siano andamento del cambio sia all'accelerazione della produttività
Nonostante appunto questo miglioramento delle esportazioni prosegue l'erosione della quota di mercato
La dinamica dell'occupazione in questo quadro
Continua ad a vere una andamento positivo dello zero sei dello zero nove per cento ciascuno i tre anni ma la novità rispetto agli anni precedenti e che questa dinamica implica un abbassamento sensibile dell'elasticità dell'occupazione
Al PIL rispetto a valori superiori ad uno che hanno caratterizzato il due mila e tre due mila e due due mila uno valori anormali secondo qualsiasi Stendhal prostitute si prende in considerazione
E questo abbassamento elasticità un fatto positivo perché implica l'accelerazione della produttività della nostra economia l'un per cento all'anno con ripercussioni positive su competitività costi unitari competitività
Forse
Due minuti sull'inflazione quei minuti sulla finanza pubblica e poi
Chiudo
Sull'inflazione voglio solo tardi attira l'attenzione che lo choc da materie prime in qualche misura vantaggio d'Italia rispetto agli altri Paesi dell'Unione europea sì azzerato il differenziale con l'Uem sia per le bagni flash anch'e qui e soprattutto lame minore reattività
Dell'inflazione italiana rispetto al incrementi petroliferi di quanto avvenga viene dei Paesi dell'Uem su questo si può tornare eventualmente in discussione e ma anche per la core inflation cioè escludendo di
I visti di i beni alimentari e il petrolio e
In particolare se guardate il grafico alla mia destra che sono le componenti la core inflation Chapik ha portato giù
Il differenziale con rispetto all'area euro è la componente dei servizi più che dei per industria in unità di ceci differenziale dei servizi è divenuto negativo
C'è un problema di margini nella formazione del di margini tra i prezzi la produzione i prezzi finali nella
Nella dinamica dell'inflazione italiana ma soprattutto volevo far vedere questo grafico perché istogrammi che rappresentano la variazione dei prezzi dell'output delle colonie italiano a seguito di uno shock
Del petrolio ed è quegli anni sono quelli gli anni non altri perché quelli sono gli anni in cui si hanno tavoli intersettoriali con italiana quindi è una calcolo fatto sulla base degli effetti diretti indiretti di uno shock del dieci per cento e praticamente rispetto agli anni Ottanta questo esperto si è dimezzato negli anni la solarità ieri attaccato un dieci per cento l'incremento del prezzo del petrolio provocava un incremento del prezzo dell'atto dell'undici e dodici per cento nella negli anni novanta questa
Per l'azione scende al cinque per cento
Questa è la nostra i previsione dell'inflazione che viene collocata al due tre per cento quest'anno e al due virgola due per cento l'anno prossimo
La citazione la produttività l'apprezzamento dell'euro e ripiegamento dei prezzi le materie prime aiuto da spiegare questa leggera recitazione di Rifondazione e particolare divario della con l'aria euro è di due decimi di punto quest'anno quando cioè lo shock sulle materie prime e tende ad allargarsi nuovamente quando le materie prime rientrano quattro decimi punto venticinque
Infine queste sono i nostri pozzi di finanza pubblica in parte ricordate
Dal presidente
Si basa il quadri sai su politiche invariate quindi il quadro comprende i provvedimenti del decreto di luglio con ce lo conoscevamo
Fino ad alcuni giorni fa quindi non il maxiemendamento
E
Grazie
O
Ho capito ha fatto
Più diciamo il decreto più le misure amministrative che devono essere attuate entro fine due mila e quattro
Per come conoscevamo il decreto gli interventi di luglio influiscono solo su due mila e quattro e non attengono le dinamiche cinque a una preliminare valutazione
Che l'emendamento
E possibile che ci sia una maggior grado di strutturalità
In questi in questo emendamento che potrebbe portare ad abbassare il tendenziale fino a un massimo di un decimo di punto rispetto a quello che vedete indicato nella colonna
Con questi interventi in questo quadro
Il deficit-PIL può scendere quest'anno sotto il limite del tre per cento ma nel due mila cinque in assenza di correzioni e per il venir meno delle una tantum
Il disavanzo sale in assenza di correzioni a quattro due per cento e l'ammasso primario tende a scendere sotto l'uno per cento
Quindi il rientro nel due mila e cinque sotto il limite del tre per cento richiede in questo quadro una manovra dell'uno virgola tre per cento del PIL che equivalgono a circa diciotto miliardi di euro
L'intervento diviene più corposo se sì devono completamente finanziare anche misure che vanno a sostenere il reddito delle famiglie e la competitità temi presi quindi il sostegno dell'intera economia
Per quanto riguarda il debito pubblico
Nel due mila e quattro possibile scendere sotto il livello registrato i primi decreti quindi bloccarsi a questo a quei cento sei virgola uno per cento
E se si realizzano dismissioni per quindici miliardi di Euro uno virgola uno per cento del PIL ricordo che il programma di governo parla di Einaudi Tino ventuno miliardi di euro
In questo caso questo caso la stima tendenziale cioè in assenza manovre correttive se non si hanno titoli marea di colpire nel due mila cinque per il debito su PIL si colloca a centosei virgola sette per cento
E su questa cifra chiudo intervento
Sì grazie la Nardi essa possiamo iniziare il giro degli interventi seguiamo come avevamo indicato nella
L'invito l'ordine alfabetico e quindi interviene per primo Luigi puntiglio
Anzitutto grazie
Chiaramente all'esame era il gentile invito
Spendere quindi quindici secondi di questa rappresentazione anche nel secondo in terra anche per una apprezzamento sulla sulla formula di questa di questo la presentazione di questo rapporto
Perché paese come l'Italia devo dire non è poco di tutti i giorni che un organismo accetti così volentieri una discussione assolutamente al buio se volete da parte dei anche di persona notoriamente fastidiose come mezzo quindi devo dire questo sicuramente va esatto
