La crisi ha ucciso il libero mercato?

Grazie
All'arresto
Va o che
Sono io che ringrazio Alberto fa un po'ridere
Rozzi
Perché
Anzitutto perché la vostra associazione fra delle bellissime cose alle quali ci fa sempre piacere riuscire a dare una mano essere presenti poi anche perché come dire
Con la concorrenza dei diari di Montanelli alla stessa ora non il giorno nel quale insomma dalle
L'attività universitaria non è ancora completamente ripartite persino ha più avuto da stamattina fino a due minuti fa
Abbastanza bello credo significativo per avere davanti una sarà così piena ringrazio molto leggera in Roberto gamba
Per averci ospitato qua oggi un'ora su tutto è molto comodo perché speriamo che ovviamente tutti gli acquisti atte al modico presso il ventidue euro questo livello copertina
Bellissima contenuto
All'altezza delle aspettative che sono basse naturalmente alla bassezze delle aspettative comodamente in vendita al piano di sopra
Mi spiace molto che Roberto Perotti non possa essere con noi oggi è stato male capita
Perché condoni spirito non mancheranno altre occasioni presso l'Istituto Bruno leoni di approfittare della sua saggezza della sua competenza
Sono molto contento però ci sia acqua Oscar anche sta un po'ridere insomma non è proprio un dibattito come dire una discussione interna una corrente minoritaria in un partito inesistente la nostra
Siamo qui che ci scambiamo le tessere per essere capolista ditta minoranza composta se non da due da tre è perché c'è anche Franco quindi siamo completa
E che
Però sono molto contento anche perché come dire
è un po'che per vicende di carattere editoriali non abbiamo la possibilità il piacere di leggere ossia il tutore mattine e quindi almeno questa presentazione per voi che siete fortunati quale
Si presenta come un un'occasione di averne un saggio della competenza la saggezza della grazie piante sincerità
Vorrei dire alcune parole su questo libero qual è il suo senso e poi anche sulla situazione alla quale ci troviamo non sono sicuro
Che questo rigo presenti un'analisi oggettiva perché gli analisti oggettive come dire per definizione non ci sono insomma ogni analisi è scritta e pensata da un punto di vista
Questo è un
Lavoro a più voci che riunisce una serie di punti di vista per l'appunto
Riconducibili a economisti e pensatori che vanno ad approfondire quelle cause
Della crisi in atto
Che sono situa PD al di fuori dal mercato
Cioè che vedo no gli strepitosi errori che sicuramente vi sono stati da parte di operatori economici negli scorsi anni scorsi mesi come conseguenza
Di un errore di progettazione delle regole del gioco
O di politiche monetarie pubbliche
Inevitabilmente distorsive
Del modo nel quale
Alcune grandi istituzioni finanziarie pensavano Lapresa dei rischi
In qualche maniera nel libro sono fosse tre i punti di analisi più interessato
C'è un'analisi molto
Complessa e molto puntuale
Delle insomma piano delle politiche per la casa perché questo era uno che sono state attuate negli Stati Uniti
Chi dimostra l'articolo molto bello che sta lì Bovezzo
Come sia stato costruito un sistema che anche in quell'ambito lì faceva premio sull'azzardo morale
Cioè come si sia hanno
Messe persone che altrimenti non sarebbero stati in condizioni di accendere un mutuo di poter avere una casa Obiettivo come dire
Socialmente commendevole da che mondo è mondo perché la proprietà immobiliare radicata perché stabilizzate Società perché
C'è insomma un certo grado di nobiltà anche l'idea di una ownership society ma per raggiungere questo obiettivo siano stati posti in essere strumenti
Pericolosi da una parte pericolosi soprattutto per il genere direttore economici che doveva maneggiarli
Che per la sua consapevolezza
Il secondo punto di analisi particolarmente sviluppato il volume specialmente nei saggi Pascal sale nel gelido riscontro
Che la politica monetaria americana quindi
Come dire è stato molto interessante negli scorsi mesi quando
C'è stata presentata come una grande rivelazione un'audizione di Alan Greenspan il quale convocato tale
Arcinemico della causa del libero mercato rimuove vanto
A
Addossato il peso delle scelte sbagliate che effettua delle fatto
Al suo crederei un'ideologia al suo definire la propria azione alla luce di una serie di principi e le dice mi pareva funzionassero mi pareva che effettivamente
Il mercato fosse in grado di autoregolarsi non ci fosse tanto bisogno di me
Ma questo non era vero
In qualche modo quindi il Piano dalla responsabilità personale banchiere centrale del regolatore è stato sott'passato a favore invece di una sorta di responsabilità collettiva degli ideologi dell'opinione pubblica del mondo delle idee
La storia che raccontano sia il contributi salendo sia soprattutto quello di aderisco è invece molto differente
Ovvero si compete da una parte nella politica
Monetaria espansiva della fede un fattore distorsivo per forza le scelte e gli operatori economici in base
A quella che la teoria austriaca del ciclo che viene ripercorsa anche in appendice da un aureo brevissimo molto incisivo saggio diruti Formis
Dall'altra poi si ricorda anche come alcune delle decisioni prese da Greenspan sul piano invece della regolazione Della garanzia degli operatori di mercato
Siano andati e questo è il terzo grande tema presente nel volume sostanzialmente nella direzione di fare un mentale l'azzardo morale
Lazard onorare al centro di quello che secondo me il saggio più interessante più prezioso cioè il saggi che vi Daut che è un bravo economista inglese il quale si è occupato per tutta la vita di un tema leggermente fuori moda di questi tempi cioè di fare il banking
Il quale riconduce
Diciamo tutte le cause della crisi ma soprattutto vede in prospettiva quello che sta avvenendo in questi mesi
Al tema dell'azzardo morale ovvero
Da una parte la questione ovvia di banche ritenute troppo grandi per fallire
Per questo in qualche maniera incentivate a prendersi rischi che altrimenti non avrebbero corso dall'altra anche ad alcune localizzazioni tra virgolette micro dell'azzardo morale stesso
I saggi davo del più interessante perché non è solamente sulle cause di quanto avvenuto il titolo del libro e la crisi ha ucciso il libero mercato
E probabilmente e l'unico volume in circolazione di questi tempi che mette libero mercato dalle parti della vittima e non in quelle del carnefice l'economia mondiale
Ma ci permette di pensare a quanto sta avvenendo in questi mesi
Grosso modo come ha scritto molto bene oggi Giampaolo Galli sul Sole ventiquattro Ore
Ne abbiamo visto due cose in realtà sono due cose strettamente correlate perché alcuni Governi hanno recitato una parte potendolo fare altre domande certo un'altra parte anche perché fosse non potevano citare la prima
Abbiamo visto i Governi intervenire
Con grande generosità a sostegno del sistema finanziario e industriale
Ovunque nel mondo soprattutto negli Stati Uniti
Ovviamente chiedendo delle contropartite cioè
Un'escalation dell'indie interventismo pubblico di questo tipo poi finisce anche per diventare
Forme di regolazione per esempio forme di caccia agli stipendi dei manager di una certa impresa è evidente che se lo Stato
Acquisisce un certo peso all'economia di un Paese poi chiede qualche cosa in cambio inevitabilmente
Abbiamo avuto altri Governi che anziché intervenire direttamente o mettere per utilizzare un'espressione fortunate in Italia soldi veri immediatamente sul piatto
Hanno adottato una retorica fondamentalmente volta a dire ben quello che
è successo è successo l'importante mettere il mondo assicurare il mondo dall'ICI per qualcos'altro come questo avvenga di nuovo
Per questo anno proposto forme di intervento regolatorio e tipicamente forme di intervento regolatorio concertate dall'autorità di regolazione dei Governi a livello internazionale
E le due parti in commedia in qualche maniera sono compenetrano una l'altra cioè altri Stati Uniti che possono fare tutte le cose c'è anche l'impressione che alcuni Governi che non hanno la forza per la situazione lo finanza pubblica di intervenire invece
Si trovino
La propria comunicazione anche gli elettorati di opinione pubblica e sull'altro piano in modo da apparire attivi in questa crisi senza necessariamente impegnare risorse nel breve e medio termine
Però entrambe le cose
Come dire vanno nella direzione di una
Perversione di lungo periodo di meccanismi di mercato
Dopo il fallimento di Lehman dove abbiamo visto
Stati e banche centrali mettere a disposizione delle banche liquidità illimitata
Sostenere che nessuna istituzione il cui fallimento potrà avere effetti sistemici sarebbe stata lasciata in grado lasciate in condizione di fallire
E in qualche maniera quindi assicurare ad ogni costo il sistema a se stesso anche attraverso
Operazioni gravemente opache anche attraverso soprattutto negli Stati Uniti
Una crescita dei conflitti di interesse francamente inimmaginabile