Questo sicuramente va assolutamente a
All'onore del dell'ISAE
E anche complimenti d'età apparente che va per la presentazione selezionate strappato sotto tutti i profili sia formali che sostanziali
E devo dire che punto come nome d'accordo mi concentrerò un pochino più se gli aspetti internazionali sia Euro ai soprattutto sex tre euro
E debbo dire che fu condivido nella sostanza abbastanza il il rapporto tonino al rapporto che sono toni che punti ho lavorato per tanti anni alla Banca d'Italia quindi so come gli enti organismi pubblici in qualche modo non essere un po'cauti ma pure in questa cautela il il rapporto dell'ISAE
Come ha spiegato Sergio ha degli elementi non è interessante soprattutto quando guardandoci nazionale sottolinea
Venti
Ho tutti si riempiono la bocca nel dire Cipro quest'anno è stato un ciclo mondiale forte però vi siano degli così degli segni di un possibile rallentamento su cui dobbiamo
Lastre molto attenti in particolare
Mi concentrerò
Su questi questo questi rischi rallentamento perché secondo me importante che distinguiamo a livello internazionale l'aspetto ciclico sostanzialmente guidato dai due fattori che ha menzionato se dalla fortissima accelerazione
Ciclica entriamo se gli Stati Uniti legata ad un'espansione fiscale e monetaria combinata fai senza precedenti Connell espansione molto forte che ha molte spetta anche in una bolla è stata vista è stata vista in Cina
Questo va di questo aspetto va distinto dall'aspetto un po'più strutturati meglio medio periodo che legato a proprio a al fatto che questi due motori come vediamo come vedremo ora corrono il rischio incepparsi perché alla base non ci sono solo dei meccanismi virtuosi ma anche dei meccanismi viziosi
Particolare il primo punto che voglio oppure secoli è concentrato queste solamente siamo una pausa o a uno stallo della ripresa mondiale
I motori l'idea che capiamo che io che i motori del munto ma la crescita mondiale siano sostanzialmente due gli altre tutto quello che il resto abbastanza marginale il primo motore il consumo negli Stati Uniti
Questi qui sono variazioni a sei mesi del del consumo americano del del console americano e qua vedete a una o
Seguita Conte ha toccato nell'agosto nel terzo trimestre l'anno scorso la fase del Settecento azione in prima in prima battuta è stata così un po'dismesse
Però credo che ormai
è stata trascurata
Va trascurata sazio iscritta va bene questi
Però fermato sulla copertura
Devo dire secondo me anche il Canada quaranta sessanta tutti quanti e parlo del fatto che a giugno c'è stato un mese un po'deboli con i consumi americani però aggiungo che l'ultimo punto di questo di questo grafico quelle presso l'ultimo punto una tendenza che abbastanza consolidata
Quindi può darsi che in luglio o a voi agosto abbiano un fenomeno di questo tipo però secondo noi questa qui è questa è una tendenza ben consolidata non è qualcosa che che sia nata preoccupa perché l'ha fatto per il resto mantenuta l'ultimo comunque va ma questo al quello che quello che può fare
L'altro l'altro motore del mondo
E non la Cina soprattutto sugli investimenti cinesi sia in America il motore fondamentale e il consumo negli Stati Uniti sono gli investimenti e qui vedete che al ciclo fondamentalmente ascendente
Gli ultimi anni signora avuta un'accelerazione fortissima nella a parte l'uso nello scorso mese di quest'anno
A cui
E poi faccio in una fase di brusco rallentamento
Questo ottenuta sia come PAC contenuti mercato Federico ad esempio ufficio prima Gustavo la settimana scorsa
Uno dei capi delle province cinesi che ha continuato ad espandere il credito al di sopra dei diritti previsti al coperto filato e quindi sono e questo è un un meccanismo abbastanza
Sì una mitra amministrativa insomma e però vediamo a a degli affetti devo dire significativi
Quindi bisogna un po'ora queste sono figure sono variazioni hanno sua però vediamo sono ancora al trenta per cento però sono i numeri molto alti perché sono legati al passato
Ad esempio se quel se vedessero se basta Massimo costi con Cipro ad esempio vedessimo proprio fatto il PIL cinese nel secondo trimestre di quest'anno che Tasso hanno squame stavano del sei per cento malata quello che messo trimestre anche se le stime sono abbastanza difficile da fare prontamente zero
Perché la Cina si è
Il rischio che quindi
Questo questo rischio che appunto tu dicevi insomma nella parte lenta un pochino somma totale convinto fa nomi intanto quindi sicuramente avere messo l'accento su questo su questo punto è molto importante
Guardando questi cori e sono due frode numeri se questo due grandezze che io vedo liti impettito sono i motori guardando la più giusto
Un indicatore per per a livello internazionale compreso
Quello che lui sì il lipidiche presidio per le variazioni tre mesi questo decreto vedete che anche qui come giustamente assolutamente diceva sempre il picco questo fino al e liti però insomma di questo indicatore di rinvio tipico è stato toccato tra la fine dell'anno scorso Impeciati dallo scoop ora servita con una dichiarazione
Perché non si è ancora materializzata
Nelle serie
Tutte le serie storiche vediamo quanto a secco
Canali che sono molto sensibili normalmente sulla appropriazione dell'Oglio Haffner indicator hanno risposto più o meno alla stessa maniera una il picco toccato una posto come consumo americano conseguiti insegni picco un piccolo canale
Seduta stante proprie contumace quest'isola siamo tornati polemiche quello che credeva in questo momento stamattina le borse europee perdono ancora nato come metodo
Cosa che stilisti da parte però
Questo per dire che questa
Metallizzato
è qualcosa che sui titoli un po'ma sulla stampa tutta la stampa italiana però se la cultura consente la ripresa
Devo dire ma stendere Europa valuta la la zona un paese all'interno
Scusate l'espressione
Sapere che i promotori principali al Bundestag