In un Paese le cui istituzione avevano pretesi perlomeno stando arbitra spaventa come quelli gli Stati Uniti c'erano
Nello stesso tempo quando si parla di ricostruire le regole a livello globale
Si sostiene sostanzialmente che i quando ancora c'è l'emergenza quando ancora l'incendio è attivo
Si è necessario studiare nuove regolamentazioni che vanno sostanzialmente a incontrare una domanda di sicurezza da parte l'opinione pubblica
Il rischio che noi corriamo è ovviamente che l'una e l'altra cosa come sono siano disposto eminentemente politica
Andare a ritroso e guardare le cause della crisi tra tutti i loro punti di vista è sicuramente non sono solamente problemi di carattere
Regolatorie sicuramente ci sono stati gigantesche voi da parte degli operatori di mercato probabilmente non lo so perché non è un tema che mi appassioni particolarmente c'è anche un problema di classe dirigente di leadership
Di etica di taluni attori
è molto complicato
E difficile da presentare agli elettorati come una risposta
Richiede una riflessione di lungo periodo
I tempi la politica sono molto diverso giustamente la gente chiede certezza soprattutto in condizioni come queste
E la tentazione di dargliela in qualche maniera
In qualsiasi modo in cui questa certezza deve essere fabbricato va bene ecco non
Non ci sono grandi scrupoli riguarda i contenuti delle nuove norme che verranno costruite né riguardo al genere di azione che viene preso
Non esiste un mercato in cui non ci sia un fallimento
E non possiamo neanche credere
Che alcuni principi fondamentali insomma quello che sappiamo da una lunga tradizione che vada alla fine delle élite alle azioni e delle scelte pubbliche non valgano in situazioni come queste non possiamo pensare che non ci sia collusione
E tra determinati attore di mercato particolarmente potenti che in qualche maniera si fanno salvare i beni l'out sono pensati
In una situazione di complicità non possiamo pensare che non vi siano pressioni per ottenere impianti normativi più favorevoli a certi attori anziché altri
Non possiamo insomma illuderci che nel momento dell'emergenza i Governi siano fatti da angeli mentre siamo accolti in tutta evidenza ed è vero che i mercati non sono fatti Dangelo
Nello stesso tempo
Si gioca molto spesso sull'equivoco alcuni giorni fa abbiamo letto su un quotidiano italiano una
Intervista di un banchiere ex panchine nella quale si diceva
Che il principato di Monaco non è un paradiso fiscale perché non ci sono e ci Fund
Nel Principato di Monaco
Io una categoria veramente curiosa però l'abbiamo visto al G venti ci sono dei nemici che devono essere esposti al pubblico ludibrio sono stati individuati in operatori economico-finanziari
Come dire relativamente impermeabili rispetto per lo meno alcune
Pressioni politiche sono stati identificati questo era scontato ed è sempre così nella concorrenza fiscale di Stati piccoli che cercano di attrarre
Denari e persone facendo
Condizioni di favore si direbbe se fossero negozi anziché Paese
Come voglio dire riassumendo e procedendo a posto perché poco sicuramente fare un discorso molto più interessante per tutti voi è questo
La risposta di coloro che credono nel mercato all'esplosione di questa crisi è stato ovunque nel mondo disordinata aprioristica
Molto spesso ha portato a prendere posizioni indifendibili
è
E come dire abbastanza cieche rispetto alla natura degli eventi
I saggi contenuti in questo volume hanno un pregio sono scritti da persone
Che non sono convinto che il mondo di sia crollato addosso perché erano critiche di quelle
Stesse politiche anche due mesi prima
O due anni prima che fallisse Lima
C'è un problema di legittimità del mercato perché le opinioni pubbliche leggono quanto avviene in qualsiasi momento storico attraverso gli occhiali che hanno a loro disposizione
Non vediamo in un Paese nel quale l'ostilità libero mercato e particolarmente radicata viviamo in un mondo che fa molta fatica ad accettare l'istituzione del mercato però stime ragioni
Comprendere che determinate cose devono essere possibile concesse molto spesso si fonda su ragionamenti contro intuiti
è contrario a quelli che sembrano essere principi di giustizia
Inerenti alla nostra storia da un punto di vista appunto dell'evoluzione umana parliamo di istituzioni che conosciamo da molto poco
Mentre abbiamo
Come dire un'eredità una memoria ancestrale fatta della nostra vita in società chiuse
Che è quello che la nostra vita è stata per la più parte della storia umana
E come sempre
Nelle crisi dalle crisi il ruolo dello Stato è sceso al tatto
Non c'è come dire un grande momento di cesura storica perché ce lo Stato moderno dal quale lo Stato non sia uscito più forte
Anche quando era esso stesso la causa
Dei problemi che si presentavano questo del tutto evidente se pensate alla Prima Guerra mondiale a quanto disse qui viene seguito di Stati furono questi in tutti i sensi e la causa i carnefici di quanto avvenne
Utilizzare una guerra per crescere per espandersi per o mentale il proprio controllo sulle società e sui Paesi ad essi assoggettati utilizzarono la fine dalla guerra all'emergere delle tensioni sociali il problemi connessi al ritorno
A casa King era c'era stato le grandi inquietudini di carattere ideologico e di movimentazione delle masse popolari come un altro sistema per argomentare il potere a disposizione le classi dirigenti e in generale
Dei pubblici poteri
Quindi
Come dire
C'è un'attenzione naturale verso lo statalismo verso l'interventismo perso la costruzione di nuove norme pensando che in esse vi sia la soluzione i problemi in momenti come questo
C'è un'opinione pubblica che naturalmente e orientate in quella direzione da tanti punti di vista
Ci deve essere se non è però un supplemento di attenzione da parte di chi la pensa diversamente
Quando ne parliamo
Come dire del
Della libertà di mercato per così dire anzitutto ma dobbiamo cadere nella trappola per cui la libertà di mercato e per usare
Una espressione un perché primo ministro se non sbaglio argentino lavoro Alfonsi la volpe la libertà Della Volpe in un pollaio
Come dire in una precedente presentazione di questo libro un certo punto una domanda dal pubblico è stata ma
Non potrebbero esistere autorità di vigilanza sulle banche
Ora
Scatterà una signora di una certa età e in tutta evidenza che va però insomma
Le e e significativo cioè
Quella signora pensava che se lei domani mattina apre una banca
Con l'obiettivo di mettere su una truffa ai danni del pubblico stanziamento ma nessuno sulla sua strada
E non che invece parliamo di istituzioni tremendamente complesse di meccanismi di vigilanza di sorveglianza tremendamente complessità alcuni punti vista più cattura Abbili e più suscettibile o la cattura proprio in ragione di questa loro complessità
Però la direzione in cui l'opinione pubblica sta andando evidentemente quello cioè da una parte c'è una tensione naturale
A cercare risposte dall'attore più forte sul campo cioè dallo Stato
E dall'altra c'è confusione c'è compiacenza da parte del mondo dei media ci sono interessi politici evidenti è in
Insomma ad ogni buon conto è chiaro che come dire
Quando in un Paese si parla di sottomettere
L'attività di banca
A delle figure che sono l'espressione più tipica e più inequivocabilmente autoritaria dello Stato centrale
Cioè i prefetti si parla e in tutta evidenza di una volontà di controllo politico
Determinate istituzioni determinata impresa detto tutto questo la tesi non deve essere legittimi sta non è vero che quello che avevamo fino a due anni fa era un meraviglioso mondo in via di globalizzazione
Non è vero che non ci sono stati errori da parte anche le istituzioni pubbliche di un Paese che in qualche maniera e nel cuore di tutti noi pone sul quale gli Stati Uniti
è una crisi questa che ci obbliga a ripensare voi stessi
Che ci obbliga
Come in qualche maniera rileggere i classici a guardare se c'è qualcosa che possiamo usare come chiave interpretativa o meno per capire quanto sta avvenendo si applica anche come sempre
A guardare con grande attenzione la manifattura di risposte al caos
Perché
Coloro che vogliono portare ordine per quanto possono usare
Flauto particolarmente
Gradevole nostro vecchie in momenti di grande incertezza sono come tutti gli altri atto che spietatamente auto interessati
Detto questo i meriti del libero sono secondo me non essendo nell'autore ma solamente il collezione attore di cose in esso contenuti una grande chiarezza
La capacità di parlare a un lettore laico
Non nel senso che non va in chiesa la domenica ma nel senso
Non necessariamente specialista
E anche questo sguardo retrospettivo che insomma non non non non legittimi l'idea tale per cui un certo punto i governi sono impazziti e tutto il mondo è cambiato nel giro di tre mesi
è sicuramente certi fenomeni hanno preso un abbrivio un'accelerazione ma
Andare a ricercare le cause di quanto avvenuto ci obbliga a guardarci indietro per quanto riguarda quello che abbiamo davanti possiamo solamente sperare
Che la pigrizia abbia il sopravvento sull'attivismo
Che l'incompetenza faccia premio sulla competenza
Come dire cattiva nel senso che alla fine sono meglio regole in offensive fatte
Per dabbenaggine che regole tremende fatte per spirito vendicativo per la voglia di dare risposte
Ha domande ben precise possiamo sperare in qualche maniera la pressione degli elettorati sia levi ma questo sicuramente
Non avverrà nel mese in lire
E credo che una delle poche cose controverse nel quale dobbiamo sperare e che con tutto fa ridere questo detto da un liberale
Lo Stato nazionale pur esservi un minimo di diversità nel mondo
Perché per quanto un mondo fatto di tanti Stati nazione non sia l'ideale soprattutto quando si naviga interne sconosciute e si cerca di costruire norme nuove
Avere almeno un pluralismo di attori in gioco poter imparare uno dagli errori degli altri e poter in qualche maniera
Suddividere il rischio anche da questo punto di vista
Sarebbe una garanzia per noi tutti
Detto questo l'idea per cui gli interventi emergenziali sono stati fatti e riscrivere le regole del gioco si fa a bocce ferme
Perché non è il genere di mestiere che si fa bene sull'onda dell'emozione sull'onda delle città di rispondere a domande politiche circostanziate immediate è un'idea troppo di buonsenso per avere fortuna in qualsiasi consesso internazionale composto da politici
I regolatori per cui se dovessi fare una previsione ovviamente senza nessun contorno preciso circostanziato per quelle sbagliano sempre però una per una previsione che credo ahimè
Non andrà disattesa
è che la legge di Murphy uscirà grandemente confermata da questa crisi
Allora uno dei motivi di fondo per cui fermenti vivi dico che questo libro va letto parentesi balletto ma
Comprate leggete anche gli altri per la collana che li bielle Rizzato curare perché sono tutti i libri
Caratterizzati da un punto di vista
Fortemente anomalo quanto minoritario rispetto ai libri che trovate invece
Atti al di sopra e quattro
Perché ci sono titoli su cui trovate anche alcune analisi di alcune vicende italiane cito solo con i giudici in su all'Italia che sono anche di abbastanza dissonante rispetto al mese Stream
Dei grandi giornali i cui azionisti sono azionisti anche di CAI quindi è ovvio che non
Non tolleri non molti dicono i giornali
Anche in piccoli giornale però il motivo fondamentale Duilio dileggio e che naturalmente a me e ha fatto ridere mediamente voi capite che la crisi ha ucciso il libero mercato
Mio giornale Schema libero mercato è morto è ovvio che
Ho pensato di un accesso di delirio che c'era già un libro Cuore
E volevo leggevo che dico siccome io non c'ho capito niente magari c'è qualcuno come lo spiega ecco ma al di là di questo
No io e un anno e mezzo che giro con con grande curiosità cosa dire prima mi mancava dire la verità nel in alcune università italiane quel poco che mi chiamano ovviamente per
Per fare lezioni del tuo fatto alcun corso di lezioni in Cattolica da ottobre del due mila sette quindi pensate ad aprile due mila otto sei mesi prima della costa e Lehman Brothers che parlammo tutto il corso di crisi e intermediari finanziari
Perché questo libro è fondamentale e perché mi è tornata la passione di parlare con gli studenti quest'ultimo anno e nove mesi perché io considero
Che per chi studia economia
E per chi lo fa
Compassione mi rendo conto cioè chi lo fa solo come una tappa obbligata la propria formazione in vista la professione che per carità è la mia motivo fondamentale per cui gli assi all'economia LEA per chi si appassionato alcune materie fondamentali
Di economia
Quello che avviene nel mondo da due anni a questa parte
E assolutamente straordinari
Cioè e qualcosa
Chi non capitasse no una volta ogni settant'anni
Quindi questa cosa bisogna viverla
Compassione
Perché è un evento straordinario
Mi riferisco in particolare a chi e appassionato di alcune materie tipo politica monetaria
Teoria tecnica regolamentazione degli intermediari finanziari
Teoria e tecnica dei i criteri di valutazione del rischio del rischio di controparte
Teoria e prassi dei principi contabili in materia finanziaria ma anche in materie generale di impresa
Nel mercato nazionale e cui criteri internazionali e qui mi limito a questi cinque esempi ma chi è appassionato a qualcuna di queste cinque materia
Si trova di fronte
A un cambiamento epocale
Che interroga culo che ci avete su libri
Chi deve spingere a interrogare i professori che avete in cattedra
Perché interroga ciò che è stato insegnato né il meglio del meglio delle università di tutto il mondo negli ultimi vent'anni
E questa è una circostanza strepitosa poterla vivere perché una volta nella vita capita che una settimana e cinque Biffani cinque banche di investimento americano spariscano in sette giorni come è avvenuto dal quindici al ventidue di settembre
Del due mila otto capita una volta nella vita
Qualcosa di vagamente paragonabile a fallimento di Lehman ha fatto per due delle altre quattro divengano banche commerciale per avere accesso a tratteggia i depositi e le altre due vengono comprate da grandi banche commerciali
Per sopravvivere ma in realtà spariscano
E spariscono cinque pilastri che facevano il settanta l'ottanta per cento dell'intermediazione finanziaria finanziaria mondiale a livello globale con il loro modello
Con l'interpretazione dei loro attivi
E dico il tipo di
Prodotti nuovi che avevano negli ultimi vent'anni precedenti costruito il main stream del mercato finanziario dell'intermediazione finanziaria a livello planetario alla per questo dico che questo volume che
Molto interessante perché su
Alcuni non su tutti e cinque dire la verità qui non non trovate molto approfondito la questione dei principi contabili per esempio non trovate molto approfondita la questione del
E come tecnicamente si costruiscono i modelli per la valutazione del rischio del rischio in proprio come e quando si emettono prodotti finanziario quando gli si garantiscono sul mercato o di rischio di controparte nei confronti del
I clienti a cui si propongono questi prodotti questi servizi
Però su alcune cose di fondo come la politica monetaria come la teoria e tecnica di regolazione degli intermediari finanziari trovato un punto di vista
Fortemente dissonante rispetto a quello che è trovata non solo sulla stampa italiano curda trovate sulla grande stampa internazionale oggi come oggi
Perché l'allineamento riguarda anche i cosiddetti templi della stampa internazionale non è che Francia il Times
A un dibattito molto aperto molto appassionante in questi mesi ma non è che anche lì non manchino voci che sono voci che ricadano in questo tendenza che fa qua sono d'accordo che Alberto giustamente stigmatizzava per questo questo di fondamentale perché
Altrimenti io mi dovrei dire che sono lì per il personale attualmente
In inglese quelli ne trovate ogni settimana di questa posizione minoritaria però in Italia il raro imbattersi nel tentativo di dargli uno strumento
Minoritario su la rivoluzione che è in corso perché minoritario
Perché noi critichiamo quello che è successo ma lo critichiamo da un punto di vista totalmente simmetrico rispetto a quello del mainstream di pensiero
Il problema è che finisce un ciclo più che ventennale finiscono tre paradigmi insieme
Finisce un paradigma di politica monetaria fallisce un paradigma
Di geopolitico di crescita mondiale che sostiene attraverso il far East i disavanzi terribili che su qualunque testo trovate sono insopportabili nel breve nel medio periodo se superiore al tre o quattro per cento
Dipingere i bilanci i pagamenti con gli americani hanno il doppio andavano avanti da anni e anni quindi finisce anche questo
Par di maggio politico che in realtà ha fatto molta crescita mondiale ha fatto benissimo agli Stati Uniti diciamo fatto quasi settanta punti percentuali di PIL in più con questo ma ha fatto benissimo al mondo perché ha portato
Negli ultimi vent'anni
Più abitanti del pianeta terra fuori dal problema della mera sopravvivenza di quanto fosse capitato in tutti i secoli precedenti non dimentichiamolo
Però quel paradigma lì e fortemente in discussione come un paradigma della politica monetaria discussione infine finisce un terzo al Niguarda da ridefinire che è quello appunto di come si
Elaborano e come si attuano
Le teorie dello sconto del rischio e questo è un altro aspetto forse più appassionante per me a dirmi la verità perché questo a che vedere con la definizione di nuovo che è una definizione ritualmente rimesso in discussione ogni cambio
Epocale determinazione sia in sedi che cos'è la banca che cosa significa fare banca cosa deve fare il banchiere cosa un azionista deve chiedere al manager bancario cosa un cliente devi chiedere al banchiere
E di sotto al bancario quando c'è una piccola impresa e ci ha in banca Ario allo sportello che ti media o ti consente invece l'accesso al credito
Ma