Poi
Modi focus sulla cima un grande palco ripetuti anche se patriota scuotono perché in realtà questo questo sconfinamento del consumo dedicano
Secondo me qualcosa da da a cui guardare perché può non essere solamente gruppo ciclico ma può rispondere alle distanze strutturale sì nella
Ipotizziamo la bolla che Charles perché équipe vedete si può capire perché ad alcune
Sul percorso di prefetto cinese vedete
Ora siamo a meno cinque livelli cinque mesi la variazione anno su anno crescita da più utenti annuncia che questo almeno per quanto riguarda questa grandezza è sicuramente
Raffica di così
è difficile immaginare anche perché quello che ci dicono analisti bancari abbiamo in Cina che non è unica
Il CIPE cinese molto importante perché come giustamente sottolinea un'Italia un po'tutto il mondo tutto in Germania
Il dottore nella ripresa industriale terrà domani da investimento
Quell'esplosione di domani da investimento in Cina
Se pur sempre in Florida investimenti tedesco
L'altra cosa è la culla barche tante bombe finalmente proposito che ha la fine possibile guarda la propria ricchezza mica
Per questo è il modo consiglio di vederla questa è sostanzialmente il rapporto fra la ricchezza totale
Del dei degli Stati Uniti eretto personale delle famiglie credete ha oscillato valore attorno a quattro e sette per quarant'anni nel dal dal cinquantaquattro novantaquattro convogliate dei PACS poi è partita quella
Che sappiamo
Vedremo una le gazzette mercati azionari sgonfiata ripartita ancora legata invece questa volta il mercato immobiliare Facco questa culla non si è ancora non è ancora esploso
Valore sono assolutamente per lavori
Totalmente fuori
Vedete prima è stata guidata dalla dalla dall'aumenta la ricchezza finanziaria drammaticamente alla collazionare Poseidon piazza però poi dopo essere partita per l'immobiliare e ancora non
Pietro sostanzialmente con
Questo perché quello in parte si legge già sul sul sull'andamento del il problema perché urla insomma proprio da capirebbe
Ma comunque questo ancora più chiaro perché la contropartita di quest'esplosione della ricchezza è stata un'esplosione del debito quindi sostanzialmente è stata finanziata questo è stato una ricchezza finanziata col debito
Fondamentalmente su una politica fortemente accomodante della fondamentale da parte degli Stati Uniti è partita dalla metà degli anni Ottanta ad uno c'è voglia di avere una contingenza simpatica dopo la dopo la caduta di Wall Street e l'ottantasei però insomma fondamentalmente questo è il
Caso
Questo Bettona protocollazione sottoterra per quanto riguarda la paternità attiva fra delitto ricchezza finanziaria mentre quello il la contropartita di queste aspettative Natal potrebbe verificarsi da ricchezza norme lungo perché dovrebbe e potrebbe aumentare perché aumenterà risparmi se non il tasso di risparmio risparmi in questo caso invece il tasso di risparmio atto costitutivo ricostituito molto forte corrente sul fronte sono sono santi e il fatto che invece il tasso di risparmio sceso moltissimo ora siamo attorno a due risalito un pochino dall'hinterland sfogliando fa però quattro livelli molto bassi ed è questo sta cominciando già morte del reo
Ecco perché una colazione molto forte fra ricchezza finanziaria perché Dante lo stanziamento servisse più ricchi gli americani intanto insomma sì ma pur sempre il pianista nato sempre più Dario può se prefetti direi sia perché hanno grato l'aumento dei prezzi delle case facciamo meccanismo fondamentalmente ora improponibili altre tasse interessa anche disposto l'attuazione dei principi di Greenspan
Di fatto un po'sancisce
La fetta ha detto
Noi continuiamo a cui non nel breve periodo concluderemo ad alzare i tassi d'interesse più o meno ma
E questo la cultura sul pallone
Sbaglia chi la burla
Quindi questo è non solo un elemento importante ma tra preferì stamane materializzando
Due parole sulla sulla sull'Unione europea
Sul
Perché una cosa è aumentato molto interessante nel non non nei numeri perché i numeri giustamente
Ma fra il tempo per trovare partecipazione ma nella sostanza la simulazione perché il fatto politico invariato invariate vero perché raccogliendo assolutamente cioè ci si riempie moltissimo la poca soprattutto da parte la banca centrale europea dei problemi sterili che meritano la crescita europea da dato ristrutturata la mancanza di fondi strutturali
Criticando il punto queste riforme strutturali mercato del lavoro tedesco voglio dire o qualcuno italiana
Aspettiamo pro tedeschi espulsi
Era altrettanto se non più rigido venti o trent'anni fa polo italiano sicuramente era più rigido
E così via insomma intensità perché non ho discutibile ricevimento per coordinare
E comunque come giustamente dice il le riforme strutturali tesa no nello spiegare
L'ho persa ovvero se queste perché potenziali europeista ovvero se vogliamo fare un confronto internazionale perché il potenziale dell'Europa è più bassa di quella mendicante
Ma non servono a spiegare perché il reddito la crescita attuale lei poi più bassa del potenziale perché sopra quel telefono il senso comune incubo i mastri e quello quello tedesco di questo forse un po'tedesco
Alla alla politica economica indire
Posso simulazione anzi mi spingerei anche a dire che un film porno
Ieri secondo me l'inflazione denaro formazione assunse come non sarebbe salita ferramenta neanche quando il essendo stato affiliato
Pranzano applica molto forte
Siccome che una politica monetaria dall'educazione sarebbe stato sostanzialmente ma comunque questo noi cattolici altre quarantotto
L'ultima parola sull'inflazione europea
Voi punto menzionato ingiustamente indicatori di porvi col questo visitatore abitanti costruire quelle proposte purché costruisco io la linea azzurra
Che sostanzialmente scorpora dalla dall'inflazione non solo celermente e agli alimentari ma anche le tariffe degli attentatori erratici identitario gente
Più o meno si colloca un attorno a uno virgola cinque per cento