Siccome queste cose tutti tre questi paradigmi sono fortemente in discussione il nostro punto di vista è minoritaria ma simmetrico perché dice che
La fine o comunque la crisi non tanto la fine ma la crisi di quei tre Paladini è una crisi figli hanno degli accessi al mercato ma è una crisi figlia di
Eccessi errori sbagli sostanzialmente la politica del regolatore quindi non è il mercato in discussione eh in discussione
Il modello che ha seguito il politico il regolatore e come io parlo molto poco cui mi limito a dire che all'interno di chi la pensa come in ogni
E naturalmente sto parlando di economisti in cattedra negli Stati Uniti c'è gente che ha preso un premio Nobel e così via mi limito a fare un esempio
Parliamo di politica monetaria cui trovate approfondito quello che
E la cosiddetta
Greenspan PUTT che poi diventano Bernanke PUT che cos'è è una concezione della politica monetaria quell'appunto che adesso addossa dalla Greenspan agli anni soprattutto due mila e due due mila cinque tassi interesse negativi
Tenuti dalla fede nel dopo undici settembre per
Fare crescere il l'economia americana e uscire al più presto dal rallentamento Obiettivo temere il reddito nominale il più possibile consegno più sicuramente non con segno meno
Critica oggi prevalente è quella di dire a me politiche monetarie troppo lasche confermano quello che i padri della nostra scuola hanno sempre detto che politiche monetarie lassiste
In realtà generano nel medio-lungo periodo instabilità finanzierà dei mercati e quindi sono da evitare prima regola fondamentale di chi la pensa come lei che esce confermata dalla crisi quindi non rimessa in discussione però attenzione
Negli anni in cui zio Alagna praticava quella politica i tassi d'interesse non è che i fiori di economisti che pure la la pensano meno cui naturalmente noi siamo dei potrete rispetto a loro fanno dire che
Si riconoscono in quella impostazione ecco
In quella impostazione non è che non si ponessero al problema proponessero nelle università nei loro Peppers i giornali meno perché i giornali erano abbastanza entusiasti all'epoca degli affetti ovviamente della politica monetaria dizione non è che non si pone sul problema
Di capire cosa stava avvenendo
E quando voi dite
Trovavate che alcuni di loro realtà aderivano quella politica monetaria c'era un dibattito molto interessante in quegli anni perché atti poneva domande mi capitava per esempio di di chiedere
Nemici persona che stimo molto più autorevoli di me alcuni dei quali insegnano in università americane
Di fronte alla mia elementare domande ma com'è che in base a quello che abbiamo studiato questa politica monetaria e troppo lassista quindi dovrebbe essere avversata da voi voi siete a favore la risposta che lo tenevo
Erano risposte apparentemente all'interno del nostro filone dicevano manca Rosca si vede che tu non sei in cattedra e soprattutto che non lavori una grande banca d'investimento cioè che si è tagliato fuori dal meglio del meglio del mondo oltre che dal mille al meglio i soldi
Ci perché se no avresti capito che
Zio Alan pratica questa politica monetaria nonni violando ciò che ci è stato insegnato
Ma adeguandolo a un contesto che è mutato strutturalmente io dicevo
State parlando ovviamente la produttività alcuni di voi ricorderanno che il motivo vero per cui Greenspan quando andava farglieli San congresso e c'era chi di poneva la domanda ma che stai dando un po'di droga monetario di troppo al mercato americano quello mondiale di senza rispondeva cito ecco e tirava fuori questi sui famosi indici della produttività americana
Molti dei quali elaborati addirittura Daloui studiati da cui questo è uno dei dei terreni sui quali zone dato uno dei più grandi contributi alla ricerca teorica
Di come si fa politica monetaria rispetto nuovi indicatori di produttività di un mercato reale quindi è un problema facilmente
Rispetto al quale molti economisti in cattedra si trattano la testa diciamo Desio hanno ragione
Perché io affetti la produttività americana
Abbiamo assistito negli degli indici ufficiali americani di quegli anni a costanti revisioni al rialzo degli indici di produttività anche rispetto a quelli
Annunciate trimestre per trimestre che erano comunque di due-tre punti superiori alla media europea farò perdere a quelli italiani che poi erano consegno meno oramai
Che cosa voleva dire l'azione di grandissima la produce quando c'è un in un contesto di economia reale una produttività
Tanto più elevata rispetto alle media cui storica cui siamo abituati la politica monetaria può diventare molto più lassista perché il pericolo dell'inflazione diciamo così che mettiamo
Nel mercato con tutta questa massa monetaria a così basso costo
Il pericolo appunto di cui noi siamo a rischio convinti pensando la in questo modo viene sventato dal fatto che la produttività e tanto così elevata da essere lei la miglior sorvegliante negli interessi del consumatore cliente finale del fatto
Che l'effetto sul prezzo
Non si crea
Che c'era un altro dibattito perché poi
Ripeto prima di capire prima di arrendersi all'idea che coloro che hanno insegnato sugli effetti delle politiche monetarie lassiste non vale più
C'è gente che ovviamente passa alcuni anni a combattere su questa su questa trincea
Parlo di questo dibattito perché sono convinto che non ne avete mai trovato traccia ecco nel dell'informazione
E capisco perché tra addetti ai lavori però c'era quel dibattito allora a quel punto uno andava a vedere cercava di studiare disaggregando
Gli indici di produttività elaborati da dritta per giustificare la sua pone dare alla politica monetaria la sinistra
E si arrivava al punto perché come è ovvio la produttività tanto più elevato nel mercato americano non era quella relativa alla componente del lavoro umano
Quella è più elevata perché c'è una più alta partecipazione che comunque al mercato del lavoro che comunque l'obiettivo da perseguire però in termini di
Unità di lavoro a parità di ma di qualifica e a parità di regime orario
La produttività italiana ed europea e più elevata ed era più elevata questo bisogna sempre ricordarsi
C'era quello sì una componente che riguardava la più elevata produttività dovuta agli investimenti ITC che in America hanno ovviamente questo è vero
I riguardato l'intera catena orizzontale e verticale dell'organizzazione di impresa le sudate le leggi si registra dei magazzini di qualunque cosa e quindi effettivamente c'era una produttività c'è
Una produttività molto più elevata che nel contesto europeo soprattutto italiano ma ma ma a disaggregare i diversi fattori
Faccio questo esempio
Perché è fondamentale per capire che
La politica monetaria deve cambiare come cadiamo in quegli anni deve cambiare anche oggi da questo punto di vista cioè deve avere a che fare con la strumentazione tecnica
Molto più affilata rispetto a quello a cui era abituata fino al due decenni fa e deve essere anche obiettivamente diversa rispetto a quello a cui labico quarta Greenspan
Che quelle in cui è cresciuto l'attuale Presidente l'a fait Bernanke perché in realtà
Questa era l'opinione di Tikrit continuava e ha continuato a criticare avendo ragione come si è visto Greenspan la componente di produttività che più di tutte più dell'ITC contribuiva a tenere alta la produttività americane
E quindi a giustificare dal punto di vista i veri di Greenspan quelle politiche monetarie lassiste era quella del rendimento del capitale finanziario
E qui andiamo al nocciolo dalla crisi
Perché
Negli ultimi vent'anni
Abbiamo assistito a un fenomeno che si quello e senza precedenti perché gli asset immobiliari come di interesse le bolle relative apprezzi di asset sono la storia dei mercati
Non c'è dubbio sono diverso di volta in volta ma nelle serie storiche per chi si occupa di storia dell'economia comparata sa
Che fanno parte della bici del funzionamento di questa cosa in perfetta fatta da animali imperfetti che sono gli esseri umani niente di nuovo
Quello che invece
In una prospettiva di serie storica non aveva precedenti
Era un periodo così significativamente lungo
Nel quale il rendimento del capitale finanziario tendeva ad assumere prima una doppia cifra annuale percentuale poi a superare il venti per cento
Poi a sfiorare poi a superare il trenta per cento nell'uomo ecco di questo inserì economiche così lunghe voi traccia nove trovate
E questo fatto questo fatto
è un fatto
è sbagliato questo e l'espressione delle sbagliate politiche dei regolatori tanto di politica monetaria quanto all'aver consentito con le aziende sponsorizzato dal Governo quella facilità nel contrarre i mutui e così via
Un rendimento del capitale finanziario che si
I posta attizza del trenta per cento annuo come non generatore di instabilità è qualcosa che non appartiene a questo mondo eppure quello è stato il drive In
Intorno al quale ha iniziato a girare non solo una prassi ma una tecnica ed una teoria dell'intermediazione finanziaria
Studiata appresa assorbita nel vecchio del meglio delle scuole di corpo Finance
Gestite finanziate dai protagonisti di quel modello di intermediazione finanziaria quindi vedete io sono uno che la pensa in quel modo però non mi sfugge tento di non farmi sfuggire ciò che nella realtà poi è avvenuto davvero
Perché nella realtà quel meccanismo ha generato non solo la crescita reale che prima ho ricordato che non dimentico mai Magini errato il fatto
Che
Per esempio prima l'esplosione della crisi nel due mila sette sul mercato americano il quarantasette per cento del totale dei profitti di tutte le imprese
Era allocato in un segmento di attività che pesava su l'otto per cento del valore aggiunto dell'intero mercato americano cioè nel segmento finanziarie e anche questo
Non sono cose che possono durare nel medio periodo senza provocare esclusioni
Se uno va a vedere la serie storica della dello dell'indice di Borsa americano su cui c'è la più lunga serie storica cioè se pur cinquecento
Ciò oltre centotrenta anni di serie storica concio ci si può risalire parecchio
Mi limito a fare due esempi che secondo me sono abbastanza interessanti per chi
Deve mettere a fuoco quello che non ci deve preoccupare e quello che invece ci
Doveva preoccupare
Se uno va a vedere il rendimento annuo
Stando al Po cinquecento quelle quotate americana centotrent'anni in questo rendimento
Ci mette dentro naturalmente il tutto al nord compreso il reinvestimento delle cedole pagate a chi ha le quote delle società quotate
Che stanno nell'indice
Trova che il rendimento annuo medio centotrent'anni del cinque per cento reale non buon rendimento
Signor elemento
Poi se studia le serie storiche vede che l'oscillazione intorno a quel cinque per cento medio è un'oscillazione
Compiti alti e bassi molto forti nell'anno nell'ambito fino al mittente più quindici più venti un meno quindici meno venti rispetto all'anno precedente e concentrato inserito imporre anche molto ristrette cioè da un anno all'altro ci possono essere
Allontanamenti dalla media molto forti
Da questo punto di vista quindi quello che sta facendo oggi non ci deve preoccupare oggi siamo naturalmente un elemento molto negativo molto distante da quel cinque per cento ma quello il figlio di un mercato che cerca
E alla costante ricerca di prezzi lo fa dovendo intermediare dice intermediari incentivi e disincentivi che dipendono molto da come Camera legislazioni fiscali eccetera eccetera eccetera eccetera ma quello non ci deve preoccupare
Invece che cosa a mio giudizio ci doveva incidere ancora preoccupato se andiamo a vedere come in questi negli ultimi centotrent'anni sempre seppur cinquecento varia
Il rapporto apprezzi utili
Su quel campione
La media storica sedici
Troverete spesso sui manuali che un moltiplicatore accettabili di tempi ordinari i vinti e lo troverete corretto verso l'alto perché vent'anni fa avreste trovato invece che era quattordici quindici
Come vedete anche i testi cambiano adeguandosi a vent'anni di mutazione del modello di intermediazione finanziaria e comunque la vede storica in centottanta anni sedici volta i prezzi sedici volte gli utili attesi sapete che rapporto prezzi utili
Il mercato finanziario mercato finanziario si calcola secondo criteri degli utili maturati arresta Crati o annunciati l'anno successivo diverso ma insomma adesso lo facciamo questioni tecniche
Allora
In questo caso l'allontanamento dalla media
E molto meno marcato rispetto a l'indicatore del rendimento annuale molto meno marcato tranne
Credo più di vent'anni
Negli ultimi vent'anni
In coincidenza con quella politica monetaria in coincidenza con quelle decisioni regolatori in coincidenza con un
Venti poi trenta per cento di rendimento annuo del capitale finanziario che diventa farò dell'industria
Dell'intermediazione finanziaria il rapporto prezzo utili
Passa sto parlando dalla fine degli anni Ottanta fino al due mila sette con una crescita sempre più verticale prima ha superato i venti pax tra venticinque poi superata ventotto trenta trentadue trentacinque trentotto quaranta
Nell'estate del due mila sette eravamo a quarantacinque
Ecco quella è un'altra espressione di un mondo che non può durare perché ha dei difetti
Evidentemente figli
Di un sistema di incentivi di regole fiscali di
Teoria e prassi della regolamentazione tanto del fare banca quanto del nel mercato nazionale quanto del farla nel mercato più globale
Che hanno prodotto uno squilibrio fortissimo ecco mi fermo qua e ho parlato semplicemente DD di uno dei tanti aspetti cioè quello della politica monetaria
Per dimostrare come il nostro vecchio assunto è confermato dalla crisi
Hanno sbagliato chi
In buona fede con ogni probabilità perché alle risparmiare in buona fede
Pensava che fossimo entrati in un'era nuova senza precedenti e che quella era nuova fosse giustificata da una produttività molto elevata e che quindi questo consentisse il discostarsi da quello che ci hanno insegnato i nostri maestri
In realtà in quegli indicatori di produttività
A sostenere una proprietà così elevata era popola componente malata figlia di errori della regolazione finanziaria
E questo solo aspetto lo dico perché questa è l'aspetto forse tra i più teorica dei cinque perché gli altri cinque invece investono attività concreta per chi dopo gli studi poi vuole fare o il banker o l'imprenditore o il manager eccetera eccetera perché
Capite bene
Che forse forse
Mentre in apparenza oggi sono tutti d'accordo nell'individuare le ragioni della crisi forse forza
Dovremmo essere un po'meno d'accordo oggi nel fingere ottimismo per quello che sta avvenendo in questi ultimi tre mesi sui mercati ecco su questo nel Libano trovate nulla perché i saggi
Si riferiscono tutti a novembre dell'anno scorso e questi sono mesi in cui ovviamente le cose di settimana in settimana mese in mese
Sembrano cambiare molto rapidamente per cui siamo
Passiamo rapidamente entrati in una fase in cui oggi il dibattito è
Questo colossale scorgo sforzo dire frazione posto in atto dai Governi delle nazioni più avanzate sforzo che quantitativamente non ha precedenti è di tutta la modernità per risorsa messa in campo
Molto supera di multipli quanto avvenuto negli anni Trenta supera di multipli le somme spesi dai Governi della seconda guerra mondiale per intenderci ecco a oggi di questo dibattito si
Tutta questa retroazione
E tutto questo intervento a sostegno del fatto che i grandi attori sistemici troppo grandi non devono fallire già abbia iniziato a modificare tutto per cui addirittura siamo noi prevede già stiamo vivendo la ripresa siamo già con qualcosa alle spalle eccetera eccetera io su questo devo dirvi la verità
Sono molto meno ottimista e lo sono esattamente incoerenza a quello di cui qui trovate delle analisi e che vi ho riportato nei cinque segmenti che secondo me dovrebbero appassionarmi dallo studio di quello che sta avvenendo faccio esempi concreti
Oggi i mercati stanno andando benissimo non so quanto abbiano chiuso ma prima della chiusura stavano andando benissimo perché ovviamente oggi la seconda grande banca americana JP Morgan annunciato anche essa risultate della prima trimestrale di quest'anno strepitosi
Come pochi giorni non sono affatto Goldman Sachs
Domanda
Ci deve appassionare in quanto studiosi in quanto di queste prime trimestrale del due mila e nove conta al fatto che gli abbiamo sospeso fatto sospendere i princìpi contabili mark to market è un bene aver sospeso il principio mark to market è un male secondo me
Due stiamo consentendo le maggiori banche americane sopravvissute di presentarci dei conti vado un po'alle spicci truccati
Per fare ripartire un'intermediazione in cui la leva finanziaria paradossalmente quella
Deprecata contestualmente oggi viene invocata a mani giunte per rendere cartolarizzato degli asset tossici delle banche a sostegno delle quali il contribuente sta mettendo garanzie per migliaia di miliardi di dollari ma
Perché come è scritto a un blind due giorni fa
Il problema non è solo quello di sostenere i consumi da parte dei Governi pure ma non è solo quello di impedire che le banche falliscono il problema anche se nessuno lo vuole mentre dei Governi
E quello di ridare fiato al mercato delle cartolarizzazione delle sicuri di session che
A parole tutti indicano qua perché senza di quello ovviamente tutti gli asset nulli acquisteranno un prezzo allora però attenzione in quello che sta avvenendo
Quanto di ciò che ci sembra buono e che ridà naturalmente fiato ai mercati finanziari eccetera eccetera quanto il figlio di nuovi errori
Fatti perché il più rapidamente possibile ci si metta alle spalle dietro errori pesanti di regolazione sui quali bisognerà intervenire io ho l'impressione non poco cari ragazzi e questo mi preoccupa abbastanza
Lo faccio anche esempi di banche italiane perché
è vero che viviamo in un mondo in cui il sistema bancario italiano nasce tossici
E tutti qua siamo bravi a dire che viviamo nel mondo dei figli migliore dei sistemi bancari possibili scusatemi la risata perché sono anni che è critico questo sistema di fare banca italiano e continuerò a pensare che nel nostro non è affatto il migliore dei mondi possibili però