E ben al di sotto del limite della dice che quello che sono quelle alleanze economiche curate risponde la politica monetaria alla Puglia
E qui assolutamente devo dire
Insomma quindi la Divella racconta Roberta pensando ma nuove prospettive per confronto punto azione
Quando questi numeri non capisco proprio decreto che credo possano perché si debbano anche solo pensare queste cose
Persone in questo momento
L'altra cosa che sostenuto
Molto stress la banca da Banca Santa Dorotea sul gli effetti del secondo ordine bellamente del prezzo del petrolio occupazione sui salari ma questo è un grafico ovviamente retrospettivo però persone del guardando all'indietro
Io per il momento dell'aspetto del secondo ordine sicuramente positivo dall'apprezzamento del cambio presente per cui
Il tasso di crescita del salario europeo è tornata a quello che lancia novantanove Crystal totalmente riassorbito
Quel quell'accelerazione era stato un effetto di secondo del deprezzamento del cane ce
Di Marotta
Ad esempio giusto per citarne sentite tutte produzioni conoscerete lo della Siemens che pavimentato
Sì anzi sta allargando quello è sostanzialmente una cosa in cui si tende a lavorare di più per l'osso salario inizialmente una decurtazione sarà una
Verificando soprattutto interna stai sbagliando anche in Francia perché secondo lei voglio dire
Vuol dire che tra non solo piazze la fuga motorizzazione questa è la definizione vuol dire che il mercato del lavoro i contratti non stanno tenendo conto fa quale cinque quattro per se il petrolio del Caspio aumentate sta tenendo conto del fatto che da cauto il lavoro sulle risorse
Per stare
Rizzato e in questo credo che debba assolutamente far dormire sonni tranquilli a una banca centrale virgola
Foto delle tendenze
Ancora
Del San Nicola
Grazie a tutti gli onori secondo intervento Paolo però
Mario trovo qualche imbarazzo nel commentare
Dati risale perché cometa dovrebbe cercare di stimolare la discussione sollevare problemi
Critiche
Se io devo dire i traumi forte dei numeri che sono molto simili a quelli che ne abbiamo dato non tutti settimane fa quando abbiamo presentato anche noi il nostro quando previsionale bensì con i numeri non sono acqua numeri assistono
Strumenti per fare dei ragionamenti quindi riflettono dei ragionamenti
Il ragionamento sottostante a questo quadro previsionale molto simile
A quello che abbiamo fatto noi che forse io richiamerei anche per che fare invece interpretazioni quindi cercando di far parlare le cifre cercando di stimola quelle sì per fare dei ragionamenti anche di politica economica conforto in quella sede possiamo possiamo trovare argomenti su cui discutere e quindi che ci sia in atto nell'economia italiana
Una ripresa dal punto di vista delle quantità degli aggregati questo è indubbio
Dati che sono usciti negli ultimi giorni dato sui fatturati sul fatturato e gli ordinativi esportazioni veri un dato a cui noi diamo importanza aiutato molti impresse sulla demografia aziendale
E mi pare di risse e uscite far vedere una ripresa di grande effervescenza nella nascita
Netta nuove comprese diffusa su tutto il territorio nazionale che in qualche modo gli spiriti animali le crisi Schumpeter gli anni stanno rimettendo moto
Qualche consistenza ecco tutto questo ci dà un quadro quindi una ripresa che si è rimessa si è rimessa in moto ma permangono induce tutti gli elementi di incertezza e di fragilità
Quindi sulla qualità più che sulla quantità questa ripresa molti
Infine
Grado di fiducia dell'impresa degli ordinativi deboli nell'industria il pessimismo
Risolo sviluppo industriale piuttosto che non ripresa ecco noi
La valutazione che davamo e che una ripresa che si fonda fondamentalmente su consumi e sul disavanzo pubblico
Anche sugli investimenti ma lì c'è un effetto di rimbalzo
E a nostro avviso le prospettive sugli investimenti in Italia
Non sono molto molto favorevoli quindi una ripresa che si fonda su consumi disavanzo pubblico
Non è una ripresa che possa dirsi sostenibile
Nel medio lungo periodo una ripresa
Vede in difficoltà le esporrà ancora le esportazioni nette
E in cui la produzione industriale industria
Ancora spenta
Ecco è una ripresa fragile una ripresa che pone che pone problemi ecco per la verità nella discussione la spiegazione di questa facilitare la ripresa avevamo posto l'accento non soltanto gli elementi congiunturali qui richiamati ma anche su alcuni aspetti strutturali tecnici che non sono mai uguali
Ma questo ciclo
Parafrasando o quel potremmo dire ancora più disuguali gli altri
Il primo Chico del nuovo millennio il primo ciclo dell'era dell'euro è un ciclo in cui stanno avvenendo degli aggiustamenti importanti nel modo di produrre
Nella specializzazione settoriale e geografica della produzione risente nazionale del lavoro quindi noi a questo dobbiamo guardare per verificare fino a che punto sono in gioco fattori diciamo di aggiustamento
Con prezzi da pagare tipo curva J. e in che modo invece in qualche modo ci sono elementi preoccupanti declino con cui confrontarsi
Dal punto di vista delle delle politiche economiche
Vediamo quindi una un passaggio congiunturale che segnala anche la possibilità di un avvio di una nuova fase dello sviluppo industriale
Ma riteniamo che questo non sia automatico perché perché questo poi si pratica è necessario mettere in moto alcuni alcune decisioni strategiche da parte delle imprese alcuni elementi di quadro dal punto di vista delle politiche delle politiche economiche ecco questa era un po'la nostra la nostra diagnosi e questa mi pare venga ripresa molto chiaramente anche dalle analisi sottostanti ai numeri ai numeri ed Elisa ora io credo che per la discussione e le domande che possiamo porci domande che vorrei proporre sono fondamentalmente due anzitutto eh dal punto di vista quindi giapponesi andando oltre le cifre
Possiamo far media quali codici l'economia internazionale economia
E la seconda domanda