Cinque settimane fa UniCredit cioè la grande banca internazionalizzata che ci ha fatto tremare per sei mesi perché se crollava resta crollava lei anche l'Italia entrava in una prospettiva di quasi del Fondo nazionale e così via
Invece smentisce né
Timori del mercato perché
Da
Signor risultato
Trimestre smentisce tutti utili per
Quasi quattro miliardi capito belle che a vedere però quegli utili quattro quasi quattro miliardi a propria volta quanto sono figli della sospensione dei criteri contabili
Che nel nostro caso di fatto solo per le banche ovviamente nel mercato americano fanno per tutti attenzione se non vedo perché noi la facciamo solo per le banche anche su questi giovani però non danno molto spazio poi troverete che di cui quattro miliardi di utili più di un miliardo di utile il figlio
Di una cosa che mi fa chi ha regalato Tremonti cioè
Tremonti ha consentito incentivi fiscali per fare la valutazione degli avviamenti patrimoniali ovviamente grandi banche fidi di grandi consolidamenti
A valori patrimoniali
Sui quali mi scappa da ridere
Negli ultimi anni come UniCredit ovviamente hanno molto approfittato di questo incentivo fiscale che resto l'impresa italiana ovviamente si sogna con lanternino
Risultato di tutto questo UniCredit chiude il due mila otto con un taxi trenta reale dell'undici per cento sull'impresa io pago vi cinquantatre
E alcuni milioni di imprese italiane pagano più del cinquanta per cento che sono quelli a cui si vedono legate da UniCredit come da intesa il credito
Mi fa piacere che UniCredit abbia con questi risultati e riavvio i
Tutto il sistema
La fiducia degli investitori in Borsa per il sistema bancario italiano ho l'impressione però che dovremmo occuparci
Di come questi bilanci sono fatti e dovremmo occuparci di come poi tutto questo ricade sull'economia reale vedete io non sono affatto convinto che il problema della finanza è quello di tornare
Come si legge sui giornali dimentichiamoci la finanza torniamo al mattone alle cose che si toccano eccetera questo sciocchezza per più costi di economia come è evidente
Ma
E vero per Roma e vero però
Che un altro argomento per cui non trovate toccato perché gli americani sembra abbastanza naturale cioè
Duro danno per scontate le critiche oramai all'abolizione drastica l'atto il danno per scontata perché infatti le cinque banche di investimento sono in realtà sparite
Esorta obbligate a tornare a diventare banche commerciali no però attenzione questo nel modello di intermediazione finanziaria che c'è nel nostro Paese in Europa
Noi che pure
Abbiamo praticato un mondo in cui le grandi banche non facevano l'ottanta per cento dei loro utili da attività di puro trading come facevano le cinque BIC fine americane
Però la tecnica dello sconto bancario all'economia reale ebbe quella è una cosa sulla quale tipo di economia proprio per quello che è successo proprio per la tipologia dell'impresa italiana proprio perché siamo un Paese la cui crescita dipende dall'export
Proprio perché è quello il segmento con lo stop come ciò mondiale che oggi rischia di essere penalizzato più degli altri
E cioè magari in via di imprese che avevano investito si sono indebitate molto per investire ma per questo avevano più valore aggiunto un loro unità di capi di il prodotto esportata era quello che ci portava di nuovo su affronta la crescita di volumi nell'export
Perché ci dava comunque crescita di valore aggiunto sia pure in presenza di volumi minorile all'export ecco tutto questo
Ha bisogno di una forte azione
Da parte di chi la pensa come noi per fare valere di più le regole del mercato e per farle barbatelle di meno
I criteri
Che sono quelli praticati dalle banche italiane nei confronti della piccola impresa Italia
A me capita di fare moltissime assemblee con piccola impresa artigiani e commercianti eccetera eccetera qua con lattine lunedì di di Confindustria soprattutto laddove i la maggioranza degli iscritti sono piccole imprese mi capita di toccare con mano
Che più della metà dei loro iscritti ignora qual è il criterio attraverso il quale la banca anzi le banche perché viviamo in un Paese Puglia affidatario
Di da ogni nega il credito sapete che ogni impresa non certo non solo quelle quotate ogni impresa un rating che la banca elaborato ed è quello in base al quale dici sì o dice no oggi
Oggi siamo in una fase in cui le banche giustamente tutti chiedono di essere più prudenti perché le sofferenze e incagli che si innalzano e così via in base a quel rating
La banca se dicessimo che dice no
E quello invece lo trovate sui giornali tanti piccoli che protestano perché anche i dati di Bankitalia e persino dell'ABI all'iniziato gli ultimi due mesi a testimoniare come la restituzione di credito sulla piccola impresa cioè su novantacinque per cento di imprese italiane
Stringe il cappio intorno al collo ecco al problema è che
Se voi ponete la questione mi fai vedere come sono a Bari elaborati rating finanziari delle piccole imprese trovate qualcosa
Che non risponde a criteri prudenziali
Quelli base quali per esempio Basilea due allora tutta piccola perisce sospendiamo Basilea due banchieri qua ma come
Perché dobbiamo sospendere l'ha visto che
Andiamo in un mondo in cui no
No i giornali non è figlio di Basilea due e il figlio del fatto
Che il banchiere quanto maggiore è il gruppo
Nazionale
Non è più un banchiere di prossimità e quindi USA unicamente quattro non più di quattro non più di quattro criteri finanziari
Per farti reti in quattro fondamentalmente
Che sono totalmente ignari di alcune cose che tende giudicare finanziariamente
La solvibilità
D le piccole imprese italiane sono invece altrettanto se non più importanti tipo presente
La qualità del capitale umano il suo innalzamento negli anni più recenti tipo per esempio la regolarità dei pagamenti dati ai propri fornitori e ottenuti dai propri creditori da quella stessa impresa nel tempo questo è un indicatore fortissimo di solvibilità
Perché magari
Ah dico a fronte di criteri finanziari su come ci hanno fatto il Bilancio attuativo patrimoniali apparentemente più forti
C'è gente che realtà paga a due anni e si fa pagare a due anni e di se io faccio il banchiere devo saperlo capirlo ed evitare didattico al credito a parità di forza finanziaria e Cuper dirvi
Che
Negli altri quattro settori al di là della politica monetaria che è quello di cui mi sono soffermato di più c'è moltissimo da fare per chi
Pensando la come lui cioè dando la colpa i politici e regolatori e sapendo di vivere in un contesto
In cui siamo fortemente minoritari come quello delle Barmen politico amministrativo mediatico del nostro Paese siamo fortemente minoritari però c'è moltissimo da fare perché chi
Vada in cattedra nei prossimi anni e chi andrà nell'impresa nei prossimi anni svolto chi andrà nelle banche i prossimi anni
Capisca che da questa rivoluzione e rafforzato il nostro principio ma semplicemente c'è la sfida a scoprire
Nuove teoriche non sono teoria econometriche scientifiche perché noi non crediamo a questo ma sono delle irregolarità
Da tentare attraverso incentivi e disincentivi più possibile leggeri alla scelta degli operatori delle nuove irregolarità da tentare di dare
Che consentiranno un domani di fare misurare i nostri nuovi errori ma una cosa è sicura passare dalla demonizzazione del presunto mercato al fatto che in pochi mesi adesso siccome le banche
Diamo di biacca sui loro attivi patrimoniali e sui loro conti economici adesso improvvisamente tutto finisce perché e grazie alla rifrazione dei Governi chiunque l'abbia citato colonia sa che il meccanismo temporale atro su cui dare frazione di manovre pubbliche
Nel mercato a tempi di trasmissione così lunghi che di sicuro oggi non sono in atto in nessuno dei mercati tranne quello dell'automobile da marzo tranne quello dall'automobile da marzo
Ma per il resto per il resto non è il figlio di quella roba tra
Oggi la ripresa di fiducia viene dal settore che l'ha generata c'è l'intermediazione finanziaria ma se dovesse venire solo dalla sospensione
Eccezionale che diventerà permanente vedrete di criteri più trasparenti
Nella loro parte patrimoniale loro conto economico allora stiamo facendo un altro errore e noi che nel mercato ci crediamo non dobbiamo avere paura di passare per fomentatori di instabilità finanziaria nel dirlo
Certo ad averci giornali per fa grazie
Nostro dottor Rupolo
Superiore
Eventualmente delle proposte
Proprio
Sopra il cielo
Presente
Insomma si è cercato
In qualche modo
Gioca apprezzare di più verso
Dicevo proprio questo sì o no
Visto alcuni
Come dire
Come politica per
Falda
L'altro il problema
Quel pregiudizio ministro
Oppure
Veramente ci sia qualche
C'è molta aiuto economico il pavimento
Sicuramente il biologico
Ma dunque Benedetto del Paese che non ha bisogno di eroi viene detto il Paese che ha degli imprenditori
Penso che siano seri problemi come
La sempre editoriale italiana perché come dire la strepitosa apparente Gioia con la quale
Si proclama felici di rinunciare a quote della propria ricchezza dimostra che probabilmente ha qualche problema di coscienza rispetto al modo nel quale tale ricchezza è stata costruita
Ora è evidente che su una serie di questioni c'è veramente il dito e la luna ecco anche su questioni molto più seri e molto importanti che la questione dei bonus per esempio è una questione di dito ed una
Ci sono problemi di cui tutti siamo cogenti ma che probabilmente gli anni scorsi sono stati sottovalutati e ridotti a Carmela convegno di corporate governance problemi di rapporto principale agente
Lo scandalo morale lo scandalo pubblico per alcune pensione però alcuni bonus sì attiene in parte la sera Artom flore in parte ma se la costruzione del consenso in parte alla sfera
Della delegittimazione dei meccanismi di mercato ma è veramente appunto il diritto e non la luna
Io ritirerò fare la loro parte in questa crisi il senso la domanda è un po'quello
Ne abbiamo un Governo che in tutto il Livenza molto preoccupato dalle ripercussioni sociali della crisi finanziaria
Questo è abbastanza
Normale fa parte del gioco perché un Governo di centrodestra molto forte però comunque sia un Governo di centrodestra e quindi ha un rapporto con la popolazione meno mediato da strutture forti nel territorio nella società italiana
Va anche detto che poi si trova ad avere a che fare con una crisi che in Italia particolarissima perché come dire
La grande crisi globale diventa anche un po'al tappeto sotto il quale si mette tante della polvere che si era accumulata prima sotto il quale vengono contrabbandati tanti dei problemi che c'erano in precedenza il pretesto per il quale tante imprese chiedono aiuto e sostegno
Di errori della manifestazione glielo chiedono commesso in passato
Credo che occuparsi di una tassazione maggiorata di un contributo di solidarietà per una quota così piccola poi dei contribuenti italiani sia sostanzialmente demagogia
C'è un problema di comunicazione politica cioè il fatto che di quel genere parole d'ordine si riappropri una con l'A.S.S. una coalizione di Governo
Che comunque ha vinto le elezioni due volte tre volte tre volte e mezza a seconda dei conti
Sostanzialmente sulla base dell'esperienza umana del suo
Caporione il quale diceva suo elettorato andate arricchite di come ho fatto io si passa da una valorizzazione comunque ed in più o meno esplicita
C'è il giusto desiderio degli individui di vivere meglio di guadagnare di più
Ha un'idea che in qualche maniera vadano penalizzate alcune fasce di reddito quali tra l'altro vi sarebbe da aprire un discorso più complesso e a tutt'oggi ancora difficile da fare
Su quali sono i pezzi dell'economia che sono colpiti per primi da questa crisi
E
Sicuramente
Come dire penalizzare le fasce più alte di reddito non aiuta la ripresa ecco questo è abbastanza evidente
No mi limito a a ricordarmi penso sopra i centoventi mila euro di reddito di persone fisiche italiano e stiamo parlando dello zero virgola quattro Oscar sullo zero virgola trentotto per cento totale dei contribuenti italiani
Aumentando gli eredi quello di cui ho letto la proposta stamattina si raccolgono scarsi cento milioni di euro è ovvio che ecco questa cosa risponde da sola alla domanda
Quello che continua a non capire invece un Paese in cui
L'articolo cinquantatré della Costituzione che come sapete insieme all'articolo ventitré disciplina la tassazione
Nel nostro Paese l'articolo cinquantatré quello praticamente della progressività me non piace però c'è in Costituzione però c'è in costruzione metto talmente violato quello che riguarda non
Lei ha materia più facile per fare la democrazia politica cioè la tassazione sulle persone fisiche ovviamente ma quella su l'impresa e sulle persone giuridiche
Perché il sistema costruito nel nostro Paese virgola mi dispiace dirlo non è polemica ma è una cosa fattuale visto come si è voluto l'ordinamento vengo costruito cioè dal centrosinistra italiano qua
è un sistema nel quale
La progressività e inversa rispetto a il tuo fatturato al tuo perimetro di bilancio e al tuo tasso di finanziarizzazione dell'impresa e il sistema cioè qual è il punto UniCredit
La seconda banca italiano la prima a seconda di quali criteri utilizzate
Paga l'undici per cento e io con la mia partita IVA ne pago il cinquantatré ecco questo sistema che vale per tutte le classi impresa e più piccola pagano quaranta punti in più delle grandi finanziarizzazione o questo
A parte che dovrebbe interrogare la sinistra visto che ha realizzato questo bel sistema evidentemente perché doveva fare un bel compromesso politico con i grandi gruppi e le grandi banche che poi dominano rappresentanza di impresa come è evidente
Questo sistema fiscale molto conveniente per i grandi gruppi finanziari Zanetti
Della fiscale che Dio l'articolo cinquanta della Costituzione
Qui io lo cambierei quell'articolo ma devo ricordare a tutti che la vera follia del nostro Paese un sistema fiscale che penalizza i novantanove per cento delle imprese italiane cioè quelle piccole
Che sono poi la parte
Più dinamica dell'adeguarsi alla dotazione della domanda internazionale anche per l'export che trust che trascina traina l'intero nostro modello di crescita ecco interroghiamoci su questo quando Dromì sull'economia
Che tira fuori un argomento di questo tipo dice io voglio una riforma fiscale per la quale come è giusto paghi di più delle imprese
Allora dibatterlo le mani però fax allora sopra delle grandi imprese non dei colleghi e dei contribuenti persone fisiche che sono lo zero virgola rotti per cento
Solo
Abbiamo visto
Ad una gara
Vagone interventi
Grazie rassicurante
Quindi voglio chiedere se secondo lei
Gli attuali possono portare ad una profonda
Vorrei saluto questo ci si limita qualcosa
Se trattava esse
Secondo lei si potrà arrivare a
Potrebbe essere utile quello che dice
Consigliere intellettuale
Entra in vigore
Ma ammette io distinguo ripeto le bollette cioè andamenti degli asset dei prezzi degli asset
Fortemente distonici rispetto a me di essere storiche medio-lungo a questo fanno parte ripeto per la Sardegna quindi alla
Parta di considerazione invierà avviamo in anni in cui le bolle sia denso la risposta è sì restare ad hoc alla madre no
Il maggior numero
Nell'essere stati diversi mercati di bolle riguarda gli assetti mobiliari e quindi questa tant'è vero che all'inizio della crisi anche tra noi
E c'era chi diceva ma no ma questo non è una rideterminazione finanziaria
Questa è una crisi che vedrete date il tempo che si sgonfi l'assetto dei pareri il prezzo degli assetti mobile americani tutto rientra Penati a pensarla così presa
A come lo
Quello è ovvio
Esatto
Quindi
No
La parte invece che riguarda stiamo ponendo le basi per qualcos'altro per chi la pensa in un certo modo su difetti
Tendenzialmente inevitabili di politica monetaria molto discrezionali e quantitativamente molto lontane da obiettivi regolare comunicati al mercato altro che
è la mia risposta a questo
Che cosa obietta la il governatore il presidente attuale della sede cioè elicottero bella come Superman
Perché disse che di fronte a chi ci ha bisogna appunto e con l'elicottero bisognava inondare i mercati ricordi qui la il nomignolo
E ricorda ben ci dice
Noi abbiamo imparato dagli anni trenta
Anche dalla sono monetaria avviene alla Squarza eccetera eccetera che bisogna fare così per evitare il peggio
Ma
Attenzione
Come esistono strumenti di di intervento la politica monetaria anche quando i tassi di interesse sono negativi apparentemente lo strumentazione ordinario la politica monetaria ha finito la sua munizioni il quantitativo Isili di cui stiamo vedendo gli affetti
In questi mesi in Paesi diversi da la BCE quante divisioni eh
In realtà praticata nella maniera più estesa negli Stati Uniti ed a becco vincolare si comparano ai titoli pubblici si comprano ai titoli obbligazioni come sapete delle imprese private
E quindi si crea base monetaria aggiuntiva al di là del canale ordinario come si fa quello e bisogna farlo nella maniera più estesa fino a che
Non c'è una ripresa del valore nominale
O dei prezzi e dei redditi perché questo è il punto di fondo cui vuole arrivare con la politica monetaria
Poi dopo ci porremo il problema con interventi di tre maggio altrettanto straordinari di contenere l'effetto inevitabile di quello che anche loro ammettono essere perché l'affetto di un'annata inflazionistica paura mossa è ovvio che nei fatti
Naturalmente siccome ne abbiamo in Europa però dovremmo preoccuparci dall'aspetto che rischia di investirci nella particolarità di membri di un'unione monetaria
Con un dollaro che resta valuta di riferimento degli scambi mondiali e valuta di riserva mondiale libero di fluttuare libro di fruttare col problemino adesso di ridefinire qual è