Recata la prime dobbiamo far meglio è necessario fare meglio ecco su questo io volevo per concludere vie riflessioni di commento
Cercare fornire qualche valutazione ma io anzitutto trovo sorprendente
Indicativo il fatto che questa domanda possiamo far meglio venga raramente posta a livello di valutazione l'economia internazionale siamo stati
Unica sia
Evidenzia
Teorica ma comincia a piedi
In atto è qui che si riflettono anche i numeri
E quindi nella nella realtà
A me pare che nella valutazione nella scommessa che tutti fanno tutti continuano a far evitare malgrado le cose che diceva
Come tutte le precedente su un soft landing su un atterraggio morbido
Questa negli anni successivi sul fatto che quindi con gli squilibri dell'economia mondiale noi dovremo vivere non solo adesso ma per un lungo periodo di noi dobbiamo in qualche modo convivere con questi squilibri
A me pare che questa valutazione
Pochi clienti
Nasconda una un'analisi di questo tipo cioè che i costi
Del non aggiustamento
Quelli della convivere con gli squilibri siano in fondo minore dei possibili costi di un aggiustamento che nelle condizioni attuali listini per i essere non governato e quindi porterebbe dei mali peggiori
Di quelli
Perdona giustamente la correzione dei twin deficit a correzione dei deficit gemelli in America
Che comunque sarà modesta
Forse non soltanto fino alle elezioni ma anche dopo le elezioni americane
Beh quella correzione essendo quella oggi veniva ricordato anche prima una delle due locomotive che abbiamo all'economia mondiale una correzione crebbe conseguenze non soltanto degli Stati Uniti ma per l'economia mondiale ma la stessa correzione cinese
Pur auspicabile avrebbe conseguenze negative per l'Asia e per l'economia mondiale
La correzione
Dal punto di vista dei tassi di cambio
Porterebbe a
Anche lavare le condizioni di competitività dell'Europa e quindi a accadrebbe una situazione
Che già grande difficoltà della crescita per per l'Europa quindi
In qualche modo si scommette sul fatto che non essendo in grado di affrontare di petto in qualche modo gli squilibri dobbiamo rassegnarci a comprendere con
Squilibri cioè noi che noi abbiamo ma ecco io credo
Che questa questo ragionamento che oggi viene fondamentalmente lasciato implicito debba essere esplicitato debba essere incorporato che non hanno
Analisi economiche analisti politica economica perché perché ritengo che una un soft landing che si fonda su squilibri così gravi quindi una rischi di instabilità così gravi sottostanti a questi scenari pur positivi di sviluppo economia internazionale debbano farci riflettere debbano porsi invece il problema se non sia necessario e opportuno questo magari vengono confusione
Invece fare scenari diversi scenari di correzione degli squilibri guidata da maggiore cooperazione internazionale dà maggior coordinamento delle politiche economiche
Coordinamento delle politiche monetarie coordinamento
Delle politiche fiscali e quindi un interesse anche la potestà l'economia globale a spingerà la ripresa Europa politica anche dell'offerta a livello globale spingere sui processi di liberalizzazione c'è il processo di don sembra che questo non
E c'è chi la discussione di politica economica che fase quasi cristallo forse si sblocca ma ecco le politiche dell'offerta
Dal punto di vista dell'economia internazionale potrebbero svolgere un ruolo ecco quindi
è possibile anche per l'economia europea
Giocare un ruolo di locomotiva non solo per se stessa ma per l'economia globale questo da questo punto di vista la simulazione mi pare interessante fatalità e
Una
Una politica
Economica in Europa più espansiva potrebbe avere un impatto
Gli interessati significativo tra l'altro importante notare che l'impatto per l'Italia
Sarebbe molto importante l'Italia una delle principali beneficiarie in qualche modo del di una ripresa della crescita la ripresa della crescita
In Europa dato che questo non sorprende vista la specializzazione geografica dell'export facilmente italiani ma abbiamo investito
Fondamentalmente all'integrazione europea in questi anni ci siamo integrati dall'Europa salvo poi scoprire che essendo l'europa un'aria di bassa crescita questo non ci ha portato
Benefici
Dovuto integrarci ancora di più con il Nord America e con l'ansia che invece sono aree che sono gravi ritirare l'economia economica l'economia mondiale
La crescita in Europa
è questioni di politica della domanda cody politica dell'offerta ecco io qui devo dire sì certamente
Una politica gestione domanda aggregata
Monetaria e fiscali Europa più espansiva
Avrebbe portato ad una crescita maggiore e migliore nero ma questo ragionamento che è stato peraltro ripreso anche da commento precedente a mio avviso non ci fa fare i conti con con l'orizzonte con le prospettive dell'integrazione europea così come erano state impostate
Padri fondatori negli ultimi due decenni lo in qualche modo nello scenario che ci ha portato al mercato unico prima
A basti lettera e poi l'unione monetaria avevamo dato per scontato che la ripresa in Europa la crescita economica in Europa non potesse essere per un periodo tirata da politiche dello
Si trattava di
Creare una nuova moneta si trattava di farla accettare ai mercati si trattava quindi qualche modo di avere un comportamento di politica monetaria molto prudente si trattava poi di inaugurare un coordinamento delle politiche economiche
In un'Europa integrata che ovviamente faticoso che implica perdite
O condivisioni di sovranità non non facili per e queste e questo è quello che scrive determinato ma las l'altro lato della scommessa perché noi abbiamo dimenticato che non abbiamo scommesso sul fatto che il mercato unico e la moneta unica avrebbero rappresentato uno shock da offre forte formidabile che ha avrebbe in qualche modo garantito una crescita
Ecco io credo che questo l'anello più debole
E la valutazione più criticano fare studi ultimi dieci quindici anni di politiche in euro