La vera asse monetario costitutivo del commercio mondiale cioè quello di una rivalutazione del renminbi
Gli americani vogliono più rapida di quelli più sedici per cento che ha fatto negli ultimi due anni bisogna vedere quello ma nessuno preoccupare molto del fatto che il meccanismo di libera fluttuazione del dollaro scarichi soprattutto sui minori che abbiamo
Curve di costo molto più elevate e molto più rischiose
Il più di quella di quel da di quell'inflazione impotenza quindi l'Europa è una vittima molto più forte degli altri esso dovrebbe preoccupare moltissimo lei vede politici homo Presidente abc che su questo alzano il ditino io non li vedo
Un dato che troverete domani sui giornali italiani e il dato dell'inflazione relativo al mese precedente
Apparentemente troverete un titolo che dirà i prezzi italiani scendono un livello senza paragone dagli anni sessanta e quindi
Da tra virgolette banalizzazione mediatica sarà quello di dire che mio Dio la deflazione manco periti e il tavolo scusate azteca studiate quel dato domani
E troverete che non solo non siamo in deflazione bensì il rallentamento dei prezzi italiani nella condizione attuale
Di diminuzione della produzione industriale cioè di aumento della forbice tra rispetto all'output potenziale è dannatamente troppo contenuto questo il punto cioè
Noi siamo quelli per effetto di quel dato che domani vedrete interpretato dai giornali all'opposto di quello che mi sta dicendo
Siamo nelle condizioni che quando inizieranno a manifestarsi gli effetti di quella politica monetaria
E i prezzi si arroventa l'anno si riaprono entrano col delle materie prime e così via
Noi vedremo infrazione scattare di nuovo molto più degli altri perché abbiamo delle componenti di costo intero di vischiosità molto più forte degli altri quindici o dovremo preoccupare molto più degli altri e questa è una maniera oltretutto in cui l'informazione e finisco è fondamentale
Perché fare capire
Al consumatore finale all'operatore più basso qualunque sia il suo livello di mezzo disponibili che cosa diavolo davvero è
Il problema del prezzo esattamente ciò che i giornali non fanno natali perché è chiaro che è molto più facile dire i prezzi sono dannatamente rara ti credo è ovvio talmente Prodi lo fanno solo i primi come tra il prezzo del giornale il CUS io non ho mai capito perché poi
I giornali primi sarà quello in cui scrivevo io fino a poco tempo fa va be comunque detto questo quello prima fondamentale instabilità sarà
Fortissima e l'America tenterà di farla pagare come assoluto agli altri sapete che il dollaro impone del mondo non degli Stati Uniti
Come diceva Oscar conferma semplicemente che non c'è un uso migliore per i vostri ventidue euro che comprare questo libro stasera Bridge previdenza nei prossimi mesi
Nulla di pari valore potrà esservi dato per essere minoritario fino in fondo
è vero che la storia delle bolle la strada del capitalismo e la storia del capitalismo con politica monetaria
Cioè di un capitalismo con banche centrali
Quindi per essere minoritario fino in fondo si potrebbe tornare a un audiolibro detto
Nel fresco RAI e che che proponeva addirittura la De nazionalizzazione delle monete che può essere utile in questo momento per
Alla base di una
Banale considerazione cioè il fatto che non aveva avuto libero mercato in tante cose
Ma non abbiamo avuto libero mercato nell'ordine attore del mercato stesso cioè nella moneta e poi è chiaro è chiaro è una supposizione trattante basate sull'evidenza storica ammassata da taluni ricercatori
è che un mondo di soli benché in sale probabilmente un mondo con crisi molto più frequenti nel tempo
In base a un principio molto banale per cui il potere va spezzettato perché quando spezzettato fa meno male sarebbe probabilmente crisi
Di ampiezza e di distrutti vita inferiore a quella cui siamo abituati io penso che la riflessione su questi temi si è importantissima come diceva Oscar
Però non abbiamo un problema nei giornali nelle università la pubblica opinione che quello che Nassim Taleb nel suo bellissimo cigno nero che è l'unico altro libro che assieme a questo scontrare
Per i comprendeva accidenti che sta succedendo pone in questi termini cioè dice le persone che hanno umiltà e piste mica sono come i timidi alle feste non si vedono mai
Per cui in questo genere di dibattiti è molto difficile dire qual è
L'approccio di chi propone un paradigma alternativo sapendo bene che poi sarà il mercato a doverci dimostrare
Soluzioni alternative ma Cassano per quello se ne sapessimo come va a finire la storia se ne fregava la progettiamo qui
Le persone con alta o mista umiltà e piste mica scompaiono perché i forse in un dibattito pubblico come quello che abbiamo noi non sono risposte accetta
No l'ultima via ce n'è un altro velocissima facciamolo veloce ma ce n'è un'altra che sappiamo
Le leggi
Sono distretti siccome
Invece una
Finalmente in no
Grazie
C'era sul valore degli asset
Quando quando capirlo
Sì definita lì sono aumentati
Sì
Male
Agli ormai matura bissato che dobbiamo chiudere qui la interrompo se c'era una terza comporta la domanda mia cassata in maniera
Magari libertaria ecco
A primo guardi io sono convinto che la Cina può stupirci perché a un sistema diciamo così non troppo liberale liberista
Per accelerare i tempi di conversione da un meccanismo di crescita trainato dall'esporta al sostegno invece garantito da un'esplosione
A tassi molto rapida domanda interna perché come è noto quando si dispone dei carri armati per spostare la gente somma si ottengono effetti economici in unità di tempo un po'più concentrate detto questo
Io non sono affatto convinto del fatto che il problema è che il mondo si prenderanno prima e meglio
Con la logica del G due per capirci
I cinesi non avevo alcuna colpa di l'eccesso di risparmio dato al mercato americano cui rendimenti del capitale finanziario come quelle credo ricordato prima sarebbero stati degli sciocchi
Se non ho avessero investito in titoli pubblici e privati americani che rendevano
E attraverso cui trekking
E attraverso il cui controvalore per garanzia di prodotti finanziari di cui quell'ora al sottostante attenti eccetera eccetera si ottenevano rendimenti di riserve impiegate straordinari il problema naturalmente adesso diventa
A quali ritmi la Cina
Investirà quanti punti del proprio cesso di risparmio a sostegno di una bilancia dei pagamenti quanto invece più contenuta degli Stati Uniti che tradotto significa
Quanti milioni di consumatori americani dovranno riallineare la propria capacità di consumo
A il proprio risparmio reale tenete conto che in questi mesi siamo Sistel no fenomeno storico piccoli pazzeschi cioè ogni mese a la professori Spar mio sul mercato americano sale di cinque punti
Era negativa di meno dodici siamo già più cinque per cento perché questo fenomeno a cui certo ottobre scorso cioè cambio epocale il che significa quanti milioni di americani non si possono più permettere come si permettevano
Fino a ottobre dell'anno scorso e quando si inizia capire quello B cinesi fallo ove si era problema è che hanno costi inferiori
Un'intensità di investimento tale per cui non ce la sogniamo la realtà al mercato sono quella ma io al G due con tutto rispetto
Spero che l'Europa si esiste capisca che c'è qualche cosa di meglio da fare
Che fare inutili proclami per la regolazione mondiale come lì così Londra che per l'ottanta per cento come le liste nere le liste grigi per fiscali sono cose che a chi conosce davvero professore metri scavalcata da ridere
Quanto poi a come si giudicano i disallineamenti dei prezzi non si giudica non solo con la serie storica le serie storiche però dicono molto enfatico di cui do sempre consiglio di perderci molto tempo studiarle
Perché l'essere storiche quantomeno accendono delle dei fari il vero esistono poiché
Di nuovi paradigmi veri esiste la venti voti ecologiche lo medio di far produrre centra che cambiano i moltiplicatori
I prezzi rispetto agli utili detto tutto questo
Di solito c'è un metodo assolutamente imbattibile per scoprire quando un
Una bolla cioè
E solo quando esplose questa
Il perché la quantità di interessi sottostanti e tale di solito che il regolatore si inventa sempre una teoria per non intervenire questa è l'amara realtà di fronte a tutte le bolle nella storia
Dai tulipani Angiolo fino ad Anzio alla e sempre così perché gli interessi sono interessi e quindi rispettiamo perché quell'interesse di petto sono stati sessantasette punti di cresce il PIL americano
Porcaccia
Do una miseria tanto per essere chiari e non svanire hanno perché per nella peggiore delle ipotesi questi fanno meno cinque in due anni e mezzo ma nella peggiore delle ipotesi saranno molto meno come vedrete qui l'americano molto meno quindi scusate ma loro ci hanno guadagnato eravamo noi che eravamo
Fretta e adesso perdiamo più degli altri noi che crediamo di avere un modello di maggior stabilità e le migliori banche del fondo che bel risultato
Ringrazio
Ma
Armonizzare
Allora