Noi negli ultimi dieci quindici anni non abbiamo fatto giocare in supplenza
Seguendo questo lo vediamo lo vediamo anche da da alcuni numeri importanti
Cioè il livello di integrazione misurato ad esempio dei flussi di commercio intraregionali d'Europa è certamente più alto di quello di altre aree perché l'Europa sia integrato e tutti ma diversamente da altre l'integrazione
Quindi i flussi intraregionali in Europa non sono cresciuti negli ultimi dieci quindici anni ma sono anzi ridotti
Ecco in Europa noi malgrado il mercato unico
Forse tenendo conto del fatto che il mercato unico non è stato sufficientemente ambizioso le le riforme non soltanto recentemente ambiziose
E malgrado la moneta unica non non siamo riusciti a integrarci a far crescere l'integrazione delle economie europee diversamente invece dall'Asia
Dove grazie non soltanto alla spinta della Cina ma grazie anche al la alla modalità attraverso cui si sta sviluppando
Le le
L'economia sia chiara sulla forte integrazione Intra regionale in Asia ne abbiamo avuto negli ultimi quindici anni un'integrazione una crescita dei flussi intera regionali di cinque volte
Espansione cinque volte
Nelle altre aree c'è questa crescita non c'è stata
Ma ecco questa è è una domanda che dobbiamo porci quindici a Lisbona
E c'è un'enfasi che è stata data alle politiche economiche in Europa e al coordinamento delle politiche economiche che ha fatto perdere di vista quello che era l'obiettivo fondamentale di questa fase e l'integrazione europea quella cioè i puntare su ciò da offerta attraverso l'integrazione del mercato interiezioni mercati prodotti integrati ai mercati dei servizi
E l'integrazione delle politiche il Baggio e il coordinamento delle politiche economiche attraverso lo stimolo e sostegno alle riforme nei diversi paesi quindi è vero che per certi aspetti di struttura del funzionamento dell'economia europea la situazione forse non è peggiorata anzi per qualche aspetto è anche più gravi in Europa in Italia c'è stato un miglioramento seguita al mercato del lavoro
Però non c'è stato quello che ci doveva essere
Che tutti sapevamo ci doveva essere proprio perché non ci poteva essere invece la gestione la domanda aggregata pochade offerta dovuto alle riforme che in Europa avrebbero dovuto integrale integrare i mercati io credo che questo sia il ragionamento da fare per l'economia europea
Facendo riprendere quindi
La crescita in Europa stimolata soprattutto da politiche di offerta tenendo conto che le politiche delle della domanda solo resteranno per un certo periodo
In qualche modo vincola ecco l'ultima osservazione e quindi in questo contesto necessario
Puntare al riassorbimento degli squilibri è necessario stimolare la crescita in Europa
Io credo che questo sia
Assolutamente imprescindibile ci troviamo in una fase del tutto nuova
E quindi la riflessione del ovviamente si allontana dal ciclo però fare problemi di struttura siamo di fronte a squilibri antichi scrivevo Dari nord-sud pensiamo
Al fatto che la crescita nei Paesi emergenti è riuscita certamente a ridurre la povertà
Povertà in Cina si è ridotta in modo molto significativo grazie alla forte crescita
E così come si è ridotta la povertà in Asia ma ci sono ancora interi comuni cortile
In cui
Con la crescita dei mercati emergenti
Quest'Ida il reddito pro capite sono addirittura aumenta
Il problema delle materie prime di cui abbiamo discusso
Poi
Stiamo cercando di capire quale può essere l'impatto a breve ma sono problemi che suscitano preoccupazioni a medio-lungo termine ulteriormente
Importanti decidiamo di fronte ad una crescita che si concentra in aree del mondo dove l'intensità di assorbimento di materie prime élite cita di consumo energetico per non parlare del consumo ambientale il doppio mediamente di quello che lo discutiamo dei Paesi OCSE tenendo conto che oltre tutto
Anche la distribuzione
Di queste cretinate vecchio e squilibrata perché abbiamo una società ancora molto forte troppo forte nel Nord America e quindi ecco da questo punto di vista tra l'altro ne sappiamo che la crescita in Cina assorbe oggi
La maggior quantità quota
Delle del consumo di materie prime e di petrolio oggi il quaranta per cento
E l'aumento di consumo di petrolio materie prime assorbito in una sola Cina quindi più di quanto viene assorbito dagli dagli Stati Uniti e quindi Dinoi se proiettiamo questo scenario nel futuro ci troviamo di fronte delle contraddizioni molto spesa
A cui dobbiamo far fronte con un coordinamento
Delle politiche internazionali con una ripresa diciamo di concertazione si parla molto di concertazione
A livello di politiche nazionali io credo che sia importante sottolinea la necessità di una concertazione anche a livello
Internazionale leggiamo vede con la fine della guerra fredda
Anche diciamo la contrapposizione ideologica di come si faccia a sviluppo è tenuta capire poi c'è stata negli anni Novanta tutta conflitto a sto fortemente ideologico sul consenso così detto di Washington con Monterrey col vecchio Nazioni Unite sui finanziari sullo sviluppo mi pare siamo arrivati ad un consenso anche su come si possa e si debba fare globalizzazione con riassorbimento degli squilibri quello che manca in qualche modo la traduzione di questo nuovo clima molto positivo che abbiamo da qualche anno
Sull'agenda
Delle cose da fare
In in comportamenti concreti India scadenze concrete in percorsi concreti
Questo significa maggiore concertazione di politica monetaria non dimentichiamo nella fase precedente degli lo squilibrio
E gli Sati gemelli
Degli stati Uniti c'era stato una concertazione per il proprio fra banche centrali
Che
Citazione del Plata che poi aveva giocato un ruolo in qualche modo nel distribuire istituire gli oneri per assorbire la valutazione del dolo che era necessario
Riportare equilibrio quella quell'economia oggi io credo che possiamo e dobbiamo fare altrettanto tanto dobbiamo fare concertazione in Europa per capire come possono rimettersi in moto le riforme
Le riforme che possono e debbono affrontare in questa fase il volano per la crescita in Europa e a quel punto io credo a che
Tutte le questioni di gestione della politica della domanda diventano meno drammatiche perché diciamo così effettivamente a tranquillizzare anche le banche centrali
E a spingere un po'di più perché i governi si mettono d'accordo per un programma rilancio degli investimenti in Europa che potrebbe aprire come appunto la situazione di disagio
Sì grazie Paolo a Gustavo Piga
Grazie vita
Sono ormai diversi anni che viste le continue elaborare rapporti preziosissimo petti di economia si nutre
Aggiungono questo rapporto in particolare è fondamentale per chi ha il compito sfidante nei prossimi giorni forse nelle prossime settimane di lavorare sulla base di questo e dire come sulla base di questo rapporto perché questo rapporto nella parte di finanza pubblica in una parte di Cipro rappresenta un vero e proprio tendenziale di cui avevamo un po'bisogno
A ecco la personale le istituzioni che avranno la responsabilità sulla base di questa invenzione di elaborare un documento programmatico
Ci dica che ruolo attivo vorrà giocare la politica economica nazionale Pertinace fuori ad alcune delle secche che sia Milano negli andamenti tendenziali nemmeno troppo nascosti nel rapporto ISAE
Se uno legge
Con attenzione devo dire che sebbene correttamente il rapporto di tre non si avventura nell'elaborazione di possibili manovre future del loro impatto sul PIL
Comunque ci ricorda chiaramente una cosa importante a chiare lettere che fare politica economica non significa semplicemente rincorrere
Ansiosamente questo questo da questo dato quell'altro
Per soddisfare più o meno la lettera obiettivi di finanza pubblica che nessun economista di cui nessuna comunista mai trovato un razionale ma significa prendere in mano il pallino degli strumenti macroeconomici per soddisfare obiettivi forti e chiari
Di benessere economico e sono d'accordissimo con Luigi se c'è un aspetto che arrivi concentrò questo proprio su questo esercizio controfattuale questo rapporto e quest'aria diventata ventata di aria fresca
La nel dibattito un po'stantio sulla politica economica entrare in Europa
Riprendiamo un attimo per esercizio controfattuale due mila uno due mila tre
Cosa sarebbe successo se in quegli anni la politica monetaria fosse stata condotta con maggiore riguardo per la fuga delegazioni più pregnanti reazioni più grande risposta chiara netta
Perché anni di crescita superiore zero tre zero quattro a secondo delle con e io dico concordo pienamente e bisogna dirlo concordo pienamente perché non tutti concordano pienamente e nemmeno tutte le istituzioni concordo pienamente io ricevuto una settimana prima della Core Design
Il l'ultimo Public Finance Fini a mio della commissione europee marzo due mila quattro
Non non bisogna leggerlo tutto basta che una vale per i medici pagine si parla proprio di questo chiaro chiarissima lettere
La politica monetaria nell'area dell'Euro negli ultimi anni è stata espansiva ha stimolato la crescita e ha chiuso la fuga
Andate a leggere le prime pagine
Come misura la Commissione europea Asperti politica monetaria cambiamento dei tassi d'interesse reali
Ora io trovo straordinario che in un'economia aperta si continua misurare la stands ragione di una politica monetaria dal livello dei tassi reali e nominali indubbiamente bassi
Apprendiamo un esempio Germania novembre due mila due che succede da novembre due mila due apprezzamento del tasso di cambio dell'euro se uno guarda la Germania tiene conto dalla struttura del commercio internazionale stiamo parlando in questo periodo dal novembre due mila due a fine due mila tre sul mercato dal dieci minimo in certi periodi apprezzamento reale del quindici per cento
Se lo trasferiamo in cosa cosa creerebbe lo stesso impatto se lo facessimo con la politica monetaria tassi d'interesse
Minimo uno virgola cinque massimo due virgola venticinque punti percentuali di tassi restrittivi cosa fatto nello stesso periodo la Banca centrale europea
Né a vedere a ridursi da sì dello zero settantacinquenni fra il che vuol dire che di fatto questo apprezzamento del cambio reale comporta è come se avessimo avuto una politica monetaria restrittiva dello zero settantacinque a cinque
Il vero settanta in quel minimo uno e cinque Massimo intarsi
Che spiega Persico
Secondo alcuni analisti una perdita massima di reddito dell'un per cento vogliamo essere cauti e zero virgola cinque per cento ritroviamo i numeri dell'ISAE tra l'altro non merita che se una legge che succede politica monetaria espansiva deprezzamento del tasso di cambio
Impatto sulla domanda netta
Allora abbiamo la Commissione europea
Guardiana del trattato che si schiera con la BCE guardiano della stabilità monetaria guardiano assolutamente però e io qui un po'dissente invece dal dall'analisi stimolanti di Luigi la colpa della politica monetaria restrittiva della BCE secondo me non sta tanto a Francoforte il paradosso spero che sia chiaro a tutti noi abbiamo un apprezzamento delle uno chiaro segnale che i mercati su cosa stanno scommettendo stanno scommettendo hanno scommesso in tutti questi anni su una politica monetaria più restrittiva in Europa cioè l'aria che stava non dico in recessione ma quasi
E qui sta infilando gli Stati Uniti fallare in grande espansione paradosso ma di fatto quando stanno scommesso cosa stanno scommettendo
Stanno scommettendo sulla mancanza di Crimi Rita della Banca centrale europea che deve ancora completamente convincere mercati che non è disposto a sopperire ai vecchi problemi di crescita europea con una politica Fazio
In ultima analisi su cosa di fatto stanno scommettendo mercati connotano questi segnali si cambia
Nella non voglia dei Paesi europei di fare riforme strutturali
Allora è vero le politiche mi sa o meno rigidi di prima ma non conta il valore a mio avviso della rigidità assoluta conta il valore della rigidità relativa per la competitività delle nostre delle nostre imprese e qui
In questi ultimi dieci anni è un disastro abbiamo dei paesi mai
Sono entrati nello scenario globale e chiaramente siamo ci siamo scoperti molto più rigidi prima che se le riforme in quale abbiamo fatto
E quindi la mancanza di politiche strutturali ci danneggia due volte da un lato perfetto fetta ci riduce reddito potenziale dall'alto forza come ben sa vedere giustamente Elisa e la politica monetaria a ridurre il reddito effettivo all'interno del CIPE
Nell'esercizio controfattuale dell'ISAE che con si
E non solo quella politica magari ci mette dentro un po'di Lisbona un po'di politiche strutturali c'è un terzo possibile strumento strumento per fortuna tipicamente nazionale qualcosa ci resta in mano cos'è la politica fiscale
E qui io sono un po'più in disaccordo con elaborare questo disaccordo
Sull'utilizzo che si fa di questo terzo possibile strumento o come forse avrei voluto vederlo
Lavorato si usa la politica fiscale nella nella nell'esercizio controfattuale si fa una politica tipicamente keynesiana quella che insegniamo l'università chiamiamo keynesiana se aumenta la spesa corrente in deficit
E c'è un effetto tra l'altro abbastanza espansivo quindi anche l'effetto eh tipicamente che iniziano per come
Lo lo decidiamo lo insegniamo all'università
Allora il che vuol dire per una che faccia un passo indietro andiamo a vedere come stiamo a casa nostra
Grazie a questa bellissima istantanee che ci dà il rapporto ISAE
In che contesto si gioca la partita italiana per fortuna
Un contesto incredibile in termini di
L'economia mondiale è vero io son d'accordo che bisogna concentrarsi sempre rischi potenziali ma insomma ricordiamoci che qui c'è un mondo
Che sta producendo ricchezza in maniera entusiasmante e e dovremmo essere ancora più entusiasmati dal fatto che lo stanno producendo dei paesi che di cui ci siamo sempre preoccupata e l'India la Cina séparé pensiamo che ricchezza porta anche maggiore democrazia spesso tre maestre strafelice però questo è una meta considerazione non molto rilevante
Allora e ci sono degli elementi interessanti e consolanti che parlano contro la logica del declino nel rapporto derisa e per quanto riguarda l'Italia abbiamo un tasso di disoccupazione che continua a calare
Ma abbiamo un differenziale dell'inflazione con gli altri partner europei che Conte si respinge abbiamo soprattutto cose non è staffetta mi sembra ottima fondamentale un avvicinamento ulteriore del Mezzogiorno resto d Italia Italia litri pro capite benissimo dare
è ovvio però che ci sono delle nubi e dell'UPI che sarebbe sciocco ignorare tendenziali di finanza pubblica di cui parla l'ISAE tendenziali ripeto con debitamente quattro due per cento al due mila cinque e lontano
Dall'essere coerente con una stabilizzazione del rapporto debito PIL e ancora meno con una sua riduzione a meno di non parlare di dismissioni gli come fallita giustamente i quindici miliardi di euro nel due mila quattro ora
A me sembra che siamo un po'ottimisti se speriamo che anche nei due anni
Sarei molto felice di sottoscrivere una una dislivelli dismissioni di quindici miliardi di euro sarebbe un segnale forte ma non so quanto sia
Mercati
E questa è la ragione fondamentale perché i mercati sono nervosi e aspetta un segnale forte dalla politica
Allora vorrei parlare di questo segnale forte un attimo perché non vorrei che si continuasse a fare l'errore di pensare che questo segnale forte che magari si aspettino ci aspettano ai raggiungimento del tre per cento dell'indebitamento netto della pubblica amministrazione sul PIL
Io io qualche anno fa ebbi la fortuna d'incontrare una persona che lavora agenzia di rating importante mi spiegava un po'volevo capire come ragionano questi signori che il debito italiano allora era ben più alto emise vale non è assolutamente per nel tre per cento non ce ne frega furente niente non è un target politico non è un target economico
Stare al due e mezzo per cento del pilota e mezzo per cento del PIL non influenza in alcun modo la nostra visione sul merito di credito di un Paese e addirittura di quelle italiane stava centodieci per cento
Quello che mi disse no però per l'Italia guardiamo alla sostenibilità della finanza
Non a livello dell'indebitamento netto e la sostenibilità è figlia di una sola cosa manovre strutturali strutturali permanenti
Che accompagnino cosa le tanto attese riforme strutturali a cui accennava al rapporti sa cenavo prima
E qui arrivano appunto sarebbe stato interessante eppure non credo che i i modelli che utilizziamo si piegava facilmente a questa logica e fa un esempio un esempio banale basato sulla mia esperienza tra poco svolgerà un altro esercizio controfattuale
Sì in un contesto giusto di politica monetaria tra virgolette kennediana perché condivido ma di politica fiscale che oggi ad alcuni anni va di moda definire con effetti nonché iniziale
Cioè quella quali sono questi esercizi che si fanno si riduce
La spesa ma si riduce la spesa corrente
Soprattutto si riduce non si fa in un certo senso deficit
A e vorrei ricordare che questi aumenti che non si devono fare di spesa corrente non li abbiamo fatti nel due mila tre prendo solo e sempre gli acquisti di beni e servizi consumi intermedi sono aumentate rispetto al programmatico di otto miliardi di euro e non mi sembra che ci sia stato il classico aspetto
A tradizionale che iniziano di aumento del PIL
Tutto è nato da una domanda
Perché è ovvio perché la gente sa benissimo in queste condizioni aumenta se se tu fai spesa corrente di quel tipo aumenta l'incertezza la gente non si fida non si fidano l'impresa si deprime la domanda di consumi si deprime la domanda investimenti in ultima analisi innovazione e crescita
A e quindi qual è controfattuale che avrei voluto vedere secondo me si può fare tagli alla spesa corrente forti tagli alla spesa corrente